2

2

3

4

5

이슈 : 사회책임투자와주식 1. 힘얻는사회책임투자 1) 스튜어드십코드도입이가져올변화우리나라에서는 2년대중반국민연금이국내주식유형중사회책임투자펀드를집행하면서사회책임투자가본격적으로시작되었다. 국민연금은 29년 UN PRI에가입하고, 사회책임투자의투자규모를꾸준히늘려나갔다. 사회책임투자에대한관심은공모펀드로도이어져 27년에는사회책임투자펀드의운용규모는 2조원을넘어섰다. 하지만대형주위주로구성된 SRI 지수가대형주의약세로부진한성과를나타내면서, 사회책임투자펀드 에서는자금이계속빠져나가고있다. CalPERS 가 1 억달러를투자했던라자드자산의기업지배구조개선 펀드가부진한성과를시현한것도사회책임투자펀드규모축소에영향을미쳤다. 지지부진했던사회책임투자펀드는새정부가기관투자자의사회적책임을강조하면서, 다시기관투자자의큰관심을받고있다. 특히연기금과펀드운용사의의결권관련사안이사회적이슈와연결되면서, 기관투자자의의결권행사프로세스등이변화를맞고있다. 문재인정부의 ESG 강조도기관투자자의사회책임투자확대에큰영향을미치고있다. 우리나라사회책임투자펀드자산규모는 212 년이후급격한감소 ( 억원 ) ( 개 ) 25, 순자산 ( 좌 ) 4 펀드수 ( 우 ) 35 2, 3 15, 25 2 1, 15 5, 1 5 21.1 211.4 212.7 213.1 215.1 216.4 217.7 자료 : Fnguide, 유안타증권리서치센터 6

스튜어드십코드는우리나라사회책임투자에큰변화를몰고올것으로기대된다. 스튜어드십코드는기관투자자들이기업의의사결정에적극참여하도록유도하는기관투자자들의의결권행사지침이다. 스튜어드십코드는글로벌금융위기의원인으로기관투자자의기업의사결정에대한무관심이문제로제기되면서, 21년영국에서처음도입되었다. 이후네덜란드, 캐나다, 스위스, 이탈리아, 일본등에서스튜어드십코드를도입하여운용중이다. 한국에서는 215년 3월금융위원회주도로구성된 1차스튜어드십코드제정위원회에서스튜어드십코드초안을마련하여 215년 12월발표하였다. 이후 216년 8월한국기업지배구조원을중심으로개편된 2차제정위원회에서업계와시민단체, 재계, 국회입법조사처등의의견수렴등을거쳐 216년 11월스튜어드십코드제정초안을발표하였다. 이후 216년 2차공청회를거친후, 216년 12월한국스튜어드십코드최종안인 기관투자자의수탁자책임에관한원칙 이공표되었다. 1. 기관투자자는고객, 수익자등타인자산을관리 운영하는수탁자로서책임을충실히이행하기위한명 확한정책을마련해공개해야한다. 2. 기관투자자는수탁자로서책임을이행하는과정에서실제직면하거나직면할가능성이있는이해상충문 제를어떻게해결할지에관해효과적이고명확한정책을마련하고내용을공개해야한다. 3. 기관투자자는투자대상회사의중장기적인가치를제고하여투자자산의가치를보존하고높일수있도록 투자대상회사를주기적으로점검해야한다. 4. 기관투자자는투자대상회사와의공감대형성을지향하되, 필요한경우수탁자책임이행을위한활동전 개시기와절차, 방법에관한내부지침을마련해야한다. 5. 기관투자자는충실한의결권행사를위한지침 절차 세부기준을포함한의결권정책을마련해공개해 야하며, 의결권행사의적정성을파악할수있도록의결권행사의구체적인내용과그사유를함께공 개해야한다. 6. 기관투자자는의결권행사와수탁자책임이행활동에관해고객과수익자에게주기적으로보고해야한다. 7. 기관투자자는수탁자책임의적극적이고효과적인이행을위해필요한역량과전문성을갖추어야한다. 7

우리나라스튜어드십참여사는스틱인베스트먼트, 이상파트너스, 제이케이엘파트너스, 한국투자신탁운용등이다. 이외에상당수의자산운용사와자문사가스튜어드십코드참여예정이다. 국민연금은 7월스튜어드십코드도입을위한연구수행기관으로고려대산하협력단을선정하여 5개월간스튜어드십코드시행을위한기준과절차, 조직편성등세부시행방안을마련하게된다. 스튜어드십코드도입은우리나라기관투자자의패러다임을크게변화시킬수있다. 하지만스튜어드십코 드도입을증시재평가의기회로만인식해서는안된다. 장기적관점에서스튜어드십코드시행을투자 문화변화의계기로삼아야한다. 214년스튜어드십코드도입을투자문화변화의계기로인식한일본은큰변화를만들어가고있다. 일본은보수적인투자문화를유지해왔으나, 아베정부의아베노믹스추진이후투자분위기가많이바뀌고있다. 일본공적연금 GPIF는 214년기금의수익률제고를위하여 24% 였던주식투자비중을 5% 로늘렸다. 이와함께기금의공적책임을강화하면서사회책임투자가크게늘어나기시작하였다. 일본의 214년사회책임투자규모는 7억달러였으나, 216년에는규모가 474억달러로크게증가하였다. 전체자산중에서사회책임투자가차지하는비중도 % 에서 3.4% 까지늘어났다. 사회책임투자에대한사회적인식제고와 GPIF 등주요기관투자자들의사회책임투자확대가일본의사회책임투자규모증가에결정적인영향을미쳤다. 우리나라에서도스튜어드십제고와함께사회책임투자에대한필요성이공유된다면, 일본처럼사회책임 투자의부활이불가능한일은아닐것이다. 일본주가지수와 ESG 지수상승 (214.1=1) 14 13 MSCI JP ESG 12 11 MSCI JP 1 9 8 213 214 215 216 자료 :Datastream, 유안타증권리서치센터 일본의 ESG 투자크게증가 ( 십억달러 ) 5 474 4 3 2 1 7 214 216 자료 : GSIA, 유안타증권리서치센터 8

2) 공공성과수익성사이고민 199년대이후기업의사회적책임에대한논의가활발해지면서공적펀드의공공성에대한기대가커졌으며, 유럽연기금을중심으로사회책임투자가본격화되었다. 미국에서는 CalPERS( 캘리포니아공무원연금 ) 등을중심으로적극적주주권행사등주주행동주의가발전하였다. 특히미국에서는적극적인주주권행사로기업가치를끌어올리는주주행동주의전략을구사하는헤지펀드가활발히활동하고있다. 사회책임투자에서유럽에서는공공성이, 미국에서는수익성이상대적으로더부각이되고있다. 하지만 기관투자자는공공성을띄고는있지만, 기본적으로수익이나는자산에투자해야하는투자자이다. 수익 성이보장되지않는곳에는아무리공공성이좋더라도투자할수없는것이수탁자로서의책임이다. 사회책임투자에가장적극적인기관투자자로는노르웨이의국부펀드 GPFG 와네덜란드드의연기금 ABP, 미국의연기금 CalPERS 등이꼽힌다. 사회책임투자에대한최근의움직임은투자기준에대한강화이다. 네덜란드의연기금 ABP 는기후변화를인류에게닥친큰위기로파악하여, 신재생에너지사업에대한 투자를늘리고있다. ABP 가입회사는 ABP 투자위원회에담배와관련된투자를배제할것을요청하였다. 투자자들이가입기관의사회책임투자에관여하는움직임이강해지고있다. CPPIB 가최근강조하는것은친환경건물인중이다. 투자한건물을친환경건물로인증받는사업을실 시하여, 투자자산이친환경으로운영되도록프로세스를만들었다. 투자한건물이친환경건물이아닐경 우에는친환경건물로리노베이션을하도록목표를세워시행하고있다. 노르웨이국부펀드는예전에는기업의주요사업이환경요소에부합하지않을때투자철회를결정했으나, 이제는문제가되는사업이전체매출액이나사업활동에서관련비중이 3% 이상이되면투자대상에서배제된다. ESG 요소를심각하게침해하는기업은꾸준히조사하여투자대상에서제외하는과정을엄격하게적용한다. 이외에사회적책임관련하여 CEO 등경영진의보수문제에도새롭게의견을개진하고있다. 지난 4월노르웨이중앙은행산하투자운영위원회의윙베슬링스타드 CEO는기업의최고경영자의연봉체계에대해문제를지적하였다. 정해진성과기준을달성했을때 CEO에서보너스를주는대신기업주식을 5~1년보유하고 CEO 연봉의상한을두는방식을추진하고있다. 노르웨이국부펀드는 ESG 요소에서더나아가보다좋은사회를만들어나가는데필요한의사결정에도투 자자로서개입하려는의지를피력하고있다. 전세계시가총액의 1.3~1.5% 를투자하고있는노르웨이국 부펀드는향후주식비중을 6% 에서 7% 로높이면서, 전세계주식시장에대한영향력이더커지게된다. 9

노르웨이국부펀드의강화된사회책임투자전략은글로벌기업의운영에있어서도변화를주게될것이다. 미국의연기금캘퍼스 (CalPERS) 는정기적으로주주의이익을침해하는기업들명단인 Focus List 를발표 하는등적극적인사회책임투자전략을구사해왔다. 2 년부터캘퍼스는사회구성원들의건강을심각하 게침해하는담배산업에대해서도투자제한규정을두었다. 저금리와저성장으로기대수익률이낮아지는상황에서캘퍼스는다양한수익률제고방안을찾고있다. 작년캘퍼스내부에서는담배산업투자중단으로 3억달러의이익을놓쳤기때문에담배산업에대한투자재개를요청하는의견이있었다. 캘퍼스에서는담배산업에대한재투자를재검토하여투자재개는하지않는것으로결정하였다. 캘퍼스내부에서수익률이계속낮아지면, 이번사례처럼 ESG 지침에의한투자배제요건에대한지적이늘어날가능성이있다. 기관투자자의사회적책임투자투자자산의규모가늘어나면서, 투자기준이나투자프로세스는보다정교해지고강화되고있다. 하지만전세계적으로투자자산의기대수익률이떨어지는상황에서, 연금을받는사람들의수명은점점늘어나고있다. 투자자산의수익성이떨어지면, 기관투자자들이기존에세웠던원칙이다시조정될수있는사례가늘어날수있는개연성은충분하다. 수익성과공공성사이에서의기관투자자의고민의강도는더세지게될것이다. 1

2. 스마트머니, 여전히주식선호 1) 채권보다는주식기관투자자의포트폴리오를연구한결과에따르면, 포트폴리오성과의 9% 이상은자산배분에기인하다. 투자자들이중요하게생각하는업종선택이나종목선택은자산배분의중요성보다훨씬떨어진다. 금융환경이급변할때는긴시각으로자산배분에대한중간점검을해볼필요가있다. 197 년대이후성공적인자산배분전략을구사한대표적인기관투자자로는미국의대학기금을들수 있다. 미국의대학기금은분산투자와대체투자자산확대라는투자철학을가지고, 명문대학의장점인 네트워크를활용하면서우수한장기수익률을유지해왔다. 예일대학기금의최근 3 년간의자산배분전략을살펴보면, 해외주식과절대수익자산을늘리고부동산과 Private Equity 를줄였다. 예일대학기금은전체자산의 15% 를해외주식에투자하고있는데, 이중에서선진국비중은 6%, 신흥국비중은 9% 이다. 해외주식중에서신흥국비중이선진국보다훨씬높은것은그만큼신흥국의향후기대수익률에대한기대가높기때문이다. 예일대학기금은해외주식을국가, 업종, 스타일을감안하여배분하며, 신흥국주식시장은시장의비효율성을활용하여추가수익을얻을수있다고판단하고있다. 효율성이극대화된미국주식은공모주식보다는 Private Equity 로접근하고있다. 예일대학기금의채권투자비중은 4 년째 4.9% 유지 예일대학기금의해외주식비중은 213 년부터빠르게증가 (%) 12 1 8 6 4 2 2 24 28 212 216 (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 2 24 28 212 216 자료 :Yale Endowment, 유안타증권리서치센터 자료 :Yale Endowment, 유안타증권리서치센터 11

하버드대학기금의운용위원회는졸업생출신의금융업계최고전문가로구성되어있다. 운용위원회에서는자산배분과각투자전략에대한결정이내려지는데, 장기적으로운용위원회에서 자산배분의방향성울어느기관투자자보다도잘예측해왔다. 하버드대학기금은전체자산의 14% 를투자하던원자재의투자비중을 213년 2% 로줄였다. 예전에는원자재와주식의분산투자효과가컸으나, 28년이후에는신흥국주식과상관관계가높게나오기때문이다. 아울러원자재슈퍼사이클이끝나면서, 원자재투자매력도많이떨어진것도의사결정의원인이었다. 최근 3년동안하버드대학기금이적극적으로늘린자산군은이머징주식과 Private Equity 이다. 하버드대학기금은이머징주식에대해서장기적으로투자매력이아주높다고판단한다. 그이유는신흥국주식시장은선진국주식시장보다아직참여자가적고, 밸류에이션이낮기때문이다. 또한신흥국의규제완화, 물류등의사회간접자본의개발, 소비증가등이장기적으로신흥국의투자매력을높일것으로예측한다. 지난 8년간하버드대학기금의채권의비중은 28년 16% 에서 1.5% 로 5.5% 낮아졌다. 미국연준의금리인상이본격화되면서, 더이상채권자산이높은수익을안겨주지않는다는판단아래, 채권의투자비중은지속적으로낮아지기때문이다. 경기회복과인플레이셔우려로실물자산의비중을늘리면서부동산자산비중은높아지는추세이다. 하버드대학기금의자산배분 (%) 25 2 15 1 28 214 216 5 이머징주식미국주식채권 Private Equity 부동산원자재 자료 : HMC, 유안타증권리서치센터 12

해외연기금들은미국연준의금리인상을앞둔 214 년경부터채권자산의비중을줄이고주식자산의 비중을늘린경우가많다. 저금리로인한채권의강세국면이끝나고, 미국과신흥국의경기가살아날 것을대비했기때문이다. 캐나다연기금 CPPIB 는 214년 33% 였던채권자산의비중을 22% 까지줄였다. 반면주식의비중은 5% 에서 55% 로늘렸다. 물가상승을대비하여실물자산의비중은같은기간 17.2% 에서 23.% 로늘렸다. CPPIB는부동산의비중은 13.1% 에서 12.6% 로줄였고. 인프라자산의비중은 7.6% 에서 7.7% 로약간늘렸다. 노르웨이국부펀드는장기적으로채권강세시대가끝났다고판단하고, 기금의수익률제고를위해서채권비중을주식비중으로갈아타야한다고결정하였다. 채권자산의비중은 215년말 36% 였으나, 장기자산배분안에따르면향후 25% 수준까지줄어들게된다. 6% 였던주식비중은향후 7% 까지늘어나게된다. 작년부터상승폭이큰선진주식시장은일부이익실현을하고, 신흥국주식의비중을늘려나가고있다. 네덜란드연기금 ABP의 215년말주식비중은 3.2% 에불과하였다. 하지만지난 6월말주식비중은 34.% 까지늘어났다. 동기간채권 ( 물가연동채권제외 ) 비중은 31.7% 에서 26.4% 로크게줄였다. 216년대체자산중에서는인플레이션에대비하기위하여원자재비중을 4.2% 에서 4.6% 로늘렸으며, 인프라자산의비중도 2.4% 에서 2.7% 로늘어났다. 캐나다 CPPIB 는 215 년부터채권을줄이고주식을늘림 노르웨이국부펀드는 6% 인주식비중을 7% 로확대 6% 5% 4% 3% 2% 1% 212 213 214 215 216 (%) 7 6 5 4 3 2 1 216.1Q 216.2Q 216.3Q 216.4Q 217.1Q % 주식 채권 채권 주식 자료 :CPPIB, 유안타증권리서치센터 자료 :NBIM, 유안타증권리서치센터 13

2) 신흥국선호 기관투자자의신흥국투자전략도여전히유효하다. 앞서제시한하버드대학기금과예일대학기금은중장 기적으로신흥국투자매력이높아, 상대적으로높은신흥국투자비중을유지하고있다. 주요연기금도 비슷한투자전략을구사하는경우가많다. 캐나다연기금 CPPIB 는 21 년에는신흥국주식투자비중이 3.7% 였으나, 지난 3 월말에는 4.3% 로늘 어났다. 신흥국 Private Equity 투자비중은같은기간.3% 에서 1.8% 로 6 배의증가세를보이고있다. 노르웨이국부펀드는 215년말신흥국투자비중을 3.% 까지줄였으나, 216년부터신흥국투자를늘려투자비중은 9.9% 까지늘어났다. 같은시기선진국투자비중은 91.% 에서 9.1% 로줄어들었다. 216 년초부터상승폭이컸던선진국증시를일부이익실현하고, 저평가되었다고판단한신흥국주식비중을꾸준히늘리고있다. ABP 도 215 년말 7.7% 까지줄였던신흥국주식투자비중은 217 년 6 월말에는 9.2% 까지늘렸다. 선진 국주식비중은 215 년하반기부터작년말까지는 22.5% 에서 25.2% 까지늘려왔으나. 217 년들어서면 서는.4% 줄였다. 해외기관투자자들은중장기적인관점에서자산을배분하여운용한다. 기관마다차이는있지만해외주요기관투자자들은 215년부터신흥국주식의비중을늘려오고있다. 연례보고서등에서도신흥국주식에대한긍정적관점을유지하고있기때문에, 당분간해외기관투자자들의신흥국주식투자는이어질가능성이매우높다. 캐나다 CPPIB 의주식자산구성 (%) 6 5 4 3 2 1 캐나다선진신흥 29 21 211 212 213 214 215 216 자료 :CPPIB, 유안타증권리서치센터 8 44 4 노르웨이국부펀드는 216 년부터신흥국주식투자늘려 (%) 1.5 1. 9.5 9. 8.5 8. 212.4Q 213.4Q 214.4Q 215.4Q 216.4Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 14

15

정부산하기금정부기금은국가가특정한목적을위하여특정한자금을신축적으로운용할필요가있을때에한하여법률로설치하도록되어있다. 기금은개별법에의하여관리주체가자율적으로편성운용한다 ( 국가재정법제 5조 ) 정부기금은사회보험성기금, 계정성기금, 금융성기금, 사업성기금으로구분된다. 국민연금, 사학연금등 사회보험성기금의운용자산이크다. 기획재정부는매년사회보험성기금, 금융성기금, 사업성기금에대하여자산운용평가부문에대한기금운 용평가를실시한다. 경영평가대상기금과여유자금 1 조원이상기금은매년평가하고, 계정성기금은제 외한그외기금은 2 년주기로평가하고있다. 기금현황 ( 단위 : 백만원 ) 구분기금명주무부처기금관리주체 / 위탁관리기관운용개시년도 사회보험성기금 (6 개 ) 계정성기금 (4 개 ) 금융성기금 (8 개 ) 연중운용평잔 ( 백만원 ) 고용보험기금고용노동부고용노동부 1995 9,628,57 공무원연금기금인사혁신처공무원연금공단 196 6,863,291 국민연금기금보건복지부국민연금공단 1988 515,532,5 215 년평가기관 군인연금기금국방부국방부 196 1,43,144 해당 사립학교교직원연금기금교육부사립학교교직원연금공단 1975 13,296,861 산업재해보상보험및예방기금고용노동부고용노동부 22 13,33,114 공공자금관리기금 공적자금상환기금 양곡증권정리기금 외국환평형기금 기획재정부 금융위원회 농림축산식품부 기획재정부 기술보증기금금융위원회기술보증기금 1989 2,328,524 농림수산업자신용보증기금금융위원회농협중앙회 1972 1,269,11 농어가목돈마련저축장려기금금융위원회한국은행 1986 7,819 해당 산업기반신용보증기금기획재정부신용보증기금 1995 727,459 무역보험기금산업통상자원부한국무역보험공사 1969 2,945,22 신용보증기금금융위원회신용보증기금 1976 6,257,547 예금보험기금채권상환기금금융위원회예금보험공사 23 574,413 주택금융신용보증기금금융위원회한국주택금융공사 1988 4,783,56 16

구분기금명주무부처 사업성기금 (44 개 ) 기금관리주체 / 위탁관리기관 운용개시년도 연중운용평잔 ( 백만원 ) 과학기술진흥기금미래창조과학부한국연구재단 1992 33,697 관광진흥개발기금문화체육관광부문화체육관광부 1973 143,655 215 년평가기관 국민건강증진기금보건복지부보건복지부 1997 136,342 해당 국민체육진흥기금문화체육관광부국민체육진흥공단 1989 58,111 국유재산관리기금기획재정부한국자산관리공사 212 844,458 국제교류기금외교부한국국제교류재단 1992 14,88 해당 군인복지기금국방부국방부 1996 348,275 해당 근로복지진흥기금고용노동부근로복지공단 1994 136,25 금강수계관리기금환경부금강수계관리위원회 22 6,376 해당 낙동강수계관리기금환경부낙동강수계관리위원회 22 8,82 해당 남북협력기금통일부한국수출입은행 1991 735,498 해당 농산물가격안정기금농림축산식품부한국농수산식품유통공사 1968 452,451 농어업재해재보험기금농림축산식품부농업정책보험금융원 25 169,26 농업소득보전변동직접지불기금농림축산식품부농협중앙회 23 84,33 농지관리기금농림축산식품부한국농어촌공사 1981 482,171 대외경제협력기금기획재정부한국수출입은행 1987 78,96 해당 문화예술진흥기금문화체육관광부한국문화예술위원회 1973 98,141 문화재보호기금문화체육관광부문화재청 21 53,169 방사성폐기물관리기금산업통상자원부한국원자력환경공단 29 1,275,342 방송통신발전기금미래창조과학부한국방송통신전파진흥원 2 162,835 범죄피해자보호기금법무부법무부 211 9,95 해당 보훈기금국가보훈처국가보훈처 1981 219,147 해당 복권기금기획재정부기획재정부 24 15,374 사학진흥기금교육부한국사학진흥재단 199 52,464 해당 석면피해구제기금환경부환경부 211 4,366 해당 수산발전기금해양수산부수협중앙회 21 289,49 순국선열애국지사사업기금국가보훈처국가보훈처 1968 64,67 해당 언론진흥기금문화체육관광부한국언론진흥재단 21 14,734 양성평등기금여성가족부여성가족부 1997 1,731 해당 영산강 섬진강수계관리기금 환경부 영산강 섬진강수계관리위원회 22 8,398 해당 영화발전기금문화체육관광부영화진흥위원회 27 231,271 원자력기금미래창조과학부한국연구재단 1997 1,26 응급의료기금보건복지부보건복지부 1995 11,143 해당 임금채권보장기금고용노동부고용노동부 1998 721,612 자유무역협정이행지원기금농림축산식품부한국농수산식품유통공사 24 133,328 해당 장애인고용촉진및직업재활기금고용노동부고용노동부 1991 81,258 전력산업기반기금산업통상자원부한국전력전력기반센터 21 76,824 정보통신진흥기금미래창조과학부한국방송통신전파진흥원 1993 84,263 주택도시기금국토교통부국토교통부 1981 4,75,817 중소기업창업및진흥기금중소기업청중소기업진흥공단 1979 93,828 지역신문발전기금문화체육관광부한국언론진흥재단 25 5,24 청소년육성기금여성가족부여성가족부 1989 7,53 해당 축산발전기금농림축산식품부농협중앙회 1976 26,884 한강수계관리기금환경부한강수계관리위원회 1999 52,17 해당 자료 : 기획재정부, 215 년평가기관은 215 년평잔 17

1. 국민연금 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 1988년보건복지부국민연금공단 531.5 조원 (217년 4월기준 ) 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 7 6 5 4 3 2 1-62 38 216 21 25 29 213 217.5 대체 채권 주식 자료 : 국민연금, 유안타증권리서치센터, 217 년 5 월 수익률 (%) 16 14 12 1 8 6 4.8 4 2-2 1988 1992 1996 2 24 28 212 216 자료 : 국민연금, 유안타증권리서치센터 18

국내주식규모와비중 해외주식규모와비중 8 7 6 5 4 3 2 1 규모 ( 우 ) 비중 ( 좌 ) 28 211 214 217.4 4 35 3 25 2 15 1 5 14 12 1 8 6 4 2 규모 ( 우 ) 비중 ( 좌 ) 28 211 214 217.4 9 8 7 6 5 4 3 2 1 자료 : 국민연금, 유안타증권리서치센터 자료 : 국민연금, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 216 년 9 월 이슈코람코자산신탁을통해서대문구창천동의캠퍼스프라자를 74억원에매입디젤차량배출가스조작으로독일폭스바겐사를상대로국제손해배상소송제기. 지난 8월독일지방법원은폭스바겐의주가하락으로손해를본투자자들의집단소송허용. CalPERS 와노르웨이국부펀드는손해배상을청구한상태 216 년 1 월코람코자산신탁을통해노원구중계동의삼부프라자를 47 억원에매입 216 년 11 월 212년부터국민연금의중소형빌딩블라인드펀드를운용중인미래에셋자산은삼성동일송빌딩, 역삼동풍림빌딩, 여의도신솔빌딩등 3곳의매각을위한우선협상대상자선정. 3곳의매각가는 25억원유럽중소형기업에투자하는 ' 유럽미드캡바이아웃 ' 펀드에 4억유로 ( 약 5억원 ) 을재출자하기로결정. 바이아웃펀드는기업경영권을인수하여기업구조를개선하는사모펀드. 영국계사모펀드인에이팩스파트너스 (Apax Partners) 의과거 IRR 은연 2% 코람코자산운용을통해강남구청담동의상가건물을 259 억원에매입. 임대료, 관리비등을합친총수익률은 5% 수준 글로벌부동산투자전문회사인스타우드캐피털그룹이운용하는부동산펀드에 3 억달러출자. 스타우드캐피털은부동산과 에너지분야투자를전문으로하며, 운용자산은 52 억달러. 펀드는미국주요도시의교외에위치한중소규모호텔로 대부분비즈니스급호텔 216 년 12 월 신세계그룹이경기삼송지구에건설중인 ' 스타필드고양 ' 에투자하는부동산사모펀드에 38 억원출자. 신세계그룹과 국민연금은 ' 스타필드고양 ' 건설을위해설립된특수목적회사 (SPC) 지분을각각 51% 와 49% 보유 16 일국내주식위탁운용평가기준개정안발표. 개정안은단기성과항목 (1 년수익률 ) 을제외되고, 장기성과항목 (3 년, 5 년수익률 ) 에대한평가비중이각각 5% 로증가. 벤치마크복제율지표는없어지고펀드매니저의투자전략일관성유지여부를보여주는스타일전략도입. 운용사등급체게는현행 S,A,B,C 에서가, 나, 다등 3 개로변경. 가와나등급은상위 75% 차지 투자심의위원회에서여의도파크원빌딩에대한 2 억원투자안건을심의하고부결 19

투자이슈 시기 이슈 기금운용본부는해외사무소에서직접투자위원회와대체투자위원회에안건상정할수있도록운용규정개정계획. 해외사무소는뉴욕과런던, 싱가포르등 3 곳이며, 향후 4 명까지인력확충할예정 영국계사모펀드운용사인 BC 파트너스가모집하는바이아웃펀드에 2 억유로 (25 억원 ) 약정 217 년 1 월 금융위원회는 3 월 ' 금융중심지조성과발전에관한 4 차기본계획 ' 에서해외투자위탁운용사선정시국내에현지법인이나 지점, 사무소를둔곳으로자격을제한하거나평가시가점을주는방안추진. 금융위원회는해외금융계열사끼리임원 겸직을허용하고지원부서도통합할수있도록규제를완화할방침 헤지펀드의운영실사 (Operational Due Diligence) 를영국계컨설팅회사올번 (Albourne) 을자문사로선정. 올번은헤지펀드 재간접펀드운용사인블랙록과그로브너와함께하위펀드들의운영리스크점검하게됨 미국뉴욕맨해튼스랜드센트럴역인근에신축중인 ' 원밴더빌트 ' 빌딩의지분 27% 를시행사인 SL 그린으로부터 5 억달러에 매입. ' 원밴더빌트빌딩 ' 은 58 층오피스빌딩으로건물높이는약 427m 로뉴욕오피스빌딩가운데네번째 보건복지부는 2 월 ' 기금운용본부지방전에따른대책 ' 을기금운용위원회에보고. 4 월부터기금운용본부장아래에증권투자부문장과대체투자부문장신설. 증권투자부문장은국내외주식과채권등전통자산을, 대체투자부문장은부동산, 인프라, 사모주식등대체투자총괄. 국내대체투자조직과해외대체투자조직을통합하여부동산투자실, 인프라투자실, 사모투자실등자산군별로재편. 핵심운용이력이탈을막기위해기금운용역보수단계적인상, 서울회의공간마련등근무여건개선, 해외사무소인력추가배치등동추진할계획 217 년 2 월 217 년 3 월 기획재정부는기금평가단워크숍을개최하여기금평가단장으로김병덕한국금융연구원선임연구위원을위촉하고, 33 명의평가위원선임. 국민연금의성과는해외주요연기금실적과비교하고중장기운용성과도평가. 독립성, 전문성등거버넌스에대한평가항복을신설해비계량평가비중을 7% 까지확대 블랙스톤과공동으로미국뉴욕증권거래소에상장된병원의료진아웃소싱업체팀헬스에 3 억달러투자. 이번투자건은국민연금이해외대형바이아웃거래에공동투자자로참여하는첫사례. 블랙스톤으로작년말 61 억달러에인수하기로한팀헬스지분 1% 중 1% 를국민연금에매도하며, 이는블랙스톤과팀헬스경영진및이사회와합의한주당 43.5 달러와같은가격조건. 국민연금이외에캐나다퀘벡연금관리공단과캐나다공무원연금도이번딜에참여. 공동투자에참여하면펀드수수료는내지않고바이아웃투자의차익을지분율만큼가져올수있는장점이있음. 팀헬스는 1979 년설립되었으며, 미국전역의중소형병원에응급, 마취, 외래행정, 입원행정분야에특회돤의료진및전문가를파견해주는업체. 팀헬스는 2 만여명의의료진과전문가를확보하고미국 33 여개병원및의료시설을고객으로함. 팀헬스는 215 년약 36 억달러의매출과 1.5 억달러의영업이익기록 1 조 55 억원규모의 PEF 및 VC 펀드선정공고. 미드캡펀드 3 개사 45 억원, 벤처펀드 6 개사 2 억원, 메자닌펀드 2 개사 3 억원, 공동투자펀드 2 개사 4 억원, 섹터펀드 2 개사 2 억원출자계획. 4 월중투자제안서접수를마감하고 7 월까지운용사선정. 작년출자규모는 7 억원의 2 배이상인 1 조 55 억원출자 세계 3 위항공기리스회사인 BBAM 이운용하는항공기블라인드펀드에 1 억달러투자. 펀드의운용규모는 1 억달러이며, 투자기간은 1 년안팎. BBAM 은미국샌프란시스코에본사를두고있으며, 보잉과에어버스의항공기 48 대를구매하여 2 여개항공사에대여하고있음 217 년 4 월 지방행정공제회, 현대해상등과함께부동산전문자산운용사인락포인트가조성중인부동산블라인드펀드에투자. 국민연금은 2 억달러는 2 호블라인드펀드에직접투자하고, 1 억달러는펀드가투자처를확정하면국민연금이별도로출자하는공동투자로출자. 현대해상은 3 만달러약정하고지방행정공제회는 5 만달러투자. 락포인트는 23 년설립되었으며, 설립이후 12 억달러투자경험이있음 2

투자이슈 시기 217 년 5 월 이슈 하이랜드캐피탈매니지먼트코리아와스톤브릿지캐피탈이공동조성한 PEF 에앵커투자자로참여. 펀드규모는 1 억 47 만달러이며, 국민연금은 1 억원내외출자. 펀드는북아메리카와아시아지역의헬스케어분야유망벤처기업에투자. 스톤브릿지는지난 5 월수출입은행의 ' 유망서비스산업해외진출펀드 ' 출자사업보건의료분야 GP 로선정된바있음. 하이랜드는미국댈러스에본사가있으며, 운용자산은 15 억달러 국내주식대형주와배당주의운용사선정. 대형주형은 KB 자산, 키움자산, IBK 자산이선정되었고, 배당주형은 KB 자산, 교보악사자산, 하나 UBS 자산선정 217 년 6 월 217 년 7 월 이지스자산운용이운용하는국내부동산블라인드펀드에국민연금이 15 억원투자. 이지스자산운용은중구에위치한시그니처타워매수를위하여 3 억원은국내의기관투자가들로부터자금을모집하고나머지금액은금융권대출로조달할계획. 시그니처타워는 211 년준공되었으며, 연면적 9 만 9991 m2에지하 5 층 ~ 지상 17 층규모 체코프라하에있는 ' 리버가든 Ⅰ' 빌딩을 57 만달러에매수. ' 리버가든 Ⅰ' 빌딩은체크프라하도심의카린비즈니스지구에있으며, 지하 3 층 ~ 지상 8 층규모로총임대면적은 1 만 92 m2. 해외부동산부문협력위탁운용사인라살자산운용의가치증대형투자펀드에서투자 국민연금이참여한 ' 에퀴틱스 & 인프라레드캐피털파트너스 ' 컨소시엄은영국내유로스타고속철도인수자로선정. 총인수가는부채포함한기업가치기준으로 3 억파운드 ( 약 4 조 45 억원 ). 국민연금은 4~5 억원을투자하여 3% 의지분을확보할예정이며, 나머지지분은영구계에퀴틱스와인프라레드가관리하는자산운용사 HICL 인프라스트럭처가각각 35% 를보유하게됨. HS1 은영국의고속철도로영국런던과프랑스파리를잇는유로스타가다니는선로이며, 런던과영국해협터널까지이어지는선로와이구간에속한 4 개의역사관리권과이용권이인수대상. HS1 은 23 년간의운영권을갖게됨 국내인프라투자부문으로신재생에너지발전, 폐기물처리시설, 도시가스사업등을주요투자대상으로하는그린펀드신설하고위탁운용사선정. 그그린펀드의투자기간은최장 13 년이며, 위탁운용사는최대 2 곳을선정할예정 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 메자닌과공동투자펀드위탁운용사선정. 메자닌부문은 KB 자산과신한 BNP 파리바자산, 공동투자부문은신영증권 - SK 증권컨소시엄과대신증권이선정. 메자닌펀드로선정된운용사는각각 15 억원을배정받으며, 공동투자부문은최대 2 억원을배정받게됨 21

2. 우정사업본부 설립년도 주무부처 관리주체 예금운용자산규모 보험운용자산규모 195년미래창조과학부우정사업본부 65.조원 (216년 12월 ) 45.9조원 (215 년평잔 ) 예금사업단운용규모 ( 단위 : 억원,%) 216 년 NAV 비중운용수익수익률 채권채권 135,544 2.8 4,152 3.31 구조화채권 76,391 11.7 3,495 5.33 금융상품이자형 46, 7.1 746 1.67 수익형 166,958 25.7 4,373 2.56 단기자금 24,39 3.7 53 1.5 공자기금예탁 7,179 1.1 17.84 기타 3,948.6 115 2.34 장부가평가자산 46,33 7.8 13,428 3. 국내주식 31,893 4.9-67 -2.6 국내채권 99,755 15.3 1,974 1.97 해외주식 15,862 2.4 868 5.8 해외채권 8,36 1.3 322 4.27 구조화채권 4,346.7 2.3 대체 IG 11,24 1.7 634 6.26 CG 18,899 2.9 687 3.67 시가평가자산 19,264 29.2 3,817 2.2 합계 65,593 1. 17,245 2.71 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 22

예금사업단운용성과 (%) 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 28 29 21 211 212 213 214 215 216 2.7 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 보험사업단운용자산 ( 단위 : 억원, %) 215년 216년 평잔 비중 평잔 비중 국내채권 25,873 44.8 196,154 41.1 해외채권 46,56 1.1 77,891 16.3 금융상품 4,488 8.8 37,419 7.9 단기자금 9,18 2. 8,464 1.8 대출금 26,795 5.8 27,756 5.8 장부가평가 328,735 71.6 347,684 72.9 국내주식 27,698 6. 3,25 6.3 해외주식 7,816 1.7 8,237 1.7 국내채권 29,91 6.3 29,313 6.2 해외채권 43,41 9.4 34,994 7.3 대체투자 21,326 4.6 24,843 5.2 시가평가 128,972 28.1 127,414 26.7 보험시설 1,721.4 1,739.4 합계 459,429 1. 476,837 1. 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 23

보험사업단운용자산이익률 (%) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 212 213 214 215 216 3.8 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 216년 8월 216년 11월 216년 12월 217년 1월 217년 3월 이슈글로벌 IB 나티시스의프랑스파리사옥을약 23억원에매입. 매입금액의 4% 인 92억원을투자하고, 나머지는현지금융권에서대출로조달. 나티니스파리사옥은지하 3층 ~ 지상 8층이며, 파리중심부인몽마르트거리에위치. 나티시스가향후 1년간장기임차하는조건으로연간기대수익률은 6% 내외예금사업단은총 3억달러규모의해외사모대출펀드 (PDF) 를위탁운용할운용사 3곳선정. 미국계구겐하임매니지먼트 (Guggeinheim Management), 영국계파크스퀘어 (Parksquare), 스위스계파트너스그룹 (Partners Group) 등 3곳에각각 1억달러씨출자결정. 구겐하임매니지먼트는미국뉴욕에본사를두고있으며, 투자전문운용사로사모대출분야에만 15여명의전문운용인력확보. 파크스퀘어의운용규모는 5억달러분과위원회를열어우수운용사우대조치안건처리. 특정유형에서추가자금을집행할경우기존에자금을맡긴운용사중성과가우수한곳에추가로출자. 향후안건의내용은일부변경가능보험사업단은기존의보험자산운용과를보험증권운용과와보험대체투자과로구분. 대체투자는기존 7명에서 1명으로확대되며, 올해 1조원규모의신규대체투자계획. 보험대체투자과는국내외부동산과 PEF, SOC, 헤지펀드, 구조화채권등의투자진행국내주식차익거래위탁운용사로삼성자산, 미래에셋자산, 한화자산, 한투운용, 대신자산, 유리자산, 하이자산, DGB 자산, 동양자산, 멀티에셋자산등 1곳선정. 차익거래는보험사업단과예금사업단이공동으로위탁운용예정이며, 운용규모는시장상황에따라추가가능. 예금사업단은해외 ILS 펀드선정. 연간목표수익률은 5% 대내외이며, 전체투자금액은약 1억원규모. ILS 는보험을유가증권으로구조화한금융상품으로대표적인 ILS 는대재해채권 ( 캣본드 ) 를들수있음 보험사업단은국내부동산블라인드펀드위탁운용사선정에나서 4 월중최종선정. 코어 1 개, 밸류애드 1 개를 선정하며, 자금집행규모는각각 1 억원과 75 억원이내. 펀드만기는코어는 1 년이내, 밸류애드는 7 년 이내임. 217 년 4 월 예금사업단은국내 PEF 운용사 2 곳을선정하여 1 억원자금집행. 성장기업의소수지분을매입하거나 전환사채등메자닌에투자하는운용사위주로선발 정부가세법을고쳐서우정사업본부의차익거래에대한증권거래세는 218 년말까지한시적으로면제해주기로 결정하면서, 우정사업본부차익거래재개 24

투자이슈 시기 217 년 5 월 이슈보험사업단은글로벌헤지펀드에최대 3억달러투자하기로하고, UBS 와메지로, 악사등세곳을신규자금집행처로확정. 미래에셋자산이재간접펀드운용을맡을예정. 우본과미래에셋자산실무진은미국과영국에서실사를진행하고, 8월말투자심의위원회를열러투자규모와자금집행기기등을최종확정. 투자심의위원회가통과되면법률검토등을거쳐연내투자절차완료 사회책임투자강화를위하여사회책임투자전문기관인서스틴베스트와사회책임투자형벤치마크지수와관련된 논의진행. 이번논의는장기투자와비재무적요소를반영하여사회책임투자의특성에맞게자금을운용하기 위한자료수집과정의일환 217 년 6 월 보험사업단은총 1 억원규모의블라인드펀드위탁운용사선정. 4 억원을출자받는대형운용사는 JKL 파트너스선정. 2 억원씩출자받는중소형운용사로는케이스톤파트너스, 프랙시스캐피탈파트너스, 스틱인베스트먼트등 3 곳선정 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 25

3. 사학연금 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 1975년교육부사립학교교직원연금공단 15.조원 (217 년 6월 ) 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 16 14 2.4 12 1 8 6.7 6 4 5.1 2 1982 1987 1992 1997 22 27 212 217.6 대체 채권 주식 자료 : 사학연금, 유안타증권리서치센터, 217 년 6 월 수익률 (%) 25 2 15 1 3.9 5-5 -1 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 자료 : 사학연금, 유안타증권리서치센터 26

투자이슈 시기 216 년 1 월 216 년 11 월 이슈 중소형주투자활성화를위해투자제한한도를완화하면서국내주식위탁운용사를 6 곳선정. 하반기각각 5 억원을출자할방침. 중소형주운용사는 IBK 자산, 프랭클린템플턴투신, 성장형운용사는 DGB 자산, 맥쿼리투신, 성장형자문사는비전투자자문, 인피니티투자자문각각선정 사학연금과아마존, 스타벅스, 월마트등대형유통기업을고객으로둔미국물류센터투자. 물류센터는미국시카 고와애틀란타등에있음. 기대수익률을연 6% 수준 해외부동산가치부가 (Value Add) 펀드의위탁운용사로라살르선정. 가치부가펀드는공실률이높거나노후화된건 물을낮은가격으로매입한후공실률을낮추거나재건축등을통해건물가치를높인후재매각해수익을내는전략 구사. 집행규모는 5 만달러 216 년 12 월 대체투자자산의섹터별벤치마크설정. 기존의대체투자자산벤치마크는국고채 5년만기수익률에 2 bp 를더한것. 이번개정으로벤치마크는국내와해외, 부동산과 PE, SOC 등으로세분화. 국내부동산과 SOC 는 5년평균소비자물가지수변화율에 3% 포인트를더하고, 국내헤지펀드와기타대체자산은 5년평균국고채 5년 YTM 에 2% 포인트를더함. 국내 PE 는 3년평균국내주식벤치마크수익률에 3% 포인트를더한값과 3년평균국내채권벤치마크수익률에 1% 포인트를더한값을각각 6대 4로가중평균 신임 CIO 에박대양전알리안츠생보자금운용총괄내정. 박내정자는삼성생명, 새마을금고연합회, 알리안츠생보에서투자전략및리스크관리, 주식운용등의자금운용경험을쌓음벤처캐피탈블라인드위탁운용사에아주 IB 투자, KTB 네트워크, 서울투자파트너스, SV 인베스트먼트, 유안타인베스트먼트등 5곳선정. 사학연금의출자비율은조합당 2% 217 년 1 월호주브리즈번시에위치한오피스빌딩에약 88 억원투자. 빌딩은브리즈번시가 1% 임차하여 2 년간임대 217 년 3 월 217 년 5 월 217 년 6 월 국내주식형위탁운용사 12개기관선정. 위탁사 1곳당 2~3 억원씩자금집행. 성장형운용사는 IBK 자산, 흥국자산, 토러스투자자문선정. 가치형운용사는베어링자산, 하이자산, VIP 투자자문선정. 액티브퀀트형운용사는 DGB 자산과대신자산선정. 중소형주형은한투운용과신한자산, 사회책임투자형은한투운용과마이다스에셋자산선정. 글로벌부동산자산운용사 ' 라살자산운용 ' 의 Value add 펀드인 ' 라살인컴앤그로쓰 Ⅶ' 에 5만달러투자. ' 라살인컴앤그로쓰Ⅶ' 는미국내오피스 (45%), 리테일 (15%), 물류창고 (1%) 와주거용부동산 (3%) 에투자. Value add 펀드는관리상태가좋지않거나저평가된부동산자산은매입하여임대, 개보수, 재개발등을통해가치를향상시키는펀드이사회의결을통해기금운용내부통제규정새롭게마련. 내부통제규정은총 47조와부틱으로구성되었으며, 총직과내부통제규정준수점검, 자가점검, 준법교육, 내부제보등으로내용으로이루어짐 217 년 7 월주식운용팀장에이민우부산지부장임명. 이팀장은사학연금주식운용팀장, 투자전략팀장등자금운용관리단풍부 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 27

4. 공무원연금 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 196년인사혁신처공무원연금공단 6.4조원 (217년 6월 ) 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 1998 24 21 216 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터, 217년 6월 1. 2.4 3. 대체 주식 채권 수익률 (%) 3 25 2 15 1 5-5 -1 1998 24 21 216 4.1 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터, 28

해외주식규모 ( 억원 ) 8, 해외대체규모 ( 억원 ) 4, 6, 3, 4, 2, 2, 1, 213 214 215 216 217.5 211 212 213 214 215 216 217.5 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 216 년 9 월 이슈해외사모부채권펀드 (PDF) 위탁운용사로크레센트와 HPS 인베스트선정. PDF 는기업에직접대출하거나기업이발행한채권에투자하는방식으로투자하는상품. 공무원연금은최소 5% 이상의자금을북미에투자하고기업주식투자는 3% 미만으로투자방식제한. 크레센트는메자닌투자에서좋은평가를받고있으며, HPS 인베스트는올초 JP 모건의자회사인하이브리지를인수한운용자산 3억달러의대형운용사 216 년 1 월 국내사모펀드운용사로 IMM 인베스트먼트와 VIG 파트너스선정. 벤처캐피탈펀드위탁운용사로는아주 IB 투자와에이티넘인베스트먼트선정. 사모펀드운용사에는각각 3 억원, 벤처캐피탈펀드에는각각 15 억원 출자 ETF 투자활성화를위하여 ' 스마트베타 ETF 투자 - 글로벌위험환경하에서의패시브운용전략 ' 세미나개 최. 공무원연금은 213 년국내연기금최초로 4 억원을해외 ETF 에투자한바있으며, 작년말기준국내 주식중 15% 인 24 억원을 ETF 에배분 216 년 11 월 ' 기금운용시행규칙 ' 에서종목별투자제한문구를삭제하는방식으로규정을개정하여시가총액과매출액, 자 기자본등의종목별제한이없어지게됨. 투자제한이없어지면서중소형주투자활성화가능해질전망 국내주식유형중사회책임투자형운용사로 NH- 아문디자산과현대인베스트먼트자산선정. 배당성장형에는 IBK 자산과베어링자산, 중소형주에는하나 UBS 자산과한화자산, 장기투자형에는훙국자산선정 217 년 1 월 기존의대체투자팀을부로승격하고, 현재 1 개팀을 3 개팀체제로확대개편. 기존의대체투자전담인력은 6 인에서 9 인으로충원 217 년 2 월한국기업지배구조원과의결권자문계약 217 년 3 월 해외오퍼튜니스틱전략사모부채펀드 (PDF) 위탁운용사로아폴로글로벌과서버러스캐피탈선정. PDF 에 는 1 억 6 만달러집행. 오퍼튜니스틱전략의 PDF 운용사는선순위대출뿐만아니라구조화채권, 부실채 권등다양한자산에투자 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 29

투자이슈 시기 217 년 4 월 217 년 5 월 이슈신임자금운용단장에이창훈전푸르덴셜대표임명. 이창운신임 CIO 는서울대경영학과를졸업하고, 삼성자산주식운용팀장, 맥쿠리자산부최고투자책임자, 한국투진자산운용본부장, 푸르덴셜자산운용대표등을역임. CIO 의임기는 2년이며실적에따라 1년단위로연장가능주식운용실무전문가를채용하면서, 수행업무에 ' 보유주식의결권행사 ' 명시. 공무원연금은국내주식대비보유비중이 1% 이상인경우자금운용부서장이의결권행사하며, 보유비중과보유지분율이 1% 이상인경우전문가의견수렴후금융자산투자의원회의심의및의결을거쳐의결권행사달러화표시구조화채권위탁운용사선정. 투자대상은무디스기준신용등급이 'A3' 이상이고 S&P 와피치신용등급은 'A-' 이상인기업등이발행한달러표시채권. 채권만기는 1년과 15년물로구분. 최대 2만달러투자예정 217 년 7 월 해외채권투자확대를위하여글로벌해외채권자문형펀드위탁운용사모집. 2 개운용사에 2 천억원신규 집행. 중장기적으로해외채권투자비중을현재 3% 에서 5% 로늘리기로계획 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 3

5. 핚국투자공사 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 25년기획재정부한국투자공사 1,18 억달러 (216년말) 운용자산과포트폴리오 ( 억달러 ) 1,2 1, 8 6 4 12 151 456 채권주식대체전략적투자기타 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 365 자료 : KIC, 유안타증권리서치센터 총자산수익률 (%) 2 15 1 5-5 -1-15 -2 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 4.4 자료 : KIC, 유안타증권리서치센터 31

투자이슈 시기 이슈 지방재정공제회와해외투자기회를공유하고공동투자에나서는것을내용으로하는 MOU 체결. 두기관은 해외사모주식, 부동산, 인프라등대체자산과주식, 채권등전통자산까지투자기회공유 216 년 11 월 지방재정공제회와미국주요도시에있는호텔 7곳에총 153억원투자. KIC 가 13억원, 지방재정공제회가 23억원출자. 투자대상을포시즌스 4곳, 페어몬트 2곳, 리츠칼튼 1곳등총 7곳. 연간기대수익률은 7~8% 수준사학연금과아마존, 스타벅스, 월마트등대형유통기업을고객으로둔미국물류센터투자. 물류센터는미국시카고와애틀란타등에있음. 기대수익률을연 6% 수준 국무회의에서 ' 한국투자공사법시행령개정령안 ' 의결. 이번개정으로운용위탁자산이 1 조원에서 1 억원 으로하향조정. 위탁자산의조기회수요건도완화 영국계사모펀드운용사인 BC 파트너스가모집하는바이아웃펀드에 1.5 억유로 (19 억원 ) 약정 217 년 1 월 217 년 4 월 217 년 6 월 한국은행은작년 6월 KIC 위탁금 25억달러배정에이어연말 25억달러추가위탁. KIC 의위탁자산은총 925억달러로기획재정부는외국환평형기금에서총 675억달러투자. 한국은행은 26년 1억달러, 27년 111억달러, 28년 49억달러, 211년 3억달러등 2억달러위탁미국 JP 모간자산과얼라이언스번스타인을글로벌채권위탁운용사로선정. 이번선정시에는해외채권위탁운용사를선정하면서, 최초로 ' 한국에법인을둔회사 ' 로자격조건제 8월중싱가포르에해외지사설립. 아시아부동산과인프라투자가늘어나고노르웨이국부펀드나 CIC 등해외기관투자가들의싱가포르진출이늘어나면서싱가포르지사설립하기로결정 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 32

6. 연기금투자풀 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 22년기획재정부삼성자산, 한투운용 19.1조원 (217 년 6월 ) 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 25 2 15 1 5 22 24 26 28 21 212 214 216 6 1 2 MMF 채권형혼합형주식형 자료 : 기획재정부, 유안타증권리서치센터 33

투자이슈 시기 216 년 12 월 217 년 1 월 이슈 5조원규모의연기금투자풀운용사선정을위해한국투자신탁운용, 미래에셋자산, KB 자산, 신한 BNPP 파리바자산등이참여. 이번선정된운용사는향후 4년간운용을하게되며, 최종적으로한국투자신탁운용이재선정연기금투자풀위탁운용사로재선정된한국투자신탁운용은투자풀운영본부내팀을확대하고현재 16명인인력도최대 18~19 명까지늘리기로결정. 현행투자풀운용부문과투자푹지원부문으로구분된조직은향후운용팀, 기획팀, 컨설팅팀, 리스크관리팀으로세분화 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 34

35

공제회는정부가특정집단에대한사회보장제도를직접수행하는업무를민간에위임하여금융기능또는 복지기능을제공하게조직이다. 공제회가수행하는공제사업은공제회의설립목적에따라다양한형태로 구성된다. 공제회와다른금융기관과의가장큰차이점은회원가입요건에대한배타성이다. 국내에는약 6여개의공제회가존재한다. 공제회는대략 4가지형태로나눌수있다. 1) 종합금융서비스한국교직원공제회, 경찰공제회, 군인공제회, 대한지방행정공제회등특정직역소속조합원들이자발적으로납부한자금을이용하여종합금융서비스를제공한다. 2) 정책 정부가정책적으로특정계층을돕기위해세제나재정으로직간접지원을한다. 노란우산공제회, 과학기 술인공제회등이이에해당한다. 3) 특정단체나법인대상 특정단체나법인이조합원으로공제회에가입하고이들조합원을대상으로보증, 배상책임, 손해공제등과 같은유사보증사업을영위한다. 건설공제회, 전문건설공제조합, 엔지니어링공제조합등이이에해당한다. 4) 유사보험 조합원을대상으로유사보험사업을영위한다. 신용협동조합공제, 수산업협동조합공제, 새마을금고공제 등이유사보험사업을영위하고있다. 법률에따라설립, 운영되는주요공제회성격 기관명 설립근거 한국교직원공제회 한국교직원공제회법 군인공제회 군인공제회법 회원복지및금융서비스 경찰공제회 경찰공제회법 대한지방행정공제회 대한지방행정공제회법 대한소방공제회 대한소방공제회법 건설근로자공제회 건설근로자의고용개선등에관한법률제9조 정책적지원 사회보험 과학기술인공제회 과학기술인공제회법 한국사회복지공제회 사회복지사등의처우및지위향상을위한법률제4조 한국지방재정공제회 한국지방재정공제회법 어린이집안전공제회 영유아보육법제31조의2 보증 손해 학교안전공제회 학교안전사고예방및보상에관한법률제15조 공제 소방산업공제조합 소방산업의진흥에관한법률제23조 소프트웨어공제조합 소프트웨어산업진흥법제27조 전기공사공제조합 전기공사공제조합법 36

공제회규모가커지면서운용자산규모도커지고있다. 특별법에따라설립된한국교직원공제회, 군인공 제회, 경찰공제회, 대한지방행정공제회, 대한소방공제회와정책 사회보험성격의과학기술인공제회와 지방재정공제회, 건설근로자공제회가운용규모가큰공제회이다. 37

1. 교직원공제회 운용개시년도 운용자산규모 감독기관 1971 년 22.9 조원 (216 년말 ) 교육부 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 25 2 15 1 5 21 211 212 213 214 215 216 11 7 4 단기자금대체투자채권주식 자료 : 교직원공제회, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 1 8 6 5.1 4 2 21 211 212 213 214 215 216 자료 : 교직원공제회, 유안타증권리서치센터 38

투자이슈 시기 216년 1월 216년 11월 216년 12월 이슈 214년에미레이트항공에 B777F 2기에대한메자닌투자회수로내부수익률 6.9% 달성. 621억원을투자하여 75억원의수익기록미국계자산운용사누버거버먼이모집중인블라인드펀드에 5만달러투자결정. 누보거버먼은 255억달러자산을운용. 펀드는미국기반의헤지펀드나 PEF 등운용사의지분을사들이는방식으로투자. 투자운용사의운용자산이늘어수수료규모가커지거나인센티브를받으면수익증가. 펀드출자로미국자산운용업계와의네트워크강화도투자고려사항투자심의위원회에서 IMM PE 가우리은행지분매입을위해조성할 PEF 에선순위투자자로참여하는안건통과. 투자규모는 15~2 억원수준. IMM PE 는 4~5 억원의자금으로 5% 안팎의지분매입할계획이었으며, IMM 은지분 6% 낙찰받았음. 금융위원회는 1월 IMM 의우리은행의한도초과주식취득승인투자위원회에서유럽계자산운용사크로스오션이 15억 ~2억달러규모로조성하는유럽특수상황 2호펀드에 5만유로투자결정. 은행들이보유하고있는선순위담보대출을할인된가격에사서수익을내는펀드로목표 IRR 은연간 15~2%. 유럽은행은은바젤Ⅲ 은행감독기준에따라올해부터위험가중자산대비자본금비율을 8% 에서최대 13.6% 로높여야하며, 이를위해자산을파는방식으로대응하고있음. 향후유럽은행들이팔아야하는자산규모는 2조 3억원유로로추정 217 년 1 월미국교직원퇴직연금 (TIAA-CREF) 과 1 억달러규모로미국상업용부동산대출에투자하는합작회사설립. TIAA CREF 51%, 교직원공제회 49% 지분투자. 향후상업용부동산중순위대출에투자방침 217년 3월 217년 5월 217년 6월 217년 7월 성남시분당구판교알파리움의중순위지분에 12억원투자하기로투자심의위원회에서결정. 현재기대수익률의약 6~8% 대로행정공제회가보유중인보통주지분에우선한권리를가짐. 215년완공된알파리움타워 1동과 2동은전체연면적이 11만 2253m2 Value Add 펀드에특화된영국의브락튼캐피탈은런던에있는오피스 7개를포트폴리오로구성하여공유오피스 'PORA' 로만드는프로젝트에 35억원투자. 교직원공제회는미국 TIAA 부동산운용부문이리얼이스테이트와공동투자하며, 약 52억원을선순위대출형태로투자. 투자안의만기는 221 년 7월이며, 선순위대출의수익률은연 5% 교직원공제회, 행정공제회, ING 생명, 메리츠화재등은맥쿼리가최대 4조원규모로조성하는 ' 맥쿼리인프라스트럭처 4호 ' 에각각 5~7 억원씩총 2억원투자. 연 1% 대초반의투자수익률이목표. 투자형태는트러스톤자산이결성하는펀드를통한재간접형태. 펀드는북미의교통, 에너지, 항만, 공항. 통신등우량인프라자산을투자대상으로함 71억원규모의제3호선순위인수금융으로하나자산의 ' 하나시니어론전문투자형사모특별자산투자신탁 3 호 ' 에 5천억원투자. 선순위인수금융은재무적투자자가인수자로부터지분, 보유자산등을담보로대출을제공하고, 피투자기업의현금흐름과담보매각, 리파이낸싱등을통해상환하는투자. 1호펀드는설정 1년후 99.8%, 2호펀드는올해 5월말 87.9% 의소진율을보이고있으며, 올해하반기 1호와 2호펀드의투자원금 46억원회수완료예정 IMM 투자자문이현대삼호중공업의상장전투자유치 (Pre IPO) 에 4억원을투자하며, 교직원공제회는 1억원투자결정. 군인공제회와행정공제회는각각 5억원과 4억원투자. 내부수익률은 16~19% 로추정. 현대삼호중공업은 22년전후를상장시점으로고려 자산운용시스템신규구축사업을위해 39.5 억원규모로경쟁입찰에나섬. 시스템에는투자대상다변화에따른시스템고도화와투자건에대한사후모니터링강화. 다양한차원의성과및리스크분석강화, 프론트오피스시스템구축등이반영자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 39

2. 지방행정공제회 운용개시년도 운용자산규모 감독기관 1971 년 9.4 조원 (216 년말 ) 행정자치부 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 216 4 3 1 채권주식대체파생결합증권단기자금 자료 : 지방행정공제회, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 15 1 5-5 -1-15 3.5 5.8 8.1 211 212 213 214 215 216-2 주식대체파생결합증권 자료 : 지방행정공제회, 유안타증권리서치센터 4

투자이슈 시기 216 년 1 월 이슈이지스자산운용의 NPL 펀드에투자결정. 펀드에는교보생명 1억원, 한화손해보험과 NH 농협생명, 흥국화재는최대 5억원투자. 행정공제회는 7억원자금집행. 펀드의예상수익률은연 8~1% 투자심의위원회에서한화투자증권이보유한 2억원규모의광교신도시프로젝트파이낸싱채권매입. PF 채권은중흥건설이짓는중흥 S 클래스아파트 2212가구로분양완료 미국계사모펀드운용사인크레센트, 팔콘, 골드포인트등에미국의메자닌펀드운용위탁. 출자금액은운용사당 4 만달러로총 1 억 2 만달러. 투자자산은북미지역중소기업과중견기업이발행하는전환사채나교환사채 216년 12월 217년 1월 217년 2월 217년 3월 독일함부르크에위치한 124억원의중대형오피스빌딩인수. 전체매입금액중 66억원정도지분투자하고, 나머지는현지금융권의대출로마련. 투자후 6년간연 5~6% 수준수익률목표. 빌딩에는악사그룹등이장기입주해있으며, 함부르크남부에새로형성된오피스타운에위치예비투자심의위원회에서블랙스톤이결성하는 1억달러규모의 ' 블랙스톤선순위메자닌대출펀드 ' 에 5만달러투자. 한화생명, KB 손보등도펀드에투자검토중. 블랙스통은상반기에 6억달러규모로 1차펀드모집을하고추가자금모집에나설계획. 해외에서는미국뉴욕주교직원퇴직연금이 2억달러투자결정. 펀드는미국과유럽등의주요도시에있는우량상업용부동산의중순위대출채권에투자예정. 연간기대수익률은 7~8% 수준한화건설이전남여수시웅천택지지구에건설중인주거복합단지 ' 여수웅천꿈에그린 ' 사업장에 PF 형태로 5 억원투자. 한화건설은지난해 7월아프트 1781가구와오피스텔 188실로구성된 ' 여수웅천꿈에그린 ' 을분양하여전량판매. 연평균 6% 안팎의수익예상투자심의위원회에서호주자산운용사 AMP 캐피털이운용하는공공서비스블라인드인프라펀드에투자결정. 호주현지의학교와공립병원, 교정기관, 수처리시설등공공서비스부동산이주요투자대상. 호주의공공서비스시설은민간자본이펀드형태로소유하는것이일반적. 행정공제회는 4억원을투자하며, 펀드투자기간은 12년, 수익률은연 6% 대중반수준벨기에브뤼셀에위치한 ' 브레데로더 ' 빌딩의인수운선협상대상자로선정. 전체인수금액은 13억원으로브레더로더를보유한리츠지분 1% 를 74억원에매입하고나머지는현지금융권대출로조달. 투자기간은 6년이며, 목표수익률은 5% 대. ' 브레더로더 ' 빌딩은브뤼셀중심부에위치하고있으며, 영국 4대로펌인링크레이터스등 6 개기업이입주. 연면적 2만 23m2으로지상 6층짜리 3개동으로구성 파트너스그룹의선진국인프라펀드에 4만유로 ( 약 48억원 ) 약정하는안건을 2월투자심의위원회에서통과시킴. 파트너스그룹은지금까지 13억유로 ( 약 1조 8억원 ) 를펀드자금으로모집하였으며, 3월 6억 55만유로 ( 약 78억원 ) 을추가로모아펀드마감. 펀드는선진국의가스화력, 태양광, 풍력등인프라자산에투자글로벌항공기펀드전문운용사인캐슬레이크가 7.5~1 억달러규모로조성하는블라인드펀드에 5만달러투자. 캐슬레이크는미국미니애폴리스에본사가있으며, 운용자산은작년 9월말기준 89억달러 217 년 4 월 미국메트라이프인베스트먼트매니지먼트가운용순인 1조원규모부동산선순위대출펀드에 5억원투자. 행정공제회가삼성 SRA 자산운용이조성하는펀드에투자한뒤, 펀드가메트라이프운용부동산대출펀드에재투자. 펀드는미국핵심지역오피스, 호텔, 물류센터, 대형마트등상업용건물을투자대상으로하며, 5~6% 대수익률목표 국민연금, 현대해상등과함께부동산전문자산운용사인락포인트가조성중인부동산블라인드펀드에투자. 국민연금은 2억달러는 2호블라인드펀드에직접투자하고, 1억달러는펀드가투자처를확정하면국민연금이별도로툴자하는공동투자로출자. 현대해상은 3만달러약정하고지방행정공제회는 5 만달러투자. 락포인트를 23년설립되었으며, 설립이후 12억달러투자경험이있음자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 41

투자이슈 시기 217년 5월 217년 6월 217년 7월 이슈이지스자산이 CBRE 와협약을맺어운용하는행정공제회의코어오피스빌딩매입단독펀드에서바르셀로나중형빌딩에투자. 이번에인수한건물은스페인바르셀로나에위치한 ' 폰타네야 ' 빌딩으로매입가는 8억원, 절반을자기자본으로투자하고, 나머지는대출로충당. 코어오피스빌딩펀드에는독일함부르크 ' 플릿오피스 Ⅱ' 와벨기에브뤼셀 ' 브레데로드 ' 에투자하영총 34억원의포트폴리오구축. 펀드만기는 6년이며, 배당수익률은 5% 후반교직원공제회, 행정공제회, ING 생명, 메리츠화재등은맥쿼리가최대 4조원규모로조성하는 ' 맥쿼리인프라스트럭처 4호 ' 에각각 5~7 억원씩총 2억원투자. 연 1% 대초반의투자수익률이목표. 투자형태는트러스톤자산이결성하는펀드를통한재간접형태. 펀드는북미의교통, 에너지, 항만, 공항. 통신등우량인프라자산을투자대상으로함 IMM 투자자문이현대삼호중공업의상장전투자유치 (Pre IPO) 에 4억원을투자하며, 교직원공제회는 1억원투자결정. 군인공제회와행정공제회는각각 5억원과 4억원투자. 내부수익률은 16~19% 로추정. 현대삼호중공업은 22년전후를상장시점으로고려 SMA(Seprately Managed Account) 로해외 Private Credit 에 2억달러투자. 북미와유럽에 2개의운용사를선정하여각각 1억달러씩배정예정. 목표수익률은 6% 중반 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 42

3. 군읶공제회 운용개시년도 투자자산규모 감독기관 1984 년 7.2 조원 (216 년말 ) 국방부 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 5 1 1 대체채권주식 자료 : 군인공제회, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 5.1 자료 : 군인공제회, 유안타증권리서치센터 43

투자이슈 시기 216년 12월 216년 1월 217년 2월 217년 3월 217년 4월 이슈 1년만에국내블라인드펀드운용사선정. 규모는 12억원이며, PEF 3곳에 8억원과벤처캐피탈 5곳에 4억원배정완주테크노밸리제 2산업단지조성사업에 4억원투자. 완투테크노밸리제2산업단지조성사업은전북완주군봉동읍 64만평부지에산업시설용지, 주거용지, 지원시설용지등을조성에어아시아의항공기후순위대출채권에약 27억원을투자. 투자대상은에어아시아가도입할에어버스 A32 3 대. 유럽계은행과 SPC 가선 후순위대출계약을맺고, 후순위대출채권을매입하는국내펀드에군인공제회가투자. 펀드운용기간은 12년이며, 예상수익률은 5.5% 수준. 펀드는군인공제회자회사인엠플러스자산운용이맡음신임최고투자책임자에김재동증권운용본부장선출. 김재동신임 CIO 는은서울대학교경제학과학사, 미국로체스터 MBA 학위가있으며, 대한투자신탁뉴욕사무소과장 제일투자신탁리서치팀장 조흥투자신탁리서치실장과주식운용팀장 한국투신운용및베어링자산운용주식운용본부장을역임. 군인공제회에서는 215년부터증권운용본부장으로근무. 김신임 CIO 는 4월부터업무를수행하며, 임기는 3년으로한차례연임가능군인공제회와새마을금고중앙회는지난 212년엠플러스자산운용의부동산펀드를통해하이트진로서초사옥인수. 군인공제회와새마을금고중앙회는수익증권에각각 3억원을투자했으며, 212년부터작년까지투자금의 1% 인 3억원을매년배당금으로수령. 이번건물매각으로각각 2억원의시세차익을받아. 연평균약 2% 의수익률시현. 엠플러스자산운용은유경 PSG 자산운용을서초동하이트진로사옥매각을위한우선협상대상자로선정하였으며, 건물매각가격은 18억원 217 년 6 월 에어아시아에서장기리스하는항공기후순위대출채권에약 1 천 18 만달러 ( 약 27 억원 ) 투자. 항공기펀드에는 에어아시아가에어버스항공기 3 대를리스운용한후, 펀드에할부원리금을상환하며, 군인공제회는후순위대출 채권을매입하는국내펀드에투자 217 년 7 월 IMM 투자자문이현대삼호중공업의상장전투자유치 (Pre IPO) 에 4 억원을투자하며, 교직원공제회는 1 억 원투자결정. 군인공제회와행정공제회는각각 5 억원과 4 억원투자. 내부수익률은 16~19% 로추정. 현대삼 호중공업은 22 년전후를상장시점으로고려 자료 : 언론휘합, 유안타증권리서치센터 44

4. 과학기술읶공제회 운용개시년도 운용자산규모 감독기관 25 년 4.6 조원 (217 년 6 월 ) 미래창조과학부 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 5. 4. 3. 2. 1.. 213 214 215 216 217.6 1..5 1.5.6.5 단기자금기업금융인프라부동산채권주식 자료 : 과학기술인제회, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 7 6 5 4 3 2 1 213 214 215 216 217.6 6.1 자료 : 과학기술인제회, 유안타증권리서치센터 45

투자이슈 시기 216년 1월 216년 12월 217년 3월 이슈도이치자산의 ' 유럽인프라펀드 ' 에약 31억원투자. 투자자산은수처리, 통신등유럽인프라자산이며내부수익률은연 12% 수준자산배분위원회에서 3분기말 2288억원인인프라투자를내년말까지 48억원까지늘리기로결정. 자산중에서대체투자비중은 7% 수준으로투자미국의가스복합화력발전소에 2억원투자. 발전소에는도쿄전력과블랙록등이투자하며, 발전소에서생산된전력은뉴욕등지로공급. 기대수익률은약연 8% 후반이며, 메자닌대출형태로출자 글로벌항공기펀드전문운용사인캐슬레이크가 7.5~1 억달러규모로조성하는블라인드펀드에 5 만달러투 자. 캐슬레이크는미국미니애폴리스에본사가있으며, 운용자산은작년 9 월말기준 89 억달러 정두영과학기술인공제회 CIO 는올해인프라투자를확대하고, 자산운용본부내팀조직신설할계획이라고밝힘 217 년 4 월 미국셰일 가스수처리전문기업에투자하는 'XRI Blue' 에제네시스매니지먼트펀드를통해 2억원출자. 과학기술인공제회는작년 MSEP(morgan Stanley Energy Partners) 펀드를거쳐 XRI 에투자하였으며, 투자수익률이우수하자 MSEP 와공동투자 (Co- investment) 형태로추가투자. 연기대수익률은 2% 수준. XRI 는미국텍사스주미들랜드에본부가있으며, 셰일오일채굴에필요한파이프라인을통한물조달과공급, 인프라구축, 채굴이후정제까지관리 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 46

47

우리나라생명보험사의일반계정총운용자산 (217 년 5 월기준 ) 은 634 조원이다. 이는 1997 년 86 조의 7.4 배규모로우리나라생명보험사의운용규모는빠르게늘어나고있다. 특별계정도 1999 년 5 조원에서 217 년 5 월 143 조원이되면서 28 배가넘게성장하였다. 생명보험사운용규모 ( 조원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1997 21 25 29 213 217.5 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 주 : 일반계정운용자산과특별계정자산합계. 212 년이전 3 월, 213 년이후 12 월, 217 년 5 월기준 일반계정특별계정 생명보험사별로살펴보면, 삼성생명, 한화생명, 교보생명, 농협생명이전체생명보험사자산의 65% 를차지하고있다. 212년 4월출범한 NH생명은전체생명보험사중에서네번째로큰자산을운용하고있다. 이외에보험업을영위하는기관으로우정사업본부, 교원공제회, 수협, 신협, 새마을금고등을들수있다. 생명보험사의일반계정은안정성을우선으로운용을하기때문에, 채권등안전자산의비중이높다. 주식의투자비중은생보업계평균 5.9% 에달하지만, 계열사주식편입비중이높은삼성생명을제외한국내생보사의주식평균편입비중은 1.3% 이다. 생명보험사별일반계정운용규모 ( 조원 ) 2 15 1 5 삼성한화교보농협동양 ING 신한흥국미래에셋알리안츠 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 217 년 5 월기준 48

생보사채권비중 (%) 7 6 5 4 3 2 1 28 211 214 217.5 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 생보사대출비중 (%) 3 25 2 15 1 5 28 211 214 217.5 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 생보사주식비중 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 28 211 214 217.5 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 생보사해외자산비중 (%) 14 12 1 8 6 4 2 28 211 214 217.5 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 49

1. 삼성생명 설립년도 일반계정운용자산 특별계정자산 1957 년 199.1 조원 (217 년 5 월 ) 45.3 조원 (217 년 5 월 ) 일반계정운용자산 ( 조원 ) 2 15 1 5 5 11 13 주식채권수익증권해외기타 1998 21 24 27 21 213 216 32 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터,213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산, 217 년은 5 월 일반계정수익률 (%) 14 12 1 8 6 4 2 1997 2 23 26 29 212 215 4.2 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산 5

투자이슈 시기 217 년 1 월 이슈 13년삼성 SRA 자산은 ' 삼성 SRA 사모부동산펀드 2호 ' 에서 424억원에영국런던에위치한 ' 서티크라운플레이스 ' 매입. 4년 8개월만에 6억원이넘은매각차익을남김. 펀드에는삼성생명, 삼성화재, 교보생명, 신한생명, 현대해상등이투자자로참여. 투자안의내부수익률은연 14% 상회. 29년준공된 ' 서티크라운플레이스 ' 는런던의랜드마크빌딩으로대형로펌인핀센트메이슨이 23년까지건물의 85% 정도를장기임대하고있음 217 년 4 월 213 년 5735 억원에매입한영국런던의 ' 런던서티그레셤빌딩 ' 을매도하기로결정. 건물에는독일코메르 츠방크의영국본사가입주 217 년 6 월 삼성 SRA 자산은프랑스파리 OECD 빌딩매입을위한입찰에참여. 전체매각가는약 4억 2만유로 ( 약 53억원 ) 이며, 삼성생명 삼성화재 삼성증권 등삼성그룹금융계열사들이국외부동산블라인드펀드를결성하여투자참여. OECD 빌딩은연면적 3만 5m2이며, OECD 산하원자력기구가본부로사용. 삼성생명과삼성화재는이사회를열고이펀드에각각 17억원과 8억원출자결정 역삼동삼성생명빌딩을삼성 SRA 자산에 278 억원에매도 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 51

2. 핚화생명 설립년도 일반계정운용자산 특별계정자산 1946 년 83.3 조원 (217 년 5 월 ) 21.6 조원 (217 년 5 월 ) 일반계정운용규모 ( 조원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1998 21 24 27 21 213 216 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산, 217 년은 5 월 24 19 6 33 주식채권수익증권해외기타 일반계정수익률 (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 4.1 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산 52

투자이슈 시기 216 년 11 월 이슈 KTB 자산은 ' 뉴욕매리어트호텔앳부르클린브릿지 ' 를담보로하는선순위대출투자를위한펀드조성. 총투자금액은 95만달러로한화생명이 475만달러투자확정. 투자기간은 5년 6개월이며, 연간목표수익률은 4.95%. 호텔의감정평가금액은 1억 73만달러이며, 메리어트호텔이 1996년부터장기임차중 217 년 3 월한화생명은자사의대체투자사업부를한화자산운용으로이관. 대체투자운용자산의규모는 1 조원정도 217 년 4 월 212 년 247 억원에구입한영국런던의 ' 원우드스트리트빌딩 ' 을독일계자산운용사인카남 (KANAM) 에 약 29 억원에매각. 배당까지포함하면투자기간의전체수익은 1 억원에육박하며, 연평균내부수익 률은 1% 가넘음 217 년 6 월 한화생명과한화손보는한화자산의 3개블라인드펀드에각각 9.4억달러 (1조 575억원 ) 과 6만달러 (675억원 ) 을출자. 한화생명과한화손보는투자대상이결정될때마다투자금을납입하고펀드만기는 221년. 해외인프라에투자하는펀드에는각각 3.6억달러와 4만달러. 해외부동산에투자하는펀드에는각각 2.9 억달러와 15만달러출자. 펀드운용은국민연금해외사모팀장출신인배용석대체투자사업본부장이주도. 현재보험사는외국환의경우총자산의 3, 파생상품은 6%, 부동산은 15% 까지만투자할수있으나, 국무회의에서통과한개정안은자산유형에대한투자한도폐지 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 53

3 교보생명 설립년도 일반계정운용규모 특별계정자산 1958 년 7.8 조원 (217 년 5 월 ) 19. 조원 (217 년 5 월 ) 일반계정운용규모 ( 조원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 1998 21 24 27 21 213 216 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213년이전 3월결산, 213년이후 12월결산, 217년은 5월 21 13 5 3 주식채권수익증권해외기타 일반계정수익률 (%) 14 12 1 8 6 4 2 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213년이전 3월결산, 213년이후 12월결산 4.2 54

투자이슈 시기 217 년 1 월 217 년 4 월 이슈 213년삼성 SRA 자산은 ' 삼성 SRA 사모부동산펀드 2호 ' 에서 424억원에영국런던에위치한 ' 서티크라운플레이스 ' 매입. 4년 8개월만에 6억원이넘은매각차익을남김. 펀드에는삼성생명, 삼성화재, 교보생명, 신한생명, 현대해상등이투자자로참여. 투자안의내부수익률은연 14% 상회. 29년준공된 ' 서티크라운플레이스 ' 는런던의랜드마크빌딩으로대형로펌인핀센트메이슨이 23년까지건물의 85% 정도를장기임대하고있음글로벌투자자를대상으로한 5억달러규모의영구채를역대아시아금융회사중최저금리인연 3.95% 금리로발행 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 55

56

57

연기금은보험, 뮤추얼펀드, 국부펀드, 대학기금과함께주요기관투자자로꼽힌다. 연기금은연금제도에 의해모은자금을운용하는연금과특정공곡사업자금운영을위해정부가운용하는기금으로구분된다. 연금은강제가입되는사회보험으로, 세계각국이사회보장의개념으로공적연금을운용하고있다. 세계 1 대연기금조사결과를살펴보면, 선진국공적연금이상위권을차지하고있다. 일본의 GPIF 의 운용규모가가장크지만, 일본의노령화가진행되면서기금규모는줄어들고있다. 반면, 우리나라의국 민연금은본격적인성장기에접어들면서기금규모가빠르게커가고있다. 글로벌연기금 ( 단위 : $Bn) 기관 국가 규모 1 Government Pension Investment Fund Japan 1,163,23 2 Government Pension Fund-Global Norway 865,943 3 Federal Retirement Thrift U.S. 443,328 4 National Pension Service Korea 435,45 5 ABP Netherlands 384,271 6 National Social Security China 294,939 7 California Public Employees U.S. 285,774 8 Central Provident Fund Singapore 211,373 9 Canada Pension Canada 21,871 1 PFZW Netherlands 186,471 11 California State Teachers U.S. 181,875 12 Local Government Officials Japan 176,16 13 New York State Common U.S. 173,541 14 Employees Provedent Fund Malaysia 161,77 15 New York City Retirement U.S. 155,12 자료 : Towers Watson, 유안타증권리서치센터, 21년말기준, 일부연기금기준일상이 58

59

1. GPIF(Government Pension Investment Fund, 읷본 ) 일본공적연금으로후생연금및국민연금운용 자산규모 : 144,93 Bn(217 년 3월 ) 21년이전에는연금복지사업단아연금자산운용 21년 GPIF 설립하고, 26년독립행정법인으로변경 운용규모및포트폴리오 ( Bn) 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, - 21 24 27 21 213 216 국내채권 해외채권국내주식해외주식 자료 : GPIF, 유안타증권리서치센터, 3 월결산 수익률 (%) 15 1 5 5.9-5 -1 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 자료 : GPIF, 유안타증권리서치센터, 3 월결산 6

투자이슈 시기 이슈 217년 2월 대체투자의부동산과인프라자산투자담당인력모집 217년 4월 부동산펀드와인프라펀드의재간접펀드운용사모집. GPIF 는향후전체자산의 5% 를대체투자자산에배분예정. GPIF 가대체투자에서가장중요시하는요소로안정적인현금흐름명시 217년 6월 주식투자의 3% 인 1조엔을 ESG 에투자. 벤치마크로는 MSCI Empowering Women Win index 와 MSCI ESG select Leadres, FTSE Blossom Japan Index. 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 61

2. ABP(Algemeen Burgerlink Pension Fonds, 네덜란드 ) 네덜란드공무원과교직원을위한연금 자산규모 : 389 Bn(217 년 6월 ) 1922년설립 직역연금으로임금상승률에대해 1% 보상급여지급 포트폴리오 1% 8% 6% 4% Fixed Income Equity & Alternative 2% % 197 198 199 2 25 21 211 212 213 214 215 216 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 1993 24 215 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 9.5 62

선진국주식비중 (%) 29 27 25 23 21 19 17 15 212. 2H 214.2Q 215.2Q 216.2Q 217.2Q 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 신흥국주식비중 (%) 1 9 8 7 6 5 212. 2H 214.2Q 215.2Q 216.2Q 217.2Q 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 217 년 6 월 217 년 7 월 이슈 ABP 가입회사인 Employees of the Netherlands university medical canter(umc) 는 ABP 에게담배회사에대한투자를중지하라는요청을함. ABP 는 15억유로규모로담배와관련된회사에투자하고있음네덜란드의 Dutch Infrastructure Fund(DIF) 로부터 48개의인프라투자건을 7억유로에매수. DIFⅡ 펀드의든투자안과일부 DIFⅢ 투자포함. DIFⅡ펀드는 28년 1년만기로설정. 펀드에는프랑스와독일의태양광과풍력발전포함 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 63

3. CalPERS(California Public Employees Retirement System, 미국 ) 미국캘리포니아공무원연금 자산규모 : 331.3$Bn(217 년 7월 ) 1932년설립 사회책임투자에적극적 운용규모 ($bn) 35 3 25 2 15 1 5 1995 1998 21 24 27 21 213 216 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터 Growth 자산 ( 주식 ) 투자비중 (%) 7 65 6 55 5 212.6 214.6 215.12 217.4 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터,217 년 4 월 Inflation 투자비중 (%) 1 8 6 4 2 212.6 214.6 215.12 217.4 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터,216 년 5 월 64

수익률 (%) 3 2 1.6-1 -2-3 26 211 216 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터, 6 월결산기준 투자이슈 시기 216 년 7 월 이슈 마시프로스트를 CEO 로임명. 프로스트는워싱턴주은퇴연금부에서 16 년간일한후캘퍼스에입사. 프로스 트는 1 월부터임기시작 기존의목표수익률을 3 년에걸쳐 7.5% 에서 7.% 로하향조정. 217~218 회계연도의목표수익률은 7.375% 로하향 216 년 12 월 217 년 4 월 217 년 5 월 캘퍼스는사회책임투자방침으로 2년이후담배회사에투자를하지않았음. 그러나내부적으로담배산업투자중단으로 3억달러의이익을놓쳤다는지적이나오면서, 담배산업에대한투자검토. 결과적으로투자재개는하지않는것으로결정캘퍼스는사모펀드운용사에지급하는수수료부담을낮추기위하여외부사모펀드매니저를영입하거나기존캘퍼스인력에게사모펀드회사를별도로설립하여위탁하는방안모색캘퍼스는자산의 11% 는부동산, 1% 는인프라자산, 1% 는산림펀드에투자. 실물자산벤치마크를단순화하기위하여실물자산벤치마크는 MSCI Invesetment Property Databank US Core Fund level 사용미국의주요 IT 기업인페이스북, 아마존, 넷플리스, 구글의주식을 1분기에일부이익실현 CIM 그룹의부동산펀드에 76만달러투자. 펀드의투자전략은 Value Added 부동산펀드. 자료언론취합, 유안타증권리서치센터 65

4. CPPIB(Canada Pension Plan Investment Board, 캐나다 ) 캐나다공적연금 자산규모 : 316.7 Canada$ Bn(217 년 3월 ) 1999년설립 연금제도개혁을위해독립적운용보장 수익률 (%) 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 21 24 27 21 213 216 11.8 자료 : CPPIB, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 포트폴리오 1% 8% 6% 4% 2% 23 22 55 Inflation sensitive assets Fixed Income Equities % 21 24 27 21 213 216 자료 : CPPIB, 유안타증권리서치센터, 3월결산기준 66

투자이슈 시기 이슈 부동산회사인 Oxford Properties Group 으로부터토론토와캘거리다운타운의사무실의지분 5% 를 11.7 억 달러에매수. 토론토의건물은 7 개로구성되어있으며, 캘거리는 2 개의건물로구성 216 년 9 월 TPG 캐피털과바이킹크루즈에 5 억달러를공동투자하여지분 17% 인수. 바이킹크루즈는 44 개국에 61 개 이상의유람섬을운영하는업체 Ascot 과함께 AIG 의 Lloyd 플래폼을 1% 인수. Ascot 은런던에본사를둔화재보험회사. 로이드는전문보험시장에서가장오래되고전문성이뛰어난해상보험조합 Hudson Pacific Properties 와 Hill7 타워를 1.8억달러에인수. CPPIB 는 45% 의지분을소유. Hill7은시애틀에위치한 11층짜리오피스로 HBO 등이 8% 임차 216 년 1 월 중국의충칭의 West Paradise Walk 쇼핑센터에투자하기위한합작투자회사설립. 지분의 49% 인수를위 하여 1.9 억캐나다달러투자 West Paradise Walk 쇼핑센터는충칭상업지구에위치한 6 층짜리쇼핑몰 중국의 CapitalLand 의 3 번째투자안인 RCCIPⅢ 에 3.7 억달러투자. CPPIB 는 25% 지분확보. Capitalland 는상업용부동산을개발할예정 216 년 11 월 파필리온그룹이개발하는파빌리온대련소핑몰의지분 4% 취득을위하여 1.6억달러투자. 파빌리온대련은 215년개장 CPPIB credit Investment 는론스타소유의 Quintain 에 2.4만파운드투자. Quintain 은런던에위치한웸블리파크개발을위하여 5억달러규모로프로젝트진행 CPPIB credit Investment 는 Northleaf Capital Partners 에 Antares 지분 16% 매각. Antares 는금융솔류 션기업 216 년 12 월 PSP investments 로부터뉴질랜드의사무실및상업시설의지분 5% 취득을위하여 5.4 억캐나다달러투자 사무실및상업시설은 13 개의사무용선물과쇼핑센터로구성되며, 위치는오클랜드와웰링턴에위치 맨하튼건물의지분 45% 를 1.3 억달러에매각. 건물은미드타운과록펠러센터에있으며, 21 년에매수 217 년 1 월 Apax Partners 와디지털제품개발서비스분야회사인 GlobalLogic 의지분 48% 인수. GlobalLogic 은전 세계에만명이넘는직원이근무하는제품엔지니어링서비스회사 217 년 2 월 217 년 3 월 미국텍사스주휴스턴에위치한 Greenway Plaza 와 Phoenix Tower 의지분을 1.4억달러에매수. CPPIB, TH Real Estate, Sliver Real Estate Partnership 는이번투자를위하여합작회사설립 LOGOS singapore Logistics Venture(LSLV), LOGOS indonesia Logistics Venture(LILV) 와싱가포르와인도네이사의물류시설개발을위한계약체결. LSLV 와 2억싱가포르달러에물류창고시설투자계약체결. LIIV 와는 1억달러에자카르타의파이프라인에대한지분 48% 인수 GIC, Scion 그룹과함께기숙사개발을위한합작투자사설립. 3군데의미국기숙사에투자하면투자규모는 16억달러. 투자처는미국주요도시에위치한기숙사와캠퍼스센터. 합작회사에서 CPPIB 와 GIC 는각각 45% 의지분을소유하고, Scion 은지분 1% 소유 67

투자이슈 시기 이슈 세계최대원자재트레이딩기업인글렌코어로부터농업사업지분 4% 를을 25억달러에인수. 글렌코어농업은작물과 oilseed 사업을주력으로함인도의유통시설에투자하기위하여 Phoenix Mills limited 와계약체결. 초기플랫폼의지분 3% 투자를위하여 1.5억캐나다달러투자. Multiple Tranches 지분 49% 매수를위하여 3.3억캐나다달러투자 217 년 4 월 Blackstone 과교육컨텐츠기업인 Ascend 인수계약체열. Ascend 는기술관련교육컨텐츠및소프트웨어 를제공하며, 특히의료관련교육에특화 공동투자자인 Terra Firma 와함께비행기임대업체인 AWAS 를 Dubai Aerospace Enterprise 에매각. CPPIB 는 26년 Terra Firma 와함께 AWAS 에투자. AWAS 는 216년 11월기준으로 75억달러의자산을가지고있으며, 항공기 214대보유 Baring Private Equity Asia 와전세계에서 43개의사립학교를운영하는 Nord Anglia Education 을 43억달러에매입 217 년 5 월 유럽계 PEF 회사인 Cinven 과함께 Hotelbeds Group 을취득. Tui Group 으로부터약 11.6억유로금액을지불. Hotelbeds 는전세계에서가장큰호텔침대 B2B 업체로, 약 18개국의 75, 개의호텔의고객을보유. 호텔숙박유통시장에서선도적인위치, 지속적인성장전망에따른투자확정. 런던에기반을둔크레딧자산운용사 Cairn Capital 과협력하여 Globalworth 부동산투자회사소유의 1.8 억유로규모채권을매입. Cairn Capital 은 3, 만유로를, CPPIB 는 1.5억유로를매입. 채권은루마니아수도인부쿠레슈티지역의부동산으로구성 217 년 6 월 CPPIB 의자회사인 CPPIB Credit Investments 를통해 LongPoint Minerals 에 4.5억달러투자. LongPoint Minerals 는석유및천연가스전문회사로, 미국전체중 48개주에석유및가스를공급하는회사. 대부분의수입은유정및광산사용료를통해얻어지기때문에자본및운영비용이거의들지않는점에투자결정 고급처리시설회사인 Advanced Disposal 에 2.8 억달러규모투자발표. Advanced Disposal 은미국에서 4 번째로큰토양오염처리시설을갖추고있으며미국 16 개주의 2,8 만명분의재활용서비스를제공 217 년 8 월 싱가포르의 GIC 와미국의엔터테인먼트, 스포트및패션에이전시인 WME-IMG 에총 1 억달러투자. WME-IMG 는 Miss USA, 뉴욕패션위크등이벤트운영. GIC 와 CPPIB 는전략적투자자로참여 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 GIC 와합께인도의상업건물개발업체인 RMZ 에 1 억달러투자. RMZ 는사업확장을위하여기관투자자의 투자참여를이끌었으며, 기존투자자로는카타르투자청이투자하고있었음 68

5. CalSTRS(Caliornia State Teacher s Retirement System, 미국 ) 미국캘리포니아교직원연금 자산규모 : 28.7$Bn(216 년 6월 ) 1913년설립 사회책임투자에적극적 운용규모 ($bn) 21 18 15 12 9 6 3 198 1986 199 1998 21 24 27 21 213 216 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터, 6월결산기준 수익률 (%) 3 2 1 1.6-1 -2-3 1998 21 24 27 21 213 216 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터, 6 월결산기준 69

215 년자산배분 216 년자산배분 Inflation Sensitive.8 Real Estate 12.7 Private Equity 1.1 Fixed Income 15.7 Overlay 1.5 Cash 1.8 Global Equity 57.4 Overlay Inflation 1.8 Sensitive 1 Real Estate 13.9 Private Equity 8.7 Fixed Income 16.9 Cash 2.9 Global Equity 54.8 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 이슈 217 년 2 월 217 년 6 월 217년목표수익률은 7.5% 에서 25bp 낮춘 7.25% 로, 218년목표수익률은 25bp 낮춘 7% 로결정. 펀드는지난 3년간 7.8%, 1년간 5.6%, 2년간 7% 의평균수익률시현 7월부터기후변화에대한부정적영향으로미국이외지역의석탄관련사업에대해투자금지. 미국의석탄관련사업투자는 1년의유예기간을두기로함 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 7

71

국부펀드는정부가소유또는관리하는투자기구로, 주로중동과아시아의국부펀드가많다. 국부펀드는 재정수입의변동성을줄이기위한재정안정화, 미래세대를위한저축, 외환보유고수익률제고등을위 해설립되었다. 국부펀드는자금원천에따라크게 2가지형태로나누어진다. 천연자원수입 : 원유, 구라, 광물등천연자원에의한수입을기초로만들어졌으며, 중동국가와러시아. 노르웨이의국부펀드가이경우에해당 외환보유고운용 : 외환보유고운용등을목적으로만들어졌으며, 주로아시아권의국부펀드가해당자원가격하락으로최근들어자원수입을바탕으로한국부펀드의자산매각이진행되었다. 수입원천 국가별 기타 4 자원 6 HongKong 6 기타 21 Kuwait 7 Singapore 8 Saudi Arabia 1 China 21 Norway 13 UAE-Abu Dhabi 14 자료 : SWF Institute, 유안타증권리서치센터 자료 : SWF Institute, 유안타증권리서치센터 주요국부펀드 ( 단위 : $bn) 펀드 국가 자산 설립년도 자금성격 GPFG Norway 922 199 Oil ADIA UAE-Abu Dhabi 828 1976 Oil CIC China 814 27 KIA Kuwait 524 1953 Oil SAMA Saudi Arabia 514 Oil HongKong Monetary Authority HongKong 457 1993 SAFE China 441 1997 GIC Singapore 359 1981 QIA Qatar 32 23 Oil National Social Security Fund China 295 2 Investment Corporaion of Dubai UAE-Dubai 21 26 Oil Temasek holdings Singapore 197 1974 Public Investment Fund Saudi Arabia 183 28 Oil Mubadala Development Company UAE-Abu Dhabi 125 22 Oil Abu Dhabi Investment Council UAE-Abu Dhabi 11 27 Oil 자료 : swfinstitute, 유안타증권리서치센터, 최근공시기준 72

73

1. ADIA(Abu Dhabi Investment Authority, UAE) UAE 국부펀드 자산규모 : 773$Bn(217 년추정 ) 1976년설립 석유수입관리를위해설립되었으며, 외부위탁과 Passive 전략중심으로운용 자산투자기준 ( 단위 : %) 최소 최대 Equities 43 67 Developed 32 42 EM 1 2 Small Cap 1 5 Bonds 15 3 Government 1 2 Credit 5 1 Alternative 5 1 Real Estate 5 1 Private Equity 2 8 Infrstructure 1 5 Cash 1 자료 : ADIA, 유안타증권리서치센터 직접운용비중증가 연환산수익률 (%) 1 8 6 4 2 35 4 2 25 25 211 212 213 214 216 직접간접 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 2 년 3 년 215 216 자료 : ADIA, 유안타증권리서치센터 자료 : ADIA, 유안타증권리서치센터 74

투자이슈 시기 216 년 1 월 이슈 홍콩사무소개소. ADIA 는홍콩의 Credit agricole 에서일한 Dong Shin Ngo 룰대표로임명하였으며, 향후홍콩 사무소에서는중국및아시아시장에서의투자를관할하게됨 217 년 4 월 PIMCO 의포트폴리오전문가인 Andre Methot 를매니저로스카우트하였고, 런던 UBS 의채권전략가인 Nushay patel 은 ADIA 의전략가로채용. 이외 EMEA 브로커와데이터관리자등을 ADIA 로영입. ADIA 는글로벌금융회사 에서경험을쌓은전문가들을적극적으로스카우트 217 년 6 월인도의 Cube Highways 의지분을 2 억달러에인수하기로협상 217 년 7 월 인도에위치한하이데라바드국제공항의지분 49% 를매입하기위하여 GMR 과협상진행 노르웨이의 GPFG 로부터파리오스만거리에위치한빌딩을 4.6 억유로에매입 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 75

2. GPFG(Government Pension Fund-Global, 노르웨이 ) 노르웨이국부펀드 자산규모 : 7,867 bn.kr(216 년 6월 ) 1976년설립 노르웨이은행투자관리청 (NBIM) 관리, 석유수입관리위해설립 자산규모 (NOK bn) 8, 6, 4, 2, - 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 8 6 3.8 4 2-2 -4-6 -8-1 211.1Q 212.1Q 213.1Q 214.1Q 215.1Q 216.1Q 217.1Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 76

주식투자비중 (%) 65 65 64 63 62 61 6 59 58 57 212.3Q 214.1Q 215.3Q 217.1Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 부동산투자비중 (%) 4 3 3 2 1 212.3Q 214.1Q 215.3Q 217.1Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 주식자산중신흥국비중 주식중신흥국주요국가투자비중 (%) 1.2 1. 9.9 9.8 9.6 9.4 9.2 9. 8.8 8.6 8.4 213.1Q 214.1Q 215.1Q 216.1Q 217.1Q (%) 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 중국대만브라질인도 214.4Q 215.1Q 215.2Q 215.3Q 215.4Q 216.1Q 216.2Q 216.3Q 216.4Q 217.1Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 77

투자이슈 시기 216 년 8 월 이슈 샌프란시스코의건물 2 동투자예정. 44% 의지분취득을위하여 4529 만달러투자. 건물의관리는소유주인 Kiloy Realty Corporation 이계속맡음 216 년 9 월 216 년 1 월 워싱턴에위치한 cinstitution Square 지분 47.5% 의취득을위하여 Metlife 의조인트벤처설립. GPFG 의총투자비용은 2억달러예상. Metlife 는지분의 52.5% 를인수하고관리도맡음 8개의물류관련포트폴리오를 553만유로에인수. 포트폴리오에는프라하와부다페스트에있는 8개의건물과부속부지로구성 216 년 11 월런던에위치한호텔과쇼핑센터. 사무실로구성된컴플렉스를베네통으로부터 2.7 억파운드에매수. ESG 원칙에위배된 15 개회사리스트발표 216 년 12 월 217 년 1 월 파리생토노레거리와방돔광장근처에위치한건물을 1억달러에매수. 건물은사무실과상업시설로구성되어있음런던리젠트거리에위치한쇼핑센터와오피스빌딩의투자를위하여 Crown Estate 와리스계약체결 215년에 243만달러에매수한 Prologis 의샌프란시스코물류자산매각 217 년 3 월 전체매출액이나사업활동에서석탄관련비중이 3% 이상인기업을투자대상에서제외하기로결정. 3 차투자제 외대상기업은한국전력을비롯한미국과중국, 폴라등등의 1 개기업. 작년부터석탄관련투자제외대상기업 이정해졌으며, 총 69 개기업이석탄관련사업으로노르웨이국부펀드의투자제외대상기업으로지정 217 년 4 월 노르웨이중앙은행산하투자운영위원회의윙베슬링스타드 CEO 는기업의최고경영자의연봉체계에대해문제지 적. 정해진성과기준을달성했을때 CEO 에서보너스를주는 LTIP 대신기업주식을 5~1 년보유하고 CEO 연봉 의상한을두는방식추진 217 년 5 월 환경에심각한피해를주는이유로 Bharat Heavy Electricals 를투자대상에서제외. PetroChina 와 Leonardo SPA 는관찰대상에올림 워싱턴에위치한건물의지분 49% 의인수를위하여 74 만달러투자. 건물의관리는 51% 의지분을소유한 Oxford Properties Group 이맡음 217 년 7 월 워싱턴에위치한오피스와쇼핑몰로구성된빌딩의지분 49% 를 1.9 억달러에매입. 나머지 51% 의지분은건물의 관리를맡은 Oxford Properties Group 이인수 독일베를린에위치한건물을 4.2 억유로에인수되며, 건물은 219 년말에완공 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 프랑스파리에위치한건물을 4.6 억유로에매수 78

3. CIC(China Investment Corporation, 중국 ) 중국국부펀드 자산규모 : 814$Bn (217년추정 ) 27년설립 외환보유고운용위해설립 중국주요금융회사의지분을소유하고있는 Huijin 이자회사 자산배분 (%) 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 216 자료 : CIC, 유안타증권리서치센터 Public Equity Fixed Income Alternative 수익률 주식국가별배분 (%) 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 6.2 28 29 21 211 212 213 214 215 216 (%) 6 5 4 3 2 1 미국선진국 ( 미국제외 ) 신흥국 213 214 215 216 자료 : CIC, 유안타증권리서치센터 자료 : CIC, 유안타증권리서치센터 79

투자이슈 시기 216 년 11 월 투자이슈 프랑스의금융기관과협력하여부동산및인프라투자. CIC Capital 은향후프랑스의 Caisse des Depots International Capital 과공동투자등협력을위한기금을설립하기로합의 217 년 1 월미국인프라자산등미국대체투자늘릴것이라고 CIC 이사장이밝힘 영국물류업체로지코어를블랙스톤으로부터 12 억유로 ( 약 15 조원 ) 에인수. 로지코어는세계 63 곳에자산을보유 하고있으며, 창고면적은 13 만m2 217 년 5 월 치빈부사장은실리콜밸리서밋에서빅데이터, 인공지능, 양자컴퓨터등신기술관련된혁신사업에대한투자증 가시킬것이라고인터뷰 치빈부사장은 CIC 는향후미공개기업과헤지펀드등에대한투자를늘릴것이라고밝힘 미국에대한투자를강화하기위하여뉴욕오피스오픈 217 년 6 월유럽물류회사인 Logicor 의물류시스템을 Blackstone 으로부터 1225 억유로매수 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 8

4. GIC(Government of Singapore Investment Corporation, 싱가포르 ) 싱가포르국부펀드 자산규모 : 35$Bn ( 추정 ) 1981년설립 외환보유고, 재정잉여자금, 국채매각대금운용위해설립 자산포트폴리오 ( 단위 : %) 자산 212 213 214 215 216 217 주식 45 46 48 47 45 44 선진국주식 3 31 29 29 26 27 신흥국주식 15 15 19 18 19 17 채권 15 19 31 32 34 35 물가연동채권 2 2 5 5 5 5 부동산 9 1 1 1 7 7 Private Equity 1 1 11 11 9 9 자료 : GIC, 유안타증권리서치센터, 3 월기준 국가별배분 ( 단위 : %) 국가 212 213 214 215 216 217 Americas 42 44 42 43 39 4 U.S 33 36 34 34 34 34 Others 9 8 8 9 5 6 Europe 26 25 29 25 19 18 U.K 9 8 8 7 7 6 Eurozone 11 11 14 12 12 12 Others 6 6 7 6 Asia 29 28 27 3 31 31 Japan 12 1 1 1 11 12 North Asia 13 13 14 15 2 19 Others 4 5 3 5 9 9 Australasia 3 3 2 2 2 2 Total 1 1 1 1 1 1 자료 : GIC, 유안타증권리서치센터 81

투자이슈 시기 217년 2월 217년 3월 217년 4월 이슈영국버밍햄에있는대학교기숙사에투자하기위하여 2.3억파운드를들여조인트벤처설립. GIC 는기숙사시장을유망하게보고, 기숙사투자를늘려오고있음. CPPIB, Scion 그룹과함께기숙사개발을위한합작투자사설립. 3군데의미국기숙사에투자하면투자규모는 16억달러. 투자처는미국주요도시에위치한기숙사와캠퍼스센터. 합작회사에서 CPPIB 와 GIC 는각각 45% 의지분을소유하고, Scion 은지분 1% 소유중국의 peer to peer 대부업체인 Dianrong 에 2.2억달러투자. GIC 이외에 China Minsheng Investment 가투자에참여 217 년 7 월인도의인프라업체인 Gayatri Projects 의지분 1.96% 취득 217 년 8 월 캐나다의 CPPIB와미국의엔터테인먼트, 스포트및패션에이전시인 WME-IMG 에총 1억달러투자. WME-IMG 는 Miss USA, 뉴욕패션위크등이벤트운영. GIC와 CPPIB는전략적투자자로참여 CPPIB와합께인도의상업건물개발업체인 RMZ에 1억달러투자. RMZ는사업확장을위하여기관투자자의투자참여를이끌었으며, 기존의카타르투자청이투자하고있었음 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 82

5. Temasek( 싱가포르 ) 싱가포르국부펀드 자산규모 : 275 S$ Bn (217 년 3월 ) 1974년설립 싱가포르주요기업 ( 싱가포르텔레콘, 싱가포르항공등 ) 의대주주, 아시아중심투자 운용규모 (S$bn) 3 275 25 2 15 1 5 23 26 29 212 215 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 실질수익률 (%) 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 25 28 211 214 216 1 년 1 년 2 년 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준, 83

지역배분 업종배분 (%) 211 212 5 213 214 4 3 2 1 아시아 싱가포르 호주뉴질랜드 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 215 216 217 북미유럽 소비재및부동산 운송및산업 통신및미디어 (%) 215 기타 216 에너지 금융 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 217 1 2 3 투자이슈 시기 이슈 216 년 1 월골드만삭스에서 28 년을재직한 John Vaske 를미국포트폴리오책임자로채용 217 년 2 월 중국의자전거공유서비스업체모바이크가테마섹과홍콩의힐하우스캐피털로부터투자유치. 215 년설 립된모바이크는중국자전거공유서비스시장을오포와함께양분하고있으며, 중국내 21 개도시에서수천 만명이상의이용자확보. 217 년 3 월인도에서세번째로큰병원체인인 Manipal Health Enterprise 의지분 18% 를 12 억달러에인수 217 년 4 월로펌의솔류션을제공하는 Intapp 에투자 217 년 5 월 지능형의료공급솔류션을만드는 Global Healthcare Ecchange(GHX) 의지분인수. GHX 는미국콜로라도 에본사를두고있으며, 전자지불솔류션및공급망솔루션제공 패션회사인 Stone Island 의지분 3% 취득. 217 년 7 월 인도담당공동책임자인 Roight Sipahimalani 는테마섹이향후인도에대한적극적투자시사테마섹의밴처캐피탈사업부는창업대출자동화를위한지능형소프트웨어를개발한 Turnkey Lender 에 2 백만달러투자. 회사가개발한솔류션을소액대출에서대규모대출까지대출신청자를평가할수있는시스템 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 84

85

미국대학은적극적으로기부금을모집하여대학기금을조성하고있다. 명문대학인 Harvard, Yale 등의대학기금운용규모가크다. 미국대학기금은주식자산과대체자산을중심으로포트폴리오를구성한경우가많으며, 장기수익률은대체적으로양호하다. 대형대학기금은기금운용을위해별도의법인이나회사를설립한경우가많다. 미국대학기금현황 ( 단위 : 백만달러 ) 대학 소재지 212 213 214 215 216 1 Harvard MA 3,435 32,334 35,884 36,449 34,542 2 Yale CT 19,345 2,78 23,9 25,572 25,49 3 University of Texas System TX 18,264 2,448 25,425 24,83 24,23 4 Stanford CA 17,35 18,689 21,446 22,223 22,398 5 Princeton NJ 16,954 18,2 2,996 22,723 22,153 6 MIT MA 1,15 1,858 12,425 13,475 13,182 7 University og Pennsylvania PA 6,755 7,741 9,582 1,134 1,715 8 Texas A&M TX 7,638 8,732 11,13 1,477 1,54 9 University of Michigan MI 7,691 8,382 9,731 9,952 9,743 1 Northwestern IL 7,119 7,883 9,778 1,193 9,648 11 Columbia NY 7,654 8,198 9,223 9,639 9,41 12 University of Notre Dame IN 6,33 6,856 8,4 8,567 8,374 13 University of California CA 5,963 6,377 7,384 7,997 8,341 14 University of Chigago IL 6,571 6,669 7,546 7,55 7,1 15 Duke GA 5,555 6,41 7,37 7,296 6,84 16 Washington University in St. Louis MO 5,226 5,652 6,643 6,818 6,461 17 Emory GA 5,461 5,816 6,681 6,684 6,41 18 University of Virginia VA 4,789 5,166 5,945 6,18 5,852 19 Cornell NY 4,947 5,272 5,889 6,37 5,758 2 Rice TX 4,419 5,836 5,527 5,557 5,324 자료 : Nacubo, 유안타증권리서치센터 86

1. Harvard Management Company( 미국 ) 하버드대학교기금운용회사 자산규모 : 35.7$Bn(217 년 9월 ) 1974년설립 직접운용과위탁운용을모두중요시하는 Hybrid 모델채택 자산별 216 년회계연도수익률 15 1 5-5 HMC BM -1-15 Total Fixed Income Public Equity Private Equity Absolute Return Real Estate 자료 : HMC, 유안타증권리서치센터, 21 년 6 월기준 216 년자산배분 ( 단위 : %) 목표투자비중 US Equity 1.5 Foreign Equity 7. Emerging Equity 11.5 Private Equity 2. Absolute Return 14. High Yield.5 Natural Resources 1. Real Estate 14.5 US Bonds 9. Foreign Bonds 1. Inflation Linked bonds 2. 자료 : HMC, 유안타증권리서치센터 87

목표투자배분비중변화 ( 단위 : %) 1995 25 28 214 216 Domestic Equity 38 15 12 11 1.5 Foreign Equity 15 1 12 11 7. Emerging Equity 5 5 1 16 11.5 Private Equity 12 13 11 16 2. Commodities 6 13 8 2. Natural Resources 9 13 1. Real Estate 7 1 9 1 14.5 Absolute Return 12 18 15 14. Fixed Income 22 27 16 11 12.5 자료 : HMC, 유안타증권리서치센터 88

2. Yale Endowment( 미국 ) 예일대학교기금운용회사 자산규모 : 25.4Bn (216년 6월 ) 195년설립 David Swenson이 1985년부터 CIO 재직하며, 안정적인높은수익률로국부펀드와대학기금의롤모델이되고있음 자산배분 수익률 국내주식천연자원 4 7 채권유동성 8 부동산 14 해외주식 15 절대수익 21 바이아웃 16 벤처캐피탈 16 (%) 4 3 2 1-1 -2-3 3.4 27 21 213 216 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터, 215 년 6 월기준 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터, 6 월결산기준 자산배분 (%) 1 8 6 4 2 미국주식채권해외주식절대수익 Private Equity 실물자산부동산유동성 1985 199 1995 2 25 21 215 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터, 89

이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 김후정 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 9

91

92