Issue & Pitch 반도체 (Overweight) 대만탐방 update: 메모리맑음, LED 흐림 Nov. 214 18 Analyst 진성혜 2) 2184-2392 sh.jin@ktb.co.kr R.A. 김영인 2) 2184-2344 yi.kim@ktb.co.kr Coverage opinion 종목명 투자의견 목표가 Top pick SK 하이닉스 BUY 6.8 만원 삼성전자 BUY 145 만원 LG이노텍 BUY 12.5만원 서울반도체 HOLD 1.8 만원 Issue 지난 11월 1일부터 12일까지 9개의대만 tech 업체탐방및시장조사기관미팅을통해메모리및 LED 업황점검 Pitch 메모리호황. PC DRAM 수요가예상대비조금부진하나 Server DRAM 수요여전히견조하고, 공급조절에따른가격및이익안정이라는 DRAM 업황의큰프레임은유지중. NAND 는애플아이폰 6향탑재량증가로수요가좋은상황. LED는내년 1분기까지추가적인재고조정발생전망. Top pick 은 SK하이닉스유지. 삼성전자도현가격대에서매수추천. 재고조정이일정부분완료되는시점까지 LED 업체들에대해서는보수적인접근권고. Rationale 1. DRAM: 마일드한재고조정기간거칠것. 그러나큰그림은달라진것이없다 - Windows XP 종료후교체수요강도약해지며 4분기 PC 수요는시장예상하회. 따라서월별로 PC DRAM 가격을협상하는업체향고정가격은 11월 3% 하락한것에이어 12월도월별약 3% 하락예상. 내년 1분기 PC DRAM 고정가격은약 8~9% 하락전망. 계절적인비수기라는점감안시견조한수준 - Server DRAM 수요는견조. 노트북수요부진에도불구하고중국업체향 server ODM 물량증가로 Quanta, Wistron, Inventec등의매출견조 - 그러나마이크론군이노테라의공급감소는당초당사예상치를크게상회. 이노테라의설비투자금액은 214년 7.3억달러에서 215년 16.6억달러로대폭증가할것이나 CAPA는올해연말 115천장 / 월에서 1천장 / 월으로감소예상. Mid 2나노전환없이 3나노에서 2나노로바로공정전환이이루어져야하며엘피다의 2나노기술도입으로장비교체비용증가하기때문 2. NAND: 생각보다큰애플수요효과. 삼성의 V-NAND는로드맵대로진행중 - 아이폰 6향 NAND 탑재량증가로 NAND 수요는예상상회. OEM 향물량증가로카드 /USB 향공급물량이감소하며 NAND 가격도소폭하락추세를보일전망. - 삼성전자가 V-NAND 기반의개인향 SSD 128GB를 HP, Dell등에 1월말에약 4달러에납품 ( 플래너낸드기반제품가격은약 9달러 ). 삼성전자는로드맵대로 V-NAND 기반의제품을시장에출시하고있는것으로보임. 다만아직수율및비용문제의추가적인해결이필요해보이기는함 3. LED: 내년 1분기까지는재고조정예상 - 필립스, 오스람등조명업체들의유통재고증가로내년 1분기까지재고조정필요. LED 조명수요가빠르게확산되는분위기에서안정적인제품확보를위해조명업체들이 double booking을하는과정에서재고증가. 칩업체인에피스타의가동률은 2분기 1% 에서 4분기약 6% 로하락. 패키지업체들의가동률도 2분기약 8~9% 에서 4분기약 6~7% 로하락 - LED 조명시장이빠르게성장할것이라는점은동의. 그러나 LED 조명제품시장이고품질보다는저가격중심으로재편되고있다는것이문제. 정부의보조금과저렴한노무비및재료비등무장한중국 LED 업체들의빠른성장은한국업체들뿐만아니라대만업체들도위협하고있는상황
Fig. 1: 노트북 ODM 업체의월별출하량동향 Fig. 2: PC DRAM 가격동향 (4GB DDR3 기준 ) 4% YoY 35. ($) DDR3 4GB HoH(RHS) 9% 3% 2% 34. 33. 6% 1% 32. 3% % -1% 31. 3. % -2% -3% 11/1 11/5 11/9 12/1 12/5 12/9 13/1 13/5 13/9 14/1 14/5 14/9 29. 28. 27. 2H Sep 2H Nov 2H Jan 2H Mar 2H May 2H Jul 2H Sep -3% -6% Source: Digitimes, KTB 투자증권 Source: DRAMeXchange, KTB 투자증권 Fig. 3: Server DRAM 가격동향 (16GB DDR3 기준 ) Fig. 4: 대만 ODM 업체들의매출액추이 16 ($) 고정가 ( 좌축 ) 변동률 ( 우축 ) 8% 6 (bn NT$) Sales YoY (RHS) 2.% 15 6% 5 14 13 4% 2% 4 1.% 12 % 3 11-2% 2.% 1 9-4% -6% 1 8 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1-8% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14-1.% Source: DRAMeXchange, KTB 투자증권 Source: TWSE, KTB 투자증권 Fig. 5: 대만 ODM 및중국업체들의서버시장점유율증가 Fig. 6: 중국서버관련업체들주가추이 9.% 8.% 7.% 6.% China Local ODM Direct 7 6 5 (pt) Aspeed Inspur King Slide Super Micro 5.% 4 4.% 3 3.% 2.% 2 1.% 1 (212.1.1=1).% 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 14/1 14/4 14/7 14/1 Source: IDC, KTB 투자증권주 : China local 은 Huawei, Inspur, Sugon 합계기준 ( 매출액기준 ) Source: Bloomberg, KTB 투자증권 2 page
Fig. 7: 이노테라 Capex 및 CAPA 전망 Fig. 8: WW DRAM CAPA 예상 1,659 214E 215E 13,5 13,3 (K/year) CAPA YoY (RHS) 2% % 73 13,1 12,9-2% -4% -6% 12 1 12,7-8% Capex (mn$) CAPA (K/month) 12,5 212 213 214E 215E -1% Source: Inotera, KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 Fig. 9: NAND 가격추이 (64Gb MLC 가격 ) Fig. 1: NAND 가격추이 (16GB emmc) 5. ($) 64Gb MLC HoH(RHS) 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 2H Sep 2H Nov 2H Jan 2H Mar 2H May 2H Jul 2H Sep 16% 12% 8% 4% % -4% -8% -12% -16% 14. ($) emmc 16GB QoQ(RHS) 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 12% 8% 4% % -4% -8% -12% -16% Source: DRAMeXchange, KTB 투자증권 Source: DRAMeXchange, KTB 투자증권 Fig. 11: 아이폰의 NAND 탑재량별판매비중 ( 출시후한달동 안판매된제품기준 ) Fig. 12: 아이폰대당 NAND 탑재량 ( 출시후한달동안판매된 제품기준 ) 1% 8% 16GB 32GB 64GB 128GB 2% 27% 7 6 5 (GB) 6.8 6% 4% 2% 24% 57% 3% 43% 4 3 2 1 29.2 % 아이폰 5 아이폰 6 아이폰 5 아이폰 6 Source: Counterpoint, KTB 투자증권 Source: Counterpoint, KTB 투자증권 3 page
Fig. 13: LED PKG 가격추이 Fig. 14: LED bulb 가격추이 3% % NTB TV Mid power High power 25. ($) 4W급대체 bulb price 2. -3% -6% -9% -12% -15% Source: LEDinside, KTB 투자증권 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 Fig. 15: 대만 LED 칩업체별가동률추이 15. 1. 5.. 12/1 12/4 WW China Japan 12/7 12/1 13/1 13/4 Source: LEDinside, KTB 투자증권 13/7 13/1 14/1 14/4 Fig. 16: 대만 LED 패키지업체별가동률추이 14/7 Source: LEDinside, KTB 투자증권 Source: LEDinside, KTB 투자증권 Fig. 17: 대만 LED 업체매출액추이 12, (NT$ M) 매출액 4% 1, YoY 3% 8, 6, 4, 2% 1% 2, % -1% Jan- 12 May- 12 Sep- 12 Jan- 13 May- 13 Sep- 13 Jan- 14 May- 14 Sep- 14 Source: TWSE, KTB 투자증권 4 page
대한항공 () SK 하이닉스 (66) 4 분기영업이익 1.77 조원으로상향 Analyst 진성혜 2) 2184-2392 / sh.jin@ktb.co.kr RA 김영인 2) 2184-2344 / yi.kim@ktb.co.kr BUY 현재직전변동투자의견 BUY 유지 목표주가 68, 유지 Earnings 상향 Stock Information 현재가 (11/17) 45,9원 예상주가상승률 48.1% 시가총액 334,153 억원 비중 (KOSPI내 ) 2.81% 발행주식수 728,2 천주 52주최저가 / 최고가 32,5-51,9 원 3개월일평균거래대금 1,335 억원 외국인지분율 49.5% 주요주주지분율 (%) 에스케이텔레콤 ( 주 ) 외 4인 2.6% 국민연금공단 9.4% Valuation wide 213 214E 215E PER( 배 ) 9. 8.1 6.8 EV/EBITDA( 배 ) 2.2 2.1 1.6 EV/EBITDA( 배 ) 4.3 3.8 3. 배당수익률 (%)... Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 4.1 8.6 36.2 24.7 KOSPI 대비상대수익률 (%) 1.8 12.1 39.3 28.1 Issue 전일 SK 하이닉스주가 -6.7% 로큰폭하락. 11 월 PC DRAM 고정가격 3% 하락영향. DRAM 업황및실적점검을통해투자의견검토 Pitch PC 수요부진으로 PC DRAM 가격이예상을소폭하회하고있는것은사실. 그러나과점화로인해 DRAM 공급업체의가격결정력이강화된산업구조가변한것은아닌것으로판단. 내년 1분기에도분기단위협상방식은유지될전망. 더불어 1분기 PC DRAM은약 8~9% 의완만한하락세시현전망. 원 / 달러환율상승으로 4분기영업이익은 1.77조원 (+36% QoQ) 로기존추정치를약 9% 상회할전망. SK하이닉스 Top pick 유지 Rationale - 11월 PC DRAM 고정가격은전월대비 3% 하락. 잘알려진바대로과반이넘는업체들과는전분기대비약 2~3% 상승된가격으로협상완료. 이번가격은월별로가격을협상하는업체들대상의가격이하락한것 - PC 수요가예상을하회. Windows XP 종료이후계속된교체수요가부진하기때문. 4분기노트북수요는 5~1% QoQ 감소하여계절적성수기효과없을전망. 이에따라높은 BOM cost에부담을느낀 PC OEM 업체들이가격인하요구 - 12월에도월별 PC DRAM 고정가격은소폭하락할가능성존재. 그러나재고조정수준이크지않아가격하락폭은 2~3% 내에그칠것으로예상 - 1분기 PC DRAM 가격의큰폭하락은없을전망. 당사및시장에서는 1분기 PC DRAM 가격이 8~9% 내외의완만한하락세를보일것으로전망. 계절적인비수기에진입하며수요증가율은크지않을것. 그러나삼성전자, SK하이닉스, 마이크론모두미세공정전환이예정되어있어 3사의 DRAM 공급증가율도크지않을전망. 다시말해수요증가도없지만공급증가도없는분기일것임 - 애플향 NAND 수요증가로 NAND 가격이강세를보이고있다는점도긍정적 - 인세티브등의일회성비용발생가능성제외시원 / 달러환율상승으로영업이익은사상최고치인 1.77조원 (+36% QoQ) 에이를전망 Price Trend 6, 16 15 5, 14 4, 13 12 3, 11 1 2, 9 1, 8 7 6 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 주가 ( 좌, 원 ) KO SPI지수대비 ( 우, p) Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원,%) 21 211 212 213 214E 215E 216E 매출액 12,16 1,396 1,162 14,165 16,985 18,355 18,358 영업이익 2,975 369 (227) 3,38 5,213 6,1 5,733 EBITDA 6,124 3,836 2,976 6,458 8,751 9,938 9,95 순이익 2,598 (56) (159) 2,873 4,13 4,8 4,651 자산총계 17,412 17,238 18,649 2,797 25,26 28,675 33,263 자본총계 7,98 7,875 9,739 13,67 17,147 22,29 26,68 순차입금 3,913 4,941 4,74 1,625 69 (3,429) (8,36) 매출액증가율. (14.1) (2.2) 39.4 19.9 8.1. 영업이익률 24.6 3.6 (2.2) 23.9 3.7 32.7 31.2 순이익률 21.5 (.5) (1.6) 2.3 23.6 26.1 25.3 EPS 증가율. 적전 적지 흑전 37.6 19.3 (5.3) ROE 38.9 (.7) (1.8) 25.2 26.6 24.5 19.1 Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권
Fig. 1: SK 하이닉스분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 214.12 215.3 215.6 215.9 214.12 215.3 215.6 215.9 214.12 215.3 215.6 215.9 매출액 4,833.1 4,42.5 4,459.2 4,588.7 5,7.4 4,559.6 4,553.9 4,61.4 3.6 3.1 2.1.3 영업이익 1,628.4 1,389.4 1,392. 1,464.6 1,77.2 1,57.7 1,476.9 1,59.2 8.7 8.5 6.1 3.1 영업이익률 (%) 33.7 31.4 31.2 31.9 35.4 33.1 32.4 32.8 1.7 1.6 1.2.9 EBITDA 2,591.1 2,347.3 2,345. 2,443.2 2,732.9 2,465.6 2,43. 2,487.9 5.5 5. 3.6 1.8 EBITDA이익률 (%) 53.6 53.1 52.6 53.2 54.6 54.1 53.4 54.1 1. 1..8.8 순이익 1,28.4 1,94. 1,13.7 1,167.8 1,442. 1,213.1 1,172.7 1,25.1 12.6 1.9 6.3 3.2 Source: SK 하이닉스, KTB 투자증권 Note: K-IFRS 연결기준 변경후 차이 (%,%p) Fig. 2: SK 하이닉스연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 214E 215E 216E 214E 215E 216E 214E 215E 216E 매출액 16,81.7 18,95.1 18,433.7 16,985.1 18,354.9 18,358. 1. 1.4 (.4) 영업이익 5,7.7 5,78.4 5,618. 5,212.5 6,1.2 5,733. 2.8 5.1 2. 영업이익률 (%) 3.2 31.5 3.5 3.7 32.7 31.2.5 1.1.8 EBITDA 8,69.1 9,645.2 9,835. 8,75.9 9,938. 9,949.9 1.6 3. 1.2 EBITDA이익률 (%) 51.2 53.3 53.4 51.5 54.1 54.2.3.8.8 순이익 3,851.5 4,536.2 4,548.4 4,13.1 4,799.7 4,65.7 4.2 5.8 2.2 Source: SK 하이닉스, KTB 투자증권 Note: K-IFRS 연결기준 6 page
Fig. 3: SK하이닉스분기별수익추정 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214E 215E 매출액 3,742.7 3,922.9 4,312.1 5,7.4 4,559.6 4,553.9 4,61.4 4,64. 14,165.1 16,985.1 18,354.9 DRAM 2,655.2 2,736.4 2,929.5 3,49.7 3,177.8 3,146.8 3,152.7 3,17.3 9,21. 11,73.8 12,647.6 NAND 64.1 765.1 944.3 1,142.6 956. 937.4 974.1 1,17.5 3,394.5 3,492. 3,885. 영업이익 1,57.3 1,84. 1,31.2 1,77.2 1,57.7 1,476.9 1,59.2 1,57.3 3,379.8 5,212.7 6,1.2 DRAM 1,33. 1,43.8 1,227. 1,67.7 1,426.8 1,41.9 1,413.6 1,391.2 2,37.2 4,911.5 5,642.5 NAND (67.) (24.) 7. 94.3 17.1 (4.4) 24.5 48.3 529.5 1.2 85.4 순이익 82.3 673.8 1,95.1 1,442. 1,213.1 1,172.7 1,25.1 1,28.7 2,872.9 4,13.1 4,799.7 EBITDA 1,88. 1,914.8 2,173.9 2,687. 2,418.7 2,382.2 2,439.2 2,55.1 6,333.8 8,655.7 9,745.2 영업이익률 (%) 28.2 27.6 3.2 35.4 33.1 32.4 32.8 32.5 23.9 3.7 32.7 순이익률 (%) 21.4 17.2 25.4 28.8 26.6 25.8 26.2 26.1 2.3 23.6 26.1 EBITDA이익률 (%) 5.2 48.8 5.4 53.7 53. 52.3 53. 54. 44.7 51. 53.1 Source: SK하이닉스, KTB투자증권 Fig. 4: SK 하이닉스분기별수익추정주요가정 (MCP제외기준) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214E 215E Ex rate(krw/usd) 1,69 1,24 1,31 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,95 1,45 1,44 DRAM(1Gb Eq.) Shipment(mn, units) 2,489 2,84 2,99 3,41 3,46 3,68 3,8 4,72 8,987 11,685 14,941 %QoQ, %YoY 2 13 7 14 2 4 5 7 34 3 28 ASP(USD/unit) 1. 1. 1..9.9.8.8.7.9 1..8 %QoQ, %YoY (5) () (3) (8) (4) (4) (5) 8 2 (16) NAND(8Gb Eq.) Shipment(mn, units) 1,29 1,584 1,987 2,46 2,38 2,43 2,628 2,948 4,314 7,6 1,315 %QoQ, %YoY (4) 54 25 24 (6) 5 8 12 46 64 46 ASP(USD/unit).6.5.5.4.4.4.3.3.7.5.4 %QoQ, %YoY (14) (19) (2) (8) (1) (6) (3) (6) (5) (35) (25) Source: SK하이닉스, KTB투자증권 Fig. 5: SK 하이닉스 12 개월 Trailing PBR band 추이 Fig. 6: SK 하이닉스 12 개월 Forward PBR band 추이 7, ( 원 ) 8, ( 원 ) 6, 2.6x 7, 2.6x 5, 2.2x 6, 2.2x 4, 3, 2, 1.8x 1.4x 1.x 5, 4, 3, 2, 1.8x 1.4x 1.x 1, 1, 27 28 29 21 211 212 213 214 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Source: KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 7 page
재무제표 ( 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214E 215E 216E 유동자산 5,313.6 6,653.1 9,323.7 11,343.1 15,814.9 현금성자산 1,786.4 3,34.9 4,431.7 6,564.2 11,398. 매출채권 1,831.5 2,249.1 3,18.2 2,898.4 2,687.2 재고자산 1,59.3 1,178.3 1,677.3 1,678. 1,521.1 비유동자산 13,335.1 14,144.2 15,936.6 17,331.6 17,448.2 투자자산 765.3 94. 1,7.6 1,48.5 1,91.1 유형자산 11,586.2 12,129.8 13,669.3 14,925.3 14,914.3 무형자산 983.6 1,11.4 1,259.7 1,357.8 1,442.8 자산총계 18,648.7 2,797.3 25,26.3 28,674.8 33,263.1 유동부채 4,441.2 3,78.2 4,867.1 4,733.9 4,736.6 매입채무 974. 1,437.1 1,92.7 1,779.7 1,774.6 유동성이자부채 2,736.2 872.5 2,17.1 2,17.1 2,17.1 비유동부채 4,468.1 4,652.2 3,246.1 1,911.7 1,846.6 비유동이자부채 3,754.4 3,787. 2,33.9 965.2 867.7 부채총계 8,99.3 7,73.4 8,113.2 6,645.6 6,583.2 자본금 3,488.4 3,568.6 3,598.2 3,68.7 3,68.7 자본잉여금 3,53.9 3,46.1 3,646.7 3,646.7 3,646.7 이익잉여금 3,313.3 6,21.3 1,214.1 15,13.8 19,664.5 자본조정 (115.4) (18.8) (311.9) (311.9) (311.9) 자기주식.. (.) (.) (.) 자본총계 9,739.4 13,66.9 17,147.1 22,29.2 26,679.9 투하자본 14,295.2 14,425.6 16,967.3 18,341.1 18,49.9 순차입금 4,74.2 1,624.6 69.3 (3,428.9) (8,36.3) ROA (.9) 14.6 17.4 17.8 15. ROE (1.8) 25.2 26.6 24.5 19.1 ROIC (1.2) 22. 27. 27.2 25.2 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214E 215E 216E 영업현금 2,211.7 6,372.1 6,65.8 7,328.6 8,412.9 당기순이익 (199.3) 3,74.9 4,13.1 4,799.7 4,65.7 자산상각비 3,23.6 3,78.5 3,538.4 3,936.8 4,216.9 운전자본증감 (761.8) (68.8) (1,545.9) (2.1) 364.8 매출채권감소 ( 증가 ) (322.1) (278.1) (951.6) 119.8 211.2 재고자산감소 ( 증가 ) (335.6) 333.2 (515.1) (.8) 157. 매입채무증가 ( 감소 ) (57.1) 188.2 255.9 (14.9) (5.2) 투자현금 (4,698.4) (4,892.1) (5,266.1) (5,278.6) (4,28.3) 단기투자자산감소 (497.2) (1,28.6) (32.8).. 장기투자증권감소 7.6 (115.2) 22.1 43.2 42.8 설비투자 (3,772.9) (3,25.8) (4,97.8) (5,.) (4,.) 유무형자산감소 (122.) (285.8) (28.5) (291.) (291.) 재무현금 1,917.1 (1,5.) (48.5) 82.4 71.2 차입금증가 (411.5) (1,5.) (48.4). 71.2 자본증가 2,328.8.. 82.4. 배당금지급..... 현금증감 (585.4) (26.5) 1,278. 2,132.5 4,833.9 총현금흐름 (Gross CF) 3,182.7 6,59.3 8,2.1 7,348.7 8,48.1 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 715.7 (49.6) 782.5 2.1 (364.8) (-) 설비투자 3,772.9 3,25.8 4,97.8 5,. 4,. (+) 자산매각 (122.) (285.8) (28.5) (291.) (291.) Free Cash Flow (1,427.9) 3,58.4 2,31.3 2,37.7 4,121.9 (-) 기타투자 (7.6) 115.2 (22.1) (43.2) (42.8) 잉여현금 (1,42.3) 3,393.2 2,323.4 2,8.9 4,164.7 Source: KTB 투자증권 Note: K-IFRS 연결기준 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 212 213 214E 215E 216E 매출액 1,162.2 14,165.1 16,985.1 18,354.9 18,358. 증가율 (Y-Y,%) (2.2) 39.4 19.9 8.1. 영업이익 (227.3) 3,379.8 5,212.5 6,1.2 5,733. 증가율 (Y-Y,%) 적전 흑전 54.2 15.1 (4.5) EBITDA 2,976.2 6,458.3 8,75.9 9,938. 9,949.9 영업외손익 28. (34.9) (267.6) (1.6) 8.4 순이자수익 (237.6) (187.8) (13.6) (31.6) 8.4 외화관련손익 263.5 94.3 133.8 3.. 지분법손익 16.7 19.3 4.4 53.3 53.3 세전계속사업손익 (199.3) 3,74.9 4,944.9 5,999.6 5,813.4 당기순이익 (158.8) 2,872.9 4,13.1 4,799.7 4,65.7 지배기업당기순이익 (158.9) 2,872.5 4,11.7 4,797.5 4,648.6 증가율 (Y-Y,%) 적지 흑전 39.7 19.6 (3.1) NOPLAT (164.8) 3,157.7 4,23.3 4,81. 4,586.4 (+) Dep 3,23.6 3,78.5 3,538.4 3,936.8 4,216.9 (-) 운전자본투자 715.7 (49.6) 782.5 2.1 (364.8) (-) Capex 3,772.9 3,25.8 4,97.8 5,. 4,. OpFCF (1,449.8) 3,44.1 2,78.3 3,717.7 5,168.1 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 8.7 5.4 17.8 21.8 9. 영업이익증가율 (3Yr) n/a 4.3 141.7 n/a 19.3 EBITDA 증가율 (3Yr) (.1) 1.8 31.6 49.5 15.5 순이익증가율 (3Yr) n/a 3.4 n/a n/a 17.4 영업이익률 (%) (2.2) 23.9 3.7 32.7 31.2 EBITDA 마진 (%) 29.3 45.6 51.5 54.1 54.2 순이익률 (%) (1.6) 2.3 23.6 26.1 25.3 주요투자지표 212 213 214E 215E 216E Per share Data EPS (234) 4,12 5,644 6,736 6,379 BPS 12,615 16,836 22,36 28,366 34,631 DPS Multiples(x,%) PER n/a 9. 8.1 6.8 7.2 PBR 2. 2.2 2.1 1.6 1.3 EV/ EBITDA 7.6 4.3 3.8 3. 2.5 배당수익율..... PCR 5.5 3.9 4. 4.4 4.2 PSR 1.7 1.8 1.9 1.8 1.8 재무건전성 (%) 부채비율 91.5 59.2 47.3 3.2 24.7 Net debt/equity 48.3 12.4.4 n/a n/a Net debt/ebitda 158.1 25.2.8 n/a n/a 유동비율 119.6 216.1 191.6 239.6 333.9 이자보상배율 n/a 18. 39.9 189.6 n/a 이자비용 / 매출액 3.1 1.8 1.1.9.7 자산구조투하자본 (%) 84.9 78.6 75.7 7.7 59.1 현금 + 투자자산 (%) 15.1 21.4 24.3 29.3 4.9 자본구조차입금 (%) 4. 26.3 2.8 12.5 1.2 자기자본 (%) 6. 73.7 79.2 87.5 89.8 8 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 삼성전자 (593) 일자 212.11.2 212.12.17 213.1.3 213.1.16 213.1.28 213.1.31 목표주가 1,65,원 1,65,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 213.2.26 213.3.13 213.3.18 213.3.25 213.4.1 213.4.8 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 2,1,원 일자 213.4.12 213.4.16 213.4.29 213.5.2 213.5.13 213.5.16 목표주가 2,1,원 2,1,원 2,1,원 2,1,원 2,1,원 2,1,원 일자 213.5.27 213.6.4 213.6.12 213.6.17 213.6.26 213.7.2 목표주가 2,1,원 2,1,원 2,1,원 2,1,원 1,9,원 1,9,원 일자 213.7.16 213.7.19 213.7.29 213.8.2 213.8.16 213.9.3 목표주가 1,9,원 1,9,원 19 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 213.9.9 213.9.26 213.9.3 213.1.17 213.1.28 213.11.7 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 213.11.18 213.12.2 213.12.12 213.12.16 214.1.3 214.1.27 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 일자 214.2.6 214.2.7 214.3.12 214.3.24 214.3.31 214.4.1 목표주가 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,9,원 1,6,원 1,6,원 일자 214.4.11 214.4.18 214.4.21 214.4.3 214.5.7 214.5.19 목표주가 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 일자 214.6.2 214.6.9 214.6.17 214.6.25 214.7.1 214.7.11 목표주가 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,6,원 일자 214.7.16 214.8.1 214.8.18 214.9.3 214.1.6 214.1.13 목표주가 1,6,원 1,6,원 1,6,원 1,45,원 1,45,원 1,45,원 일자 214.1.15 214.1.31 214.11.3 214.11.18 투자의견 BUY BUY BUY BUY 목표주가 1,45,원 1,45,원 1,45,원 1,45,원 9 page
SK 하이닉스 (66) 일자 212.11.2 212.12.17 213.1.3 213.1.16 213.1.31 213.2.26 목표주가 3, 원 3, 원 3, 원 3, 원 3, 원 3, 원 일자 213.3.11 213.3.13 213.3.18 213.3.25 213.4.1 213.4.12 목표주가 33, 원 33, 원 33, 원 35, 원 35, 원 35, 원 일자 213.4.16 213.4.25 213.5.2 213.5.13 213.5.16 213.5.27 목표주가 35, 원 39, 원 39, 원 39, 원 39, 원 41, 원 일자 213.6.4 213.6.12 213.6.17 213.6.26 213.7.2 213.7.12 목표주가 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 일자 213.7.16 213.7.19 213.7.26 213.8.2 213.8.16 213.9.3 목표주가 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 일자 213.9.9 213.9.26 213.9.3 213.1.17 213.1.3 213.11.18 목표주가 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 41, 원 일자 213.12.2 213.12.12 213.12.23 214.1.3 214.1.29 214.2.6 목표주가 41, 원 41, 원 41, 원 51, 원 51, 원 51, 원 일자 214.2.7 214.2.12 214.2.24 214.3.12 214.3.24 214.3.31 목표주가 51, 원 51, 원 51, 원 51, 원 51, 원 51, 원 일자 214.4.1 214.4.11 214.4.15 214.4.18 214.4.21 214.4.25 목표주가 51, 원 51, 원 51, 원 51, 원 51, 원 54, 원 일자 214.5.7 214.5.14 214.5.19 214.5.26 214.6.2 214.6.17 목표주가 54, 원 54, 원 54, 원 54, 원 54, 원 54, 원 일자 214.6.25 214.7.1 214.7.11 214.7.16 214.7.25 214.8.1 목표주가 68, 원 68, 원 68, 원 68, 원 68, 원 68, 원 일자 214.8.18 214.9.29 214.1.6 214.1.13 214.1.15 214.1.23 목표주가 68, 원 68, 원 68, 원 68, 원 68, 원 68, 원 일자 214.11.18 투자의견 BUY 목표주가 68, 원 LG이노텍 (117) 일자 212.12.13 213.1.3 213.1.14 213.2.1 213.3.25 213.4.25 목표주가 1, 원 1, 원 1, 원 9, 원 1, 원 11, 원 일자 213.5.13 213.5.15 213.5.27 213.6.12 213.6.26 213.7.12 목표주가 11, 원 12, 원 12, 원 12, 원 12, 원 12, 원 일자 213.7.25 213.8.13 213.9.13 213.1.14 213.1.25 213.11.13 목표주가 12, 원 12, 원 11, 원 11, 원 11, 원 11, 원 일자 213.12.1 213.12.12 214.1.8 214.1.28 214.2.12 214.3.12 목표주가 11, 원 11, 원 11, 원 11, 원 11, 원 11, 원 일자 214.3.17 214.3.31 214.4.15 214.4.3 214.9.15 투자의견 BUY BUY BUY BUY 애널리스트 BUY 목표주가 13, 원 13, 원 13, 원 15, 원 변경 16, 원 일자 214.1.6 214.1.3 214.11.18 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 15, 원 125, 원 125, 원 1 page
서울반도체 (4689) 일자 213.1.3 213.1.14 213.2.1 213.3.25 213.5.15 213.6.19 목표주가 3, 원 33, 원 33, 원 33, 원 37, 원 4, 원 일자 213.6.26 213.8.14 213.9.13 213.11.6 213.11.13 213.12.12 목표주가 4, 원 44, 원 44, 원 5, 원 5, 원 5, 원 일자 214.1.8 214.1.14 214.2.14 214.3.17 214.3.31 214.5.2 목표주가 5, 원 5, 원 5, 원 55, 원 55, 원 47, 원 일자 214.9.15 214.1.6 214.11.3 214.11.18 투자의견 애널리스트 HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 변경 3, 원 25, 원 18, 원 18, 원 최근 2 년간목표주가변경추이 삼성전자 (593) SK 하이닉스 (66) 2,4, ( 원 ) 삼성전자목표주가 8, ( 원 ) 2,, 7, 6, SK 하이닉스 목표주가 1,6, 5, 1,2, 4, 8, 3, 2, 4, 1, Nov-12 Mar-13 Jul-13 Nov-13 Mar-14 Jul-14 Nov-14 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 LG 이노텍 (117) 서울반도체 (4689) 2, 18, 16, ( 원 ) LG 이노텍 목표주가 애널리스트변경 6, 5, ( 원 ) 서울반도체 목표주가 14, 12, 4, 1, 3, 8, 6, 2, 4, 2, 1, 애널리스트변경 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 11 page