Growth Call Long-term Issue 인터넷 / 게임 카셰어링, 배달서비스, 커머스비상장기업 217. 5. 11 T. 24-9285 / jang.won-yeol@shinyoung.com 산업분석 R.A. 허정범 T. 24-9531 / heo.jung-bum@shinyoung.com [ 리포트의주요관점 ] Value Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 과주가의괴리에대한분석 Growth Call : 펀더멘털 ( 수익성, 자산가치, 성장성 ) 의변화에대한분석 Update Call: 업황및기업이슈등에대한업데이트와영향등에대한분석 [ 리포트의주요초점 ] Short-term Issue : 6 개월이내이슈등에초점 Mid-term Issue : 1 년이내이슈등에초점 Long-term Issue : 중장기이슈등에초점
Contents I. Summary II. O2O / 카셰어링 쏘카 III. O2O / 배달업 우아한형제들 ( 배달의민족 ) IV. 커머스 쿠팡, 위메프, 티몬 3 4 12 2 2
I. Summary 주요인터넷비즈니스전망 16 년결산및 17 년전망성장성수익성주요기업 카셰어링 - 사용자수, 매출액모두급격한성장 - 아직수익성은개선필요 - 1 위업체독주체제 - 사용자확대를통한매출성장 - 차량유지비절감이수익성확보 Key 쏘카, 그린카 음식배달 - 1 강 1 중 1 약시장형성 - 마케팅비용축소를통해서흑자전환 - 사용자수확장에는어려움 - 사용자확보에어려움 - 흑자전환은했으나마케팅비용절감에따른영향 - 카카오, 네이버진입에따른수익성악화우려 우아한형제들 ( 배달의민족 ), 알지피코리아 ( 요기요 ), 배달통 커머스 ( 소셜커머스 ) - 모바일커머스시장은꾸준히성장 - 2 강 4 중시장형성 - 수익성여전히악화 - 꾸준한마케팅여력부족 - 모바일커머스시장은꾸준히성장 - 과점시장이형성될때까지수익성개선어려울전망 쿠팡, 위메프, 티켓몬스터, SK 플래닛 (11 번가 ) 자료 : 신영증권리서치센터 3
II. O2O - 카셰어링 국내렌터카현황 16년 56만대의차량이렌터카등록 ( 장기렌트포함 ) 12 년전체차량등록대수중 16% 1.6% 수준이던렌터카비중이 16 년 27% 2.7% 수준까지확대 관리의편리성, LPG 차량이용등의편의로장기렌터카비중확대영향 특히서울의경우렌터카등록대수가감소추세였으나 14 년을기점으로확대 본격적인카셰어링업체의등장으로등록대수증가 국내대표적인카셰어링업체 쏘카 의경우 15년 2월 2천대에불과하였으나, 15년 8월 3천대 현재약 6,4대의차량을운영중 ( 대 ) 승용 6, 승합 5, 전체차량렌터카비중 4, 3.% 25% 2.5% 2.% ( 대 ) 6, 58, 56, 54, 서울 3, 1.5% 52, 2, 1, 1% 1.%.5% 5, 48, 46, 212 213 214 215 216.% 44, 212 213 214 215 216 자료 : 한국렌터카사업조합연합회, 신영증권리서치센터 자료 : 한국렌터카사업조합연합회, 신영증권리서치센터 4
II. O2O - 카셰어링 글로벌급성장중인카셰어링 국내뿐아니라글로벌에서카셰어링급격한성장 ( 이용자수기준 CAGR 32% 성장 ) 우버 로대표되는 라이드셰어링 의경우자기차량을이용해지역이동 카셰어링 은차량을소유하지않고필요할때이용하는서비스 특정시간에차량이용을예약하고스마트폰으로차량을통제 차량이용전이용시간에대한비용납부 이후차량을반납하고주행거리에따른비용납부 모든것들이무인서비스로작동 대표적인기업은미국의 Zipcar, Lyft, Sidecar 등 ( 백만달러 ) 6, North America 5, Europe Asia Pacific 4, Latin America 3, Middle East & Africa 2, 1, ( 백만명 ) 3. 25. 2. 15. 1. 5. 215 216 217 218 219 22 221 222 223. 212 213 214 215 216 217 218 219 22 자료 : Navigant Research, 신영증권리서치센터 자료 : 컨설턴시 UK, 신영증권리서치센터 5
II. O2O - 카셰어링 카셰어링장점 - 1) 많은지역, 다양한차종 2) 1 분단위이용가능 3) 무인화 쏘카 의경우전국에 2,9여지점을보유. 여의도에만 8개지점 주요도심, 주거지역의경우도보로차량이용가능 차종의경우경차부터대형차량, 수입차 (BMW 52D, X3), 테슬라까지이용가능 기존렌터카의경우최소 6시간이상대여가능하지만카셰어링의경우 1분단위대여가능 모든서비스가스마트폰 App 을통해서이루어지기때문에별도의이용자접점필요없음 스마트폰 App을통한예약, 차량통제, 반납절차수행 차량이용전사고여부확인사진제출 차종모델주중주말주행요금 경차 A 모닝 72 원 96 원 17 원 경차 B 레이 75 원 1, 원 18 원 소형엑센트 85 원 1,14 원 18 원 준중형아반떼 AD 95 원 1.26 원 18 원 중형 K5(LPG) 1,3 원 1,73 원 16 원 대형그랜저 HG(LPG) 2,8 원 2,91 원 18 원 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 6
II. O2O - 카셰어링 카셰어링수익모델 - 1) 대여시간당비용 2) 이동거리당비용 3) 중고차판매 차량대여시간당비용 1 분단위매출이발생하며하루를대여할경우 8 시간비용지불후 24 시간이용가능 아반떼 AD 차량의경우연간 6 만원매출기대 ( 하루 3% 가동시 ) 이동거리당비용지불. 연간 36 만원매출발생 개인이직접유류비를지불하지않음. 카셰어링업체에서모든유류비지불 중고차판매수익 SOCAR 기준 71억원 ( 16년기준 ) 전체매출의 7.8% 차량의경우감가상각 5년. 매출발생가능 AJ렌탈의경우중고차판매수익이전체매출의 23.3% 수준 일수시간당비용 1 일매출 연간최대매출 실매출 연간운행거리주행요금연간주행매출 사용연료량 연료비용 주중 121 5,7 45,6 5,517,6 1,655,28 아반떼 AD 2,km 18 3,6, 1,667L 2,473,333 주말 244 7,56 6,48 14,757,12 4,427,136 * 주요가정 1 일사용시간 8 시간 전체사용량 3% 가정 아반떼 AD Style 차량가격 14,2, 원 * 주요가정 연비 12km/L 휘발유가격 1,484원 /L (5/9일전국평균기준 ) 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 7
II. O2O - 카셰어링 카셰어링현황 국내서비스업체는 쏘카, 그린카, Zerocar 등이존재 국내 1 위업체는 쏘카 월간사용자수 4만명, 주간사용자수 15만명수준유지 ( 누적회원 25만명, 17년 1월기준 ) 국내 2 위업체는롯데그룹이보유한 그린카 월간사용자수 15 만명에서정체. 주간사용자수 5 만명수준 롯데렌탈이지분 91.97% 소유 ( 명 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 쏘카그린카 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 ( 명 ) 25, 쏘카그린카 2, 15, 1, 5, 1월1주 1월5주 2월4주 3월4주 4월4주 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 8
II. O2O( 카셰어링 ) - SOCAR 국내 1 위카셰어링업체 SOCAR 14 년본격적인서비스시작 54 개도시 29 2,9 여지점운영, 통합회원수 25 만명, 서비스차량대수 64 6,4 여대 주요서비스 - 허브형편도카셰어링, Door To Door, 제로카셰어링 허브형편도카셰어링 : 6대광역시주요지점편도서비스 (3만개편도노선, 7개편도허브존보유 ) Door To Door: 서울전역 2시간이내원하는차량배달 / 반납서비스 ( 배차료발생 ) 제로카셰어링 : 1 년동안차량대여필요할때차량이용. 이용하지않을때카셰어링. 수익금대여료할인 14년 1월베인캐피탈 (Bain Capital) 18억 Series A 투자유치 ( 지분 17%, 1,억원 Valuation) 15년 11월 SK, 베인캐피탈 (Bain Capital) 65억 Series B 투자유치 ( 지분 21%, 3,억원 Valuation) 구분 내용 구분 주요연혁 설립연도 11 년 1 월 31 일 211 현대자동차 ( 주 ) 와카셰어링관련 MOU 체결자동차대여업개시신고완료 대표이사 조정열 212 홈페이지오픈, 스마트폰어플리케이션출시카셰어링서비스공식론칭 ( 주 ) 다음커뮤니케이션대상기업프로그램실시 직원수 325 명 213 쏘카서비스리뉴얼, 서울시나눔카서비스오픈주요지역 ( 부산, 경기, 인천, 대구등 ) 서비스확대 주요사업내용 카셰어링사업제로카셰어링 ( 차량렌트후非이용시간셰어링참여 ) 214 통합회원 5, 명돌파 (1 월 ) 업계최초 5 만회원돌파 (12 월 ) 주요투자유치 베인캐피탈 18 억원투자유치 ( 14 년 ) SK, 베인캐피탈등으로 65 억원규모 Series B 투자유치 215 업계최초누적이용건수 1 만건돌파업계최초 3 천대, 누적회원 1 만명돌파 주요지표 전국 54개도시 2,9여지점. 회원수 25만명 ( 17년 1월기준 ) 서비스차량 6,4여대 216 SK네트웍스 ' 스피드메이트 ' 차량정비부문업무제휴업계최초 5천대돌파및누적회원 2만명돌파 자료 : 신영증권리서치센터 자료 : 신영증권리서치센터 9
II. O2O( 카셰어링 ) - SOCAR 2 대의집중공략으로급격한성장 매출또한사용자수증가로급격한성장 아직수익성확보는어려움 여자 18% 5 대이상 17% 1 대 % 2 대 44% 높은차량유지비 차량유지비의많은부분이유류비 카셰어링은렌터카와달리주행거리당요금지불 이외별도의유류비지불없음 유지비절감을위해 SK네트웍스 와제휴중 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 남자 82% 4 대 21% 3 대 18% ( 백만명 ) ( 억원 ) 3. 25 2.5 98 매출액 차량유지비 (53) 2. 1.5 감가상각비 (151) 1 1. 중고차판매원가 (88).5. 13/3 14/3 15/3 16/3 17/1-213 보험료 (83) 인건비및복리후생비 (78) 지급수수료 (71) 판매비 (65) 광고선전비 (54) 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 1
II. O2O( 카셰어링 ) - SOCAR 폭발적인매출성장인상적. 다만수익성확보는숙제 높은차량유지비로인하여수익성은아직높지못한상황 차량대수추가확보를통해서규모의경제달성이필요 아직유동자산에여유가있는상황 본격적인사업들어간 14년이후차량판매가이루어지는 17년매출기대 보통렌터카는 3년간차량활용후판매 ( : ) ( : ) FY213 FY214 FY215 FY216 매출액 24.7 146.5 447.7 97.6 Growth YoY(%) 493.5% 25.5% 12.8% 매출총이익 24.7 146.5 447.7 97.6 영업이익 - 14.8-14.9-59.8-212.7 Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 적자지속 OPM(%) 영업손실 영업손실 영업손실 영업손실 당기순이익 - 15.3-17.3-65.3-222.2 지배순이익 - 15.3-17.3-65.3-222.2 Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 적자지속 NPM(%) 적자 적자 적자 적자 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 FY213 FY214 FY215 FY216 자산총계 96. 327.2 1,6.4 1,289.3 유동자산 37.5 133.2 74.8 53.1 현금및현금성자산 5.6 15.2 654.7 32.5 비유동자산 58.5 194. 355.7 759.2 유형자산 56.4 186.2 349.2 741.2 무형자산 1.2.9.6 2.5 부채총계 82.1 153.8 39.5 76.2 유동부채 32.7 64.5 15.5 49. 비유동부채 49.4 89.3 159. 351.2 * 순부채 27.8 25.8-382.8 264. 자본총계 13.9 173.3 751. 529.1 자본금 1. 14.5 18.5 18.5 자본잉여금 8. 198.7 837.4 837.4 이익잉여금 - 22.6-39.9-15.1-327.3 자료 : 쏘카, 신영증권리서치센터 11
III. O2O - 배달업 흑자전환한배달서비스 대표적음식배달서비스인 배달의민족 을운영하는 우아한형제들이 16 년흑자전환달성 매출액 848 억원으로전년대비 71.4% 성장. 영업이익 25 억원달성 대표적글로벌업체인미국 GRUBHUB, 영국의 Just Eat 은여전히순항중 GRUBHUB 매출액, 영업이익 493 백만달러 (559 억원 ), 86 백만달러 (97 억원 ) Just Eat 매출액, 영업이익 375백만파운드 (55억원), 88백만파운드 (125억원) GRUBHUB, Just Eat 각각 PER(FY17) 4.1배, 33.5배거래 ( 억원 ) 1, 8 매출액영업이익당기순이익 6 5 매출액영업이익당기순이익 6 4 4 3 2-2 2 1-4 FY214 FY215 FY216 저스트이트 ( 단위 : 백만 GBP) 그럽허브 ( 단위 : 백만 USD) 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 신영증권리서치센터 12
III. O2O - 배달업 국내배달업시장은 3 개社로재편. 1 강 1 중 1 약 우아한형제들의 배달의민족 이월간사용자수 279 만명수준으로 1 위유지 반면 2 위업체인 요기요 는 16 만명수준으로 1 위와큰차이. 3 위업체배달통은 5 만명수준 215 년 11 월이미월간사용자수 3 만명수준을달성한것을감안하면성장은제한적 이미 15 년연말대규모마케팅을통해서월간사용자수 3 만명을달성 이후에도신규유저확보를위한마케팅을계속하고있으나신규유저유입은크지않은상황 향후에는유저의사용횟수확대에마케팅집중할필요성 ( 명 ) 3,5, 배달의민족 요기요 배달통 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, ( 명 ) 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 배달의민족요기요배달통 16.1 16.11 16.12 17.1 17.2 17.3 17.4 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 2 월 1 주 2 월 2 주 2 월 3 주 2 월 4 주 3 월 1 주 3 월 2 주 3 월 3 주 3 월 4 주 4 월 1 주 4 월 2 주 4 월 3 주 4 월 4 주 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 13
III. O2O - 배달업 흑자전환에는광고선전비 / 판매촉진비축소가가장큰영향 14 년이후 16 억원광고선전비지출해왔으나 16 년 75 억원수준으로감소 신규유저확보를위해서초기이용시쿠폰지급하는마케팅주로진행 15년 12월 3만명도달이후증가폭둔화되면서판매촉진비도감소 배달주문시기존 1% 적립에서.1% 로적립률축소등기존유저마케팅또한감소 ( 억원 ) 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2.. 광고선전비 판매촉진비 FY214 FY215 FY216 25 ( 억원 ) 849 매출액 기타관리비 (274) 인건비및복리후생비 (184) 지급수수료 (18) 광고비및판촉비 (152) 일반관리비 (34) 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 자료 우아한형제들, 신영증권리서치센터 14
III. O2O - 배달업 한국의배달업체는 Just Eat, GRUBHUB 가될수있을까? GRUBHUB, Just Eat은모두음식점매출에서일정부분수수료취득 ( 음식금액의 15% 수취 ) 반면국내는수수료방식을포기 높은수수료로가맹점주들의불만가중. App 을통한음식주문시용량차별등의문제발생 결국 1% 수준의수수료를포기하고광고방식으로전면이익모델수정 이러한차이의가장큰이유는국내는배달음식시장이신규시장이아니라기존에존재하던시장 음식업배달 O2O 서비스는가맹점주입장에서는신규서비스가아니고별도의수수료가발생하는요인 반면해외는배달서비스가활성화되어있지않았기때문에신규채널로자리잡을수있었음 하지만광고수익모델로는폭발력있는성장은힘든상황 - 가맹점주한정적및광고공간 3 개로제한 기타 17% 한달에 2~3 번 41% 1주일에 2~3번 16% 1 주일에 1 번 26% 자료 : 신영증권리서치센터 자료 : GRUBHUB, 신영증권리서치센터 15
III. O2O( 배달업 ) 우아한형제들 ( 배달의민족 ) 국내 1 위음식배달 App 배달의민족 운영 시장선점, 적절한대규모마케팅및신규유저유치를통해업계 1 위등극 이를위해적절한투자유지. 3, 억원이상평가 11년 7월본엔젤스벤처파트너스 3억원투자유치 12년 2월알토스벤처스외 2인 21억원투자유치 14년 2월알토스벤처스외 3인 12억원투자유치 14년 11월골드만삭스피아 4억원투자유치 16년 4월힐하우스캐피탈그룹 57억원투자유치 ( 지분 16.7%, 3,4억원 Valuation) 구분 내용 구분 주요연혁 설립연도 11 년 3 월 1 일 211 누적다운로드 1만 (2월), 2만돌파 (7월) 한국인터넷전문가협회 '211 앱어워드생활서비스부문 ' 통합대상 대표이사 김봉진 212 누적다운로드 5 만돌파 (5 월 ) 월간주문량 2 만돌파 직원수 393 명 213 네이버주식회사상생협약체결누적다운로드 8 만돌파 주요사업내용 배달의민족, 배민라이더스, 배민프레쉬 214 월거래액 6 억원돌파알토스벤처스등투자사로부터투자유치 주요투자유치 14 년 11 월골드만삭스컨소시움 4 억원 16 년 4 월힐하우스캐피탈그룹 5 천만달러 (57 억원 ) 215 누적다운로드 1,8 만돌파골드만삭스피아 4 억원투자유치 주요지표월사용자수 27 만명 ( 17 (17 년 4 월기준 ) 216 힐하우스캐피탈그룹 57억원투자유치첫흑자전환 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 16
III. O2O( 배달업 ) 우아한형제들 ( 배달의민족 ) 주요비즈니스는 App내에업체노출을위한등록비와최상단광고노출로구성 1) 포털의검색광고와유사한슈퍼리스트광고상품보유 일정기간입찰을진행하고최종낙찰까지진행되면 1 개월간원하는지역 ( 동단위 ) 최상단 (1~3 위 ) 노출 원하는경우즉시구매를통해서도최상단노출가능 2) 포털의디스플레이광고와유사한울트라콜광고 전국어느지역에서든월 8,원에업체명노출 노출순서는사용자와가까운업소부터순서대로노출 슈퍼리스트광고진행을위해서는울트라콜필수가입 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 17
III. O2O( 배달업 ) 우아한형제들 ( 배달의민족 ) 광고비즈니스만으로는한계가존재 사용자의확대는 3 만명에서더늘기어려운수준 ( 15 년 11 월 3 만도달이후 1 년간정체 ) 결국사용횟수증대로나아가야광고단가상승가능. 하지만쉽지않은상황 결국도입한것이배달대행인 배민라이더스, 신선식품배달업인 배민프레시 카카오, 네이버의시장진입도리스크 카카오의 주문하기, 네이버의 간편주문하기 서비스도입 중소형가맹점은영업망확보가되지않아대형프랜차이즈 (BBQ, BHC 등 ) 위주진행 현재배달의민족이적립률.1% 수준인데반해포털의경우 1% 적립으로경쟁심화우려 자료 : 우아한형제들. 신영증권리서치센터 자료 : NAVER, 신영증권리서치센터 18
III. O2O( 배달업 ) 우아한형제들 ( 배달의민족 ) 매년 7% 이상의고성장지속 올해는새로운비즈니스안착필요 ( 배민라이더스, 배민프레시 ) 혹은 3 만명수준인월사용자확장을통해서광고단가상승기대 대형프랜차이즈피자, 치킨업체와손잡은카카오, 네이버의영향력확대는리스크요인 ( : ) ( : ) FY214 FY215 FY216 매출액 29.9 495.2 848.5 Growth YoY(%) 7.2% 71.4% 매출총이익 29.9 495.2 848.5 영업이익 - 149.8-248.9 24.6 Growth YoY(%) 적자지속 흑자전환 OPM(%) 영업손실 영업손실 2.9% 당기순이익 - 159. - 249. 27.5 지배순이익 - 159. - 249. 27.5 Growth YoY(%) 적자지속 흑자전환 NPM(%) 적자 적자 3.2% 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 FY214 FY215 FY216 자산총계 466. 322.33 1,53. 유동자산 437.3 11.8 672.9 현금및현금성자산 46.6 39. 58.4 비유동자산 28.7 22.6 38.1 유형자산 12.9 23.6 24.8 무형자산 2.7 7.6 22.3 부채총계 82.6 147.9 297.3 유동부채 68.6 113.9 269.6 비유동부채 13.9 34. 27.7 * 순부채 - 44.1-39.4-58.7 자본총계 383.4 174.5 755.7 자본금 5.8 5.9 49.1 자본잉여금 537.1 577. 1,87.5 이익잉여금 -159.4-48.4-38.9 자료 : 우아한형제들, 신영증권리서치센터 19
IV. 커머스 모바일쇼핑은 YoY 3% 이상고성장지속 15 년 12 월첫온라인쇼핑을추월한이후꾸준히성장지속 국내모바일커머스시장은 2 강 4 중으로시장형성 사용자수기준으로 쿠팡, 11 번가 2 강으로형성 사용자이벤트에따라서주간사용자수추이가급격히변하긴하나월간사용자수추이는안정화단계 사용자이벤트에따라서주간사용자수추이가급격히변하긴하나월간사용자수추이는안정화단계 ( 백만원 ) 4,, 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 인터넷쇼핑모바일쇼핑 ( 명 ) 5,, 4,5, 4,, 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 쿠팡 11 번가티몬 G 마켓위메프옥션 215. 3 215. 4 215. 5 215. 6 215. 7 215. 8 215. 9 215. 1 215. 11 215. 12 216. 1 216. 2 216. 3 216. 4 216. 5 216. 6 216. 7 216. 8 216. 9 216. 1 216. 11 216. 12 217. 1 217. 2(p) 217. 3(p) 1 월 1 주 1 월 2 주 1 월 3 주 1 월 4 주 1 월 5 주 2 월 1 주 2 월 2 주 2 월 3 주 2 월 4 주 3 월 1 주 3 월 2 주 3 월 3 주 3 월 4 주 4 월 1 주 4 월 2 주 4 월 3 주 4 월 4 주 자료 : 통계청, 신영증권리서치센터자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 2
IV. 커머스 - 쿠팡 쿠팡의고민은깊어지는상황 15 년 5,47 억원영업손실에이어 16 년 5,652 억원영업손실지속 주된이유는 로켓배송 으로인한직매입과직배송시스템운영비용 매출총이익을초과하는인건비를지급하는중 인건비및복리후생비 위메프 (546억원) / 티몬 (556억원) / 쿠팡 (5,7억원) 매출액 - 위메프 (3,691억원) / 티몬 (2,36억원) / 쿠팡 (1조 9,159억원 ) 다만 3 대이상의구매력있는고객을충분히확보했다는점에서유일한반전기회존재 ( 억원 ) 19,59 매출액 재고자산의변동과매입 (15,332) 남자 38% 5대이상 2% 1대 5% 2 대 14% -57 인건비 (5,664) 운반및임차료 (1.294) 서비스이용수수료 (1,76) 기타 (1,446) 여자 62% 4대 3대 32% 29% 자료 : 쿠팡, 신영증권리서치센터 자료 : 와이즈앱, 신영증권리서치센터 21
IV. 커머스 쿠팡 매출은성장. 수익성은여전히의문 로켓배송도입으로매출액은성장했으나영업손실은여전히큰상황 영업손실의가장큰부분은인건비및복리후생비 광고선전비감소로영업손실을복구할수없는상황 16 년광고선전비 323 억원수준 ( : ) ( : ) FY214 FY215 FY216 매출액 3,485. 11,337.5 19,159.4 Growth YoY(%) 225.3% 69.% 매출총이익 1,592.8 1,446.7 3,896.1 영업이익 - 1,215.5 5-5,47.1-5,652.7 Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 OPM(%) 영업손실 영업손실 영업손실 당기순이익 - 1,194.4194 4-5,26.9-5,618. 지배순이익 - 1,194.4-5,26.9-5,618. Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 NPM(%) 적자 적자 적자 자료 : 쿠팡, 신영증권리서치센터 FY214 FY215 FY216 자산총계 3,428.4 4 1,672.4 1,23.2 2 유동자산 2,564.7 8,676.5 6,384.5 현금및현금성자산 1,96.4 6,565.7 3,632.8 비유동자산 863.7 1,995.9 3,818.6 유형자산 59.5 1,664.8 3,63.5 무형자산 79.5 82.3 75.3 부채총계 3,191.4 6,428.2 7,22.3 유동부채 2,768.3 5,544.6 6,185.3 비유동부채 423.1 883.6 837. * 순부채 - 1,657.3-6,353. - 3,593.1 자본총계 237. 4,244.2 3,18.9 자본금 85.4 94.7 99.2 자본잉여금 2,45.8 11,248.9 15,744.4 이익잉여금 - 1,27. - 6,467.9-12,85.9 자료 : 쿠팡, 신영증권리서치센터 22
IV. 커머스 위메프 연간 7% 이상꾸준히성장. 수익성도개선되는모습 매출총이익이증가하면서판관비가증가하였으나영업손실은감소 아웃소싱하던사업들을직접운영하면서수익성개선 완전자본잠식인상태는우려스러운점 ( : ) ( : ) FY213 FY214 FY215 FY216 매출액 745.6 1,258.7 2,165.1 3,691. Growth YoY(%) 68.8% 72.% 7.5% 매출총이익 45.4 49.2 219.8 1,739.6 영업이익 - 36.7-29.4-1,424.5-636.2 Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 적자지속 OPM(%) 영업손실 영업손실 영업손실 영업손실 당기순이익 - 385. - 294.2-1,445.3-829.6 지배순이익 - 385. - 294.2-1,445.3-829.6 Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 적자지속 NPM(%) 적자 적자 적자 적자 자료 : 위메프, 신영증권리서치센터 FY213 FY214 FY215 FY216 자산총계 1,57.1 1,417.7 1,857.4 2,327.1 유동자산 956.9 1,187.2 1,587.9 2,129.7 현금및현금성자산 422.2 378.2 372.1 1,439.7 비유동자산 1.2 23.5 269.5 197.4 유형자산 34.9 67.1 1.3 89. 무형자산 9.2 38.2 34.4 27.1 부채총계 1,58.3 2,235.1 3,5.5 4,276.3 유동부채 1,444.3 2,185. 2,553.9 3,85.6 비유동부채 136. 5.1 451.6 47.7 * 순부채 - 364.2-794. - 547.5-1,229.4 자본총계 - 523.2-817.4-1,148.1-1,949.2 자본금 178.8 178.8 23.5 23.5 자본잉여금 - - 1,73.2 1,73.2 이익잉여금 - 7.1-994.3-2,439.6-3,267.5 자료 : 위메프, 신영증권리서치센터 23
IV. 커머스 티켓몬스터 전년도 NHN, 올해기존주주및 시몬느자산운용 투자유치 매출액이크게성장하지못하면서작년과비슷한수준의영업손실유지 올해투자유치금을통한 모바일장보기, 온라인여행시스템강화 서비스로성장기대 ( : ) ( : ) FY213 FY214 FY215 FY216 매출액 1,148.8 1,575. 1,958.9 2,35.5 Growth YoY(%) 37.1% 24.4% 3.9% 매출총이익 837.5 885. 1,958.9 2,35.5 영업이익 - 77.77-246.22-1,418.6-1,551.2 Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 적자지속 OPM(%) 영업손실 영업손실 영업손실 영업손실 당기순이익 - 73.2-243.6-1,452.3-1,559.8 지배순이익 - 73.2-243.6-1,452.3-1,559.8 Growth YoY(%) 적자지속 적자지속 적자지속 NPM(%) 적자 적자 적자 적자 자료 : 티켓몬스터, 신영증권리서치센터 FY213 FY214 FY215 FY216 자산총계 577. 1,13.6 1,973.4 7,118. 유동자산 482. 97.1 1,767.5 2,39. 현금및현금성자산 26.1 61.5 946.2 1,467.1 비유동자산 95. 16.4 25.9 5,79. 유형자산 46.2 52.4 65.1 13. 무형자산 16.9 18.4 68.3 4,848.5 부채총계 1,276.6 1,885.9 4,214. 4,442. 유동부채 1,226.1 1,814.8 3,241.5 4,14.7 비유동부채 5.5 71. 972.6 31.3 * 순부채 - 261.1-612.5-272.1-1,89.2 자본총계 - 699.6-872.3-2,24.6 2,676. 자본금 21.6 21.6 22.6 59. 자본잉여금 577. 1,13.6 1,973.4 7,118. 이익잉여금 482. 97.1 1,767.5 2,39. 자료 : 티켓몬스터, 신영증권리서치센터 24
Compliance Notice 종목매수 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 1% 이상의상승이예상되는경우중립 : 향후 12 개월동안추천일종가대비 ±1% 이내의등락이예상되는경우매도 : 향후 12 개월동안추천일종가대비목표주가 -1% 이하의하락이예상되는경우 산업비중확대 : 향후 12 개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비높게가져갈것을추천중립 : 향후 12개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중과같게가져갈것을추천비중축소 : 향후 12개월동안분석대상산업의보유비중을시장비중대비낮게가져갈것을추천 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 당사는본자료발간일을기준으로지난 1년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 25