CAPE Research Division Company Analysis _ 2018/07/25 Analyst 김인필ㆍ 02)6923-7351 ㆍ ipkim01@capefn.com 코나아이 (052400KQ NR) 코나카드, 신용카드수수료잡을수있을까? - 최근사회적이슈로부각되고있는신용카드수수료의대안으로코나카드의결제플랫폼이주목받고있다. 코나카드는올해부 터보급이활성화되었지만가입자수가빠르게증가하고있으며 Top-Down 방식에서향후성장전망은밝을것으로예상한다. 사회적이슈, 신용카드수수료코나카드가대안책으로부상 Ÿ 최근사회적이슈로부각되고있는카드수수료문제로동사의코나카드가대안책으로부상할가능성 Ÿ 코나카드는가맹점과소비자를연결해주는결제플랫폼으로, 신용카드사의결제시스템을대체하여기존신용카드수수료보다낮은결제수수료를부가하는시스템. 코나카드는 1)B2B, 2)B2C, 3)B2G에모두적용되고있으며이들의수익구조는모두다르지만그목적은카드수수료절감에있음. Ÿ 코나카드의장점은많지만대표적으로가맹점측면에서결제플랫폼을제공받아기존카드시스템을대체하고결제수수료를낮출수있다는점이있으며카드사용자측면에서가입비혹은연회비없이할인혜택을받을수있다는점. Ÿ 지자체중심의결제플랫폼으로활용가치가높으며소상공인들의카드수수료절감과지역사회의경제활성화및소통의창구로활용. 최근인천광역시에서출시한 인처너 카드가동사의결제플랫폼사용코나카드, 작지만빠르게성장 Ÿ 코나카드는올해초부터 B2C->B2B->B2G 순으로출시되어아직초기단계에있으나카드의보급률이빠르게상승하고있으며적용범위도확대되고있어연내 150~200만가입자유치가가능할것으로판단 Ÿ B2C는작년 11월첫출시하여올해 6월말기준 46만가입자를유치하였으며조만간중국간편결제업체와시스템연동을통해중국인관광객도코나카드를통해중국간편결제를이용할것으로예상. B2C는가입비용없이할인및세제혜택이있으며가맹점상품의선매입구조로가맹점유치에용이한것으로판단 Ÿ B2B는올해 2월 SPC그룹에결제플랫폼과 IC카드칩을제공하기시작하였으며현재 SPC 모든가맹점에적용. 아직거래대금이작지만빠르게증가하고있으며올해 9월 SPC 기프트카드와통합되어향후빠른성장기대 Stock Data ( 천원 ) 코나아이 (L) KOSDAQ (pt) 16 1,000 14 800 12 10 600 8 400 6 4 200 2 0 0 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 주가 (7/24) 13,000 원 액면가 500원 시가총액 202십억원 52주최고 / 최저가 14,900원 / 9,510원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 4.8-5.5 18.7 상대주가 (%) 14.3 11.1 5.6 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 2014A 2015A 2016A 2017A 2018E 매출액 ( 억원 ) 2,142 2,167 1,179 1,021 1,400 영업이익 ( 억원 ) 298 361-58 -98 120 영업이익률 (%) 13.9 16.7-5.0-9.5 8.6 지배주주순이익 ( 억원 ) 257 288-12 -369 100 EPS ( 원 ) 1,725 1,854-78 -2,369 642 증감률 (%) 11.5 7.5 적전 적지 흑전 PER ( 배 ) 19.5 18.5 N/A N/A 20.2 PBR ( 배 ) 2.9 2.6 1.0 1.2 1.3 ROE (%) 16.3 15.0-0.2-23.2 6.8 EV/EBITDA ( 배 ) 9.8 10.4 34.8 133.4 - 순차입금 ( 억원 ) -72-445 -398-327 - 부채비율 (%) 70.2 37.6 36.1 39.1 -
CAPE 인처너카드 : 신용카드수수료이슈해결방안 인천시를시작으로서울, 경남, 전남등지역확대수혜가능 편의점에서시작된신용카드수수료이슈는최근중소상인을거쳐지자체카드시장으로확대되고있다. 편의점을포함한중소상인들의신용카드수수료부담률이영업이익의최대 50% 에달한다는지적이나오며지자체중심으로지역선불카드를통해중소상인들의결제수수료를낮추겠다는계획들이발표되고있다. 최근인천시에서는 인처너 카드출시를통해지역선불카드시장을활성화하고있다. 지역선불카드는중소상인들의결제수수료를낮춤과동시에사용자에할인혜택을주어카드발급을장려하고있다. 이런지역카드는인천시를시작으로서울, 경남, 전남등전지역으로확대되고있다. 동사는인처너카드를시작으로지역카드시장입찰에참여하고있으며향후시장확대수혜가가능할것으로판단한다. 그림 1. 인처너카드그림 2. 인처너카드가맹점 / 사용자혜택 자료 : 인천시, 케이프투자증권리서치본부 자료 : 인천시, 케이프투자증권리서치본부 표1. 가맹점수수료차이 정부책정기준 인처너카드 영세가맹점 ( 연매출 3억원이하 ) 0.8% 0.5% 중소가맹점 ( 연매출 3억원초과 5억원미만 ) 1.3% 1.0% 자료 : 언론보도, 케이프투자증권리서치본부 2 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
CAPE Valuation 코나카드가입자얼마까지올라갈까? 동사의올해예상실적은매출액 1,400억원 (+37.1%, YoY), 영업이익 120억원 ( 흑자전환 %, YoY), 지배주주순이익 100억원 ( 흑자전환 %, YoY) 으로추정한다. 실적전망은코나카드의보급률과마케팅비용등실적변동요인이상존하나향후주가는실적보단코나카드의보급률에따른성공잠재력에좌우될것으로예상한다. 현주가는올해기준 P/E 20.2X에서거래되고있으며이는향후코나카드의선불카드시장내성장잠재력을감안할때주가의추가상승여력은충분할것으로판단한다. 그림 3. 코나카드수익모델 자료 : 코나아이, 케이프투자증권리서치본부 그림 4. 기존간편결제시스템대비코나카드플랫폼의차별점 자료 : 코나아이, 케이프투자증권리서치본부 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com 3
재무상태표포괄손익계산서 ( 억원 ) 2014A 2015A 2016A 2017A ( 억원 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 유동자산 2,070 2,116 1,713 1,350 매출액 2,142 2,167 1,179 1,021 현금및현금성자산 642 929 886 694 증가율 (%) 24.7 1.2-45.6-13.4 매출채권및기타채권 457 299 268 161 매출원가 1,486 1,435 889 787 재고자산 759 768 480 378 매출총이익 656 732 290 234 비유동자산 995 782 821 618 매출총이익률 (%) 30.6 33.8 24.6 23.0 투자자산 18 24 65 50 판매비와관리비 358 371 348 332 유형자산 338 206 181 176 영업이익 298 361-58 -98 무형자산 493 525 524 315 영업이익률 (%) 13.9 16.7-5.0-9.5 자산총계 3,065 2,898 2,534 1,968 EBITDA 408 478 45 12 유동부채 1,190 788 668 550 EBITDA M% 19.0 22.0 3.9 1.2 매입채무및기타채무 440 152 125 79 영업외손익 23 15-3 -291 단기차입금 650 550 535 453 지분법관련손익 0 2 3-10 유동성장기부채 44 11 0 0 금융손익 -9 3 34-51 비유동부채 74 4 3 3 기타영업외손익 31 9-40 -229 사채및장기차입금 37 0 0 0 세전이익 320 376-61 -389 부채총계 1,264 792 672 553 법인세비용 60 84-57 -9 지배기업소유지분 1,781 2,019 1,767 1,380 당기순이익 260 292-4 -380 자본금 78 78 78 78 지배주주순이익 257 288-12 -369 자본잉여금 669 669 669 669 지배주주순이익률 (%) 12.1 13.5-0.4-37.2 이익잉여금 1,067 1,317 1,255 886 비지배주주순이익 3 4 8-12 기타자본 -33-44 -234-252 기타포괄이익 0 2-1 -1 비지배지분 21 87 95 35 총포괄이익 260 294-5 -381 자본총계 1,801 2,106 1,862 1,415 EPS 증가율 (%, 지배 ) 11.5 7.5-104.2 2,932.2 총차입금 744 566 535 453 이자손익 -12-13 -9-6 순차입금 -72-445 -398-327 총외화관련손익 -3 28 26-69 현금흐름표주요지표 ( 억원 ) 2014A 2015A 2016A 2017A 2014A 2015A 2016A 2017A 영업활동현금흐름 396 233 313 168 총발행주식수 ( 천주 ) 15,559 15,559 15,559 15,559 영업에서창출된현금흐름 447 324 359 178 시가총액 ( 억원 ) 4,043 5,337 1,883 1,922 이자의수취 17 7 5 6 주가 ( 원 ) 33,700 34,300 12,100 12,350 이자의지급 -34-21 -14-12 EPS( 원 ) 1,725 1,854-78 -2,369 배당금수입 0 1 1 1 BPS( 원 ) 11,588 13,124 12,719 10,322 법인세부담액 -35-77 -38-4 DPS( 원 ) 250 325 0 0 투자활동현금흐름 -235 115-104 -160 PER(X) 19.5 18.5-154.8-5.2 유동자산의감소 ( 증가 ) -121 92 35-38 PBR(X) 2.9 2.6 1.0 1.2 투자자산의감소 ( 증가 ) 0-6 -41 15 EV/EBITDA(X) 9.8 10.4 34.8 133.4 유형자산감소 ( 증가 ) -30-13 -18-24 ROE(%) 16.3 15.0-0.2-23.2 무형자산감소 ( 증가 ) -121-94 -71 126 ROA(%) 9.3 9.8-0.2-16.9 재무활동현금흐름 -6-80 -266-148 ROIC(%) 15.2 16.9-0.3-8.2 사채및차입금증가 ( 감소 ) -111-178 -31-82 배당수익률 (%) 0.7 0.9 0.0 0.0 자본금및자본잉여금증감 156 0 0 0 부채비율 (%) 70.2 37.6 36.1 39.1 배당금지급 -21-39 -50 0 순차입금 / 자기자본 (%) -4.0-21.1-21.4-23.1 외환환산으로인한현금변동 0 19 13-52 유동비율 (%) 173.9 268.5 256.3 245.5 연결범위변동으로인한현금증감 0 0 0 0 이자보상배율 (X) 11.3 17.8-4.4-7.9 현금증감 156 287-43 -192 총자산회전율 0.8 0.7 0.4 0.5 기초현금 486 642 929 886 매출채권회전율 5.5 5.7 4.2 4.8 기말현금 642 929 886 694 재고자산회전율 2.9 2.8 1.9 2.4 FCF 365 218 295 143 매입채무회전율 4.3 4.8 6.4 7.7 자료 : 케이프투자증권 4 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
Compliance Notice _ 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 코나아이 (052400) 주가및목표주가추이 제시일자 2017-11-30 2018-07-24 투자의견 NR NR 목표주가 - - - 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 ( 원 ) 코나아이 목표주가 20,000 17,600 15,200 12,800 10,400 8,000 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 목표주가변동내역별괴리율제시일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%)_ 평균 괴리율 (%)_ 최고 ( 최저 ) 2017-11-30 NR - - - 2018-07-24 NR - * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함깢 Ratings System 구분 대상기간 투자의견 비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(-15%~15%) ㆍREDUCE(-15% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는긍정, 중립, [ 산업분석 ] 12개월 OverweightㆍNeutral ㆍUnderweight 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12개월 매수 (90.06%) ㆍ매도 (0.00%) ㆍ중립 (9.94%) * 기준일 2018.06.30까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자및그배우자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com 5