Company Brief 213. 8. 13 Buy 현대차 (538) 상대비교에따른 discount 가해소되는시기 Analyst 김준성 (639-459) 목표주가 (6개월) 31,원 현재주가 (8.12) : 221,원 소속업종 운수장비 시가총액 (7.8) : 489,14억원 평균거래대금 (6일) 1,284.9억원 외국인지분율 45.31% 글로벌업체들과의상대비교가해소되는시기 1 미국 / 일본업체들과의이익성장률차별화해소에따른밸류에이션 Gap 축소전망 - 현대차 213E P/E 5.4x (EPS 성장률 : +6.6% y-y) vs 미국 / 일본 avg. 1.5x (+152.7% y-y) - 현대차 214E P/E 4.9x (EPS 성장률 : +1.7% y-y) vs 미국 / 일본 avg. 9.x (+17.5% y-y) - 외국인지분율 bottom-out, 7월이후지속상승 2 3Q12-1Q13 일회성비용발생지속으로이익훼손에대한우려가커지며축소되었던현대차 2H13E/214E 영업이익컨세선스는 2Q13 정상영업이익률회복과 214 년신차모멘텀에대한기대감으로 bottom-out 을시작 3 214 년이다가오며이익성장률차이에서기인했던글로벌 Peer와의밸류에이션상대비교가해소되고, 신차모멘텀이주가에반영되기시작하는현대차를자동차산업 Top-pick 으로제시. 기존투자의견 BUY와목표주가 31,원을유지함 예상EPS( 전년비 ) FY13 4,81원 (+6.6%) FY14 45,224원 (+1.7%) 예상PER( 시장대비 ) FY13 5.4배 (66.8%) FY14 4.9배 (65.6%) 주가그래프 'S HYUNDAI MOTOR COMPANY 3. FROM 3/3/12 TO 1/4/13 DAILY 25. 파업에따른영향, 보수적으로가정해도이익의방향성은우상향 1 파업장기화가능성제한적 - 쟁의신청일정상, 빠르면 8월 19일 ( 월 ) 또는 2일 ( 화 ) 부터파업시작가능 - 노조대의원선거일정 (9월중순 ) 고려, 늦어도 9월 13일 ( 금 ) 에는파업종료전망 - 기존집행부가협상마무리못하고차기집행부로연장된경우는 21 년한해뿐 2 정규직노조의강성파업가능성제한적 - 과거와달리파업을합리화할수있는안건 ( 타임오프제와같은정치적안건, 9년간지속된주간연속 2교대 ) 부재, 212 년대규모파업과 213 년상반기특근거부에따른노조원경제적손실누적, 철탑농성 / 희망버스사태등을통한비정규직에대한사회적관심등을고려했을때, 강성파업 ( 총파업 ) 가능성제한적이라판단 3 파업가능성을감안해도이익의방향성은여전히우상향 - 당사추정 : 주야 4시간부분파업 4일가정, 손실볼륨약 1.5만대 (vs. 212 년 7.9만대 ) - 지난해와달리 7/8월주말특근정상진행및파업규모의기저효과로 3Q13 연결 IFRS 기준판매볼륨 +14.8% y-y, 영업이익 +13.3% y-y 전망 2. 15. 1. 5.. Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb PRICE HIGH 2685 9/4/12, LOW 1985 28/1/1 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 23년 Case Study, 이익의방향성 / 신차싸이클기대감이주가상승을견인 1 2H3 현대차주가는 7 8월파업에도불구, 1) 1Q4 신차싸이클시작 (3월 JM 투싼출시로 2 년대 1차신차싸이클개시 ) 에따른기대감과 2) 2H2 대비높은수준의 y-y 이익성장 (+36% y-y) 으로 213 년말까지 KOSPI 대비 36% Outperform 2 1) 1Q13 LF 쏘나타를기점으로 3차신차싸이클이시작되며, 2) 2H13 높은수준의 y-y 이익성장 (+31% y-y) 이전망되고, 3) 23 년대비파업에따른손실규모가제한적일것으로예상된다는점을고려했을때, 2H13 주가방향성은우상향일것으로판단 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 211 777,979 8,288 76,559 34,26 37.9 141,263.5 6.5 1.6 4.1 2.9 17.5 212 844,697 84,369 85,618 38,274 11.9 167,85. 5.8 1.3 3.5 19.4 92.5 213E 892,522 89,179 91,26 4,81 6.6 198,2.3 5.4 1.1 3.2 17.5 8.8 214E 935,521 97,148 11,68 45,224 1.8 233,496.6 4.9.9 2.8 16.4 7.1 215E 959,78 1,643 15,752 47,333 4.7 27,615. 4.7.8 2.7 14.7 61.3 시장대비상대강도 : 1개월 (1.4), 3개월 (.99), 6개월 (.92)
[ 그림 1] 현대차 vs. Peers 213E 밸류에이션 Gap 은 [ 그림 2] 213E y-y 이익성장률차이에근거 (x) 15. 213E P/E 멀티플 (x) 2 213E EPS y-y 성장률 12. 밸류에이션 Gap 48% 1.5 16 152.7 9. 12 6. 5.4 8 3. 4 6.6. 현대차 미국 / 일본 avg. 현대차 미국 / 일본 avg. [ 그림 3] 그러나 214E 밸류에이션 Gap 은정당화할 [ 그림 4] 214E y-y 이익성장률차별화포인트부재 (x) 15. 214E P/E 멀티플 (x) 5 214E EPS y-y 성장률 12. 밸류에이션 Gap 46% 4 9. 9. 3 6. 4.9 2 17.5 3. 1 1.7. 현대차 미국 / 일본 avg. 현대차 미국 / 일본 avg. [ 그림 5] 현대차의이익훼손이시작된 3Q12 이후처음으로밸류에이션 Gap 축소시작 9. 일본 / 미국자동차업체평균 1 년 forward P/E 멀티플대비현대차 1 년 forward P/E 멀티플추이 8. 7. 6. 5. 4. 12.9 12.12 13.3 13.6 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 그림 6] 이익훼손에따른 1 년간의주가조정이끝나고, 이익턴어라운드에따른주가리바운드진행 현대차, KOSPI 대비상대주가 -5-1 원 / 달러 1,1 원에서 1,55 원까지급락 (1.26-12.11) 현대차 / 기아차특근거부시작 (3/9) -15-2 현대차 / 기아차파업돌입 (7.13) -25 이익턴어라운드에미국 MPG 북미 / 국내 26만대따른주가리바운드시작이슈발생 (11.2) -3 리콜발표 (4.4) '12.5 '12.6 '12.7 '12.8 '12.9 '12.1 '12.11 '12.12 '13.1 '13.2 '13.3 '13.4 '13.5 '13.6 '13.7 '13.8 [ 그림 7] 현대차이익컨센서스 bottom-out [ 그림 8] 현대차외국인지분율 bottom-out ( 조원 ) 2H13E 영업이익컨센서스 ( 좌 ) ( 조원 ) 5.2 214E 영업이익컨센서스 11. 47 현대차외국인지분율 4.9 4.6 4.3 1.5 1. 9.5 9. 46 45 44 43 4. 12.12 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 8.5 42 12.12 13.1 13.2 13.3 13.4 13.5 13.6 13.7 13.8 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권 자료 : Wise Fn, 메리츠종금증권 [ 그림 9] 현대차순이익 / 시가총액상관관계 97% [ 그림 1] 현대차순이익턴어라운드지속 ( 조원 ) 현대차순이익 ( 좌 ) 현대차시가총액 ( 조원 ) 3. 7 2.5 6 5 2. 상관관계 96.95% 4 1.5 3 1. 2.5 1. 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 5 4 3 2 1-1 -2 현대차분기순이익 y-y 성장률 39. 31.4 14.3 13. 13.5-1.9-9.5-15.5 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 자료 : 현대차, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 표 1] 현대차 3Q13 손익, 파업에따른영향민감도분석 ( 백만원, %) 가동률 7% 가동률 8% 가동률 9% 가동률 1% 자동차매출액 15,361,544 16,466,636 17,571,727 18,676,819 국내공장생산볼륨 339,151 387,61 436,51 484,52 국내공장매출액 7,735,64 8,84,732 9,945,823 11,5,915 해외공장생산볼륨 ( 중국제외 ) 456,122 해외공장매출액 7,625,94 금융 + 기타매출액 4,75,657 국내공장영업이익 423,591 62,292 825,53 1,75,77 국내공장영업이익률 5.5 7. 8.3 9.7 해외공장영업이익 935,642 금융 + 기타영업이익 478,74 연결매출액 19,437,21 2,542,293 21,647,384 22,752,476 연결영업이익 1,837,973 2,34,673 2,239,885 2,49,151 연결세전이익 2,72,813 2,917,513 3,122,725 3,372,991 연결지배주주순이익 1,924,494 2,121,194 2,326,46 2,576,672 영업이익률 9.5 9.9 1.3 1.9 세전이익률 14. 14.2 14.4 14.8 순이익률 9.9 1.3 1.7 11.3 y-y 성장률 (%, %pt) 99 1 3 1 7 11 3 연결매출액 -1.1 4.6 1.2 15.8 연결영업이익 -7. 3. 13.3 26. 연결세전이익 -3. 4. 11.3 2.3 연결지배주주순이익 -6.1 3.5 13.5 25.7 영업이익률 -.6 -.2.3.9 세전이익률 -.3 -.1.1.5 순이익률 -.5 -.1.3.9 참고 : 당사추정은하계휴가, 추석연휴, 4일간의부분파업을고려한가동률 9% 자료 : 현대차, 메리츠종금증권 [ 그림 11] 현대차국내공장가동률변동에따른영업이익률추이 국내공장가동률 ( 좌 ) 국내공장영업이익률 13 14 12 11 1 9 8 7 6 12 1 8 6 4 2 5 자료 : 현대차, 메리츠종금증권 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 메리츠종금증권리서치센터 4
파업장기화가능성제한적 파업을시작하더라도 8월 19일또는 2일에시작가능하며, 212년의경우이미 8월 2일까지약 5만대수준의생산손실을기록. 또한노조위원장선거가 9월중순으로예상되는가운데현노조집행부에게는선거전 ( 또는선거유세기간전 ) 임금협상을마무리하고노조원에게성과를제시하고자하는니즈가존재할것으로판단. 이에따라 8월중파업이슈가발생하더라도장기화가능성은낮은것으로판단. [ 표 2] 212년과는확연히다른 213년노사임금협상추이 212 년노사상견례이후주요이슈추이 213 년노사상견례이후주요이슈추이 212.5.1 노사상견례 213.5.28 노사상견례 212.5.19-2, 26-28 용역경비와노조물리적충돌이슈로특근거부 213.6.26 회사측임금피크제 / 이중임금제등요구사항전달 212.6.28 노조교섭결렬선언 (9 차임금협상 ) 213.6.26-27 비정규직 ( 사내하청 ) 노조부분파업 212.7.13 주 야간 4 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 213.7.1 현대차, 과거생산라인중단시킨대의원 2 명해고 212.7.2 주 야간 4 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 213.7.3 울산 1 공장주말특근횟수결정과정중노노갈등 212.7.25 노조창립기념일 ( 휴일 ) 특근거부 213.7.1, 12 비정규직 ( 사내하청 ) 노조부분파업 212.7.27 주 야간 2 시간씩잔업거부 213.7.15 비정규직 ( 사내하청 ) 간부자택에서숨진채발견 212.7.28 주 야간 2 시간씩잔업거부 213.7.19 희망버스사태발생 212.7.3-83 여름휴가 213.7.29-8.2 여름휴가 212.8.8 13 차임금협상진행 213.8.7 노조교섭결렬선언 (18 차임금협상 ) 212.8.8 주 야간 2 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.9 주 야간 3 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.1 주 야간 4 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.11 특근거부 212.813 주 야간 4 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.13 노조파업찬반투표예정 212.8.14 주 야간 4 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.15 특근거부 212.8.16 주 야간 2 시간씩잔업거부 212.8.19/2 파업시작가능시점 212.8.21 주 야간 2 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.22 주 야간 4 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 22.8.28 주 야간 4 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.29 주 야간 6 시간씩부분파업 + 2 시간잔업거부 212.8.3 임금협상잠정합의 212.9.3 잠정합의안찬반투표 212.9.4 임금협상최종타결 212.9 중순 노조위원장선거 자료 : 현대차, 언론종합, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 5
강성파업으로이어질가능성제한적 1. 주간연속 2 교대, 24 년 5 월노사협의시작 9 년만에시행및정착 - 9 년간지속된협의끝에현대차는 1967 년울산공장준공이후, 기아차는 1973 년소하리공장준공이후처음으로주간연속 2 교대를도입 (213.3.4) 협의시기 협의내용 24.5 현대차노사, 임금협상상견례에서처음제시 25.9 현대차 / 기아차노사, 주간연속 2교대제 29년 1월부터도입하기로합의 28.9 현대차 / 기아차노사, 주간연속 2교대제 29 9월부터도입하기로합 212.9 현대차 / 기아차노사, 주간연속 2교대제 213년 3월부터도입하기로합의 213.3 현대차 / 기아차주간연속 2교대제도입 2. 213 년요구사항에정치파업관련안건 ( 통상임금, 비관련정치이슈 ) 미포함 파업시기 정치파업이유 23.7 현대차 / 기아차주 5일제도입요구파업 ( 주 5일근무제법제화이전 ) 24.6 현대차 / 기아차한미 FTA 체결반대파업 24.11 현대차 / 기아차국회비정규직관련법안반대파업 26.11 현대차 / 기아차한미 FTA 체결반대파업 27.6 현대차 / 기아차한미 FTA 체결반대파업 28.7 현대차 / 기아차미국쇠고기수입반대파업 212.7 현대차 / 기아차타임오프제도 ( 유급노조전임자축소법안 ) 철회요구파업 상견례시기 213.5.28 노조요구사항 기본급 13 만원인상, 상여급 8% 지급, 퇴직금누진제, 완전고용보장합의서, 대학미진학자녀취업 원금천만 지급, 정년 61 세연장등 3. 지난 3-5 월주말특근부재로노사이슈피로감및경제적손실 ( 특근수당 ) 누적 - 27 년임금협상전두차례파업진행뒤임금협상에서는무파업으로노사타협 파업시기 27년현대차노사 1년만의무파업합의과정 27.1 현대차노조, 목표미달성으로축소된성과급지급요구파업 27.6 현대차노조, 한미 FTA 체결반대파업 27.831 현대차노조임금협상관련파업찬반투표진행 27.9.5 현대차노사무파업으로임단협합의 4. 비정규직직원의자살과철탑농성과민주노총의희망버스사태로사회적관심이비정규직에집중되어있는상황에서, 대의명분이부족한정규직의파업강행은부담 메리츠종금증권리서치센터 6
[ 그림 12] 신차싸이클의도래 / y-y 이익턴어라운드라는점에서유사점을보이고있는 23 년하반기주가흐름 45. 35. 25. 현대차 23 년파업이후 KOSPI 대비상대주가흐름 현대차유럽공장후보부지현장실사 ( 체코, 헝가리, 폴란드, 슬로바키아 ) 24 년 1 월까지장소선정하기로결정 (1.1) 현대차중국 2 공장 (3 만대 ) 조기증설발표 ( 기존 21 27) (11.25) 15. 파업기간중현대차 KOSPI 대비상대주가 + 5.7% 현대차태국 CKD 공장설립검토 (1.7) 5. 당시신차기대감 : JM 투싼 (1Q4, 실제출시일 24 년 3 월 ) NF 쏘나타 (2Q4, 실제출시일 24 년 9 월 ) -5. 현대차 3Q3 실적발표 (11.11) 현대차 4Q3 실적발표 (2.2) 영업이익률 5.% (-.1%pt y-y) 영업이익률 1.% (+4.9%pt y-y) -15. 영업이익 -26% y-y, -61% q-q 영업이익 +183% y-y, +93% q-q '3.6 '3.7 '3.8 '3.9 '3.1 '3.11 '3.12 '4.1 [ 그림 13] 23 년 / 213 년모두다음해 3 월에신차싸이클이시작된다는공통점 5 45 ( 천대 ) 중국 1 공장가동 (22.12) 미국공장가동 (25.4) 인도 2 공장가동 (27/1) 중국 2 공장가동 (28/4) 체코공장가동 (28/11) 러시아공장가동 (21/12) 중국 3 공장가동 (212/8) 브라질공장가동 (212/9) LF 쏘나타 투싼후속 / 아반떼후속 4 35 3 25 2 15 24 년 3 월투싼을기점으로 1 차신차싸이클시작 JM 투싼 TG 그랜저 NF 쏘나타 HD 아반떼 CM 싼타페 YF 쏘나타 / LM 투싼 DM 싼타페 HG 그랜저 MD 아반떼 2차신차싸이클 3 차신차싸이클 214 년 3 월쏘나타를기점으로 1 차신차싸이클시작 1 5 1 차신차싸이클 현대차글로벌판매볼륨 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 [ 표 3] 현대차신차출시일정 출시시장 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1H14 2H14 215 한국 싼타페롱바디 투싼 F/L 아반떼 F/L 제네시스세대변경 쏘나타세대변경 아반떼세대변경 그랜저하이브리드 투싼세대변경 미국 싼타페롱바디 투싼 F/L 아반떼 F/L 제네시스세대변경 제네시스세대변경 에쿠스 F/L 쏘나타세대변경 중국 미스트라 유럽싼타페롱바디투싼 F/L 자료 : 현대차, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 7
[ 표 4] 현대차분기및연간실적추정 ( 십억원, 천대, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 212 213E 214E 매출액 2,165 21,94 19,646 22,719 21,367 23,184 21,647 23,54 84,47 89,252 93,552 (%, y-y) 1.6 9.2 3.6 1.7 6. 5.7 1.2 1.5 8.6 5.7 4.8 연결기준판매볼륨 887 923 777 967 895 957 892 96 3,554 3,73 3,925 (%, y-y) 2.1 6.8-3.5 4.9.9 3.8 14.8 -.7 6.7 4.2 6. 연결기준ASP ( 백만원 ) 18.4 18.8 18.4 18.1 18.1 18.4 18.2 18.2 18.4 18.2 18.1 (%, y-y).8 3.4 -.5-5.4-1.9-2.2-1.1.7 -.6-1. -.7 자동차 17,249 19,74 16,231 18,753 17,663 19,57 17,572 18,933 71,37 73,225 76,922 (%, y-y) 11. 9.9.2 4. 2.4 -.1 8.3 1. 6.2 2.7 5. 금융 2,82 1,959 2,156 2,465 2,433 2,683 2,678 2,69 8,663 1,483 1,85 (%, y-y) 11.2 -.5 17.2 53.5 16.8 37. 24.2 9.1 18.9 21. 3.1 기타 834 98 1,259 1,5 1,271 1,444 1,398 1,431 4,5 5,544 5,825 (%, y-y) 1.8 18.3 38.7 68.9 52.5 59.1 11.1-4.6 33.1 23.2 5.1 GP 4,639 5,48 4,444 5,7 4,74 5,319 4,937 5,29 19,498 2,25 2,814 (%, y-y) 11.6 1.2-9.3 1.4 1.4-1.7 11.1 5.7 3.2 3.9 2.8 OP 2,92 2,537 1,976 1,832 1,869 2,46 2,24 2,43 8,437 8,918 9,715 (%, y-y) 21.4 2.8-5.7-13.2-1.7-5.2 13.3 31.2 5.1 5.7 8.9 자동차 1,681 2,235 1,581 1,58 1,492 1,921 1,761 1,921 7,5 7,95 7,773 (%, y-y) 22.6 36.3-11.6-19.4-11.3-14. 11.4 27.4 5. 1.3 9.5 금융 371 266 36 235 295 379 378 377 1,178 1,429 1,526 (%, y-y) 13.8-41.6 15.4 49.9-2.3 42.2 23.3 6.8-2.2 21.3 6.8 기타 4 36 89 89 81 17 11 15 255 394 416 (%, y-y) 55.6-5.7 99.1 91.9 13.4 193.8 13.7 17.2 63.8 54.7 5.6 RP 3,149 3,146 2,85 2,55 2,744 3,195 3,123 3,38 11,65 12,371 13,685 (%, y-y) 27.8 5.4 14.3-1.6-12.9 1.6 11.3 32. 11.1 6.6 1.6 NP 2,31 2,447 2,49 1,765 1,945 2,41 2,326 2,453 8,562 9,126 1,17 (%, y-y) 31.4 14.3 13. -9.5-15.5-1.9 13.5 39. 11.8 6.6 1.7 GP margin 23. 24.6 22.6 22. 22. 22.9 22.8 22.9 23.1 22.7 22.2 OP margin 1.4 11.6 1.1 8.1 8.7 1.4 1.3 1.4 1. 1. 1.4 자동차 9.7 11.7 9.7 8. 8.4 1.1 1. 1.1 9.8 9.7 1.1 금융 17.8 13.6 14.2 9.5 12.1 14.1 14.1 14. 13.6 13.6 14.1 기타 4.8 4. 7.1 5.9 6.4 7.4 7.2 7.3 5.7 7.1 7.1 RP margin 15.6 14.3 14.3 11. 12.8 13.8 14.4 14.4 13.7 13.9 14.6 NP margin 11.4 11.2 1.4 7.8 9.1 1.4 1.7 1.6 1.1 1.2 1.8 글로벌판매볼륨 1,73 1,11 1,1 1,227 1,172 1,219 1,166 1,257 4,41 4,813 5,145 (%, y-y) 16.4 6.3.7 1.6 9.2 9.8 16.5 2.5 8.4 9.1 6.9 글로벌 ASP ( 백만원 ) 18.1 18.2 17.8 18.4 17.8 17.9 17.7 17.7 18.1 17.8 17.5 (%, y-y) 1.4 1.5-1.6-2.7-1.4-1.6 -.7-3.6 -.4-1.9-1.5 글로벌 ASP ( 천달러 ) 16. 15.8 15.9 16.9 16.5 15.9 16.1 16.3 16.1 16.2 16.2 (%, y-y) 1.4-4.5-4.8 2.2 3. 1. 1.1-3.5-1.8.3.2 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,132 1,152 1,12 1,91 1,84 1,122 1,1 1,9 1,124 1,99 1,8. 기말환율 ( 원 / 달러 ) 1,138 1,154 1,119 1,71 1,112 1,142 1,1 1,9 1,71 1,9 1,8. 자료 : 현대차, 메리츠종금증권 메리츠종금증권리서치센터 8
[ 표 5] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 211 212 213E 214E ( 억원 ) 211 212 213E 214E 매출액 777,979 844,697 892,522 935,521 영업활동현금흐름 41,321 53,397 69,754 1,621 매출원가 589,2 649,721 69,23 727,381 당기순이익 ( 손실 ) 81,49 9,563 96,49 16,467 매출총이익 188,959 194,976 22,499 28,14 유형자산감가상각비 15,961 17,8 17,619 27,61 판매비와관리비 18,67 11,66 113,32 11,993 무형자산상각비 7,387 8,231 7,74 7,688 기타손익 운전자본의증감 -85,961-83,116-15,942-98,324 영업이익 8,288 84,369 89,179 97,148 투자활동현금흐름 -71,161-71,991-56,264-12,171 조정영업이익 8,288 84,369 89,179 97,148 유형자산의증가 (CAPEX) -28,992-3, -29,4-28,812 금융수익 -321 3,453 2,219 2,41 투자자산의감소 ( 증가 ) -32,499-15,757-8,53-1,297 종속 / 관계기업관련손익 24,38 25,799 29,631 34,492 재무활동현금흐름 31,88 25,728-3,184 5,334 기타영업외손익 466 2,43 2,678 2,87 차입금증감 39,87 31,949 1,618 1,389 세전계속사업이익 14,471 116,51 123,75 136,847 자본의증가 법인세비용 23,422 25,489 27,215 3,38 현금의증가 161 5,274 1,967 3,785 당기순이익 81,49 9,563 96,49 16,467 기초현금 62,158 62,319 67,593 78,56 지배주주지분순이익 76,559 85,618 91,26 11,68 기말현금 62,319 67,593 78,56 82,345 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 211 212 213E 214E 211 212 213E 214E 유동자산 489,264 548,476 612,315 647,91 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 62,319 67,593 78,56 82,345 SPS 353,183 383,471 45,182 424,73 매출채권 38,455 36,868 38,956 4,832 EPS( 지배주주 ) 34,26 38,274 4,81 45,224 재고자산 62,378 67,729 74,241 78,752 CFPS 68,2 73,452 81,543 9,316 비유동자산 65,536 666,92 779,534 82,738 EBITDAPS 47,48 49,76 51,997 6,127 유형자산 195,48 27,399 296,338 297,541 BPS 141,263 167,85 198,2 233,497 무형자산 26,61 28,832 3,17 29,814 DPS 1,75 1,8 1,85 1,9 투자자산 312,712 147,136 155,466 165,763 배당수익률.8.8.8.9 자산총계 1,94,8 1,215,378 1,391,849 1,449,829 Valuation(Multiple) 유동부채 331,635 328,357 391,699 324,87 PER 6.5 5.8 5.4 4.9 매입채무 66,664 68,413 71,394 73,898 PCR 3.2 3. 2.7 2.4 단기차입금 76,51 59,21 56,7 54,388 PSR.6.6.5.5 유동성장기부채 85,51 79,123 7,848 61,312 PBR 1.6 1.3 1.1.9 비유동부채 359,888 47,845 434,844 458,377 EBITDA 13,636 19,69 114,538 132,445 사채 236,543 263,77 288,716 31,322 EV/EBITDA 4.1 3.5 3.2 2.8 장기차입금 34,841 41,425 41,1 41,1 Key Financial Ratio 부채총계 691,523 736,22 826,543 783,246 자기자본이익률 (ROE) 2.9 19.4 17.5 16.4 자본금 14,89 14,89 14,89 14,89 EBITDA이익률 13.3 13. 12.8 14.2 자본잉여금 41,14 41,59 41,59 41,59 부채비율 171.5 153.6 146.2 117.5 기타포괄이익누계액 3,753 (4,734) (4,734) (4,734) 금융비용부담률.7.5.5.5 이익잉여금 322,635 399,932 48,832 576,71 이자보상배율 (x) 15.7 19.8 2.9 22.8 비지배주주지분 32,147 38,785 44,16 49,415 매출채권회전율 (x) 22.1 22.4 23.5 23.5 자본총계 43,277 479,176 565,36 666,583 재고자산회전율 (x) 12. 11.9 11.7 11.6 메리츠종금증권리서치센터 9
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 213년 8월 13일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 213년 8월 13일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 213년 8월 13일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김준성 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 현대차 (538) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 211.9.2 기업브리프 Buy 32,원 양희준 211.1.4 기업브리프 Buy 32,원 양희준 211.1.28 기업브리프 Buy 32,원 양희준 담당애널리스트변경 213.3.4 산업분석 Buy 31,원 김준성 213.3.6 산업분석 Buy 31,원 김준성 213.4.2 산업브리프 Buy 31,원 김준성 213.4.5 산업브리프 Buy 31,원 김준성 213.4.17 산업브리프 Buy 31,원 김준성 213.4.26 기업브리프 Buy 31,원 김준성 213.5.3 산업브리프 Buy 31,원 김준성 213.6.4 산업분석 Buy 31,원 김준성 213.7.25 기업브리프 Buy 31,원 김준성 213.8.13 기업브리프 Buy 31,원 김준성 ( 원 ) 주가 목표주가 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 211.4 211.9 212.2 212.7 212.12 213.5 메리츠종금증권리서치센터