KCBR-200*-A*****호

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유미 유
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1 에스케이증권 ( 주 ) 평가일 : 평가담당자 이선영선임연구원 tkseong@korearatings.com 황인덕 FI 1실장 Ph.D idhwang@korearatings.com 평가개요 기업어음 A2+ 평가종류 정기평가 무보증금융채 NR 후순위금융채전자단기사채 A/ 부정적 A2+ 등급추이 주요재무지표 ( 단위 : 억원, %) 구 분 2011(03) 2012(03) 2013(03) 2013(12) 2014(09) 총자산 31,684 41,270 41,184 42,342 45,543 자기자본 4,626 4,562 4,353 3,856 3,890 영업순수익 2,008 2,311 1, ,317 영업이익 (130) (561) 115 당기순이익 151 (64) (113) (434) 53 대손준비금반영후조정이익 (56) (113) (433) 40 총자산이익률 (ROA) 0.5 (0.2) (0.3) (1.4) 0.2 판관비 / 영업순수익 영업용순자본비율 레버리지배율 ( 배 ) 요주의이하여신비율 유동성비율 적용재무제표 개별 별도 별도 별도 별도 회계기준 GAAP IFRS IFRS IFRS IFRS 주1: 재무실적및비율은동사자료를근거로하되일부는분석목적상당사기준으로재분류하였음. 주2: 회계기간변경으로 FY2013 실적은 9개월 ( ~ ) 기준임. 평가의견 한국기업평가는에스케이증권 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A2+ 로평가하 며, 주요평정요인은다음과같다. IB 업무부문에서의우수한시장지위보유등사업요인우수 자산건전성및자본적정성등재무요인우수 증권업영업환경저하로수익성의조기회복은어려울것으로전망 에스케이그룹의높은신인도와지원가능성 회사개요동사는에스케이그룹의금융투자회사로자본시장과금융투자업에관한법률에의한투자매매업, 투자중개업, 투자자문업, 투자일임업과이에따른겸영ㆍ부수업무를영위하고있으며본점외 39 개지점과 1 개해외사무소 ( 중국 ) 를운영하고있다. 동사는 1955 년 7 월에 신우증권 으로설립되어 1986 년 9 월증권선물거래소에상장하였으며 1991 년 12 월에스케이계열에편입되었고수차례의상호변경을거쳐 1998 년 1 월

2 현재의상호로변경하였다 년 9 월말보통주기준으로 SK C&C 및특수관계인 의지분율은 10.03% 로다소낮은수준이나, 우리사주조합및자사주를감안한실질 지분율은 18.04% 로상대적으로안정적인수준이다. 주요평정요인 사업및재무요인 IB 업무부문에서의우수한시장지위보유등사업요인우수동사는위탁매매, 상품운용및 IB 업무등의영업부문에서양호한실적을시현해왔다. 주식위탁매매수수료기준시장점유율이 2% 내외로위탁매매부문의시장지위는다소낮은편이나, 인수 자문등 IB 업무부문에서우수한실적을기록하고있다. 또한, RP 매도및매도파생결합증권등을통한상품운용과집합투자증권판매등을통한자산관리부문을통해안정적인영업수익을창출해왔다. 다만, 위탁매매및상품운용부문에의높은수익의존도로증시및금리등증시환경변화에따른실적가변성이내재되어있다. 자산건전성등재무요인우수동사는증시거래대금감소등증시환경이악화되면서위탁매매위주의수익구조와영업경비부담에따라다소부진한수익성이지속되고있다. 자산구성은현금및예치금과신용등급 AA 급이상의채권등저위험자산비중이높으며, 요주의이하여신비율등건전성분류대상자산과관련된자산건전성지표가전반적으로우수한수준이다. 또한, 영업용순자본비율및잉여자본 (= 영업용순자본 -총위험 ) 수준이우수하며레버리지도안정적인수준을보이는등자본적정성은양호한수준이다. 저조한수익성지속, 자산건전성우수 FY2013( ~ ) 에는금융시장불확실성지속및증시거래대금감소등에따른부정적인영업환경전개에따라위탁매매및상품운용등주요영업부문이부진한실적을기록하였으며, 구조조정에따른명예퇴직비용이추가로발생하면서 434 억원의당기순손실을기록하는등적자가지속되었다. FY2014 들어서채권운용수지등상품운용수지및 IB 업무수지가개선되며 3 분기누적기준으로 53 억원의순이익을시현하는등흑자전환한것으로나타나고있으나펀더멘탈개선에의한회복세전환으로보기에는미흡한것으로판단된다 년 9 월말기준총자산중현금및예치금, 신용등급 AA 급이상의채권및신용공여금등신용위험이낮은자산의비중이높은비중을차지하고있으며, 신용위험이높은자산도한국거래소등유관지분, 신용등급 A 급수준의채권으로구성된증권등으로구성되어있어전체적인자산건전성은우수한수준으로판단된다. 또한, 요주의이하여신및고정이하여신규모도안정적인수준으로자기자본대비순고정이하여신 (= 고정이하여신-대손충당금 ) 비율및대손적립률 (=( 충당금 + 대손준비금 )/ 고정이하여신 ) 이각각 0.0% 및 85.6% 로자본완충력을감안할때건전성분류대상자산의건전성은우수한수준이다 년 9 월말기준영업용순자본비율은 398.7% 로우수한수준을유지하고있으나, 잉여자본은 2,756 억원, 레버리지배율및조정레버리지배율은각각 10.9 배및 6.4 배를보이고있다. 한편, 2014 년 9 월말기준동사의우발부채는 ABCP 매입보장약정 (1,200 억원 ) 과투 2

3 자확약및매입확약 ( 억원 ) 등으로구성되어있으며, 담보및시공사의신용보강등을감안할때전반적인리스크는높지않은수준으로판단된다. 다만, 최근건설업구조조정등으로시공사의신용등급이하락추세에있으며우발부채규모가자기자본대비높은비중으로신용리스크및유동성리스크가잠재되어있는것으로판단되며이에대한지속적인모니터링이필요하다. 증권업영업환경저하된상황으로수익성의조기회복은어려울것으로전망 2008 년글로벌금융위기이후유로존국가들의재정불안지속과더불어최근중국경기둔화및미국의양적완화축소, 국내기업들의실적저하등국내외이슈에따른국내증시위축으로증권회사들의전반적인영업환경은저하된상황이다. 특히, 세계주요중앙은행의정책변화에따른금융시장변동성확대가능성이잠재되어있어국내증권회사들의상품운용수지변동가능성도내재되어있다. 이와더불어국내증시위축으로인한증시거래대금감소와이에따른위탁매매수수료감소로국내증권회사들의실적회복가능성이낮은상황이다. 동사도지점통폐합및인력전환배치로판관비부담을완화하는등자구노력을지속하고있으나업황부진이지속되는가운데획기적인수익성의개선은어려울것으로전망된다. 기타요인 에스케이그룹의지원가능성그룹으로부터의재무적지원 (extraordinary support) 가능성은동사신용도에긍정적으로작용하고있다. 동사가속한에스케이그룹은 2014 년공정거래위원회지정상호출자제한기업집단순위 3 위 ( 공기업제외 ) 의국내주요기업집단으로에너지및통신부문에서우수한경쟁력을갖추고있는등주요계열사들이우수한대외신인도를보유하고있다. 에스케이그룹소속 3 개사가 2001 년유상증자시약 530 억원에해당하는증자대금을납입하여동사를재무적으로지원한바있다. 유동성분석 유동성위험낮은수준이며, 현금성자산및은행권의차입약정등유동성대응능력우수 2014 년 9 월말기준유동성비율 ( 잔존만기 3 개월기준 ) 은 146.5% 로우수한유동성을보이고있으며, 우발채무현실화시유동성비율도 136.7% 로우수한수준이다. 또한, 현금및현금성자산, 국공채및특수채위주로구성된보유채권의추가담보여력, 은행과의차입약정및한국증권금융으로부터의 Credit facility 등자체적인유동성확충방안도적절히확보하고있다. 또한, 에스케이그룹의우수한신인도등을감안할때유동성대응능력은향후에도우수한수준을유지할것으로전망된다. 유동성관련주요지표 ( 단위 : 억원 ) 2011(03) 2012(03) 2013(03) 2013(12) 2014(09) 유동성비율 (A/B) 149.3% 150.4% 142.8% 144.0% 146.5% 유동성자산 (A) 25,602 29,355 27,847 29,037 27,121 유동성부채 (B) 17,146 19,518 19,502 20,165 18,518 주 : 3 개월이내만기도래기준자료 : 금융감독원금융통계정보시스템및업무보고서 3

4 본평가는당사의공시된증권업평가방법론, KR 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니다. 공 시된신용평가방법론은당사홈페이지 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습니다. < 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 다음은 표준내부통제기준 제 38 조, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용이며, 평가의견의일부입니다. 기업어음신용등급별정의 등급기호 A1 A2 A3 B C D 등급의정의적기상환능력이최고수준이며, 그안정성은현단계에서합리적으로예측가능한장래의환경변화에영향을받지않을만큼높다. 적기상환능력이우수하지만, 그안정성은 A1등급에비하여다소열등한요소가있다. 적기상환능력이양호하지만, 그안정성은급격한환경변화에따라다소의영향을받을가능성이있다. 최소한의적기상환능력은인정되나, 그안정성은환경변화로저하될가능성이있어투기적인요소를내포하고있다. 적기상환능력및그안정성이매우가변적이어서투기적요소가강하다. 현재채무불이행상태에있다. 주 1: A2 부터 B 까지는동일등급내에서세분하여구분할필요가있는경우 "+" 또는 "-" 의기호를부여할수있음. 주 2: ABCP 의경우당해등급기호의뒤에 sf 를부기함. 4

5 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 분기검토보고서, 업무보고서등입니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가종료일은 입니다. 최근 2 년간의뢰인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 6 건, 81 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재의뢰인의다른신용평가용역을수행하고있습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 4.1% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결건수및금액은각각 1 건, 180 백만원 ( 기간매출포함 ) 입니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 0.5% 에해당합니다. 당사는신용평가일 1 년이내에에스케이증권 ( 주 ) 에대한비신용평가용역 1 건을수행하였습니다. ( 신용평가일 1 년이내의해당업체관련수수료중비신용평가용역수수료의비중은 86.5%( 기간매출포함 )) 당사는신용평가업무와비신용평가용역간이해상충제거를위해필요한체계를운영하고있습니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2001 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구여의도동 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 5

키움증권㈜ RCPS 발행, 신용도에 미치는 영향 제한적

키움증권㈜ RCPS 발행, 신용도에 미치는 영향 제한적 ㄹ 2018.02.23. 키움증권 RCPS 발행, 신용도에미치는영향제한적 안나영금융2 실수석연구원 02.368.5339 nayoung@korearatings.com 박광식금융2 실평가전문위원 02.368.5642 kspark@korearatings.com 키움증권 ( 이하 동사 ) 는 2018 년 2 월 20 일자이사회에서 3,552 억원규모의상환전환우선주