작성일 : [2018/02/09] 시가총액 ( 억원 ) 36,609 종가 / 전일대비 153,500/ +0 OCI (010060) PER 15.72 4Q17 Review: 매출액 8,519 억원, 영업이익 1,050 억원달성 PBR 1.07 PSR 1.01 T: 070-8614-6646 E-mail: jyh0227@sejongdata.com Finance Summary 사업부문별매출비중 구분 16.2Q 16.3Q 16.4Q 17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 18.1QF 매출액 6,637 5,355 6,505 11,384 6,994 9,419 8,519 8,661 QoQ -25.40-19.32 21.48 75.01-38.56 34.68-9.56 1.67 YoY -0.72 60.71 24.06 27.95 5.38 75.91 30.96-23.92 영업이익 471 23-19 694 314 787 1,050 1,030 OPM 7.10 0.42-0.29 6.10 4.49 8.35 12.32 11.89 21% 35% 44% QoQ -36.13-95.20 적전흑전 -54.79 150.60 33.47-1.93 베이직카본소재에너지 YoY 흑전흑전적지 -5.93-33.42 3374.00 흑전 48.38 출처 : 세종기업데이터, 참고 : 시장컨센서스기준 : 17.4Q # 회사의개요및주요사업의내용 OCI 는 1959 년 8 월동양화학공업주식회사로설립되어 1976 년유가증권시장에상장하였다. 2001 년 5 월 1 일을합병기일로주식회사 제철화학과합병하여동양제철화학주식회사로상호를변경하였다. 2009 년 4 월현재의 OCI 주식회사로상호를변경하였다. 생산시설은군산, 포항, 광양, 익산, 천안등국내각지와미국, 중국, 말레이시아등에위치하고있으며, 생산한제품들은태양광발전과같은신재생에너지산업에서반도체, TFT-LCD와같은첨단기술산업, 그리고자동차, 소비재등과같은산업에이르기까지다양한산업군에서활용되고있다. 사업부는크게베이직케미칼사업부문, 석유화학및카본소재사업부문, 에너지솔루션사업부문, 기타사업부문으로구성되어있다. # 2017년경영성과 2017년 4분기매출액은 8,519억원 (QoQ: -9.56%, YoY: +30.96%), 영업이익 1,050억원 (QoQ: +33.47%, YoY: 흑전 ) 을달성하였다. 태양광발전소매각이없어전분기대비매출액은감소하였지만 2012년 1분기이후분기영업이익 1,000억원을상회하였다. 이는폴리실리콘및 TDI 가격강세와더불어 OCI SE, OCI China 등신규사업의영업이익이증가하였기때문이다. 세전이익은 828억원, 당기순이익은 654억원을기록하였는데, 특이사항으로중단사업손익 -189억원이발생하였다. 이는과거말레이시아메탈실리콘 (MG-Si) 에투자를하였는데, 2017년하반기부터제품가격폭락및원가상승으로제대로가동을하지못했다. 이부문을중단사업으로인식해서반영하였다. 4분기실적을반영한 2017년연걸기준연간매출액은전년대비 32.7% 증가한 36,316억원, 영업이익은 114.7% 증가한 2,844억원을기록하였다. 1
# 사업부문별세부현황 1 베이직케미칼단일판매제품으로는비중이가장높은폴리실리콘이포함되어있는사업부로 2017년 4분기베이직케미칼부문의매출액은 4,860억원 (QoQ: +4.74%, YoY: +22.42%), 영업이익 640억원 (QoQ: +106.45%, YoY: +357.14%) 을기록하였다. 폴리실리콘판매량은전분기와유사하였지만판매가격이약 12% (QoQ 기준 ) 상승하였고, 영업이익역시크게증가하였다. 2018년 1분기는중국의춘절영향으로판매량은 2017년 4분기대비감소할것으로전망된다. 또한 OCI는전기요금이비싼시기에정기보수를진행하는데, 춘절을전후로정기보수를진행할예정이다. 따라서 2018년 1분기는다른분기에비해비용이상대적으로높게반영될예정이다. 2 석유화학및카본소재 2017년 4분기석유화학및카본소재부문의매출액은 3,400억원 (QoQ: -3.41%, YoY: +37.65%), 영업이익 540억원 (QoQ: +37.65%, YoY: 63.64%) 을기록하였다. 4분기는일반적으로포항및광양공장을정비하기때문에타분기에비해비용이많이올라간다. 또한카본블랙판매가격과원재료인유가상승분반영간시차발생으로제품영업이익이하락하였음에도불구하고 TDI 가격강세로영향을일부상쇄하였다. 또한 OJCB( 중국카본블랙 JV) 가동률상승및 Pitch 가격강세로중국사업의영업이익이증가하였다. 2018년 1분기역시우호적시장환경으로 TDI와 Pitch의견조한가격지속이예상된다. 3 에너지솔루션가장실적을예측하기어려운사업부이다. 이는태양광발전소매각여부에따라전체손익에큰영향을받기때문이다. 2017년 2분기와 3분기는프로젝트매각이있어다른분기보다실적이잘나왔지만 2017년 4분기는발전소매각이없어매출액은 800억원 (QoQ: - 55.56%, YoY: +116.22%), 영업이익 50억원 (QoQ: 흑전, YoY: 흑전 ) 을기록하는데그쳤다. 하지만의미있는부문은규모는작지만영업이익흑자를기록했다는점이다. 이는 OCISE가 SMP(System Marginal Price) 가격상승및 REC(Renewable Energy Certificate) 판매로수익성이향상되었기때문이다. 또한미국에있는셀공장의가동률이올라오면서 OCI MSE가흑자전환에는성공하지못했지만손실폭을상당히줄였다. 2018년 1분기역시 SMP 가격강세가지속되고 MSE 가동률증가로견조한손익이유지될것으로전망된다. 부문별손익 사업부문구분 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 QoQ YoY 2017 년지역별매출비중 단위 : 억원, % 베이직케미칼 석유화학및카본소재 에너지솔루션 기타및조정 매출액 650 1,138 699 942 853-9.45 31.23 영업이익 14 12 2 31 64 106.45 357.14 매출액 397 377 356 464 486 4.74 22.42 영업이익 33 47 50 57 54-5.26 63.64 매출액 37 504 48 180 80-55.56 116.22 영업이익 -40 19-13 -2 5 흑전 흑전 매출액 -31-29 -47-54 -53 - - 영업이익 -4-7 -7-7 -21 - - 2
# 세계태양광설치전망 OCI는세계태양광업계에서큰규모의공급자이며, 전세계 Top 10 중에서무려 7곳이핵심고객사이다. 이들고객사와매달협의해서정보를교환하고있는데, 이를취합해보면탄탄한중국, 유럽, 인도수요및라틴아메리카및중동을포함한다양한지역의수요성장으로 2020년까지연평균 17% 성장할것으로전망된다. 물론중국이나인도등일시적으로규제등으로짧게는한분기길게는 2~3분기특정시장에서영향을받을수는있겠지만대세적으로보면연평균 15% 이상의고성장세는유지될것으로보인다. 2017 년기준으로 OCI 는약 15% 정도의시장점유율을차지하고있지만, 말레이시아공장인수및기투자한 P4 설비를활용하여 2020 년에는 20% 까지점유율을끌어올린다는계획이다. # 태양광산업기술변화흐름태양광웨이퍼는멀티에서고순도폴리실리콘을요하는모노웨이퍼로의전환이빠르게진행되고있다. 2016년멀티웨이퍼의생산비중은 74%, 모노웨이퍼는 26% 에불과하였지만 2017년은멀티웨이퍼 67%, 모노웨이퍼 33% 로모노웨이퍼의비중이높아졌고, 2018년은모노웨이퍼의비중이 38% 까지높아질전망이다. 하지만고순도폴리실리콘생산이가능한업체는한정되어있어 2018년수급은굉장히타이트할것으로전망된다. 2017년고순도폴리실리콘의수요는약 181,000톤에달하였으나, 공급량은약 91,000톤으로추정된다. 2018년고순도폴리실리콘의생산가능설비는 191,000톤으로늘어나지만수요는 261,000톤까지늘어날것으로예상되기때문이다. 멀티웨이퍼에서모노웨이퍼로의전환이진행되는이유는루프탑시장의성장때문이다. 과거에는성능보다는가격경쟁력이수요를결정하는데더욱중요했다면, 최근에빠르게성장하고있는루프탑 (Roof-Top) 은좁은지역에서많은효율을뽑아내야만한다. 유틸리티스케일이대형발전소보다는루프탑시장을강조하고있기때문에모노웨이퍼의수요성장세가매우가파르게나타나고있다. 이런추세는당분간이어질것으로예상되며, OCI 역시모노웨이퍼시장에더욱더집중하는사업전략을펼쳐나갈계획이다. 모노웨이퍼생산능력 (GW) 고순도폴리실리콘수급 ( 천톤 ) 3
모노웨이퍼를만들기위해서는고순도폴리실리콘과범용실리콘의사용비중이달라진다. 멀티웨이퍼의경우고순도폴리실리콘을약 10% 만사용하고나머지는순도가떨어지는범용제품을사용하는데, 모노웨이퍼는최소한 50~60% 는고순도폴리실리콘을사용해야한다. 폴리실리콘전반적으로본다면여전히공급과잉이지만, 고순도시장에서는오히려공급이부족한상황이다. OCI는이점을적극적으로활용해서부가가치가높은고순도시장에집중해서수익성을극대화할계획이다. 2017 년 OCI 의단결정모노웨이퍼물량비중은 42% 수준이나 2018 년에는 60% 까지확대할계획이며, 공정개선을통한생산능력 확장 ( 말레이시아 PS2 공장 ) 및추가증설 (2~2.5 만톤규모 ) 를고려중이다. 다만 2018 년까지는큰규모의증설보다는현재 CAPA 에서의작은규모의설비전환에만집중할예정이다. # OCI 폴리실리콘총원가로드맵 2016년대비 2020년까지총원가 18% 절감을목표로하고있다. 세부적으로는말레이시아공장의에너지및원재료원단위절감과 2018년 6월 ESS 설치로한국사업장전기원가를절감할계획이다. 2020년까지연간약 70억원의전력비용이절감될것으로추정된다. OCI 단결정모노웨이퍼물량비중 통합폴리실리콘생산능력 ( 연말기준, 톤 ) 폴리실리콘원가로드맵 ( 총원가기준 ) # 주요사업부문업데이트 1 태양광사업 OCI는 2017년 7.8MW의한국 EPC 프로젝트를완료하였다. 국내의우호적인태양광정책에발맞추어 2018년에는 50MW 설치가목표이다. 한국은미국처럼쉽지않은영업환경이다. OCI는미국에서약 8개의프로젝트를수행했는데작게는 27MW부터규모가큰프로젝트는 110MW에달했다. 미국은한국에비해상대적으로땅을확보하기가쉽고규제도많지않다. 하지만한국은 10WW 이상규모의부지를찾기도어렵기때문에 10MW 이하의작은규모를위주로사업을진행할계획이다. 산술적으로 50MW를달성하기위해서는최소한 10개정도의프로젝트를수행해야하며, 무리하지않고수익성위주로진행하겠다고밝혔다. 2 카본블랙지난 1년동안 2개공장을준공했다. 산동에있는 OJCB 8만톤규모, 대산에위치한 HOC는 10만톤규모르생산능력을확대했다. OJCB는 2017년 3분기풀가동을시작하였고, 2018년 1분기중으로품질인증절차를완료할예정이다. HOC는공장이준공된지 1~2달밖에되지않았고, 현재는여러가지테스트를진행하고있다. 3 피치포항, 광양, 중국의산둥OCI, 마강OCI 등 4곳에서진행하고있는사업이다. 한국은고객이거의없고 100% 수출사업에해당한다. 중국에도일부판매가되지만대부분중동, 호주, 캐나다와같은알루미늄제련사가주요고객사이다. 현재중국정부의강력한환경규제가가격강세로이어지고있으며, 이런추세는당분간이어질것으로전망된다. 또한세계경제의호황으로알루미늄을포함한관련전방산업경기기회복되고있다는점도긍정적이다. OCI는우호적인시장환경을바탕으로피치생산량및판매량을극대화할계획이다. 참고로피치의총생산능력은 531,000톤이다. 4 TDI 2018 년상반기까지는견조한가격이유지될것으로전망된다. 4
4Q17 Review: 매출액 8,519억원, 영업이익 1,050억원달성 요약재무정보 단위 : 억원 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 구분 (GAAP 연결 ) (GAAP 연결 ) (GAAP 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) 매출액 27,758 27,279 33,114 42,759 32,185 29,555 31,397 23,015 27,394 36,316 34,236 영업이익 7,323 6,579 8,400 11,140 1,548-1,062 459-1,446 1,214 2,845 3,686 순이익 3,303 4,276 6,499 8,647 127-2,878 423 1,821 2,194 2,329 - 자산총계 49,356 46,092 55,291 72,050 72,830 73,023 74,187 72,988 62,486 60,895 - 부채총계 35,087 29,370 32,630 34,849 36,914 40,290 41,632 40,566 29,840 26,736 - 자본총계 14,270 16,722 22,661 37,201 35,916 32,733 32,555 32,422 32,646 34,159 - 출처 : 세종기업데이터, 참고 : 시장컨센서스 재무비율 단위 : % 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 구분 (GAAP 연결 ) (GAAP 연결 ) (GAAP 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) (IFRS 연결 ) 부채비율 245.88 175.63 143.99 93.68 102.78 123.09 127.88 125.12 91.40 78.27 - 영업이익률 26.38 24.12 25.37 26.05 4.81-3.59 1.46-6.28 4.43 7.83 10.77 순이익률 11.90 15.68 19.63 20.22 0.39-9.74 1.35 7.91 8.01 6.41 - ROE 23.15 25.57 28.68 23.24 0.35-8.79 1.30 5.62 6.72 6.82 - 성장률 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 매출액 4.59-1.72 21.39 29.13-24.73-8.17 6.23-26.70 19.02 32.57-5.73 영업이익 171.00-10.17 27.69 32.62-86.11 적전 흑전 적전 흑전 134.43 29.56 출처 : 세종기업데이터, 참고 : 시장컨센서스 자산총계및자기자본비율 단위 : 억원, % 년도별차입금추이단위 : 억원 유동자산구성비율 2017-09 76,000 74,000 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 58,000 56,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3Q 자산총계 자기자본비율 60 50 40 30 20 10 0 17,587 17,324 19,999 12,037 17,963 13,789 9,850 10,509 4,019 6,472 6,303 6,540 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3Q 단기차입금 장기차입금 41% 5% 17% 30% 7% 재고자산단기금융자산매출채권등기타유동자산현금및현금성자산 자산구성비율 단위 : 억원 CAPEX 추이단위 : 억원, % 비유동자산구성비율 2017-09 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 53,056 54,574 55,326 48,989 42,672 41,994 19,774 18,449 18,861 23,998 19,814 20,263 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3Q 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3Q 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 78 76 1% 5%1% 5% 0% 88% 유형자산무형자산투자자산장기매출채권등이연법인세자산기타비유동자산 유동자산 비유동자산 CAPEX 매출원가율 투자자산 = 투자자산 + 투자부동산 5
4Q17 Review: 매출액 8,519억원, 영업이익 1,050억원달성 분기별매출액 1~4분기누적매출액은전년매출액의 133% 를달성하였습니다. 구분 1분기 2분기 3분기 4분기 합계 YoY(%) 1분기 2분기 3분기 4분기 AVG 2014 7,979 7,560 7,809 8,048 31,396 2014 2.25 5.62 7.24 10.06 6.29 2015 7,755 6,685 3,332 5,243 23,015 2015-2.82-11.57-57.33-34.85-26.64 2016 8,897 6,637 5,355 6,505 27,394 2016 14.73-0.72 60.71 24.06 24.70 2017 11,384 6,994 9,419 8,519 36,316 2017 27.95 5.38 75.91 30.96 35.05 분기별영업이익 1~4분기누적영업이익은전년영업이익의 235% 를달성하였습니다. 구분 1분기 2분기 3분기 4분기 합계 OPM 1분기 2분기 3분기 4분기 AVG 2014 278 341-438 279 460 2014 3.48 4.51-5.61 3.46 1.46 2015 289-159 -937-640 -1,447 2015 3.73-2.38-28.12-12.20-9.74 2016 738 471 23-19 1,213 2016 8.30 7.10 0.42-0.29 3.88 2017 694 314 787 1,050 2,845 2017 6.10 4.49 8.35 12.32 7.82 단위 : 억원, % 분기별매출액추이 단위 : 억원 전년동기대비매출액증감률 (YoY%) 분기별영업이익률추이단위 : % 11,384 6,637 5,355 6,505 6,994 9,419 8,519 8,661 60.7 24.1 28.0 5.4 75.9 31.0 12.3211.89 8.3 7.1 8.35 6.1 3.73 4.49 0.42-0.29 15.1Q-2.3815.3Q 16.1Q 16.3Q 17.1Q 17.3Q 18.1QF -12.2 16.2Q 16.3Q 16.4Q 17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 18.1QF 16.2Q -0.7 16.3Q 16.4Q 17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 18.1QF -23.9-28.12 2015 년 3 분기매출비중 2017 년 4 분기매출비중 사업부문별매출액 단위 : 억원, % 구분 3Q15 4Q17 YoY 베이직 15,651 16,832 7.55 베이직 카본소재 에너지 31% 15% 54% 21% 35% 44% 베이직 카본소재 에너지 카본소재 8,787 13,193 50.14 에너지 4,309 8,107 88.14 - 누적기준으로계산하였습니다. 합계 28,747 38,132 32.65 6
# 2018년사업전략 1 재무구조개선 2017년은지속적으로재무적안전성을확보하는데주력했다. 특히주요 Alamo 프로젝트 (6, 6+) 자산유동화를완료하였고, 잉여현금흐름 (FCF) 창출에주력했다. 이에따라신용등급이 A0 안정적에서 A0 긍정적으로상향조정되었다. 2018년은 A0 긍정적이상의신용등급을확보하고차입금을추가로상환할예정이다. 2 핵심사업성장말레이시아폴리실리콘공장인수를완료하였고, MS OCI 및 OJCB 풀가동달성에성공하였다. 또한미국과중국에서만진행하였던태양광사업을한국에서 One-Stop 서비스사업으로확장하여론칭하였다. 2018년은폴리실리콘유효생산능력을 69,000톤이상으로확대하고카본블랙사업을확장할계획이다. 한국의태양광 EPC 사업도 50MW 수준은개발할계획이다. 3 수익성향상폴리실리콘의경우가격등락폭이심하기때문에지속적으로원가절감을최우선과제로수행할예정이다. 이는 OCI의수년간의기조이며, 2017년에도좋은성과가있었고 2018년에도이어나갈예정이다. 또한 2017년은우호적시장환경이지속되고있어석유화학및카본소재의수익성을극대화하였으며, 유연한연로 Mix 및 REC 판매를통한 OCI SE 운영을최적화하였다. 한편 2012 년미국의알라모프로젝트를진행하면서경제발전계획으로진출했던셀모듈공장이있었다. 미국시장에진출한이후셀 가격의가파른하락으로상당한구조조정을진행하였고, 생산능력은월 5MW 까지축소되었다. 하지만 2017 년 4 분기부터회복세를 보이고있으며 2018 년은기존생산능력인월 200MW 를충분히생산이가능할것으로전망되면서수익성이개선될것으로전망된다. # 중기사업전략. 1 자산의효율성극대화 OCI가보유하고있는무수익자산은크게인천사업장부지 (CDRE) 와폴리실리콘 P4 프로젝트설비이다. 각각장부가로 12,073억원, 3,261억원으로총무수익자산 15,334억원을보유하고있다. P4 자산은총손상누계액 2,011억원을제외한 2017년말장부가액기준이며, DCRE은별도기준이다. P4 설비는구체적인시기는아직미정이지만말레이시아공장으로이전하면다시수익자산으로전환이가능하다. DCRE의경우 2017년 4분기에도시개발사업에필요한인허가를모두마쳤다. 철거작업을통해부동산개발사업을시작할예정이며, 향후 5~7년간진행될것으로전망된다. 이를통해 2017년 ROA 3.8%, ROE 7% 수준에서 2020년이후에는 ROA Mid-Single 이상, ROE High-Single Digit 이상이목표라고밝혔다. < 비고 > (1) P4 자산은총손상누계액 2,011 억원을제외한 2017 년말장부가액 (2) DCRE 의별도기준자산, OCI 연결기준의 DCRE 총자산은 4,470 억원 7
2 폴리실리콘생산능력확대말레이시아공장의경우약 65만평의부지를보유하고있지만현재약 15만평정도의부지만을사용하고있다. OCI는이부지가화학공장을건설하기에는최적의입지조건이라고판단했다. 저렴한전기료와우호적인정부정책등이작용하기때문에며, 한국이나중국에서진행하고있는사업들중에서증설이필요한부문은최우선적으로말레이시아를고려하고있다. 현재모노웨이퍼업체들의생산능력확대에발맞추어고순도폴리실리콘생산능력확대를고려하고있으며, 생산및품질관리 Know-How 이전및설비활용으로추가원가절감을시현할계획이다. 3 고부가가치의스페셜티제품공급확대반도체와디스플레이산업은제품생산프로세스의이노베이션 (Innovation) 이워낙빠르다. 삼성전자, 대만의 TSMC 등은자기들이어떤파운드리에들어가는공정을바꾸기위해서 OCI와같은기계메이커를초청해서새로운신물질, 약품개발요청을하게된다. 2년가까이공동개발과정을거친이후테스트를하여사용여부를결정하는구조이다. 이때문에투자한부문에대한효과를알기가상당히어렵다. OCI는지난수년동안지속적인노력을진행했고, 실제테스트에서경쟁사와대등한수준까지올라왔다. 향후에도반도체및디스플레이쪽으로더많은성장을할수있도록집중할계획이다. 또한기술집약적미래성장동력발굴에전사역량을집중할계획이다. 폴리실리콘의 CAPEX는 kg당 30~40$ 에달하지만시장가격은 kg당 20$ 내외로투자대비효율성이낮다. 수익성이좋아 5년안에 Payback이가능하긴하지만투자대비효율성이낮아 OCI는효율성이높은기술집약적인제약 / 바이오산업으로의진출을고려하고있다. 제약에들어가는기초소재부문을염두하고있으며, 향후지속적인투자를통해수년후에는일부성과가기대된다. 8
# Q&A Q) 베이직케미칼부문에서 2018년 1분기정기보수를계획한다고하셨다. 그렇다면 3분기에진행하는정기보수는대폭축소된다고보면되는가? A) 정기보수는예방차원에서실시하는측면이가장크다. 특히올해는화관법 / 화평법이강화된다. 작은사고에도회사는큰손해를보는경우가많은데 2015년사고가대표적이다. 재산상의피해는 1,700만원에불과하였지만약 2달간의가동정지로인해약 400억원에가까운영업손실을기록했다. 따라서예방정비차원에서진행한다고봐주시면좋겠다. Q) 베이직케미칼부문에서폴리실리콘을제외한나머지부문의실적이궁금하다. 최근가성소다의가격이상당히좋기때문에질문을드린다. A) 이부문에포함되어있는과산화수소의비중은크게바뀐것이없다. 만약우리가반도체쪽으로공급을했다면이야기는달라지겠지만, 반도체가아닌과산화수소의시황은크게변화된것이없다. 가성소다의경우최근상당히좋아졌진것은사실이나규모가너무작다. 한화에비하면 1/10 수준이다. 우리입장에서가성소다는어떻게보면폴리실리콘의원료를공급하기위해서돌리는공장이다. 산을중화처리하기위해서가성소다를사용하는등내부소비로많은부문을사용하고있다. 분명실적에도움은되었지만크게기여는하지않았다. 폴리실리콘이차지하는비중이 90% 이상이다. Q) OCI 스페셜티매출이지속적으로감소하고있다. A) OCI 스페셜티의경우계열회사이긴하지만우리와거래할때시장가격을충분히고려해서진행하고있다. 특히공정거래위원회에서 제시하는기준을준수하고있다. 다만, OCI 스페셜티가취급하는제품이경쟁이심한편이다. Q) 폴리실리콘원가절감로드맵에서 2018년에서 2019년으로넘어갈때원가절감폭이상대적으로크다. 이유가무엇인가? A) 대부분말레이시아공장이다. 2017년 5월에인수했고, 이제약 6개월정도운영하였다. 2018년은지난 6개월간운영하면서미진했던부문을정비를통해서개선하고 CAPEX를최소한으로투입하여 CAPA를늘리는노력을하고있다. 이로인해인원증가없이도생산능력을늘릴수있다. 기존군산공장의원가절감노력을통해획득한여러가지노하우를말레이시아공장에적용할예정이며, 전세계에서가장경쟁력있는폴리실리콘공장으로만들어질것이다. 또한생산능력이 7만톤에서 10만톤으로늘어나는부문에서도비용절감효과는상당하다. Q) 최소한의 CAPEX 투자에대해서수치적으로부연설명을부탁한다. A) 폴리실리콘을기준으로 kg 당약 20$ 수준의 CAPEX 를생각하고있다. Q) 카본사업부에서중국에서의이익기여도는얼마나되는가? A) 2017년 4분기까지는적자였지만, 2018년 1분기부터흑자로전환될것으로보인다. 중국에는산동OCI와마강OCI에서사업을영위하고있는데이들의수출대행은 OCI 본사에서직접진행하고있다. 본사에서직접매입을하여고객에게판매하는형태이며, 중간에서수수료를받는구조이다. 본사입장에서는매출액은커지지만, 이익률이낮아지는효과가있기때문에하고싶지않다. 하지만주요고객사들이전세계에서가장큰알루미늄업체들이다. 이들회사들은중국자회사에서직접공급한다는사실자체를좋아하지않다. 고객사들이 OCI 본사에서일정부문개런티 (Guarantee) 를요구하기때문에어쩔수없이진행하고있다. 따라서영업이익에서기여도가얼마나되는지정확히파악이불가능하다. Q) 부문별손익현황에서영업이익부문의기타및조정금액이이번분기금액이상대적으로크다. 이유가무엇인가? A) 지난몇년간밀려있던공로금등이포함되어있다. 2014년부터 2016년까지약 3년동안회사의경영환경이어려워지면서직원들에게제공되는인센티브가거의없었다. 2017년은실적이개선되면서지급된부문이반영되었다. 또한회계기준에따른상각이슈도일부작용하였다. 미국 GAAP 기준으로는상각할필요가없지만 IFRS 규정상으로해당되는부문이있다. 회계법인이보수적으로요구하였고, 이를대부분수용하여반영하면서숫자가크게나왔다. 9
Q) 우리의폴리실리콘을실제로사용해서고효율에기여했다는사실을고객들과미팅을하시면서입증이된것인가? 달리질문을드리면중국의저순도폴리실리콘과우리의고순도폴리실리콘을사용했을때의실제효율이얼마나차이가되는지궁금하다. A) 우리입장에서보면단일고객으로가장매출비중이높은곳은중국의 Longi 사이다. Longi 사는운남성에있는공장이 4~5월경에완공이되면전체생산능력은 25GW에달한다. 이를역으로추정해보면필요한폴리실리콘은 8~9만톤에달한다. 2018년에는 10GW를추가적으로증설할예정이기때문에 2019년계획된 CAPA는 35GW이다. 그렇다면필요한폴리실리콘의양은 14만톤에달한다. 우리의 Big 4 고객들이 2019년중반에필요한폴리실리콘의양은약 30만톤이넘는다. 30만톤중에서 OCI에요구하는폴리실리콘의양은약 10만톤이다. 유틸리티시장에파는모듈은솔직히저가멀티웨이퍼가좋다. 하지만고순도폴리실리콘이주로사용되는루프탑시장은완전히다르다. 특히미국에서는안전지침으로 25kg이매우중요하다. 25kg 이하이면노동법상혼자서작업이가능하지만, 25kg을초과하면반드시 2명이서작업을해야한다. 실제로설치하는업체입장에서는 1명이작업하는것과 2명이작업하는것은매우큰차이다. 이때문에고효율모듈이무조건필요하고, 이를충족시킬수있는제품은모노웨이퍼밖에없다. 수요는굉장히빠르게늘어나고있지만모노웨이퍼에대응할수있는회사는사실상우리와독일의 Wacker밖에없다. 수요가빠르게늘어나고있음에도불구하고증설을망설이는이유는 2011년경험때문이다. Q) 말레이시아공장은한국의군산공장대비생산코스트가얼마나저렴한가? A) 말레이시아공장의생산코스트 (Cost) 를한국과비교하자면 1~2$ 정도저렴하다. 기대하시는것보다차이가크지않은이유는생산규모가작기때문이다. 현재 2만톤도생산을하고있지않다. 향후에 2~3만톤증설이된다면코스트는약 1$ 정도추가로떨어질것이다. 남이짖고, 남이돌렸던공장을받아서운영하는것이기때문에현상유지가최우선과제였다. 하지만 2018년은적극적으로원가절감활동을진행할예정이며, 증설로인한규모의경제를이뤄낸다면상당한원가절감이이루어질것으로기대하고있다. 규모가 2~3배가늘어나도인원은 10~20% 밖에늘어나지않는다. Q) 최근에웨이퍼가격이많이하락하면서시장에서는폴리실리콘 17$ 가격이웨이퍼업체들이감당할수있을지여부에대한의구심이있다. A) 사실맞는말이기는하지만멀티웨이퍼에서모노웨이퍼로의전환트랜드를바꾸지는못할것이다. 모노웨이퍼로잘나갔던회사들의경우 2017년영업이익률이 20% 수준까지나왔다. 멀티웨이어퍼업체들은상당한손실을감수하면서까지가격을공격적으로인하하면서모노웨이퍼와멀티웨이퍼의가격차이가상당히벌어졌다. 최근에는모노웨이퍼의가격도많이내려와서격차가좁아졌는데, 이여파가결국에는폴리실리콘업계에도영향을미치고있다. 폴리실리콘가격전망은개인적으로옛날만큼빠지지는않을것이다. 모노웨이퍼의증설이워낙많기때문이다. 2017 년에만 15GW 넘게증설이되었고, 2018 년에도 20GW 에가깝게증설이진행될것으로예상된다. 이때문에고순도폴리실리콘사용량이늘어날수 밖에없다. 고객사와최대한협조를잘해서윈윈할수있도록하겠다. Compliance Notice - 저자는직접해당글을작성하였으며, 저자의고유한의견을토대로작성되었습니다. 해당글은저자가습득한사실에바탕하여작성하였으나제시또는인용된정량수치는실제의사실과일치하지않을수있으며, 정확성에대해서는보증할수없습니다. 또한언급된회사와일절의비즈니스관계가없으며, 언급된주식에대한투자행위및결과는투자자본인에귀속됩니다. - 본자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 10