Ⅱ 세계경제동향 1. 개괄 2. 주요국가별경제상황 3. 환율및금리 4. 원자재가격
Ⅱ. 세계경제동향 1. 개괄 무역갈등심화가능성, 중동정세불안등하방위험이상존하고있으나세계경제는비교적양호한성장세를유지하고있음. 경기관련심리지수의상승세가완만해지는모습이나, 실물지표의개선추세가지속되면서세계경제회복에대한기대는여전히유효한것으로평가최근 G2 무역분쟁에따른글로벌경기둔화가능성이제기되면서대다수핵심선진국의제조업심리지표가하락그러나정보기술 (IT) 관련제조업생산과교역량증가세가유지되고경기선행지수도기준을상회하면서세계경제가완만한확장국면을지속하고있음을시사 특히, 반도체산업의경우수요증가세가점차둔화되고있으나, 여전히 2% 를상회하는높은증가율을유지하고있고 218년거래량전망치도상향조정되고있음. 세계제조업심리지수와소비자신뢰지수 세계교역량과반도체거래 55 ( 기준 =5) (21=1) 118 6 ( 전년동기대비, %, 3 개월이동평균 ) 25 54 53 52 51 5 제조업심리지수 ( 좌축 ) 소비자신뢰지수 ( 우축 ) 115 112 19 16 5 4 3 2 1 교역량 ( 좌축 ) 반도체거래 ( 우축 ) 2 15 1 5-5 49 13 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12-1 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 블룸버그 ; IMF; CPB; WSTS. 131
제 3 부국내외경제동향 선진국은투자를중심으로완만한회복세를나타내고있으며, 신흥국의경우에도대내외수요확대로소비와수출증가세가지속미국경제는생산및투자증가와고용여건의개선추세가지속되고있으며, 감세와정부지출확대로성장세가더욱강화될것으로예상되면서통화긴축기조도유지 1/4분기성장률이소비둔화로전분기보다하락한 2.3% 를기록하였으나, 2월이후산업생산과소매판매가상승하고실업률도 4% 내외를유지하는등대부분의실물지표는양호한흐름을보이고있음. 오히려향후미국경제의성장속도가더욱빨라질수있다는낙관적인견해가늘어나면서미연준의금리인상가속화우려가꾸준히제기 미국의경제성장률 미국의실업률과소비자심리지수 8 ( 전기대비연율, %) 2 6. (%) ( 기준 =1, 3 개월이동평균 ) 12 6 4 2-2 민간소비 ( 좌축 ) 민간투자 ( 우축 ) 성장률 ( 좌축 ) II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I 15 1 5-5 -1 5.5 5. 4.5 4. 3.5 소비자심리지수 ( 우축 ) 실업률 ( 좌축 ) 1 98 96 94 92 9 88 213 214 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 미국상무부 ; 노동부 ; 블룸버그. 유로존경제는경기선행지표가하락하는모습이나, 민간소비와투자부문이개선추세를유지하여완만한성장세를지속 기상여건악화와유로화강세의영향으로 1/4분기성장률이낮아지고주요경제주체들의체감경기관련심리지수도하락 그러나생산과내수관련핵심지표가증가세를유지하는등실물경기전반이회복세를이어가는가운데, 고용상황도완만하게나마회복되는추세로아직까지는낙관적인시각이우세한것으로판단됨. 한편, 물가상승률이금년이후더욱낮아진 1% 초중반에머물면서 ECB의통화정책정상화우려는다소줄어든상황 132
Ⅱ. 세계경제동향 유로존주요국의성장률 유로존의소비자물가와경기체감지수 2. ( 전기대비, %) 3 ( 기준 =1) 118 1.5 217년 4/4분기 218년 1/4분기 2 경기체감지수 ( 우축 ) 115 112 1. 1 소비자물가 ( 좌축 ) 19 16.5 13. 영국 프랑스 독일 이탈리아 유로존 포르투갈 네덜란드 스페인 핀란드 헝가리 폴란드 -1 215 216 217 218 1 자료 : Eurostat. 일본경제는고용여건이양호한흐름을유지한반면, 생산과소비지표가예상을하회하고수출도부진한양상을보이는등회복세약화신호가부분적으로나타나고있음. 실업률이하락하고유효구인배율 ( 구직자대비구인자비율 ) 도상승하는등고용상황은전반적으로안정적인상태를유지 그러나엔화강세가지속되고보호무역주의의부정적영향도일부반영되면서선진국으로의수출이줄어들었으며, 생산및소매판매증가세도지속적으로둔화되는추세 일본의성장률과기여도 일본의수출과유효구인배율 2. ( 전기대비, %, %p) 3 ( 배 ) 1.7 1.5 순수출내수 2 유효구인배율 ( 우축 ) 1.6 1. 실질 GDP 1 수출 ( 좌축 ) 1.5 1.4.5 1.3. -1 1.2 -.5 III IV I II III IV I II III IV I II III IV I -2 1.1 214 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 일본내각부 ; 재무성 ; 총무성. 133
제 3 부국내외경제동향 중국경제는제조업투자가위축되고미국과의무역갈등으로불확실성도커진상태이나, 민간소비가견실한모습을보이고있어경기가급락할가능성은낮은것으로판단됨. 설비투자부진으로전체고정자산투자증가율이 7% 내외로하락하였으나, 소매판매가높은증가세를유지하여금년에도목표수준의성장세는보일것으로예상되고있음. 중국의성장률과기여도 중국의소매판매와고정자산투자 12 (%, %p) 14 1 8 소비 투자 순수출 GDP 12 소매판매 6 4 1 2 8 고정자산투자 -2 ⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠ 6 213 214 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : CEIC. 주요아시아및자원수출신흥국의경우에도교역량증가와원자재가격상승이이어지면서경기회복세가유지되고있음. 주요신흥국의경제성장률 1) 주요신흥국의수출증가율 1 8 217년 4/4분기 218년 1/4분기 45 3 ( 전년동기대비, %, 3개월이동평균 ) 러시아 6 15 4 중국 2-15 -3 브라질 -2 러시아 브라질 타이완 태국 싱가포르 인도네시아 말레이시아 중국 인도 베트남 -45 215 216 217 218 주 : 1) 브라질, 인도등일부신흥국은 217 년 3/4 분기와 4/4 분기성장률임. 자료 : 블룸버그. 134
Ⅱ. 세계경제동향 실물경기회복과중동불안등의영향으로유가가크게상승한반면, 주요국가들의물가상승률은여전히낮은수준에머물러있음. 미국의원유공급확대및무역분쟁에따른수요위축우려에도불구하고중동의지정학적위험이확대되면서국제유가는다시급등하는모습 218년 5월 18일까지평균유가 ( 두바이기준 ) 는작년연평균 (53.2달러) 대비약 24% 상승한 66.달러를기록하였으며, 유가전망치도다시빠른속도로상향조정되는추세 미국의원유증산으로최근의유가상승세는제한적인범위에그칠것으로전망되나, 중동정세불안이장기화되면유가가당초예상보다높은수준을유지할가능성에너지가격상승으로소비자물가상승률이완만하게확대되고있으나, 농산물및석유류가제외된근원물가는상당수의선진국에서목표수준을하회 특히, 근원물가의경우경기부양정책으로성장세가강화되고있는미국이 2% 까지상승한반면, 여타선진국은저물가상태가지속되는등국가간차별화양상을보이고있음. 국제유가 주요국의소비자물가 8 ( 달러 / 배럴 ) 6 7 5 소비자물가근원물가 6 4 5 218 년평균 3 2 4 216 년평균 217 년평균 3 6 9 12 3 6 9 12 3 216 217 218 1 멕시코 베트남 러시아 미국 프랑스 한국 유로존 스페인 일본 태국 자료 : 한국석유공사석유정보망 ; 한국은행 ; 블룸버그. 135
제 3 부국내외경제동향 G2 무역분쟁과미국의금리인상우려가제기될때마다장기금리는급등락을거듭하고변동성지수도상승하는등금융시장내불확실성이확대미 중간무역갈등심화로안전자산에대한수요가늘어나면서미국 유럽국가들의장기금리가하락하고달러대비유로화및엔화의가치도상승 보호무역주의강화움직임이향후실물경기의회복을제약할수있다는우려가확대되면서각국의주가지수는하락하고신흥시장가산금리, VIX 등투자위험을반영하는대부분의지표들도상승최근에는미국의통화긴축가속화전망과감세및재정지출확대에따른국채발행증가, 물가상승기대등이부각되면서미국의장기국채금리가다시급등하고달러화도비교적큰폭의강세로전환되는모습 이에따라아르헨티나 터키등의환율및금리가급등하는등거시경제여건이취약한신흥국에서금융시장불안이두드러지게나타나고있음. 그러나아직까지는미국등선진국경제가양호한회복세를유지하고있고신흥국의기초여건이차별화되어있다는점에서신흥국전반의위기로확산되면서세계경제의성장세가크게둔화될가능성은높지않은것으로평가되고있음. 미국의장기금리와신흥시장채권스프레드 주요신흥국의 CDS 프리미엄 3.5 3. 2.5 (%) 미국장기금리 ( 좌축 ) 55 5 45 4 4 3 2 (bp) 217년 12월 218년 5월 18일 2. 35 1 1.5 3 1. 신흥시장채권지수 ( 우축 ) 3 6 9 12 3 6 9 12 3 216 217 218 25 아르헨티나 터키 브라질 남아공 인도네시아 헝가리 인도 칠레 중국 폴란드 태국 한국 자료 : 블룸버그 ; IMF. 136
Ⅱ. 세계경제동향 향후에도세계경제는투자와교역량증가가지속되고미국의재정확대정책등에대한기대도이어지면서양호한성장세를유지할것으로판단됨. 선진국경제는대부분의국가에서내수중심의경기개선추세가유지되면서기대했던것보다높은경기회복세를나타낼것으로전망되고있음. 미국경제는세제개편에따른감세와정부지출확대로기업투자가양호한흐름을유지하여 218년과 219년에각각 2.9% 및 2.7% 의성장세를보일것으로예상 유로존경제는내수및수출회복과완화적통화정책기조등에힘입어작년에비해성장세가소폭확대된 2.4% 를기록하겠지만, 219년에는 2% 내외로낮아질전망 일본의경우에는해외수요와민간부문의투자확대가지속되고추경예산등이반영되어 218년에예상했던수준의성장세를보일가능성이높으나, 전반적으로회복세는완만해질것으로평가신흥국경제는일부자원수출국의경기회복이다소지연되고있으나, 대다수아시아국가들이비교적높은성장률을기록함에따라 5% 내외의안정적인성장세를유지할전망 중국경제는소비및서비스산업중심으로경제구조가전환되면서성장세가완만하게둔화되겠지만, 219년까지는대외수요확대로 6% 중반의성장률을유지할것으로예상 인도경제도작년에시행된개혁조치의부정적효과가사라지고민간소비는강한회복세를보이면서 7% 중후반의높은성장세를보일것으로전망 한편, 브라질은소비와투자가모두회복세로전환되며 2% 중반의성장률을기록할것으로예상되는가운데, 러시아는유가상승과완화적통화정책에주로기인하여작년과비슷한회복세를유지할전망 주요국의경제성장률전망 (IMF) (%) 세계 미국 유로존 일본 중국 인도 러시아 브라질 한국 217년 3.8 2.3 2.3 1.7 6.9 6.7 1.5 1. 3.1 218 년 3.9 (3.9) 2.9 (2.7) 2.4 (2.2) 1.2 (1.2) 6.6 (6.6) 7.4 (7.4) 1.7 (1.7) 2.3 (1.9) 3. (3.) 219 년 3.9 (3.9) 2.7 (2.5) 2. (2.).9 (.9) 6.4 (6.4) 7.8 (7.8) 1.5 (1.5) 2.5 (2.1) 2.9 (2.9) 주 : ( ) 안은 218 년 1 월전망치이며, 한국은연례협의수치. 자료 : IMF, World Economic Outlook, April 218. 137
제 3 부국내외경제동향 이에따라세계경제는 218년에작년보다소폭확대된 3.9% 의성장률을기록하고, 219년에도비슷한수준을유지할전망 게다가반도체를비롯한 4차산업혁명과관련된핵심산업들의호황도당분간이어질가능성이높은것으로평가되고있음. IMF 의세계경제성장률전망및실적치 글로벌제조업의산업별성장률전망 6 (%) 8 211~16 년 217~18 년 (%) 5 4 전망치 6 4 3 2 2 1 실적치 214 215 216 217 218 제조업전체 음식, 음료및담배 섬유, 의류및가죽 목재, 종이및인쇄 화학, 고무, 플라스틱 금속및금속제품 기계장비 운송장비 가구, 수리외 전기및전자 자료 : IMF, World Economic Outlook; Global Insight. 다만, 선진국의통화정책정상화우려, G2 무역갈등의심화등경기하방위험은더욱높아진상태임. 단기적으로는미국의통화긴축가속화, 보호무역주의확산, 중동의지정학적긴장등이향후글로벌경제의불안요인으로작용할전망 중장기적인측면에서는재정적자와고령화지속으로선진국의성장세가둔화될가능성이높고, 기업부채문제와생산성둔화등은일부신흥국경제에상당한위험요인으로제기 138
Ⅱ. 세계경제동향 2. 주요국가별경제상황 가. 미국경제 미국경제는민간소비와수출증가율이낮아졌으나투자가확대되고고용도양호한흐름을유지하며성장세를지속하고있음. 218년 1/4분기미국경제의성장률은전기대비연율 2.3% 를기록하며전분기 (2.9%) 보다낮아진상태이나, 투자를중심으로완만한성장세는유지되는것으로판단됨. 미국경제는 1/4분기에민간소비와수출입의증가폭이축소된반면, 건설투자는높은증가세를유지 민간소비증가율은상품과내구재소비를중심으로전분기보다낮은 1.1% 를기록하면서증가세가둔화된모습 총수출증가율은상품수출이축소되면서전분기 (7.%) 보다하락한 4.8% 를기록하였으며, 정부지출도전분기 (3.%) 보다낮은 1.2% 의증가율을기록한것으로나타남. 한편, 민간투자는주택건설관련투자 (.%) 의부진에도불구하고, 건설투자 (12.3%) 가확대되면서 7.3% 의증가율을기록 2 15 1 미국의경제성장률 민간소비 ( 우축 ) 경제성장률 ( 우축 ) ( 전기대비연율, %) 6 3 5-5 민간투자 ( 좌축 ) -1 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I 213 214 215 216 217 218 자료 : 미상무부. -3 139
제 3 부국내외경제동향 생산을비롯한주요경기관련지표가개선추세를지속하고, 선행지표도높은수준을유지함에따라실물경기는견실한회복세를이어가는모습 1/4분기산업생산및비국방자본재출하는증가폭이확대되었으며, 내구재주문도높은증가세를나타냄. 산업생산과비국방자본재출하증가율이전분기 (3.1%, 8.%) 보다확대된 3.5% 및 9.% 를기록한가운데, 내구재주문도 8.8% 의높은증가율을기록 다만, 재고는상승세를지속하며전분기 (3.4%) 보다높은 4.% 의증가율을기록경기선행지수및동행지수가개선추세를유지하는가운데, 제조업심리관련지표도상승세가완만해지는모습이나아직까지는기준을상회하고있음. 4월경기선행지수와경기동행지수가전년동기대비각각 6.4% 및 2.2% 의상승률을기록함에따라경기확장국면이유지될것으로기대 ISM제조업지수는 57.3을기록하며전월 (59.3) 보다하락하였으나, 여전히기준 (5) 을상회하는높은수준을유지 1 미국의산업생산과비국방자본재출하 미국의 ISM 제조업지수와경기동행지수 ( 기준 =5) 65 2.5 경기동행지수 ( 우축 ) 5 산업생산 6 2. 55 1.5-5 5 1. 비국방자본재출하 ISM 제조업지수 ( 좌축 ) -1 III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 45.5 213 214 215 216 217 218 215 216 217 218 주 : 218 년 2/4 분기산업생산은 4 월수치임. 자료 : 미상무부 ; 미통계국 ; 톰슨로이터. 14
Ⅱ. 세계경제동향 민간소비와소득이완만하게증가하고소비심리도꾸준히개선되는등소비관련지표는양호한흐름을유지하고있음. 소매판매와개인소비지출의증가세가대체로유지되고, 개인소득도완만한상승세를이어감. 소매판매와근원개인소비지출이전분기보다하락한 4.5% 및 2.7% 의증가율을기록하였으나, 완만한증가세는유지되고있는것으로평가되고있음. 개인소득의경우에도전분기와유사한 3.6% 의증가율을기록하며상승세를유지소비자신뢰지수와소비자심리지수가상승세를지속함에따라향후에도민간소비는개선추세를이어갈것으로예상 4월중소비자신뢰지수가 128.7을기록하며큰폭으로상승하였으며, 4~5월소비자심리지수는 98.4를기록하며작년 4/4분기이후거의비슷한수준을유지 미국의소매판매와근원개인소비지출 미국의개인소득과소비자심리지수 6 8 ( 기준 =1) 1 5 소매판매 6 소비자심리지수 ( 우축 ) 95 4 4 9 3 2 85 개인소득 ( 좌축 ) 2 근원개인소비지출 8 1 III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II -2 III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 75 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 주 : 218 년 2/4 분기소매판매는 4 월, 소비자심리지수는 4~5 월수치임. 자료 : 미상무부 ; 미통계국 ; 톰슨로이터. 141
제 3 부국내외경제동향 주택관련선행지수와가격이상승세를유지함에따라주택시장의완만한회복세는지속될것으로기대 1/4분기주택판매증가율이하락하였으나, 주택착공및허가건수는비교적큰폭증가한것으로나타남. 신규주택판매는 9.6% 의증가율을기록하며전분기 (15.2%) 보다증가세가둔화되었고, 기존주택판매도전분기 (.8%) 의증가에서 2.1% 감소로전환 그러나주택착공호수가전분기 (.%) 보다크게늘어난 8.1% 의증가율을기록한가운데, 주택허가건수도 7.7% 의증가율을기록하며전분기 (5.7%) 보다확대주택가격지수가상승세를지속하고주택시장지수도높은수준을유지하고있어주택경기의회복세는당분간지속될것으로판단 2월 2개주요도시의주택가격상승률이 6.8% 를기록한가운데, 5월주택시장지수는전월 (68) 보다상승한 7을기록 미국의신규주택판매와주택착공 미국의주택가격지수와주택시장지수 25 ( 전년동기대비, %, 3 개월이동평균 ) 8 ( 기준 =5) 8 2 15 신규주택판매 7 주택시장지수 ( 우축 ) 7 1 6 5 6 5-5 기존주택판매 4 주택가격지수 ( 좌축 ) 5 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 미통계국 ; NAR; S&P; NAHB. 142
Ⅱ. 세계경제동향 수출입이완만한상승세를유지한가운데, 경상수지적자규모는다시확대되는추세 1/4분기상품수출증가율은산업용품을중심으로상승세를유지하였고, 상품수입증가율은식료품수입이늘어나면서전분기보다확대 상품수출증가율은산업용품과자동차수출이각각 14.3%, 6.6% 를기록하며전분기 (8.1%) 와비슷한 7.9% 를기록 상품수입은식료품 (9.8%) 과소비재 (9.8%) 를중심으로전분기 (8.7%) 보다상승한 9.1% 의증가율을기록한편, 217년 4/4분기경상수지적자규모는전년동기 (114억달러) 에비해확대된 128.2억달러를기록 GDP 대비경상수지비율도전년동기 (-2.4%) 보다낮은 2.6% 를기록한것으로나타남. 미국의상품수출입 미국의경상수지 12-5 ( 십억달러 ) (%) -1.7 8-7 -2. 4 수입 -9-2.3-4 -11 경상수지 ( 좌축 ) -2.6-8 수출 -13 GDP 대비경상수지 ( 우축 ) -2.9-12 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I -15 I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II IIIIV -3.2 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 자료 : 미통계국 ; 미상무부. 143
제 3 부국내외경제동향 실업률이낮은수준을지속하고고용증가세도유지되는등노동시장은견실한흐름을유지하고있음. 1/4분기실업률이 4% 초반을유지하고, 비농업취업자수도월평균 2만명의완만한증가세를지속 4월에도비농업취업자수는기상여건개선으로일자리가늘어나면서 16.4만명증가하였으며, 실업률도 3.9% 를기록하는등대부분의고용관련지표는개선추세를유지한편, 고용률이상승세를이어가는가운데, 시간당평균임금은완만하게상승 4월고용률은 6.3% 를기록하며전월에이어높은수준을유지하였으며, 민간부문의시간당평균임금상승률은전월과동일한 2.6% 를기록 미국의실업률과취업자수 미국의고용률과시간당임금 5.8 (%) ( 전기대비, 십만명, 3개월이동평균 ) 3. 6.5 (%) 3. 5.4 취업자수 ( 우축 ) 2.5 고용률 ( 좌축 ) 2.8 5. 2. 6. 2.6 4.6 1.5 59.5 2.4 4.2 실업률 ( 좌축 ) 1. 시간당평균임금 ( 우축 ) 2.2 3.8.5 59. 2. 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 미노동부. 144
Ⅱ. 세계경제동향 소비자물가는에너지가격상승의영향으로상승폭이확대되었고, 근원개인소비지출물가도목표수준에근접 1/4분기소비자물가상승률은 2.2% 를기록하며전분기 (2.1%) 보다상승하였고, 근원소비자물가상승률도전분기보다높은 1.9% 를기록 개인소비지출물가도전분기 (1.7%) 보다높은 1.8% 를기록하였으며, 근원개인소비지출물가도 1.7% 의상승률을기록하며상승세를이어감. 한편, 4월에소비자물가상승률은전월 (2.4%) 보다높은 2.5% 를기록하였으며, 근원소비자물가상승률은전월과동일한 2.1% 를기록생산자물가상승률은전분기 (3.4%) 보다낮은 2.9% 를기록하였으나, 수입물가는전분기 (3.%) 보다확대된 3.3% 의상승률을기록 미국의소비자물가와기대인플레이션 미국의생산자물가와수입물가 3. 6 12 2.5 2. 소비자물가기대인플레이션 4 2 생산자물가 ( 좌축 ) 8 4 1.5 1..5 근원개인소비지출물가 -2 수입물가 ( 우축 ) -4. -4-8 -.5-6 -12 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 미노동부 ; 미상무부. 145
제 3 부국내외경제동향 미국금융시장은급격한금리인상및무역분쟁우려로불확실성이확대되었으나, 경제성장세가지속될것으로예상됨에따라점차안정을찾아가는모습미국의금리인상가속화가능성, 중국과의무역분쟁으로장기국채금리는급등락하였으며, 변동성지수도상승하는등금융시장내불안감이확대다만, 실물지표개선추세가지속되고미국의경제성장에대한낙관적인전망이확대되면서 4월이후주가는다시상승하고 VIX도하락 3.5 (%) VIX 지수와장기국채금리 45 15 달러인덱스와 S&P5 3, 3. 장기국채금리 ( 좌축 ) 35 1 달러인덱스 ( 좌축 ) 2,7 2.5 25 95 2,4 2. 1.5 1. VIX지수 ( 우축 ) 15 5 9 85 S&P5( 우축 ) 2,1 1,8 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 시카고옵션거래소 ; 국제금융센터. 주요전망기관들은향후에미국경제가높은성장세를보일것으로예상하고있음. IMF는미국경제가 218년에재정확대정책과기업의투자증가로견실한성장세를유지할것으로전망한가운데, 보호무역주의관련하방위험은다소확대된것으로평가 주요투자은행들도법인세인하로투자및고용이증가할가능성이높아지면서 218년에 2% 대후반의성장세를유지할것으로전망소비자물가상승률은 218년에 2.5% 를기록한후, 219년에는 2.4% 로소폭하락할전망 146
Ⅱ. 세계경제동향 주요기관의미국성장률및물가상승률전망 IMF OECD 투자기관 ( 평균 ) (%) 218 219 218 219 218 219 경제성장률 2.9(2.3) 2.7(1.9) 2.9(2.5) 2.8(2.1) 2.8(2.5) 2.5(2.1) 소비자물가상승률 2.5(2.3) 2.4(2.7) - - 2.5(2.1) 2.2(2.2) 주 : 1) 투자기관전망치는 5 월기준. 2) 괄호안의수치는각기관들의 217 년하반기전망치임. 자료 : IMF, World Economic Outlook, April 218; OECD, Interim Economic Assesment, March 218; 블룸버그. 147
제 3 부국내외경제동향 나. 유로존경제 유로존경제는성장세가일시적으로둔화되었으나, 민간소비와투자를중심으로완만한회복세는유지되고있는것으로판단 218년 1/4분기유로존의경제성장률이전분기 (.7%) 보다낮은전기대비.4% 를기록하였으나, 경기회복기조는대체로유지되고있는것으로평가되고있음. 국가별로는프랑스와독일이낮은성장률을기록한반면, 스페인 이탈리아등은완만한성장세를유지하는모습 프랑스와독일은모두.3% 의성장률을기록하며전분기보다성장세가둔화되었고, 네덜란드도.5% 성장률을기록하며소폭하락 다만, 스페인과이탈리아는각각.7%,.3% 의성장률을보이며전분기에이어양호한흐름을이어감. 한편, 영국은브렉시트관련부정적영향과폭설등기상여건악화의영향으로전분기 (.4%) 보다하락한.1% 의낮은성장률을기록 유로존주요국의경제성장률 1.5 ( 전기대비, %) 217 년 3/4 분기 217 년 4/4 분기 218 년 1/4 분기 1..5.7.7.4.4.7.5.5.4.3.3.7.7.6.3.3.7.7.7.7.6.4.5.4.1. 유로존네덜란드이탈리아프랑스독일포르투갈스페인영국 자료 : Eurostat. 148
Ⅱ. 세계경제동향 금년들어주요경기선행지수가하락으로전환되었으나, 생산과소비가완만한개선추세를이어가면서실물경기는회복세를유지유로존의산업생산은양호한흐름을보이고있으며, 소매판매도증가폭이다소축소되었으나완만하게나마증가세는유지되고있음. 218년 1/4분기산업생산은전년동기대비 3.1% 증가율을기록하며증가세를이어감. 한편, 소매판매는 1.3% 의증가율을기록하며전분기 (2.%) 보다증가세가둔화됨. 1/4분기제조업심리지수와경기체감지수등주요심리지표들이하락하고있으나, 기준을상회하고있어경기회복에대한기대는여전히유효 4월에제조업 PMI는 56.2를기록하며기준을상회하였으며, 경기체감지수는전월과동일한 112.7을기록 유로존의산업생산및소매판매 유로존의제조업 PMI 및경기체감지수 5 62 ( 기준 =5) ( 기준 =1) 12 4 산업생산 3 소매판매 58 115 2 1 제조업 PMI( 좌축 ) 11 54 15-1 경기체감지수 ( 우축 ) -2 Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ 5 1 213 214 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : Eurostat; 블룸버그. 149
제 3 부국내외경제동향 수출입증가세가모두둔화된가운데, 경상수지는흑자폭이다시확대됨. 1/4분기상품수출은전분기 (6.1%) 보다하락한 2.5% 의증가율을기록하였고, 상품수입증가율도전분기 (7.6%) 보다낮은 1.4% 를기록 상품수출은음식료품 (.2%) 을중심으로대부분의품목에서하락하였고, 상품수입도화학제품 (-3.8%) 과음식료품 (-2.1%) 이감소세로전환되면서전분기보다낮은증가율을기록 국가별수출은독일과프랑스가각각.7%, 3.7% 의증가율을보이며전분기보다하락하였으며, 스페인과포르투갈도전분기보다낮은각각 1.6%, -2.6% 의증가율을나타내며감소세로전환한편, 유로존의경상수지는 779억유로흑자를기록하며전년동기 (74억유로 ) 에비해흑자폭이확대 유로존의수출입 유로존의경상수지 15 1 수입 15 12 ( 십억유로 ) GDP 대비경상수지 ( 우축 ) (%) 5 4 수출 9 3 5 6 2 3 1 경상수지 ( 좌축 ) -5 ⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠ -3 ⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠ -1 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 자료 : Eurostat. 15
Ⅱ. 세계경제동향 실업률이하락하고장기실업자비중이낮아지는등고용시장은완만한회복세를지속유로존의실업률은 8% 대중반으로하락하였으며, 청년실업률도지속적으로하락하는추세 3월유로존의전체실업률과청년실업률은각각 8.5% 와 17.3% 를기록한편, 장기실업자 ( 전체실업자대비 12개월이상장기실업자 ) 비중이완만하게하락하며 48.1% 를기록하였고, 임금상승률은 1% 후반의비교적낮은수준을유지 5 4 3 유로존의실업률과청년실업률 전체청년 (%) 유로존의임금상승률과장기실업자비중 (%) 4 55 장기실업자비중 ( 우축 ) 3 52 2 49 2 1 1 임금상승률 ( 좌축 ) 46 유로존 독일 오스트리아 아일랜드 프랑스 포르투갈 이탈리아 스페인 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 213 214 215 216 217 43 자료 : Eurostat. 물가상승률이낮은수준에머물러있는반면, 유로존내대다수국가들의주택가격은완만한상승세를지속 1/4분기소비자물가는 1.3% 의상승률을기록하며여전히낮은수준에정체되어있고, 근원물가도 1% 초반의낮은상승세를유지 4월에너지부문과식료품의물가상승률이 2% 대중반수준을유지한반면, 에너지제외상품물가 (.3%) 는낮은수준에그친것으로나타남. 반면, 3월생산자물가상승률은 2.1% 를기록하며상승폭이소폭확대됨. 151
제 3 부국내외경제동향 유로존의주택가격은독일을중심으로완만한상승세를보이고있음. 217년 4/4분기독일의주택가격상승률은 6.6% 를기록한가운데, 스페인의주택가격상승률도전분기 (2.7%) 보다높은 3.1% 를기록 한편, 그리스의주택가격상승률은전분기 (-.6%) 보다높은.3% 의상승률을기록하며하락폭이점차축소되는모습 유로존의소비자물가와생산자물가 유로존의주택가격지수 6 1 3 근원소비자물가 5-3 소비자물가 생산자물가 -5-1 독일유로존 -6-15 스페인그리스 ⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣ 215 216 217 218 213 214 215 216 217 자료 : Eurostat; ECB. 통화량증가세가비교적완만하게둔화되는가운데, 민간대출은양호한흐름을지속 ECB가완화적통화정책을유지하고있으나, 자산매입규모를축소함에따라유로존내통화량증가세는둔화되는추세를보이고있음. 3월에 M1과 M3의전년동기대비증가율은각각 7.1%, 3.2% 를기록하며점차낮아지는모습민간대출은주택담보대출중심으로증가세를유지하고, 기업대출도완만하게증가하는모습 주택담보대출이 2.8% 증가하면서전체가계대출도 2.5% 의증가율을기록하였고, 비금융기업대출은전월과동일한.3% 의증가율을나타냄. 152
Ⅱ. 세계경제동향 유로존의기준금리와통화량 유로존의민간대출.2 (%) 16 4.15 14 12 3 가계대출.1 M1( 우축 ) 1 2.5 M3( 우축 ) 8 6 1 민간대출. 기준금리 ( 좌축 ) 4 2 비금융기업대출 -.5-1 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : ECB. 유로존금융시장은미국의금리인상가속화및보호무역주의확산우려등으로변동성이일시적으로확대되었으나 4월이후대체로안정적인모습유로존내주요국의장기금리는미국의급격한금리인상가능성과 G2 간무역마찰우려가부각될때마다급등락을반복하였으며, 최근에는미국과마찬가지로다시상승하는추세 한편, 이탈리아등일부국가에서는 4월이후정치적불확실성이확대되면서장기금리가큰폭으로상승경기개선추세가유지되고기업실적호조로주가지수는상승하였고, 달러화가치가강세를보임에따라유로 / 달러환율은상승세로전환 153
제 3 부국내외경제동향 주요국가들의장기국채금리 유로화환율과 STOXX5 3. (%) 1. 42 2.5 2. 이탈리아.96.92 유로 / 달러 ( 좌축 ) 38 1.5 1. 스페인.88 ecs s 34.5. 독일.84.8 STOXX5( 우축 ) 3 -.5.76 26 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 블룸버그. 유로존경제는 218년까지 2% 초중반내외의완만한경기회복세를유지할것으로전망되고있음. IMF는유로존경제가완화적통화정책이유지되고내수회복세도지속됨에따라 218년과 19년에각각 2.4%, 2.% 의성장률을기록할것으로전망 한편, OECD는세계수요회복에따른투자증가, 독일의재정지출확대의영향으로 2% 대의성장세를보일것으로전망한가운데, 보호무역주의강화로인한무역분쟁을위험요소로평가한편, 유로존의소비자물가상승률은 218년까지 1% 대중후반의낮은수준을유지할것으로예상되고있음. 주요기관의유로존성장률및물가상승률전망 IMF OECD 투자기관 ( 평균 ) (%) 218 219 218 219 218 219 경제성장률 2.4(1.9) 2.(1.7) 2.3(2.1) 2.1(1.9) 2.3(1.9) 2.(1.6) 소비자물가 1.5(1.6) 1.6(1.7) - - 1.5(1.4) 1.5(1.6) 주 : 1) 투자기관전망치는 5 월기준. 2) 괄호안의수치는각기관들의 217 년하반기전망치임. 자료 : IMF, World Economic Outlook, April 218; OECD, Interim Economic Assesment, March 218; 블룸버그. 154
Ⅱ. 세계경제동향 다. 일본경제 일본경제는내수와수출이모두부진한모습을보이는등경기회복세는약화된것으로판단됨. 1/4분기일본경제는전기대비.2% 의낮은성장률을기록민간소비와수출증가세가둔화되고, 기업투자도하락으로전환되는등경제전반의회복세가예상보다약화된것으로평가 수출 (.6%) 증가율은엔화강세및보호무역주의영향으로전분기 (2.2%) 보다하락하였고, 수입 (.3%) 도크게위축된것으로나타남. 민간설비투자 (-.1%) 가하락한가운데, 민간주택투자 (-2.1%) 는지난분기에이어감소세가지속됨. 그러나, 선진국을중심으로글로벌경기회복세가지속되고있어수출을중심으로완만한회복세를보일것으로전망되고있음. 일본의국민계정 ( 전기대비, %) 216 217 218 연간 3/4 4/4 연간 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 국내총생산 1..2.2 1.7.7.5.5.1 -.2 민간소비.1.4. 1..5.7 -.7.2. 정부소비 1.3.4 -.2.2.2.2... 민간주택투자 5.7 2.5.8 2.7 1.2.9-1.6-2.7-2.1 민간설비투자.6 -.4 1.5 2.9.6.8 1..6 -.1 공공투자 -.1.2-1.9 1.2. 4.7-2.6 -.4. 총수출 1.7 2.2 2.7 6.7 2.1 -.1 2. 2.2.6 총수입 -1.6.1.8 3.4 1.6 1.8-1.3 3.1.3 자료 : 일본내각부. 155
제 3 부국내외경제동향 생산과소비관련핵심지표가모두부진한모습을보이며경기회복세가점차약화되고있음을시사 1/4분기산업생산증가율은전분기 (4.6%) 보다낮은 2.3% 를기록하면서증가세가둔화된것으로나타남. 산업생산은운송장비 (5.3% 2.5%) 및정보통신전자장비 (-5.% -7.3%) 를비롯한대부분의산업에서부진 자본재출하지수 (7.2% 7.%) 와재고율 (111.2 112.5) 은전분기와대체로유사한흐름을보임. 한편, 3월경기선행지수과경기동행지수는각각전월 (15.9, 116.) 과유사한 15., 116.4를기록하며높은수준을유지소매판매도자동차를중심으로전분기 (1.9%) 보다하락한 1.5% 의증가율을기록하는등소비지표도예상보다부진한모습 특히, 자동차 (5.1% -2.8%) 와백화점 (.4% -.6%) 판매는비교적큰폭의감소로전환 일본의산업생산및자본재출하 일본의소매판매및자동차판매 2 15 15 1 자본재출하 1 5 자동차판매 5-5 산업생산 -5 소매판매 -1 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I -1 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 자료 : 일본경제산업성 ; 일본내각부. 156
Ⅱ. 세계경제동향 기계수주가완만한증가세를유지한반면, 건설투자는다소부진한모습 1/4분기기계수주증가율은해외및민간부문의실적이모두개선되며전분기 (3.6%) 보다확대된 4.6% 를기록함. 해외 (14.3%) 부문의기계수주가높은상승세를유지한가운데, 민간 (.6%) 부문의실적도개선되며감소에서증가로전환됨. 다만, 정부부문은전분기 (-12.7%) 에이어 7.8% 감소하며부진이지속되고있음. 건설투자는주택착공의감소세가지속되고, 건설수주도증가폭이다시축소되는등주요지표들이모두부진한것으로나타남. 주택착공은전분기 (-2.5%) 보다감소폭이확대된 8.2% 의증가율을기록 건설수주는해외 (62.7%) 실적이양호한반면, 정부 (-.4%) 와민간 (1.%) 부문이모두부진하여전분기 (4.%) 보다축소된 2.6% 의증가율을기록 일본의기계수주 일본의주택착공과건설수주 3 5 2 4 건설수주 3 1 2 1-1 -1 주택착공 -2 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I -2 II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 자료 : 블룸버그 ; 일본재무성. 157
제 3 부국내외경제동향 수출과수입이모두부진한모습을보였으며, 무역수지도적자로전환됨. 1/4분기수출과수입증가율은각각전분기 (13.%, 17.%) 에비해크게낮아진 4.9%, 7.5% 를기록 수출은중국 (21.9% 5.1%) 과미국 (7.5% 1.9%) 에서증가세가크게둔화되었고, 품목별로는기계류 (17.9% 8.7%) 와화학약품 (17.7% 8.1%) 등대부분의산업에서부진한것으로나타남. 수입은중국 (17.% 2.1%) 과미국 (7.8% 4.6%) 에서증가세가둔화되었고, 품목별로는원자재 (17.1% 12.3%) 및전기기계 (2.4% 2.8%) 에서증가율이큰폭으로하락 다만, 4월에는수출 (7.8%) 이자동차 (15.3%) 를중심으로증가세가확대되고, 수입 (5.9%) 도감소에서증가로전환한편, 1/4분기무역수지는전년동기 3.1천억엔흑자에서 9분기만에 1.5천억엔적자로전환됨. 4월무역수지는수출이큰폭으로증가함에따라전년동기 (4.8천억엔) 보다확대된 6.3천억엔흑자를기록 일본의수출입과무역수지 일본의지역별수출 6 4 2 ( 조엔 ) 무역수지 ( 좌축 ) 수출 ( 우축 ) 수입 ( 우축 ) 3 2 1 3 2 1 EU 아시아 -2-1 미국 -4-2 -1-6 III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II -3-2 III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 주 : 218 년 2/4 분기는 4 월수치임. 자료 : 일본재무성. 158
Ⅱ. 세계경제동향 노동시장관련지표가양호한흐름을지속한반면, 임금상승률은여전히낮은수준에정체되어있음. 1/4분기실업률 (2.5%) 은낮은수준을지속하였고, 유효구인배율 (1.59) 도상승하는등고용상황은전반적으로안정적인상태를유지 경제활동참가율과고용률도각각전분기 (6.6%, 59.%) 보다소폭확대된 6.8% 와 59.3% 를기록한편, 시간당임금상승률은전분기 (1.2%) 보다소폭상승한 1.4% 를기록하였으나, 실질임금하락세가지속되면서가계소득의개선이지연되고있음을시사 기업의실적개선과일손부족현상에도불구하고, 실질임금은전분기와마찬가지로.2% 감소함. 일본의실업률및유효구인배율 일본의고용률및임금상승률 3.6 3.4 3.2 3. 2.8 (%) 실업률 ( 좌축 ) ( 배 ) 유효구인배율 ( 우축 ) 1.7 1.6 1.5 1.4 6 59 58 시간당임금상승률 ( 우축 ) (%) 2. 1.5 1. 2.6 2.4 1.3 1.2 57 고용률 ( 좌축 ).5 2.2 1.1 56. 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 일본총무성 ; 블룸버그. 159
제 3 부국내외경제동향 소비자물가는신선식품가격이안정되고에너지가격의상승세도완만해지면서낮은수준을유지소비자물가상승률은연초에급등한신선식품가격이 4월들어하락으로전환되어전월보다비교적큰폭 (.5%p) 내린.6% 를기록 소비자물가신선식품부문 : (2월) 12.4 (3월) 6.3 (4월) -1.5 한편, 식료품과에너지를제외한근원소비자물가는전월과유사한.2% 의상승률을기록하는등여전히낮은수준에그침. 금융시장은미국의급격한금리인상과보호무역주의우려로변동성이커진상황이나, 완화적통화정책이지속되고글로벌경기회복세도유지되면서비교적안정적인모습금년들어주가지수 (Nikkei225) 는미국의보호무역주의정책의영향으로하락하였으나, 기업의실적개선이지속되면서다시완만하게상승하는추세엔 / 달러환율은금년초안전자산선호의영향으로하락하였으나, 미국의통화긴축가속화우려로달러화가강세로전환됨에따라 3월이후재차상승통화량 (M2) 은일본의양적완화정책이지속됨에따라전년동월대비 3.3% 의증가율을기록하며완만한상승세를유지 일본의소비자물가및생산자물가 일본의 M2 및환율 4 생산자물가 4.5 M2( 좌축 ) 13 2 4. 12 소비자물가 3.5-2 -4 3. 엔 / 달러 ( 우축 ) 11-6 2.5 1 215 216 217 218 215 216 217 218 자료 : 일본총무성 ; 통계국 ; 일본은행. 16
Ⅱ. 세계경제동향 주요전망기관들은향후에일본경제가선진국경기회복으로대외수요확대가지속되면서완만한성장세를유지할것으로전망 IMF와 OECD는일본경제가 218년에대외수요및민간투자확대와추경편성효과로 1% 초중반의성장률을기록할것으로예상하였으나, 임금상승률의정체가지속되면서민간소비의회복세는저조할것으로평가 219년에는완화적통화정책의지속에도불구하고투자수요가점차감소되고소비세인상등의영향으로 1% 내외의성장률을보일것으로전망한편, 218~19년소비자물가상승률은물가목표를크게하회하는수준인 1.1% 를기록할것으로예상 주요기관의일본성장률및물가상승률전망 IMF OECD 투자기관 ( 평균 ) 218 219 218 219 218 219 경제성장률 1.2(.7).9(.8) 1.5(1.2) 1.1(1.) 1.3(1.2) 1.(1.) 소비자물가 1.1(.5) 1.1(1.1) - - 1.(.8) 1.(1.) 주 : 1) 투자기관전망치는 5 월기준. 2) 괄호안의수치는각기관들의 217 년하반기전망치임. 자료 : IMF, World Economic Outlook, April 218; OECD, Interim Economic Assessment, March 218; 블룸버그. (%) 161
제 3 부국내외경제동향 라. 중국경제 중국경제는소비를중심으로양호한흐름을보이고있으나, 투자둔화로성장세는점진적으로낮아질것으로판단 1/4분기중국경제는전분기와동일한 6.8% 의성장률을기록하며양호한흐름을지속하고있음. 순수출감소와투자부진에도불구하고, 소비가비교적큰폭으로확대되며안정적인성장세를이어가는모습 투자가 2.1%p의낮은성장기여도를지속하고, 순수출도기저효과등의요인으로감소로전환되며.6%p를기록 반면, 소비기여도는전분기 (4.1%p) 보다확대된 5.3%p를기록하며경기개선을견인하고있음. 중국정부는최근의양호한성장세에도불구하고구조조정확대및질적성장등의경제개혁에집중하며 218년성장률목표치를전년과동일한 6.5% 로설정 또한, GDP 대비재정적자는전년 (3.7%) 에비해축소된 2.6% 를목표로하고, 신규고용은 1,1만명이상, 물가상승률은 3.% 내외로설정하였음. 중국의성장률과부문별성장기여도 1 8 (%, %p) 소비총투자순수출 GDP 6 4 2-2 Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ 213 214 215 216 217 218 주 : 실질누계기준. 자료 : CEIC. 162
Ⅱ. 세계경제동향 경기와소비관련지표들이양호한증가세를보이고, 심리지표도높은수준을지속하며경기개선에대한기대가유지되고있음. 1/4분기산업생산증가율은전분기 (6.2%) 보다소폭확대된 6.6% 를기록하였고, 경기관련심리지표도여전히기준을상회하는수준에서머물고있음. 국유기업 (7.4%) 의생산증가세가확대되고민간기업 (6.7%) 및주식회사 (6.9%) 도유지되어, 전체제조업생산은 6.8% 증가 제조업 PMI는 51.을기록하며기준 (5) 을상회하였고, 중소기업중심의차이신 / 마켓제조업 PMI도 51.4를기록하는등제조업경기관련기대심리는여전히높은것으로나타남. 소매판매는 9.8% 의증가율을기록하며최근의실물경기개선을견인하는모습 소비자신뢰지수도전분기 (122.6) 보다상승한 122.9를기록하여경기개선에대한기대감이여전히높은상황임을시사한편, 4월산업생산은개선추세가지속되며 6.9% 증가하였고, 소매판매 (9.4%) 도자동차판매 (11.3%) 를중심으로높은증가율을유지 중국의산업생산 1) 중국의소매판매및자동차판매 15 14 3 12 9 민간기업 12 소매판매 ( 좌축 ) 25 2 6 3 국유기업 산업생산 1 15 1 5 자동차판매 ( 우축 ) -3 ⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡ 8 ⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡ -5 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 주 : 1) 누적기준. 2) 218 년 2/4 분기는 4 월수치임. 자료 : CEIC. 163
제 3 부국내외경제동향 그러나고정자산투자는구조조정에따른제조업투자조정등의영향으로증가세가둔화되며다소부진한모습을보이고있음. 1/4분기고정자산투자는 R&D투자를중심으로전분기 (7.2%) 보다높은 7.5% 의증가율을기록하였으나, 둔화추세는지속되고있는것으로판단 기업별로는국유기업의투자증가율이 7.1% 를기록하며증가폭이다소빠르게축소되고있는반면, 민간투자증가율은 8.9% 로전분기 (4.5%) 에비해크게확대설비투자증가율이구조조정이진행되며 3.7% 의낮은수준을지속하는가운데, 건설투자도 5.5% 의증가율을기록하며전분기 (7.7%) 에비해크게하락 반면, R&D를포함한지식재산생산물투자는중국정부가질적성장을위한첨단제조업과기술혁신에집중하며전분기 (9.5%) 보다높은 22.7% 의증가율을기록산업별로는반도체관련산업투자의높은증가에도불구하고, 제조업투자증가율은점차낮아지는모습 반도체관련제조업투자증가율은지난해 (25.3%) 에이어 15.4% 의높은증가세를유지하고있으나, 전체제조업투자는 3.8% 의낮은증가율을기록 4월고정자산투자는설비투자 (4.9%) 증가율이기저효과등으로확대되었으나, 건설투자증가세가점차둔화되며 7.% 의증가율을기록 중국의설비투자와건설투자 중국의산업별투자 25 3 2 15 건설투자 25 2 서비스업 반도체관련산업 15 1 5 설비투자 1 5 제조업 ⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡ ⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡ 213 214 215 216 217 218 213 214 215 216 217 218 주 : 1) 누적기준. 2) 218 년 2/4 분기는 4 월기준임. 자료 : CEIC. 164
Ⅱ. 세계경제동향 세계교역량증가로수출입이모두확대되는가운데, 대미무역수지흑자가지속되며미 중무역분쟁우려는당분간이어질전망 1/4분기수출은 3월에일시적인요인등으로감소했으나, 반도체를중심으로한 IT 산업수출확대로전분기 (9.6%) 보다높은 14.1% 를기록하며양호한흐름을유지 반도체를포함한기계류가전분기 (14.2%) 에이어 17.5% 의높은증가율을기록하였고, 국가별로는미국 (13.6%) 과홍콩 (12.1%) 을중심으로수출이확대수입도전분기 (12.7%) 에이어 18.9% 의높은증가세를유지하고있음. 대만 (23.6%) 과한국 (17.2%) 등일본을제외한아시아지역에서의수입이크게확대되었고, 품목별로는기계류 (26.3%) 및광물자원 (2.1%) 을중심으로높은증가율을기록무역수지는 3월에수출이감소로전환되며전년동기 (61.5억달러) 에비해낮은 483.9억달러를기록 한편, 대미무역수지흑자는 583.억달러로전체무역수지흑자보다높은수준을기록한편, 4월수출 (12.9%) 과수입 (21.5%) 은예상보다양호한흐름을보였고, 무역수지도 287.8억달러흑자로확대 중국의수출입과무역수지 중국의국가별무역수지 3 ( 백억달러 ) 24 8 ( 백억달러 ) 2 수출 ( 좌축 ) 16 6 217 년 1/4 분기 1 8 4 2 218 년 1/4 분기 -1-2 무역수지 ( 우축 ) 수입 ( 좌축 ) ⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡ -8-16 -2-4 전체홍콩미국영국독일일본한국태국 214 215 216 217 218 주 : 1) 218 년 2/4 분기는 4 월수치임. 2) 무역수지는 218 년 4 월수치를이용하여분기수치로환산. 자료 : CEIC. 165
제 3 부국내외경제동향 소비자물가상승률이대체로안정적인수준을이어가는가운데, 주택시장은정부규제의영향으로점차안정을찾아가는모습 1/4분기소비자물가는식료품 (2.%) 가격이기저효과로상승하며 2.2% 의상승률을기록하였고, 생산자물가는 3.7% 를기록하며점차낮아지는모습 식료품과에너지를제외한근원물가는 2.1% 의상승률을기록하였고, 생산자물가상승률은 3.7% 로상승폭이축소되었으나지난해의높은상승률을감안하면안정적인수준인것으로판단됨. 한편, 4월소비자물가는식료품가격 (.7%) 의상승세가둔화되며 1.8% 상승하였고, 생산자물가도 3.4% 의상승률을기록대도시의주택가격상승률은대체로안정을찾아가고있으며, 주택판매는중서부지역을중심으로확대 3월주택가격은광저우 (.8%), 상하이 (-.3%), 베이징 (-.6%) 등대도시를중심으로낮은상승률을기록 한편, 1/4분기주택판매는부동산규제강화의영향으로베이징 (-65.%), 텐진 (-54.8%) 등대도시는크게감소하였으나, 중부지역 (28.3%) 및서부지역 (29.%) 은증가폭이확대되며 1.4% 증가율을기록 중국의소비자물가와생산자물가 중국의지역별주택가격 8 5 4 소비자물가 4 3 상하이 베이징 -4 생산자물가 2 1 선전 -8 ⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡⅢⅣⅠⅡ -1 213 214 215 216 217 218 215 216 217 218 주 : 218 년 2/4 분기는 4 월기준임. 자료 : CEIC. 166
Ⅱ. 세계경제동향 금융시장은대외불확실성확대에도불구하고비교적안정적인모습위안화환율은다시안정적인수준을유지하고있으며, 큰폭의하락세를보였던주가지수도실물경기가양호한흐름을지속하면서완만하게상승 금년들어위안화는 6.3위안 / 달러수준을유지하고있는반면, 미국증시불안과 G2 무역분쟁우려로급락했던주가도 5월 18일현재 3,193.3까지상승 4월말외환보유액은달러화강세에따른비달러화자산가격하락에기인하여전월 (3조 1,428억위안 ) 보다하락한 3조 1,249억위안을기록사회융자총량증가폭이확대된반면, 금융규제가강화로그림자금융관련대출은소폭축소되고있는모습 1/4분기사회융자총량은전분기 (3.8조위안 ) 보다증가폭이확대된 5.6조위안증가를기록하였고, 신규대출도 4.9조위안으로전분기 (2.4조위안) 보다크게확대 다만, 중국정부가그림자금융규제를위해기존부외거래의대차대조표편입을모색함에따라 4월까지의위탁및신탁대출규모가 4,131억위안감소하고은행권대출비율은점차확대 중국의주가지수및위안화환율 중국의사회융자총량과그림자금융증감 3,7 3,5 3,3 위안 / 달러 ( 우축 ) 7. 6.8 8 4 사회융자총량 ( 좌축 ) ( 조위안 ) 2 1 6.6 3,1 2,9 상하이종합지수 ( 좌축 ) 6.4 신탁및위탁대출 ( 우축 ) 2,7 6 9 12 3 6 9 12 3 6.2-4 Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅰ -1 216 217 218 213 214 215 216 217 218 자료 : CEIC. 167
제 3 부국내외경제동향 향후중국경제는질적성장을위한각종규제및구조조정의영향으로성장세가점차둔화될것으로전망되고있음. 대부분의전망기관들은수출확대와추가재정집행여력등을근거로 218년중국경제성장률을소폭상향조정하며 6.6% 내외를기록할것으로예상 다만, 최근중국정부가질적성장을위해금융규제및설비구조조정을강화하고환경개선에집중하고있다는점에서성장세는완만하게둔화될것으로전망한편, 소비자물가상승률은 218년에 2% 대중후반을기록할것으로전망 주요기관의중국성장률및물가전망 IMF OECD 투자기관 ( 평균 ) 218 219 218 219 218 219 경제성장률 6.6 (6.5) 6.4 (6.3) 6.7 (6.6) 6.4 (6.4) 6.5 (6.2) 6.3 (6.2) 소비자물가 2.8 (2.4) 2.6 (2.5) - - 2.3 (2.3) 2.3 (2.2) 주 : 1) 투자기관전망치는 4 월기준. 2) ( ) 안의수치는각기관들의 217 년하반기전망치임. 자료 : IMF, World Economic Outlook, April 218; OECD, Economic Outlook, November 217, March 218; 블룸버그. (%) 168
Ⅱ. 세계경제동향 3. 환율및금리 G2 간무역갈등문제와미국의성장세강화전망이부각될때마다선진국의장기금리가급등락을반복하였으며금융시장내불안심리도확대된것으로판단됨. 달러화의가치는미 중양국간무역정책관련불확실성확대로주요선진국통화대비하락하는모습을보였으나, 실물지표개선으로금리인상가속화우려가제기되면서다시상승세로전환유로화는경기회복세가이어지고지역내정치불안우려도완화되어대체로강세흐름은유지되고있으나, 최근들어글로벌달러화가치상승에기인하여비교적큰폭으로하락엔화의경우에도일본의경기개선추세가지속되고안전자산으로서수요도확대됨에따라강세기조를유지해왔으나, 4월이후에는미 일금리차확대와일본의경제지표부진으로약세를보임. 한편, 중국등일부아시아국가를제외하면러시아및브라질을비롯한대부분의신흥국통화가치는다시크게하락하는추세 엔 / 달러및유로 / 달러환율 달러화대비신흥국의통화절상률 125 1. 9 (%) 12 유로 / 달러 ( 우축 ).96 6 115 11.92.88 3-3 15 1 95 엔 / 달러 ( 좌축 ) 3 6 9 12 3 6 9 12 3 216 217 218.84.8.76-6 -9-12 터키 브라질 멕시코 러시아 남아공 작년말대비 3월말 3월말대비 5월 18일 인도말레이시아인도네시아싱가포르중국한국 자료 : 한국은행 ; 국제금융센터. 169
제 3 부국내외경제동향 주요해외투자은행들은금년말까지달러화가유로화와엔화외에위안화를비롯한일부신흥국통화대비로도약세를보일것으로전망 미국의금리인상가속화전망이우세한상황이나보호무역주의확산우려가달러가치상승을제한하고유럽경기도개선추세를유지하여유로화의가치는상승세를지속할전망 엔 / 달러환율은미국금리인상에따른미 일간금리차확대로엔화에대한수요가줄어들면서 218년상반기에 19엔대를유지하겠지만, 이후다시강세로전환되어달러당 16엔대수준을보일것으로예상 한편, 일각에서는미국의무역관련정책이달러약세요인으로작용하면서위안화를비롯한주요신흥국의통화가치도완만하게상승할것으로평가미국의장기금리는미 중간무역갈등문제가부각된이후큰폭으로하락하였으나, 금리인상가속화전망과유가급등에따른인플레이션압력우려로다시가파르게상승유로존금리도금융시장내불확실성확대와안전자산에대한선호증가로하락하는모습을보인후, 최근들어미국의장기금리가급등하면서재차상승으로전환일본의장기금리는대내외경제여건의변화에따라소폭등락하는모습이나, 양적완화정책이지속되면서여전히.1% 를하회하는낮은수준에머물러있음. 주요전망기관들은미연준의통화긴축움직임이지속됨에따라각국의장기금리도완만하게상승할것으로예상하고있음. 4 주요선진국장기금리 (%) 4. 미국의정책금리전망 (%) 3 미국 3.5 FOMC 전망 2 3. 금융기관전망 1 유로존 2.5 일본 2. 연방기금선물 -1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 216 217 218 1.5 218 219 22 장기 주 : 연방기금선물금리는 4 월 3 일기준이며, 금융기관 22 년전망치는 3/4 분기기준. 자료 : 블룸버그 ; FRB. 17
Ⅱ. 세계경제동향 실물경기회복에대한기대가유지되면서각국주가지수가다시완만하게상승하는모습이나, 투자심리를반영하는지표들이악화되어국제금융시장내불확실성이여전히높은상황임을시사미국의금리인상가속화가능성이부각되고무역정책에대한긴장도높아지면서주요국주가가비교적큰폭으로하락하였으며변동성지수도급등하는등금융시장내불안심리가확대되는분위기 특히, G2 간통상마찰이심화될경우세계경제전망이불투명해질수있다는우려까지제기되면서 VIX와신흥국 CDS 프리미엄등이일시적으로급등하기도함. 다만, 미국등선진국을중심으로글로벌경기전반에대한긍정적시각이유지되면서주가가완만한속도로회복되고있어금융시장불안이빠르게확산될가능성은낮은것으로판단됨. 주요국의주가변화율 VIX 지수와신흥시장채권스프레드 9 6 3-3 1월말대비 3월말 3월말대비 5월 18일 (%) 4 35 3 25 2 VIX( 좌축 ) 55 5 45 4-6 15 35-9 -12 인도네시아 러시아 브라질 멕시코 대만 한국 중국 미국 인도 유로존 일본 1 5 신흥시장채권지수 ( 우축 ) 3 6 9 12 3 6 9 12 3 216 217 218 3 25 자료 : 블룸버그 ; CBOE. 171
제 3 부국내외경제동향 4. 원자재가격 유가는원유시장내불안요인이제기될때마다급등락을반복하고있으며, 최근에는중동지역의긴장이고조되면서가파른상승세를지속하고있음. 유가는미국의원유공급확대, 무역분쟁에따른수요감소우려에도불구하고중동정세불안이확대되면서다시급등하는모습금년초세계경제회복으로원유수요증가가예상되고달러화도약세를보이면서유가가급등하였으나, 미국의원유공급및재고증가전망으로빠르게하락하는등급등락을반복보호무역주의확산에따른수요감소우려로유가의변동성이커진상황에서, 3월이후에는중동지정학적위험이재차부각되며큰폭으로상승 2월중배럴당 6달러내외로하락했던유가는 5월 18일현재모든유종의가격이 7달러를상회하고일부는 8달러에거의근접이에따라 218년 5월 18일까지의평균유가 ( 두바이기준 ) 는작년연평균 (53.2달러) 대비 24.5% 상승한 66.2달러를기록 8 유가와원자재가격지수주요비철금속및곡물가격 1) ( 달러 / 배럴 ) (1967=1) 24 2 (%) 7 6 Dubai( 좌축 ) 22 15 1 5 2 5 4 3 2 CRB( 우축 ) 215 216 217 218 18 16-5 -1 아연 납 구리 알루미늄 주석 옥수수 소맥 니켈 주 : 1) 217 년 12 월말대비 218 년 5 월 18 일기준. 자료 : 한국석유공사석유정보망 ; 블룸버그. 172
Ⅱ. 세계경제동향 일부비철금속가격이여전히낮은수준에머물러있으나, 유가와곡물가격이상승하면서주요상품가격지수도상승세를지속알루미늄등일부기초금속의가격은세계경제회복과함께상승추세를유지하였으나, 최근미 중간무역갈등에따른수요둔화가능성이제기되면서상승세가다소완만해지는모습옥수수를비롯한대다수곡물가격은기상여건과재고량에따라등락을지속하고있으나, 여타원자재에비해큰폭으로상승한편, 대부분의기관들은원유시장내불확실성이커진것으로평가하면서, 218년에유가 (Brent 기준 ) 가배럴당 7달러내외를기록할것으로전망 218년유가전망치는작년 1월이후전반적으로상향조정되는추세로 217년대비 3% 상승할것으로예상되고있음. EIA 218년유가전망 (Brent, 달러 / 배럴 ): ( 17년 12월 ) 57.3 ( 18년 1월 ) 59.7 (2월) 62.4 (3월) 62.1 (4월) 63.4 (5월) 7.7 미국의셰일가스증산등으로유가상승세가제한적인범위에그칠것으로예상하는의견이다수지만, 중동지역의정세불안이지속되면서상당기간유가가예상보다높은수준을유지할가능성도꾸준히제기 기준유종 217 년 주요기관유가전망 218 년 1/4 2/4 3/4 4/4 평균 ( 달러 / 배럴 ) 219 년 EIA WTI 5.8 62.9 67.6 66.9 64.9 65.6 6.9 Brent 54.2 66.8 73.1 72. 7.7 7.7 66. 블룸버그 1) WTI - - 63.5 63.8 63.1 63.2 62.1 Brent - - 67.6 67.6 67.1 67.3 66.7 주 : 1) 주요애널리스트의전망치평균. 자료 : US Energy Information Administration; 블룸버그. 173
KDI 경제전망현안분석목록 원유와주요원자재의가격전망 1982 2/4 거시경제팀 중심통화지표의선정 1982 2/4 거시경제팀 외채현황과문제점 1982 3/4 이선 중동원유시장과한국건설수출전망 1982 3/4 장오현 단기금융기관의최근동향과개선방향 1982 4/4 이덕훈 최근국제경제환경변화와당면과제 1982 4/4 김중웅 유가인하의기대효과와대응방향 1983 1/4 장오현 최근국제금융위기의근본원인과그해결책 1983 1/4 엄봉성 최근의임금동향과당면정책과제 1983 2/4 박훤구 선진국경제정상회담과세계경제의당면과제 1983 2/4 서상목 국제외채위기와한국의외채 1983 3/4 김인철 남미제국의경제위기와향후전망 1983 3/4 이인호 태평양지역의공산품교역현황과공산품교역확대를위한협력방안 1983 4/4 양수길 근년의보호무역주의의특징과원인 1983 4/4 유정호 미대통령선거와경제적파급효과 1984 1/4 이성섭 미달러화변동과우리나라의환율결정 1984 1/4 김인철 최근경기동향과통화정책 1984 2/4 남상우이덕훈 증권시장개방의기대효과와추진전략 1984 2/4 엄봉성 최근의임금및노동시장동향 1984 3/4 김수곤최돈길 산업구조의개선과중소기업의육성 1984 3/4 김재원 경기순환과경기종합지수 1984 3/4 여운방 한일관계의역사적전환과새로운경제협력방향 1984 4/4 김중웅이경주 미국의통상정책수립과정과수입규제법 1984 4/4 엄봉성 가계저축동향과유인제도의개편방향 1985 1/4 이계식 2년을향한한국경제의진로와과제 1985 1/4 곽태원 신국제무역협상과태평양협력방안 1985 2/4 양수길 최근의고용동향과정책과제 1985 3/4 박훤구장준경 경제특구와중공의개방정책 1985 3/4 홍종덕 산업기술혁신과성장잠재력 1986 1/4 박준경 경기조합지수의예측능력향상을위한개선방안 1986 1/4 여운방 OPEC행태의분석과유가전망 1986 2/4 이선 서비스개방의문제와정책방향 1986 2/4 김인철 엔고와새로운한일경제관계 1986 3/4 이규억 한일기업저축과세제비교 1986 3/4 이계식배준호 국제금융환경변화와우리의과제 1986 4/4 엄봉성이영기 J커브효과와대일무역수지 1986 4/4 박원암 174
환위험과외환선물거래의헤징효과분석 1987 1/4 이선 흑자기조하의환율정책에대한소고 1987 1/4 좌승희 실업 임금 물가에대한현황, 실증분석과정책과제 1987 2/4 김중수 증권시장의최근활황과주식공급의확대 1987 2/4 이덕훈홍성훈 미증권시장의붕괴 : 그배경과여파 1987 4/4 유정호 미래의산업구조변화와정책대응 1987 4/4 이원영 통화량중시정책의재평가 1988 1/4 강문수 경제안정과흑자관리 1988 1/4 노성태 8년대일본의금융국제화와해외증권투자 1988 2/4 엄봉성 우리나라금융산업의장기구조에대한논의 1988 2/4 좌승희 환율, 임금과이윤율 1988 3/4 박원암 현행중심통화지표및그운용방법의변경필요성 1988 3/4 박우규 우리나라공기업부문의문제와정책방향 1988 4/4 송대희 부실은행정리와신용질서유지 1988 4/4 강문수 경제규제개선을위한정책방향의모색 1989 1/4 이재형 1988년가을연례회의 (KDI Project LINK Central 공동주관 ) 1989 1/4 김진영 통화의파급효과와통화정책개선방향 1989 2/4 남상우이덕훈 주택건설경기변동의추세 1989 2/4 김관영 교역조건변동의추이와파급효과 1989 3/4 노성태오상훈 주식옵션에관한연구 1989 3/4 금정연 과학기술투자의장기계획-투자재원의조달과활용을중심으로 1989 4/4 이원영 최근의실업률분석 1989 4/4 장창원 현경기국면의진단과정책대응 199 1/4 박우규 자본이득환수기능제고를위한토지정책방향 199 1/4 손재영 최근물가불안의요인과대응방향 199 2/4 남상우이선애 성장잠재력과경제운용 199 2/4 박준경 건설투자활동의전망 199 2/4 김관영 원화, 엔화환율변동의수출입및물가효과분석 199 3/4 심상달좌승희 재정의역할과운용방안 199 3/4 송대희유일호문형표 재정지축의거시경제효과 1991 1/4 유윤하 명목임금의추정과관련된제모형의비교연구 1991 1/4 김성연 산업경쟁력과경제운용 1991 1/4 박준경 유가인상의산업부문별효과분석 : 일반균형적접근 1991 1/4 이원영안영석 92년의증시개방과자금흐름의문제 1991 2/4 최범수 새로운여건하의제조업대책 1991 2/4 김지홍 5 8조치의토지정책적의미 1991 2/4 손재영 물가와공공요금관리 1991 2/4 김종석 환경문제의현황과대책 1991 2/4 정진승 175
2년까지의사회간접자본투자재원조달전망 1991 2/4 유일호 물가불안및자금난해소를위한금리정책 1991 2/4 박우규 최근의인력수급추세와정채과제 1991 2/4 박훤구장창원 세계잉여금발생및추경편성의문제점 1991 3/4 문형표 상반기무역수지적자요인분석 1991 3/4 유윤하 무역수지악화와수입의존도 1991 3/4 유정호 금융긴축과수신금리인상 1991 3/4 박우규 금리자유화와정책금융의당면과제 1991 3/4 김준경 수출입과선행지표 1991 3/4 박원암 기술개발지원정책효율화방안 1991 3/4 이홍구 선거의거시경제효과 1991 4/4 심상달 최근수출입물량변화의요인 1991 4/4 백웅기 금리자유화의진행지표와예대마진률 1991 4/4 박우규 석유화학의구조조정문제 1991 4/4 김지홍 9년대의산업환경과산업정책의기본방향 1991 4/4 박준경 자금흐름의개선과상업어음할인제도활성화방안 1991 4/4 김준경 유통시장개방의전망과대응과제 1991 4/4 남일총 거시경제안정과산업경쟁력강화 1992 1/4 좌승희 제조업금융비용현황과정책과제 1992 1/4 이영기 자금순화계정으로본고금리현상의원인 1992 1/4 최범수 우리나라재정의경기조절역할 1992 1/4 문형표 외국인직접투자의추이와투자환경 1992 1/4 이원영 월별경기지표를이용한내수의단기예측 1992 1/4 심상달이항용 법정공휴일단축에따른제조업인력난해소및생산증대효과 1992 1/4 백웅기 현경기국면의진단 1992 2/4 박우규 투자증가율의둔화는심각한문제인가 1992 2/4 최범수 기업금융행태와거시경제운용 1992 2/4 이영기 안정적재정운용과통합예산관리 1992 2/4 황성현 근년의무역수지악화와우리사회의반응 1992 2/4 유정호 경지논쟁소고 1992 2/4 백웅기 산업경쟁력과정부역할 1992 2/4 박준경 엔화약세반전과거시경제적파급효과 1995 3/4 조동철고영선오상훈 경기연착륙전망과향후의경기국면진단 1995 3/4 김준일 최근의물가압력추이 1995 3/4 유윤하성명기 금리추이에대한평가및전망 1995 3/4 김준일 최근의무역수지적자에대한평가 1995 3/4 유윤하고영선 노동력부족및정책과제 1995 3/4 장창원이진면 경기양극화의원인과정책대응 1995 4/4 김준경김윤수 176
경기국면진단 1995 4/4 김준일이항용 환율변동과경상수지 1995 4/4 조동철이항용 금리의 1% 대진입가능성타진 1996 1/4 조동철오상훈 L/C 내도액의수출예고능력 1996 1/4 거시경제팀 소비자금융규제완화의경제적파급효과 1996 1/4 김준경김윤수 최근의소비재수입동향및시사점 1996 2/4 김준경박양래 최근의수출부진에대한평가와대외경쟁력점검 1996 2/4 거시경제팀 무역외및이전수지의추이및일본, 대만과의비교 1996 2/4 조동철 임금수준의국제비교 1996 3/4 김세종 한국, 일본및대만의소비자물가비교 1996 3/4 유윤하성명기 최근의부도율현황분석과향후전망 1996 3/4 김준일 해외직접투자의요인, 효과및정책방향 1996 3/4 김승진 OECD 국제비교를통한우리나라균형금리수준의모색 1997 1/4 함준호 우리나라저축률의분석과전망 1997 1/4 홍기석 안정성장기의재정운영방향 1997 1/4 고영선 엔화강세의거시경제적파급효과 1997 2/4 조동철 최근어음할인현황과정책과제 1997 2/4 김준경 여성실업증가의요인분석 1997 2/4 김대일 8 년대이후통화정책의평가와정책시사점 1997 3/4 신인석 기업의과다부채와장기불황가능성 1998 1/4 김준경 건설업체부도급증원인및평가 1998 1/4 김준경 구조조정지원을위한재정지출형태별파급효과 1998 1/4 조동철 유가하락의거시경제적효과분석 1998 1/4 한진희 국제수지의오차및누락에대한평가 1998 1/4 조동철 구조조정지원을위한공채소화방안 1998 2/4 조동철함준호황성현 재고투자의변동과경제적파급효과 1998 2/4 홍기석유덕현 신용경색의분석적이해및대응방향 1998 2/4 조동철신인석함준호나동민 남미국가들의금융위기재발과시사점 1998 3/4 심상달 거시경제상황에대한이해와정책방향 1998 3/4 조동철 공기업민영화및경영혁신방안 1998 3/4 남일총 어음의경제적기능과제도개혁방안 1998 4/4 김준경 노동소득불평등도의변화추이및전망 1998 4/4 유경준 중장기산업전망과정책방향 1998 4/4 장기비전팀 외화위기이전재벌기업의과잉투자에대한실증분석 1999 1/4 한진희 재벌의제 2 금융권금융기관소유에따른문제점 1999 1/4 김준경 외채상환능력의거시적평가및국가부채관리의기본방향 1999 1/4 함준호 외환위기이후소비자물가변동의특징과요인분석 1999 1/4 성명기 177
우리나라외환위기의발생원인 1999 2/4 홍기석 한국기업의수익성분석 : 대주주와소액주주간의이해갈등을중심으로 1999 2/4 조성욱 오쿤의법칙을이용한실업률전망 1999 2/4 유경준 재정건전성조기회복을위한대책 1999 3/4 고영선 9년대국내외국환은행의포괄적환율위험분석 1999 3/4 함준호유재균 우리나라및동아시아의성장요인분석및장기성장률전망 1999 4/4 한진희김종일 벤처산업의발전전망과정책과제 2 1/4 성소미 지식기반경제발전전망과과제 2 1/4 우천식 균형실업률추정과정책적시사점 2 2/4 유경준 교역조건악화와최근거시경제상황에대한이해 2 3/4 조동철 진입 퇴출의창조적파괴과정과제조업생산성증가에대한분석 2 4/4 한진희양정삼 최근의실업률동향분석 21 2/4 최경수 가계대출증가현상의평가와정책대응 22 1/4 신인석박창균 가계대출과소비의관계분석 22 4/4 신인석 경기부양을위한재정정책수단의선택 : 일본과미국의사례 23 4/4 고영선 소비및저축률의추이와시사점 24 1/4 조동철임경묵 산업연관표를이용한수출의부가가치유발효과분석 24 2/4 김동석 상장사기업재무자료를중심으로살펴본설비투자분석 24 2/4 임경묵 최근의건설경기둔화에대한평가및시사점 24 4/4 이항용 최근환율하락에대한평가와총수요항목에미치는영향 24 4/4 조동철 개인소득에대한분석및민간소비에대한시사점 24 4/4 조성훈김현욱 환율하락및유가상승의경제적파급효과 25 1/4 김동석조동철 소비자기대지수의경기변동에대한예측력 25 1/4 김장렬이항용 설비투자추이분석및시사점 25 2/4 임경묵김동석 단시간취업자증가현상분석 25 2/4 김용성신석하 최근경기변동성확대의원인분석 25 3/4 신인석 중국으로부터의수입과국내기업의진입 퇴출간의관계 25 3/4 최용석차문중 최근물가여건점검 25 4/4 신인석 미시자료를이용한고성장중소업체의특성분석 25 4/4 안상훈 최근해외소비급증현상의이해 26 1/4 허석균 최근경상수지추이의분석과전망 26 1/4 이항용김현욱 서비스업부문의생산과고용간의괴리에대한분석및시사점 26 2/4 김용성 경상수지흑자축소에대한이해및전망 26 3/4 조동철 세계경제성장률하락의국내경제파급효과분석 26 3/4 신석하 최근은행외화차입증가의배경과위험요인 26 4/4 김현욱 최근의물가안정에대한분석및시사점 26 4/4 조동철 기업수익성의변동성증가와설비투자 26 4/4 임경묵 최근의실업률하락및고용률정체요인분석 27 상반기 유경준 178
재무구조조정측면에서살펴본최근설비투자추세 27 상반기 임경묵 기업의국제화가수출에미치는영향 : 기업내수출을중심으로 27 상반기 이시욱임경묵 투자형태별경기변동요인분석 27 하반기 이재준 최근우리나라수출호조세요인분석 27 하반기 이시욱신석하 우리나라주택담보대출시장의현황과평가 27 하반기 송준혁연태훈 최근의취업자증가세둔화에대한분석 28 상반기 신석하김희삼 최근물가상승세의원인및향후전망 28 상반기 조동철송준혁 자산가격변동과민간소비 28 하반기 김영일 성장률및주가변동에서차지하는해외요인의비중변화 28 하반기 송준혁 가계대출의현황및평가 28 하반기 김준경 최근우리나라수출급락세의특징및요인분석 29 상반기 이시욱이한규 외국자본유출입패턴변화에대한분석과시사점 29 상반기 송민규 민간소비의구성항목별추이에대한분석 29 상반기 김영일 최근설비투자회복세에대한평가및전망 29 하반기 임경묵 최근물가에대한분석및향후전망 29 하반기 정대희 여성중심의고용부진현상에대한분석 29 하반기 김희삼 건설부문의재무건전성악화에대한평가 21 상반기 임경묵 최근우리나라물가의특징및정책적시사점 21 상반기 이재준정대희 주요공기업부채의장단기위험요인평가 21 하반기 김성태 외국인채권투자의국내장 단기금리차에대한영향분석 21 하반기 이한규정대희 가계부채위험도에대한평가 : 미시자료를중심으로 21 하반기 김영일임경묵 국제금융위기이후우리경제의잠재성장률평가 211 상반기 이재준이준상 최근물가상승세의구성항목별특징과향후물가여건 211 상반기 김현욱김성태 유가상승에따른경제적부담및변화추이 211 상반기 김동석 재정기조지표를이용한재정정책평가및시사점 211 하반기 김성태 정책금리결정행태분석및통화정책에대한시사점 211 하반기 김태봉이한규 노동공급을중심으로살펴본최근고용증가세분석 211 하반기황수경신석하김인경 중국내부요인변동이우리경제에미치는영향분석 212 상반기 이한규 조세지출현황및효율적관리방안 212 상반기 유한욱 요인별유가상승이우리경제에미치는영향 212 상반기 이준상신석하 기초노령연금의대상효율성분석과선정기준개선방안 212 하반기 윤희숙 SOC 투자규모의적정성평가 : 212~16년국가재정운용계획안을중심으로 212 하반기 김형태류덕현 재정지원일자리사업의현황과개선방향 212 하반기 김용성 건설부문재무안정성에대한평가및시사점 212 하반기 김성태 향후재정정책기조에대한평가및시사점 212 하반기 김성태 중산층현황에대한다면적분석과중산층확대전략에의시사점 213 상반기 윤희숙 최근기업간접금융시장에대한분석 213 상반기 남창우 최근의민간소비부진에대한원인분석 213 상반기 김태봉 179
민간소비수준에대한평가 : 소득과의관계를중심으로 213 하반기 오지윤 최근경상수지흑자확대의요인분석 213 하반기 정규철김성태 최근물가상승률에대한평가및향후전망 213 하반기 정대희김성태 성장회계비교분석을통한 2년대생산성증가세평가 214 상반기 신석하 연령별소비성향의변화와거시경제적시사점 214 상반기 권규호오지윤 최근설비투자추이분석 : 상장사재무자료를중심으로 214 상반기 정대희정규철 주택담보대출비율 (LTV) 규제가거시경제에미치는영향 214 상반기 송인호 인구구조변화가경상수지에미치는영향 214 하반기 권규호 중국경제구조변화가우리경제에미치는영향 214 하반기 정규철 부실기업구조조정지연의부정적파급효과 214 하반기 정대희 일본의 199년대통화정책과시사점 214 하반기 이재준 가계부채의연령별구성변화 : 미국과의비교를중심으로 214 하반기 김지섭 추격관점에서살펴본한 중 일수출경쟁력의변화 215 상반기 정규철 노동시장의인적자원배분기능효율성 215 상반기 김대일 우리나라제조업부문의사업체간자원배분효율성추이및국제비교 215 상반기 오지윤 최근국세수입에대한평가및시사점 : 일본과의비교를중심으로 215 상반기 김성태 최근중국경제불안에대한평가및시사점 215 하반기 김성태정규철 부실대기업구조조정에국책은행이미치는영향 215 하반기 남창우정대희 고령층가계부채의구조적취약성 215 하반기 김지섭 최근아파트분양물량급증의함의 215 하반기 송인호 기대수명증가의거시경제적영향과시사점 216 상반기 권규호 글로벌투자부진이우리경제에미치는영향 216 상반기 정규철 최근주택건설급증에대한분석과시사점 216 하반기 오지윤정규철 최근가계부채증가의특징과시사점 216 하반기 김지섭 대내외여건변화가국내소비자물가에미친영향 216 하반기 천소라 최근기업집단비중확대의특징과거시경제적함의 216 하반기 조덕상 미국과중국간통상분쟁이우리경제에미치는영향 217 상반기 정규철 실업급여보장성강화의경제적효과분석 217 상반기 김지운 소득분위별실질구매력변화와시사점 217 상반기 김성태천소라 최근설비투자추이분석 : 제조업가동률을중심으로 217 상반기 정대희조덕상 재정여력에대한평가와국가부채관리노력점검 217 하반기 이태석허진욱 최근주택건설호황에대한분석및전망 : 공공택지를중심으로 217 하반기 오지윤 최근취업자증감에대한분석및향후전망 217 하반기 정대희김지운 미국의통화정책변화가외국자본유출에미치는영향 218 상반기 최우진 최근물가상승률점검및향후전망 218 상반기 이장욱 18