07.0.7 주요건설업체의잠정실적분석및향후모니터링요인 최한승 이성일 김미희 선영귀 평가실수석연구원 평가실책임연구원 평가실책임연구원 평가실평가전문위원 0) 368-53 0) 368-567 0) 368-5633 0) 368-565 hschoi@korearatings.com silee@korearatings.com mhkim@korearatings.com om yksun@korearatings.com. 06년주요건설업체잠정실적분석한국기업평가 ( 이하 당사 ) 는 06 년건설업체의전반적인실적은주택사업호조로개선추세가지속되나, 해외부문이실적개선의저해요소로작용할것으로전망한바있다. 당사평가대상업체중 06 년잠정실적이공시된주요 6 개사 ( 현대건설, 대림산업, 포스코건설, 현대산업개발, 지에스건설, 대우건설 ) 를분석한결과영업수익성 (EBIT/ 매출액 ) 이전년대비개선된업체수가다수로주요건설업체의실적은연초전망치와일치하고있다. 전년대비실적변화 ( 업체수 ) 적자시현업체수 5 3 3 3 3 3 3 0 증가감소개선저하증가감소 0 0 05 06 06 Q 05 06 06 Q 0 매출액 EBIT/ 매출액당기순이익 영업적자 당기순손실 주 : 연결재무제표기준 (( 주 ) 대우건설은별도기준 ). 자료 : 각사감사보고서, 분 반기검토보고서, 공시자료 (( 주 ) 포스코건설 06 년 Q 실적은회사제시 ) 기분양주택물량의기성에도불구하고해외수주부진의영향이본격화되면서 06 년매출규모는전년대비 0.% 감소한 6. 조원에그쳤다. 반면, EBIT/ 매출액의경우대우건설과포스코건설의대규모손실여파로전년대비.%p 감소한.6% 에그쳤으나, 이두업체를제외할경우.8% 로주택경기호조에힘입어전반적인수익성개선기조가유지되고있다.
매출액추이및증감률 ( 단위 : 조원 ) 영업이익추이및증감률 ( 단위 : 억원 ) 70.%.0% 5,000 6.0% 60 50 0 30 0 0-5.9% 7.0%.3% -0.% 0 03 0 05 06(E) 05 Q 06 3Q 06 Q(E) 0.0% 8.0% 6.0%.0%.0% 0.0% -.0% 0,000 5,000 0,000 5,000 - -5,000-0,000.% 3.8%.8%.6% -0.%.8%.0%.% 포스코, 대우제외 5.0%.0% 3.8% 3.8% 3.0%.0%.0% 0.0% -.0% -.0% -3.0% -3.3% -.0% 매출액 증가율 영업이익 영업이익률 주 : 연결재무제표기준 (( 주 ) 대우건설은별도기준 ). 자료 : 각사감사보고서, 분 반기검토보고서, 공시자료 (( 주 ) 포스코건설 06 년 Q 실적은회사제시 ) 다만, 전분기 (06 3Q) 및전년동기대비 (05 Q) 06 년 분기실적은연간실적과달리영업수익성이저하된업체수가다수인것으로나타났다. 이는대우건설의 06 년 3 분기분기검토보고서에대한회계법인의 의견거절 이후과거대비보수적인관점에서회계처리가이루어지면서 분기중해외사업을중심으로손실인식이이루졌으며, 주택사업의경우가격상승세가둔화되면서도급금액증액과같은긍정적인효과가축소되었기때문이다. 전분기 (06 3Q) 대비실적변화 ( 업체수 ) 전년동기 (05 Q) 대비실적변화 ( 업체수 ) 6 5 3 5 6 5 3 3 3 5 0 증가감소개선저하증가감소 0 증가감소개선저하증가감소 매출액 EBIT/ 매출액당기순이익 매출액 EBIT/ 매출액당기순이익 주 : 연결재무제표기준 (( 주 ) 대우건설은별도기준 ). 자료 : 각사감사보고서, 분 반기검토보고서, 공시자료 (( 주 ) 포스코건설 06 년 Q 실적은회사제시 )
. 주요업체별실적분석 ) 대우건설 ( 장기신용등급 : A-, 단기신용등급 : A- ) 당사는대규모손실기록과이에따른재무안정성저하를반영하여 07 년 월 9 일자로 대우건설의무보증사채및기업어음신용등급을각각 A-와 A-로하향조정하였으며, 회계법인 의견거절 문제미해소와향후수익방향성에대한추가적인검토가필요한점을감안하여부정적검토 (Negative Review) 대상에등록하였다. 대우건설은 06 년 3 분기까지비교적견조한실적을유지한것으로발표 (06 년 3 분기분기검토보고서검토의견 의견거절 ) 하였으나, 06 년 분기해외사업에서대규모원가조정이발생하면서연간 ( 별도기준 ) 5,030 억원의영업손실과 조 0 억원의세전순손실을기록하였다. 구분 대우건설의 06 년잠정실적공시내용 ( 단위 : 억원, %) 06 년 05 년 3 분기 ( 누적 ) 분기 (E) 연간 (E) 매출액 98,775 83,75 6,58 09,857 매출총이익 6,880 6,5-5,76 388 영업이익 3,36,66-7,69-5,030 세전전순이익,753 793 -,33-0,0 당기순이익,6 555-8,99-7,9 주 : 별도기준자료 : 공시자료, 회사제시 금번대규모손실은사우디 Jazan 정유시설, 이라크 Al Faw, 알제리 RDPP 등해외사업과 관련하여공기지연, 설계변경등에따른프로젝트원가율상승및잠재손실선반영에의한것으로 분석된다. 주요프로젝트별손실금액 ( 단위 : 억원 ) 공사명발주처도급액공사기간진행율손실금액 사우디 Jazan Refinety PJ ARAMCO 6,07.~6.03 5.%,36 이라크 Al Faw Grand Port PJ GCPI 7,959.0~7.08 7.5%,579 알제리 RDPP SONELGAZ-CEEG SPA 0,37.0~7. 7.8%,38 카타르고속도로 ASHGHAL 0,80.06~7.06 58.8% 70 합계 7,78 자료 : 회사제시 3
아울러, 대규모손실로부채비율 ( 별도기준 ) 이전년말대비 7.%P 상승한 363.7% 를기록하는 등전반적인재무안정성이저하되었다. 주요재무지표 구분 0 년 05 년 06 년 (E) ( 단위 : 억원, 배 ) 자산총계 98,898 96,508 93,690 자본총계 6,9 7,86 0,03 순차입금,63 7,876 6,98 EBIT/ 매출액.% 3.% -.6% 부채비율 73.3% 6.6% 363.7% 차입금의존도.%.5% 5.6% EBIT/ 금융비용 3.3 3.3-5.7 주 : 별도기준 자료 : 공시자료, 회사제시 한편, 동사의감사인인안진회계법인은 06 년 3 분기분기검토보고서에대한검토의견으로 의견거절 을제시하였다. 금번잠정실적발표시회계법인이요구하는수준으로회계처리가이루어진것으로판단되나, 아직연간실적에대한감사의견이제시되지않은상황인점을고려하여부정적검토 (Negative Review) 대상에재등록하였으며, 감사보고서제출이후신용등급을재검토할예정이다. 동사는금번손실처리과정에서상당수준의공사손실충당금을계상하고, 클레임제기로인한예상수익은반영하지않는등보수적인회계처리가이루어진것으로분석된다. 그러나, 주요손실프로젝트의진행율이 50% 내외에그치고있어추가원가발생가능성이여전히잔존해있으며, 그외의해외프로젝트의경우에도사업진행과정에서추가손실발생가능성을배제할수없다. 이에따라해외사업전반에대한면밀한검토를통해수익성개선가능성여부에대해점검할계획이다. ) 지에스건설 ( 장기신용등급 : A/ 부정적, 단기신용등급 : A) 03 년대규모손실이후주택경기호조에따른건축부문수익성개선으로영업실적이회복되고있으나, 원가율이 00% 를상회하는사업장의기성진행및추가적인원가율조정등으로 06 년연결기준 EBIT/ 매출액이.3% 에그치며당사가제시한하향변동요인인 EBIT/ 매출액.0% 를하회하고있다.
구분 지에스건설의 06 년잠정실적공시내용 ( 단위 : 억원, %) 06 년 05 년 3 분기 ( 누적 ) 분기 (E) 연간 (E) 매출액 05,76 79,0 3,5 0,356 영업이익, 90 58,30 세전전순이익 33-5 8 3 당기순이익 95-3 -7-0 EBIT/ 매출액.%.%.7%.3% 부채비율 88.5% 8.3% 98.9% 주 : 연결기준 자료 : 공시자료 주택경기호조의영향으로건축부문매출총이익률이 5.3% 에이르고있으나, 플랜트및전력부문의부진한실적이이어지며전반적인수익성회복이지연되고있다. 주택시장둔화에도불구하고최근분양한주택물량의양호한분양성과와기성을고려할때건축부문의견조한수익창출력이유지될것으로전망되며, Rabigh II, PP- 등적자공사완공에따른해외사업관련손실폭감소는전사수익성에긍정적인영향을미칠것으로예상된다. 반면, 여전히해외사업상당수의공기가지연되며원가부담이가중되고있으며, 과중한미청구공사규모가지속되고있는점은향후수익성개선에부담요인으로작용할전망이다. 구분 부문별매출총이익 05 년 06 년 (E) ( 단위 : 십억원, %) 매출액매출총이익률매출액매출총이익률 토목,66.6%,383.5% 플랜트,907.%,08-7.% 전력 9-5.5% 663 -.6% 건축 3,3.3%,8 5.3% 기타 78 -.6% 68 0.% 국내,57 9.8% 6,067.0% 해외 6,00.6%,969 -.9% 합계 0,573 5.%,036.% 주 : 연결기준자료 : 회사제시 당사는토목및플랜트부문의낮은채산성으로영업수익성회복이제한적인수준에그칠전망이며, 저조한영업현금창출력으로인해현등급수준에부합하는재무구조개선이어려울것으로판단되어지에스건설 의등급전망을부정적 (Negative) 으로부여하고있다. 이에적자공사준공및신규수주물량채산성확보를통한해외부문의손실폭감소여부, 주택사업관련리스크통제 5
여부에대한모니터링을강화하여향후신용등급에반영할예정이다. 3) 포스코건설 ( 장기신용등급 : A+/ 부정적, 단기신용등급 : A+) 포스코건설은해외부문의손실폭확대및희망퇴직실시에따른판관비증가로인하여, 06 년연결기준 6,78 억원의영업적자와 7,870 억원의당기순손실을기록할것으로파악된다. 동사잠정실적은당사가하향변동요인으로제시하였던연결기준 EBIT/ 매출액.0% 와 EBIT/ 금융비용.0 배를크게하회하고있다. 구분 05 06(E) [ 포스코건설 06 년잠정실적 ( 연결기준 )] 06 ( 단위 : 억원 ) Q Q 3Q Q(E) 매출액 89,653 70,3 6,878 6,777 7,780 8,907 매출원가 83,35 7,8 6, 7,80 7,35 0,68 EBIT,77-6,78 7 -,798 -,06-3,35 당기순이익 63-7,870-6 -,68 -,73-3,98 EBIT/ 매출액 (%).8-8.8 0. -0.7-6.0-7.7 자산 83,39 78,35 80,38 80,773 77,7 78,35 부채 9,066 5,5 6,83 9,39 7,805 5,5 총차입금,956 7,38,709 3,760,370 7,38 순차입금 -,96 7,9,38,899 5,56 7,9 미청구공사 0,9 8,7 0,966 0,065 8,87 8,7 부채비율 (%) 3 03 57 6 03 주 : 상기실적은외부감사결과에따라변동가능함. 자료 : 회사제시 영업손실의가장큰원인은브라질 CSP 제철소사업과관련한추가원가발생이며, 그외에도사우디아람코황이송설비, 포스코엔지니어링의가나 Takoradi 발전소등의해외사업에서손실이발생하였다. 아울러 06 년동사와포스코엔지니어링 (07 년 월동사에흡수합병됨 ) 에서실시한대규모인력구조조정으로연결기준,066 억원의비용이발생함에따라영업손실폭이더욱확대되었다. 브라질 CSP 제철소사업은현재가동이이루어지고있으나, 준공지연에대한발주처와의협상이지연됨에따라최종준공승인이이루어지지않고있다. 06 년 월말연결기준,095 억원의미수채권이잔존하고있는가운데준공지연에따른지체상금부담가능성도배제할수없는상황이며, 준공단계에임박했음에도불구하고지속적인영업손실이발생하고있어최종준공시점까지추가손실발생여부및관련채권의회수실적에대하여모니터링을강화할계획이다. 6
[06 년주요손실발생내역 ] ( 단위 : 억원 ) 구분 Q~3Q Q 합계 브라질 CSP 제철소 ( 현지법인포함 ),793,6,9 사우디아람코황이송설비 66 33 993 아부다비담수 85 55 0 가나 Takoradi 발전소등 ( 포스코엔지니어링 ) 7 06 533 합계 3,767,8 6,85 자료 : 동사제시 당사는해외사업의대규모손실발생으로영업수익성이크게저하되고차입부담이확대된점, 부정적인수주환경지속으로영업수익성의회복수준에대하여불확실성이내재되어있는점을반영하여 포스코건설의등급전망을부정적 (Negative) 으로부여하고있다. 주요손실발생현장인사우디아람코황이송설비, 아부다비담수프로젝트의공정률이평균 60% 대에머무르고있는가운데, 건축외사업부문의채산성은전반적으로저조한수준을나타내고있다. 최근까지이익기여도가높았던건축부문과관련해서도주택시장둔화가능성이커짐에따라, 동사영업수익성회복여부와함께 PF 우발채무를비롯한주택사업관련위험통제여부에대하여지속적으로검토할계획이다. ) 현대산업개발 ( 장기신용등급 : A/ 긍정적, 단기신용등급 : A+) 현대산업개발 는수익성개선추세가이어지며 06 년연결기준 0.9% 의영업이익률을기록하였으며, 진행중인주택사업에서원활한대금회수를바탕으로우수한재무구조가유지되고있는점을감안할때당사가제시한상향등급변동요인인 EBIT/ 매출액 8.0% 이상, EBIT/ 금융비용 7.0 배이상을충족할것으로전망된다. 현대산업개발의 06 년잠정실적공시내용 구분 05 년 06 년 ( 단위 : 억원, %) 3 분기 ( 누적 ) 분기 (E) 연간 (E) 매출액 6,06 33,53 3,968 7,99 영업이익 3,895 3,888,8 5,7 세전전순이익 3,3 3,53,07,595 당기순이익,386,570 70 3,30 EBIT/ 매출액 8.5%.6% 9.% 0.9% 부채비율 3.0% 08.% 0.0% 주 : 연결기준 자료 : 공시자료 7
주택할인분양에따른대손상각을인식하면서 03 년대규모영업손실을기록한이후주택경기호전에힘입어영업수익성이회복되고있다. 이와더불어장기미착공사업착공전환및준공후미분양물량해소에따른자금회수를바탕으로자체사업관련용지매입등투자부담을충당하고도잉여현금흐름 (FCF) 을창출하면서부채비율등재무안정성이뚜렷한개선추세를나타내고있다. 부문별매출총이익 ( 단위 : 십억원, %) 구분 05 년 06년 (E) 매출액매출총이익률매출액매출총이익률 자체주택,35 9.8%,3 7.% 외주주택,57 0.%,530 6.% 토목 0.% 3 7.3% 일반건축 97 5.% 3 5.3% 해외 - - 9 6.% 기타 6-5 - 합계 3,37 3.% 3,507 8.% 주 : 별도기준자료 : 회사제시 당사는주택시장호조세에힘입어견조한수익창출력이유지될것으로예상되는점, 차입규모축소를동반한재무건전성개선추세가이어질전망인점을고려하여현대산업개발 의등급전망을긍정적 (Positive) 으로부여하고있다. 중단기적으로최근분양한주택물량의기성이본격화되는점을감안할때견조한수익창출력이유지될전망이며, 진행중인주택사업의우수한분양성과를감안할때차입금상환기조가이어질것으로예상된다. 다만, 주택시장둔화가능성이높은가운데용지매입등선투자부담이선행되어야하는자체분양사업의비중을고려할때주택경기변동에따른현금흐름의가변성이내재해있어향후주택경기동향및재무안정성의변화여부를면밀히검토하여신용등급에반영할예정이다. 5) 현대건설 ( 장기신용등급 : AA-/ 안정적 ) 현대건설 는 06 년 3 분기까지안정적인실적이유지되었으며, 06 년 분기해외 3 개 현장에서,000 억원의 cost overrun 이발생되었음에도불구하고주택부문이실적개선을 견인하며연간영업이익 ( 연결기준 ) 은전년대비 6.7% 증가한 0,57 억원을기록하였다. 8
구분 현대건설의 06 년잠정실적공시내용 05 년 06 년 ( 단위 : 억원, %) 3 분기 ( 누적 ) 분기 (E) 연간 (E) 매출액 9, 3,386 53,059 87,5 매출총이익 6,095 3,03 5,60 8,363 영업이익 9,866 7,507 3,00 0,57 세전전순이익 7,983 5,38 3,393 8,773 당기순이익 5,80 3,903,60 6,50 주 : 연결기준자료 : 공시자료 아울러, 06 년연결기준부채비율과차입금의존도가각각.%,.9% 를기록하는등 전반적인재무구조가우수한수준을나타내고있다. 주요재무지표 구분 0 년 05 년 06 년 (E) ( 단위 : 억원 ) 자산총계 8,397 9,585 98,835 자본총계 69,663 7,93 8,3 총차입금 5,97 6,37 5,599 EBIT/ 매출액 5.5% 5.% 5.6% 부채비율 6.7% 59.8%.% 차입금의존도.% 3.5%.9% 주 : 연결기준자료 : 공시자료 한편, 현대건설은 07 년 월 6 일금융감독원으로부터회계감리대상회사로선정되어관련자료제출을요구받은사실이있음을밝혔으며, 해당감리는금융감독원이감리효율성을위해도입한심사감리의일환이라고공시하였다. 대우건설이 06 년 분기대규모손실을기록하는등수주산업의회계처리에대한이슈가지속적으로제기되고있어금번금융감독원의회계감리가동사에게미치는영향을모니터링할계획이다. 6) 대림산업 ( 장기신용등급 : A+/ 안정적, 단기신용등급 : A+) 대림산업 는주택경기호전에힘입어 05 년이후건설부문영업수익성이회복되고, 유화사업부문도원재료와제품간스프레드확대의영향으로수익성이개선되고있다. 06 년연결기준 EBIT/ 매출액.3% 를기록하는등양호한영업수익성이지속되고있으며, 부채비율또한전년대비.%p 하락한 39.8% 를기록하며현등급수준에부합하는실적을나타내고있다. 9
구분 대림산업의 06 년잠정실적공시내용 ( 단위 : 억원, %) 06 년 05 년 3 분기 ( 누적 ) 분기 (E) 연간 (E) 매출액 95,37 7,79 5,79 98,50 매출총이익 7,77 7,707,06 9,77 영업이익,78 3,576 67,50 세전전순이익,36 3,85 77,599 당기순이익,70,599 57 3,6 EBIT/ 매출액.9%.9%.6%.3% 부채비율 5.0% 36.9% 39.8% 주 : 연결기준 자료 : 공시자료 다만, 공사가완료된쿠웨이트 LPG Train 프로젝트와관련하여발주처로부터통보받은 LD(8 억원, Liquidated Damage, 지체상금 ) 를반영하고북평화력발전프로젝트등의원가율이상승하면서 06 년 분기실적이다소저하되는등토목, 플랜트부문과관련한손실발생요인이여전히내재해있는것으로분석된다. 부문별매출원가율 ( 단위 : 억원, %) 구분 05 년 06년 (E) 매출액매출원가율매출액매출원가율 건설 69,9 90.9% 75,796 9.7% 플랜트 9,59 90.% 9,57 00.0% 토목 3,8 9.3% 3,68 9.9% 건축 6,57 90.7%,303 88.3% 유화, 79.5% 0,7 7.5% 합계 8,353 89.5% 86,50 90.5% 주 : 별도기준자료 : 회사제시 한편, 단기적으로 tight 한수급기조하에서원재료-제품간스프레드확대로유화사업의실적호조세가지속될전망이며, 이와더불어최근분양을개시한주택물량기성의영향으로양호한영업수익성이지속될것으로판단된다. 장기간실적에부담요인으로작용하던 DSA(Daelim Saudi Arabia) 의 Isocyanates, Rabigh II 프로젝트등이 06 년하반기중 MC(Mechanical Completion, 기계적준공 ) 가완료된점은향후실적에긍정적인요소이나, 쿠웨이트 LPG Train 프로젝트와같이돌발적인원가증가사유가발생될수있어해외프로젝트를중심으로사업진행경과및추가손실발생가능성등을면밀히검토할예정이다. 아울러최근급증한주택공급물량으로인해건축부문에대한매출및수익의존도가심화된상황으로미수금, 대여금, PF 우발채무등과관련한손실발생가능성에대해모니터링을강화할예정이다. 0
3. 향후주요모니터링요소 06 년주요건설업체의잠정실적분석결과주택부문에대한의존도가심화되고있어주택경기가침체로전환될경우건설업체의실적이저하될가능성이큰상황이고, 일부업체의경우해외사업에서대규모손실을기록하며여전히잠재적손실발생요인이내재해있는것으로분석된다. ) 해외사업관련손실발생가능성 06 년업체별잠정실적에따르면 포스코건설과 대우건설이해외사업손실인식으로대규모영업적자를기록하였다. 이는 06 년변경된회계제도가본격시행되면서예상손실의즉시인식문제, 계약수익의회수가능성문제에있어보다보수적인회계처리가이루어진데기인한것으로분석된다. 과거상당수준의손실이반영되었음에도불구하고추가적인대규모손실이나타나고있는것은공기지연, 예상치못한추가원가부담등이발생하고있기때문이다. 이에당사는해외사업과관련한손실위험이여전히잔존하고있는것으로판단하여프로젝트별진행률, 원가율추이, 미청구공사규모등해외사업전반에대한면밀한검토를통해추가손실발생가능성, 수익성개선가능성등을점검할계획이다. 8.0% 06 년 3 분기주요업체별영업이익률및원가변동에따른부문별당기손익조정현황 6.0% 6.% 5.3%.0% 3.%.0%.5% 0.0% -.0% -.0% -.6% -.% -.7% -6.0% -6.0% -8.0% -7.3% -8.0% -0.0% 영업이익률토목건축플랜트영업이익률토목건축플랜트영업이익률토목건축플랜트해외인프라영업이익률토목건축플랜트영업이익률토목건축플랜트현대건설대림산업대우건설지에스건설포스코건설 주 : 연결재무제표기준 (( 주 ) 대우건설은별도기준 ). 자료 : 각사분기검토보고서 ) 주택사업관련리스크통제여부 06 년까지이어진주택경기호조로건설업체들의주택사업비중이크게확대되고이익의존도가 커진상황이다. 그러나일부지방을중심으로가격상승세가둔화되고거래량이감소하는등
주택경기둔화조짐이나타나고있으며, 07 년이후입주물량이크게증가함에따라공급과잉및미입주위험에대한우려도커지고있다. 이에당사는주택시장동향과더불어민간주택사업비중추이, 사업전략상주택사업확대수준, 신규분양물량의분양성과및실제계약률, 기분양물량의입주율, PF 우발채무추이등을중심으로업체별주택사업관련리스크통제여부에대한모니터링을강화할예정이다. < 유의사항 > () 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. () 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있습니다. 평가대상회사또는기관이제출한자료의경우제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다고전제하고있으며, 이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 보고서작성에사용된정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 따라서고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. () 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 본보고서의내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. (5) 본보고서의내용은필자의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. Copyright 07 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구여의도동 6- 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5599. 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다.