연구원 동애영 (myai2@hanaif.re.kr) 연구원 강전은 (shlee@hanaif.re.kr) 연구위원장보형 (jangbo@hanaif.re.kr) http://www.hanaif.re.kr 29 년 3 월 3 일 China Economic Insight Series (18 ) 구분 3.2 전월대비 전년동기대비 상하이종합지수 293.45 81.77 (4.6%) -2,344.82 (-52.83%) 주가 선전종합지수 672.85 49.84 (8.%) -737.73 (-52.3%) 홍콩항생지수 12,317.46-544.3 (-4.23%) -11,267.51 (-47.77%) 대출금리 (1년, %) 5.31 %p -2.16%p 금리 예금금리 (1년, %) 2.25 %p -1.89%p SHIBOR (3개월, %) 1.272 -.76%p -3.23%p 환율 위안 / 달러 6.839 -.1 (-.12%) -.267 (-3.756%) 주요경제지표 (1 월 ) GDP 성장률 (YoY, %) (4/4 분기 ) 6.8% ( 전기대비 ) -2.2%p -5.2%p 산업생산 (YoY, %) (12월) 5.4% -2.8%p -13.1%p CPI (YoY, %) 1.% -.2%p -6.1%p 수출증가율 (YoY, %) -17.5% -14.6%p -44.%p 통화량 M2 증가율 (%) 18.8% 1.%p -.1%p Watch Point 2월중국경제금융정보 올상반기차스닥출범공식발표 : 3월兩會에서차스닥관련규정통과가확실시되어차스닥출범이임박한가운데차스닥상장으로중소기업의자금조달난과기업자금운용의효율성저하문제가크게개선될것이라는긍정적인기대확산. 반면차스닥출범초기주거래증시 (A주) 의하락압력으로작용하거나투기세력개입등으로시장과열이초래될가능성에대한우려도존재 디플레이션과인플레이션리스크동반확대 : 중국의 CPI와 PPI의하락세지속으로중국정부의디플레이션우려가확대되고있는가운데대 내외요인에의한인플레이션재발가능성도배제할수없는상황. 디플레와인플레리스크병존은경기변동성을확대시키는방향으로작용할가능성이높음 중국의高저축률에대한검토 : 중국의높은저축률은주로정부의자원분배왜곡및기업의자금운용의낮은효율성에서기인한측면이크며, 이러한문제점을인식하고있는중국정부의내수시장확대및저축률인하노력으로지속가능한경제성장모델로의전환이촉진될것으로판단 2월중국경제지표 Review : ʼ9년 1월큰폭의상승세를기록한중국 PMI 지수와은행신규대출이작년 4/4분기발효된경기부양책과관련된인프라산업에주로집중된것으로나타난가운데올 1/4분기중국정부의 1대산업정책제정을계기로지역중심의부양책이출범할가능성확대 하나금융경영연구소 1
하나금융정보 China Economy and Finance - February Update CHASDAQ scheduled to be launched in May Regulations regarding IPOs and listing on the CHASDAQ will be passed during the coming NPC in March, and the CHASDAQ exchange is schedule to be launched in May. From a long-term perspective, the introduction of the CHASDAQ will provide a new channel for corporate financing, which is expected to improve the financing environment for small-to-mid sized companies and capital management efficiency. However, it will probably inflict liquidity pressure on A shares in the near term and may attract speculative trading. Short-term market turbulence is thus highly likely. Concurrent inflation and deflation risks China's CPI and PPI have declined from their peaks at 8.3% and 1.1% respectively in 28 to 1% and -3.4% in January, 29. This suggests that the economy has entered a deflationary cycle. However, at the same time, global risks, such as ample global liquidity supply that could boost oil and raw material prices, and domestic risks, such as massive supply turbulence due to droughts, could increase inflationary pressure. The financial crisis has created such atypical circumstances around the world, and the confluence of inflation and deflation risks and the shortening of the economic inflation will likely increase economy fluctuations. China's high savings rate As the Sino-U.S. economic dispute escalates, China's high savings rate is a focus of discussions. China's high savings rate is a result of an imbalanced distribution of national wealth and inefficient corporate capital management. As a result, the government must play a key role in lowering the savings rate and boosting domestic consumption. A lower savings rate and higher domestic consumption would not only help the transition of China's economic growth model, but also mitigate the global economic recession. Current economic review for China Exports reportedly contracted by 17.5%, but after adjusting for effects from the timing of the lunar new year, exports grew at a modest rate of 6%. In January, the PMI index and bank loans showed strong growth, mainly due to government-led infrastructure construction starts. Although these raise hopes for an economic recovery, the abrupt increases in the PMI index and bank lending is unlikely to be sustained. The government's focus has shifted from monetary policy in 4Q 28, to industry focused stimulus in 1Q 29, and the NPC is expected to release a regional policy as well. 2 하나금융경영연구소
올상반기차스닥출범공식발표 차스닥개설이계속지연됨에따라임시적으로중소기업증시가개장되었으나한계에직면 99년중국정부의차스닥 ( 創業板 ) 개설논의이래지지부진하던차스닥출범은 4년선전거래소에중소기업증시가설립되며임시방편으로대체됨 5년 6월 7일선전증시에상장된중소기업주 ( 中小企業板, 4년 6월개장 ) 5개지수를 1pts로확정시켜거래가시작되었으며, 5년 12월부터는독립지수로편성하여운용 5개상장기업으로시작한중소기업주에는 9년 2월기준총 273개기업이상장되어거래중에있으며, 업종별로는제조업 (26개), 정보기술업 (22개) 관련기업들이핵심설립초기선전증시전체시가총액의 3% 에불과하던중소기업주는 ʼ8년 1월말기준약 13.7%(6,87억위안 ) 수준으로확대되었으나, 중소기업증시의 IPO 조건이선전증시와유사하다는점에서한계로지적 8년상장규정발표로개설이유력하던차스닥은 A증시폭락의영향으로출범연기 이번兩會에서차스닥관련규정통과가확실시되면서차스닥출범이막바지에다다른상황증시안정을위한다양한조치중하나로서 IPO 및차스닥상장관리방법 의최종본이국무원에제출되어 3월 兩會 심사를거쳐 5월중정식으로개설되는방안이확정이번차스닥시장의개장발표는별도의시장을창설하는것이아니라기존의중소기업증시를확대시켜독립적으로운용하는방안 8년 3월중국증권관리감독위원회 (CSRC) 가발표한의견수렴안을참고하면차스닥상장은아래두가지기준가운데한가지이상을만족시켜야가능 : 1 최근 2년연속이익을실현하고순이익이 1,만위안이상인기업 2 최근 1년간이익을실현하고순이익과매출액이각각 5만위안, 5,만위안이상인기업으로최근 2년간매출액증가율이 3% 이상이어야함 그림 1 선전中小板종합지수및상장기업수추이표 1 차스닥주요상장요건 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (pts) 상장기업수 ( 우 ) ( 개 ) 3 구분내용 선전중소기업주지수 ( 좌 ) 25 2 15 1 5 기업존속기간 재무상황 3 년이상 최근 2 년연속이익을실현하고순이익이 1, 만위안이상인기업 or 최근 1 년간이익을실현하고순이익과매출액이각각 5 만위안, 5, 만위안이상이며, 최근 2 년간매출액증가율이 3% 이상인기업 5.12 6.7 7.2 7.9 8.4 8.11 자본금발행후최소자본금 3, 만위안 자료 : 중국증권감독관리위원회 (CSRC) 하나금융경영연구소 3
하나금융정보 차스닥상장을통해중소기업의자금조달난과기업자금운영의효율성저하문제가해소될전망산업구조의고도화목적으로중소기업지원정책을추진중인중국정부는차스닥시장개설을통해중소벤처기업에대한투자활성화를유도하여자본시장의성장기반을마련한다는계획 - 중소기업들이생산하는최종재및서비스부가가치는중국 GDP의 6% 를차지하고있으며, 전체신규일자리의 75% 이상을창출하여중국경제발전의핵심적인역할을담당은행으로부터의대출이용이하지않아주로私금융을통해고비용자금조달에주력해온중소기업들은 8년하반기이래외수위축과위안화절상등으로자금난에부딪힘 - 중국중소기업의경우약 35 45% 가私금융으로부터자금을조달하고있는것으로추정또한자금조달난을경험한중소기업들이향후자금조달의어려움에대비해저축비중 ( 기업저축은중국 GDP의 2 3% 차지 ) 을늘리면서기업자금운용의효율성이크게떨어진상황차스닥상장을통해저비용으로자금을직접조달할수있는발판이마련됨에따라중 장기적으로성장잠재력이있는중소기업들의자금조달및기업자금운용효율성제고에있어긍정적인효과가기대 차스닥출범초기에는주거래증시의하락압력으로작용하거나투기세력개입으로시장과열이초래될가능성도존재차스닥상장기업들의주식발행규모가약 11억위안에불과하여시가총액에서차지하는비중이크지않다는점에서고려하면주거래증시 (A주 ) 에미치는영향은제한적일것으로예상 - 지수산정에편입될 5여개의우량기업들이초기상장에참여할것으로예상되는가운데중소기업주의평균주식발행규모 (2.2억위안) 를감안하면차스닥주식발행규모는약 11억위안으로추산그러나단기적으로는주거래증시의투자자금이차스닥으로대거이동하거나공급증가에따른수급불균형이심화되어주거래증시의하락압력으로작용할가능성도존재 - 9년비유통주해제규모가 28년의 4배수준 (3.5억위안) 에육박하면서하반기를기점으로공급물량압박은더욱확대될전망한편, 출범초기고위험 고수익을선호하는투자자들의단기적인투기로인해일시적으로시장과열이초래될가능성도배제할수없음 한편, 차스닥출범이국내증시에미치는영향은극히제한적일것으로판단중국정부가우량기업의본토증시상장유도를위해해외증시상장에대한허가에부정적인태도를취하고있는상황에서차스닥출범으로코스닥 (KOSDAQ) 상장을준비중인중국계기업들이차스닥으로이동할가능성존재 - 차스닥상장기준이코스닥에비해덜까다롭다는점도차스닥상장을유도할것으로판단차스닥출범초기외국인기관투자자들이코스닥기술주를매도하고차스닥으로자금을이동시킬것이라는의견도있으나, 차스닥초기에는투자자에대한엄격한제한 ( 외국인들의직접투자는아직허용되지않음 ) 을둘것으로보여대규모이탈가능성은크지않은것으로판단 4 하나금융경영연구소
디플레이션과인플레이션리스크동반확대 중국소비자물가와생산자물가는 ʼ8년 4월이후지속적인하락세시현중국의 CPI 상승률은 ʼ8년 4월 8.5% 의고점에서하락세를지속하며 ʼ9년 1월 1% 로급락, PPI 역시 -3.4% 로마이너스수준으로진입이같은급속한물가하락세는국제원자재가격하락, 외수위축에따른생산과잉심화및 ʼ8년중국정부의적극적인인플레이션관리등에따른결과인것으로판단 물가의지속적인하락세가향후중국경제의디플레이션악순환돌입가능성을부각시킴에따라중국정부의디플레이션경계심리도확대되고있는상황과도한투자급증에따른생산과잉이수출위축을심화시키고있는상황에서중국시장에서의공급과잉발생으로가격의추가하락이발생할가능성이대두또한 ʼ8년 4/4분기이래기업들이시장공급상황에대응하여재고조정을진행하면서수요가큰폭으로악화되어가격급락세가나타남소비자들의디플레이션에대한예상이확대되는경우현재소비를연기시켜기업의수익성악화, 투자위축에따른총수요감소등을초래함으로서물가하락의악순환에돌입할가능성존재디플레이션이내수시장확대의계기로작용할것이라는의견도있으나중국정부는디플레이션악순환에대한경계심리를더욱확대시키고있는것으로판단 ʼ8년 4/4분기 통화보고서 를통해인민은행은금리인하, 은행에대한대출촉진등의조치를통한디플레이션방지가경제관련최우선목표임을강조 한편으로는외부적요인에의한인플레이션의재발가능성도배제할수없는상황 미국을비롯한대부분의선진국들이금리인하를통해유동성을공급하는방안을추진중인가운데금융기관의리스크회피가극대화되면서승수효과가제대로발휘되지않는상황발생 그림 2 중국의 CPI 와 PPI 추이 2 15 1 5 (YoY,%) CPI PPI 그림 3 기업의재고조정에따른가격하락압력 6 ( 지수 ) (YoY,%) 5 12 9 6 3-5 -1 21 22 23 24 25 26 27 28 29 4 3-6 25 26 27 28 29 PMI: 원자재재고 ( 좌 ) PMI: 완성품재고 ( 좌 ) PPI -3 하나금융경영연구소 5
하나금융정보 반면중국의경우에는최근은행대출확대로통화량 (M2) 증가율이상승하면서단기간내신용경색과유동성위축에따른통제불능국면에빠질가능성은매우낮으나, 대신에유동성급증이물가에대한상승압력으로작용할가능성도배제할수없음한편, 중국의물가상승이내부적인원인보다는주로외부적인요인에의해좌우되는상황에서최근국제유가 원자재가격의동반상승은중국의인플레이션을재유발시킬가능성존재또한 1951년이래최대의가뭄재해에직면한중국의대규모곡물감산이예상됨에따라식료품가격의상승은불가피한상황 9년 2월농업부자료에의하면북방 7개성의동계 ( 冬季 ) 곡물피해면적은 1.43억亩, 전국동계곡물재배총면적의 43% 를차지 디플레이션과인플레이션리스크병존은중국경제의경기주기변동성을확대시키는방향으로작용그동안자산의존형성장패턴을지속해온세계각국이광범위한자산디플레이션과정에서다양한후유증에시달리고있는가운데또다른금융시장충격이예상되면서유동성긴축과신용경색국면이당분간지속될가능성이높음한편세계각국의막대한유동성공급이나 ' 재정적능동주의 ' 부활, 글로벌자원시스템의위기를감안시인플레이션이다시나타날가능성도배제할수없음이처럼글로벌범위에서디플레이션과인플레이션리스크병존이라는독특한현상이세계거시경제적변동성을확대시키는방향으로작용할것이라는우려확대중국역시 6개월전인플레이션공포에서벗어나신속하게디플레이션으로전환되었으나, 최근인플레이션리스크가재부상함에따라경제주기의변동성이확대되고반복주기가점차짧아지고있는증상이본격적으로나타나고있는것으로판단중국내디플레이션과인플레이션위험의병존은국내적인요인도있으나한편으로는세계경제와의동조화에의한현상이라는점에서세계거시경제적변동성심화에따른중국의물가변동성확대도불가피할전망 그림 4 은행대출과유동성증가추이 그림 5 국제유가 원자재가격과中 PPI 추이 25 (YoY,%) 12 (YoY,%) ( 지수 ) 6 2 9 PPI ( 좌 ) CRB CMDT 5 15 6 4 3 3 1 M2 증가율 2 5 대출증가율 -3 1 24 25 26 27 28 29-6 25 26 27 28 29 자료 : Bloomberg, CEIC 6 하나금융경영연구소
중국의高저축률에대한검토 최근중 미간분쟁은중국의높은저축률과관련되어재확산되고있음연초 FT와의인터뷰에서美폴슨 (Paulson) 재무부장관의중국의높은저축률과저조한소비가이번금융위기의원인을제공했다는지적을시작으로중 미간마찰발생특히중 미간무역분쟁이고조되는가운데 2월중국이美국채에대한미국정부의보증을요구하면서갈등이더욱확산되고있음 2월중인민은행행장周小川 ( 저우샤오촨 ) 은말레이시아에서개최된중앙은행포럼에서내수시장확대와소비촉진등을가장중요한경제정책으로인식하고있으며, 동시에높은저축률의원인및영향등에대한체계적인연구를수행중이라는입장표명 중국 GDP중총저축이차지하는비중은약 5% 에육박하여높은수준을유지저우샤오촨행장은아시아신흥국가들의높은저축률과대규모외환보유고는각국의문화, 인구구조및경제성장단계등의특징에기인하였으며, 아시아금융위기이후외국자본에대한경계심리가확대되면서저축률이더큰폭으로상승했다고언급타국가에비해상대적으로높은수준을보이던중국의저축률은 ʼ년이후상승세를지속하고있으며, 최근에는 GDP에서총저축의비중이 5% 를상회하는수준으로까지급등 - 국민계정상 GDP 대비정부와가계, 기업부문의저축은각각 1%, 2%, 2% 를차지특히중국의저축률상승에서는과거 1년간국민계정에서기업부문의소득이차지하는비중이약 15% 에서 25% 수준으로확대된반면, 가계부문의비중은큰폭으로하락한것으로나타나기업과정부위주로자원배분의왜곡현상이고착화되고있는상황 그림 6 각국가별 GDP 대비총저축비중비교 8 (%) 한국 미국 일본 중국 6 영국유로지역대만 그림 7 국민계정중기업과정부소득비중상승 3 25 (%) 기업부문 (%) 정부부문 가계부문 ( 우 ) 7 65 4 2 6 2 15 55 1 5 1991 1995 1999 23 27 1992 1996 2 24 자료 : 한국은행, 국가통계청 하나금융경영연구소 7
하나금융정보 높은수준의저축률은주로정부의자원배분왜곡및기업의낮은자금운용효율성에서기인중국계획경제하에서의료, 주택, 복지등은기업과정부에서공동으로부담했으나, ʼ8년대후반을기점으로복지시스템이개혁됨에따라복지지출에대한기업의부담이크게축소되면서가계자체적으로미래의소비를위한저축에집중하는경향이확대 - 가계저축 / 가계소득비중이 ʼ2년이후지속적인상승세를보이면서현재약 3% 수준으로확대복지지출에대한부담감소로기업의이윤은확대된반면임금지출비중은오히려하락한것으로나타나기업의사회적책임을충분히다하지못했다는비판기업의저축률상승은주로이윤대비임금지출비중의하락과자금운용의비효율성에기인한것으로판단되며, 기업의저축률을낮추는노력은가계의소비확대와사회자본의효율적운용이라는측면에서긍정적인파급효과로이어질전망또한중국의금융시장이상대적으로낙후된상황에서저축을가계의금융자산투자방법중가장기본적이고안전한투자수단으로인식하는경향이확대 - 재산소득의 9% 가이자소득이라는점에서가계의금융자산투자가매우제한적임을알수있음 중국정부의저축률인하및내수시장확대노력은지속가능한경제성장모델로의성공적인전환에긍정적으로기여할전망중국의소비부진과높은수준의저축률이가계의낙후된소비관념보다는기업위주의분배시스템의왜곡과같은제도적인측면에서기인한것으로인식되면서최근중국정부의저축률인하노력은제도적측면의정책개선에집중될가능성이높음 3월초개최될 兩會 에서 사회보험법 을통과시킬예정인가운데정부와기업의노후복지에대한명확한책임규정및자원의균형적인배분을위한노력이진행될전망또한글로벌금융위기가중국이수출주도형경제성장모델에서내수주도형모델로전환하는계기로작용할가능성이높은상황에서중국정부의내수시장부양및저축률인하유도는성장모델전환을촉진할것으로판단미국의활발한소비가수출위주의신흥국성장의큰동력이되었다는점을감안하면중국소비시장의성장은세계경제가부진에서벗어나는한편국제분쟁해소에긍정적인방향으로작용할전망 그림 8 중국 GDP 대비각부문별저축비중추이 6 (%) 5 정부 기업 가계 4 그림 9 중국가계부문의저축 / 소득비중추이 4 (%) 3 3 2 2 1 1992 1995 1998 21 24 1 1995 1998 21 24 27 자료 : 중국통계청, CEIC 8 하나금융경영연구소
최근중국경제지표 Review Watch Point 1 : 1월중국수출은전년동기비 17.5% 의하락폭을기록하였으나연휴요인을배제하면오히려상승 1월중국수출은예상을뛰어넘는수준인 17.5% (YoY) 으로하락하였으나春節을감안한조업일수감소 ( 작년동기중조업일수에비해 5일축소 ) 를감안하면증가율은오히려 6% 증가그러나한국, 인도등아시아신흥국들의수출이큰폭으로악화되었다는점을감안하면향후중국수출여건을낙관적으로보기는어려울것으로판단 Watch Point 2 : 작년 11월이후 PMI 지수의상승세를감안하면올 1/4분기산업생산은소폭회복될것으로기대 1월중중국 PMI( 제조업구매관리자 ) 지수는 45.3를기록하여아직 5 이하수준에머물고있으나, 작년 11월 38.8을저점으로 2개월연속반등세가지속되면서산업생산은올 1/4분기중소폭회복될것으로기대 1월 PMI 지수상승의주요원인이철강, 비철금속, 설비제조등인프라건설과관련된산업부문에서의신규주문증가에있다는점을감안하면정부의인프라투자관련대규모부양책의효과가나타나고있는것으로분석또한 8년하반기부터원자재및완성품재고지수의하락세가지속됨에따라수요위축에대비해기업들이재고조정에들어간가운데 9년 1월을기점으로원자재재고가상승세로전환되면서기업재고조정은서서히마무리되고있는것으로추정그러나 PMI 고용지수가 5개월연속하락하여올 1월중 43을기록한가운데 2,만명을상회하는인민공과연평균 5만명을넘는대학졸업생수를감안하면향후고용침체압력은더욱확대될것으로판단 그림 1 최근아시아신흥국가들의수출악화추이 8 (YoY,%) 인도 베트남 러시아 6 한국 중국 4 2-2 -4 25 26 27 28 29 자료 : Bloomberg 그림 11 중국의 PMI 지수추이 7 6 5 4 3 ( 지수 ) PMI PMI: 신규주문 PMI: 원자재재고 PMI: 완성품재고 2 25 26 27 28 29 하나금융경영연구소 9
하나금융정보 Watch Point 3 : 어음할인을통한자금조달위주의신규은행대출확대, 喜優兩半작년 11월을기점으로중국은행대출이 2개월연속상승세를지속하면서 M2도전년동기비 18.8% 의강한반등세를기록 中은행대출증가율 ( 전년동기비, %) : 16.(ʼ8년 11월 ) 18.8(12 월 ) 21.3(ʼ9년 1월 ) 예상을상회하는속도의유동성증가율은디플레이션우려를완화시켰으나신규대출중어음할인을통한자금조달과같은단기대출비중이높아짐에따라중장기와단기대출간불균형이확대되어정부의통화완화정책의근본적의도와는어긋나는결과초래이는기업의단기자금조달수요가풍부하다는점을반영하기도하지만, 한편으로는단기대출을통해중 장기로투자하는미스매칭 (mismatching) 혹은신규대출을이용해부채를상환하는문제에대한우려도확대됨에따라대출이투자로이어지는효과는크지않을것으로판단또한은행대출이갑자기큰폭으로증가함에따라부실투자에대한우려도커지고있는상황 Watch Point 4 : 통화및재정정책 산업정책 지역중심의부양책으로이동 1월 PMI 신규주문과신규대출의절반이상이부양책과관련된인프라산업에집중되어있다는점을감안하면 ʼ8년 4/4분기발표된일련의재정정책및통화정책시행을통한부양효과가본격적으로발휘되고있음을확인가능 ʼ9년에접어들어정부정책이개별산업부양책으로바뀌면서연초이래자동차, 철강, 섬유, 장비제조, 선박제조의 " 조정진흥 ( 调整振兴 )" 정책이통과되었으며, 3월 兩會 이전 1 대핵심산업의진흥책이모두발표될예정올 1/4분기 1대산업정책제정을계기로지역중심의부양책출범가능성이높은것으로기대되면서환발해, 중서부, 동북공업지역등우선부양가능성이높은지역과관련된투자기회가시장의주요관심사로대두그러나정부부양책에따른경제회복에대한기대가다소과도한측면이있다는점을감안하여산업중심의부양정책과구조조정이경제전반에미치는양면적인효과를종합적으로판단할필요 그림 12 신규대출중단기및중 장기대출비중 1 (%) 단기대출과어음 8 중장기대출 6 4 그림 13 신규주문은인프라건설에집중 8 ( 지수 ) 28년 12월 29년 1월 6 4 2 2 8.1 8.4 8.7 8.1 9.1 교통운송설비 전용설비제조 비철금속 화학재료 전자기계와설비 금속제품 1 하나금융경영연구소
중국증시주가지수추이홍콩증시및 H 주지수추이 ( 지수 ) ( 지수 ) 7, 상하이종합지수 ( 좌 ) 2, 선전종합지수 ( 우 ) 6, 1,6 5, 1,2 4, 8 3, 2, 4 ( 지수 ) ( 지수 ) 35, 항생지수 ( 좌 ) 25, H주지수 ( 우 ) 3, 2, 25, 15, 2, 1, 15, 5, 1, 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 1, 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 7.8 7.6 7.4 위안 / 달러환율추이중국예대금리및국채수익률추이 (Yuan/$) 8. (%) 1 8 6 1 년만기예금금리 1 년만기대출금리 1 년만기국채수익률 7.2 7. 6.8 6.6 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 4 2 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 11 9 7 중국, 미국, 한국의 GDP 성장률추이중국, 미국, 한국의 CPI 추이 (%) 중국 (YoY, 좌 ) (%) 15 12 미국 (QoQ, 우 ) 한국 (YoY, 우 ) 9 13 6 3-3 (%) 9 7 5 3 1-1 중국미국한국 5 1 2 3 4 5 6 7 8-6 -3 1 2 3 4 5 6 7 8 2 15 1 중국산업생산및소매판매증가율추이중국의무역수지추이 (YoY, %) 25 산업생산소매판매 ( 억달러 ) (YoY,%) 5 무역수지 ( 좌 ) 7 4 3 2 수출증가율 5 3 5 1 1 1 2 3 4 5 6 7 8 5 6 7 8-1 하나금융경영연구소 11