Microsoft Word Review

Transcription

1 13 년 7 월 일 Company Analysis LG 전자 (7) 예상보다느린스마트폰수익성개선매수 ( 유지 ) Flash Comment TV, 에어컨호조로 분기실적예상치충족 3분기영업이익 3,71억원.% QoQ 감소 스마트폰수익성개선폭예상보다낮아질전망투자의견매수 ( 유지 ), 목표주가 9,원 ( 하향 ) LG전자에대하여매수의투자의견을유지하지만목표주가를기존의 1, 원에서 9, 원으로하향조정한다. 이는스마트폰점유율확대에도불구하고, 마케팅비용증가로모바일부문수익성개선이더디게진행되면서 13년과 1년순이익을기존의 1. 조원과.3 조원에서 1. 조원과. 조원으로각각 13.%, 13.% 하향조정하기때문이다. 13년, 1년모바일부문영업이익률은기존의.%,.% 에서.%, 3.% 로하향조정하였다. 목표주가 9,원은 PBR 1. 배를적용한값이다. 목표주가하향에도매수의투자의견을유지하는이유는 1) 스마트폰부문에서삼성전자, 애플에이은 3위업체로서의입지가더욱두드러지고있다. 부품자체조달을통한원가경쟁력과 High-end 에서보급형에이르는다양한라인업을보유하고있어치열한경쟁에서승자로남을가능성이높다. 목표주가 ( 개월 ) 9, 원 ( 하향 ) 현재주가 (7/) 7, 원 주최고 / 최저 9,/,1 원 시가총액 자본금발행주식수액면가주요주주 ( 지분율 ) 11,7 억원 9,억원 1,3만주,원 LG(33.7%) 외국인지분율 1.1% 일평균거래대금 91 억원 절대수익률 (1/3/ 개월 )./-17./.8% 상대수익률 (1/3/ 개월 ) -.8/-1./3.% LG 전자 KOSPI ) 가전, 에어컨부문이점유율확대에힘입어매년꾸준한성장을보이고있어이익안정성이더욱높아지고있다. 3) 분기부터는 High-end 제품인 G 판매증가에힘입어모바일부문실적증가가예상된다. Analyst 이선태 )-, suntae.lee@nhis.co.kr 영업실적과 Valuation (IFRS 연결기준 ) 결산월매출액영업이익세전이익순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE ( 억원 ) (% chg.) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (% chg.) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 1/11, -.7 3,79-3,993 -,9 -,833 적자전환 N/A /1 9, ,3, 흑자전환 /13(F),839. 1,19 1, 1,,83 1, /1(F) 81, ,7,7 1,81 9, /1(F) 71,8.,7 9,77, 11, 주 : 영업이익은개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판관비 ), 순이익은지배주주귀속분 이자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성된자료로서당사의사전동의없이복사될수없습니다. 자료의내용은저희가신뢰할만하다고판단한데이터에근거한것이나자료의완전성을보장할수는없으며따라서본자료는고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증거물로사용될수없습니다. 이자료를인용하거나이용하시는분은이자료와관련한최종의사결정을자기책임아래내리기바랍니다.

2 )-, LG 전자 : 예상보다느린스마트폰수익성개선 TV, 가전부문개선 분기실적예상치달성 분기영업이익은,793 억원으로시장예상치를충족시키는데성공하였지만모바일보다가전, 에어컨, TV 등성장성이낮은부문위주로실적개선이이루어져질적인측면에서는부진한모습을보였다. 모바일예상치하회 매출액은 TV 및에어컨, 가전부문개선으로 1. 조원을기록하면서 8.% QoQ 증가하고, 영업이익도에어컨, TV 부문의마진율개선으로 37.1% QoQ 증가하였다. 모바일부문은스마트폰판매증가에도불구하고, 마케팅비용증가로영업이익이감소하였다. 부문별로는 HE(TV) 1,억원, MC( 모바일 ) 1억원, HA( 가전 ) 1,13 억원, AE( 에어컨 ) 1,71 억원등모바일을제외한전사업부문의실적이개선되었다. 순이익은 1, 억원으로영업이익과큰차이를보였다. 이는이자비용 (1,7억원 ) 과환율상승으로외화부채관련손실 (1,7 억원 ) 이발생하였기때문이다. [ 표1] 부분별실적동향 1Q1 Q 3Q Q 1Q13 Q 3QF QF 1Q1F QF 3QF QF 1 13F 1F 매출액 1,8 1,89 1,37 13,97 1,11 1,3 1, 17,1 1,13 1,93 1,93 18,133,9,8 8,1 HE,3,7,,,173,3,3 7,,99,,98 7,1 3,3 3,7,83 MC,97,31,8,81 3,1 3,13 3,8,93,9,3,8,838 1,78 1,38 18,7 HA,3,87,88,9,87 3,188 3,97 3,178,891 3,83 3, 3,337 11,1 1,9 1,73 AE 1,18 1, ,17 1,73 1,1 71 1,77 1,8 1,199 83,3,81,13 LG이노텍 ,3 1,199 1,181 1,99 1,9 1,3 1,1 1, 1,77,13,173,98 기타 ,9 1,9 1,71 영업이익 ,1 1,19 1,971 HE MC HA AE LG이노텍 기타 영업이익률 HE MC HA AE 기타 자료 : NH농협증권

3 )-, LG 전자 : 예상보다느린스마트폰수익성개선 TV, 가전부문은점유율확대로실적이개선되나, 모바일은마케팅비용증가로수익성악화 부문별실적 : HE, HA 호조, MC 예상치하회 HE(TV) : 매출액.조원 (+.% QoQ), 영업이익 1,억원 (+73.7% QoQ) 을기록하였다. 비수기에도불구하고, 신제품출시와중남미, 인도등신흥시장에서의판매호조에힘입어전분기대비매출과이익모두증가하였다. 지난해하반기이후 TV부문수익성이빠르게하락하면서우려가나타났으나, 분기실적개선을계기로이러한우려는상당부분완화될전망이다. TV 수익성둔화는시장축소나, 경쟁구도변화등구조적인요인보다는보급형제품의라인업부족에따른일시적인현상이었으며, 3월부터저가직하형 LED TV 시장에진입하면서수익성개선이나타나고있다. MC( 모바일 ) : 매출액 3.1조원 (-.7% QoQ), 영업이익 1억원 (-3.9% QoQ) 으로부진한실적을달성하였다. 스마트폰판매량이 1,11 만대로 17.% QoQ 증가하였지만보조금규제로수익성높은국내시장판매가부진하고, 해외판매증가를위한마케팅비용이증가하면서수익성이둔화되었다. HA( 가전 ) : 매출액 3.조원 (+13.% QoQ), 영업이익 1,13억원 (+19.3% QoQ) 을달성하였다. 국내수요부진에도불구하고, 북미주택경기회복에따른가전수요증가가두드러졌기때문이다. 다만, 신규유통채널확보비용과 R&D 비용증가로수익성개선은예상에못미쳤다. 모바일, 에어컨부문실적부진으로 3분기영업이익.% 감소예상 3분기영업이익 3,71 억원.% QoQ 감소 3분기매출액은 1. 조원으로 1.8% QoQ 증가하지만영업이익은 3,71 억원으로.% QoQ 감소할전망이다. 분기실적개선을이끌었던에어컨부문이비수기에진입하면서큰폭의실적감소가불가피하고, 모바일부문도 G 출시와 LTE 폰판매로출하량과 ASP 모두개선되지만 G 출시관련마케팅비용이증가하면서수익성둔화가예상된다. 다만 TV와가전은소폭의개선이예상된다. TV는성수기진입효과로판매량증가가이어지고, 저가형제품의수익성개선으로마진율개선이예상된다. 가전도미국주택경기호조에따른매출증가가이어지고, 유통채널확보등일시적인비용증가요인이 분기에마무리되기때문이다. 13년매출액은.3 조원으로 1.1% 상향조정하지만영업이익은 1. 조원으로 1.3% 하향조정한다. 이는스마트폰점유율확대로매출액은증가하지만점유율확대를위한마케팅비용이증가하면서모바일부문의수익성개선이예상보다지연되기때문이다. [ 표 1] LG 전자실적추정변경단위 : 억원 13F 1F 변경전 변경후 변화율 변경전 변경후 변화율 매출액 1,89, % 971,1 81,1 1.% 영업이익 17,37 1,19-1.3%,1 19,7-13.% 순이익 1,97 1,38-13.%,939 19,81-13.% 자료 : NH농협증권 3

4 )-, LG 전자 : 예상보다느린스마트폰수익성개선 [ 그림 1] LG 전자 MC 부문매출액 vs 영업이익률 [ 그림 ] LG 전자스마트폰판매량과점유율추이,,, 3,, 1, 영업이익률 ( 우축 ) ( 백만대 ) LG전자스마트폰판매량 ( 좌 ) 18 LG전자스마트폰점유율 ( 우 ) Q Q 3Q Q 1Q Q 3Q Q 1Q Q 3Q Q 1Q Q 3Q Q 자료 : SA, NH 농협증권 [ 그림 3] 스마트폰시장점유율증가폭 (13 년 ) [ 그림 ] 스마트폰업체별성장률추이 (%p) ( 백만대 ) 13년출하량 ( 좌 ) 스마트폰시장성장률 : 3.% YoY 증가율 삼성전자 LGE Lenovo Huawei ZTE Yulong TCL Sony Motorola Nokia Others HTC RIM Apple 년출하량 ( 좌 ) 노키아삼성전자 LG 전자모토로라소니 RIM Apple HTC ZTE Huawei 자료 : SA,NH 농협증권 자료 : SA, NH 농협증권 [ 그림 ] LG 전자 TV 매출액 [ 그림 ] LG 전자 TV 영업이익 3,,, 1, 1,, YoY E 1E 1E 영업이익률 ( 우축 ) E 1E 1E

5 )-, LG 전자 : 예상보다느린스마트폰수익성개선 Compliance Notice 당사는본자료발간일현재 LG 전자 (7.KSE) 의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한금융투자분석사와그배우자는발간일현재해당종목의금융투자상품을보유하고있지않으며재산적이해관계가없습니다. 본자료의내용은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및목표주가변경목록 종목명날짜투자의견목표주가 ( 개월 ) LG 전자 (7) 1// 매수 ( 상향 ) 17,원 1/7/ 매수 ( 유지 ) 9,원 1/11/ 매수 ( 유지 ) 1,원 13/7/ 매수 ( 유지 ) 9,원 주가및목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 1 목표주가 당사리서치센터는종목및업종에대하여아래와같은기준에따라투자등급을부여하고있습니다. [ 종목투자등급 ] 1) 적극매수 : 개월후시장대비 %p 이상의초과수익률이예상되는종목 ) 매수 : 개월후시장대비 1%p 이상 %p 이하의초과수익률이예상되는종목 3) 시장평균 : 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는종목 ) 매도 : 개월후시장대비 -1%p 초과의수익률이예상되는종목 [ 업종투자의견 ] 1) 비중확대 : 개월후시장대비 1%p 이상의초과수익률이예상되는업종 ) 중립 : 개월후시장대비 -1%p 내지 1%p 의수익률이예상되는업종 3) 비중축소 : 개월후시장대비 -1%p 미만의수익률이예상되는업종