유주형 (jhyoo@truefriend.com) 2-3276-6273 촉진의달이다가온다 (2) 3월월간밴드 1,9-2,5pt 212 연간밴드 1,65-2,25pt 12MF PER 9.6 배 12MF PBR 1.17 배 Yield Gap 6.8%P 중국정부의변심, 소비확대!- 올해는새로운발전전략이시행되는첫해 4 월 소비촉진의달 시행 - 후속조치실시모멘텀 지금이중국소비관련주매수타이밍 - 중국 / 한국증시상장종목정리 중국정부의변심, 소비확대! 중국은장기발전전략인 12.5규획을통해외형보다질적성장으로방향을선회했다. 중진국함정 (middle income trap) 을피하기위해교육부문예산확대, 기술집약적산업및질적성장전환추구등으로전략을수정한것이다. 올해는새로운발전전략이시행되는첫해이며내수촉진이최대정책과제로결정됐다. 중국의내수확대조치는 1) 소득증가를통한소비여력확대, 2) 사회보장마련을통한저축필요성축소, 3) 다양한촉진정책을통한소비진작, 4) 소비편의성개선, 5) 안전성 / 신뢰강화를통한소비우려해소를통해전개될것이다. 4월 소비촉진의달 시행, 후속조치실시모멘텀올해처음지정된 소비촉진의달 은 4월 ~2일 ~5월 4일 ( 청명절부터노동절기간 ) 로결정됐다. 대형유통업체의가격할인, 브랜드소비확대, 금융비용면제로소비판매가확대될것이며청명절, 노동절등전통적인소비성수기와맞물려정책효과가배가될전망이다. 아울러 2 분기에는전인대에서결정한소비촉진정책의후속조치가연이어발표될것이 다. 수입관세및소비세인하, 가전하향지속및에너지절감형가전보조금지원, 가 구이구환신의정부정책화, 여행지출확대정책추진등이예상된다. 국가통계국의자료에따르면 1~2월가전소비누계증가율은 -2.7% 로지난해 12월보다 -33.6%, 211년 1~2월보다 -2.6% 로큰폭둔화됐다. 지난해에가전이구환신이종료되고 4개지역에서가전하향이일단락되었기때문이다. 또같은기간중자동차소비증가율은 12.7% 로전체소매판매증가율을하회했는데자동차소비부양책이종료된영향이크다. 이같은소비정책종료의부정적영향때문에중국정부가새로운소비촉진정책을실시하지않을수없는입장이다. 1~2월재정수입은 2.9조위안으로 GDP 대비비중이 22% 까지상승한것을봤을때중국정부의소비부양여력은충분하다. 올해소비촉진후속조치는대부분 2분기에발표될가능성이높다. 현재예상되는새로운소비촉진정책후속조치는다음과같다 : 1
[ 그림 1] 중국소매판매, 자동차및가전소비증가율추이 [ 그림 2] 중국재정소득 vs. GDP 성장률추이 (YoY, %) 35 소매판매증가율 12, (1 억위안 ) (%) 24 3 25 가전판매증가율 1, 중국재정소득 ( 좌 ) GDP 대비재정소득비율 ( 우 ) 22 2 15 1 5 8, 6, 4, 2 18-5 2, 16-1 14 22 24 26 28 21 212 년 1~2 21 23 25 27 29 211 1) 수입관세및소비세인하올해초중국상무부는 73여종의수입상품의수입관세를인하적용했다. 주요대상품목에는냉동수산물, 영유아분유, 영아식품, 기초화장품, 모발영양제및염색제, 식기, 주방용품등이포함된다. 기초화장품의경우수입관세는기존의 6.5% 5% 로인하됐다. 지난 12월말에개최된 <212년전국세무공작회의 > 에서는올해내수소비부양을위해소비세 (Consumption Tax) 개혁이추진될것이란언급이있었다. 현행소비세과세대상에는화장품, 담배, 주류, 쥬얼리등이포함되며사치품으로분류되는화장품은소비세가 3% 로높다. 소비세개혁은올해주요과제로지정됐기때문에조기에현실화될가능성이높다. 2) 가전하향및에너지절감형가전보조금지원 27년 12월부터시범실시된산동, 하남, 사천, 칭다오 ( 靑島 ) 시의가전하향정책은 4 년의지속기간을마치고예정대로작년 11월말에종료됐다. 그러나 29년 2월부터정책이실시되기시작한랴오닝 ( 遼寧 ) 성, 헤이룽장 ( 黑龍江 ) 성, 안후이 ( 安徽 ) 성, 후베이 ( 湖北 ) 성, 후난 ( 湖南 ) 성, 산시 ( 山西 ) 성, 광씨 ( 廣西 ) 자치구, 네이멍구 ( 內蒙古 ) 자치구와충칭 ( 重慶 ) 직할시, 다롄 ( 大連 ) 시등의 14개성시 ( 省市 ) 에서는올해 11월말까지가전하향이지속된다. 그리고나머지지역에서가전하향이종료되는시기는 213년 1월말이다. 21년말기준농촌가구의가전보급률은세탁기 (57.3%), 냉장고 (45.2%), 에어컨 (16.%), 컬러TV (111.8%), 스마트TV (6.4%), 컴퓨터 (1.4%) 로상당히낮다. 따라서전국적단위에서가전하향제품에대한수요는아직높은편이다. 가전제품의수요촉진을위한후속조치로예상되는것은 LED조명, 보장형주택의가전구입, 친환경가전구입등에대해보조금지급이다. LED조명활용의보조금지급내역은아직구체적으로발표되지않았으나 <27년고효능조명제품보급을위한재정보조금관리잠정방법 > 에따르면 LED조명제품구입시기업에는공급가격의 3%, 개인요자에게는공급가격의 5% 에해당하는보조금을지원하기로되어있다. 또친환경가전은에어컨과같은에너지소모량이많은가전제품이주요대상이될것이다. 2
[ 그림 3] 중국농촌가구가전품목별보급비율 [ 그림 4] 중국가전판매규모및교체수요추이 12 (%) 111.8 6, ( 억위안 ) 5,71 1 5, 8 4, 6 57.3 45.2 3, 4 2, 2 16. 6.4 1.4 1, 세탁기냉장고에어컨 TV: Mono TV 컴퓨터 28 29 21 211 212 3) 가구 ( 家具 ) 이구환신의정부정책화올해는가구 ( 家具 ) 가자동차, 가전을대체하는새로운소비촉진대상으로부각될가능성이높다. 북경시정부는민간기업에서자체적으로실시하는가구이구환신프로모션을정책화하는방안을검토중이다. 정부가보조금을지원방식인데소비촉진효과가클경우에는전국범위로확대실시될것이다. 1998~27년가구판매규모는약 1,억위안에달했는데평균사용기간이 5~15년인점을감안하면교체수요가커질것으로보인다. 현재유통업체에서는중고가구를신제품으로바꿀경우 5% 의할인혜택을부여하고있지만업체들이대상제품의기본가격을동시에올리고있기때문에실질적인소비증가는없는상황이다. 따라서가구이구환신이정부정책화될경우소비촉진효과가클것이다. 4) 유급휴가제도등기타정책마련중중국정부는여행지출을확대하기위해여행발전전문기금설립, 여행및음식점에대한대출지원과관련업체의공모상장추진등과같은금융지원책을발표했다. 아울러유급휴가제도를실시하고중서부지역의관광지를개발을준비중이다. 그외에도녹색, 저탄소, 환경보호, 주민편의성향상을위한기타소비촉진정책이마련중에있다고알려진다. 지금이중국소비관련주매수타이밍계절적소비성수기도래와 소비촉진의달 시행, 소비촉진후속조치발표로가전, 자동차등대형내구소비재의수혜가예상된다. 특히노동절전후는전통적으로가전제품성수기이며신용판매확대가자동차수요증가의모멘텀이될것이다. 의류, 화장품, 음식료등의필수소비재도직접적수혜대상이며인터넷쇼핑, 홈쇼핑, 전자결제및보안관련기업의매출증가가예상된다. 아울러청명절, 노동절을앞둔방한중국인관광객의증가로관련소비가증가할전망이다. 3
4 월이후중국소비지출이뚜렷하게호전될가능성이높으며 2 분기를앞두고중국내 수확대모멘텀으로강세가예상되는한국증시및중국증시상장종목은다음과같다 : < 표 1> 중국소비확대수혜예상종목 업종종목명주요내용 가전제품 웅진코웨이 - 중국법인화장품매장정비, 프로모션으로올해영업이익 14 억원예상, 필립스를통해중국향 OEM 매출호조 디스플레이 LG 디스플레이 - 중국로컬 TV 업체와의협력강화, 현지패널공장투자검토중 생활용품 석유화학 식품 락앤락 호남석유 오리온 CJ 제일제당 -올해중국매출 2,89 억원 (36.2% YoY) 예상 -프랜차이즈사업본격화, 북방 / 남방CJ 등홍쇼핑채널진출 -보온보냉병의할인점입점, 베트남유리공장본격가동으로중국의글라스제품수요흡수 -폴리에스터의원재료 EG 생산 ( 자회사케이피케미칼은 TPA 생산 ) -중국의탄력적섬유소비, 면화재배면적감소로폴리에스터수요확대에따른수혜 -가계소득증가로중국식품시장고성장의수혜 -초코파이를통해구축한강한브랜드파워, 펩시와의기술제휴를통한기술력으로지역확대및시장점유율제고예상 -11~13 년중국매출및영업익은연평균 25%, 38% 성장전망 -육류소비증가, 축산업고도화로중국의사료시장성장, 라이신판매호황지속 -기술력, 입지경쟁력을바탕으로공격적설비증설, 수요증가물량장악예상 -11~13 년바이오 3사의매출액, 영업익은연평균 3%, 21% 증가 온라인게임웹젠 - 중국게임업체 (Tecent) 에 C9 서비스 위메이드 - 중국게임업체 (Shanda) 에미르 2,3 공급 의료기기휴비츠 - 합리적제품가격을바탕으로 Mid-End 시장선점 오스템임플란트 - 중국임플란트시장 34% 점유 의류베이직하우스 - 올해매장확대, 기존점매출증가, 매장효율성확대로중국의영업익은 516 억원 (67% YoY) 예상 아비스타 - 백화점위주의입점및고급화전략으로매출확대, 수익성개선 - 전년말 BNX 51 개, TANKUS 11 개인매장수를올해 67 개, 23 개로확대 - 올해중국매출 4 억원, 영업익 4 억원달성 ( 회사전망치 ) 자동차현대차 - 중국 3 공장이 7 월준공예정, 올해중국판매 81 만대예상 차부품만도 - 중국에 4 개공장보유, 연초 Geely 와의합작시작 홈쇼핑 화장품 휴대폰부품 현대모비스 현대위아 CJ 오쇼핑 아모레퍼시픽 에이블씨엔씨 제닉 코스맥스 한국콜마 와이솔 자료 : 한국투자증권 -11 년중국법인매출 69 억달러로전년대비 23.7% 증가 - 중국엔진설비는올해 9 월에연 16 만대에서 126 만대로확대 -중국홈쇼핑시장성장을주도 - 상해에서천진, 남방지역으로영업확대, 높은외형성장전망 -작년신규진출에따른비용증가로수익성정체됐으나올해영업이익률재상승전망 -올해중국매출 2,73 억원 (45.9% YoY), 영업이익률 5~6% 예상 -기존브랜드고성장 (34% YoY) 과설화수 / 방판등신규사업본격화- 올해까지확장을위한투자기간, 외형성장모멘텀이주가변수 -올해중국매출 144억원 (2% YoY), 손익분기점도달예상 -북경직영점도입, 도매판매를통한히트상품프로모션강화로유통전략재정비예정 -올해중국진출, 6억원매출예상 -상반기중국홈쇼핑채널마스크팩출시추진중 -하반기상해임차공장가동으로중국암웨이, 아가방을시작으로 OEM/ODM 사업진출 -올해매출 571억원 (4% YoY) 예상 -높은인지도, 제2공장가동으로중국내 OEM/ODM 수요흡수기대 -중국매출비중 13년 21.1%(1 년 12.4%( 로확대, 주력매출성장 / 수익원으로부상 -올해북경콜마매출 15억원 (1% YoY) -공장가동정상화, 고객수증가 ( 전년말 8개 ) 로올해손익분기점돌파예상 -올해 4분기생산공장증축완료로매출증가기대, 11~16 년연평균 62.8% 매출증가예상 -중국스마트폰수요확대의수혜예상 -천진공장에서삼성전자중국공장에부품납품 -중국로컬기업 (ZTE, 화웨이 ) 에 Saw filter 공급계획 4
< 표 2> 중국증시에서소비확대의수혜예상종목 업종 종목 코드 주요내용 가구 미극고분 6337 -최대가구업체, 가구이구환신정책의수혜대상 가전 해신전기 66 -가전하향주요수혜업체, TV 사업부문경쟁력 1위 청도하이얼 669 -가전업계의로컬브랜드 1위업체 거리전기 651 -에어컨제품기술경쟁력보유, 신규정책수혜대상 유통 소녕전기 224 -최대가전양판점, 정책호재및 3~4선도시확대로매출증가기대 중경백화 6729 -소비촉진책, 계절적소비증가로매출증가기대 왕부정 6859 -매출증가기대, 지역내높은브랜드인지도보유 음식료 연경맥주 729 -지역내높은브랜드인지도보유, 서부지역시장확대 쌍회발전 895 -생산능력확충, 육류가공업 1위, 돈육가격하락으로비용감소 이리고분 6887 -분유가격인상, 신규설비가동 ( 내년 ), 몽우우유사태의반사이득 고정공 596-2선백주브랜드로공무카드규제영향없음, 가격인상 의류 칠필랑 229 -남성의류유명브랜드, 디자인 / 브랜드파워, 점포확충 미방복식 2269 -캐쥬얼의류유명브랜드, 젊은층소비확대로매출증가기대 자동차 장성자동차 61633 -SUV시장경쟁우위보유, 매출업종평균초과예상 강령자동차 55 -신규차종유치에따른매출급증기대 화장품 상해가화 6315 -최대로컬화장품업체, 기업소득세혜택자격부여받음 자료 : 현지증권사, 한국투자증권 상기보고서는 212 년 3 월 21 일당사홈페이지에게시된자료의요약본입니다. 자세한내용은 3 월 21 일자로발간된 < 이머징마켓이슈 : 전인대이후중국, 소비시즌이시작된다 > 을참조하시기 바랍니다. 5