211 년실적은매출액 1,11 억 원, 영업이익 17 억원으로전년 대비 38.9%, 52.1% 증가전망 동사의 211 년실적은매출액 1,11 억원, 영업이익 17억으로전년대비각각 38.9%, 52.1% 증가할것으로전망한다. 211 년 1분기실적은매출액 172억원, 영업

1 211 2 21 유비벨록스 8985 스마트카 (Smart Car) 시대가도래하다! 반도체책임연구원김형식 hskim@etrade.co.kr 2 3779 8866 반도체연구원강태현 thkang@etrade.co.kr 2 3779 8978 ㆍ투자등급 매수 유지, 목표주가 35,원으로 56% 상향조정ㆍ MWC 211를통해자동차읶포테읶먼트시장잠재력확읶ㆍ국내통신및자동차 1위업체들과의호의적읶관계로스마트카수혜주모바읷컨버전스시작으로 IT의패러다임혁신중지난주스페인에서개최되었던 MWC(Mobile World Congress) 211 의최대화두는 스 매수 목표주가 (12M) 현재주가 ('11/2/18) Stock Data KOSDAQ ('11/2/18) 시가총액발행주식수 유지 35,원 24,9원 518.55pt 136십억원 5,478천주 마트 (Smart) 였다. 211 년 IT 산업에서는스마트폰, 태블릿 PC, 스마트 TV가이슈로부각되고있으며 212년부터스마트카, 차인포테인먼트의용어가많이사용될것으로예상한다. 애플아이폰이출시된후통신, 방송및웹등의기능들이점차융합되고비즈니스구조가점차변화하고있다. 27년 6월아이폰이출시될때만해도소비자들은스마트폰의중요성에대해서인식을하지못했지만 28년 7월아이폰 3G가나온후 IT 산업의패러다임이조금씩변화되기시작했다. 21년 6월아이폰 4가출시된후에는소비자들이주도적으로스마트컨버전스을시도하고있다. 향후 2~3 년에는모바일및자동차가융합하는시대가도래할것이라고예상된다. 스마트시대에적응하지못하는기업들은점차도태될것이다. 액면가 5 원 52 주최고가 / 최저가 25,1 / 1,3 원 6 읷읷평균거래대금 3. 십억원 외국읶지분율.2% 배당수익률 ('9.12).% 주주구성 이흥복외 14 35.4% 현대자동차 5.7% Company Performance 상대수익률 1 개월 27.7% Company vs Composite 3, 25, 2, 15, 1, ( 원 ) 유비벨록스 ( 좌 ) 5, 6 개월 68.9% 12 개월.% KOSDAQ( 우 ) '1/2 '1/4 '1/5 '1/7 '1/9'1/11'11/1 (pt) 56 54 52 5 48 46 44 42 4 투자등급 매수 유지, 목표주가 35,원으로상향스마트빅뱅의선두주자인동사에대해투자등급 매수 유지하고목표주가는 22,5 원에서 35, 원으로 56% 상향한다. 목표주가는 211 년 EPS 2,747 원에 IT SW업체평균 PER 14.8 에할인율 14% 를적용하였다. 할인율을적용한이유는글로벌 IT 업체대비매출규모가작고해외비중이적기때문이지만동사의미래성장가능성은높다고판단된다. 동사는모바일서비스분야에서국내시장점유율 1위이고모바일카드 ( 모바일결제, NFC USIM) 에서는케이비티와양분하고있다. SK텔레콤의 T-Store 을제작및운영하고있으며기업용 (NHN 모바일, 한경TV앱, 삼성증권 MTS) 어플리케이션등을제작하였다. 또한현대자동차가지분 5.7% 를보유하고있어제2 대주주이면서현대자동차와차량단말용위젯 (Widget) 를공동개발하였다. 동사는현대차 5세대신형그랜저에스마트폰을활용한차량원격제어시스템인모젠스마트폰어플리케이션을공급하였다. MWC 211 에서삼성전자와현대차는스마트카부문에서협력을추진중이라고밝혔다. 자동차제조원가에서 IT 전자부품비율은 21년 25% 에서 215 년 4% 까지증가할것으 로예상한다. Valuation Summary 매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 28 15 2 2 2 76-1.9 3... 21.7 29 45 5 5 5 1,274 67.6 6. -.5. 28.8 21 8 11 12 1 2,25 58.9 13 8.6 6.2 2.3 32.1 211F 111 17 18 15 2,747 35.7 19 9.1 5.7 2.4 3.3 212F 138 22 23 19 3,548 29.2 24 7. 3.8 1.8 29.1 1

211 년실적은매출액 1,11 억 원, 영업이익 17 억원으로전년 대비 38.9%, 52.1% 증가전망 동사의 211 년실적은매출액 1,11 억원, 영업이익 17억으로전년대비각각 38.9%, 52.1% 증가할것으로전망한다. 211 년 1분기실적은매출액 172억원, 영업이익 25.8 억원으로전년대비각각 41%, 314% 증가할것이다. 동사의 211 년실적이전년대비크게증가하는이유는 211 년스마트폰 (3억 57만대 :SA) 및태블릿 PC(6,4 만대 : Displaybank) 의출하량이전년대비각각 22%, 327% 증가하기때문이다. [ 도표 1] 분기별매출액및영업이익율 ( 백만원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 5, 2% 4, 3, 2, 1, 15% 1% 5% % '1/1Q '1/2Q '1/3Q '1/4Q 11/1QF 11/2QF 11/3QF 11/4QF [ 도표 2] 모바읷사업부매출비교 [ 도표 3] 스마트카드사업부매출비교 ( 백만원 ) 금융통싞교통방송 ( 백만원 ) 금융통싞교통방송 8, 9, 7, 8, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 21 211F 212F 213F 214F 21 211F 212F 213F 214F [ 도표 4] 스마트폰중장기시장전망 [ 도표 5] 유비벨록스사업부별경쟁업체 ( 백만대 ) 5 42.3 479.6 사업부문 경쟁사 4 35.7 361.9 스마트카드케이비티 (524), 솔라시아 (73) 3 25.4 2 15.8 173.5 모바일 - 통신인스프리트 (7313), 인프라웨어 (412) 1 28 29 21 211F 212F 213F 214F 모바일 - 금융옴니텔 (5768), 인스프리트 (7313) 디지털아리아 (11545) 자료 : SA 이트레이드증권 2

MWC 211 에서 SKT 와같이 N- Screen 을실현 N-Screen 이란하나의콘텐츠를스마트폰, TV, PC 및 Tablet PC등과같은다양한디바이스에서이용할수있는원소스멀티디바이스 (OSMD) 이다. N-Screen 은미국최대통신사업자인 AT&T 가최초로 3-Screen 서비스를시작한후통신사업자들의새로운비즈니스모델로발전하였다. N-Screen 의등장으로스마트폰, Tablet PC 및스마트 TV등과이동통신간의비즈니스협력이이루어지게되었다. 미국의 Apple 은아이폰, 아이패드및애플 TV등을통해 N-Screen 을구현하였다. 동사는 MWC 211 에서 SKT 를통해 N- Screen 호핀 (hoppin) 을선보였다. 호핀은웹-스마트 -TV로이어진 3개의스크린에서하나의콘텐츠를이용할수있게해준다. 호핀은 3-Screen 에서최신영화와드라마, 뮤직비디오및뉴스등을끊김없이볼수있는서비스이다. SKT 는향후셋톱박스, 스마트 TV 및자동차 (MIV) 등다양한채널로호핀서비스를확대할전망이라고밝혔다. [ 도표 6] N-Screen 개념도 [ 도표 7] N-Screen 적용 [ 도표 8] 모바읷어플리케이션마켓 기업명마켓오픈시기결제시스템수익분배 개발자등록비 28/7/11 아이튠스 7:3 연 $99 28/1/22 구글체크아웃 7:3 1 회 $25 29/4/1 페이팔 8:2 1 회 $2 29/5/11 29/5/1 신용카드휴대폰결제 신용카드휴대폰결제 7:3 연 $99 학생무료 7:3 3 자료 : 젂자싞문, 이트레이드증권 3

211 년부터자동차읶포테읶먼 트빅뱅시작 MWC 211 에서현대차와삼성전자는차량용태블릿 PC와스마트폰을연결하는자동차인포테인먼트 ( 인포메이션 + 엔터테인먼트 ) 시스템을구축할것이라고밝혔다. 현대차는 213 년부터출시되는전차종에자체적으로개발한태블릿 PC을장착하고운전자의스마트폰과차량용태블릿 PC를연결할것이라고밝혔다. 또한, 차량용앱스토어를자체적으로개발하고운전자들에게모바일콘텐츠등을제공할계획이라고밝혔다. 211 년 1월에출시한 5G 그랜저에는스마트폰을활용한차량원격제어시스템인모젠스마트폰어플리케이션을공급했다. 동사는현대차와함께모젠어플리케이션을공동개발하였다. SKT 는르노삼성과제휴를맺고휴대폰을이용한차량통제시스템 (MIV: Mobile in Vehicle) 을올해안에선보일예정이다. [ 도표 9] 자동차 -IT 융합시장전망 (USD bn) 국내시장 글로벌시장 25 2 15 114.8 146.6 162.1 176.4 19.5 24.2 211.2 1 86.4 5 4. 4.9 6. 7. 8.3 9.6 11. 12.3 28 29 21 211F 212F 213F 214F 215F 자료 : ETRI, 이트레이드증권 [ 도표 1] 현대차 IT 업체지분투자 [ 도표 11] 현대차블루링크 법인명출자목적수량지분율 유비벨록스 ( 상장 ) 단순투자 311,897 5.69% 더싸인 ( 비상장 ) 단순투자 44,4 11.28% 엠앤소프트 ( 비상장 ) 경영참여 1,319,577 31.84% 주 ) 1 년 3 분기기준 자료 : 젂자공시, 이트레이드증권 4

[ 도표 12] 현대차모젠스마트폰어플리케이션 [ 도표 13] MWC 211 에서 SKT MIV 시스템구현 자료 : 얶롞기사, 이트레이드증권 [ 도표 14] 차량용위젯시스템 [ 도표 15] 스마트키시스템 21 년 CES 에서 GM, 포드, 기아차 는 Smart Car 를선보임 27 년미국 Ford 는 SYNC 시스템을마이크로소프트와함께개발하였고 21 년 9월스마트폰과연동되는어플리케이션을출시하였다. SYNC 시스템가격은약 $3 이고 Ford, Lincoln 및 Mercury 에서 2백만대판매되었다. 211 년 MS는가정용에너지관리어플리케이션인 Hohm 을 Ford 의전기차에적용시켜자동차전기사용량을제어할수있는플랫폼을제공할예정이다. 도표 17의 Ford SYNC 모듈을살펴보면 Microsoft 의 OS, Freescale 의 CPU, Micron 의 256MB SDRAM 및삼성의 2GB NAND 등이탑재되었다. 도표 15의스마트키에도 NAND 메모리가탑재되어각개인에맞는시스템을적용할것으로예상한다. Google 은 GM의 OnStar 시스템과연동한플랫폼을개발하여자동차인포테인먼트시장에진출하였다. OnStar 는구글맵을내비게이션시스템과통합하고구글안드로이드마켓과연동시켜비즈니스모델을확대하고있다. 미국에서는 CARbonga 라는 iphone 어플리케이션을 $4.99 에다운받을수있다. CARbonga 어플리케이션은 CAMRY 에서엔진체크, 에어백상태등을 6초안에체크하는어플리케이션이다. 211 년여름미국에서 Prius v가출시될예정이다. Prius v에탑재되는 Entune 어플리케이션은아이폰및구글안드로이드기반에서다운을받을수있다. Entune 은 MS의 BING 검색서비스를사용할수있으며영화티켓예약, 판도라 ( 음악서비스 ), 레스토랑찾기등을이용할수있다. ABI 리서치에의하면글로벌자동차어플리케이션은 21 년 14만개에서 215 년 2,8 만개까지빠른속도로증가할것이라고전망했다. 5

[ 도표 16] Smart Car 의밸류체읶 Contents Platform Network Terminal Service Google Atlantic Chumby Microsoft Global Telco Global Telco SKT, KT Alcatel Lucent Verizon Ford GM 현대차, 기아차 Toyota Ford Sync GM OnStar 모젠, UVO NG Connected car 자료 : KT 경제경영연구소, 이트레이드증권 [ 도표 17] Ford Sync 분해도 [ 도표 18] 자동차어플리케이션출시읷정 1/1 OnStar MyLink 1/ 9 Sync AppLink 11 년여름 Entune 9/11 mbrace 세계최초출시 11 년 1 월모젠 Application 9/2H 1/1H 1/2H 11/1H 11/2H 12/1H 12/2H [ 도표 19] 자동차어플리케이션비교 회사이름출시일적용휴대폰적용차종 OnStar MyLink Sync AppLink 1 년 1 월 1 년 9 월 아이폰안드로이드 블랙베리안드로이드 전차종 211 Fiesta Entune 11 년여름아이폰 212 Prius v Mbrace 모젠어플리케이션 9 년 11 월 11 년 1 월 아이폰블랙베리아이폰안드로이드 전차종 5G 그랜져 6

[ 도표 2] 스마트키제조업체 [ 도표 21] 1 년 2 분기자동차반도체시장점유율 Renesas Electronics 15.2% Others 36.% Infineon Technologies 8.% Freescale Semiconductor 7.9% ST Rohm 2.6% Microelectronic Texas Toshiba 3.5% Instruments 3.6% Denso 4.3% NXP 5.3% s 7.9% Robert Bosch 5.8% 자료 : SBD, 이트레이드증권 자료 : Gartner, 이트레이드증권 [ 도표 22] GM OnStar MyLink [ 도표 23] Ford Sync AppLink 자료 : GM, 이트레이드증권 자료 : Ford, 이트레이드증권 [ 도표 24] Toyota Entune [ 도표 25] Mercedes-Benz mbrace 자료 : Toyota, 이트레이드증권 자료 : Mercedes-Benz, 이트레이드증권 7

유비벨록스 (8985) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 28 29 21 211F 212F 유동자산 11 24 42 62 85 현금성자산 4 5 18 32 48 매출채권 7 12 11 15 18 재고자산 6 1 13 16 비유동자산 6 9 1 9 8 투자자산 2 2 2 2 2 유형자산 3 4 4 3 3 무형자산 2 3 3 3 3 자산총계 16 33 52 71 93 유동부채 5 1 9 12 15 매입채무 1 7 5 9 12 단기차입금 2 유동성장기부채 1 1 1 1 비유동부채 1 2 1 1 1 사채 장기차입금 1 2 1 1 1 부채총계 6 12 1 14 16 자본금 1 2 3 3 3 자본잉여금 2 9 2 2 2 이익잉여금 6 11 21 36 56 자본조정 -2-2 -2-2 자본총계 1 21 42 57 77 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 28 29 21 211F 212F 매출액 15 45 8 111 138 매출원가 1 33 56 79 95 매출총이익 6 12 24 33 43 판관비 4 7 13 15 2 영업이익 2 5 11 17 22 영업외수익 1 1 1 2 금융수익 1 1 외환관련이익 지분법평가이익 영업외비용 1 1 1 이자비용 외환관련손실 지분법손실 세전계속사업이익 2 5 12 18 23 법인세비용 2 3 4 중단사업이익 당기순이익 2 5 1 15 19 EBITDA 3 6 13 19 24 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 28 29 21 211F 212F 영업활동현금흐름 -2 6 2 15 16 당기순이익 2 5 1 15 19 유형자산감가상각비 1 1 1 무형자산상각비 1 1 1 1 자산부채변동 -4-9 -2-5 기타 투자활동현금흐름 -2-3 -1-1 -1 유형자산투자 -1 유형자산매각 유동자산순증 -3-14 -18-19 -23 투자자산순증 -1-2 기타 2 13 18 19 22 재무활동현금흐름 1-2 12 1 자본금및자본잉여금증가 12 차입금의순증 1-1 배당금지급 기타 -1 1 현금의증가 -3 2 14 16 리서치센터 주요투자지표 28 29 21 211F 212F EPS ( 원 ) 76 1,274 2,25 2,747 3,548 BPS ( 원 ) 3,895 4,752 7,692 1,439 13,987 DPS ( 원 ) SPS ( 원 ) 5,716 12,698 16,26 2,31 25,23 매출증가율 (%) 36.6 197.1 78. 38.9 24.3 영업이익증가율 (%) -5.8 137. 132.3 52.1 29.1 순이익증가율 (%) -2.3 124.1 124.2 48.7 29.2 EPS증가율 (%) -1.9 67.6 58.9 35.7 29.2 EBITDA증가율 (%) 2.3 117.7 18.7 46.6 26.3 영업이익률 (%) 13.7 1.9 14.2 15.6 16.2 순이익률 (%) 13.3 1. 12.6 13.5 14.1 EBITDA Margin (%) 18.5 13.6 15.9 16.8 17.1 ROA (%) 13.9 18.3 23.8 24.4 23.7 ROE (%) 21.7 28.8 32.1 3.3 29.1 배당수익률 (%)..... 순차입금 ( 십억원 ) -3-16 -3-46 영업이익이자보상배율 ( 배 ) 13.9 19.2 69.4 13.1 133.1 차입금 / 자본총계비율 (%) 35.8 11.8 4.8 3.6 2.7 PER ( 배 ).. 8.6 9.1 7. PBR ( 배 ).. 2.3 2.4 1.8 PSR ( 배 ).. 1.1 1.2 1. EV/EBITDA ( 배 ). -.5 6.2 5.7 3.8 8

투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시읷자 투자의견 목표주가 유비벨록스 (8985) 21.8.12 매수 18,원 21.1.25 매수 22,5원 211.2.21 매수 35,원 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 목표주가 '1/6 '1/7 '1/8 '1/9 '1/1 '1/11 '1/12 '11/1 '11/2 '11/3 '11/4 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본읶의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확읶합니다 ( 작성자 : 김형식, 강태현 ). 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완젂성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 젂송, 변형될수없습니다. 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사젂제공한사실이없습니다. 동자료의추천종목은젂읷기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료의추천종목은젂읷기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 적용기준 ( 향후12개월 ) Sector( 업종 ) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 시장대비 7% 이상하락예상 Report( 기업 ) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 1% 이상상승예상 HOLD ( 중립 ) SELL( 매도 ) 추정적정주가 -1%~1% 수익률예상 추정적정주가 1% 이상하락예상 9