Earnings review 심텍 (3671) 대한항공 ( ) 최악의상황을지나는중 April. 213 3 Analyst 장우용 2) 2184-2342 / wyjang@ktb.co.kr R.A. 이종민 2) 2184-2334 / jmlee1st@ktb.co.kr HOLD 현재 직전 변동 투자의견 HOLD 유지 목표주가 8,5 8, 상향 Earnings 하향 Highlight 1분기영업적자 76억원 (OPM -6.4%) 으로당사및시장컨센서스하회. 2월공장화재로인한메모리모듈생산차질과반도체 Substrate 계절적수요감소의영향으로실적예상보다악화 Pitch 2분기실적소폭회복후 (OP BEP) 3분기본격적인성장기대되지만, 아직 Visibility 낮음. 하반기전방수요 (FC-CSP, SSD 등 ) 증가및모바일 CAPA 증설확인후투자의견변경검토예정. 투자의견 Hold 유지. 목표주가는 8,5 원으로상향 ( 적용기준 213 년 EPS 12M Forward EPS 로변경 ) Stock Information 현재가 (4/29) 8,65 원 예상주가상승률 -1.7% 시가총액 2,785 억원 비중 (KOSPI 내 ).2% 발행주식수 32,2 천주 52주최저가 / 최고가 7,51-13,5 원 3개월일평균거래대금 28억원 외국인지분율 3.3% 주요주주지분율 (%) 전세호 25. Valuation wide 212 213E 214E PER 13. 15.5 5.9 PBR 1.6 1.3 1. EV/EBITDA 5.7 6.6 3.7 배당수익률 1.9 1.2 3.1 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (1.1) (16.8) (29.4) (16.) KOSPI 대비상대수익률 (%) 2.1 (19.4) (27.6) (13.2) In detail - 매출액 1,185 억원 (YoY -25.1%, QoQ -17.5%) 으로 1Q9 년이후최저수준기록. 공장화재로메모리모듈매출액 QoQ 18% 감소, 계절적비수기영향으로모바일 Subs. 매출액 QoQ 19.6% 감소. 매출감소에따른고정비증가로 OPM -6.4% 기록 - 영업외손익으로화재관련잠정재해손실 36억원, 잠정보험차익 283억원계상 - 2분기매출액 1,374 억원 (QoQ +15.9%), 영업이익 BEP 예상. 모듈 PCB는타사업부라인교차생산및외주생산을통해수요대응전망 (6월말화재복구및신규장비설치완료예상 ). 계절적수요증가로모바일 Subs 매출회복예상 - 213 년연간매출액 6,232 억원 (YoY -1.2%), 영업이익 269 억원 (YoY -41.9%) - 하반기펀더멘털변화확인후투자권고. 1 모바일 CAPA 증설 : 2H 모바일 Subs (86K m2 / 월 ), FC-CSP(25K m2 / 월 ) CAPA 증설후매출확대가능, 2 FC-CSP CSP: 현재 FC- CSP SSD 컨트롤러 IC, 보급형스마트폰 AP에일부채택. 2H SSD 컨트롤러물량증가와 AP용 FC-CSP 신규고객추가전망. 2H FC-CSP 매출액약 2억원예상, 3 SSD 수요확대 : 고객사의공격적인 SSD 프로모션으로 SSD 모듈및 SSD 컨트롤러수요증가기대. 213 년 SSD 모듈매출액 59억원전망 - 목표주가 8,5 원은 12M Forward EPS 811원에 Target PER 1.7 배 ( 글로벌 Peer 대비 1% 할인 ) 적용 Price Trend 14, 12 12, 11 1, 1 8, 9 6, 8 4, 2, 7 6 12.4 12.7 12.1 13.1 주가 ( 좌, 원 ) KO SPI 지수대비 ( 우, p) Review ( 단위 : 십억원 ) 회사잠정 당사추정치대비 전년동기대비 전분기대비 시장컨센서스대비 13.3P 13.3E 차이 (%) 12.3A 차이 (%) 12.12A 차이 (%) 13.3E 차이 (%) 매출액 118.5 125. (5.1) 158.3 (25.1) 143.7 (17.5) 141.4 (16.1) 영업이익 (7.6). n/a 13.6 적전 3.8 적전 2.4 n/a 순이익 (8.1) (2.1) n/a 9.2 적전 (2.9) 적지.4 n/a 이익률 (%) 영업이익 (6.4). 8.6 2.6 1.7 순이익 (6.9) (1.7) 5.8 (2.).3 차이 (%p) 영업이익률 (6.5) (15.) (9.1) (8.1) 순이익률 (5.2) (12.7) (4.9) (7.2) Source: KTB 투자증권, FnGuide / Note: K-IFRS 개별기준
Fig. 1: 심텍분기실적전망변경 변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 213.6 213.9 213.12 214.3 213.6 213.9 213.12 214.3 213.6 213.9 213.12 214.3 매출액 143.9 174.2 184.6 194.7 137.4 179.9 187.3 165.4 (4.5) 3.3 1.5 (15.1) 영업이익 3.6 14. 17.7 14.1. 16.8 17.7 11.5 (99.7) 2. (.1) (18.4) 영업이익률 (%) 2.5 8. 9.6 7.3. 9.3 9.5 7. (2.5) 1.3 (.2) (.3) EBITDA 12.5 23. 26.6 23. 9.1 26. 26.8 2.5 (27.2) 13..6 (1.6) EBITDA이익률 (%) 8.7 13.2 14.4 11.8 6.6 14.4 14.3 12.4 (2.1) 1.2 (.1).6 순이익 1.7 11.1 14.6 9.8 (1.9) 13.6 14.4 7.6 적전 22.1 (1.3) (22.) Source: 심텍, KTB투자증권 Note: K-IFRS 개별기준 Fig. 2: 심텍연간실적전망변경 변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 213E 214E 215E 213E 214E 215E 213E 214E 215E 매출액 627.7 846.8 917. 623.2 785.4 871.3 (.7) (7.3) (5.) 영업이익 35.4 56.2 65. 26.9 66.9 77.9 (24.) 19.1 19.9 영업이익률 (%) 5.6 6.6 7.1 4.3 8.5 8.9 (1.3) 1.9 1.9 EBITDA 7.9 9.9 98.1 63.1 12.2 111.6 (1.9) 12.5 13.7 EBITDA이익률 (%) 11.3 1.7 1.7 1.1 13. 12.8 (1.2) 2.3 2.1 순이익 25.3 38.9 46.7 18. 47.5 55.6 (29.1) 22.3 19.2 Note: K-IFRS 개별기준 Fig. 3: Application 별매출추이 ( 분기별 ) Fig. 4: 제품별 CAPA 전망 ( 억원 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 기타 SSD PC/NPC/Server Mobile 하반기모바일 CAPA 증설에의해매출증가전망 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 (' m2 / 월 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 메모리모듈모바일 Subs. FC-CSP 212 년말 213 년말 2 page
Fig. 5: 심텍수정주가와순이익추이 Fig. 6: 금가격과영업이익률추이 ( 원 ) 18, 수정주가 순이익 ( 우 ) ( 억원 ) 6 (W) 6 금가격 ( 역축, 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (W mil.) 2% 16, 14, 12, 4 2 8 1, 15% 1% 1, 8, 1,2 1,4 5% 6, 4, 2, -2-4 1,6 1,8 % -5% 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1-6 2, 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1-1% Source: KTB 투자증권 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 Fig. 7: 심텍분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13P 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 212 213E 214E 매출액 1,185 1,374 1,799 1,873 1,654 1,85 2,151 2,199 6,36 6,232 7,854 Module PCB 42 478 648 671 576 65 744 731 2,542 2,199 2,71 Package Substrate 763 875 1,128 1,179 1,57 1,177 1,385 1,445 3,632 3,945 5,64 Others 19 21 24 23 22 22 23 22 133 86 89 성장률 (YoY) -25.1% -15.4% 8.2% 3.4% 39.6% 34.6% 19.6% 17.4% 3.% -1.2% 26.% Module PCB -46.6% -29.6% 4.4% 36.9% 43.3% 36.1% 14.7% 9.% -7.2% -13.5% 22.8% Package Substrate -5.5% -3.6% 13.2% 28.1% 38.5% 34.5% 22.8% 22.5% 11.4% 8.6% 28.4% Others -15.9% -42.8% -5.% -13.8% 13.6% 4.9% -4.3% -1.8% 1.1% -35.% 2.5% 영업이익 -76 168 177 115 146 2 28 463 269 669 영업이익률 -6.4%.% 9.3% 9.5% 7.% 7.9% 9.3% 9.5% 7.3% 4.3% 8.5% EBITDA 13 91 26 268 25 235 287 295 792 631 1,22 세전이익 -98-19 151 16 98 128 187 197 328 194 69 순이익 -81-19 136 144 76 1 146 153 245 18 475 순이익률 -6.9% -1.4% 7.5% 7.7% 4.6% 5.4% 6.8% 7.% 3.9% 2.9% 6.1% Source: 심텍, KTB투자증권 3 page
재무제표 ( 개별 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 211 212 213E 214E 215E 유동자산 152.8 191.4 21.3 275.1 344. 현금성자산 16.5 52.4 47. 94.1 145.3 매출채권 69.6 65. 82.1 96.4 15.7 재고자산 65.8 74.3 71.8 84.3 92.5 비유동자산 294.4 311.8 319.7 38. 298.1 투자자산 59. 67.4 66.4 66. 65.6 유형자산 23.8 239.1 249.4 239.2 23.3 무형자산 4.7 5.3 3.9 2.9 2.2 자산총계 447.2 53.2 521. 583.2 642.1 유동부채 226.3 167.7 174. 192.3 24.4 매입채무 93.1 96.7 12.6 12.5 132.2 유동성이자부채 126.4 63.6 63.6 63.6 63.6 비유동부채 47.7 12.5 12.4 12.1 119.7 비유동이자부채 35. 18.1 18.1 18.1 18.1 부채총계 274. 288.3 294.4 312.3 324.1 자본금 14.7 16.1 16.1 16.1 16.1 자본잉여금 82.2 12.1 12.1 12.1 12.1 이익잉여금 78.3 97.5 19.1 153.4 2.5 자본조정 (2.1) (.7) (.7) (.7) (.7) 자기주식 (3.8) (1.3) (1.3) (1.3) (1.3) 자본총계 173.1 215. 226.5 27.9 318. 투하자본 283.4 36.7 324.2 32.4 315.1 순차입금 144.9 119.3 124.7 77.6 26.3 ROA 9.4 5.2 3.5 8.6 9.1 ROE 27.1 12.6 8.1 19.1 18.9 ROIC 18.7 11.7 7.9 16.2 19.1 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 211 212 213E 214E 215E 영업현금 62.5 7. 44.4 73.9 83.5 당기순이익 41.9 24.5 18. 47.5 55.6 자산상각비 31.9 32.9 36.2 35.3 33.7 운전자본증감 (33.3) (6.3) (8.4) (8.6) (5.5) 매출채권감소 ( 증가 ) (1.7) (14.1) (17.1) (14.3) (9.4) 재고자산감소 ( 증가 ) (17.4) (8.4) 2.4 (12.5) (8.2) 매입채무증가 ( 감소 ) (7.1) 23.6 6. 17.8 11.7 투자현금 (15.5) (64.3) (43.4) (23.6) (23.7) 단기투자자산감소 5.7.8... 장기투자증권감소.. 1.3 (1.1) (1.1) 설비투자 (2.9) (62.2) (45.) (24.) (24.) 유무형자산감소 1.3 (.3) (.1) (.1) (.1) 재무현금 (44.8) 3.9 (6.4) (3.2) (8.5) 차입금증가 (39.9) 17.1... 자본증가 (3.) 11.2 (6.4) (3.2) (8.5) 배당금지급 4.9 5.8 6.4 3.2 8.5 현금증감 2.2 36.6 (5.4) 47.1 51.3 총현금흐름 (Gross CF) 14.7 86. 52.8 82.5 89. (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 22.3 (1.5) 8.9 8.6 5.5 (-) 설비투자 2.9 62.2 45. 24. 24. (+) 자산매각 1.3 (.3) (.1) (.1) (.1) Free Cash Flow 62.8 24.9 (1.2) 49.8 59.4 (-) 기타투자.. (1.3) 1.1 1.1 잉여현금 62.8 24.9.1 48.7 58.3 Source: KTB 투자증권 / Note: K-IFRS 개별기준 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 211 212 213E 214E 215E 매출액 612.3 63.6 623.2 785.4 871.3 증가율 (Y-Y,%) 6.2 3. (1.2) 26. 1.9 영업이익 62.5 46.3 26.9 66.9 77.9 증가율 (Y-Y,%) (26.6) (26.) (41.9) 148.8 16.4 EBITDA 94.5 79.2 63.1 12.2 111.6 영업외손익 (11.) (13.5) (7.5) (6.) (6.6) 순이자수익 (9.) (6.2) (6.7) (6.7) (6.6) 외화관련손익 (.5) 1.6.9 1.1 1. 지분법손익 (.2) (3.1).7.. 세전계속사업손익 51.5 32.8 19.4 6.9 71.3 당기순이익 41.9 24.5 18. 47.5 55.6 증가율 (Y-Y,%) (4.7) (41.5) (26.8) 164.7 17. NOPLAT 5.9 34.6 24.9 52.2 6.8 (+) Dep 31.9 32.9 36.2 35.3 33.7 (-) 운전자본투자 22.3 (1.5) 8.9 8.6 5.5 (-) Capex 2.9 62.2 45. 24. 24. OpFCF 39.7 6.8 7.2 54.9 64.9 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 13.8 8.3 2.6 8.7 11.4 영업이익증가율 (3Yr) 2.8 (3.3) (31.9) 2.3 18.9 EBITDA 증가율 (3Yr) 17.2 2.2 (17.4) 2.7 12.1 순이익증가율 (3Yr) n/a (2.8) (36.7) 4.3 31.4 매출총이익율 (%) 16.1 13.7 11.1 14.5 14.7 영업이익률 (%) 1.2 7.3 4.3 8.5 8.9 EBITDA 마진 (%) 15.4 12.6 1.1 13. 12.8 순이익률 (%) 6.8 3.9 2.9 6.1 6.4 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 211 212 213E 214E 215E Per share Data EPS 1,437 795 558 1,476 1,728 BPS 5,736 6,51 6,913 8,321 9,89 DPS 2 2 1 27 27 Multiples(x,%) PER 8.5 13. 15.5 5.9 5. PBR 2.1 1.6 1.3 1..9 EV/ EBITDA 5.3 5.7 6.4 3.5 2.7 배당수익율 1.6 1.9 1.2 3.1 3.1 PCR 3.4 3.7 5.3 3.4 3.1 PSR.6.5.4.4.3 재무건전성 (%) 부채비율 158.3 134.1 13. 115.3 11.9 Net debt/equity 83.7 55.5 55. 28.6 8.3 Net debt/ebitda 153.4 15.6 197.5 75.9 23.6 유동비율 67.5 114.1 115.6 143.1 168.3 이자보상배율 7. 7.5 4. 1. 11.7 이자비용 / 매출액 1.5 1. 1.1.9.8 자산구조투하자본 (%) 79. 71.9 74.1 66.7 59.9 현금 + 투자자산 (%) 21. 28.1 25.9 33.3 4.1 자본구조차입금 (%) 48.3 44.4 43.1 38.8 35.1 자기자본 (%) 51.7 55.6 56.9 61.2 64.9 4 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는자료작성일현재본자료에서추천한종목과관련된재산적이해관계가없습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 6 개월주간사로참여하지않았습니다. 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 일자 212.9.3 212.9.25 212.11.1 213.1.3 213.1.31 213.3.25 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY HOLD 목표주가 17, 원 17, 원 15, 원 14, 원 9, 원 8, 원 일자 212.4.3 투자의견 HOLD 목표주가 8,5 원 최근 2 년간목표주가변경추이 2, 18, 16, ( 원 ) 심텍목표주가 커버리지개시 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 5 page