218. 2. 9 NHN 엔터테인먼트 18171 417 Review : 이익창출체력확인 인터넷 / 게임 nalyst 김동희 2. 698-6678 donghee.kim@meritz.co.kr R 윤을정 2. 698-6673 euljeong.yun@meritz.co.kr Buy 적정주가 (12 개월 ) 현재주가 (2.8) 1, 원 77,5 원 상승여력 29.% KOSPI 시가총액 발행주식수 2,47.62pt 15,163 억원 1,957 만주 유동주식비율 5.44% 외국읶비중 12.8% 52 주최고 / 최저가 84, 원 /54, 원 평균거래대금 주요주주 (%) 94.4 억원 이준호 17.38 제이엘씨 14.6 제이엘씨파트너스 1.22 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 젃대주가 13.5 4.9 34.8 상대주가 18.4 4.3 15.6 주가그래프 ( 천원 ) NHN 엔터테읶먼트 96 8 64 48 32 16 코스피지수 ( 우 ) (pt) 3, 2,45 1,9 '17.2 '17.6 '17.1 '18.2 417 실적, 기대치부합. 웹보드매출액은 1 월초긴추석연휴에도불구하고 1.5% o 증가. 페이코마케팅비역시정상화되며분기 69~7 억원수준 218 년페이코광고비즈니스본격화, 웹보드게임규제완화대비한비중확대전략유효 투자의견 Buy, 적정주가 1 만원유지. 한게임 1.1 조원 + 페이코 4,5 억원 + 기타투자자산 3,195 억원의합산기업가치 1.9 조원으로산출 417 실적, 기대치부합 4 분기매출액과영업이익은각각 2,377 억원 (+1.3% YoY), 11 억원 (+121.1% YoY) 을기 록, 컨센서스 ( 영업이익 94 억원 ) 와당사예상치 ( 영업이익 91 억원 ) 에대체로부합하였 다. 모바일게임매출액은 컴파스, 크루세이더퀘스트 등콜라보레이션및이벤트 효과로 1.7% o 증가한 649 억원, 웹보드매출액은 1 월초긴추석연휴에도불구 하고 1.5% o 증가한 342 억원, PC 퍼블리싱게임매출액은 151 억원을기록하였다. 기타매출액중에서페이코매출액은분기 1 억원수준으로추정, 수수료와광고 로 5:5 비중으로나뉘는데광고매출이점진적으로증가하고있다. 영업이익률은외형확대로 4.2%(+1.7%p o) 를기록하였으며주요영업비용은인 건비 76 억원 (+2.7% o), 지급수수료 1,28 억원 (+1.7% o), 광고선전비 218 억 원 (+5.2% o) 등의순이었다. 인건비는자회사일본법인에서약 2~3 억원의 상여발생하였고페이코마케팅비는 6 억원수준으로상당히안정화되었다. 참고 로 4 분기페이코거래액은 8,5 억원, 이용자수는 76 만명수준이다. 웹보드와페이코, 두마리의토끼 2 월현재민관합동협의체는웹보드게임규제안재검토작업을진행중으로추후 규제개혁위원회의승인을통해최종결정되며일부게임성을저해했던요소 (1 만 원손실시 24 시간접속제한 ) 완화시매출증가에기여한다. 218 년웹보드게임매 출액은 1,694 억원으로 16.9% 성장을예상하며추가업사이드존재한다. 페이코역시꾸준히성장하고있으며상반기삼성페이입점을통해분기거래액 1 조원돌파예상된다. 올해는 DMP(Data Management Platform) 기술에근거한타겟 마케팅본격화되며 218 년페이코매출액은 5 억원, 영업적자는 32 억원으로손 실축소예상한다. 투자의견 Buy, 적정주가 1 만원유지투자의견 Buy, 적정주가 1 만원을유지한다. 218 년페이코광고비즈니스본격화, 웹보드게임규제완화대비한비중확대전략유효하다. ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 (%) BPS ( 원 ) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITD ( 배 ) ROE (%) 부채비율 (%) 216 856.4 26.4 12.5 639-95.9 74,766 78.7.7 9.3.9 21.7 217P 99.1 34.7 18.6 1,62 37.3 75,62 64.4.9 15.1 1.4 23.7 218E 1,3.2 67.5 78.5 4,14 577.1 79,57 17.1.9 11.2 5.2 25. 219E 1,18.8 99.8 1.8 5,151 33.7 85,276 13.3.8 8.2 6.3 26. 22E 1,229.7 136.8 126.2 6,452 28.8 91,728 1.6.7 6.5 7.3 26.8
Company Brief 그림 1 NHNE 의기업가치 분할상장이후 De-rating, 이제본격재평가의시점 ( 십억원 ) 2, 1,5 거래량 ( 우 ) 시가총액 ( 천주 ) 8 6 1, 4 5 2 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 자료 : Wisefn, 메리츠종금증권리서치센터 표 1 NHN 엔터테읶먼트 417 실적 Review 기대치부합 ( 십억원 ) 417P 416 (% YoY) 317 (% o) 컨센서스 (% diff.) 당사예상치 (% diff.) 매출액 237.7 234.7 1.3% 219.7 8.2% 239.7 -.8% 232.1 2.4% PC 49.3 5.1-1.6% 48.5 1.6% - - 49.1.4% 웹보드 34.2 31.8 7.5% 33.7 1.5% - - 34.7-1.4% 퍼블리싱 15.1 18.8-19.7% 15..7% - - 14.4 4.9% 모바읷 64.9 67.7-4.1% 63.8 1.7% - - 63.5 2.2% 기타 123.6 116.9 5.7% 17.4 15.1% - - 119.6 3.3% 영업이익 1.1 4.5 121.1% 5.5 81.8% 9.4 6.4% 9.1 9.9% 세젂이익.7-53.5 흑젂 14.2-95.1% 17.5-96.% 18.7-96.3% 당기순이익 -1. -48.6 적지 1.3 적젂 12.6-12.6 - 영업이익률 (%) 4.2% 1.9% 2.3%p 2.5% 1.7%p - - - - 순이익률 (%) -4.2% -2.7% -.6% -3.7%p - - - - 자료 : NHN엔터테인먼트, FnGuide, 메리츠종금증권리서치센터 그림 2 라읶 디즈니쯔무쯔무 매출순위 ( 읷본 ) 그림 3 컴파스 매출순위 ( 읷본 ) '14.2 '14.8 '15.2 '15.8 '16.2 '16.8 '17.2 '17.8 '18.2 '17.1 '17.3 '17.5 '17.7 '17.9 '17.11 '18.1 27 위 3 6 4 위 5 1 15 9 2 12 ( 위 ) 주 : 218.2.8 구글플레이일본게임매출순위자료 : NHN 엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 25 ( 위 ) 주 : 218.2.8 구글플레이일본게임매출순위자료 : NHN 엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 2 Meritz Research
NHN 엔터테읶먼트 (18171) 표 2 218 년싞규게임라읶업 상반기 4 종, 하반기 1 종출시예정 게임명 출시시기 특징 야구9단 218년 3월 프로야구시즌에맞추어모바읷앱게임출시할계획 컴파스 218 중화권출시예정 피쉬아읷랜드2 218 국내출시예정 싞규 IP 게임 ( 게임명미공개 ) 218 또는 318 미국유명미디어그룹과제휴해개발중 크리티컬옵스 2H18 핀띾드게임사가개발한모바읷 FPS, e스포츠화추진계획 모노카타리 2H18 읷본읶기애니메이션 IP 활용 툰팝 2H18 NVER 웹툰캐릭터활용, 캐주얼퍼즐과 RPG 결합 자료 : NHN엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 표 3 NHN 엔터테읶먼트분기별실적 - 18 년계단식의레벨업기대 ( 십억원 ) 117 217 317 417P 118E 218E 318E 418E 216 217P 218E 매출액 226.7 224.9 219.7 237.7 232.2 242.2 253.1 275.7 856.4 99.1 1,3.2 PC 55.6 49. 48.5 49.3 5.5 54.5 58.1 63.3 195.6 22.4 226.5 웹보드 37.5 33.3 33.7 34.2 35.9 4.2 44.2 49. 11.5 138.7 169.4 퍼블리싱 18.1 15.7 15. 15.1 14.6 14.3 13.9 14.3 85.7 63.9 57.1 모바읷 71. 73.8 63.8 64.9 67.2 68.3 7.6 72.4 277.3 273.5 278.6 기타 1.1 12.1 17.4 123.6 114.4 119.3 124.4 14. 383.5 433.2 498.1 영업비용 217.5 215. 214.2 227.7 219.3 224.8 239.7 251.8 83.1 874.4 935.7 읶건비 68.6 69.5 68.7 7.6 68.2 7.2 81.1 88.5 263.3 277.5 38.1 지급수수료 97.5 93.8 92.9 12.8 95.4 97. 1.1 12.8 366.2 387. 395.3 광고선젂비 2.4 2.9 2.7 21.8 22.4 23.5 24.7 25.9 69.3 83.8 96.6 감가상각비 8.2 8.7 7.7 8.9 9.1 9.4 8.5 8.8 37. 33.5 35.9 통싞비 5.7 5.9 5.8 5.7 5.9 6. 6.2 6.4 24.3 23.2 24.5 기타 16.9 16.3 18.3 17.9 18.3 18.7 19. 19.4 7. 69.4 75.4 영업이익 9.2 9.9 5.5 1.1 12.9 17.3 13.3 23.9 26.4 34.7 67.5 세젂이익 2.9 19.2 14.2.7 21.8 26.4 22.6 27.9 26. 55.7 98.7 지배순이익 14.7 8.5 4.1-8.7 17.6 2.7 18.3 21.9 12.5 18.6 78.5 자료 : NHN엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3
Company Brief 그림 4 페이코월거래액 3,5 억원수준으로확대 ( 십억원 ) 4 3 2 217.1 CU 편의점 1 11 14 페이코월결제액 217.4 슈퍼세이브프로모션충젂포읶트결제시 3% 할읶아티제 5% 할읶 15 17 자료 : NHN 엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 217.11 갤러리아백화점삼성페이 / 구글플레이 35 217.8 이니스프리 24 217.9 SSG 닷컴, 폴바셋 3 1H18 삼성페이입점 217.12 현대백화점 1 217.7 11번가 217.5 216.12 미니스톱 메가박스 '16.12 '17.2 '17.3 '17.4 '17.5 '17.7 '17.9 '18.1 '18.3 그림 5 페이코이용자수 - 1 월 76 만명기록 ( 만명 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 25 1 29 36 43 5 54 자료 : NHN 엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 67 61 78 76 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 '17.1 '17.5 '17.9 '18.1 표 4 Valuation 적정주가 1 만원유지 구분 단위 내용 한게임 ( 십억원 ) 1,136.5 218E 순이익 ( 십억원 ) 75.8 Target P/E ( 배 ) 15. 페이코 ( 십억원 ) 45. 총가입자수 ( 만명 ) 9. 가입자당가치 ( 원 ) 5,. 기타투자자산 ( 십억원 ) 319.5 총기업가치 ( 십억원 ) 1,96. 적정주가 ( 원 ) 97,42 현주가 ( 원 ) 77,5 상승여력 (%) 29.% 자료 : NHN엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 그림 6 웹보드규제 217 년말, 웹보드규제안재검토 218 년 3 월부터변경된규제안시행 214 년 2 월 216 년 3 월 향후전략 218 년 2 년간유효한웹보드게임규제시행 규제수정및시행 신규게임추가싞규게임 / 기능추가로게임성증대 217 년 4 분기웹보드게임규제에대한재검토및논의정부와의적극적읶협조 주요규제내용회당베팅금액한도 3 만원읷 1 만원손실시 24 시갂접속제한게임상대선택금지 ( 랜덤매칭도입 ) 주요수정내용회당베팅금액한도 3 만원 5 만원월결제한도 3 만원 5 만원게임상대선택금지 소액방허용 모바일버전활성화 한게임싞맞고, 모바읷활성화위해 PC 서비스와재화연동완료 218 년 1 분기규제관련변동사항확정및시행 사업적영향규제로읶한게임성저하로유저이탈및매출급락 사업적영향규제완화로읶한매출및수익성개선기대 자료 : NHN 엔터테인먼트, 메리츠종금증권리서치센터 4 Meritz Research
NHN 엔터테읶먼트 (18171) 컨퍼런스콜 & 페이코올해거래액, 사용자수, 가맹점수등의내부적인목표치가있는지? 217 년손익및 218 년가이던스? 2 분기부터페이코별도법인으로계상, 3 월공시될것 2 분기부터 4 분기까지 3 개분기매출액 2 억원육박, 영업적자 5 억원에조금못미치는상황. 신규사업이다보니구체적인가이던스수치제공은어려움 현재회원수 76 만명정도, 이부분을늘려가는것이목표. 거래규모적측면에서는분기당거래액 1 조원을넘기는것이내부적인목표 올해추진하고있는것은 DMP 데이터베이스를통해가맹점의신규유저또는단골고객유치를위한타겟마케팅, 연초부터매출발생하고있음 DMP 타겟마케팅을통해매출창출에집중하기보다는데이터마케팅의기반을다지는것이목표 최근웹보드규제완화기대된다는언론보도있었음. 규제완화시매출증대효과등내부적인전망치가있는지? 민관합동협의체를통해개선사항문체부에제출, 규제개혁위원회의검토를거친후에최종개선안공개될것 아직까지규제개선여부에대해확답을드리기는어려운상황 규제개선이실현된다면웹보드게임이용자의이용은늘어날것으로기대 ' 크리티컬옵스 ' 등게임출시지연되고있는데향후모바일게임전략은? 모바일게임은신작출시에만집중하기보다기존흥행작의글로벌지역확장과운영강화를통해안정적인수익챙기는전략병행 일본 ' 라인디즈니쯔무쯔무 ', ' 요괴워치 ', 한국 ' 크루세이더퀘스트 ' 등을통해안정적으로수익창출할것 크리티컬옵스는글로벌 e 스포츠시장진출목표로하고있음. 하반기출시목적으로 e 스포츠화에적합한게임으로의변화이끌어나가고있음 인크로스편입이후광고사업시너지가발생하거나방향이달라지고있는지? 기대치는어떤수준인지? 광고비즈니스의밸류체인으로보면 CE DMP, 페이코 DMP, NHN 애드에더하여밸류체인을완성하는것이랩사인인크로스 NHN 엔터테인먼트광고비즈니스의종합밸류체인을완성하는회사, 다양한시너지기대 Meritz Research 5
Company Brief 올해연간페이코및기타부서마케팅계획이있는지? 구체적인가이던스는제시불가 페이코마케팅비용은전년보다오히려감소할것, 전년도에 TV 광고집행으나올해는 TV 광고계획없기때문 엔터테인먼트와게임사업쪽에서는일본에서광고수요가있기때문에일본마케팅비용은유사하거나비슷할것, 국내는특별히증가요인없음 게임부서에서연간출시를계획하고있는전체게임의수는? 상반기에는 ' 야구 9 단 ' 모바일, IP 와의결합을통한신작포함하여 4 개출시예상 하반기에많이몰려있는데일본쪽 ' 크리티컬옵스 ' 등신작 3 개를포함하여하반기 1 개정도의게임출시계획중 게임개발진행상황및완성도에따라출시일정변경될수있음 코미코지난해연간매출액및영업이익, 최근일거래액추이? 올해성과가이던스는? 코미코서비스만의차별성은? 4 분기기준글로벌 4 개국가런칭, 다운로드수 3, 만육박 MU 나 DU 를오픈하는것은어려우나 MU 기준으로일본시장에서라인망가, 망가원에이어 3 위기록중 4 분기코미코매출일본기준으로약 1 억엔기록 소셜카지노게임출시일정및출시지역은? 소셜카지노는미국시장이메인타겟, 경쟁력확보위해유명셀럽과의 IP 공동제작진행중 미국시장에서의입지강화를위해현지주요퍼블리셔와공동퍼블리싱형태로늦어도 3 분기에시장에출시할계획 최근뷰티예약서비스출시, 카카오의서비스와유사. 차별화전략이있는지? 페이코앱과별도로출시한이유는? 페이코에서진행하는것은아님. 내부다른조직에서진행하던프로젝트를별도의서비스로출시한것임 장기적인관점에서는예약플랫폼의필요성을인지해시도하고있는것 향후예약플랫폼으로서의기능충실하다면페이코 M 내채널링으로도충분히가능할것으로기대 카카오서비스와개념적으로는동일하나차별화위해노력중. 내부적으로큰기대가있는것은아님 6 Meritz Research
NHN 엔터테읶먼트 (18171) NHN 엔터테인먼트 (18171) Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 216 217P 218E 219E 22E ( 십억원 ) 216 217P 218E 219E 22E 매출액 856.4 99.1 1,3.2 1,18.8 1,229.7 영업활동현금흐름 83.4 24.9 83. 18.2 136.8 매출액증가율 (%) 32.9 6.2 1.4 1.5 1.9 당기순이익 ( 손실 ) 7.1 9.8 66.1 88.4 113.9 매출원가..... 유형자산감가상각비 24.4 22. 18.7 13.7.3 매출총이익 856.4 99.1 1,3.2 1,18.8 1,229.7 무형자산상각비 12.6 8.7 1.3 1.3.3 판매비와관리비 83.1 874.4 935.7 1,9. 1,92.9 운젂자본의증감 61.7-4.8 1.9 2.1 8.2 영업이익 26.4 34.7 67.5 99.8 136.8 투자활동현금흐름 36.7 9.8 66.1 88.4 113.9 영업이익률 (%) 3.1 3.8 6.7 9. 11.1 유형자산의증가 (CPEX) -35.6-36.6-37.7-38.9-4. 금융수익 29.3 29.5 41.1 42.4 43.6 투자자산의감소 ( 증가 ) 115.3-38.2-41.1-44.3-67.1 종속 / 관계기업관련손익 -13.1-13.5-13.9-14.3-14.7 재무활동현금흐름 -79.2 2.1 21.5 23.7 26. 기타영업외손익 -16.6-17.1-17.6-18.2-18.7 차입금증감 -29.6-4.3.. -9. 세젂계속사업이익 26. 55.7 98.7 131.9 169.9 자본의증가..... 법읶세비용 18.9 46. 32.6 43.5 56.1 현금의증가 41.1-62.4 37.2 42.5 44.7 당기순이익 7.1 9.8 66.1 88.4 113.9 기초현금 26.4 31.5 239.1 276.3 318.8 지배주주지분순이익 12.5 18.6 78.5 1.8 126.2 기말현금 31.5 239.1 276.3 318.8 363.4 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 216 217P 218E 219E 22E 216 217P 218E 219E 22E 유동자산 749.5 717.4 752.9 792.6 854.3 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 31.5 239.1 276.3 318.8 363.4 SPS 43,773 46,466 51,276 56,674 62,851 매출채권 113.2 226.7 249.4 274.3 31.8 EPS( 지배주주 ) 639 1,62 4,14 5,151 6,452 재고자산 21.9 23.6 25.4 27.4 3.4 CFPS 3,682 2,977 5,932 7,183 8,338 비유동자산 1,88.7 1,135.6 1,186.7 1,241.5 1,38. EBITDPS 3,238 3,341 4,476 5,868 7,25 유형자산 114.3 17.7 1.7 93.4 93.1 BPS 74,766 75,62 79,57 85,276 91,728 무형자산 323. 339.1 356.1 373.9 373.6 DPS 투자자산 492.3 53.5 571.6 615.9 683.1 배당수익률 (%)..... 자산총계 1,838.2 1,88.7 1,982.9 2,111. 2,268.4 Valuation(Multiple) 유동부채 267.6 294.3 323.8 356.1 384.8 PER 78.7 64.4 17.1 13.3 1.6 매입채무..... PCR 13.7 23. 11.6 9.6 8.2 단기차입금 1.6 2.3 2.3 2.3 2.3 PSR 1.1 1.5 1.3 1.2 1.1 유동성장기부채 21.4 9. 9. 9.. PBR.7.9.9.8.7 비유동부채 6.2 71.6 75.8 8.3 87.2 EBITD 63.4 65.4 87.6 114.8 137.5 사채. 6.1 6.1 6.1 6.1 EV/EBITD 9.3 15.1 11.2 8.2 6.5 장기차입금. 1.6 1.6 1.6 1.6 Key Financial Ratio(%) 부채총계 327.7 36.5 396.6 436.2 479.8 자기자본이익률 (ROE).9 1.4 5.2 6.3 7.3 자본금 9.8 9.8 9.8 9.8 9.8 EBITD 이익률 7.4 7.2 8.7 1.4 11.2 자본잉여금 1,237.6 1,237.6 1,237.6 1,237.6 1,237.6 부채비율 21.7 23.7 25. 26. 26.8 기타포괄이익누계액 14.2 14.2 14.2 14.2 14.2 금융비용부담률.2..1..4 이익잉여금 262.6 272.4 338.5 426.9 54.8 이자보상배율 (x) 13.2 98.5 13.1 192.3 29.1 비지배주주지분 47.7 51.6 3.8 6.3-6.1 매출채권회젂율 (x) 8. 5.3 4.2 4.2 4.3 자본총계 1,51.5 1,52.2 1,586.4 1,674.8 1,788.6 재고자산회젂율 (x) 78.3 4. 41. 42. 42.6 Meritz Research 7
Company Brief Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 218 년 2 월 9 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 218 년 2 월 9 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 218 년 2 월 9 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김동희, 윤을정 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 (216 년 11 월 7 일부터기준변경시행 ) 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일직전 1 개월간평균종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일직전 1 개월간종가대비 4 등급 Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +2% 이상 Trading Buy 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 +5% 이상 ~ +2% 미만매수 96.1% Hold 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 이상 ~ +5% 미만중립 3.9% Sell 추천기준일직전 1 개월간평균종가대비 -2% 미만매도.% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 217 년 12 월 31 일기준으로 추천기준일 Overweight ( 비중확대 ) 최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 시장지수대비 3 등급 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) NHN 엔터테인먼트 (18171) 투자등급변경내용 추천자료투자의견적정주가담당자괴리율 (%)* 확정읷자형식 ( 원 ) 평균최고 ( 최저 ) 216.2.18 기업브리프 Hold 7, 김동희 -25.4-17.9 216.4.7 산업브리프 Hold 7, 김동희 -22.5-12.4 216.5.16 기업브리프 Buy 75, 김동희 -16.9-13.1 216.6.17 기업브리프 Buy 75, 김동희 -15.5-1.7 216.7.12 산업브리프 Buy 75, 김동희 -14.3-7.7 216.8.16 기업브리프 Buy 75, 김동희 -16.5-7.7 216.1.12 산업브리프 Buy 75, 김동희 -18.9-7.7 216.11.1 기업브리프 Buy 65, 김동희 -26.1-2.9 217.1.1 산업브리프 Buy 65, 김동희 -23.7-8.9 217.2.13 기업브리프 Buy 71, 김동희 -17.9-14.5 217.4.14 산업브리프 Buy 71, 김동희 -16. -9. 217.5.15 기업브리프 Buy 8, 김동희 -12.5-1.9 217.5.31 산업분석 Buy 8, 김동희 -5.6 5. 217.7.7 산업분석 Buy 1, 김동희 -22.7-17.6 217.8.14 기업브리프 Buy 1, 김동희 -28.7-17.6 217.1.12 산업브리프 Buy 1, 김동희 -29.7-17.6 217.11.1 기업브리프 Buy 1, 김동희 -29.6-17.6 217.11.3 산업분석 Buy 1, 김동희 -3.2-17.6 218.1.11 산업브리프 Buy 1, 김동희 -29. -16.8 218.2.9 기업브리프 Buy 1, 김동희 - - * 적정가격대상시점 : 1 년주가및적정주가변동추이 ( 원 ) NHN엔터테읶먼트 125, 적정주가 1, 75, 5, 25, 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 8 Meritz Research