불황에강하다 유통 / 화장품 Analyst 양지혜 2. 698-6667 jihye.yang@meritz.co.kr 편의점업종 2개사합산매출액과영업이익각각 +19.7% YoY, +13.2% YoY 전망 어려운소비환경속에서도시장컨센서스대비대체로충족할전망 도시락및즉석식품판매급증으로하반기부터편의점상품믹스개선효과강화 일본편의점업체, 215년이후유통업종내차별화된성장으로주가리레이팅 편의점주에대해유통업종내최선호관점유지 Overweight 관련종목 BGF리테읷 (2741) 24,원 GS리테읷 (77) 68,원 내수침체에도편의점커버리지 2 개사합산영업이익 +13.2% YoY 전망 메리츠종금증권추정에따르면편의점유통업종커버리지 BGF 리테일과 GS 리테일의합산 2 분기매출액및영업이익은각각 +19.7% YoY, +13.2% YoY 인 3.21 조원, 1,37 억원으로어려운소비환경속에서도시장컨센서스대비매출액은 +.7%, 영업이익은 -2.2% 를기록할전망이다. 높은매출성장은양호한점포수 확장과식품중심의차별화상품확대에따른점당매출액상승효과가두드러질것으로예상되기때문이다. 다만영업이익률이전년동기대비하락할것으로 예상하는이유는 1) VAN 수수료수익감소 (BGF 리테일 ) 및 2) 슈퍼마켓및기타 사업부부진 (GS 리테일 ) 에따른것으로판단한다. 주목할점은 2 분기부터도시락및즉석식품판매는급증하고담뱃값인상효과가소멸되면서수익성이낮은담배 비중이소폭감소할전망이다. 따라서하반기부터편의점상품믹스개선에따른 영업이익증가세가뚜렷할것으로판단한다. 결론적으로양호한실적과함께 1~2 인가구증가로소량구매패턴강화및상품믹스개선을통한구조적성장이예상되는편의점주에대해유통업종내최선호관점을유지한다. 일본편의점업체, 215 년이후차별화된성장으로밸류에이션상향세 215 년일본소매판매액은 -.2% 로부진했던반면, 편의점채널은 +4.7% 의 상대적으로높은성장세를기록했다. 또한 215 년하반기부터일본백화점및 슈퍼마켓의성장률이둔화된반면, 일본편의점의성장세는오히려강화 (215 년상반기 +4.5% 215 년하반기이후 +5.2% 성장 ) 되었다. 또한 Family Mart 가 Circle K Sunkus ( 편의점 ) 를, Lawson 이 Seijo Ishii ( 슈퍼마켓 ) 를인수하면서 비유기적성장도추가되었다. 일본편의점 1 위업체인 Seven Eleven 은프리미엄 PB 상품등독보적인상품력을바탕으로점당매출액과수익성에서우위를지속하고있다. 이처럼편의점채널의차별화된성장이부각되면서일본편의점 업종평균밸류에이션레벨로상승세 (215 년상반기평균 PER 22 배 215 년 하반기이후 28.2 배 ) 를나타내고있다. 한국편의점채널은하반기 15.6% YoY 성장하여당분간일본대비월등히높은수준의성장을이어갈전망이다. 특히 한국편의점은점당일평균매출액에서일본편의점대비 2~4 배성장할여지가 남아있다. 따라서편의점업종의주가프리미엄은견고하게유지될전망이다.
Industry Brief 그림 1 읷본소매채널별성장률추이 (% YoY) 편의점슈퍼마켓 3 백화점젂체소매판매액 2 1-1 -2-3 '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 그림 2 213 년이후읷본편의점 PER 추이그림 3 213 년이후읷본편의점 3 사 PER 평균추이 (X) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 SEVEN & I HDG LAWSON FAMILYMART '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 : Datastream, 메리츠종금증권리서치센터 (X) 읷본편의점 3사평균 35 3 25 2 15 1 5 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 : Datastream, 메리츠종금증권리서치센터 그림 4 읷본편의점점유율 (215 년 ) 그림 5 Seven&I Holdings 부문별매출및이익비중 (215 년 ) Ministop 3.4% Circle K Sunkus 9.6% Familymart 19.% Others 6.4% Lawson 2.5% Seven & I 41.% 1 8 6 4 2 Other Finance Restaurant Department GMS/SM CVS 46 매출비중 8 이익비중 자료 : 각사, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Seven&I Holdings, 메리츠종금증권리서치센터 2 Meritz Research
그림 6 한국편의점시장규모및점포수추이그림 7 편의점점포수및점당매출액추이 ( 조원 ) ( 개 ) 35, 3, 25, 편의점점포수 ( 우 ) 편의점시장규모 25 2 35 3 25 2 편의점시장성장률점포수증가율점당매출액성장률 2, 15, 15 1 15 1 5 1, 5, 5-5 -1 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E -15 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E 자료 : 통계청, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 통계청, 메리츠종금증권리서치센터 그림 8 편의점 vs. 백화점 vs. 대형마트월별기존점성장률추이 (% YoY) 4 편의점백화점대형마트 3 2 1-1 -2-3 '13.3 '13.9 '14.3 '14.9 '15.3 '15.9 '16.3 자료 : 산업통상자원부, 메리츠종금증권리서치센터 그림 9 편의점구매건수및구매단가증감률추이그림 1 편의점식품및즉석식품월별성장률추이 (% YoY) 구매건수 구매단가 25 2 15 1 5-5 '13.3 '13.9 '14.3 '14.9 '15.3 '15.9 '16.3 자료 : 산업통상자원부, 메리츠종금증권리서치센터 (% YoY) 식품총계 즉석식품 6 5 4 3 2 1-1 '13.3 '13.9 '14.3 '14.9 '15.3 '15.9 '16.3 자료 : 산업통상자원부, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3
Industry Brief Industry Brief 216. 7. 12 BGF 리테일 2741 편의점채널의안정적성장지속 유통 / 화장품 Analyst 양지혜 2. 698-6667 jihye.yang@meritz.co.kr 2분기매출액 1.33조원 (+19.9% YoY) 영업이익 65억원 (+17.8% YoY) 전망 1~2인가구증가로소매유통시장내편의점비중확대는지속될전망 수익성높은 PB상품과즉석식품비중이꾸준히확대되면서질적인성장강화 효율적인 SKU 관리로안정적인영업현금창출예상 투자의견, 목표주가 24,원유지 목표주가 (12개월) 24,원 현재주가 (7.11) 26,5원 상승여력 16.2% KOSPI 1,988.54pt 시가총액 51,158억원 발행주식수 2,477만주 유동주식비율 39.4% 외국읶비중 27.5% 52주최고 / 최저가 231,5원 / 135,원 평균거래대금 146.9억원 주요주주 홍석조외 2읶 58.8 주가상승률 1개월 6개월 12개월 젃대주가 -1.2 5.36 14.9 상대주가.25 1.59 17.63 주가그래프 ( 천원 ) BGF리테읷주가 (pt) 25 코스피지수 ( 우 ) 2,15 2,1 2 2,5 2, 15 1,95 1 1,9 1,85 5 1,8 1,75 1,7 '15.7 '15.12 '16.6 2 분기실적, 견조한성장세로시장컨센서스충족할전망 BGF리테일의 2분기매출액은 1조 3,35억원 (+19.9% YoY), 영업이익은 65억원 (+17.8% YoY) 을기록하여, 시장컨센서스 ( 매출액 1조 3,273억원, 영업이익 627억원 ) 를대체로충족할전망이다. 매출액의높은성장은점포수증가 (+14.7% YoY) 및점당매출액상승 (+4.5% YoY, 기존점성장률 7% 추정 ) 에따른것이다. 2분기영업이익률이전년대비소폭하락할것으로예상하는이유는 1) VAN수수료감소 (6~7억원추정 ) 및 2) 직영점비중감소에따른것으로판단한다. 최근 BGF리테일은도시락및즉석식품을강화하면서 5% 이상의높은성장세로그비중이전년동기대비 1%p 이상확대될전망이다. 따라서하반기에는양호한매출성장이지속되는가운데, VAN수수료부담완화와상품믹스개선으로영업이익증가세가뚜렷하게나타날것으로판단한다. 상품력강화로편의점채널제 2 의성장기진입 216년에도편의점채널은 1~2인가구증가에따른소량구매패턴변화로안정적인고성장세가지속될전망이다. 또한수익성높은독자상품 (PB, 차별화상품 ) 과즉석식품비중이꾸준히확대되면서질적인성장세를이어갈전망이다. 나아가고객들에게다양한생활밀착형서비스를제공함으로써고객의구매율을높이는데에기여할것으로판단한다. 특히 BGF리테일은 1) 1% 순수편의점업체로서편의점에집중할수있는사업구조를갖추고있고, 2) IT와모바일등을활용한운영및관리가편리한 POS 시스템과선도적인물류시스템을구축하고있다. 이는효율적인 SKU 관리로이어져운영편의성과점포수익성강화로안정적인영업현금창출이예상된다. 따라서 BGF리테일에대해투자의견 와목표주가 24,원을유지한다. ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 BPS ( 원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 214 3,368. 124.1 11.6 4,125 47.5 2,78 18.5 3.7 6.8 27. 134. 215 4,334.3 183.6 151.7 6,144 48.9 29,13 27.9 5.9 12.6 22.8 19.6 216E 5,89.4 199.7 162.8 6,572 7. 34,95 31.4 5.9 14.1 19.4 11.1 217E 5,87.6 24.7 197.5 7,972 21.3 41,765 25.9 4.9 12. 2.1 96.3 218E 6,663.1 299.8 248.1 1,13 25.6 5,281 2.6 4.1 9.6 21.4 89.6 4 Meritz Research
표 1 2Q16 Earnings Preview ( 십억원 ) 2Q16E 2Q15 (% YoY) 1Q16 (% QoQ) 컨센서스 (% diff.) 매출액 1,33.5 1,19.9 19.9 1,92.3 21.8 1,327.3.2 영업이익 6.5 51.3 17.9 27.7 118.4 62.7-3.5 순이익 44.2 41.8 5.7 29.1 51.9 5.9-13.2 자료 : BGF리테일, 메리츠종금증권리서치센터 표 2 추정치변경내역 ( 십억원 ) 수정젂수정후변화율 216E 217 E 216 E 217 E 216 E 217 E 매출액 5,16.1 5,754.9 5,89.4 5,87.6 1.5 2. 영업이익 23.3 241.7 199.7 24.7-1.8 -.4 순이익 165.5 198.2 162.8 197.5-1.6 -.4 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 표 3 BGF 리테읷분기별실적추이및젂망 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 215 216E 217E 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 매출액 ( 연결기준 ) 4,334.3 5,89.4 5,87.6 884.3 1,19.8 1,26.2 1,133.9 1,92.3 1,33.5 1,391.8 1,274.7 증가율 (% YoY) 28.7 17.4 15.3 2.6 3.6 32.4 29.8 23.5 19.9 15.4 12.4 기타자회사매출액 76.7 92.1 98. 15. 16.2 18.2 27.2 25.1 2. 2. 27. 증가율 (% YoY) 18.2 2.2 6.4 -.7-3.5 7.8 69.5 67. 23.5 1. -.8 매출액 ( 별도기준 ) 4,257.6 4,997.2 5,772.5 869.2 1,93.6 1,188.1 1,16.7 1,67.2 1,31.5 1,371.8 1,247.7 증가율 (% YoY) 28.9 17.4 15.5 21. 31.3 32.8 29. 22.8 19.8 15.5 12.7 매장수 ( 개 ) 9,49 1,2 1,9 8,561 8,813 9,142 9,49 9,692 1,16 1,15 1,2 증가율 (% YoY) 11.9 8.4 6.9 7.4 8.5 1.8 11.9 13.2 14.7 11. 8.4 점당매출액 ( 백만원 ) 473.2 497.3 529.6 11.5 124.1 13. 117.6 11.1 129.7 135.2 122.3 증가율 (% YoY) 17.4 5.1 6.5 12.7 21. 19.9 15.3 8.4 4.5 4. 4. 매출원가 3,434.2 4,92.9 4,696.5 67.8 88.2 968.4 914.6 88.1 1,7.4 1,116.2 1,26.2 증가율 (% YoY) 33.7 19.2 14.7 19.7 36.7 39.8 36.2 31.2 21.6 15.3 12.2 매출원가율 79.2 8.4 8. 75.9 79.3 8.3 8.7 8.6 8.5 8.2 8.5 매출총이익 9.1 996.5 1,174.1 213.4 229.6 237.8 219.3 212.2 26.1 275.6 248.6 증가율 (% YoY) 12.6 1.7 17.8 23.4 11.6 8.8 8.6 -.6 13.3 15.9 13.3 매출총이익률 22.5 22.7 22.7 22.7 2.7 19.7 19.3 19.4 19.6 19.8 19.5 판관비 716.5 796.8 933.4 171.1 178.2 183.4 183.8 184.5 199.6 28.8 24. 증가율 (% YoY) 6.1 11.2 17.1 5.8 6.6 5.1 7.1 7.8 12. 13.8 11. 판관비율 16.5 15.7 15.9 19.4 16.1 15.2 16.2 16.9 15. 15. 16. 영업이익 183.6 199.7 24.7 42.3 51.4 54.4 35.5 27.7 6.5 66.8 44.6 증가율 (% YoY) 47.9 8.8 2.5 278. 33.2 23.5 17.2-34.4 17.8 22.8 25.7 영업이익률 4.2 3.9 4.1 4.8 4.6 4.5 3.1 2.5 4.5 4.8 3.5 주 : 점당매출액은별도매출액기준자료 : BGF 리테일, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 5
Industry Brief BGF 리테일 (2741) Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 매출액 3,368. 4,334.3 5,89.4 5,87.6 6,663.1 영업활동현금흐름 26.3 359.3 33.2 379.7 432.4 매출액증가율 7.6 28.7 17.4 15.3 13.5 당기순이익 ( 손실 ) 11.5 152.8 164.1 199. 25. 매출원가 2,568.8 3,434.2 4,92.9 4,696.5 5,31.5 유형자산감가상각비 91.2 93. 91.9 93.9 98. 매출총이익 799.2 9.1 996.5 1,174.1 1,352.6 무형자산상각비 13.7 14.8 16. 11. 7.5 판매비와관리비 675.1 716.5 796.8 933.4 1,52.8 운젂자본의증감 36.7 76.7 31.2 75.8 77. 영업이익 124.1 183.6 199.7 24.7 299.8 투자활동현금흐름 -255.7-444.6-252.9-258.2-27.5 영업이익률 3.7 4.2 3.9 4.1 4.5 유형자산의증가 (CAPEX) -67.8-93.3-1. -1. -11. 금융수익 7.7 9.6 13.8 18.1 23.8 투자자산의감소 ( 증가 ) -9.9-47. -34.1-35.2-35.7 종속 / 관계기업관련손익.9 1.1 1. 1. 1. 재무활동현금흐름 7. 26.7-24.5-25.8-3.7 기타영업외손익 3.5 2.2 2. 2. 2. 차입금증감 -263.8-17.2 5.2 8.9 9. 세젂계속사업이익 136.2 196.5 216.5 261.8 326.6 자본의증가 2.2 86.8... 법읶세비용 34.8 43.6 52.4 62.8 76.6 현금의증가 11.6-58.6 25.8 95.7 131.2 당기순이익 11.5 152.8 164.1 199. 25. 기초현금 199.3 21.8 152.2 178. 273.7 지배주주지분순이익 11.6 151.7 162.8 197.5 248.1 기말현금 21.8 152.2 178. 273.7 44.9 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 유동자산 723.1 947.6 1,116. 1,355.6 1,632.9 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 21.8 152.2 178. 273.7 44.9 SPS 136,688 175,559 25,433 236,965 268,955 매출채권 7.3 1.8 1.6 12.3 13.9 EPS( 지배주주 ) 4,125 6,144 6,572 7,972 1,13 재고자산 63. 52.6 67.9 78.3 88.9 CFPS 1,119 12,659 12,539 14,71 16,481 비유동자산 615.4 674.1 7.2 73.5 77.8 EBITDAPS 9,296 11,83 12,418 13,95 16,36 유형자산 369.2 374.3 382.4 388.4 4.5 BPS 2,78 29,13 34,95 41,765 5,281 무형자산 47. 51.5 35.5 24.5 17. DPS 6 1,2 1,4 1,6 1,8 투자자산 148.5 195.5 229.6 264.8 3.6 배당수익률.8.7.7.8.9 자산총계 1,338.5 1,621.6 1,816.1 2,86.1 2,43.6 Valuation(Multiple) 유동부채 599.4 69.2 75.4 855.8 962.9 PER 18.5 27.9 31.4 25.9 2.6 매입채무 35.3 382.3 43.7 465.7 528.5 PCR 7.6 13.5 16.5 14.7 12.5 단기차입금 74.8 63.1 63.1 63.1 63.1 PSR.6 1. 1..9.8 유동성장기부채 8.4 3.3... PBR 3.7 5.9 5.9 4.9 4.1 비유동부채 167. 157.7 162.7 167.8 173. EBITDA 229. 291.4 37.7 345.6 45.3 사채 19.9.... EV/EBITDA 6.8 12.6 14.1 12. 9.6 장기차입금 9.7 1.4 1.4 1.4 1.4 Key Financial Ratio 부채총계 766.4 847.9 913. 1,23.6 1,135.9 자기자본이익률 (ROE) 27. 22.8 19.4 2.1 21.4 자본금 24.6 24.8 24.8 24.8 24.8 EBITDA 이익률 6.8 6.7 6. 5.9 6.1 자본잉여금 17.4 14.1 14.1 14.1 14.1 부채비율 134. 19.6 11.1 96.3 89.6 기타포괄이익누계액.2.2.2.2.2 금융비용부담률.3.2.2.2.1 이익잉여금 512.1 649.4 777.6 935.4 1,138.9 이자보상배율 (x) 11.5 19.5 21.8 25.5 3.7 비지배주주지분 13.1.5 1.8 3.3 5.2 매출채권회젂율 (x) 453.5 478.9 475.4 513. 59.2 자본총계 572.1 773.7 93.1 1,62.5 1,267.9 재고자산회젂율 (x) 59.9 75. 84.5 8.3 79.7 6 Meritz Research
Industry Brief 216. 7. 12 GS 리테일 77 편의점호실적전망, 아쉬운슈퍼마켓 유통 / 화장품 Analyst 양지혜 2. 698-6667 jihye.yang@meritz.co.kr 2분기매출액 1.87조원 (+19.6% YoY) 영업이익 765억원 (+1.% YoY) 전망 편의점, 성수기진입과함께도시락판매급증등으로높은성장이예상됨 슈퍼마켓의손실폭확대, 기타사업부또한신규투자확대등으로부진할전망 편의점상품력강화와함께중장기채널확장의성장잠재력높아 투자의견, 목표주가 68,원유지 목표주가 (12개월) 68,원 현재주가 (7.11) 54,원 상승여력 25.9% KOSPI 1,988.54pt 시가총액 41,58억원 발행주식수 7,7만주 유동주식비율 34.1% 외국읶비중 13.4% 52주최고 / 최저가 66,8원 / 45,5원 평균거래대금 169.억원 주요주주 GS 외 1읶 65.8 국민연금 7.1 주가상승률 1개월 6개월 12개월 젃대주가 1.12-8.1 4.45 상대주가 2.88-11.93 7.99 주가그래프 ( 천원 ) GS리테읷주가 (pt) 8 코스피지수 ( 우 ) 2,15 7 2,1 6 2,5 5 2, 1,95 4 1,9 3 1,85 2 1,8 1 1,75 1,7 '15.7 '15.12 '16.6 2 분기편의점성수기진입으로양호한실적전망 GS리테일의 2분기예상실적은매출액 1조 8,749억원 (+19.6% YoY), 영업이익 765억원 (+1.% YoY) 를기록하여, 시장컨센서스 ( 매출액 1조 8,569억원, 영업이익 774억원 ) 를충족할전망이다. 편의점은매출액 1조 4,279억원 (+22.3% YoY), 영업이익 685억원 (+27.6% YoY) 의실적을기록할것으로예상한다. 편의점매출고성장의이유는 1) 편의점점포수증가 (+14.8% YoY) 와 2) 도시락및식품군판매급증에따른점당매출액상승 (+6.5% YoY) 때문으로추정한다. 특히성수기진입에따른영업레버리지효과와수익성이낮은담배비중은소폭감소하고식품비중이확대되면서편의점의영업이익률개선세 (+.2%p) 가뚜렷할것으로판단한다. 지난해메르스사태로상대적인수혜를받았던슈퍼마켓은 2Q15 영업이익 58억원에서 2Q16 억원으로축소될전망이다. 기타사업부또한영업이익 3억원 (-7.5% YoY) 으로부진할것으로예상한다. 이는일부상업시설의공실률증가에따른임대수익감소와인터넷전문은행등신규사업을위한투자확대가지속될것으로판단하기때문이다. 편의점상품력강화와함께중장기채널확장의성장잠재력높아 GS리테일은안정적인편의점본업과함께중장기신채널성장동력이강화될것으로판단한다. GS리테일은전략적으로 Fresh Food ( 신선식품및간편식 ) 를강화하고있으며, 이는편의점의점당매출액상승과 GP마진율개선에긍정적일것으로판단된다. GS리테일의편의점사업부는글로벌편의점업체대비월등한성장률을나타내고있으며, 217년부터파르나스호텔및기타사업부 ( 물류센터및부동산투자등 ) 의실적모멘텀이회복되면서 BGF리테일과의밸류에이션차이 (BGF리테일대비 2% 할인 ) 가점차줄어들것으로판단한다. ( 십억원 ) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS ( 원 ) ( 지배주주 ) 증감률 BPS ( 원 ) PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 214 4,962.4 143.3 111.3 1,445-6.5 19,92 17.7 1.3 6.3 6.8 73.7 215 6,273.1 225.8 164.2 2,133 47.6 21,16 25.2 2.5 13.1 9.5 119.3 216E 7,367.5 235.3 158.2 2,55-3.7 22,929 26.3 2.4 11.1 8.6 12.3 217E 8,273.7 289.6 29.1 2,716 32.2 24,959 19.9 2.2 9.3 1.7 122.1 218E 9,167.3 348.4 271.4 3,525 29.8 27,488 15.3 2. 8.1 13. 121.5 Meritz Research 7
Industry Brief 표 4 2Q16 Earnings Preview ( 십억원 ) 2Q16E 2Q15 (% YoY) 1Q16 (% QoQ) 컨센서스 (% diff.) 매출액 1,874.9 1,567.9 19.6 1,64.3 14.3 1,856.9 1. 영업이익 76.5 69.6 9.9 26.4 189.8 77.4-1.2 순이익 51.6 52.5-1.7 18.2 183.5 56.4-8.5 자료 : GS리테일, 메리츠종금증권리서치센터 표 5 추정치변경내역 ( 십억원 ) 수정젂수정후변화율 216E 217 E 216 E 217 E 216 E 217 E 매출액 7,255.6 8,155.3 7,367.5 8,273.7 1.5 1.5 영업이익 242.3 293.6 235.3 289.6-2.9-1.4 순이익 163.1 211.4 158.2 29.1-3. -1.1 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 표 6 GS 리테읷 Valuation 산출 ( 십억원 ) 12MF 예상 NOPLAT Multiple 지분율 가치 편의점 171.5 3 1. 5,146 슈퍼 1.2 13 1. 15 영업가치 호텔 15.1 15 67.6 153 기타 19.8 15 1. 297 합 5,61 순자산 가치 자산가치 투자부동산 649 합 649 순차입금 ( 연결 ) 1,43 적정가치 (NAV) 5,216 주식수 ( 천주 ) 77, 주당적정가치 ( 원 ) 67,74 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 8 Meritz Research
표 7 GS 리테읷분기별실적추이및젂망 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 214 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 215 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 216E 매출액 4,962.4 1,324.8 1,568. 1,723.9 1,656.5 6,273.1 1,64.3 1,874.9 1,993.8 1,858.5 7,367.5 증가율 (% YoY) 5.4 17.1 25.5 29.6 32.4 26.4 23.8 19.6 15.7 12.2 17.4 편의점 3,52. 95.2 1,167.7 1,291.9 1,242.7 4,652.5 1,23.2 1,427.9 1,529.5 1,445.7 5,66.2 증가율 (% YoY) 8.8 22.9 33.1 36.2 37.6 32.9 26.6 22.3 18.4 16.3 2.5 점포수 ( 개 ) 8,29 8,487 8,744 9,45 9,285 9,285 9,65 1,4 1,15 1,19 1,19 증가율 (% YoY) 6.6 7.8 8.8 1.7 12. 12. 13.2 14.8 12.2 9.7 9.7 점당매출액 ( 억원 ) 4.2 1.1 1.3 1.4 1.3 5. 1.3 1.4 1.5 1.4 5.5 증가율 (% YoY) 2. 14. 22.4 23.1 22.8 18.6 11.9 6.5 5.5 6. 9.8 슈퍼마켓 1,331.3 336.6 363.1 374.6 315. 1,389.3 353.6 362.7 376.7 39.8 1,42.8 증가율 (% YoY) -2.9 3.1 5.4 8..5 4.4 5.1 -.1.6-1.7 1. 점포수 262 265 271 272 281 281 282 282 282 282 282 증가율 (% YoY) 1.6 3.9 7.1 6.7 7.3 7.3 6.4 4.1 3.7.4.4 점당매출액 ( 억원 ) 5.8 12.7 13.4 13.8 11.2 49.4 12.5 12.9 13.4 11. 49.7 증가율 (% YoY) -4.4 -.8-1.6 1.2-6.3-2.7-1.3-4. -3. -2..6 호텔사업부 16.4 61.7 78.1 42. 45. 45.2 63. 195.2 증가율 (% YoY) 175.6 2.2 15. 기타사업부 128.9 38. 37.2 41. 37.1 153.3 41.5 39.2 42.4 4. 163.2 증가율 (% YoY) 8.9 19.1 31.4 18.5 8.8 18.9 9.2 5.5 3.5 7.8 6.4 매출원가 3,886.5 1,4.6 1,258.8 1,389.3 1,345.5 5,34.1 1,341.7 1,528. 1,615. 1,57.2 5,992. 증가율 (% YoY) 4.4 17.2 28.8 33.6 37.1 29.5 28.9 21.4 16.2 12. 19. 매출원가율 78.3 78.5 8.3 8.6 81.2 8.2 81.8 81.5 81. 81.1 81.3 매출총이익 1,75.8 284.2 39.2 334.6 311. 1,239. 298.6 346.9 378.8 351.3 1,375.5 증가율 (% YoY) 1.7 16.9 13.4 15.1 15.4 15.2 5.1 12.2 13.2 12.9 11. 매출총이익률 21.7 21.5 19.7 19.4 18.8 19.8 18.2 18.5 19. 18.9 18.7 판관비 932.5 244.5 239.6 256.9 272.2 1,13.2 272.1 27.3 292.4 35.4 1,14.2 증가율 (% YoY) 3.2 6.1 3.9 9. 15.4 8.7 11.3 12.8 13.8 12.2 12.5 판관비중 18.8 18.5 15.3 14.9 16.4 16.2 16.6 14.4 14.7 16.4 15.5 읶건비 268.5 74.2 71.3 72.7 76. 294.1 78.8 78.4 83.6 87.3 328.2 증가율 (% YoY) 3.4 11.4 3.8 6.9 16.4 9.5 6.2 1. 15. 15. 11.6 매출대비 5.4 5.6 4.5 4.2 4.6 4.7 4.8 4.2 4.2 4.7 4.5 판매수수료 95.6 24.8 24.3 29.5 27.4 16. 29.6 29.2 34.8 32.3 125.9 증가율 (% YoY) 11.6 2.9 9.5 15. 15.5 1.8 19.5 2. 18. 18. 18.8 매출대비 1.9 1.9 1.6 1.7 1.7 1.7 1.8 1.6 1.7 1.7 1.7 임차료 186.8 48.7 48.7 49.3 52.2 199. 52.6 52.6 52.8 54.8 212.8 증가율 (% YoY) 7.8 8.2 5.7 4.1 8.1 6.5 8. 8. 7. 5. 7. 매출대비 3.8 3.7 3.1 2.9 3.2 3.2 3.2 2.8 2.6 3. 2.9 광고선젂비 22.9 6.3 6.3 7.2 7.6 27.4 8.1 8.2 8.6 9.2 34.1 증가율 (% YoY) -2. -4.3 5.5 26.3 64.4 19.8 29. 3. 2. 2. 24.4 매출대비.5.5.4.4.5.4.5.4.4.5.5 감가상각비 134.4 34.5 34.7 35.3 35.8 14.3 36.5 36.8 37. 37.6 148. 증가율 (% YoY) 2.8 4. 3.4 5.7 4.3 4.4 5.9 6. 5. 5. 5.5 매출대비 2.7 2.6 2.2 2. 2.2 2.2 2.2 2. 1.9 2. 2. 기타 224.2 56.1 54.2 63. 73.2 246.5 66.5 65. 75.6 84.2 291.3 증가율 (% YoY) -2.8 1.9.5 13.3 22.6 9.9 18.6 2. 2. 15. 18.2 영업이익 143.3 39.7 69.6 77.7 38.8 225.8 26.5 76.5 86.5 45.8 235.3 증가율 (% YoY) -7.5 212.6 64.9 41.4 15.7 57.5-33.3 1. 11.3 18.2 4.2 영업이익률 2.9 3. 4.4 4.5 2.3 3.6 1.6 4.1 4.3 2.5 3.2 편의점 11.6 38. 53.7 61.8 35.1 188.6 26.2 68.5 78. 43.4 216.1 증가율 (% YoY) -7.7 38.6 61.3 42.4 42.7 7.5-31.1 27.6 26.2 23.6 14.6 이익률 3.2 4. 4.6 4.8 2.8 4.1 2.2 4.8 5.1 3. 3.9 슈퍼마켓 1.7-1.9 5.8 6.3-9.4.8 -.7. 1. -8. -7.7 증가율 (% YoY) -89. -15. 132. 34. 64.9-52.9-63.2-1. -84.1-14.9-162.5 이익률.1 -.6 1.6 1.7-1.5.1-1.5-1.5-1.5-1.5 -.5 호텔사업부 1.1 9.2 1.3 -.1 5. 4. 6.3 15.2 증가율 (% YoY) 263.6-31.5 47.6 이익률 6.7 14.9 13.2 -.2 11.1 8.8 1. 7.8 기타사업부 31.1 3.7 1.2 8.5 3.9 26.3 1.1 3. 3.5 4.2 11.7 증가율 (% YoY) 57.9 15.6 59.4 23.2-73.6-15.6-71.1-7.5-59.2 7.6-55.5 이익률 24.1 9.7 27.4 2.7 1.4 17.1 2.6 7.7 8.2 1.4 7.2 자료 : GS 리테일, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 9
Industry Brief GS 리테일 (77) Income Statement Statement of Cash Flow ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 매출액 4,962.4 6,273.1 7,367.5 8,273.7 9,167.3 영업활동현금흐름 368.4 444. 559.6 595.7 644.2 매출액증가율 5.4 26.4 17.4 12.3 1.8 당기순이익 ( 손실 ) 111.3 166.2 155.9 27.1 268.8 매출원가 3,886.5 5,34.1 5,992. 6,685.1 7,379.6 유형자산감가상각비 144.2 159.4 28.2 229.5 222.9 매출총이익 1,75.8 1,239. 1,375.5 1,588.5 1,787.6 무형자산상각비 36.1 39.7 43.4 31.9 23.4 판매비와관리비 932.5 1,13.2 1,14.2 1,299. 1,439.3 운젂자본의증감 58.8 27. 153.7 128.9 13.7 영업이익 143.3 225.8 235.3 289.6 348.4 투자활동현금흐름 -18.8-885.7-42.3-266.5-266.3 영업이익률 2.9 3.6 3.2 3.5 3.8 유형자산의증가 (CAPEX) -187.5-255.2-4. -25. -25. 금융수익 -1.6-16.9-42.2-28.3-4.9 투자자산의감소 ( 증가 ) 1.3-12.8-6.5-5.4-5.3 종속 / 관계기업관련손익 -3.5-2.4... 재무활동현금흐름 -127.7 42.6-118.1-65.5-84.7 기타영업외손익 19.4 14.9 15. 15. 15. 차입금증감 -97.8 696.6-52.6.. 세젂계속사업이익 148.6 221.4 28.1 276.2 358.4 자본의증가..... 법읶세비용 37.3 55.2 52.2 69.2 89.7 현금의증가 59.9-39.1 21.2 263.8 293.2 당기순이익 111.3 166.2 155.9 27.1 268.8 기초현금 44.4 14.3 65.3 86.5 35.3 지배주주지분순이익 111.3 164.2 158.2 29.1 271.4 기말현금 14.3 65.3 86.5 35.3 643.5 Balance Sheet Key Financial Data ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 유동자산 691.6 482.6 546.8 867.2 1,216.2 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 14.3 65.3 86.5 35.3 643.5 SPS 64,447 81,469 95,682 17,451 119,55 매출채권 53.1 19.5 95.5 17.2 118.8 EPS( 지배주주 ) 1,445 2,133 2,55 2,716 3,525 재고자산 121.8 116.3 139.8 157. 174. CFPS 4,979 6,231 6,519 7,35 7,918 비유동자산 2,228.4 4,252.9 4,47.7 4,41.7 4,41.6 EBITDAPS 4,24 5,517 6,324 7,155 7,723 유형자산 748.8 2,95.3 2,287.1 2,37.6 2,334.6 BPS 19,92 21,16 22,929 24,959 27,488 무형자산 149.1 163.2 119.8 87.9 64.5 DPS 6 85 85 1,1 1,3 투자자산 26.6 37.1 43.5 48.9 54.2 배당수익률 2.3 1.6 1.6 2.1 2.5 자산총계 2,92.1 4,735.5 4,954.5 5,268.9 5,626.8 Valuation(Multiple) 유동부채 545.1 875.7 886.1 98.3 1,73.1 PER 17.7 25.2 26.3 19.9 15.3 매입채무 248.3 349.5 351.1 394.3 436.9 PCR 5.2 8.6 8.3 7.3 6.8 단기차입금. 12.8 12.8 12.8 12.8 PSR.4.7.6.5.5 유동성장기부채 1. 52.6... PBR 1.3 2.5 2.4 2.2 2. 비유동부채 693.5 1,7.8 1,819. 1,916.8 2,13.3 EBITDA 323.7 424.8 486.9 551. 594.7 사채 49.9 598.6 598.6 598.6 598.6 EV/EBITDA 6.3 13.1 11.1 9.3 8.1 장기차입금 35.2 424.5 424.5 424.5 424.5 Key Financial Ratio 부채총계 1,238.5 2,576.5 2,75.1 2,897.1 3,86.4 자기자본이익률 (ROE) 6.8 9.5 8.6 1.7 13. 자본금 77. 77. 77. 77. 77. EBITDA 이익률 6.5 6.8 6.6 6.7 6.5 자본잉여금 155.5 155.5 155.5 155.5 155.5 부채비율 73.7 119.3 12.3 122.1 121.5 기타포괄이익누계액 -.6 -.5 -.5 -.5 -.5 금융비용부담률.8.7.8.7.6 이익잉여금 1,449.7 1,56.7 1,653.4 1,777.8 1,949.2 이자보상배율 (x) 3.7 5.4 4.1 5.1 6.2 비지배주주지분. 366.4 364.1 362. 359.3 매출채권회젂율 (x) 87.8 77.1 71.9 81.6 81.1 자본총계 1,681.5 2,159. 2,249.4 2,371.8 2,54.5 재고자산회젂율 (x) 36.1 52.7 57.5 55.7 55.4 1 Meritz Research
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 216 년 7 월 12 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 216 년 7 월 12 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 216 년 7 월 12 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 양지혜 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 투자의견비율 기업향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미투자의견비율 추천기준일종가대비 4 등급 Strong 추천기준일종가대비 +5% 이상 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만매수 81.7% Hold 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만중립 17.1% Reduce 추천기준일종가대비 +5% 미만매도 1.2% 산업 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천 216 년 6 월 3 일기준으로최근 추천기준일시장지수대비 3 등급 Overweight ( 비중확대 ) 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) BGF 리테일 (2741) 투자등급변경내용 추천확정읷자 자료형식 투자의견 목표주가 ( 원 ) 담당자 주가및목표주가변동추이 214.8.21 산업분석 72, 유주연 214.1.8 산업분석 72, 유주연 ( 원 ) 214.12.1 산업분석 88, 유주연 3, BGF리테읷주가 목표주가 215.1.15 산업분석 88, 유주연 215.2.13 기업브리프 15, 유주연 25, 215.4.1 215.4.29 산업분석산업브리프 14, 14, 2, 215.5.26 215.6.3 기업분석산업브리프 165, 165, 215.7.1 기업브리프 198, 유주연 215.7.9 산업분석 198, 유주연 15, 1, 215.8.27 215.1.1 산업브리프산업브리프 198, 198, 5, 215.1.13 산업분석 23, 유주연 215.1.29 산업브리프 23, 유주연 담당자변경 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 216.5.2 산업분석 24, 양지혜 216.5.9 산업브리프 24, 양지혜 216.7.12 산업브리프 24, 양지혜 GS 리테일 (77) 투자등급변경내용 추천확정읷자 자료형식 투자의견 목표주가 ( 원 ) 담당자 주가및목표주가변동추이 214.7.25 214.8.21 산업브리프산업분석 31, 26, ( 원 ) 214.8.28 산업브리프 26, 유주연 1, GS리테읷주가 목표주가 214.1.8 산업분석 3, 유주연 215.2.6 215.1.15 기업브리프산업분석 33, 33, 8, 215.4.1 215.7.1 산업분석기업브리프 39, 57, 6, 215.7.9 산업분석 57, 유주연 215.7.3 산업브리프 57, 유주연 4, 215.8.7 기업브리프 69, 유주연 215.8.27 산업브리프 69, 유주연 215.1.13 산업분석 75, 유주연 2, '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 215.11.6 215.11.27 기업브리프기업브리프 82, 82, 215.1.29 산업브리프 75, 유주연 담당자변경 216.5.2 산업분석 68, 양지혜 216.5.12 기업브리프 68, 양지혜 216.7.12 산업브리프 68, 양지혜 Meritz Research 11