(182400) Analyst 전상용 02) 709-2620 kevin8052@taurus.co.kr 항암제시장은 3 세대면역항암제중심으로재편되고있다!! 2018 년 04 월 24 일 투자의견 목표주가 현재주가 (04 월 23 일 ) Not Rated - 원 20,800 원 Upside -% KOSDAQ 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 액면가 자본금 879.0pt 519 십억원 24,620 천주 500 원 6 십억원 60 일평균거래량 249 천주 60 일평균거래대금 5,461 백만원 외국인지분율 5.3% 52 주최고가 48,600 원 52 주최저가 18,100 원 주요대주주 한국투자밸류자산운용 16.7% 박상우외 10 인 16.3% 미래에셋자산운용 6.3% 주가추이및상대강도 (%) 절대수익률 상대수익률 1M 0.2 0.4 3M -15.4-16.5 6M 19.7-12.4 주가차트 항암제시장은 3 세대인면역항암제로성장중.. 전세계항암제시장은 2016 년이후 CAGR 13% 매년성장하여, 2022 년 1,900 억불로커질것으로전망된다 (Evaluate). 항암시장은 1 세대는화학항암제 ( 탁솔, 시스플라틴, 젬시타빈, 이리노테칸등 ) 시장이었으며, 2 세대는표적항암제 ( 글리벡, 넥사바, 이레사, 허셉틴등 ) 시장, 3 세대는면역항암제 (SuperNK 세포치료제, CAR-T 치료제 ( 킴리아 ), PD-1/PD-L1 저해제 ( 옵티브, 키트루다 ) 등 ) 시장이다. 제 3 세대면역항암제는 2016 년이후 CAGR 23.9% 급성장하며 2022 년에는 4 배로커진 758 억불시장이될것으로예상하고있다. 이에따라 SuperNK 면역항암제개발업체인동사의수혜가예상된다. SuperNK 면역항암제국내 1 위개발업체.. 동사는단백질안정화융합기술을바탕으로 NK 뷰키트와연구용시약사업을하고있으며, 자회사엔케이맥스 ( 지분 34.8%) 는 NK 세포활성도검사및 NK 세포치료제를통해제 3 세대면역항암치료제사업을하고있다. 1) NK 뷰키트는암세포를인지해직접파괴하는 NK 세포활성화진단검사로암에대해간편하게조기검진할수있는키트이다. 2) SuperNK 는암세포를살상하는순도 99% NK 세포 ( 암살상세포 ) 를최대 10,000 배증식하여암환자의체내면역을극대화하여암세포를치료하는차세대면역항암제이다. 동사가개발한 SuperNK 는 1) 대량생산가능, 2) 살상능력극대화, 3) 고형암 ( 폐암, 유방암, 간암등 ) 치료가능, 4) 암환자체내생존능력및활성능력극대화를할수있으며, 일본 A 사와비교시 NK 세포추출 / 배양기술및암세포살상능력이현저히높게나왔다 ( 그림 3~6). SuperNK 는자가면역세포를배양하는면역함암제로대부분의나라에서임상을요구하지않지만, 한국과미국에선임상을요구한다. 따라서동사는한국과미국에서올해 3 분기에임상준비중이다. SuperNK 는항암제시장뿐아니라, 안티에이징시장에서도매출이기대된다. NK 뷰키트올해부터국내외매출본격화.. 지난해 12 월 28 일삼광의료재단과 23.8 억원의 NK 뷰키트공급계약 (2020 년까지 ) 을체결하였다. 지난 1 월 30 일녹십자렙셀과 NK 뷰키트공급계약 (2018/2/1~2020/1/31) 을체결하였으며, 올해는 30 억원, 내년에도 2 차납품물량도협의할예정이다. 지난해약 500 여국내진단기관 ( 대학병원, 종합병원, 검진기관, 수탁검사기관 ) 에납품하고있으며, 올해도약 1,000 여개기관으로확장될것으로보인다. 지난해 5 월 4 일태국의 CellMark Asia 와 NK 뷰키트 40.5 억원의독점공급계약 (2020/5/7 까지 ) 을체결하였으며, 지난 1 월 9 일카자흐스탄의료기기인허가가완료되어, NK 뷰키트독적공급계약 1,430 억원 (2032 년까지 ) 을체결하였다. 올해최소구매약정금액은 9.2 억원이다. 지난 1 월 24 일인도네시아에서도의료기기인허가가완료되어, PT. Medison JAYA RAYA 와 3,879 억원 (2032 년까지 ) 의 NK 뷰키트독점공급계약을체결하였다. Financial Data 12월결산 매출액 6.9 4.8 9.6 17.9 26.2 영업이익 -7.9-16.0-9.6-3.1 4.0 영업이익률 (%) -115.0-330.9-100.1-17.1 15.2 세전이익 -6.2-15.9-6.4 3.4 13.0 지배주주지분순이익 -4.8-16.6-6.7 3.6 13.6 EPS( 원 ) -218-723 -280 151 569 증감률 (%) 적지 적지 적지 흑전 277.3 ROE(%) -13.9-41.3-18.4 10.3 31.2 PER ( 배 ) -81.6-27.7-74.2 138.0 36.6 PBR ( 배 ) 10.0 12.0 15.0 13.5 9.9 EV/EBITDA ( 배 ) -52.2-30.5-60.9-334.1 86.0, 토러스투자증권리서치센터, K-IFRS 연결기준
[ 그림 1] 항암제트랜드변화 [ 그림 2] 면역치료제의작용원리 [ 그림 3] 세포구성비분석 [ 그림 4] 세포독성비교 [ 그림 5] 암세포살상능력분석 [ 그림 6] 유방암의간 (Liver) 전이비교 2
[ 그림 7] 자가면역세포 (Autologous) [ 그림 8] 동종면역세포 (Allogeneic) [ 그림 9] 국가별자가면역세포 (Autologous) [ 그림 10] 국가별동종면역세포 (Allogeneic) [ 그림 11] 세계체외진단기기시장규모 [ 그림 12] 연도별실적전망 자료 : 1. BioIndustry 세계산업동향, 생명공학정책연구센터 (2010) 2. Analysis of the Global In Vitro Diagnostics Market, Frost & Sullivan (2013) 3
Balance Sheet 유동자산 54.7 32.1 32.8 35.7 42.7 현금및 33.4 13.0 10.2 7.6 10.0 매출채권및 1.9 1.6 3.2 6.0 8.8 재고자산 4.1 4.2 5.5 7.6 8.9 기타유동자산 15.3 13.3 13.9 14.4 15.0 비유동자산 12.8 22.0 24.3 26.2 29.0 관계기업투자등 7.6 14.9 15.5 16.1 16.7 유형자산 2.4 3.1 4.7 5.9 7.9 무형자산 0.1 1.1 1.1 1.1 1.0 자산총계 67.5 54.0 57.0 61.9 71.7 유동부채 0.7 13.4 14.1 15.2 16.4 매입채무및 0.5 0.7 1.3 2.5 3.7 단기금융부채 0.0 12.2 12.2 12.2 12.2 기타유동부채 0.2 0.5 0.5 0.5 0.5 비유동부채 26.1 0.7 9.8 9.8 4.8 장기금융부채 24.2 0.0 9.0 9.0 4.0 기타비유동부채 1.9 0.7 0.8 0.8 0.8 부채총계 26.8 14.1 23.8 25.0 21.2 지배주주지분 40.7 39.9 33.2 36.8 50.5 자본금 5.7 6.0 6.0 6.0 6.0 자본잉여금 58.3 48.4 48.4 48.4 48.4 이익잉여금 -23.1-14.0-20.7-17.1-3.5 비지배주주지분 ( 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 40.7 39.9 33.2 36.8 50.5 주 : K-IFRS 연결기준 /, 토러스투자증권리서치센터 Cashflow Statement 영업활동현금흐름 -10.2-15.3-11.8-4.6 4.7 당기순이익 ( 손실 ) -4.8-16.6-6.7 3.6 13.6 비현금수익비용가감 -2.1 2.1-2.8-4.5-6.0 유형자산감가상각비 0.6 0.7 1.1 1.5 1.9 무형자산상각비 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타현금수익비용 -2.6-2.1-4.0-6.0-8.0 영업활동자산부채변동 -3.4-1.2-2.2-3.8-2.9 매출채권의감소 ( 증가 ) -1.4-0.6-1.6-2.8-2.8 재고자산의감소 ( 증가 ) -1.1 0.0-1.3-2.2-1.3 매입채무의증가 ( 감소 ) 0.1 0.1 0.7 1.2 1.2 기타자산, 부채변동 -1.0-0.7 0.0 0.0 0.0 투자활동현금흐름 -19.8-6.0 0.0 2.0 2.7 유형자산처분 ( 취득 ) -1.5-1.4-2.7-2.7-3.9 무형자산감소 ( 증가 ) 0.0-1.0 0.0 0.0 0.0 투자자산감소 ( 증가 ) -12.0 1.5 2.9 4.8 6.8 기타투자활동 -6.2-5.1-0.1-0.1-0.1 재무활동현금흐름 39.8 1.0 9.0 0.0-5.0 차입금의증가 ( 감소 ) 29.7 0.0 9.0 0.0-5.0 자본의증가 ( 감소 ) 10.1 1.0 0.0 0.0 0.0 배당금지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타재무활동 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 현금의증가 9.8-20.4-2.8-2.6 2.4 기초현금 23.6 33.4 13.0 10.2 7.6 기말현금 33.4 13.0 10.2 7.6 10.0 NOPLAT -5.7-11.6-7.0-2.2 2.9 FCF -30.1-21.7-11.8-2.6 7.4, 토러스투자증권리서치센터 Income Statement 매출액 6.9 4.8 9.6 17.9 26.2 매출원가 1.5 1.5 3.0 4.5 5.6 매출총이익 5.4 3.3 6.7 13.4 20.6 판매비및관리비 13.3 19.3 16.3 16.5 16.6 영업이익 -7.9-16.0-9.6-3.1 4.0 (EBITDA) -7.3-15.3-8.5-1.6 5.9 금융손익 0.1 0.4 0.5 0.5 0.5 이자비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 관계기업등투자손익 2.6 2.2 4.0 6.0 8.0 기타영업외손익 -1.0-2.4-1.2 0.0 0.5 세전계속사업이익 -6.2-15.9-6.4 3.4 13.0 계속사업법인세비용 -1.4 0.8 0.3-0.2-0.6 계속사업이익 -4.8-16.6-6.7 3.6 13.6 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 당기순이익 -4.8-16.6-6.7 3.6 13.6 지배주주 -4.8-16.6-6.7 3.6 13.6 총포괄이익 -5.1-16.8-6.7 3.6 13.6 매출총이익률 (%) 78.8 69.2 69.2 74.8 78.6 영업이익률 (%) -115.0-330.9-100.1-17.1 15.2 EBITDA 마진률 (%) -106.5-316.0-88.3-8.7 22.7 당기순이익률 (%) -70.4-344.4-69.8 20.2 52.0 ROA (%) -9.7-27.4-12.1 6.1 20.4 ROE (%) -13.9-41.3-18.4 10.3 31.2 ROIC (%) -79.7-107.7-50.7-12.1 12.4 주 : K-IFRS 연결기준 /, 토러스투자증권리서치센터 Valuation Indicator ( 원, 배 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 투자지표 (x) P/E -81.6-27.7-74.2 138.0 36.6 P/B 10.0 12.0 15.0 13.5 9.9 P/S 57.4 95.2 51.8 27.8 19.0 EV/EBITDA -52.2-30.5-60.9-86.0 P/CF - - - 334.1-65.4 배당수익률 (%) - - - - - 성장성 (%) 매출액 173.6-29.8 99.3 86.1 46.3 영업이익 적지 적지 적지 적지 흑전 세전이익 적지 적지 적지 흑전 277.3 당기순이익 적지 적지 적지 흑전 277.3 EPS 적지 적지 적지 흑전 277.3 안정성 (%) 부채비율 66.0 35.3 71.7 67.9 42.0 유동비율 7,330.8 240.1 233.2 234.1 260.6 순차입금 / 자기자본 (x) -57.4-33.2-6.1 0.2-15.7 영업이익 / 금융비용 (x) - - - - - 총차입금 ( 십억원 ) 19,654. 24.2 12.2 21.2 21.2 16.2 순차입금 ( 십억원 ) -23.4 2-13.3-2.0 0.1-7.9 주당지표 ( 원 ) EPS -218-723 -280 151 569 BPS 1,785 1,666 1,386 1,537 2,105 SPS 310 210 401 747 1,093 CFPS - - - - 318 DPS - - - - -, 토러스투자증권리서치센터 4
www.taurus.co.kr 본사 / 영업부서울영등포구여의대로 66 KTB 빌딩 3 층 T. 02 709 2300 (182400) 투자등급및목표주가추이 제시일자투자의견목표가 ( 원 ) 2018-04-24 NR 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 투자의견 ( 향후 6~12개월간주가등락기준 ) 투자의견비율 (%) 기업 STRONG BUY + 50 % 이상의투자수익이예상되는경우 9.4 BUY + 20% ~ + 50% 이내의투자수익이예상되는경우 87.9 HOLD - 20% ~ + 20% 이내의등락이예상되는경우 2.7 SELL -20% 미만의주가하락이예상되는경우 0.0 업종 주 : 기준일 2018. 04. 01. OVERWEIGHT NEUTRAL UNDERWEIGHT 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 10% 이상상승예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 -10%~10% 주가변동예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 10% 이상하락예상 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 전상용 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. DIFFERENT TOMORROW