신 용 평 가 서

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윤혜 박
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신용평가서 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 119 조제 2 항의규정에의한일괄신고서제출기업에교부되는일괄신용평가서임 ) 대신증권 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 )

신용등급기업체명대신증권 ( 주 ) 대표자명 나재철 평정대상채권 제 425 회외주가연계파생결합사채 AA- 발행예정금액 발행예정잔액 재무제표기준일 3,000 억원 3,000 억원 2016 년 12 월 31 일 발행예정기간 2017 년

자본시장과금융투자업에관한법률제 119 조제 2 항의규정에의한일괄신고서의변경사항이있는경우또는신용등급의변동이발생한경우에는본신용평가서를수정재발급받아야합니다.

3) 상기신용평가등급은유효기간내에귀사에서발행되는공ㆍ사모주가연계파생결합사채 (ELB) 및기타파생결합사채 (DLB) 에적용됩니다.

1 신용평가서 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 119 조제 2 항의규정에의한일괄신고서제출기업에교부되는일괄신용평가서임 ) 대신증권 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의회사채 ( 채권 ) 신용등급을아래와같이통보합니다. 신용등급기업체명대신증권 ( 주 ) 대표자명 나재철 평정대상채권 제 425 회외주가연계파생결합사채 AA- 발행예정금액 발행예정잔액 재무제표기준일 3,000 억원 3,000 억원 2016 년 12 월 31 일 발행예정기간 2017 년 07 월 04 일 ~ 2017 년 12 월 31 일 유효기간 2017 년 10 월 01 일 ~ 2017 년 10 월 31 일 등급전망등급확정일 2017 년 09 월 29 일 Stable - 기업신용등급 ( 원화 / 외화 ) 주 )1) 자본시장과금융투자업에관한법률제 119 조제 2 항의규정에의한일괄신고서의변경사항이있는경우또는신용등급의변동이발생한경우에는본신용평가서를수정재발급받아야합니다. 2) 상기회사채 ( 채권 ) 가등급확정일로부터 3 개월이경과할때까지미발행될경우당해회사채 ( 채권 ) 의신용등급은취소될수있습니다. 3) 상기신용평가등급은유효기간내에귀사에서발행되는공ㆍ사모주가연계파생결합사채 (ELB) 및기타파생결합사채 (DLB) 에적용됩니다. 4) 파생결합사채의특성상기초자산의가격변동에연동되어있는파생상품적성격을가지고있어발행인인귀사의신용도와관계없는기초자산의가격변동위험, 권리내용의조정, 조기상환위험, 중도상환위험등으로투자원금의손실이발생할가능성이있으며, 동제반위험은상기신용등급평가에포함되지않습니다. 5) 귀사는 " 자본시장과금융투자업에관한법률 " 제 335 조의 11 의출자관계에있는자에해당하지않습니다. 6) 상기기업신용등급은회사채 ( 채권 ) 유효등급의소멸과동시에효력을상실합니다. 7) 신용등급에대한확인및문의사항은 NICE 신용평가 ( 주 ) 홈페이지 ( 또는공시담당부서 ( ,6325) 로연락주시기바랍니다. 8) 신용등급의이용시에는이면의등급정의및유의사항을참고하시기바랍니다. 발행번호 사 교부일

2 등급의정의 개별신용등급별정의 장기신용등급 정의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음. BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. D 원금또는이자가지급불능상태에있음. 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 등급전망 (Rating Outlook) : 등급의방향성에대한당사의의견을기호로표시한것입니다. - Positive : 중기적으로등급의상향가능성이있음 - Negative : 중기적으로등급의하향가능성이있음 - Stable : 등급의중기적인변동가능성이낮음. 사업의안정성을의미하는것은아님 - Developing : 불확실성이높아등급의중기적인변동방향을단정하기어려움 등급감시 (Credit Watch) 기호 : 등급감시기호는등급에영향을미치는특정사건이나환경의변화가발생하여기존등급을재검토할필요가있다고판단될때부여됩니다. - ( 상향 ) : 등급상향검토 ( 하향 ) : 등급하향검토 ( 불확실 ) : 불확실검토 유의사항 NICE신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견입니다. NICE신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE신용평가 의신용등급은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE신용평가 의신용등급은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대해자체적인분석과평가를통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE신용평가 는신용등급결정에활용하고보고서에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 그러나, NICE신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE신용평가 는신용등급결정시활용된또는평가보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및평가보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE신용평가 에서작성한보고서에수록된모든정보의저작권은 NICE신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다.

3 책임연구원이동선 금융평가 1 실장이혁준 libero@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 평가대상 제 425 회외주가연계파생결합사채 무보증채권 ( 선순위 ) AA-/Stable AA-/Stable 평가종류등급확정일 본평가 무보증채권 ( 후순위 ) 단기신용등급 A+/Stable A1 PROFILE 평가등급추이 사업위험 AAA AA A BBB BB B 재무위험 AAA AA A BBB BB B 전망 / 기타고려요소 계열관계요인 0 0 주요재무지표 [ 단위 : 억원, %] 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준별도별도별도별도별도별도 구분 순영업수익 3,533 2,237 3,271 4,385 3,360 1,749 영업이익 , 당기순이익 총자산 118, , , , , ,227 자기자본 16,744 16,599 16,272 16,803 16,822 16,864 외부차입부채 10,678 12,006 13,046 14,026 15,839 14,219 ROA ( 영업용 ) 순자본비율 단순레버리지비율 유동성비율 우발채무 1,374 2,412 2,540 3,471 4,469 4,347 순영업수익 = 영업이익 + 판관비 + 대손관련손익외부차입부채 = 콜머니 + 차입금 + 사채 ( 영업용 ) 순자본비율은 2015 년까지영업용순자본비율 ( 구 NCR) 기준수치이며, 2016 년부터순자본비율 ( 신 NCR) 개별기준수치임유동성비율 = 유동성자산 / 유동성부채 *100, 유동성자산및유동성부채는잔존만기 3 개월이내기준 평가근거 위탁매매중심의사업구조 등급 업계평균대비저조한수익성 우수한자본완충력 자회사배당확대등에따른수익구조다변화 전망 (Outlook) 우수한시장지위및양호한재무안정성등을고려 1

4 평가등급 NICE 신용평가 는대신증권 ( 이하 회사 ) 의제 425 회외주가연계파생결합사채에 대한신용등급을 AA-/Stable 로평가한다. 등급핵심논거 : AA- 회사는투자매매업, 투자중개업, 신탁업, 투자자문업, 투자일임업을주요사업으로하 는중형증권사이다. 위탁매매부문을중심으로우수한시장지위를보유하고있다. 위탁매매부문에서의우수한시장지위를보유하고있다. 다만, 온라인증권사등장이후위탁매매부문의경쟁심화로인해위탁매매부문의실적이둔화되고있는가운데 IB 및자산관리부문의실적개선이제한적인수준에머무를경우회사의시장지위가저하될수있다. 수익성은증권업계평균을하회하고있다. 위탁매매부문의수익비중이높아시장상황에따라실적변동성이다소높은편이며, 총자산순이익률 (ROA) 은증권업계평균을하회하고있다 년대신F&I 인수이후배당수익이비교적안정적으로유입되고있으나, 이를제외한사업부문의이익창출력은저조한수준이다. 현재의우수한자산건전성을유지할것으로전망된다. 지속적인부실정리와보수적인리스크관리에힘입어자산건전성은우수한수준이다. 자기자본대비우발채무부담은크지않은편이나, 거래상대방위험이다소높은수준으로분양실적추이에대해지속적으로모니터링할예정이다. 자본적정성은우수한수준이다. 회사의높은배당성향을감안할때, 자기자본규모는 현재수준을유지할것으로예상된다. 다만, 총위험액의증가또한제한적인수준에머 무를것으로보여현재수준의자본적정성을유지할것으로예상된다. 유동성위험은매우낮은수준을유지할전망이다 년 6 월말유동성비율 ( 잔존만기 3 개월이내기준 ) 142.4%, 우발채무를감안한조정유동성비율이 132.7% 를나타내는등회사의유동성위험은매우낮은수준이다. 회사의리스크관리정책기조를감안할때유동성위험은현재수준을유지할것으로예상된다. 등급전망 : Stable 우수한시장지위를보유하고있는가운데현재수준의양호한재무안정성을유지할것으 로예상되는점을고려한것이다. 주요모니터링및등급변동검토요인회사의사업기반및경쟁지위변화, 수익성추이, 자기자본규모및위험자산확대등에따른재무안정성변화등이주요모니터링요소이다. 이와관련하여회사의경쟁지위및사업실적그리고이에따른수익성추이와순자본비율등재무안정성지표를면밀히모니터링할계획이다. 2

5 표 등급변동검토요인 구분상향조정검토 등급변동검토요인 파생결합증권취급규모감소등을통해레버리지관련리스크가축소되는가운데 순영업수익점유율상승등경쟁지위가지속적으로개선되거나, 영업수익성이크게개선될경우 시장환경변화에따른수익창출능력감소및운영효율성하락으로수익성이 하향조정 저하되거나, 검 토 파생결합증권, 레버리지관련리스크가확대되었다고판단되거나, 총위험액증가등으로순자본비율이 350% 를지속적으로하회할것으로예상될경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 표 주요모니터링요소추이 단위 : 억원, % 구분 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17.1~6 순영업수익점유율 (%) 순영업수익 3,533 2,237 3,271 4,385 3,360 1,749 영업이익 , 영업용순자본비율 (%) 순자본비율 (%) 잉여자본 6,930 8,253 4,925 5,422 5,371 4,812 단순레버리지비율 (%) 자료 : 금융통계정보시스템및회사제시자료주 1: 2016 년부터영업용순자본비율을대체하여순자본비율 ( 신 NCR) 적용주 2: FY13 은결산월변경으로 9 개월 (2013.4~ ) 실적임 회사개요회사는 1962 년 7 월삼락증권 ( 주 ) 로설립되었으며, 1975 년 4 월현재의상호로변경하였다 년 6 월말현재양홍석대표 (7.0%) 및특수관계자가총 11.2%( 보통주기준 ) 의지분을보유하고있으며, 자기주식및우리사주조합지분율이각각 19.4% 및 4.2% 이다 년 6 월말현재회사는본점을포함하여 53 개의국내지점 ( 본점포함 ) 과 1 개의해외현지법인 ( 홍콩 ) 및 1 개의해외사무소 ( 동경 ) 를설치 운영하고있으며, 총자산 14.5 조원, 자기자본 1.7 조원규모의상장종합증권사이다. 사업위험주요사업부문의시장지위는우수한수준이나, 최근순영업수익점유율저하회사는위탁매매부문에서업계상위권의시장지위를확보하고있다 년대중반이후온라인증권사의수수료인하및신규증권사설립에따른경쟁심화로인해회사의위탁매매부문점유율은하락하는모습을보였다. 그러나, 2015 년이후위탁거래수수료점유율이소폭회복되면서비교적높은수준 (FY16 5.5%) 을유지하고있어위탁매매부문에서의시장지위는여전히우수한것으로판단된다. 자산관리및 IB부문의시장지위는위탁매매에비해상대적으로열위한수준이나, 최근점유율개선추세를나타내고있어수익구조가점차다변화되고있다. 다만, 자산관리및 IB부문의실적개선이위탁매매부문의실적감소를대체하지못하고있는가운데파생결합증권헤지운용손실발생등자 3

6 기매매부문의실적저하로최근회사의순영업수익점유율은하락추세를나타내고있 다. 표 시장지위추이 단위 : %, 구분 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 FY17.1~6 위탁매매부문점유율 자산관리부문점유율 IB부문점유율 순영업수익점유율 자료 : 금융통계정보시스템, 증권사국내법인기준 최근수익성은업계평균을하회하는수준위탁매매부문의수익비중이높아시장상황에따라실적변동성이다소높은편이며, 총자산순이익률 (ROA) 은증권업계평균을하회하고있다 년대신F&I 인수이후배당수익이비교적안정적으로유입되고있으나, 이를제외한사업부문의이익창출력은저조한수준이다. 순영업수익에서위탁매매부분이차지하는비중이 50.8%(FY16 기준, 최근 5 개년평균 50.3%) 로위탁매매중심의수익구조를보유하고있다. 이는위탁거래규모감소등외부환경변화에대한대응력을저하시키는요인으로판단된다. 위탁매매부문에서의우수한고객기반을기반으로집합투자증권, Wrap 판매등자산관리부문을확대하고있으며, 인수주선및금융자문등 IB부문의실적도개선추세를나타내고있어점차수익구조가다변화될것으로예상된다. 표 수익성추이 단위 : 억원, % 구분 FY13 FY14 FY15 FY16 FY16.1~6 FY17.1~6 위탁매매손익 1,212 1,520 2,143 1, 자산관리손익 IB손익 자기매매손익 금융손익 1,692 1,931 2,237 1,836 1, 기타손익 순영업수익 2,237 3,271 4,384 3,360 1,906 1,749 판관비 2,348 3,202 3,065 3,107 1,608 1,376 영업이익 , 순이익 순영업수익 / 판관비 (%) ROA(%) 자료 : 회사공시자료재구성 주 : FY13 은결산월변경으로 13.4 ~ 개월실적임 최근 5 년평균회사의총자산순이익률 (ROA) 는 0.3% 로양호한수준이나, 증권사평균 (0.4%) 을하회하고있다. 주식거래량감소로위탁매매부문의수익이감소하였으며, 파생결합증권헤지운용손실등으로 FY16 ROA 는 0.2% 로 FY15(0.6%) 대비하락하였다 년상반기들어파생결합증권운용부문의실적개선및판관비감소등으로인해 2016 년상반기대비실적이소폭개선되었다. 4

7 파생결합증권가운데원금비보장형상품 (ELS, DLS) 잔액이 4.4 조원으로원금비보장형상품규모가자기자본대비큰편 (260.2%) 이며, 자체헤지비중이 41.3% 수준으로헤지운용능력에따른손실위험이존재한다. 다만, 2015 년하반기이후신규파생결합증권발행이감소함에따라파생결합증권잔액은 2015 년말 6.9 조원에서 2017 년 6 월말 5.0 조원으로축소되었다. 재무위험자산건전성은우수한편이나, 우발채무관련리스크모니터링필요 2017 년 6 월말현재자기자본대비순요주의이하자산비율 (0.0%) 과고정이하자산에대한충당금비율 (119.1%) 을고려할때회사의전반적인자산건전성은우수한수준으로판단된다. 한편, 2017 년 6 월말우발채무규모는 4,347 억원이며, 자기자본대비 25.8% 로높지않은수준이다. 다만, 최근우발채무규모가지속적으로증가하고있는가운데대부분이신용공여형우발채무로구성되어있으며, 거래상대방위험도높은수준이어서관련리스크모니터링이필요한상황이다. 표 우발채무추이 단위 : 억원, % 구분 우발채무 1,374 2,412 2,540 3,471 4,469 4,347 자기자본 16,744 16,599 16,272 16,803 16,822 16,864 우발채무 / 자기자본 (%) 자료 : 금융통계정보시스템 자본완충력은우수한수준 2014 년 5 월대신F&I 를인수로인해 2014 년 6 월말영업용순자본비율이 301.4% 로하락하였으나, 2014 년 3 분기이후흑자시현및총위험액감소로인해 2015 년 12 월말영업용순자본비율은 368.6% 로우수한수준을유지하였다 년 6 월말별도기준순자본비율 ( 신 NCR 적용 ) 또한 358.1% 로이전감독규제비율과유사한수준을나타내고있다. 회사의보수적인자산운용을감안하면, 자본적정성지표는안정적인수준을유지할것으로예상된다. 한편, 지속적인파생결합증권발행축소등으로유가증권규모가감소하면서 2017 년 6 월말회사의단순레버리지비율은 861.2%( 감독규제기준 738.9%) 로 2015 년말 965.2% 대비하락하였다. 표 자본적정성추이 단위 : 억원, % 구분 영업용순자본 (A) 9,200 10,604 6,833 7,440 7,445 7,092 총위험액 (B) 2,270 2,351 1,908 2,018 2,074 2,280 잉여자본 (A-B) 6,930 8,253 4,925 5,422 5,371 4,812 영업용순자본비율 순자본비율 단순레버리지비율 자료 : 금융통계정보시스템주1: 2016년부터영업용순자본비율을대체하여순자본비율 ( 신 NCR) 적용주2: 영업용순자본비율 = 영업용순자본 / 총위험액 *100, 순자본비율 =( 영업용순자본-총위험액 )/ 업무단위별필요유지자기자본 *100 5

8 유동성위험은매우낮은수준회사는조달구조의특성에맞추어상당부분의자금을국공채및예치금을포함한현금성자산등으로운용하면서자산과부채의만기구조를관리하고있다 년 6 월말현재잔존만기 3 개월이내기준유동성비율이 142.4% 로우수한수준을나타내고있다. 시중은행과일중차월약정 ( 한도액 2,150 억원 ) 및단기차입약정 (400 억원 ) 을맺고있으며, 한국증권금융으로부터 2.1 조원의 Credit Line 을보유하고있어단기적인자금수요에대한대응이가능한점등을감안할때, 회사의유동성위험은매우낮은것으로판단된다. 표 유동성추이 단위 : % 구분 유동성비율 조정유동성비율 자료 : 금융통계정보시스템주 : 조정유동성비율 = 유동성자산 /( 유동성부채 + 우발채무 )*100, 유동성자산및유동성부채는만기 3개월이내기준 기타고려요소회사는 2014 년 5 월우리금융지주로부터우리F&I( 現대신F&I) 를 3,685 억원에인수하였다. 대신F&I 의경우국내 NPL 투자업계 2 위권의시장지위를바탕으로안정적인수익을시현하고있어수익구조다변화측면에서는긍정적인요인으로작용하고있다. 다만, 최근본업과무관한부동산개발사업투자를시작하는등리스크가확대되고있는점은모니터링요인이다. 파생결합사채위험요소관련사항상기파생결합사채는발행인인회사의다른무담보, 무보증채무와동등한순위를가지므로파생결합사채의신용등급은회사의기업신용등급또는회사가발행한선순위무보증사채와동일한신용도로평가된다. 다만, 파생결합사채의특성상기초자산의가격변동에연동되어있는파생상품적성격을가지고있어발행인인회사의신용도와관계없는기초자산의가격변동위험, 권리내용의조정, 조기상환위험, 중도상환위험등으로투자원금의손실이발생할가능성이있으며, 동제반위험은상기신용등급평가에포함되지않았다. 6

9 평가방법론적용당사는본평가에대하여산업별평가방법론- 증권 (2016) 과산업별평가방법론총론 1(2015), 총론2(2016), 신용평가일반론을적용하였으며적용결과는다음과같다. 평가방법론에대한구체적인내용은 NICE신용평가 의홈페이지 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 구 분 적 용 1. 사업위험 AAA AA A BBB BB B ( 산업위험 ) AAA AA A BBB BB B ( 경쟁지위 ) AAA AA A BBB BB B 2. 재무위험 AAA AA A BBB BB B ( 자산건전성 ) AAA AA A BBB BB B ( 자본적정성 ) AAA AA A BBB BB B ( 유동성 ) AAA AA A BBB BB B 3. 전망 / 기타요소 4. 계열관계 사업위험, 재무위험은과거실적기준모델을통해산출된결과임 7

10 본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분기 ( 반기 ) 보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 장기신용등급 AAA 개별신용등급별정의및부도율 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. ( 기준년도 : 1998 ~ 2016 년, 단위 : %) 연간부도율 평균누적부도율 협의광의협의광의 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨 D 원금또는이자가지급불능상태에있음 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간부도율은 2016 년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2016 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임. 주 4: 협의부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한부도율임. 주 5: 광의부도율은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한부도율임. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 계약체결일은 이며, 평가완료일은 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 32 건, 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하지않습니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 0 건, 0.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. 8

11 NICE 신용평가 의신용평가실적서등 연도별 연간부도율 2005 년 2006 년 2007 년 2008 년 2009 년 2010 년 2011 년 2012 년 2013 년 2014 년 2015 년 2016 년 ( 단위 : 개, %) 2017 년 2 분기 등급별 부도업체수 부도율 부도업체수 부도율부도업체수 부도율부도업체수 부도율부도업체수 부도율 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 투자등급 투기등급 전체 연초신용등급보유업체수 평균누적부도율표 (1998 년 ~ 2016 년 ) ( 단위 : %) 구분 1 년차 2 년차 3 년차 4 년차 5 년차 6 년차 7 년차 8 년차 9 년차 10 년차 11 년차 12 년차 13 년차 14 년차 15 년차 16 년차 17 년차 18 년차 AAA AA A BBB BB B 이하 투자 투기 전체 연초등급 구분 연간신용등급변화표 신용등급변화표 ( 대상기간 : 1998 년 ~2016 년 ) ( 단위 : %) 연말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하 연초등급 구분 3 년신용등급변화표 ( 단위 : %) 3 년차말등급 AAA AA A BBB BB B 이하 D WR AAA AA A BBB BB B 이하

Ⅰ. 발행사에대한최근 1년간 NICE 신용평가 ( 주 ) 의사업부별매출현황 ("NICE 신용평가 Code ofconduct"3.8) ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) 발행사부문금액비중 대신증권 ( 주 ) 신용평가업무 57,000,000 100.0 비신용평가업무 0 0.0 합계 57,000,000 100.

13 Ⅰ. 발행사에대한최근 1년간 NICE 신용평가 ( 주 ) 의사업부별매출현황 ("NICE 신용평가 Code ofconduct"3.8) ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) 발행사부문금액비중 대신증권 ( 주 ) 신용평가업무 57,000, 비신용평가업무 합계 57,000, * 기간 :2016 년 08 월부터 2017 년 07 월까지 Ⅱ. 발행사에대한최근 1년간비신용평가용역제공내역 ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) 발행사 제공업무 금액 건수 비중 대신증권 ( 주 ) 해당사항없음 * 기간 :2016 년 08 월부터 2017 년 07 월까지 Ⅲ. 전년도총수익의 10% 이상기여여부 발행사 NICE 신용평가의발행사매출액 NICE 신용평가총매출대비비중 ( 단위 : 원,%,VAT 별도 ) NICE 신용평가총매출 대신증권 ( 주 ) 57,000, ,011,969,880 * 기간 :2016 년 08 월부터 2017 년 07 월까지 2017 년 09 월 29 일 서울시영등포구국회대로 66 길 9( 여의도동 ) N I C E 신용평가주식회사대표이사김영대

신 용 평 가 서

신 용 평 가 서 신용평가서 케이희망제 10 차 ( 주 ) 귀중 귀사의의뢰에따라당사신용평가업무규정에의거하여평정한귀사의유동화기업어음신용등급을아래와같이통보합니다. 기업체명케이희망제 10 차 ( 주 ) 대표자명 평정대상 최인오 유동화기업어음 구분발행예정액발행예정일만기예정일평정등급 제 2 회차 2,538 억원 2017.09.15 2018.09.14 A1 (sf) 등급확정일 2017