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1 Economic Event - Review & Preview 2 Weekly View 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 4 The Indicator 8 The Essay 아 이탈리아 총선도 있었네? 12 The Consensus 13

2 The Economy ㅣ 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 I. Economic Event - Review & Preview Economist 최광혁 l kh.choi@etrade.co.kr Junior Economist 권규백 spri@etrade.co.kr Indicator Review A. 미 소매판매 예상 부합 B. 일본, 유로존 GDP 부진 C. 한국은행 금리 동결 2월 13일 S&P 6분봉 :3 1:3 3:3 : 월 14일 S&P 6분봉 23:3 1:3 3:3 : 월 14일 KOSPI 6분봉 9: 11: 13: 1: KOSPI Index 일봉 A D 198 B,C "1/16 "1/23 "1/3 "2/6 "2/14 E,F 2월 13일~2월 2일까지 발표된 주요국 경제지표 일자 이벤트 발표치 예상치 이전치 2/13 미 소매판매(MoM).1%.1%.% 2/14 미 신규실업수당청구건수 341K 36K 368K 2/14 유로권 4분기 GDP(QoQ) -.6% -.4% -.1% 2/14 일 4분기 GDP(QoQ 연율) -.4%.4% -3.8% 2/14 BOK 금리결정 2.7% 2.7% 2.7% 2/14 BOJ 금리결정.1%.1%.1% 2/1 미 산업생산(MoM) -.1%.2%.4% 2/1 미 소비심리평가지수 /1 미 엠파이어 제조업 지수 /1~16 G2 재무장관, 중앙은행 회의 2/18 유로권 경상수지 27.B - 2.8B 2/19 미 NAHB 주택시장지수 /19 독 ZEW 조사치 /2 일 무역수지 B B B 주: K는 천명을 의미함. M: 백만, B: 십억 D. 미 심리지수 양호 E. 독 ZEW 조사치 양호 F. 일 무역수지 부진 A. 2월 1일 S&P 6분봉 2월 19일 S&P 6분봉 2월 2일 KOSPI 6분봉 :3 1:3 3:3 : :3 1:3 3:3 : : 11: 13: 1: 이트레이드증권 리서치본부 2

3 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 ㅣ The Economy Macro Call Review - 한국은행 기준금리 동결 - G2 재무장관, 중앙은행장 회의에서 원론적인 내용에 대해서만 합의. 엔화에 대한 언급 없었음 - 중 춘절소비 증가율 14.7%, 전년 춘절대비 1.%p 둔화 Preview - 미국 주택시장 양호한 흐름 이어갈 것으로 전망 - 2일 대통령 취임 후 정책에 대한 기대감 존재 - 24일~2일에 예정된 이탈리아 총선 주목 2.1~16 G2 재무장관, 중앙은행장 회의 2.24~2 이탈리아 총선 2.14 한국 BOK 금리동결 일본 BOJ 금리동결 2.22 미 오바마, 일 아베 정상회담 3.1 미 ISM제조업 지수 2.12 G7 재무장관회의 재정 및 통화정책이 통화가치에 직접적 영향 주지 말아야 할 것 오바마 대통령 국정연설 중산층 회복과 일자리 창출을 강조 2.9~2.1 중 춘절 2.2 미 주택착공, 건축허가 FOMC 의사록 2.18 미국 휴장(대통령의 날) 2.26~27 APEC 재무장관, 중앙은행장 회의 2.2 대한민국 대통령 취임식 일자 국가 이벤트 기간 발표치 예상치 이전치 213/2/18 유로권 경상수지 12월 27.B 2.8B 213/2/19 213/2/2 213/2/21 미국 NAHB 주택시장지수 2월 유로권 ZEW 조사치(이코노미스트 전망) 2월 스페인 국채 입찰(단기물) 미국 주택착공 1월 92K 94K 미국 건축허가 1월 92K 99K 미국 생산자물가지수 (MoM) 1월.4% -.3% 미국 FOMC 의사록 유로권 소비자 기대지수 2월 일본 무역수지 1월 - 1,384B B 일본 공업활동지수 (MoM) 12월 1.6% -.3% 미국 소비자물가지수 (MoM) 1월.1%.% 미국 신규실업수당청구건수 전주 3K 341K 미국 필라델피아 연준 제조업지수 2월 이국 기존주택매매 1월 4.9M 4.94M 미국 경기선행지수 (MoM) 1월.2%.% 유로권 PMI 제조업 2월 유로권 PMI 서비스 2월 유로권 PMI Composite 2월 스페인 주: K는 천명을 의미함. M: 백만, B: 십억 국채입찰(장기물) 이트레이드증권 리서치본부 3

4 The Economy ㅣ 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 III. Weekly View Economist l kh.choi@etrade.co.kr 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 근혜노믹스(KHnomics)에 대한 기대감은 이미 반영 중 자유시장주의에 유럽식 사회주의가 가미된 형태, 중산층과 서민에 대한 직접지원과 시장에 대한 감시를 강화. 정부의 재정지출 확대를 통한 경기부양, 금융시장 안정과 일자리 창출, 주택보유자 지원 등이 과제 박근혜 대통령 정부에 대한 설명이 아니다. 29년 오바마 대통령 1기의 오바마노믹스에 대한 설명이다. 하지만 얼핏 보면 최근 우리나라에서 회자되는 박근혜 정권의 정책적 방향성과 놀랍도 록 일치한다. 세부적으로 국민복지에 대한 내용이 메디케어냐 국민연금 혹은 급식이냐의 차이는 있다. 하지만 이마저도 정책적인으로 비워진 복지의 어느 부분을 메꾸느냐의 문제일 뿐 전개되는 양상은 유사하다. 특히 주목하는 점은 정부의 재정지출 확대를 통한 경기부양과 금융시장 안정, 일자리 창출 및 주택보유자 지원 등의 정책적 방향성이다. 우리가 지금까지 박근혜 대통령 취임일인 2일을 증시의 전환점으로 강조한 이유도 여기에 있 다. 거시정책 불안감에서 정부의 재정지출 확대 및 경기부양 기대감으로 심리의 변화가 기대되는 시점이다. 강력한 경기부양이라는 기대감은 외국 증시와의 디커플링을 보여주던 요인 중 국내 내 수에 대한 불안감을 덜어주는데 일조할 것이기 때문이다. 최근 KOSPI는 거래량 감소에도 불구 하고 지속적인 상승세를 보여 2월 2일 기준 2,24.64pt로 마감했다. 2일이 다가오고 정부의 인선이 마무리되면서 정책에 대한 기대감이 반영된 것도 지수 상승의 주요한 요인이다. 인사( )는 만사( ), 인선을 보면 정책도 보인다 2일 대통령 취임에 앞서 장관 및 청와대 수석 인선이 발표됐다. 예상하지 못했던 인물들이 눈에 띄기는 하지만 예상하지 못했던 만큼 앞으로 박근혜 대통령의 국정 스타일은 더욱 개성적으로 반 영한 인선일 가능성이 높다. 특히 박근혜 대통령 당선인은 18일 대통령직인수위원회 국정기획조정분과의 국정과제 토론회 에 서 년간 추진할 국정과제의 78%를 올해 상반기에 집중 실행에 옮길 계획이라고 밝혔다. 박근 혜 대통령 당선인은 (정권 초반인)3개월, 6개월 내에 거의 다 하겠다 는 각오로 붙어야 한 다 며 강경한 공약 실천의지를 밝혔다. 이 자리에서 대통령직인수위원회는 대 국정목표와 14 개 국정과제, 21개 공약 이행계획을 확정해 당선인에게 보고했다. 즉 앞으로 년간 추진할 국정 과제의 78%(164개)를 상반기내에 실행하겠다는 의지를 보인 것이다. 21일 발표될 국정과제 분석을 통해서도 드러나겠지만 이번 장관 및 청와대 수석 인선은 박근혜 대통령 당선인의 취임 이후 행보를 예측하는데 도움을 준다. 특히 3개월, 6개월 내에 78%의 국 정과제를 수행하겠다는 것은 현재 지명된 장관과 수석들이 국정과제를 빠르게 수행하는데 최적 의 인물들이라는 뜻이 된다. 물론 대통령 당선인과 뜻이 맞는 사람도 중요하지만 일반적으로 그 사람이 가지고 있는 경제학적, 정책적 색채를 단기간에 배제하기는 쉽지 않다. 내정자들을 선정 함에 있어서 빠른 정책 수행을 원하는 입장에서는 정책수행 내용과 부합되는 인물을 뽑을 수 밖 에 없다. 따라서 내정자들의 과거 행보, 인터뷰 등의 내용들은 앞으로의 경제정책 수행에 있어서 방향성을 제시해주는 가이드 라인과 같다. 이트레이드증권 리서치본부 4

5 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 ㅣ The Economy 박근혜 당선인 내각의 특징 - Two Track 단기결전 이번 장관 지명자들을 보면 대부분의 각 경제부처 관료이거나 연구원 출신이다. 반면 청와대 수 석의 면면을 보면 과거 박근혜 당선인과 호흡을 맞춰오던 인물들이 많이 포진해 있다. 이는 국정 을 운영함에 있어서 장관급에서는 전문성을 추구하는 한편 청와대에서의 의사결정에서는 강한 추진력을 얻기 위한 방편으로 이해되고 있다. 상반기 중 78%의 공약사항을 이행하겠다는 박근혜 당선인의 발언과 맞물려 이는 취임 초기부터 강력한 정책 집행을 위한 포석으로 판단된다. 장관에서의 전문성과 청와대 수석의 친박적인 추진 력이라는 Two Track전략을 통해서 당초 목표하고 있던 정책에 대해서 보다 빠르고 정확한 추 진을 목표로 하고 있다. 특히 장관급 인사의 경우 부서 장급의 인사 보다는 각 부서 연구원들의 중용이 눈에 띄고 있어 연구원들의 전문성을 높이 산 것으로 판단하고 있다. 부서 장악 및 리더쉽의 문제가 부각되고 있 지만 정책적인 부분에서 일단 정책 시행은 빨라질 것으로 판단하고 있다. 부서에 대한 장악은 이 후에 두고 볼 문제이지 판단의 영역은 아니다. [표1] 박근혜 정부 청와대 실장 및 수석 내정자 부처 이름 약력 비고 비서실장 허태열 8회 행시합격, 의정부시장, 충북 도지사, 16~18대 국회의원, 26년 한나라당 사무총장 육사 27기, 합동참모본부 작전본부장, 한미연합사령부 부사령관, 육군 참모총장, 국방부장관, 18대 국회의원, 국가안보실장 김장수 새누리당 최고위원, 대선 캠프 국민행복위 국방안보 추진단장 육사 28기, 1군사령부 관리처장, 육군본부 인사기획처 경호실장 박흥렬 장, 7사단장, 육군본부 인사참모부장, 3군단장, 육군참 모차장, 육군참모총장 정무수석 이정현 18대 국회의왼, 새누리당 최고위원, 박근혜 당선인 정무팀장 사시 2기, 서울지검 검사, 인천지검 검사, 대구지검 민정수석 곽상도 의성지청장, 대검 검찰연구관, 수원지검 특수부장, 서 울지검 특수 3부장, 대구지검 서부지청장, 변호사 동양방송 PD, KBS PD, SBS 국장, SBS보도본부장, SBS 홍보수석 이남기 기획본부장, SBS콘텐츠허브 대표이사 사장, SBS미디어 홀딩스 대표이사 사장, SBS이사회 의장 국정기획수석 유민봉 행시 23회, 성균관대 사회과학부 교수, 제 18대 대통 령직 인수위원회 국정기획조정분과 간사 행시 23회, 재정경제부 차관보, 국무총리실 사무차관, 경제수석 조원동 조세연구원장 국제통화기금 정보통신 업무 책임자, 초대 유엔 정보 미래전략수석 최순홍 통신기술국장, 박근혜 대선 캠프 과학기술특보 교육문화수석 모철민 행시 2회, 문화체육관광부 제1차관, 예술의 전당 사 장, 인수위 여성문화분과 간사 고용복지수석 최성재 서울대 명예교수, 한국사회복지학회장, 새누리당 편안 한 삶 추진단장, 인수위 고용복지분과 간사 외시 6회, 주모로코 대사, 주프랑스 대사, 외교통상부 외교안보수석 주철기 본부대사, 유엔글로벌콤팩트 한국협회 사무총장 자료: 언론보도, 이트레이드증권 리서치본부 - 우리나라 관광산업 발전을 위해 섹스프리하고 카지노 프리한 국제관광특구를 만들어야 한다 - 부동산 관련 발언 - 한반도 신뢰 프로세스 이건 뭐건 모든 것은 튼튼한 안 보를 기본으로 해서 추진한다는 것이 기본 - 나는 매파도 비둘기파도 아닌 대북강경파와 온건파의 장점만을 취하는 영리한 올빼미파 - 소통강조, 호남이 아프면 호남만 아픈 것이 아니라 대 한민국이 아프다 - 인사, 행정 및 정책분야 전문가 - 현재의 경기 침체 국면을 돌파하려면, 재정을 통한 수 요진작이 필요하다, 조세연구원 재임 시 보고서: 부가가 치세 인상, 반값 등록금 비판 보고서 등 - 미래전략을 강화하고, 과학기술과 ICT를 산업에 접목해 좋은 일자리를 창출하겠다 - 생애주기별 맞춤형 복지정책 - 다자외교 및 경제외교에 비중 전망 - 북핵 및 대미, 대중 외교 미경험 이트레이드증권 리서치본부

6 The Economy ㅣ 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 [표2] 박근혜 정부 초대 총리 및 장관 내정자 부처 이름 약력 비고 국무총리 정홍원 사시 14회, 대검 감찰부장, 부산지검장, 새누리 공직자후보추천위원장 경제부총리 겸 행시 14회, 재경부 경제정책국장, 현오석 기획재정부 국제무역연구원장, 한국개발연구원장, 유리시스템스 설립, 미래창조과학부 김종훈 알카텔-루슨트 벨연소 최고전략책임자 행시 22회, 서울시교육청 부교육감, 교육부 서남수 교육인적자원부 차관, 위덕대 총장 외시 1회, 주미공사, 외교안보수석, 외교부 윤병세 18대 인수위 인수위원 국가미래연구원 발기인, 북한연구학회장, 통일부 류길재 북한대학원대학교 교수 사시 23회, 서울지검 공안2부장, 부산고검장, 법무부 황교안 법무법인 태평양 변호사 2사단장, 7군단장, 1군 사령관, 국방부 김병관 한미연합사 부사령관 행시 23회, 김포시장, 17~19대 국회의원, 안전행정부 유정복 농림수산식품부 장관 행시 22회, 문화관관부 기조실장, 차관, 문화체육관광부 유진룡 가톨릭대 한류대학원장 농촌경제연구원 농촌발전연구센터장, 농림축산부 이동필 농촌경제연구원장 행시 2회, 청와대 지식경제비서관, 산업통상자원부 윤상직 지식경제부 1차관 사시 17회, 서울 남부지원 판사, 보건복지부 진영 3선의원, 18대 인수위 부위원장 기술고시 13회, 국립환경과학원장, 환경부 윤성규 18대 인수위 전문위원 한국노동연구원 연구조정실장, 고용노동부 방하남 18대 인수위 전문위원 여성가족부 조윤선 사시 33회, 씨티은행 부행장, 18대 국회의원, 박근혜 당선인 대변인 국가미래연구원 발기인, 18대 인수위 전문위원, 국토교통부 서승환 연세대 경제학과 교수 해양수산부 정책평가위원, 해양수산부 윤진숙 한국해양수산개발원 본부장 자료: 언론보도, 이트레이드증권 리서치본부 - 꼼꼼한 원칙주의자 - 새누리당 공천을 성공적으로 수행 - 21년 제7차 미래기획위원회: 복지비용이 급증하는 등 복지 병이 심화되고 공공부문이 비대화되면 지속발전 가능성이 훼손 되고 사회적 갈등도 심화된다 - 고용 없는 제조업 성장 대안으로 서비스업 규제완화 주장 - KDI 2월 일 `주택가격과 통화정책` 보고서: 부동산시장 회복 대책으로 DTI와 LTV 규제 등을 대출 목적에 따라 차별화하고 신축적으로 운용해야 한다 - 중산층 복원과 경제회복, 단기금리인하, 부동산 규제완화 - 서울 경제신문 인터뷰: 순수한 지적 호기심에서 출발한 연구 가 상품화되는 기간을 줄이려고 한다. 연구원들에게 연구 주제 를 정하는 데도 시장성을 먼저 고려하게 한다 - 26년 4월 벨연구소 세미나: 혁신에 있어 기술 자본도 필요 하지만 가장 중요한 것은 사람이다. 한국은 아직 사람에 대한 투자가 부족하다 - 북한 3차 핵실험 언론기고: 박근혜 정부는 북핵 문제를 선결 조건으로 대북정책을 추진하지 않을 것, 한반도 신뢰 프로세스 추진은 당분간 유보될 수 밖에 없을 것 - 농촌 개발 정책이 농업 정책으로 연계되는 방식으로 추진 - 농촌개발, 농촌복지, 제2의 새마을 운동 - 중소기업 육성통한 일자리 창출, 국가별 맞춤 통상정책 - 중소기업 육성을 위한 산업 생태계 개선 - 복지공약 실천, 공약비용 13조원 넘지 않아 - 4대강 사업에 대한 빠른 검증 - 새누리당 국민행복추진위원회 환경 분야 공약 제정 - 일자리 창출, 상생 노사관계, 연금개혁, 일자리 중심 복지론 - 고용률 7%, 중산층 7% 복원 목표 - 여성의 행복과 자아실현, 사회진출에 관심 - 주택시장 정상화, 부동산 규제완화, 부동산 정책에 대한 정부 개입을 줄여 시장 효율성을 높여야 한다고 주장 - 교수재직 시절 "다주택자 양도세 중과, 종합부동산세 등 주택 관련 반시장 규제를 없애고 정부 개입을 최소화해야 한다. 특 히 종부세는 소득과 연령, 납세실적 등을 함께 고려해 재산세 에 통합해야 한다" - 행정가형 전문가 - 실제 실현 가능한 정책형 대안 기대 이트레이드증권 리서치본부 6

7 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 ㅣ The Economy 경제부처의 집행 방향성은? 1) 재정지출을 통한 성장 추구 증시 및 내수와 관련해서 경제관련 부처의 장관 및 청와대 경제수석의 인선은 특히 눈에 띄는 부 분이다. 현오석 경제부총리와 조원동 청와대 경제수석은 경제기획원 출신으로 같이 손발을 맞춘 경험이 있다. 특히 현오석 경제부총리는 중산층 복원에 있어서 복지보다는 성장을 통한 일자리 창출에 중점을 두는 입장이고, 단기적인 금리인하 및 부동산 규제 완화를 주장해 왔다. 복지에 있어서도 무조건 적인 복지는 경제의 지속발전 가능성을 초래할 수 있다는 발언을 한 바 있다. 조원동 경제수석 역시 정부의 재정을 통한 경제 성장을 주장하고 있고, 조세연구원장 시절 반값등록금에 대한 비 판 보고서가 연구원에서 나왔다는 점을 감안하면 무조건적 복지에 부정적인 입장으로 볼 수 있 다. 두 내정자 모두 정부의 재정정책을 통한 성장과 이에 따른 일자리 창출, 선별적 복지 집행이 라는 측면에서 공통점을 가지고 있다. 2) 강력한 부동산 관련 정책의 출현 경제부문과 관련해 눈에 띄는 인사는 서승환 국토교통부 장관의 교수시절 발언이다. 서승환 장관 내정자는 교수 시절 "다주택자 양도세 중과, 종합부동산세 등 주택 관련 반시장 규제를 없애고 정부 개입을 최소화해야 한다. 특히 종부세는 소득과 연령, 납세실적 등을 함께 고려해 재산세에 통합해야 한다"고 주장한 것으로 잘 알려져 있다. 이와 관련해 현 부총리 내정자가 수장을 맡고 있는 한국개발연구원(KDI)은 2월 일 내놓은 `주 택가격과 통화정책` 보고서에서 "부동산시장 회복 대책으로 DTI와 LTV 규제 등을 대출 목적에 따라 차별화하고 신축적으로 운용해야 한다"고 주장했다. 이는 정부의 간섭을 최소화해야 한다는 서승환 내정자의 주장과 일정부분 일치하는 내용이다. 3월 중순으로 예상된 정부의 부동산 대책 에서 대규모 규제 완화가 나타날 가능성을 배제할 수 없다. 허태열 비서실장의 발언도 눈에 띈다. 도덕적으로 의미가 잘못 이해된다면 비판을 받을 수 있지 만 결국 핵심은 미국 라스베가스와 같은 도시의 건설을 통한 서비스업 개발이다. 이와 함께 부동 산 가격 상승에 긍정적인 입장을 보유한 것으로 알려지고 있어 제조업에서 서비스업으로의 발전 축 이동을 제안했던 현오석 경제부총리의 주장과 일치하는 모습을 보이고 있다. 3) 상대적 복지 및 중소기업 지원 이번 박근혜 정부의 복지 정책은 혜택이 주어지는 빈곤계층의 선정 기준은 '절대적 빈곤'에서 '상 대적 빈곤'으로 전환해 대상을 늘릴 것으로 예상된다. 기초연금, 4대 중증질환, 노인 임플란트 등 은 애초 예상보다 정부의 지원 규모가 축소될 가능성이 높다. 미래창조과학부 김종훈 장관 내정자와 최순홍 미래전략 수석 내정자 모두 ICT산업의 융 복합 기술 부문과 중소기업 부문의 지원과 인재개발을 강화할 방침이다. 김종훈 장관 내정자의 발언을 보면 글로벌 시장에서 통할 수 있는 정보 과학 부문을 중심으로 강한 정책적 드라이브가 걸릴 것 으로 전망되고 있다. 결국 이번 박근혜 대통령 취임 이후의 방향성을 요약하자면 보다 성장 지향적인 확장적 재정정책 과 부동산 규제 완화를 통한 자산 가격 상승, 그리고 이를 통한 복지의 선순환이다. 중산층에 대 한 복지의 개념을 상대적 복지를 통한 빈곤층 지원 확대와 일자리 창출을 통한 중산층 비율 증대 를 동시에 추구하겠다는 것이다. 현재 시장이 가장 우려하는 것은 정부의 정책적 부재 이외에도 정책이 무조건적인 복지를 중심으로 대기업 때리기에 들어가지 않겠느냐는 것에 있다. 하지만 지 금까지의 인선을 바탕으로 판단한다면 무조건 적인 경제 민주화 보다는 합리적인 성장-분배의 선순환이 나타날 가능성이 높다. 좀 더 정부의 정책에 대한 기대감을 높여도 좋은 시점이다. 이트레이드증권 리서치본부 7

8 The Economy ㅣ 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 Ill. The Indicator Junior Economist 권규백 A. 선행 지표 [그림1] 한국 이익 Proxy [그림2] 한국 단기 자금 비율 증가율 (11.1=1) M F EPS(좌) 이익Proxy(우) /1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/ 단기자금 비율 증가율(개월 선행,좌) KOSPI(yoy,우) 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/ [그림3] 미국 레드북, 4MA [그림4] 글로벌 교역량과 OECD 경기선행지수 레드북 YoY 레드북 YoY 4MA /1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/ 글로벌 교역량 (YoY, 좌) OECD 경제선행지수(우) 1/1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/1 자료: OECD, CPB, 이트레이드증권 리서치본부 [그림] Citi Surprise Index 미국, 중국 [그림6] Citi Macro Risk Index 1 US Citi Surprise Index China Citi Surprise Index 1.2 Citi Macro Risk Index /1 11/1 12/1 13/ /1 11/1 12/1 13/1 이트레이드증권 리서치본부 8

9 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 ㅣ The Economy B. 재고순환 지표 [그림7] 한국 재고 순환지표 한국 재고순환지표 /1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/ (재고증가율 (출하증가율 2. (재고증가율) 월 1. 조립금속 석유정제 식료품 1. 화학 1차 금속. 의료정밀 비금속광물 섬유. (출하증가율) -. 자동차 전기장비 IT 기계 [그림8] 미국 재고순환지표 미국 재고순환지표 /1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/1 (재고증가율 (출하증가율 (재고증가율) 8. 기계 월 6. 전기장비 IT 식료품 (출하증가율) 조립금속. 1차금속 섬유 화학 자동차 -6. 석유제품 [그림9] 중국 재고순환지표 중국 재고순환지표 /1 3/1 /1 7/1 9/1 11/1 13/ (재고증가율 (출하증가율 (재고증가율) 채광 조립금속 석유 종이 전기장비 의료 목재 섬유 화학 식료품 월 음료 (출하증가율) 자료: CEIC, 이트레이드증권 리서치본부 [그림1] 일본 재고순환지표 일본 재고순환지표 /1 6/1 8/1 1/1 12/ (재고증가율 (출하증가율 (재고증가율) 월 전기기계 1. 조립금속 1. 섬유 석유정제. 비철금속 식품. 화학전자부품 -. 철강플라스틱 정보통신 (출하증가율) 이트레이드증권 리서치본부 9

10 The Economy ㅣ 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 C. 금리로 보는 Economic Indicator [그림11] 이탈리아, 스페인 1년 만기 국채수익률 [그림12] 미국 1년 만기 국채수익률과 S&P 스페인 국채 1Y 8 이탈리아 국채 1Y 미국 국채 1Y(좌) S&P(우) /1 11/1 12/1 13/ /1 11/1 12/1 13/ [그림13] 미국 Tips Spread와 미시간대 1년 인플레이션 [그림14] 미국 TED Spread TIPS Spread 미시건대 1년 기대 인플레이션 (bp) Ted Spread 1. 1/1 11/1 12/1 13/1 1. 1/1 11/1 12/1 13/1 [그림1] 미국 장단기 금리차와 실질금리 [그림16] 한국 장단기 금리차와 실질금리 미 실질금리(좌) 미 장단기 금리차(우) 1/1 11/1 12/1 13/1 (%p) 한 실질금리(좌) 한 장단기 금리차(우) 1/1 11/1 12/1 13/1 (%p) 이트레이드증권 리서치본부 1

11 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 ㅣ The Economy D. 주간 Indicator Check [그림17] 미국 ECRI 경기선행지수 [그림18] 미국 신규실업수당 청구건수와 불완전 고용 ECRI YoY(좌) ECRI Index(우) /1 11/1 12/1 13/ 불완전 실업률(U6, 좌) 18 신규실업수당청구건수(우) /2 3/2 6/2 9/2 12/2 (천명) [그림19] BDI지수와 CRB Index [그림2] 빅맥지수 38 CRB Index(좌) BDI Index(우) /1 11/1 12/1 13/ 노르웨이 스웨덴 스위스 브라질 캐나다 덴마크 유로권 호주 콜롬비아 뉴질랜드 미국 터키 헝가리 칠레 영국 아르헨티 싱가포르 체코 대한민국 일본 폴란드 필리핀 태국 멕시코 인도네시 말레이시 러시아 중국 남아공 홍콩 (달러) [그림21] Misery Index 미국, 한국 [그림22] 달러인덱스와 금가격 14 미국 경제고통지수 13 한국 경제고통지수 /2 2/2 4/2 6/2 8/2 1/2 12/2 (달러) 2 금 선물(좌) 달러인덱스(우) /1 11/1 12/1 13/ 이트레이드증권 리서치본부 11

12 The Economy ㅣ 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 IV. The Essay 아 이탈리아 총선도 있었네? The Economy자료를 작성하다 문득 떠오른 생각이지만 2일은 국내 대통령 취임일이지만 24일은 이탈 리아의 총선일이다. 언제부터 유럽국가의 총선일까지 챙겨서 보게 됐는지는 모르겠지만 어쨌든 시장에 부정 적인 파급효과를 미칠 수 있는 이슈라는 점에서 일단 무시할 수는 없는 이슈이다. 이탈리아 총선에 대해 부정적으로 인식되기 시작한 이유는 2월 이후 좌파연합과 몬티 중도연합의 지지율 합산이 %를 넘지 못하면서 과반 정당을 구성하지 못하는 것이 아니냐는 불안감이 떠올랐기 때문이다. 2 월 이슈 분석을 했던 31일 1.1%였던 지지율이 2월 일 47.4%로 내려 앉으면서 이러한 우려는 더욱 높 아졌다. 하지만 마지막 설문조사일인 2월 7일 결과는 미약하나마.1%로 반등하면서 긍정적인 흐름을 보 여주고 있다. 하지만 여전히 연립정당의 지지율이 안심할만한 수준은 아니고 베를루스코니의 지지율이 지속적으로 상 승하고 있다는 점이 부정적으로 보여지고 있다. 여기서 하나 짚고 넘어가야 할 점은 베를루스코니 지지율이 올라도 총리는 못 된다는 것이다. 상, 하원 모두를 장악하느냐의 문제이지 베를루스코니 측에서 총리가 배출 되는 것인가는 이미 승패에서 벗어났다는 점이다. 이탈리아 하원은 최다득표를 기록한 연정에 의석의 % 가 배정된다. 중도우파와 급진파가 연정을 구성할 리도 없고 구성해도 44%로 이변이 일어날 가능성은 극히 낮다. 당연히 좌파와 몬티 중도연합 연정에 배정될 가능성이 높다. 상원은 지역별 득표다. 지지율은 그냥 정 치적 척도이지 상원의 승리는 원래 가늠할 수 없는 문제였다. 몬티 진영의 승리 가능성이 높기는 하지만 %의 지지율 이라도 상원은 알 수 없는 문제였다. 적어도 베를루스코니 진영은 총리가 못되고 하원은 거 의 몬티 진영의 승리로 보인다. 굳이 사서 고민할 필요는 없다 월 6일 1월 9일 1월 14일 1월 21일 1월 27일 2월 3일 2월 일 2월 7일 MS(Grillo) 좌파연합(Bersani) 몬티 중도연합(Monti) 중도우파(Berlusconi) Others 이트레이드증권 리서치본부 12

13 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 ㅣ The Economy V. The Consensus (단위: %) 구 분 IMF World Bank OECD Bloomberg 미국 일본 유로 중국 GDP 성장률(qoq, 연율) 소비자물가상승률(yoy) GDP 성장률(qoq, 연율) 소비자물가상승률(yoy) GDP 성장률(qoq) 소비자물가상승률(yoy) GDP 성장률(yoy) 소비자물가상승률(yoy) 구 분 실질 GDP 상승률(yoy) 단위 212 년 213 년 214 년 12Y 1Q 2Q 3Q 4Q 13Y 1Q 2Q 3Q 4Q 14Y 경기 (민간소비)(yoy) % 국 내 대외 거래 (설비투자)(yoy) 실업률 % 수출증가율(통관,yoy) % 수입증가율(통관,yoy) 무역수지(통관, 억달러) $ 경상수지(억달러) 소비자물가 상승률(yoy) % 해 외 미국 일본 유로 중국 GDP 성장률(qoq, 연율) % 소비자물가상승률(yoy) GDP 성장률(qoq, 연율) % 소비자물가상승률(yoy) GDP 성장률(qoq) % 소비자물가상승률(yoy) GDP 성장률(yoy) % 소비자물가상승률(yoy) WTI $ 자료: 이트레이드증권 리서치본부 이트레이드증권 리서치본부 13

14 The Economy ㅣ 근혜노믹스, 정책 기대감을 높일 시점 Compliance Notice 본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 최광혁, 권규백) 본 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 당사가 그 정 확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 자료는 어떠한 경우에도 고 객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다. 이트레이드증권 리서치본부 14

( 제 20-1 호 ) '15 ( 제 20-2 호 ) ''16 '15 년국제개발협력자체평가결과 ( 안 ) 16 년국제개발협력통합평가계획 ( 안 ) 자체평가결과반영계획이행점검결과 ( 제 20-3 호 ) 자체평가결과 국제개발협력평가소위원회

( 제 20-1 호 ) '15 ( 제 20-2 호 ) ''16 '15 년국제개발협력자체평가결과 ( 안 ) 16 년국제개발협력통합평가계획 ( 안 ) 자체평가결과반영계획이행점검결과 ( 제 20-3 호 ) 자체평가결과 2016. 2. 16. 국제개발협력평가소위원회 제 20 차 국제개발협력 평가소위원회 회의자료 2 0 1 6 ᆞ 2 ᆞ 16 국제개발협력 평가소위원회