Microsoft Word The Economy

213. 2. 28 Economic Event - Review & Preview 2 Weekly View 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 4 The Indicator 8 The Essay 일본 BOJ 총재내정에대해서 12 The Consensus 13

The Economy ㅣ 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 I. Economic Event - Review & Preview Economist 최광혁 2.3779 8448 l kh.choi@etrade.co.kr Junior Economist 권규백 2.3779 888 spri@etrade.co.kr Indicator Review A. FOMC 의사록 B. 유로권제조업 PMI C. 독 IFO 기업환경지수 2월 2일 S&P 6분봉 13 2월 21일 S&P 6분봉 113 118 2월 22일 S&P 6분봉 13 111 116 12 19 114 17 112 12 1 11 11 13 18 11 16 11 1499 14 1 1497 12 23:3 1:3 3:3 :3 149 1 23:3 1:3 3:3 :3 23:3 1:3 3:3 :3 KOSPI Index 일봉 24 A C,D 22 F 2 B E 198 196 194 192 "1/16 "1/23 "1/3 "2/6 "2/14 "2/21 2월 2일 ~2월 27일까지발표된주요국경제지표 일자 이벤트 발표치 예상치 이전치 2/2 미 1월주택착공 89k 92k 973k 2/2 미 1월건축허가 92k 92k 99k 2/2 미 FOMC 의사록 2/21 미 1월소비자물가지수 (MoM).%.1%.% 2/21 미신규실업수당청구건수 362K 3K 342K 2/21 미경기선행지수 (MoM).2%.2%.% 2/21 기존주택매매 4.92M 4.9M 4.9M 2/21 유제조업 PMI 47.8 48. 47.9 2/22 독 IFO 기업환경 17.4 14.9 14.3 2/24~2 이탈리아총선 2/2 중 HSBC 제조업 PMI. 2.2 2.3 2/26 미 12 월 S&P/CS 주택가격 (YoY) 6.84% 6.62%.44% 2/26 미 2월소비자기대지수 69.6 62. 8.4 2/26 미 1월신규주택매매 437K 38K 378K 주 : K는천명을의미함. M: 백만, B: 십억 D. 중 HSBC 제조업 E. 이탈리아총선 F. 미소비자기대지수 A. 2월 26일 S&P 6분봉 2월 2일 KOSPI 6분봉 2월 2일 S&P 6분봉 1 22 13 1498 223 12 1496 221 12 1494 219 11 1492 217 11 149 21 1 1488 213 1 1486 211 149 1484 29 149 1482 27 148 148 2 148 23:3 1:3 3:3 :3 9: 11: 13: 1: 23:3 1:3 3:3 :3 이트레이드증권리서치본부 2

3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점ㅣ The Economy Macro Call Review - 이탈리아총선으로정치적불확실성확대 - 연준위원들사이양적완화에대한논란이존재, 버냉키의장은여전히양적완화를지지하고있는것으로확인 - 2월 2일박근혜대통령취임 Preview - 3월 1일시퀘스터발동시한을이틀앞두고있지만극적인타협혹은연기가능성존재 - 4분기 GDP 상향조정될것으로전망 - 3월 일중국전인대에서정부정책투자증가기대 3.1 미 ISM 제조업지수 미국시퀘스터발동시한 2.28 미 4 분기 GDP 수정치 3.8 미고용지표 2.22 미오바마, 일아베정상회담미 일동맹의부활을강조 2.2 미주택착공, 건축허가 1월 FOMC 의사록 2.26~28 중국공산당제 18기중앙위원회제 2차전체회의 2.26~27 버냉키상하원증언 APEC 재무장관, 중앙은행장회의 2.2 대한민국대통령취임식 3.7 ECB, BOE 금리결정, 3.6 연준베이지북 2.18 미국휴장 ( 대통령의날 ) 2.24~2 이탈리아총선 중도좌파하원과반확보, 상원은과반확보실패 3.3~17 중국양회 213/2/2 213/2/26 213/2/27 213/2/28 213/3/1 일자국가이벤트기간발표치예상치이전치 주 : K 는천명을의미함. M: 백만, B: 십억 미국달라스연준제조업지수 2 월 2.2 3.. 중국 HSBC 제조업 PMI 2 월.4 2.2 2.3 미국 S&P/CS 주택가격지수 (YoY) 12 월 6.84% 6.62%.44% 미국소비자기대지수 2 월 69.6 62. 8.4 미국신규주택매매 1 월 437K 38K 369K 미국내구재주문 (MoM) 1 월 -4.6% 4.3% 유로권유로권 M3 (YoY) 1 월 3.2% 3.3% 한국경상수지 1 월 $222.9M 미국 GDP (QoQ 연율 ) 4Q.% -.1% 미국신규실업수당청구건수전주 368K 362K 미국시카고 PMI 2 월 4.1.6 유로권유로권소비자물가지수 (YoY) 1 월 2.% 2.% 한국산업생산 (YoY) 1 월.%.8% 일본산업생산 (YoY) 1 월 -4.8% -7.9% 미국개인소비 (MoM) 1 월.2%.2% 미국미시건대소비심리평가지수 2 월 76.3 76.3 미국 ISM 제조업지수 2 월 2. 3.1 유로권 PMI 제조업 2 월 47.8 47.8 유로권실업률 1 월 11.8% 11.7% 한국수출 (YoY) 2 월 -1.9% 1.8% 한국수입 (YoY) 2 월 -9.% 4.% 일본소비자물가지수 (YoY) 1 월 -.2% -.1% 이트레이드증권리서치본부 3

The Economy ㅣ 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 II. Weekly View Economist 2.3779-8448 l kh.choi@etrade.co.kr 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 3 월, 여전히이슈는많다 213년 3월여전히시장은여러가지이슈들에우려를가지고있다. 특히미국시퀘스터발동에따른미국경기회복지연과이탈리아총선이후정치적불확실성재부각가능성에대한우려가높아지고있다. 하지만중국전인대및한국대통령취임에따라신정부의정책적기대감이높아질수있는시기이다. 아직까지이슈가산적해있는것은사실이지만이제는용기를갖고접근해야할시점이라는판단이다. 대부분의정치적이슈는발생시점에우려가완화되고또한펀더멘탈보다는그시기를지배하는심리에영향을미치기때문이다. 3월의이슈가지나면당분간은펀더멘탈과국내정책의영향이높아질수있다. 3월주요이슈로는다음의다섯가지를보고있다. 첫째, 미국시퀘스터발동 : 아직까지공화당과오바마대통령의협상이이루어지지않으면서 3월 1일자동시행될시퀘스터에대한우려가높다. 하지만기본시나리오로여전히시퀘스터연장의가능성을높게보고, 발동시단기적인충격이나타날것으로전망한다. 둘째, 중국전인대 : 3월 일부터시작되는전인대는시진핑체제의시작이라는점에서특별한의미를가진다. 특히정부의 신도시화정책 에대한구체적인방향제시가나타나면서투자증가에대한기대감이형성될것으로판단한다. 셋째, 이탈리아의회개회 ( 연정및재선여부 ): 3월중연정구성에대한뉴스가지속적으로시장의관심을끌것으로판단된다. 하지만시나리오상이탈리아의재선이결정되는시기는빠르면 3월말늦으면 6월이될가능성이높다. 국민당이집권할가능성역시희박한만큼큰우려요인으로작용하지는않을것이란전망이다. 넷째, 한국거시정책본격화 : 국내증시의디커플링요인중하나로지적되던한국경제의거시정책부재가해결될수있을것으로판단한다. 특히 3월중나올것으로예상되는부동산대책이시장에긍정적영향을미칠것으로보이며기준금리역시인하될가능성이높다. 다섯째, 일본은행총재임기시작 : 3월 2일부터구로다하루히코현 ADB총재의임기가시작된다. 비둘기파인만큼엔화의약세가장기적인추세로이어질가능성은높게보고있지만기존총재가주도하는 3월통화회의에서는특별한변화가나타나지는않을것으로판단하고있다. [ 표 1] 3 월주요이슈, 용기가필요한시점 기간구분내용시장영향 3 월 1 일미국시퀘스터발동 3월 3일 ~13일양회 3월 일 ~17일 정협 ( 전국인민정치협상회의 ) 전인대 ( 전국인민대표회의 ) 3월 1일 이탈리아의회개회 3월 2일 일본은행총재임기시작 3월중 한국거시정책본격화 자료 : 이트레이드증권리서치본부 협상이지연된다면 3월 1일부터 9월말까지약 8억달러, 1월쿠부터연간약 1,1억달러의정부지출이 8년간자동삭감. 총 1년간 1.2조달러규모시진핑의신 ( ) 정권시동. 그동안의정책방향성에맞춰민생안정에초점을맞춘전략이나올가능성이높음. 신도시화정책에대한구체적인윤곽이드러나면서정부주도의투자가늘어날것으로전망 3월초반연정시도, 이후재선에대한구체적인방안등이나오면서시장에단기적인흔들림을줄수있을것으로판단 3월 2일구로다하루히코현 ADB총재의임기시작예정. 구로다총재의첫회의는 4월로 3월은정책적인변화가없을것 2월 2일박근혜대통령이취임하면서본격적인거시경제정책에시동이걸릴것으로판단 부정적긍정적부정적중립긍정적 이트레이드증권리서치본부 4

3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점ㅣ The Economy 미국시퀘스터, 일단은연장에무게 3월 1일까지미국이정치적협상을이루지못한다면재정에대한강제삭감에들어가게된다. 현재추정되는금액은 3월 1일부터 9월말까지약 8억달러, 1월부터는연간약 1,1 억달러가삭감될것으로예상하고있다. 따라서시퀘스터작동시 213년연간으로약 1,478 억달러규모의긴축이이루어질것으로추정되고있다. 하지만아직까지뚜렷한합의내용이나오지않으면서시퀘스터에대한우려감은점점높아지고있는실정이다. 공화당의메디케어등사회복지비용축소요구와민주당의증세확충요구사이에간극이지나치게높아빠른시일내에합의가이루어지기는어려울것으로보인다. 하지만현실적으로시퀘스터가그대로시행될경우미국경기회복에제동이걸릴수있다는점에서시퀘스터의시행은공화당과민주당모두에게부담으로작용할수밖에없다. 1월재정절벽회피협상으로인한세금부담증가규모가 2, 억달러에달한상황에추가적으로 1,478 억원이라는감축규모는부담이다. 더욱이정부의재정지출축소는그승수효과를감안하기어렵다는점에서더욱큰부담으로작용할수밖에없다. CBO에따르면시퀘스터가현실화될경우미국경제성장률은 -.%p 하락하게되고실업률역시 9% 를상회하게될것으로예상되고있다. 따라서현재까지아무런합의가나오지않았음에도불구하고시퀘스터는마지막날을기해연장되는쪽의가능성을높게보고있다. 3월 27일임시예산안종료및 월 18일부채한도일시확대조치종료를감안한다면 3월 1일에발동되게될시퀘스터는양당에있어서지나친부담이다. 따라서시퀘스터에대해서는합의보다는일단은시행일연장가능성을높게보고있으며새롭게시작될부채한도상향협상을겸하면서각정당의의견을조율해나갈가능성을높게보고있다. 추가적으로시퀘스터의발동시단기적인경제성장률은 (-) 로접어들가능성이높다. 하지만 213년 1분기와 2분기경기침체이후미경제의하반기경제회복속도는더욱빨라질것으로판단하고있다. 연간 1.% 의성장률예상을감안한다면 3분기이후의경제성장속도는상대적으로더욱빨라질수있고, 물가부담감소에따라중앙은행의정책스탠스에대한우려는줄어들것이다. 아직까지시행연장의가능성을높게보고있지만 2분기이후높아질물가부담을감안한다면결국시퀘스터시행은미국경제가파국으로가느냐아니냐를판단하는기준으로보이지는않는다. 다만재정적자를줄이며천천히성장할것인가, 지금의회복세를지켜나가야하나의갈림길일뿐이다. 물론시행이후불확실성으로인한단기조정은가능하지만 211년 8월과같은급락을우려할이유는없어보인다. [ 표 2] 1 월재정절벽협상내용 구분항목내용 정부수입 개인소득세인상양도세인상자본소득및배당소득인상최저한세적용대상자동조정 연소득 4만달러 ( 부부는 4만달러 ) 이상의경우기존 3% 에서 39.6% 로소득세율증가 만달러이상의양도액에 4% 의세율부과주식투자로인한이익배당금과펀드투자로인한자본이득부과세율 1% 에서 23.8% 로증가선택적최저한세적용대상에서제외하는소득수준을매년인플레이션과의연동으로자동조정 급여세감면종료피고용자부당급여세 2%p 감면종료 (4.2% 6.2%) 복지혜택정부지출지출자동삭감자료 : 언론보도, 이트레이드증권리서치본부 중산층및저소득층을위한감세 년연장, 저소득층자녀를위한세제혜택유지실업자보험금 1년연장, 메디케어 ( 노인보험 ) 환자에대한정부지원금삭감안 1년연기예산통제법에따른정부지출에대한자동삭감 (1년간 1.2조달러, 213년 1,9억달러예상 ) 시행을 2개월유예 (3월 1일시행 ) 이트레이드증권리서치본부

The Economy ㅣ 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 중국전인대, 신도시화를통한정부투자증가기대 3월 일부터전국인민대표회의가시작될예정이다. 이번전인대는시진핑체제의시작이라는점에서특별한의미를가지고있다. 新시진핑체제에서처음으로새해의경제계획과정책방향을제시하는회의이기때문이다. 시진핑체제의정부정책방향중가장큰기대감을갖게하는것은신도시화정책이다. 지난 12월중앙경제공작회의에서거론된신도시화정책은도시의인구수를늘리는지금까지의도시화에서벗어나중소도시의도시화, 농민공의도시화, 스마트시티와그린시티추진을통한질적성장을목표로하고있다. 중국정부가 21년까지 1.% 였던도시화목표를 22년까지 6% 로상향조정하면서본격적인신도시화정책이나타날것으로기대하고있다. 이에맞춰작년 1 월이후하락하기시작한철도및운송등정부의인프라투자에대한기대감 도다시한번살아날시점이다. 신도화를위해중국재무부는이미교통인프라에 1,2 억위안 을투자할계획에있어구체적인도시화정책이발표될경우기대감은더욱높아질수있다. [ 그림 1] 중국인프라투자반등기대 [ 그림 2] 중국도시화추이 3 철도투자 ( 좌, YoY) 운송투자 ( 우, YoY) 3 2 2 1 1 - -1 6/1 7/4 8/7 9/1 11/1 12/4 13/7 자료 : CEIC, Bloomberg, 이트레이드증권리서치본부 1 8 6 4 2-2 -4 7 6 4 3 2 1 리커창, 도시화율이연간 1%p 상승할경우 1, 억위안의신규소비발생 자료 : CEIC, Bloomberg, 이트레이드증권리서치본부 이미 212 년 2.6% 로 21 년목표인 1.% 달성 2.6 1949 196 1963 197 1977 1984 1991 1998 2 212 중국과함께한국의정책적기대감도서서히고조중 2월 2일박근혜정부가출범하면서 3월에는국내거시정책에서도의미있는변화가나타날것이라는판단이다. 대통령취임에앞서 21일발표된국정목표및과제를보면성장을통한일자리및복지창출이라는경제적목표를확고히하고있다. 2일박근혜대통령의취임식연설의핵심역시 창조경제를신성장동력으로삼아경제부흥을일으켜국민행복시대를이끄는것 이었다. 이에따라경제성장을위한거시정책및일자리창출및복지향상을통한내수소비진작정책이따를것으로판단하고있어시장심리의긍정적반전을기대해볼수있는시점이다. 국내의경우특히내수부문에있어서투자부재와자산가격하락이라는두가지악재에시달려왔다. 따라서 3월중나타날수있는부동산대책은자산가격상승이라는측면에서소비에대한긍정적인기대감을형성해줄수있다. 이와함께신정부가본격적으로들어서면서환율정책, 경기부양책등거시정책분야에서적극적인정책이시행될가능성이높다. 나오는정책의효용성을논하기까지는오랜시간이필요하다. 일단중요한것은정책의시행과부정적인심리의개선이다. 분명히변화의시작은긍정적이라는판단이다. 이트레이드증권리서치본부 6

3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점ㅣ The Economy 이탈리아정국은안개속으로이탈리아총선은혼란속에끝났다. 민주당이상원에서과반석을차지하는데실패하면서앞으로의정치적혼란에대한우려가커지고있다. 민주당과중도연합이연정을구성해도전체과반의석인 18석에미치지못하는 138석으로 2석이모자라게된다. 새의회개원은 3 월 1 일에이루어질예정이다. 의회개회전까지정당간연정시도가진행될것 으로보이지만각정당간의견차이가커서민주당과중도연합의연정이상의결론이도출될가 능성이높지는않다. 3월 1일의회개원이후에는정부구성협상이진행된다. 상원과하원의대표와정당연합대표, 대통령이정부구성협상에참여하게되는데연정이무산될경우거국내각구성을타진하게된다. 만약연정과거국내각구성모두무산된다면대통령은재총선을요구하게된다. 일단가장빠르게결정이난다고하면 3월 2일을전후해정부구성협상이시작되고 3월말 ~4월초에재총선여부가결정되게된다. 만일거국내각구성에성공한다면재총선은 월 18일대통령선출이후인 6월로연기될가능성이높다. [ 그림 3] 이탈리아상, 하원총선결과 [ 표 3] 이탈리아연정및내각구성시나리오 ( 의석수 ) 상원 하원 4 34 3 3 2 2 1 113 116 124 18 1 4 4 18 14 13 민주당 자유국민당 성운동 중도연합 기타 자료 : 언론보도, 이트레이드증권리서치본부 시나리오내각구성및연정모두실패 : 3월말 ~4월초재선거여부결정과도내각구성및 6월재선거 : 민주당이중도연합, 성운동과과도정부구성 월 18일대통령선거이후 6월재선거실시연정을통한정책연대 : 민주당, 중도연합내각구성, 성운동정책참여대연정 : 민주당과자유국민당의대연정을통해내각및정책방향조율결정자료 : 언론보도, 이트레이드증권리서치본부 가능성중도좌파와국민당정책성향차이, 오성운동연정거부로가능성大 (4%) 오성운동요구수용여부가중요 성운동연정불참선언으로거의불가능 (7%) 정책성향차이로거의불가능 (3%) 시끄럽겠지만큰문제는아니다 시장은 1 년전그리스가재선거에들어가면서나타났던유로존문제를상기하는것으로보인다. 211 년 11 월이전마리오몬티가총리에임명되면서나타났던이탈리아의국채금리하락도우 려의한축으로작용하고있다. 하지만정확히말하자면유로존리스크의재점화를막았던것은 212 년 7월 26일드라기 ECB 총재의 Whatever it takes 발언이었고이후발표되었던 OMT 시행이었다. 몬티총리가취임하면서나타났던금리하락이있었다고는하지만 212년 7월까지금리가재차상승했다는점과스페인위기와함께금리의상승이함께나타났다는점을고려한다면정치적이슈보다는당시에나타났던스페인은행위기가더큰우려였고, ECB의도움이시장의우려를완화시키는요인이었다는판단이다. 유로존문제의본질은신뢰에기인한것이고 ECB는여전히 OMT를시행하고있으며긴축에반대하는자유국민당이제 1당이된것도아니다. 4월말이나 6월, 재선거가치뤄질가능성은있지만시장에미치는영향은제한적으로판단된다. 이트레이드증권리서치본부 7

The Economy ㅣ 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 Ill. The Indicator Junior Economist 권규백 2.3779-888 spri@etrade.co.kr A. 선행지표 [ 그림 4] 한국이익 Proxy [ 그림 ] 한국단기자금비율증가율 (11.1=1) 12M F EPS( 좌 ) 이익Proxy( 우 ) 2 19 1 17 1-1 -2 13-3 11-4 99 - -6 97-7 9-8 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 단기자금비율증가율 (개월선행, 좌 ) 1 KOSPI(yoy, 우 ) 1 - -1-1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 [ 그림 6] 미국레드북, 4MA [ 그림 7] 글로벌교역량과 OECD 경기선행지수 레드북 YoY 레드북 YoY 4MA 8 6 4 2-2 -4-6 -8 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 글로벌교역량 (YoY, 좌 ) OECD 경제선행지수 ( 우 ) 1/1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/1 자료 : OECD, CPB, 이트레이드증권리서치본부 12 11 1 99 98 97 96 9 94 [ 그림 8] Citi Surprise Index 미국, 중국 [ 그림 9] Citi Macro Risk Index 1 US Citi Surprise Index China Citi Surprise Index 1.2 Citi Macro Risk Index 1 1.8.6 -.4-1.2-1 1/1 11/1 12/1 13/1 1/1 11/1 12/1 13/1 이트레이드증권리서치본부 8

3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점ㅣ The Economy B. 재고순환지표 [ 그림 1] 한국재고순환지표 한국재고순환지표 4 3 2 1-1 -2-3 -4 1/1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/1 29.1 ( 재고증가율2 2 1 1-2 -1-1 2 3-1 -1-2 212.12 ( 출하증가율 2. ( 재고증가율 ) 212. 12월 1. 조립금속 석유정제식료품 1. 화학 1차금속. 의료정밀비금속광물섬유. ( 출하증가율 ) -. 자동차전기장비 IT -1. -1. -2. 기계 -2. -1.. 1. 2. [ 그림 11] 미국재고순환지표 미국재고순환지표 2 1 1 - -1-1 -2 1/1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/1 ( 재고증가율 212.12-3 -229.1-1 1 2-1 1-1 -1 ( 출하증가율 ( 재고증가율 ) 8. 기계 212. 12월 6. 전기장비 4. 2. IT 식료품 ( 출하증가율 ) 조립금속. 1차금속 -2. -4. 섬유화학 자동차 -6. 석유제품 -1.. 1. 2. 3. 4. [ 그림 12] 중국재고순환지표 중국재고순환지표 4 3 2 1-1 -2-3 1/1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/1 3 2 2 1 1 ( 재고증가율 212.12 ( 출하증가율 1 2 3 4-3. 2. 2. 1. 1... ( 재고증가율 ) 채광조립금속석유종이전기장비 의료목재섬유화학식료품 212. 12월음료 ( 출하증가율 ) -1. -... 1. 자료 : CEIC, 이트레이드증권리서치본부 [ 그림 13] 일본재고순환지표 일본재고순환지표 4 3 2 1-1 -2-3 -4 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 29.1 ( 재고증가율 1 212.12-4 -2 2 4 - -1-1 -2 ( 출하증가율 2. ( 재고증가율 ) 212. 12월 전기기계 2. 1. 조립금속 1. 섬유석유정제. 비철금속식품. 화학전자부품 -. 철강플라스틱 -1. -1. 정보통신 ( 출하증가율 ) -4. -3. -2. -1.. 1. 이트레이드증권리서치본부 9

The Economy ㅣ 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 C. 금리로보는 Economic Indicator [ 그림 14] 이탈리아, 스페인 1 년만기국채수익률 [ 그림 1] 미국 1 년만기국채수익률과 S&P 스페인국채 1Y 8 이탈리아국채 1Y 7. 7 4.3 3.8 미국국채 1Y( 좌 ) S&P( 우 ) 16 1 6. 3.3 14 6. 2.8 13 4. 4 3. 1/1 11/1 12/1 13/1 2.3 1.8 1.3 1/1 11/1 12/1 13/1 12 11 1 [ 그림 16] 미국 Tips Spread 와미시간대 1 년인플레이션 [ 그림 17] 미국 TED Spread TIPS Spread 미시건대 1년기대인플레이션 4. 4 3. 3 2. 2 (bp) 61. 1. 41. 31. 21. 11. Ted Spread 1. 1/1 11/1 12/1 13/1 1. 1/1 11/1 12/1 13/1 [ 그림 18] 미국장단기금리차와실질금리 [ 그림 19] 한국장단기금리차와실질금리 3 2 1-1 -2-3 미실질금리 ( 좌 ) 미장단기금리차 ( 우 ) 1/1 11/1 12/1 13/1 (%p) 3. 3 2. 2 1. 1 3 2. 2 1. 1. -. -1-1. 한실질금리 ( 좌 ) 한장단기금리차 ( 우 ) 1/1 11/1 12/1 13/1 (%p) 1.6 1.4 1.2 1.8.6.4.2 이트레이드증권리서치본부 1

3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점ㅣ The Economy D. 주간 Indicator Check [ 그림 2] 미국 ECRI 경기선행지수 [ 그림 21] 미국신규실업수당청구건수와불완전고용 ECRI YoY( 좌 ) ECRI Index( 우 ) 2. 2. 1. 1... -. -1. -1. 1/1 11/1 12/1 13/1 14 13 13 12 12 11 11 불완전실업률 (U6, 좌 ) 18 신규실업수당청구건수 ( 우 ) 16 14 12 1 8 6 /2 3/2 6/2 9/2 12/2 ( 천명 ) 7 6 6 4 4 3 3 2 [ 그림 22] BDI 지수와 CRB Index [ 그림 23] 빅맥지수 38 CRB Index( 좌 ) BDI Index( 우 ) 36 34 32 3 28 26 24 1/1 11/1 12/1 13/1 44 39 34 29 24 19 14 9 4 노르웨이스웨덴스위스브라질캐나다덴마크유로권호주콜롬비아뉴질랜드미국터키헝가리칠레영국아르헨티싱가포르체코대한민국일본폴란드필리핀태국멕시코인도네시말레이시러시아중국남아공홍콩 1. 3.. 7. 9. ( 달러 ) [ 그림 24] Misery Index 미국, 한국 [ 그림 2] 달러인덱스와금가격 14 미국경제고통지수 13 한국경제고통지수 12 11 1 9 8 7 6 4 /2 2/2 4/2 6/2 8/2 1/2 12/2 ( 달러 ) 2 금선물 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) 19 18 17 16 1 14 13 12 11 1 1/1 11/1 12/1 13/1 9 88 86 84 82 8 78 76 74 72 7 이트레이드증권리서치본부 11

The Economy ㅣ 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 IV. The Essay 일본 BOJ 총재내정에대해서 일본의차기총재로구로다하루히코현 ADB총재가내정됐다. 임기는 3월 2일부터시작될예정이다. 구로다총재는전형적인비둘기파로물가목표제에적극적인지지의사를표명하고있다는점에서향후일본의양적완화정책은장기적으로지속될전망이다. 하지만다행스러운점은구로다총재가외국채매입에부정적입장을표명하고일본내자산매입의확대를주장해왔다는것이다. 최근구로다총재의발언을보면 BOJ 총재지명시자산매입프로그램규모를확장하고다변화시킬것이며, 회사채와주식도매입해야한다는발언을했다. 2% 라는물가목표역시빠른시간내에달성해야한다는의견 을피력한바있다. G2회의에서일본의통화완화정책에대해묵인했다는점과구로다총재의발언을종합해보면일본의엔저정책기조는지속적으로유지될가능성이높다. 특히물가목표에대한빠른시행을강조하면서도외국채매입에부정적이라면 214년시행예정인무기한양적완화조치가조기시행될가능성도부정할수없는부분이다. 3월전망에있어서긍정적인점은일단 3월의금융통화정책회의가아닌 4월금융통화정책회의부터구도라총재가주재하기시작한다는점이다. 따라서 3월금융통화정책회의에서는총재의변화를앞두고특별한정책적변화가나타나지않을가능성이높다. 이슈가산적해있는 3월에쓸데없는고민을안하게해줬다는점은긍정적으로보인다. 4월이후엔저현상에대한국내증시의반응이다시한번시험대에오를것이다. 엔저현상에대한부정적인인식은일단은일단락된것으로보이지만엔저의속도변화, 정책적과감성에대해지속적인관찰은필요해보인다. 이트레이드증권리서치본부 12

3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점ㅣ The Economy V. The Consensus ( 단위 : %) 구분 IMF World Bank OECD Bloomberg 미국일본유로중국 GDP 성장률 (qoq, 연율 ) 2. 1.9 2. 2. 소비자물가상승률 (yoy) 1.7-1.8 1.9 GDP 성장률 (qoq, 연율 ) 1.2.8.7.7 소비자물가상승률 (yoy) -.1 - -.. GDP 성장률 (qoq) -.2 -.1 -.1 -.1 소비자물가상승률 (yoy) 1.6-1.6 1.9 GDP 성장률 (yoy) 8.2 8.4 8. 8.1 소비자물가상승률 (yoy) 3. - 1. 3.1 구분 실질 GDP 상승률 (yoy) 단위 212 년 213 년 214 년 12Y 1Q 2Q 3Q 4Q 13Y 1Q 2Q 3Q 4Q 14Y 2.1 2.2 2. 3. 3.2 2.7 3.6 3.8 4. 4. 3.9 경기 ( 민간소비 )(yoy) % 1. 1.9 2.1 2. 2.8 2.3 2.4 2.8 3. 3.1 2.8 국 내 대외 거래 ( 설비투자 )(yoy) -.2 1. 3. 3.4 2.8 2.7 6.1 3. 3. 3.2 4. 실업률 % 3.2 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 3.1 3. 3. 수출증가율 ( 통관,yoy) -.9 3.. 6. 9..8 11. 11. 12. 11. 11.4 % 수입증가율 ( 통관,yoy) -. 2.. 7. 1. 6.4 1. 13. 12. 13. 12. 무역수지 ( 통관, 억달러 ) 284.8 19.8 9. 6.8 96.2 272.3 3.7 78. 68.1 93. 27.3 $ 경상수지 ( 억달러 ) 434.1 32. 11. 76. 12. 338. 4. 9. 8. 8. 3. 소비자물가상승률 (yoy) % 2.2 2.2 2.6 3. 3.3 2.8 3.1 3. 2.9 3. 3. 해 외 미국일본유로중국 GDP 성장률 (qoq, 연율 ) 2.2 2.1 2.3 2. 2.8 2.4 3.2 3. 3.3 3. 3.4 % 소비자물가상승률 (yoy) 2.1 2.2 2. 2.6 2.7 2. 2.7 2.9 2.6 2. 2.7 GDP 성장률 (qoq, 연율 ).8 1. 1.3 1. 1.6 1.4 2.1 2.2 2.4 2.4 2.3 % 소비자물가상승률 (yoy) -.1.2.4.3.4.3.4.8.9 1..8 GDP 성장률 (qoq) -.1.1.3.4.6.4.7.9 1.3 1. 1.1 % 소비자물가상승률 (yoy) 2. 2.6 2.7 2. 2.3 2. 2.6 2.7 2.9 2.7 2.7 GDP 성장률 (yoy) 7.8 8.1 8.3 8. 8.7 8.4 8. 9. 8.7 8.8 8.8 % 소비자물가상승률 (yoy) 2. 2. 2.7 3.1 3. 3. 3.7 3.8 3. 4. 3.8 WTI $ 94.1 1. 1. 18. 1. 14. 11. 98. 13. 1. 1.3 자료 : 이트레이드증권리서치본부 이트레이드증권리서치본부 13

The Economy ㅣ 3 월이슈미리보기, 용기가필요한시점 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 최광혁, 권규백 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. 이트레이드증권리서치본부 14