- 휴대폰부품 - BUY 크루셜텍 (11412) 작성일 : 21.11.5 발간일 : 21.11.8 무궁무진한성장잠재력, 211 년이기대된다 TP: 48, 원 주가 (11/5) 38,9 ( 원 ) 상장주수 8,32 ( 천주 ) 자본금 37 ( 억원 ) 액면가 5 ( 원 ) 시가총액 3,229 ( 억원 ) 외국인지분 21.59 (%) 52주최고가 39,25 ( 원 ) 52주최저가 19,4 ( 원 ) 거래량 (6일) 254,688 ( 주 ) 거래대금 (6일) 7 ( 억원 ) KOSDAQ 528.66 (pt) 주가수익률 1개월 59.75 (%) 12개월. (%) 크루셜텍주가추이 ( 원 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, RIM, HTC 주요고객사수주량증가전망 RIM향공급량은 3분기까지매분기 5%(QoQ) 이상성장하고있으며, 꾸준한성장을지속할것으로 211년 RIM향매출액은 2.3%(yoy) 증가할것으로전망된다. 두번째로매출비중이큰 HTC의출하량이급증함에따라 211년 HTC향매출액은 76.5%(yoy) 증가해전체매출성장을견인할것으로예상된다. 삼성, 노키아등신규고객사수주량증가전망 21년 4분기부터삼성전자의신규피쳐폰에동사의제품이탑재될것이며 211년에는신규전략폰에채용될가능성이높아삼성전자향매출액이전년대비 1% 이상성장할것으로기대되고있다. 뿐만아니라노키아와도제품개발논의가진행되고있어, 신규고객확보에대한기대가높아지고있다. 리모콘, 노트북등응용제품군多휴대폰이외에동사의제품은현재샤프의전자사전 2개모델에채용되고있다. OTP는향후 TV 리모콘, 노트북등으로시장이확대되어갈것으로전망되는데, 동사는글로벌스마트 TV 업체들과제품개발논의를진행하고있어, 신규제품군에서도시장확대가기대되고있다. 베트남공장건설로 212년부터원가절감기대현재동사는베트남에신규생산기지를건설하고있는데, 베트남의인건비는국내의 1분의 1 수준에불과하고, 베트남정부의지원으로 4년간법인세를면제받기때문에원가절감효과가기대된다. 212년부터는생산수율이정상화되어연결기준매출원가에서 5% 이상절감효과가나타날것으로추정된다. 15, 1, 1/7 1/8 1/9 1/1 목표가 48,원, 신규매수추천제시동사는 211년매출액 3,72억원 (yoy +43.7%), 영업이익률 13.2%, 순이익 333억원 (yoy +43.2%) 을시현할것으로전망되며, 목표주가 48,원, 신규매수추천을제시한다. 211년예상수정 EPS 3,82원에높은성장잠재력을반영해국내휴대폰부품기업들의 211년예상 PER 9.6배에서 3% 할증한 PER 12.5배를적용했다. Analyst 오지인 2)3779-3827 reginajin@goldenbridgefg.com FY 매출액영업이익세전계속사업이익순이익 EPS PER EV/EBITDA PBR ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2712 52-9 -26-26 -963 - - - -8. 2812 425 56 4 4 1,154 - - - 85.4 2912 622 73 77 77 1,31 - - - 66.8 2112F 2,138 262 258 233 2,666 14.6 11. 4.8 53.2 21112F 3,72 46 392 333 3,82 1.2 6.9 3.2 38. 자료 : FnGuide, 기업데이터, 골든브릿지투자증권 1
1. 기업개요 : 글로벌 OTP 독점기업 1) 기업개요 21년설립된크루셜텍은옵티컬트랙패드 (OTP) 를제조하는기업으로현재시장의 95% 를점유하고있는세계유일한 OTP 제조사이다. 주고객사는스마트폰대표글로벌기업인 RIM과 HTC이며, 이밖에삼성, LG 등대부분의글로벌휴대폰제조기업을고객으로두고있다. 옵티컬트랙패드가매출액의 9% 를차지하고있으며, LED 모듈및 PL 렌즈등기타사업군이매출액의 1% 를구성하고있다. 동사는글로벌센서기업인 Avago사와세계최초로옵티컬트랙패드를공동개발해원천기술을보유하고있다. 옵티컬트랙패드란소형의옵틱패드로 PC의광마우스와동일한기능을구현해터치패드및쿼리키보드등기존입력장치를보완해주고있다. 스마트폰, 피쳐폰등핸드폰및전자사전등에채용되고있는데향후휴대폰시장에서의채용률이증가할것으로전망되며, 노트북, TV 리모콘등적용제품군확대가능성이매우높아성장잠재력이무궁무진할것으로기대된다. 그림 1. 크루셜텍주주구성 ( 우선주제외 ) 그림 2. 크루셜텍매출구성 (3 분기기준 ) 기타 43% 최대주주 31% PL Lens 1% LED 플래시모듈 6% 기타 1% 옵티컬트랙패드 92% 외국인 * 2% 우리사주 6% 자료 : 기업데이터, 골든브릿지투자증권 (* 상환우선주 42 만주제외한보통주주주구성도 ) 그림 3. 크루셜텍실적추이 그림 4. 크루셜텍매출구성 2,5 매출액 영업이익률 15 2, 1,5 1, 5-26 27 28 29 21(E) 1 5 (5) (1) (15) (2) RIM, 68.4% HTC, 23.5% 기타, 1.7% 삼성전자, 4.2% LG전자, 1.3% 사프,.9% 자료 : 기업데이터, 골든브릿지투자증권 2
2. 투자포인트 : 무궁무진한성장잠재력 1) 휴대폰시장성장잠재력高 1 RIM, HTC 주요고객사수주량증가 7% 가까이매출비중을차지하고있는 RIM은최근글로벌휴대폰시장에서애플에게 4위자리를내주었으나, 3분기출하량이 1,24만대로전년동기대비 46% 증가하며꾸준한성장세를보이고있다. 현재 RIM의블랙베리모델중 1개모델군을제외하고는전모델에동사의 OTP 제품을채용하고있어, 공급량이매분기 5%(QoQ) 이상성장해 3분기에는 1,5만대의공급량을기록했다. RIM은애플이나 HTC에비해성장폭은크지않지만, 북미와서유럽지역특히기업과비즈니스맨층의선호도가높아 211년에도매출액이 14%(yoy) 성장할것으로전망되는등꾸준한성장을지속할것으로판단된다. (212년 2월결산기준, 블룸버그컨센서스 ) 21년 3분기부터는 RIM의전제품에동사의제품이탑재되어출하되고, 전략신규모델들이호조를보이고있어, 211년 RIM향매출액은전년동기대비 2.3% 증가할것으로전망된다. 그림 5. RIM 출하량 (M) 및성장률 (yoy %) 그림 6. RIM 매출액 (M USD) 및성장률 (yoy %) 16 RIM 출하량 ( 백만대 ) 성장률 (y oy %) 8 25, 매출액 (M USD) 성장률 (y oy %) 12 14 12 1 7 6 5 2, 15, 1 8 8 6 4 2 4 3 2 1 1, 5, 6 4 2 9/1Q 9/2Q 9/3Q 9/4Q 1/1Q 1/2Q 1/3QE 1/4QE - 8/2 9/2 1/2 11/2(E) 12/2(E) 자료 : 기업데이터, Bloomberg, 골든브릿지투자증권 그림 7. RIM 매출액과크루셜텍의 RIM 향매출액추이그림 8. 크루셜텍 RIM 향공급량추이 ( 단위 : 천개 ) 45, 크루셜텍 (M KRW) RIM(M USD) 5, 2, 4, 35, 3, 4,5 4, 15, 25, 2, 3,5 1, 15, 3, 1, 5, 2,5 5, 9/1Q 9/2Q 9/3Q 9/4Q 1/1Q 1/2Q 1/3Q 2, 9/1Q 9/2Q 9/3Q 9/4Q 1/1Q 1/2Q 1/3QE 자료 : 기업데이터, Bloomberg, 골든브릿지투자증권 3
HTC는안드로이드기반대표스마트폰제조기업으로올해출하량이전년동기대비 94% 증가한 2,4만대이상을기록할것으로전망되고있으며, 211년에도매출액이 4% 이상증가할것으로예상되고있다. HTC의출하량증가에따라동사의공급량도증가하고있는데, 3분기누적 HTC향매출액은전년동기비 6% 이상증가했다. 현재 HTC의 24개모델중 9개모델에동사의 OTP 제품이채용되고있는데, HTC는애플과의차별화를위해전략모델에동사의제품을지속해서탑재하고있어채용률도높아지고있다. 4분기 HTC의휴대폰출하량이 9만대수준을기록할것으로예상되고있는데, 이를토대로 4분기동사의 HTC향공급량이 5만대를상회할것으로전망된다. 211년 HTC는 4여개의모델을출시할것으로예상되는데, 이중절반이상의모델에동사의제품이탑재될것으로판단된다. 대부분애플에대항한주력모델이기때문에 HTC내에서채용율이더욱높아져 211년 HTC향매출액은전년동기대비 76.5% 증가할것으로전망된다. 그림 9. HTC 출하량 (M) 및성장률 (yoy %) 그림 1. HTC 매출액 (M USD) 및성장률 (yoy %) 1 9 8 HTC 출하량 ( 백만대 ) 성장률 (y oy %) 2 15 14, 12, 매출액 (M USD) 성장률 (y oy %) 1 8 7 6 5 4 3 2 1 1 5 1, 8, 6, 4, 2, 6 4 2 9/1Q 9/3Q 1/1Q 1/3QE (5) - 27 28 29 21(E) 211(E) -2 자료 : 기업데이터, Bloomberg, 골든브릿지투자증권 그림 11. HTC 매출액및크루셜텍의 HTC 향매출액추이그림 12. 크루셜텍 HTC 향공급량추이 ( 천개 ) 2, 크루셜텍 (M KRW) 2,5 5, HTC(M USD) 15, 2, 4, 1, 1,5 3, 2, 5, 1, 1, 9/1Q 9/2Q 9/3Q 9/4Q 1/1Q 1/2Q 1/3Q 5 9/1Q 9/2Q 9/3Q 9/4Q 1/1Q 1/2Q 1/3QE 자료 : 기업데이터, Bloomberg, 골든브릿지투자증권 4
2 삼성, 노키아등신규고객사수주량증가전망 21년 3분기까지누적실적기준으로, 동사의삼성전자향매출비중은 4% 내외로옴니아 1개모델에만채용되어수주량은미미했다. 하지만, 4분기부터삼성전자가신규피쳐폰에동사의제품을탑재해출시하고있어삼성전자향매출이대폭증가할것으로전망된다. 또한 211년에는삼성전자의신규전략폰에채용될가능성이높아삼성전자향매출액이전년대비 1% 이상성장할것으로기대되고있다. 그림 13. 삼성전자향매출액추이전망 ( 단위 : 백만원 ) 그림 14. 삼성전자탑재신규피쳐폰 ( 유럽수출중 ) 2, 옴니아탑재 15, 1, 5, - 27 28 29 21(E) 211(E) 자료 : 기업데이터, 골든브릿지투자증권 뿐만아니라글로벌휴대폰시장점유율 35% 를차지하고있는노키아와도제품개발논의가진행되고있어, 신규고객확보에대한기대가높아지고있다. 크루셜텍측에서는 211년하반기부터매출이발생할수있을것으로예상하고있는데, 실제로공급이시작되면동사의매출액은기존추정치보다대폭증가할것으로예상된다. 3 피쳐폰으로채용률확대현재동사의옵티컬트랙패드는최근출시된삼성의신규피쳐폰과몇몇구모델을제외하면대부분스마트폰에탑재되어있다. OTP 채용률은스마트폰시장에서 21 년 33.2% 에달할것으로전망되고있으나, 전체휴대폰시장에서본다면채용률은 5.1% 에불과하다. IT 리서치기관인가트너에따르면스마트폰시장에서 OTP 채용률은 213년까지 43% 에달할것으로전망하고있으며, 전체휴대폰시장에서도채용률이 213년 15% 까지확대되어연평균 5% 에달하는성장률을보일것으로기대되고있다. 동사는 211년부터피쳐폰용저가제품을개발해피쳐폰시장에서도매출을확대해나갈계획이다. 5
2) 리모콘, 노트북등응용제품군多휴대폰이외에동사의제품은현재샤프의전자사전 2개모델에채용되고있다. OTP는향후 TV 리모콘, 노트북등으로시장이확대되어갈것으로전망되는데, 특히기능이복잡한스마트 TV용리모콘에는 OTP가가장편리하고효율적인 UI 모델로꼽히고있다. 동사는국내외대표 IPTV, 스마트 TV 제조기업과제품개발논의를진행중에있으며, 4분기에 IP TV용리모콘주문을받아매출이발생할것으로보인다. 한정판으로수주량과매출액은미미하나리모콘전체를자체제작하여납품하기때문에 ASP는기존단품의 5~6배수준이며, 향후리모콘시장으로의확대가능성과현재전세계유일한 OTP 기업으로서선점효과를확인할수있다는점에서의미가크다. 아직은신규적용제품군확대에대한기대감을실적전망에반영하기어렵지만, 시장성장잠재력은무궁무진하며, 선점효과로동사는최소 2년이상독점적지위를유지할수있을것으로전망된다. 3) 높은진입장벽 1 원천기술 : 동사는글로벌센서기업인 Avago 사와원천센서기술을공동개발했다. 센서기술특허를가지고있는 Avago사로부터원재료인센서를독점공급계약받고있으며, 동사도관련특허기술을 25여개보유하고있어, 후발주자들이진입하기가어려울것으로판단된다. 2 경쟁사 : 현재 OTP를제조하는회사는전세계에동사가유일한데, 국내휴대폰부품제조회사에서 OTP 생산을준비중에있는것으로알려져 211년부터는경쟁사가출현할것으로판단된다. 하지만동사의선점효과는 2년이상유지될수있을것으로판단되는데, 가장큰시장인휴대폰시장에서휴대폰제조기업의수주를받아제품개발에서매출이발생되기까지최소 2년여의시간이소요되기때문이다. 실제로이러한어려움때문에현재 OTP 생산을준비중인타사도노트북시장쪽을먼저공략하고있는것으로파악되고있다. 4) 베트남공장건설로원가경쟁력확보현재동사는베트남에신규생산기지를건설하고있는데, 211년 4월완공될예정으로정상가동시월생산 Capa가 1,5만개로총 Capa가 15% 증가할것이다. 베트남의인건비는국내의 1분의 1 수준에불과하고, 베트남정부로부터지원을받아 4 년간법인세를면제받기때문에원가절감이기대되고있다. 211년에는수율불안정과감가상각비로현행회계기준법상 2억원의지분법손실이발생할것으로전망된다. 하지만 211년 4분기이후로풀가동이가능할것으로 212년부터는연결기준매출원가에서 5% 이상의절감효과가나타날것으로추정된다. OTP 시장이확대되며단가인하압력과저가제품생산확대로수익성하락에대한우려가있지만, 베트남공장건설로인건비하락에따른원가절감효과가더욱클것으로안정적인수익성을유지할수있을것으로예상된다. 6
3. 실적전망및 Valuation 21년매출액 2,138억원 (yoy +243.9%), 영업이익률 12.3%, 순이익 233억원 (yoy +22.7%) 시현전망되며, 211년에도고속성장이지속되어매출액 3,72억원 (yoy +43.7%), 영업이익률 13.2%, 순이익 333억원 (yoy +43.2%) 시현전망. 목표주가 48,원, 신규매수추천. (211예상 EPS에국내휴대폰기업평균 211E PER 9.6배에서 3% 할증한 12.5배적용 ) 1) 실적전망동사는 21년스마트폰시장성장에따라고객사의주문이급증하며, 매출액이전년동기대비 243.9% 성장한 2,138억원을시현할것으로전망된다. 하반기매출액이급증하며고정비율이낮아져수익성도개선될것으로영업이익은전년동기대비 295.4% 증가한 262억원 ( 영업이익률 12.3%), 순이익은전년동기비 22.7% 증가한 233억원을시현할것으로전망된다. 211년에도고속성장세가지속될것으로전망되는데, 주고객사인 1 RIM과 HTC의출하량증가에따른수주량이증가할것이며, 2 21년 4분기부터삼성전자신규피쳐폰에공급되고 211년전략폰에탑재될것으로기대되고있고, 또한 3 노키아와도제품개발논의가진행되고있는등시장이확대되며신규고객사가증대될것으로전망되며, 휴대폰이외에도 4 리모콘, 노트북등적용제품이확대될것으로전망되기때문이다. 3, 4번요인의신규고객사매출과리모콘등신규제품매출액은가시화되기까지다소시간이필요할것으로실적추정에반영하지않았으며, 기존고객사매출증대와삼성전자향공급증가만을반영해 211년매출액은전년동기대비 43.7% 성장한 3,72억원을시현할것으로전망된다. 도표 1. 크루셜텍매출액전망 ( 단위 : 억원 ) 옵티컬트랙패드 29년 21년 구분 21(E) 211(E) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q(E) 삼성전자 37.3 3.3 14. 15.3 22.5 22.6 9. 34.8 88.9 23.9 LG 전자 2.3 2.7 5. 5.2 9.3 5.6 1.7.4 16.9 23.7 HTC 7.8 5.2 3.8 2.9 23.6 96.6 18.4 213.9 514.5 98.9 RIM.9 16.3 13.5 23.4 192.3 262.7 419.9 411.5 1,286.3 1,547.9 사프 2.6 5.2 8.6 3.2 1.7 2. 7.5 7.7 19. 25.8 기타 1.4 1.5 2.5 5.6 1.1 1.6 1.6 12.6 34.9 64.4 LED 플래시모듈 45.7 28.5 16.4 16.4 23.7 2.8 41.1 43.1 128.7 244.5 PL Lens 7.6 6.3 4.4 3.1 3.2 2.3 3.7 4. 13.2 17.2 기타 1.5 1.8 1.7 1.8 11.2 19.1 3.7 1.5 35.5 35.8 합계 17.2 97.8 159.9 256.7 297.5 442.3 668.7 729.5 2,138. 3,72. 자료 : 기업데이터, 골든브릿지투자증권 7
211년영업이익은전년동기대비 54.8% 증가한 46억원 ( 영업이익률 13.2%) 을시현할것으로전망하는데, 매출액증가에따른고정비율감소로원가율이개선되어영업이익률은.9%pt 개선될것으로판단된다. 하지만베트남공장의수율정상화되기까지시간이걸릴것으로지분법손실이 2억원정도발생해당기순이익은 333억원을시현할것으로전망된다. 도표2. 크루셜텍실적전망 ( 단위 : 억원 ) 28 29 21/1Q 21/2Q 21/3Q 21/4Q(E) 21(E) 211(E) 매출액 425 622 298 442 669 73 2,138 3,72 yoy (%) 718.1 46.1 178.1 351.4 318.1 183.9 243.9 43.7 영업이익 56 73 28 48 93 93 262 46 yoy (%) -38.3 3.1 593.3 382.8 365.2 145.8 258.8 54.8 영업이익률 (%) 13.1 11.7 9.3 1.9 13.9 12.8 12.3 13.2 당기순이익 4 77 28 48 78 78 233 333 자료 : 기업데이터, 골든브릿지투자증권 2) Valuation 동사의적정주가는 48,원으로신규매수추천을제시한다. 적정주가는 211년예상수정 EPS 3,82원에국내휴대폰부품기업들의 211년예상 PER 9.6배에서 3% 할증한 PER 12.5배를적용했다. 프리미엄을부여한근거는기존휴대폰시장이확대될뿐만아니라, 리모콘등신규시장으로확대되어최소 2년간매출액이연평균 35% 이상성장할것으로전망되는데, 특히 1 노키아와삼성전자의신규제품에탑재될가능성이높고, 2 리모콘시장에서도성과가점차가시화될것으로판단되며, 3 원천기술을보유한 MS 1위기업으로선점효과가지속되고, 4 베트남공장완공으로 Capa 확대및원가절감이기대되기때문이다. 또한매출의 1% 를차지하고있는 5 LED 플래쉬모듈과 PL 렌즈사업부분에서도신규글로벌고객사가확대될것으로매출전망이지속해서상향조정될가능성이높다. 도표 3. 크루셜텍밸류에이션추정 항목 전망치 단위 비고 211년예상 EPS 3,82 ( 원 ) 1 Peer 그룹평균 211E PER 9.6 ( 배 ) 3% 프리미엄적용 PER 12.5 ( 배 ) 2 적정주가 47,872 ( 원 ) 1 x 2 자료 : 기업데이터, 골든브릿지증권 8
매출액 1,억원이상의휴대폰부품기업중연간 3% 이상매출액이성장하고, 영업이익률 1% 이상을시현하고있는기업들의 21년실적기준 PER은평균 13.2배에서형성되고있으며, 목표주가는 211년실적기준 12배 ~13배수준에서컨센서스가형성되어있는것을감안한다면 12.5배의 Multiple 적용은타당하다는판단이다. 최근외국인매수세가지속되며주가가한달동안 5% 이상상승해단기적상승폭은둔화될수있지만, 앞서언급했듯이성장잠재력이무궁무진하며, 실적전망이상향될가능성이높기때문에중장기적투자매리트가지속해서부각될것이다. 도표4. 동종업종기업실적전망 ( 단위 : 억원 ) 21년 (E) 211년 (E) 매출액 영업이익률 (%) 순이익 PER ROE 매출액성장률 (%) 영업이익률 (%) EPS 증가율 (%) PER ROE 멜파스 2,475 14. 335 14.2 29.6 56.1 12.9 4.8 1.1 29.7 파트론 2,333 16.1 276 14.1 27. 42.7 15.8 53.7 9.2 32. 이엘케이 2,476 9.5 216 9.4 36. 38.1 1.9 33.6 7.1 32.2 KH바텍 3,48 11.4 273 13.9 15.2 39.1 13.4 97.8 7. 24.5 디지텍시스템 1,548 17. 222 14.2 22.2 53. 17.2 51.9 9.3 28.1 자료 : 기업데이터, FnGuide 컨센서스, 골든브릿지투자증권 ( 휴대폰부품업종내매출액 1, 억원이상, 성장률 3% 이상, 영업이익률 1% 이상을기준으로선정 ) 도표5. 국내휴대폰부품관련주실적전망 21년 (E) 211년 (E) 매출액 영업이익률 (%) 순이익 PER ROE 매출액 영업이익률 (%) 순이익 PER ROE 삼성SDI 38,968 4.9 2,569 28.2 5. 39,676 6.9 3,595 21.4 6.2 LG이노텍 36,229 5.2 2,373 1.3 19.1 43,822 5.8 2,246 1.8 14.1 삼성전기 35,915 1.3 5,333 18. 19. 4,29 11. 6,37 16. 18. 서울반도체 8,731 13.1 1,72 21. 2.5 12,743 13.7 1,593 13.8 24.6 대덕전자 5,13 8.1 523 7.7 17. 5,863 8.4 54 7.4 15.6 인터플렉스 4,19 8.2 341 1.5 24.4 5,198 8.8 433 8. 24.9 KH바텍 3,48 11.4 273 13.9 15.2 4,842 13.4 54 7. 24.5 인탑스 2,648 4.8 219 9.1 8.9 3,222 6.5 278 7.3 1.4 이엘케이 2,476 9.5 216 9.4 36. 3,418 1.9 38 7.1 32.2 멜파스 2,475 14. 335 14.2 29.6 3,864 12.9 43 1.1 29.7 파트론 2,333 16.1 276 14.1 27. 3,329 15.8 41 9.2 32. 크루셜텍 2,67 12. 227 12.8 52. 2,872 12.9 33 9.4 38.7 캠시스 1,845 5.6 77 8.7 1. 2,14 6.9 131 5.4 쉘라인 1,553 6.1 114 7. 1.3 2,6 8.5 282 2.7 디지텍시스템 1,548 17. 222 14.2 22.2 2,367 17.2 361 9.3 28.1 아모텍 939 7. 22 36.2 2.9 1,246 11.1 84 9.3 자료 : FnGuide 컨센서스, 골든브릿지증권리서치센터 9
NOPLAT GOLDEN BRIDGE Research 크루셜텍 (A11412) Financial Statement & Ratio 단위 : 억원, 원 Balance Sheet 2812 2912 2112F 21112F Income Statement 2812 2912 2112F 21112F 유동자산 143 331 1,112 1,573 매출액 425 622 2,138 3,72 현금및단기예금 53 39 328 441 매출원가 333 474 1,676 2,366 단기매매증권 매출총이익 93 147 462 77 매출채권 35 163 48 599 판매비와관리비 37 74 2 31 재고자산 45 97 268 379 인건비 14 32 19 157 기타 1 31 17 154 감가상각비 1 1 2 5 비유동자산 38 78 166 38 무형자산상각비 1 장기투자증권 1 2 연구개발관련비용 13 2 68 98 지분법적용투자주식 기타 8 21 2 41 감가상각자산 18 47 79 181 영업이익 56 73 262 46 기타 19 3 86 125 영업외손익 -15 4-4 -14 자산총계 181 49 1,278 1,881 이자수익 1 3 7 13 유동부채 87 26 55 732 이자비용 2 5 7 8 매입채무 36 7 285 39 배당금수익 단기차입금, 유동성장기부채 34 11 11 173 유가증권관련손익 기타 18 35 119 169 외환차손익 -2-4 -2 비유동부채등 26 4 62 14 외화환산손익 -1 2-1 -1 사채, 장기차입금 19 31 31 6 지분법손익 -2 기타 7 9 31 44 기타 -12 6 1 4 부채총계 113 246 567 836 세전계속사업이익 4 77 258 392 자본금 17 37 37 37 계속사업법인세비용 26 59 자본잉여금 43 43 358 358 계속사업이익 4 77 233 333 자본조정 중단사업이익 기타포괄손익누계액 법인세효과 이익잉여금 7 84 316 649 당기순이익 4 77 233 333 자본총계 67 163 711 1,44 주당순이익 1,154 1,31 2,666 3,82 Cash Flow Statement 2812 2912 2112F 21112F Financial Ratio (%) 2812 2912 2112F 21112F 영업활동현금흐름 37-59 8 22 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 4 77 233 333 매출액증가율 715.1% 46.1% 243.9% 43.7% 비현금수익비용가감 24 24 19 49 영업이익증가율 흑전 31.2% 259.4% 54.8% 감가상각비, 무형자산상각비 6 13 18 28 EBIT증가율 흑전 77.1% 236.5% 57.7% 기타 18 11 1 21 EBITDA증가율 흑전 81.8% 26.% 57.5% 운전자본증감 -27-16 -172-18 순이익증가율 흑전 9.9% 22.7% 43.3% 매출채권증가 ( 감소 ) -26-136 -245-191 안정성 (%) 재고자산증가 ( 감소 ) -34-52 -171-11 유동비율 163.1% 16.5% 22.% 214.8% 매입채무증가 ( 감소 ) 29 35 214 15 순차입금비율.% 56.8% -27.5% -19.9% 기타 4-6 3 16 부채비율 168.7% 151.1% 79.7% 8.1% 투자활동현금흐름 -63-5 -371-257 이자보상배율 ( 배 ) 22.6 14.5 39.7 49.5 유형자산처분 ( 취득 ) -16-37 -76-16 수익성 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) -7-6 7 14 Operating Income Margin 13.1% 11.7% 12.3% 13.2% 투자자산감소 ( 증가 ) -2-13 -37-43 EBIT Margin 1.2% 12.4% 12.1% 13.3% 기타 -38 6-265 -68 EBITDA Margin 11.7% 14.5% 12.9% 14.2% 재무활동현금흐름 29 11 314 1 ROA 32.5% 26.1% 27.6% 21.1% 차입금증가 ( 감소 ) 29 96 11 ROE 85.4% 66.8% 53.2% 38.% 사채증가 ( 감소 ) ROIC 83.8% 47.6% 6.5% 51.3% 자본증가 ( 감소 ) 6 315 활동성 ( 회 ) 배당금지급 매출채권회전율 18.7 6.3 7.5 6.1 자본조정, 포괄손익증가 ( 감소 -2 재고자산회전율 12.1 6.7 9.2 7.3 기타 -1-1 -1 매입채무회전율 15.3 8.9 9.4 7. 순현금흐름 3-8 22 46 총자산회전율 3.4 3.1 3.2 3. 기초현금 1 13 5 28 자기자본회전율 9. 5.4 4.9 5.3 기말현금 13 5 27 74 투하자본회전율 8.2 3.9 3.5 3.5 Valuation Indicator Multiple Valuation 2812 2912 2112F 21112F Discounted Valuation 2812 2912 2112F 21112F Per Share (Won) Dividends (Won) EPS 1,154 1,31 2,666 3,82 DPS(Comm.) - - - - EBITDAPS 1,426 1,274 3,17 4,992 DPS(Pref.) - - - - CFPS 1,426 1,271 2,873 4,282 Payout Ratio (%).%.%.%.% SPS 12,21 8,767 24,512 35,224 FCF BPS 1,93 2,227 8,154 11,975 Gross Cash Flow 5 9 251 373 Multiples (X) #N/A 43 77 233 346 PER - - 14.6 1.2 EBIT 43 77 259 48 EV/EBITDA - - 11. 6.9 Adjusted Taxes 26 62 EV/Sales - - 1.4 1. Total Investment 36 22 277 348 PCR - - 13.5 9.1 IC(Increase) 3 188 259 32 PSR - - 1.6 1.1 Depre. & Amor. 6 13 18 28 PBR - - 4.8 3.2 Free Cash Flow 13-111 -26 25 자료 : FnGuide, 기업데이터, 골든브릿지투자증권추정주 : 단위는억원 1
Compliance Notice 자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는상기종목과계열회사의관계가없습니다. 당사는 11월 5일현재상기종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 11월 5일현재상기종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 11월 5일현재상기종목의지분을보유하고있지않습니다. 동자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반용하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 담당자 : 오지인 ) 당사의크루셜텍 (11412) 에대한과거 2 년간투자등급변경내용 추천확정일자 21.11.8 자료의형식기업분석투자의견매수 ( 신규 ) 목표주가 48,원추천확정일자자료의형식투자의견목표주가추천확정일자자료의형식투자의견 ( 원 ) 5, 크루셜텍 목표주가 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 1/7 1/8 1/9 1/1 1/11 1/12 목표주가 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 적극매수 : 목표수익률 5% 초과 ( 시가총액 1,억원이상기업일경우만해당 ) 매수 : 목표수익률 15% 이상 중립 : 목표수익률 2~15% 매도 : 목표수익률 2% 이하 Not Rated : 투자의견미확정 2. 산업추천관련투자등급아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 비중확대 (Overweight) 중립 (Neutral) 비중축소 (Underweight) 직전연도감사 ( 검토 ) 의견 대상회계법인사업연도검토실시지적사항등요약 크루셜텍 (11412) 삼일회계법인 29 년 12 월 ( 제 9 기 ) 위반사항미발견해당사항없음 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 11