(5191.KS) Company Analysis 212. 8. 3 Buy ( 유지 ) 목표주가 35, 원 ( 유지 ) 현재가 ( 12/8/2) Analyst 311, 원 김선우 2)768-765, anthony.kim@wooriwm.com 노근우 (RA) 2)768-758, logan.noh@wooriwm.com 내부역량강화에따른고수익성지속가능 석유화학수요공백상황에서돋보이는 LG화학석유화학사업부문의이익창출능력 석유화학산업의유례없는수요공백상황이지속되고있음. 중국의석유화학제품명목수요가전년대비감소한것은지난 1년중 212년이처음. 현재와같은수요부진상황에서는공급증가가제한적인제품을보유하고있고, 안정적인이익을시현하고있는 LG화학이 outperform 할전망 2분기 LG화학의석유화학부문영업이익률은 7.6% 를기록하여글로벌석유화학업체중상위의수익성을보임. 이는 27 년 LG석유화학합병을통해통합설비를보유하게된이후중동의영향으로부터벗어나있는 C3, C4 계열투자에지속적으로집중하였기때문 Non-ethylene 계열제품의고수익성지속에따라 valuation premium 정당화예상 LG화학석유화학부문매출액의 32% 를차지하는아크릴 / 가소제, 고무 / 특수수지의고수익성지속가능전망. 이는 1) gas cracker 증설집중에따라 C3, C4 공급이제한적인가운데, 2) 미국석유제품수요감소및다운스트림투자제한으로생산이지속적으로감소하고있고, 3) 중국의 coal-to-olefin 에서 PP를제외한기타 C3 계열의고부가제품을생산하는것은어렵기때문 업종 Price Trend 2 15 1 5 LG 화학 KOSPI 화학 KOSPI 1,869.4 KOSDAQ 466.63 시가총액 ( 보통주 ) 2,61.3십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 66.3백만주 52주최고가 ( 11/8/2) 471,원 최저가 ( 12/6/4) 265,5원 배당수익률 (211) 1.26% 외국인지분율 32.6% '11.8 '11.1 '11.12 '12.2 '12.4 '12.6 '12.8 BASF 는 LG화학과유사하게고부가제품에대한투자확대를통해유럽매출비중이 5% 이상임에도불구하고 28년에도영업이익률 11.3% 를기록. LG화학은 BASF 와의유사한제품생산을통해안정적으로고수익을기록할것으로예상되며, 이는글로벌경기불확실성상황에서 valuation premium 지속요인으로작용할전망 LG 화학실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 211 212E 213F 214F 매출액 22,675.6 24,16.1 25,74. 26,331.9 조정영업이익 2,816.5 2,55.6 2,413. 2,465.4 EBITDA 3,573.2 2,886.5 3,28.3 3,46.8 순이익 2,169.7 1,572. 1,843.5 1,881.6 EPS 31,794 22,98 26,945 27,51 PER 1. 13.6 11.5 11.3 PBR 2.5 2.1 1.9 1.7 EV/EBITDA 6.5 8.1 7.2 7. ROE 24.8 15.2 15.7 14.1 주 : K-IFRS 연결기준자료 : 우리투자증권리서치센터전망
I. LG 화학석유화학사업부문의돋보이는고수익성 2분기석유화학부문고수익성기록 2분기 LG화학석유화학사업부문영업이익은전분기대비 6.9% 감소한 3,436 억원을기록하였다. 국내경쟁석유화학업체들이 1) 중국發석유화학제품수요부진, 2) naphtha 등원재료가격급락에따른부정적인래깅효과등에따라소폭의영업흑자를기록한데반해돋보이는실적을기록하였다. LG화학석유화학사업부문의고수익성은글로벌경쟁업체와의영업이익률비교를통해서알수있다. LG화학은 2분기에 7.6% 의영업이익률 (vs. 1Q12 영업이익률 8.2%) 을기록하며수익성측면에서글로벌경쟁사대부분을앞섰다. 글로벌석유화학업체중에서 LG화학의수익성은사우디아라비아의 Sabic(EBITDA 마진 3% 수준 ) 을제외한대부분의 gas cracker 보유업체보다높은수준이며, 전세계최고수익률을자랑하는독일의 BASF 를소폭하회하였다. LG석유화학합병을통한수익성개선 LG화학의수익성이경쟁사대비크게개선된것은 27년이후부터인데, LG석유화학과의합병이주요인으로판단된다. 현재의 LG화학석유화학사업은주로다운스트림사업을영위하는 LG화학과업스트림사업중심의 LG석유화학두부분으로나뉘어져있었는데, 양사의합병을통해고유가상황에서도원가경쟁력을확보할수있게되었다. 29 년이후에는아시아지역의석유화학제품수요가크게성장한데힘입어글로벌업체대비고수익성을유지할수있었다. 그러나 LG화학이기타아시아경쟁사대비높은수익성을보일수있었던보다중요한원인은다각화된석유화학제품포트폴리오에서찾을수있다. 특히 29~211년중동의설비증설이집중되었던 NCC/PO 계열제품이동사의석유화학사업매출에서차지하는비중은 28% 에불과하다. 아크릴 / 가소제 ( 매출비중 12%), 고무 / 특수수지 (2%) 의경우 1) 중동및중국증설의영향이제한적인데다, 2) LG화학은통합설비를통해이들제품에대한원가경쟁력을확보하고있어고수익성을보이고있다. 글로벌석유화학업체영업이익률추이 LG 화학석유화학부문 12 년 2 분기매출구성 (%) 2 15 1 LG화학 Formosa Dow chem 호남석유 BASF 아크릴 / 가소제 고무 / 특수수지 883.4(2%) NCC/PO 1271.9(28%) 5 556.1(12%) ABS/EP PVC 485.2(11%) 1324.7(29%) '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 자료 : LG 화학, 우리투자증권리서치센터 LG화학 propylene 계열유도품투자확대 LG화학은 non-ethylene 계열제품에대한투자를지속적으로확대함으로써중동등 gas cracker 대비원가경쟁력열위를극복하고자하는노력을지속하고있다. 특히, 국내석유화학업체대비눈에띄는제품군은통합된설비를갖춘 C4 계열및 C3 계열의제품이다. LG화학은 2-EH, SAP수지, 아크릴산, BPA 등프로필렌계열제품에대한투자확대를통해고수익성확보노력을지속하고있다. 2
II. Gas cracker 증설과는먼 non-ethylene 계열의고수익성지속 Non-ethylene 공급부족심화 29~211년글로벌 ethylene 설비는 1,716 만톤이신규증설되어 28년전체설비규모대비 13.2% 증가하였다. 동기간중동지역의 ethylene 설비증설규모는 1,5만톤으로글로벌증설규모의 58.5% 를차지하였다. 증설된중동의 ethylene 설비는 gas cracker 이며, 이들중대부분이 ethane gas를기반으로하고있다. 과거수년간의집중적인중동설비증설은 ethylene 공급과잉, non-ethylene 계열제품 (propylene, butadiene) 의공급부족을낳았다. 이는 naphtha 1톤당 propylene, butadiene 생산량은각각.18,.5 톤인반면 ethane gas 1톤당 propylene(.1 톤 ), butadiene 생산량은이에크게못미치기때문이다. 향후에도 1) gas cracker 로부터의제한적인공급이외에 2) 미국휘발유수요약세에따른 propylene 생산량감소, 3) 중국의 coal-to-olefin 기술열위에따른저조한공급증가가능성등에따라 propylene 계열제품들의공급부족은지속될전망이다. Propylene/ethylene 비율개선지속 Ethane 으로석유화학제품제조시 ethylene 생산집중 ( 배 ) 1.4 Propylene/Ethylene (%) Ethylene Propylene Butadiene 1 Benzene Others 8 1.1 6 4 2.8 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 Ethane Propane Butane Light naphtha 자료 : Thomson Reuters, 우리투자증권리서치센터 자료 : LG 화학, 우리투자증권리서치센터 중동설비집중은 ethylene 공급증가및 propylene/butadiene 공급부족으로연결 ('tons) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 글로벌 ethylene 설비증설규모 ( 좌 ) 중동증설비중 ( 우 ) '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 (%) 8 6 4 2 자료 : Platts, 우리투자증권리서치센터 3
미국의석유제품수요감소 propyelne 생산량감소로이어져 미국의 propylene 생산량은 27년을정점으로지속적으로감소하고있다. 이는 1) 미국의휘발유수요부진에따른정제설비가동률하락 ( RFCC 로부터의 propylene 생산량감축유도 ) 과 2) ethane cracker 로의전환 ( propylene 생산제한 ) 때문이다. 미국전체 propylene 생산량의 6% 를차지하는 on-purpose propylene 증설작업이진행되고있으나, 석유제품수요감소및 gas cracker 확대로대체율은낮을전망이다. 미국설비별 Propylene 제조비중 ( 단위 : 천톤 ) 미국휘발유생산량및 Propylene 수출량추이 Metathesis 417(3%) Dehydro 417(3%) Steam crackers 5,56(4%) FCC splitter 7,56(54%) ('tons) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 휘발유소비량 ( 우 ) Propylene 수출량 ( 좌 ) '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 ('b/d) 9,8 9,6 9,4 9,2 9, 8,8 8,6 8,4 8,2 자료 : CMAI, 우리투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, KOTIS, 우리투자증권리서치센터 4
글로벌메이저석유회사분리추세 propylene 강세의원인 미국의메이저석유회사들은 199 년대말저유가상황에서 upstream( 석유개발 ) 과 downstream( 정유사업등 ) 의합병을통해수익성개선노력을하였다. Super major 석유업체들은 2 년대경기활황에동반한유가상승으로고수익을창출할수있었다. 그러나, 28년글로벌금융위기이후유가강세지속및수요부진에따라미국 / 유럽의정제마진약세현상은지속되고있다. 이에따라 211년미국의 ConocoPhillips 및 Marathon Oil은 upstream 및 downstream 사업부문을분리하여 1) 미국의 shale gas, oil sand 등 unconventional oil에대한투자를가속화 (upstream 부문 ) 하는한편, 2) 미국동부, 유럽등수요부진지역에위치해있거나고도화비율이낮은비핵심자산들을매각하는노력 (downstream 부문 ) 을지속하고있다. 미국메이저업체들의정유사업부문투자제한은미국 propylene 생산비중의 54% 를차지하는 RFCC 투자지연으로이어져 propylene 공급증가가능성을제한할전망이다. 미국메이저석유업체매출액비교 (211) 미국메이저석유업체순이익비교 (211) ($bn) 5 4 Upstream 부문 Downstream 부문 ($bn) 5 4 Upstream 부문 Downstream 부문 3 3 2 2 1 1 BP Exxon Mobil Shell Chevron Conoco BP Exxon Mobil Shell Chevron Conoco 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 미국정제설비매각및폐쇄계획 ( 단위 : b/d) 회사명지역설비규모폐쇄시기비고 ConocoPhillips Trainer, Pennsylvania 185 3Q11 Delta Airline 에매각. 212 년 3분기재가동계획 ConocoPhillips Wilhelmshaven, Germany 26 4Q1 매각실패시물류터미널로전환할계획 Sunoco Marcus Hook 175 3Q12 정유사업철수에따른설비폐쇄결정 Sunoco Philadelphia 33 3Q12 정유사업철수에따른설비폐쇄결정 Hovensa Virgin Islands 35 1Q12 수익성악화에따른설비폐쇄결정 Valero Aruba 235 1Q12 수익성악화에따른설비폐쇄결정 자료 : 우리투자증권리서치센터 5
중국의석탄베이스프로필렌양산노력 한편중국의 propylene 증설은 Coal-to-Olefin 공법이대부분인데이는기술적어려움으로당분간정상적인생산이어려울전망이다. 중국은석탄의원가경쟁력을바탕으로 215 년프로필렌생산규모를 2,4 만톤으로늘리고자급률을 77% 까지높이는것이목표다 (vs 21년생산능력 1,583 만톤자급률 63%). 중국정부는 Coal-to-Olefin 프로젝트의최적입지로 1) 석탄자원이풍부하고 2) 수자원이상대적으로많으며 3) 이산화탄소감축잠재력과환경수용력이상대적으로높고 4) 교통운송능력및산업발전능력이강한석탄순수출지역 ( 성 ) 을꼽고있다. 만약이같은조건을만족하지못하는지역 ( 성 ) 에서관련프로젝트건설을추진하는것은제지한다는방침이다. 중국의 coal-to-olefin 기술적어려움지속 석탄화학산업을발전시킴에있어가장중요한것은석탄과수자원의적절한조합이다. 중국의지역별일인당수자원보유량과석탄매장량 ( 비중 ) 을감안하면네이멍구, 신장, 산시 ( 山西 ), 윈난등의지역이석탄화학산업을발전시키기에적합하다. 하지만, 화학제품시장이주로화동과화남등연해지역에위치해있다는점을감안할경우교통운송문제를해결하는것이가장시급하다. 또한대규모물소비에따른환경적인문제, 품질이낮은기술적인문제로정상가동이어려운상황이다. 중국 Coal-to-Olefin 증설계획 ( 단위 : 천톤 ) 회사명공법 21 211 212 213 214 215 216 비고 Yili Meidianhua Methanol-to-Olefin 6 1Q16 Shenhua Ningmei Methanol-to-Propylene 5 5 3Q11 / 3Q14 Yulin Energy&Chem Methanol-to-Olefin 6 2Q13 Pucheng Clean Energy Methanol-to-Olefin 68 Mid-13 Shaaxi Yanchang Methanol-to-Olefin 9 Mid-14 Sinopec Zhijin Methanol-to-Olefin 6 4Q14 Zhongyuan PC Methanol-to-Olefin 163 4Q11 Ninbo Heyuan Chem Methanol-to-Olefin 6 1Q14 Ningbo Haiyue New Material Methanol-to-Propylene 6 1H14 Shanghai PC Methanol-to-Olefin 6 1Q14 Nanjing Wison Methanol-to-Olefin 59 1H13 Shanxi Coking Methanol-to-Olefin 6 4Q14 Yankuang Methanol-to-Olefin 6 Mid-14 Datang Intl Methanol-to-Propylene 5 4Q11 Shenhua Baotou Methanol-to-Olefin 6 3Q1 자료 : CMAI, 우리투자증권리서치센터 6
PP 생산되도고부가 specialty resin들의수익성은견조할전망 향후수년간중국에서 PDH공법 (Propane Dehydrogenation) 을통해양산될것으로예상되는프로필렌규모는약 281만톤으로 211 년기준중국전체설비의 18.7% 를차지한다. 현재중국의 on-purpose propylene 설비들은기술적, 지리적, 환경적어려움으로정상가동되지않고있으나, 3~5년간의 test-run 을거쳐 214 년이후에는정상가동될가능성을배제할수없다. 그러나, 중국 on-purpose propylene 의경우대부분저급의 PP(polypropylene) 를양산할계획이어서 LG화학의이익에미치는영향은제한적일것으로판단된다. PP가 LG 화학의석유화학부문기여도는 3% 에불과하다. 반면중국의석탄베이스화학설비에서양산되기어려운프로필렌계열유도체의매출비중은 12% 에이른다. 추가적으로 gas cracker 및석탄베이스화학제품설비에서양산되지않는합성고무체인의매출비중을합할경우전체석유화학부문의약 3% 이상을차지하고있어중국의석탄베이스화학제품의공급영향은제한적이다. 주요석유화학제품가격추이 업체별 Ethylene 톤당 EBITDA(211) ($/ton) ($) 3, Propylene PP 1,6 2,5 2-EH Acrylic Acid 1,4 1,2 2, 1,5 1, 8 6 1, 4 5 2 LG 화학호남석유 Formosa Dow Chem '6.1 '7.1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 Petrochem 자료 : Cischem, KOTIS, 우리투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 7
III. BASF 의 Verbund 전략과 LG 화학의석유화학부문투자 BASF의성공적인포트폴리오조정과닮은 LG화학의투자 LG화학의석유화학부문투자전략은글로벌 1위업체인독일의 BASF 와닮아있다. BASF 는금융위기동안변동성에더욱강하고경쟁력을강화할수있도록사업포트폴리오를조정하였다. BASF는 Verbund( 수직적, 수평적으로통합된석유화학컴플렉스 ) 전략을통해아시아, 북미등지로설비를확장하였다. Verbund 전략은최근그의미가크게바뀌어 naphtha 크래커를통해중동 / 중국등과동일한중간제품들을만들어내고있으나최종제품에서는중동 / 중국업체들과경쟁하지않으려는노력을지속하고있다. 이에따라 BASF 는유럽의경기둔화 ( 매출비중 5% 이상 ) 에도불구하고 1% 대의높은영업이익률을안정적으로유지하고있다. BASF 는 PE, PP 매출비중을확대하기보다는 EO, 아크릴산, 알코올, PO 등범용화되지않은석유화학제품으로포트폴리오를전환하였으며, 이는 LG화학의제품구성과유사하다. 장기적으로 LG화학역시인도의 BPCL 과의합작법인설립을통해아크릴과 SAP수지등에투자하며고수익제품의글로벌생산노력을지속할전망이다. 원가절감노력병행. 석유화학부문프리미엄지속가능전망 LG화학은 ABS 중국설비등의투자를통해글로벌화를진행하는한편, 향후에는 PVC 원재료자급률확대등을진행하고, 216년에는 JV 설립을통해카자흐스탄프로젝트를진행할계획이다. 연산 84만톤, 8만톤규모의 ethylene, PE 설비를갖출카자흐스탄프로젝트는 gas base cracker 로서장기적으로원가경쟁력을확보할수있을전망이다. LG화학의다변화된사업포트폴리오구성노력과원가절감투자에따른안정적인고수익성지속은동사석유화학사업부문의프리미엄을강화할것으로예상된다. 8
중동에틸렌계열유도품비중 (28) BASF 에틸렌계열유도품비중 (28) Styrene (4%) PVC (5%) 기타 (4%) EG (25%) PE (62%) Styrene (31%) 기타 (12%) PE (11%) EO (28%) EG (2%) 자료 : BASF, 우리투자증권리서치센터 자료 : BASF, 우리투자증권리서치센터 중동프로필렌계열유도품비중 (28) BASF 프로필렌계열유도품비중 (28) 기타 (1%) AN (3%) Alcohol (5%) PP (91%) PO (24%) AN (14%) Acrylic acid (31%) Alcohol (32%) 자료 : BASF, 우리투자증권리서치센터 자료 : BASF, 우리투자증권리서치센터 9
IV. 불황에서빛나는 LG 화학의석유화학사업부문 내부역량강화를통한이익체력개선 석유화학산업은유례없는수요공백에따라 downturn 을통과하고있다. 이에따라국내석유화학업체중 1) gas cracker 의증설영향이적은제품을생산하는기업, 2) 내부역량강화를통해성장을지속하는기업의주가가 outperform 할것으로예상된다. 글로벌석유화학제품수요약세에따라 LG화학의석유화학부문이익개선은더디게진행될것이나, 공급부족및자체성장동력은상대적으로높은수익성을제공하고안정적인이익실현을가능케할것으로예상된다. 동사는 1) 과거 LG석유화학합병을통한통합설비구축, 2) non-ethylene 계열의고부가제품매출비중확대, 3) 정보전자소재부문으로의사업다변화등을통해이익체력강화노력을계속하고있다. 이에따라경기가불확실한상황에서도분기당 5,억 ~6, 억원의영업이익을안정적으로시현할수있을전망이다. Valuation premum 정당화 LG화학은 212 년기준 PER 13.5 배, PBR 2.1배로경쟁업체대비 premium 에거래되고있다. LG화학은 1) 26 년이후내부역량강화및사업다각화를통해고수익성을확보하였고, 2) 글로벌경기가불확실한상황에서높은이익가시성및 15% 이상의 ROE 지속가능성을보여주고있다는점에서이와같은 valuation premium 은정당화될것으로예상된다. LG 화학석유화학부문분기별매출액및영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 5, 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 2 4, 3, 2, 1, 15 1 5 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12F 자료 : 우리투자증권리서치센터전망 1
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 매출액 22,676 24,16 25,74 26,332 PER (X) 1. 13.6 11.5 11.3 증감률 (%) 16.5 6.3 4. 5. PER (High,X) 18.3 18.9 16.1 15.8 매출원가 18,595 2,698 21,214 22,318 PER (Low,X) 8.7 11.4 9.7 9.5 매출총이익 4,81 3,48 3,86 4,14 PBR (X) 2.5 2.1 1.9 1.7 Gross 마진 (%) 18. 14.1 15.4 15.2 PBR (High,X) 4.5 3. 2.6 2.3 판매비와일반관리비 1,264 1,353 1,447 1,549 PBR (Low,X) 2.1 1.8 1.6 1.4 조정영업이익 (GP-SG&A) 2,817 2,56 2,413 2,465 PCR (X) 7. 7.1 6.3 6. 조정OP 마진 (%) 12.4 8.5 9.6 9.4 PSR (X).9.9.8.8 기타영업수익 ( 비용 ) 19 PEG (X) -2.1 9. 13.5 2.6 EBITDA 3,573 2,887 3,28 3,47 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) -2.3 7.8 11.5 2.6 영업이익 (reported) 2,835 2,56 2,413. 2,465 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) -6.3 4.5 3.8 2.3 OP 마진 (%) 12.5 8.5 9.6 9.4 EV/EBITDA (X) 6.5 8.1 7.2 7. 금융수익 ( 비용 ) -23-53 -63-67 EV/EBIT (X) 8.2 11.4 9.8 9.6 기타영업외손익 -31 Enterprise Value 23,145 23,391 23,599 23,783 종속및관계기업관련손익 15 13 14 14 EPS CAGR (3년) (%) -4.7 1.5.9 4.4 세전계속사업이익 2,797 2,15 2,363 2,412 EBITPS CAGR (3년) (%) -4.3 1.7 1. 4.3 법인세비용 627 443 52 531 EBITDAPS CAGR (3년) (%) -1.6 3. 3.1 4.9 계속사업이익 2,17 1,572 1,844 1,882 주당EBIT (W) 42,5 31,18 36,412 37,21 당기순이익 2,17 1,572 1,844 1,882 주당EBITDA (W) 53,918 43,556 49,499 51,47 Net 마진 (%) 9.6 6.5 7.4 7.1 EPS (W) 31,794 22,98 26,945 27,51 지배주주지분순이익 2,138 1,549 1,817 1,854 BPS (W) 129,276 146,251 166,847 187,95 비지배주주지분순이익 32 23 27 28 CFPS (W) 45,499 43,559 49,51 51,41 기타포괄이익 18 SPS (W) 342,164 363,75 378,355 397,336 총포괄이익 2,188 1,572 1,844 1,882 DPS (W) 4, 4, 4, 4, CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 영업활동현금흐름 2,24 2,89 2,614 2,643 RIM 당기순이익 2,17 1,572 1,844 1,882 Spread (FROE-COE) (%) 14.9 5.2 5.7 4.1 + 유 / 무형자산상각비 757 831 867 941 Residual Income 1,284.6 53.9 659.6 543. + 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ) -13-14 -14 12M RIM Target Price (W) 346,144 + 외화환산손실 ( 이익 ) EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) 4 투하자본 9,192. 11,175.1 12,898.3 14,632.2 Gross Cash Flow 3,15 2,887 3,281 3,47 세후영업이익 2,244.3 1,587.9 1,884.7 1,926.3 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -656-31 -83-166 투하자본이익률 (%) 26.9 15.6 15.7 14. 투자활동현금흐름 -2,28-2,53-2,51-2,55 투하자본이익률 - WACC (%) 19.4 8. 8.1 6.3 + 유형자산의감소 5 EVA 1,786. 891.6 1,39.5 928.6 - 유형자산의증가 (CAPEX) -2,195-2,5-2,5-2,5 DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ) -11-8 -1-5 EBIT 2,816.5 2,55.6 2,413. 2,465.4 Free Cash Flow 45-411 114 143 + 유 / 무형자산상각비 757 831 867 941 Net Cash Flow -4-441 113 138 - CAPEX -2,195.4-2,5. -2,5. -2,5. 재무활동현금흐름 63-24 -233-214 - 운전자본증가 ( 감소 ) -71.3-312.1-9.5-175.3 자기자본증가 Free Cash Flow for Firm 1,447.7 246.4 339.9 539.8 부채증감 63-24 -233-214 WACC 현금의증가 11-645 -12-76 타인자본비용 (COD) 3.2 3.1 3.2 3.3 기말현금및현금성자산 1,379 734 615 539 자기자본비용 (COE) 9.9 1. 1. 1. 기말순부채 ( 순현금 ) 1,13 1,865 2,46 2,22 WACC(%) 7.4 7.6 7.6 7.6 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 현금및현금성자산 1,379 734 615 539 자기자본이익률 (ROE) (%) 24.8 15.2 15.7 14.1 매출채권 3,117 3,314 3,447 3,62 총자산이익률 (ROA) (%) 15.5 9.8 1.4 9.6 유동자산 7,256 7,16 7,2 7,46 투하자본이익률 (ROIC) (%) 26.9 15.6 15.7 14. 유형자산 7,376 9,6 1,77 12,278 EBITDA/ 자기자본 (%) 36.8 26.3 26.2 24.1 투자자산 335 356 371 389 EBITDA/ 총자산 (%) 23.4 17.1 17.6 16.7 비유동자산 8,29 9,741 11,388 12,965 배당수익률 (%) 1.3 1.3 1.3 1.3 자산총계 15,286 16,847 18,588 2,425 배당성향 (%) 12.3 17. 14.5 14.2 단기성부채 1,838 1,93 1,992 2,72 총현금배당금 ( 십억원 ) 295 295 295 295 매입채무 1,53 1,598 1,662 1,745 보통주주당현금배당금 (W) 4, 4, 4, 4, 유동부채 4,724 4,998 5,183 5,423 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 11.6 17. 16.3 15.6 장기성부채 689 689 689 689 총부채 / 자기자본 (%) 57.5 53.4 48.3 44.6 장기충당부채 63 67 7 73 순이자비용 / 매출액 (%).3.3.3.3 비유동부채 854 864 871 88 EBIT/ 순이자비용 (X) 42. 27.5 31.4 31.2 부채총계 5,578 5,861 6,54 6,33 유동비율 (%) 153.6 142.2 138.9 137.5 자본금 37 37 37 37 당좌비율 (%) 11.2 87.1 84.4 82.8 자본잉여금 1,158 1,158 1,158 1,158 총발행주식수 (mn) 74 74 74 74 이익잉여금 8,53 9,38 1,83 12,389 액면가 (W) 5, 5, 5, 5, 비지배주주지분 154 177 24 232 주가 (W) 317,5 311, 311, 311, 자본총계 9,78 1,985 12,534 14,121 시가총액 ( 십억원 ) 21,861 21,349 21,349 21,349 11
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 LG 화학 5191.KS 212.7.3 Buy 35,원 (12개월) 212.4.2 Buy 38,원 (12개월) 212.4.12 Buy 43,원 (12개월) 211.12.5 Buy 48,원 (12개월) 211.9.3 담당 Analyst 변경 211.4.2 Buy 6,원 (12개월) 211.1.31 Buy 49,원 (12개월) 21.12.6 Buy 46,원 (12개월) 21.7.21 Buy 39,원 (12개월) ( 원 ) 8, 종가 목표주가 (12M) 6, 4, 2, '1.8 '1.12 '11.4 '11.8 '11.12 '12.4 '12.8 종목투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간 : 12 개월 2. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : % ~ 15% Reduce : % 미만 Compliance Notice 당사는자료작성일현재 "LG 화학 " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 당사는 "LG 화학 " 을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 12