2016 년 3 월글로벌거시경제업데이트 글로벌경기 : 경기상승에도불구하고모멘텀은여전히부진 지표 : 지난 2 월글로벌경기모멘텀이소폭상승했지만, 제로수준에머물렀습니다. 원자재관련성분, 특히캐나다달러와호주달러의가치와산업용금속가격이개선세를이끌었습니다. 미국의신규실업 수당청구건수는일시상승한이후개선을지속했습니다. 몇개월동안부진했던한국의수출과일본의재 고 / 매출액비율도개선되었습니다. 최대악재는서베이지표에서나타났습니다. 총소비자신뢰지수는급 락했고글로벌 PMI 와유럽제조업서베이들도대폭악화되었습니다. 한편글로벌제조업 PMI 들은 2012 년 이래가장큰하락폭을기록했습니다. 선진시장 (DM) 총지수가.9 로확장을시사했지만이머징마켓은 특히고용성분이악화되면서위축세가심화되었습니다. 서비스업 PMI 들도대체로하락하여 2012 년래최 저를기록중입니다. 차트 1. 글로벌선행지표 vs. OECD 산업생산 2 1.5 1 0.5 0-0.5-1 -1.5-2 -2.5-3 2004 글로벌선행지표모멘텀 (% o ) OECD 산업생산 (3 개월이동평균, % o ) 2006 2008 2010 2012 * 자료 : GS, Haver Analytics(2016.3) * 자료 : HSBC/MKT(2016.3) 2014 2016 58 57 56 55 54 53 52 51 49 48 선진시장제조업 PMI 이머징마켓제조업 PMI 1월.10 9월.10 5월.11 1월.12 9월.12 5월.13 1월.14 9월.14 5월.15 1월.16 전망 : 글로벌경기는여전히성장하고있지만, 상승속도가느린소프트패치를통과하고있습니다. 2 월초 에주식, 크레딧, 통화, 원유시장의혼란이발생하면서서베이지표및기업신뢰지수약화로이어졌지만, 경제지표까지약화되지는않았습니다. 최근심리가회복되고있기때문에앞으로는긍정적경기펀더멘털 이경기가속화를이끌것으로기대됩니다. 선진시장에서는노동시장강세, 에너지약세, 신중한저축, 금리 안정에힘입은주택가격회복에힘입어소비가증가했다는점에서볼때, 앞으로민간소비가경제성장을 뒷받침할것으로기대됩니다. 원자재가격이최근에저점을기록한것은여러이머징마켓에긍정적영향을 미치겠지만, 경기지표약세가이어지고있고구조개혁이더디게진행되고있음을고려할때경기회복을 나타내는이머징마켓은많지않을것으로예상합니다. 차트 2. 제조업 PMI: 선진시장 vs. 이머징마켓 요점 미연준과일본은행 (BoJ) 은 3월에금리를동결함. 연준은금리인상속도에대한전망을하향조정했고일본은행은새로도입한마이너스금리의영향을평가할시간적여유를원하고있음. 유럽중앙은행 (ECB) 은월간자산매입규모를 200억유로늘리는등완화기조를강화함. 또한, 주요금리를 0.40% 로 10bp 인하하고은행대출을보조하는새로운프로그램을발표함. 근원개인소비자지출 (PCE) 이연준 이제시했던연말전망치에이미 달성하는등미국의 2 월경기와물가는전망을웃돌음. 유로존의 PMI 들은다소둔화되었 지만종합 PMI 는최근 12 개월범위 를소폭밑도는수준을지속함. 일본의경기지표는올해들어전 망을밑돌았지만, 견조한자본지 출과통화완화가지난해대비경 기상승을보장할것으로기대됨. 중국의경기지표는여전히경착륙보다는연착륙을시사하고있음. 중국의경기안정은 ( 지난 9월부터총 PMI가하락하고있는 ) 이머징마켓의운명을되돌리는열쇠로작용할것임. 정책 / 주요지표 : 미연준은예상대로 3월 FOMC 회의에서금리를동결했지만연준의발표문과전망은시장예상보다더완화된기조를나타냈습니다. 지난 12월에 2016 년금리인상횟수를 4회로예상했던중위투표자는이제 2회를예상합니다. 유럽중앙은행 (ECB) 도시장예상보다강한완화기조를나타냈습니다. 금리를 10bp 인하하고월간자산매입규모를 200억달러증액했으며선별적장기대출프로그램 (TLTRO) 을통해은행권에마이너스금리로유동성을공급했습니다. 대출을장려하고유럽중앙은행자체의마이너스금리등으로부터은행이익을보호하기위한조치입니다. 일본은행 (BoJ) 은경기전망하향조정에도불구하고금리는동결했습니다. 구로다은행장은이번금리동결이마이너스금리로인한영향을진단할시간을제공하고이르면 4월, 완화정책을시행할여지를남겨주었다고밝혔습니다.
미국 : 인플레이션상승속에 2016년경기전망이하향조정되고있음지표 : 2월경기와물가는대체로시장전망을상회했습니다. 하향조정이예상되었던 4분기 GDP 증가율은오히려전분기대비 1.0% 로상향조정되었습니다. 그러나이는전적으로재고증가에따른것이며, 향후몇분기동안은재고가경기를압박할가능성이더높습니다. 한편소비는오히려하향조정되었습니다. 2월 ISM 서베이는예상보다양호했습니다. 제조업 ISM이 2개월연속개선되어작년 9월이래최고치인 49.5를기록했지만, 여전히 을밑돌면서약한위축세를반영하고있습니다. 비제조업서베이는 53.4로약보합세를나타냈습니다. 57을상회했던 2015년평균을여전히큰폭으로밑도는수준입니다. 또한, 실업과신규주문모두재차하락했고특히약세를나타내고있습니다. 소비자신뢰서베이도예상보다가파른하락세를나타냈습니다. 인플레이션지표는강세를나타내고있습니다. 1월근원개인소비지출 (PCE) 인플레이션은상향조정등으로인해전년동월대비 1.7% 을기록했고미연준의 2016년말전망치를여전히상회하고있습니다. 2월근원 CPI 인플레이션도다시강세를나타내며전년동월대비 2.3% 를기록했습니다. 2월고용보고서는강세를나타냈습니다. 일자리는추세를상회하는빠른증가세를시현했고실업률은경제활동참가율이다시급증함에따라 4.9% 로보합세를나타냈습니다. 전반적인유휴노동력지표도 7개월만에처음으로개선되었습니다. 유일한약점은시간당평균임금으로현재증가율이전년동월대비 2.2% 에불과합니다. 이시계열은본래변동성이높은편이지만, 이러한임금둔화는전미중소기업연맹 (NFIB) 소기업서베이등을통해드러난부정적응답과일치하는것입니다. 2월소매판매액은예상을밑돌았으며 1월수치는강한플러스에서약한마이너스로하향조정되었고이로인해무역은 3개월연속보합세를나타냈습니다. 차트 3. 인플레이션및실업률개선에도불구하고연준이예상보다강한완화기조를나타냄 2.8% 1 2.4% 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 8 6 4 2 식품및에너지제외개인소비지출 (PCE): 연 물가지수 ( 계절조정, 2009 = 100). 전년대비증가율 %( 축) 연준인플레이션목표 (2%) 민간실업률 : 16년 ( 계절조정, %) ( 우축 ) 연준의물가안정실업률 (NAIR ) 추정치 (4.8~4.9%) * 자료 : 미국경제분석국 (BEA), 미국노동통계국 (BLS) (2016.3) 전망 : 미국의 2016년 1분기서베이지표는대체로악화되었으며시장컨센서스는, 2016년경기전망이너무높다는피델리티의견해로빠르게수렴했습니다. 달러강세와재고증가가여전히악재로작용하고있습니다. 그러나양호한소비전망이견조한경기를계속이끌것으로예상하며, 고용 인플레이션지표의개선을고려할때, 연준이 2016년에금리를두차례인상하지못할가능성도있습니다. 정책 : 미연준은예상대로 3월 FOMC 회의에서금리를동결했지만, 연준의발표문과전망은시장예상보다훨씬더완화된기조를나타냈습니다. 지난 12월에 2016년금리인상횟수를 4회로예상했던중위투표자는이제 ( 올해초에피델리티가예상했던회수인 ) 2회를예상하며대부분투표자는전망을하향조정하고있습니다. 장기금리전망도하락했으며, 미국의경기와인플레이션전망은한단계하향조정되었습니다. 연준의발표문과기자회견은연준이글로벌경기우려로인해, 최근 2개월동안나타난인플레이션및고용지표개선을무시하고온건기조를취하게되었음을시사했습니다 [ 차트 3]. 미국의크레딧스프레드확대도신중을기하는이유로언급되었습니다. 주요지표 : 근원개인소비지출 (PCE) (3.28); 고용, 시간당평균임금 (4.1); ISM 지수 (4.1 및 4.5)
유로존 : 프랑스가취약 ; 여타국가는대체로강세지표 : 유로존의경기지표는혼조에도불구하고대체로양호했습니다. 다른지역과마찬가지로유로존의총 PMI 지수들은약세를나타냈지만 [ 차트 4], 종합지수는 53.0을기록하여 2015년대부분기간머물렀던박스권을소폭하회하는데그쳤고여타지역대부분에비해높은수준을나타냈습니다. 프랑스는 1년여만에처음으로 위축 영역에진입하는등유일하게여전히취약한지역으로남아있습니다 ( 그래프참조 ). 소비자, 유통, 서비스업종의신뢰지수가최근 2개월동안다소하락했지만건설업종은신뢰지수가상승세를이어갔고전반적인경기체감지수는견조세를유지하고있습니다. 2월인플레이션지표는특히약세를나타냈습니다. 표제 CPI가 bp 떨어져전년동월대비 -0.2% 의상승률을기록하는등전망치를하회했고기저효과가향후 3개월동안표제 CPI를압박할것으로예상합니다. 근원인플레이션은전년동월대비 0.7% 로전망치를소폭밑돌았습니다. 반면, 1월실업률은 10.3% 로떨어지는등이전 12개월평균 11.3% 대비하락세를이어갔습니다. 소매판매액은 11월부터 1월까지 3개월동안연환산 4.3% 증가하는등급등세를이어갔습니다. 1월기업대출은소폭반등했지만, 신용증가는대체로약세를지속하고있습니다. 비금융기업대출은전년동월에비해거의증가하지않았고가계대출증가율은 3개월동안전년동기대비 1.9% 로보합세를나타냈습니다. 차트 4. 프랑스를제외하면유로존 PMI 들이비교적선전함 65 60 Spain Germany += Expansion Italy France 55 45 40 1월.11 7월.11 1월.12 7월.12 1월.13 7월.13 1월.14 7월.14 1월.15 7월.15 1월.16 * 자료 : 마킷, 데이터스트림 (2016.3) 전망 : 서베이데이터는 1 분기에다소하락했지만견조한상승세를이어가고있습니다. 또한, 이주자와브렉시트우려가남아있지만, 올해는 2015 년보다 좀더강하게경기를부양할것으로전망되는호재들이존재합니다. 유럽중앙은행 (ECB) 이은행대출을권장하는정책을실시하는등금융여건은여전 히완화적입니다. 금융여건도다소긍정적으로전망되고지속적인고용개선이소비를부양할것으로기대됩니다. 정책 : 유럽중앙은행은 3 월회의에서예상을웃도는강한완화정책을시행했습니다. 예금금리를 -0.4% 로 10bp 인하한것은예상했던일이지만월간자 산매입규모를 200 억유로확대하고투자등급회사채를매입대상에포함시킨것은의외였습니다. 또한, 빈사상태인대출을진작하고금융업종안정성 을강화하기위해새로운선택적장기대출프로그램 (TLTRO) 을실시하여은행들이 -0.4% 의저금리로대출할수있도록했습니다. 주요지표 : 마킷 PMI 들 (4.1 및 4.4) 영국 : 점진적인경기하락지표 : 영국의최근경기지표는약세를나타내고있습니다. 2015년 4분기 GDP ( 전분기대비 0.5%) 를분해해보면가계소비가여전히최대동인으로작용하고있으며재고축적도크게기여하고있음을알수있습니다. 고정자산투자는 2분기동안전혀기여가없었고순수출은여전히부담으로작용하고있습니다. 또한, 영국국립사회경제연구소 (NIESR) 의 GDP 추정치는전분기대비 0.3% 로 2013년 1분기이래최저수준을기록했습니다 [ 차트 5]. 제조업 (.8) 과서비스 (52.7%) 가모두큰폭을하락하는등영국의 2 월 PMI 는특히약세를나타냈습니다. 이에따라영국의종합 PMI 는글로벌금융 위기이래가장가파른속도로떨어졌고 3 년래최저치에가까운 52.8 을기록했습니다. 글로벌시장혼란과브렉시트우려가마이너스수치를악화시킨 것은맞지만, 2013 년중반의사이클고점에서시작된하락세가이어지고있음이분명합니다.
1월제조업생산증가율이지난해 9월이래최고치인전년동월대비 0.7% 를기록하는등좋은소식이전해졌지만, 광공업과채석은몇개월째감소하여 2015년초수준으로돌아갔고이로인해전반적인산업생산증가율은전년동월대비 0.2% 를기록하는데그쳤습니다. 최근실업보고서에따르면일자리가견조한속도로늘고있고실업률이 5.1% 로보합세를나타내는등예상보다는다소양호한모습을나타내고있습니다. 임금증가율은전년동월대비 2% 이상으로올랐지만지난해중반에기록했던고점들을하회하고있습니다. 영국왕립평가사협회 (RICS) 주택가격서베이는 2 월에소폭상승하며수십년래고점에가까운수준에머물렀습니다. 그러나런던서베이는대폭약화되 어제로에가까운수준으로떨어졌고미래지향적 신규매수자문의건수 는마이너스영역으로급락했습니다. 이는새로운임대용부동산법률제정과 브렉시트국민투표우려로인해런던주택시장이지나치게큰영향을받았음을시사하는것입니다. 차트 5. 점진적하락궤도를그리고있는영국경기 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0-0.2-0.4-0.6 NIESR 영국 GDP 추정치 ( 축 ) 영국종합 PMI( 우축 ) 5 월.10 1 월.11 11 월.11 9 월.12 7 월.13 5 월.14 3 월.15 1 월.16 62 60 58 56 54 52 48 * 자료 : 영국국립사회경제연구소 (NIESR)(2016.3) 전망 : 경기지표는영국의경기가하락궤도에올라있으며 2016년내내둔화를지속할것이라는피델리티의견해에여전히힘을실어주고있습니다. 브렉시트국민투표로인한불확실성은악재가될것으로늘전망되었고, 지난달에서야공식발표가이뤄졌지만, 심리와활동은이미영향을받는것으로판단됩니다. 재미있는점은이로인해파운드화가급락하면서중요한순교역장애요인을완화시켰고영란은행 (BoE) 의지속적인통화완화도영국경기가합리적인수준을유지하는데기여할것으로예상된다는사실입니다. 또한, 최근예산은재정긴축이처음예상했던것보다는덜심할것을시사하고있습니다. 노동시장강세, 유로존경기회복, 주택시장의회복력유지등이경기를부양하고있습니다. 정책 : 3월예산을준비해야하는조지오스본재무장관의입장에서는경기전망하향조정으로인해재정적자를해소하기가더욱힘들어졌습니다. 그러나긴축정책은크게늘지않았고오히려정반대에가까운현상이벌어졌습니다. 균형예산시한이재차연기되었고, 연기된시한마저 ( 차기총선과시기적으로가까운 2019/20 회계연도의저축이상당히규모가크고미심쩍은점을고려할때 ) 정치적어려운도전이되었습니다. 새로운정책을살펴보면자본소득세가전격인하되었고중소기업에추가세제혜택이제공되었으며소득세기초공제가확대되었습니다. 주요지표 : 제조업및서비스업 PMI(4.1 및 4.5); 브렉시트국민투표관련뉴스 일본 : 경기지표둔화, 정책대응을기다리는중지표 : 일본의경기지표는여전히전망을하회하고있습니다. 2015년 4분기 GDP 2차추정치는계절조정연환산기준으로전분기대비 -1.5% 에서 -1.1% 로상향조정되었지만, 여전히마이너스영역에머물렀고이로인해 1분기에경기침체가발생할것이라는전망이고조되었습니다. 2월제조업 PMI는.1 로떨어지면서확장영역을가까스로지켜냈으며최근 3년래최저에가까운수준을기록했습니다 [ 차트 6]. 서비스 PMI도하락했지만비교적선전하면서 2015년 2분기이래수준에머물렀습니다. 경기관찰자서베이 (EWS) 도전망을하회했습니다. 현재상황과미래상황모두하락을지속하면서 2014년판매세인상이래최저수준을기록했습니다. 1 월인플레이션지표는약세를나타냈습니다. 예상대로표제인플레이션은전년동월대비 0.0% 로돌아갔습니다. 일본은행 (BoJ) 근원인플레이션은예상보 다큰폭 (20bp) 으로하락하여전년동월대비 1.1% 를기록하고있습니다. 사실식품과에너지를제외한 CPI 인플레이션은실제로지난 9 월이래마이너스를 기록중입니다.
1 월소매판매액은전월대비감소하면서다시한번전망을하회했습니다. 여성고용급증에힘입어실업률이 3.2% 로하락했음에도불구하고총현금 수입은전년동월대비 0.4% 증가에그쳤습니다. 차트 6. 일본의 GDP 증가율은여전히전망하회 10 60 5 55 0 45-5 40 35-10 10 월.07 4 월.08 10 월.08 4 월.09 10 월.09 4 월.10 10 월.10 4 월.11 10 월.11 4 월.12 10 월.12 4 월.13 10 월.13 4 월.14 10 월.14 4 월.15 10 월.15 30 일본 : 실질 GDP ( 계절조정연환산, 전분기대비 %) 일본 PMI: 종합아웃 ( 계절조정, = 확장 ) * 자료 : 일본내각부, 마킷, Haver Analytics(2016.3) 전망 : 일본의경기가 2016년에기저효과에힘입어소폭상승할것이라는게피델리티의견해입니다. 1분기경기지표는아직가속화되지않고있지만통화완화정책과기업들의견조한자본지출은 2016년내내경기를부양할것으로전망됩니다. 소비는분명히취약부문이며저조한임금상승으로인해어려움이지속할전망입니다. 낮은인플레이션지표도도움이되지않을것입니다. 한편또다른주요요인인중국발수요가큰불확실성으로여전히남아있습니다. 중국의통화 재정완화가능성과자본계정에대한통제완화가긍정적으로작용하고있습니다. 정책 : 일본은행 (BoJ) 은 3월에경기진단에대한하향조정에도불구하고금리를동결했습니다. 새로도입한마이너스금리정책이실물경제에미치는영향을평가하려는의도도일부원인으로작용했습니다. 마이너스금리정책으로인해엔화가상승했고은행간금리는 0.0% 에도달했으며은행간대출규모는 80% 가까이급감했습니다. 그럼에도불구하고구로다일본은행총재의발언은이르면 4월에금리를추가인하하는등완화정책을시행할가능성을열어두고있습니다. 또한, 강경파인시라이사유리금융정책위원의임기가 3월에만료되면비교적온건파인사쿠라이마코토로교체될전망입니다. GDP의약 1% 에해당하는재정부양패키지가 2016회계연도에실시될것으로여전히전망되고있습니다. 소비를자극하여 2017년판매세인상안을계속상정시키려는의도일가능성이높습니다. 주요지표 : 2 월산업생산, 소매판매액 (3.29 및 3.30); 1 분기단칸서베이 (4.1); PMI; 재정부양패키지관련뉴스 중국 : 연착륙과부양책이지속됨지표 : 중국의경기지표는춘절기간에약세가가속화되었습니다. 1~2월무역지표는예상을하회했습니다. 수출은위안화기준으로전년동기대비 9.5% 줄었고수입은더큰폭으로감소하여 2010년수준으로돌아갔습니다. 물량기준으로는수출입보합세가더두드러질것으로보이며원자재수요, 특히철광석및원유수요는여전히견조한모습입니다. 1월신용은사상최고증가율을기록했습니다. 2월들어다소정상화되었지만, 춘절기간에는증가세가뚜렷했습니다. 가파른대출증가가고정자산투자에영향을미쳐, 국유투자가 2013년이래최고수준으로급증했고이에따라고정자산투자는예상과달리전년동월대비 10.2% 급증했습니다. 소매판매액과산업생산증가율은모두전망을하회하며각각전년동월대비 10.4% 와 5.4% 로떨어졌습니다 [ 차트 7]. 2월외환보유고는 290억달러감소에그쳤는데, 이는이전 3개월동안약 1,000억달러씩감소하던것과비교하면감소폭이크게줄어든것입니다. 그러나중국정부의개입이 ( 선물과달리비표준화된 ) 선도시장등좀더불투명한영역으로향하고있음을고려할때, 위안화유출압력을가늠하는데있어외환보유고지표는유용성이감소하고있는것으로판단됩니다. 2월 PMI들은대체로약세를보였습니다. 제조업 PMI는특히약세였습니다. 마킷 PMI는 47.9로다소내렸고고용은글로벌금융위기이래신저점을기록하며급락했습니다. 공식 PMI는다시하락하여글로벌금융위기이래저점인 49.0을기록했습니다. 비제조업부문에서는 PMI가 4분기랠리를완전히뒤집고수년에걸친하락세에부합하는 52.7을기록했습니다. 신규주문은글로벌금융위기이래저점인 48.7을기록했고고용도위축영역에머물렀습니다. 마킷 PMI도 51.2로떨어졌습니다.
차트 7. 중국의경기지표는전망하회 ; 정부주도투자급증 28 24 20 16 12 8 4 2월.11 12월.11 10월.12 8월.13 6월.14 4월.15 2월.16 중국 : 고정자산투자 ( 올해누적, 계절비조정, 전년동월대비 %) 중국 : 소매판매액 ( 계절비조정, 올해누적, 전년동월대비 %) 중국 : 고정자산투자 : 국유및정부지분보유기업 중국 : 실질산업부가가치 ( 올해누적, 계절비조정, 전년동월대비 %) * 자료 : 중국국가통계국 /Haver Analytics(2016.3) 전망 : 중국의경기지표는여전히경착륙보다는연착륙을시사하고있습니다. 산업재업종의비중을줄이고소비와서비스의비중을늘리는경제구조리밸런싱추진에따라중국의경기는 2016년내내하락세를이어갈것으로전망됩니다. 그러나최근지표와전국인민대표대회발표는올해상당한재정및통화완화가실시될것임을시사하고있습니다. 이러한완화정책은경기를부양하겠지만, 위안화를약화시킬우려가있습니다. 중국외환거래센터 (CFETS) 의위안화통화바스켓이한달째안정세를나타내는등통화 자본유출우려는이제완화된모습이지만통화 자본유출가능성은여전히주시할필요가있는중요한위험요인입니다. 정책 : 전국인민대표대회에서는 GDP 증가율목표치를 6.5~7% 로정했는데이는구조개혁이제한적으로실시되고가파른신용증가가지속할것임을시사합니다. 중국인민은행 (PBoC) 의지준율 bp 인하발표로인해 7천억위안규모의영구유동성이공급될전망입니다. 이는올해누적기준으로약 1조위안을공급했지만, 이제는만료된역리포를대체하게됩니다. 따라서추가완화조치가진행중일가능성도있습니다. 주요지표 : 1 분기 GDP (4.15) 이머징마켓 : 중국, 원자재, 연준이여전히열쇠지표 : 이머징마켓의총 PMI는지난 9월이래처음으로하락하여 48.8을기록했습니다. 여전히 9월저점을웃돌고있지만우려되는수준으로다시내려온것입니다. 중국이하락을주도했지만하락세는매우광범위했습니다. 한국, 대만, 말레이시아, 싱가포르, 브라질, 러시아가모두하락하여 을밑돌고있습니다. 펀더멘털이양호한일부이머징마켓은나은편이었습니다. 인도는 51.1로양호했고 ( 서비스 PMI는대폭악화 ) 멕시코는 53.1로개선되었으며 (IMEF PMI는개선세가덜함 ) 폴란드가 52.8로반등했고체코공화국도상승세를나타냈습니다. 브라질의서비스업 PMI는, 2009년저점마저밑도는 36.9를기록하는등특히약세를보였습니다. 브라질의 2015년 4분기 GDP 증가율은연환산기준으로전분기대비 -5.7% 를기록했습니다. 4개분기연속마이너스를기록했지만 2015년 2분기와 3분기보다는높았습니다. 개선에가장크게기여한것은민간소비와수출이었고정부지출이급감하고투자는여전히강한마이너스를기록하고있습니다. 이로인해 GDP 증가율이사상최저인전년동기대비 -5.9% 를기록했습니다. 남아공의 2015년 4분기 GDP 증가율도연환산기준전분기대비 0.6% 를기록했는데, 이는대체로예상했던수준이며전년동기대비추세에부합하는수준입니다. 글로벌위기를제외하면수십년만에가장낮은증가율이기도합니다. 또한, 최근분기에는재고축적이 GDP 증가율을전적으로부양했고순수출은매우약세를나타냈습니다. 차트 8. 이머징마켓통화가치변화 ( 플러스 = 평가절상 ) 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% TD 2015 브라질인도 시아말레이지아 가리체코태국러시아남아프리 폴란드터키대만중국필리 인도한국멕시코 * 자료 : JP Morgan(2016.3)
전망 : 중국의안정화가여러이머징마켓국가에열쇠로작용하고있습니다. 최근지표가붕괴임박을시사하고있는것은아니지만, 낙관론을펼만한뚜렷한근거도내놓지못하고있습니다. 특히수입지표가우려되지만, 재정부양책강화가능성과견조한원자재수요가경기를부양할수있을것으로예상합니다. 원자재가격은최근들어다소랠리를시현하며경기를부양했습니다. 그런데도원자재상승을지속하기위해서는펀더멘털수급균형이회복되어야하는데이는아직실현되지않고있습니다. 연준이 3월 FOMC 회의에서보여준온건기조는이머징마켓에호재로작용하고있습니다. 정책 : 멕시코중앙은행은새로운개입전략을발표하고금리를 0.5% 인상하는등통화약세에대응하여시장에개입했습니다. 인도는재정적자를 3.5% 로유지하고인프라지출을 22% 증액함으로써투자자들로부터호응을얻었습니다. 브라질에서는룰라다시우바전대통령이부패혐의를받고있고지우마호세프현대통령이탄핵에직면하는등정치혼란이심화되고있습니다. 탄핵가능성이커지고있지만 ( 브라질에큰호재가될수있는 ) 새로운선거는올해말까지시행되어야하므로불행히도실시가능성은아직낮습니다. 전망위협요인미국경기가급격히둔화하거나침체에빠지는경우. 미국의경기가의미있는둔화를나타내면여타지역들도무역및통화채널을통해유사궤도를따르게될것으로전망됩니다. 올해초에이러한시나리오에대한시장우려가증가했었지만, 금융여건은 2월에회복되었고경기지표는강한둔화가능성이적음을여전히시사하고있습니다. 오히려중국의심각한경기둔화, 달러화강세재개, 유가상승이문제가될가능성이더높습니다. 중국의경기가경착륙하는경우. 중국이부양책을충분히실시하지못하거나잘못시행하여경기둔화가오히려심화될경우글로벌무역채널에또한차례타격을입힘으로써선진시장의내수업종에까지여파를미쳐서선진시장을경기둔화로이끌게될것입니다. 이는글로벌금융시장을뒤흔들고금융여건을통한전파를심화시키며, 원자재가격에대한추가하락압력을가할것입니다. 이러한환경이전개되면주요국중앙은행들은정책을추가완화해야하지만탄약부족에직면할것입니다. 중국의경기지표는추가둔화를시사하고있지만, 연착륙에좀더부합하는모습으로판단됩니다. 재정부양책은앞으로도경기를부양할것으로전망되며, 통화정책은경기부양효과를발휘하고있지만, 아직과도한수준은아닙니다. 위안화와자기실현적유출에대한우려는단기적으로완화되었습니다. 미국의인플레이션이가속화되는경우. 어떤이유로인해인플레이션이예상을상회하는경우, 금리가조기에큰폭으로인상될수있으며글로벌금융 여건이이처럼급격하게긴축되면경기둔화환경에서는글로벌경기에악영향을줄수있습니다. 최근의근원인플레이션지표반등에도불구하고급격 한금리인상시나리오가현실화될가능성은여전히낮아보입니다. 이머징마켓위기. 중국, 연준, 원자재시장, 달러화강세, 국내상황등으로인해이머징마켓에추가압력이가해질경우, 이는결국이머징마켓위기로이 어질수있습니다. 이머징마켓의취약성이금융연계를통해선진시장으로전파됨에따라글로벌경기가훼손될가능성이존재합니다. 상기정보는집합투자기구의판매나권유를위하여제작된것이아닙니다. 본자료중제3자로부터제공받은정보의오류및생략에대하여당사는책임을지지않습니다. 상기정보는시장의환경이나그외의상황에의해변경되었을가능성이있습니다. 당사의사전서면동의나허가없이는정보에대한수정또는변경이금지되어있습니다. 집합투자증권을취득하기전에 ( 간이 ) 투자설명서를반드시읽어보시기바랍니다. 집합투자기구는운용결과에따라투자원금의손실이발생할수있으며, 그손실은투자자에게귀속됩니다. 과거의운용실적이미래의수익률을보장하는것은아닙니다. 이금융투자상품은예금자보호법에따라예금보험공사가보호하지않습니다. 외화증권에투자하는금융투자상품의경우환율변동에따라자산가치가변동되거나원금손실이발생할수있습니다. Fidelity, Fidelity International, Fidelity International 로고및 F 심볼은소유권자인 FIL 리미티드의허가를받아사용되었습니다. 피델리티자산운용준법감시인심사필 KM 16-037 (2016.04.11 ~ 2016.10.31)