WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly 주간포커스 미국최대정유기업 Valero 의투자동향 에너지국제협력본부원형원 (hwwon14214@keei.re.kr) Valero 는 1984 년부터석유정제사업을시작한뒤꾸준한정제시설인수전략을바탕으로현재미국내상위 1 위의정유기업으로성장함. Valero 는타사자산인수를통해규모를확대하여미국내상압증류시설용량, 정제시설수모두 1 위를차지하고있음. 북미지역셰일오일, 셰일가스생산증가의영향으로이지역정유기업은저렴한원유뿐만아니라저 ( 低 ) 비용천연가스이용으로경쟁력을확보하게되어, 미국은석유제품순수출국으로부상하게되었음. 2013~2014 년 Valero 의투자계획은현행사업유지를위한투자 (Stay-in-business Spending) 와전략적 경제적성장을위한투자 (Strategic/Economic Growth) 로크게나뉨. 2013 년투자총액 28.5 억달러중사업유지투자분이약 15.1 억달러 ( 약 53.1 %), 전략투자분은약 13.4 억달러 ( 약 46.9%) 임. 향후한층더성장을이룩하기위해 Valero 는수첨분해시설 (Hydrocracker) 투자확대, 셰일오일등다량의자국산경질원유를처리하기위한투자, 재생연료사업등을추진하고있음. 1. Valero 社개요 ㅇ Valero는 1980년 1월 1일 Coastal States Gas Corporation에서분리되어설립됨. 1981년 Texas 州 Corpus Christi의작은석유정제시설을매입하여 1984년석유정제사업을시작함. - 1997년 Valero는정제시설부문과소매부문을분리해별개의회사로독립시킴. 1997년이후 Valero는성장을거듭하여자국내뿐만아니라세계 1위의독립정유기업으로자리잡음. - Valero는상류부문을보유하지않으므로미국내외에서정제시설공급원료를조달해야함. - 또한 Valero는중질 ( 重質 ) 고 ( 高 ) 황, 중질 ( 中質 ) 중 ( 中 ) 황, 경질저 ( 低 ) 황등 3가지유형의원유를각각거의동일한양으로매입하여정제시설에서처리하고있음. 이와동시에서로다른등급의원유조달및처리비율, 각정제시설로의배분등을시장상황에따라적절히조정하고있음. Valero는 1980년 1월 1일 Coastal States Gas Corporation에서분리되어설립됨. 1981년 Texas 州 Corpus Christi의작은석유정제시설을매입하여 1984년정유사업을시작함 - 예를들어미국내륙에있는정제시설에는경질원유, 멕시코만연안정제시 설에는중질 ( 重質 ) 원유가많이처리되고있음. 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5 19
주간포커스 WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly < Valero 의사업추진현황 > 자료 : Valero(2014) 자사의성공비결에대해 Valero는 다양한종류의원유로부터고부가가치의깨끗한제품을생산할수있다는점 이라고말하지만, 객관적분석으로는장기간에걸친끈질긴정제시설인수전략이라고할수있음 ㅇ자사의성공비결에대해 Valero는 다양한종류의원유로부터고부가가치의깨끗한제품을생산할수있다는점 이라고말하지만, 객관적분석으로는장기간에걸친끈질긴정제시설인수전략이라고할수있음. - 타메이저석유기업측에서보면채산성확보에회의적인정제시설도인수하여규모를확대했으며, 판매시장을주시하면서정유사업에있어최적의솔루션을추구함. - 인수활동은 1990년대부터시작하여 2000년대초에대부분완료했음. 최근 Valero는셰일자원생산증가에따른사업환경변화에 대응하여, 물류나정제등다각적인성장전략을구사하면서신규지방시장에도판로확장을도모하고있음. ㅇ Valero는유수의독립정유기업임. 타사자산인수를통해규모를확대하여자국내정제시설수와상압증류시설용량면에서모두 1위를차지하고있음. - 미국전체의상압증류시설용량은총 17,823,659b/d, 가동정제시설수는 139곳 ( 가동정지중인 4곳도포함하면 143곳 ) 인데, Valero는이중각각약 10% 의점유율을차지하고있음. 20 - 시장판매점유율은 1위인 ExxonMobil과어깨를나란히하고있음. 2012 년도영업이익은약 48억달러로, 미국의정제소매부문 ( 에탄올제외 ) 에서 1위였음. 2009년 5억달러 2010년 22억달러 2011년 39억달러로, 최근몇년간순조롭게이익이증가하고있음. ㅇ상류부문에비해이익률이낮다는이유로하류부문사업에서철수하는기업이많은가운데, Valero는가장적극적으로공격적인경영을지속하고있는기업임. 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5
WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly 주간포커스 - 또한급변하는사업환경속에서도초대형메이저기업들과경쟁하며, 오히려 이들기업들을이끌어나가는선도기업으로서주목을받고있음. 2. 북미셰일자원생산증가와 Valero 의경쟁력 북미원유생산증가에따른원유가격하락 ㅇ미국셰일오일, 캐나다오일샌드의생산증가는미국에서캐나다이외국가로 부터의원유수입량을대폭절감시키고있음. - 2020년시점에서미국의셰일오일생산은약 500만b/d, 캐나다의오일샌드 ( 중질 ) 는약 300만b/d, 경질합성원유는 170만b/d까지증가할것으로전망되고있음. - 미국의전통원유생산량은현재 500만b/d 내외이나, 다소늘어날것으로예상됨. 이대로라면캐나다이외국가로부터의원유수입은급격히감소할것으로보임. ㅇ가격경쟁력이있는셰일오일등원유파이프라인수송이미국멕시코만연안에집중됨. - 북미내륙산경질, 중질원유를멕시코만연안으로수송하는파이프라인용량이급속히증대되고있음. 수송된경질원유는멕시코만연안서부 (Houston, Corpus) 에서생산되는 Light Louisiana Sweet 원유 (LLS) 보다가격이낮음. 상류부문에비해이익률이낮다는이유로하류부문사업에서철수하는기업이많은가운데, Valero는가장적극적으로공격경영을지속하고있는기업임 - 최근의파이프라인용량확장과유량증가는멕시코만연안원유재고를늘리고있는데, 이것이 공급 > 수요 상황을초래하여원유가격인하요인으로작용할것이라는전망이있음. Valero는석유정제능력의 50% 이상을멕시코만연안에보유하고있으므로, 이러한상황이긍정적으로작용할것을기대하고있음. - 향후 2015년까지미국내륙에서멕시코만연안으로향하는파이프라인증강이계획되어있음. 만약이계획이순조롭게진행되면 2015년말 Eagleford 에서 120만b/d, Permian에서 120만b/d, Cushing에서 170만b/d, Bakken/Pakota에서 80만b/d 등총 500만b/d에원유가수송될것임. - 그렇게되면멕시코만연안으로의경 중질 ( 中質 ) 저 ( 低 ) 황원유수입은점점줄어들것으로예상됨. 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5 21
주간포커스 WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly < 미국내륙으로부터멕시코만연안으로향하는파이프라인용량 > ( 단위 : 백만 b/d) 자료 : Valero(2014) ㅇ미국멕시코만연안에서는미국동해안, 서해안및대부분의해외시장에비해 셰일오일등저렴한원유구입이가능함. 미국멕시코만연안에서는미국동해안, 서해안및대부분의해외시장에비해셰일오일등저렴한원유를구입가능함 - 예를들어미국동해안에서는북해 Brent유를 Brent 자체가격으로수입할수있음. 한편, Brent유에비해품질면에서동일하거나혹은그이상인내륙 North Dakota의 Bakken원유 ( 셰일오일 ) 가격은 Brent유대비 12달러 ~-15달러 /b 저렴함. - 이를 Cushing을경유해서 Houston까지수송하면수송비등이추가되어 Houston 도착가격은 Brent 대비 1달러 ~5달러 /b 저렴함수준임. 마찬가지로멕시코만연안의 St.James까지 Bakken원유를직접철도수송하면수송비 12 달러 /b가추가되어 St.James에서의가격은 Brent유자체가격에서 3달러 /b 저렴함. < 북미에서의경질원유비용비교 (2013~2015 년도예상 ) > 자료 : Valero(2014) 22 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5
WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly 주간포커스 - 따라서멕시코만연안에서는동해안에비해 Brent 수준의경질 Bakken원유를최대 5달러 /b 저렴하게매입할수있음. - 마찬가지로 Bakken원유를철도와선박을통해서해안캘리포니아로수송하는경우와캐나다 Alberta산원유를철도로캘리포니아에수송하는경우를생각해보면, 캘리포니아도착가격은모두 Brent유대비 1(~2) 달러 ~-3달러 /b 더높아지며, 역시멕시코만연안과비교했을때상대적으로고가임. 북미정제시설의경쟁력향상ㅇ북미정유기업은저렴한천연가스의사용으로경쟁력을더욱향상시킬수있음. - 셰일가스의생산증가로미국천연가스가격은원유나 LNG 국제가격보다낮은수준을유지할전망임. - 천연가스는저렴한연료로서정제시설운영비를억제할뿐만아니라, 수소로변환하여 VGO와함께수첨분해시설 (HCR, Hydrocracker) 에적용함으로써석유제품생산량을증가시킬수있음. - Valero는총 281만b/d의상압증류시설을보유하고있는데, 이를 90% 가동시킨 253만b/d의정제시설가동에 700MMcf/d의천연가스를사용하고있음. - 미국천연가스가격을 4달러 /Mcf이라하면 Valero 정제시설의배럴당투입되는가스비용은약 1.11달러 /b로계산할수있음. 이를유럽 LNG 가격인 10달러 /Mcf와비교해보면배럴당정제시설투입가스비용은약 2.77달러 /b 로미국내에비해 1.66달러 /b이비싸, 연간세전비용으로는 1.66달러 /b 253만b/d 365일 = 약 15억달러의차이가발생함. 천연가스는저렴한연료로서정제시설운영비를억제할뿐만아니라, 수소로변환하여 VGO와함께수첨분해시설 (HCR, Hydrocracker) 에적용함으로써석유제품생산량을증가시킬수있음 - 마찬가지로아시아 LNG 가격을 16달러 /Mcf라하면배럴당정제시설투입가스비용은 4.43달러 /b, 미국과의차이는 3.32달러 /b가되어, 연간세전비용차이는약 31억달러가됨.. - 실제로는유럽, 아시아모두정제시설연료로원유가격과연결된중유를사용하는곳이많아, 미국과의비용차이는더욱커짐. < 유럽, 아시아와비교한미국의정제시설투입가스비용 (Valero 사례 ) > 주 : 253 만 b/d 의설비용량에 700MMcf/d 의가스를사용한다고가정자료 : Valero(2014) 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5 23
주간포커스 WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly ㅇ미국은셰일오일 셰일가스덕분에정제시설경쟁력이높아져석유제품순수출국으로부상함. - 자국내수요침체, 셰일오일및셰일가스생산증가로인한원유비용과운영비감소등에따라미국의정제시설은국제경쟁력을갖추게되었고, 그결과석유제품순수출국으로부상함. - 특히 PADD2( 록키산맥지역 ), PADD3( 멕시코만연안지역 ), PADD4( 중서부지역 ) 에서는정제시설가동률도약 90% 로높아, 미국석유제품수출의원동력이되고있음. - 반면 PADD1( 동부해안지역 ) 이나서유럽의 OECD국가에서는정제시설가동률이부진하여경쟁력이떨어진상태임. ㅇ미국은석유제품수출을지속적으로확대하여그순수출량은 2010년의 33.5b/d에서 2013년상반기총 162.8만b/d까지늘어났음. 경유순수출도순조로워 2013년상반기에는 75.1만b/d의실적을올림. 자국내수요침체, 셰일오일및셰일가스생산증가로인한원유비용, 운영비감소등에따라미국의정제시설은국제경쟁력을갖추게되었고, 그결과석유제품순수출국으로부상함 - 미국이석유순수출국이된배경에는개발도상국의수요증가, 대서양연안국가의정제시설폐쇄, 서유럽의경유수요및중남미국가의정제시설가동에관련된여러요인등이있음. - 미국석유제품수출의최대공급원은멕시코만연안지역 (PADD3) 임. 또한미국의최대석유제품수출시장은중남미이고서유럽이그뒤를잇고있음. 3. Valero 의설비투자계획및주요사업부문의운영 설비투자계획ㅇ Valero의 2013~2014년도투자개요는아래와같음. - 2013~2014년 Valero의투자계획은크게현행사업유지를위한투자 (Stay-in-business Spending) 와전략적 경제적성장을위한투자 (Strategic/Economic Growth) 로나뉨. - 2013년투자총액 ( 추정 ) 28.5억달러중사업유지투자분이약 15.1억달러 ( 약 53.1%), 전략투자분은약 13.4억달러 ( 약 46.9%) 임. - 2014년투자총액총 30.0억달러 ( 전년대비 +1.5억달러 ) 중사업유지는약 14.75억달러 ( 구성비 49%), 전략투자는약 15.25억달러 ( 구성비 51%) 로계획되어, 전략부분이절반을넘음. - 2013년투자에는 5월 1일 CST브랜드로분리된소매부문의 4월말까지의투자액약 0.6억달러도포함됨. - 위 2013년 ~2014년도 Valero의전략성장투자중 Valero가특히주력하고있는부문은물류및원유처리이며, 특히급증하는셰일오일또는경질원유 24 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5
WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly 주간포커스 의정제처리대응투자에힘을쏟고있음. - 물류와경질원유처리시설에대한총투자액이전략투자전체에차지하는 비중은 2013 년도 50%, 2014 년도는 67% 에달함. < 2014 년예상투자액 ( 총 30 억달러 ) > < 전략성장투자액구성 (15.25 억달러 ) > 자료 : Valero(2014) ㅇ Valero의전략물류투자부문을살펴보면투자액은 2013년도약 5.6억달러, 2014년약 6.2억달러로총약 11.8억달러임. - 투자목적은정제시설에서처리시비용면에서유리한원유접근확대, 대규모석유제품및원유수출을위한수송등의능력강화임. - 투자항목은파이프라인, 철도차량, 철도양중 적재시설, 바지선, 선박, 선창, 탱크이며 2012년 4분기 ~2015년 2분기에사용할철도화차 5,320량을구입할계획임. - 철도수송시사용되는양중 적재시설을 Quebec(2013년 ), St. Charles(2013 년 ), 미국서해안정제시설 (2015년) 에건설할계획임. - 또한, Valero는물류사업추진을목적으로하는사업체 MLP(Master Limited Partnership) 를설립함. 2013년 9월 19일 MLP 설립등록신청서 ( 안 ) 를당국에제출, 2014년상반기에는지분공개, NYSE에서거래예정임. - 파이프라인, 교각, 터미널저장탱크, 철도차량, 철도수송양중 적재시설 (Rail Unloading Facilities), 선박, 바지선 ( 화물선 ) 등예측가능하고안정적인 EBITDA를기대할수있는물류자산에집중함. ㅇ또한 Valero는중질유수첨분해시설 (Hydrocracker) 투자도확대할계획임. - 수첨분해시설관련투자액은 2013년약 3.7억달러, 2014년약 1.4억달러로총약 5.1억달러임. - 원유의높은가격, 천연가스의낮은가격이지속되고세계적인중간유분의 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5 25
주간포커스 WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly 수요증가와이윤확대추세가지속될것이라는사업환경전망을바탕으로이익을확보할수있도록투자계획을수립함. - 구체적으로살펴보면 Port Arthur 정제시설의 5.7만b/d 수첨분해시설은순조롭게가동중이며, St. Charles 정제시설의신규 6만b/d 수첨분해시설은 2013 년 8월풀가동됨. 향후저비용수첨분해시설의 5만b/d 확장계획도있음. ㅇ Valero는셰일오일등다량의자국산경질원유를처리하기위한투자도계획중임. - 다량의자국산경질원유를처리하기위한투자액은 2013년약 1.1억달러, 2014년약 3.9억달러로, 2년간총약 5.0억달러임. - 북미산저비용원유 ( 셰일오일, 오일샌드등 ) 의처리량을늘리고경질제품제조용반제품 (Intermediates) 등의원료구입과북미외지역으로부터의원유수입을줄일예정임. 자국산경질원유공급이증가하면멕시코만연안의경질원유가격에구조적인가격인하요인을제공하게될것으로보임 Corpus Christi와 Houston 정제시설에서의원료구성은 2013년 10월시점에서원유와반제품의비율이거의 5:5인데, 이를 2016년에는원유 : 반제품 =7:3 으로만들계획임. - 또한 2015년하반기까지원유상압증류시설 2기가가동개시예정임. Houston 정제시설에서의 9만b/d와 Corpus Christy 정제시설에서의 7만 b/d 상압증류시설 2기임. 1일처리량당비용을비교적낮게억제하여, 30% 이상의 IRR(Internal Rate of Return) 실현을기대하고있음. - 자국산경질원유공급이증가하면멕시코만연안의경질원유가격에구조적인가격인하요인을제공하게될것으로보임. 이러한가운데이지역의 Valero 정제시설이취하고있는대응책은다음과같음. 기존의경질저황원유처리장치에수입경질원유를피드로서사용하지않음. 저가동등으로경제적운영이불가능했던기존경질처리장치를활용함. 경질원유처리량이증가한만큼중질원유처리량을억제함. 경질원유사용에따른다양한문제를해결하기위한프로젝트추진함. - Valero는셰일오일등경질원유공급량이증가함에따라경질원유처리량을늘려왔음. 또한멕시코연안과 Memphis 정제시설에서는해외로부터의경질원유수입을중단함. - 또한 Houston 정제시설의 9만b/d와 Corpus Christy 정제시설 7만b/d의상압증류시설강화등, 경질원유처리를한층더확대시킬계획임. 26 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5
WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly 주간포커스 < 멕시코만연안과 Memphis 정제시설에서의경질원유처리 > ( 단위 : 백만 b/d) 자료 : Valero(2014) 사업부문운영 ㅇ Valero는 2013년 5월 1일자로소매부문을분리함. 새로운회사이름은 CST Brands, Inc. 로, 뉴욕증권거래소 (NYSE) 에서 CST 의상호로거래되고있음. - CST는 Valero(VLO: Valero의상호 ) 수익평가액의 2배이상에서거래됨. Valero는 CST의보통주 20% 를유지하여 1,500만주 ( 株 ), 최근 CST 시장가격을기준으로하면약 4.5억달러의평가액을보유함. - CST Brands는현재 Valero 도매판매의최대고객임. Valero는 CST에에탄올혼합연료를공급하나, 관련 RIN(Renewal Identification Number) 은 Valero가보유ㅇ Valero는자국내에서가장큰재생연료사업회사중하나임. 11억갤런 / 년 ( 약 7.2만b/d) 의생산능력을가진옥수수원료에탄올플랜트 10기를효율적으로운영하고있음. Valero는 2013년 5월 1일자로소매부문을분리함. 새로운회사이름은 CST Brands, Inc. 로, 뉴욕증권거래소 (NY SE) 에서 CST 의상호로거래되고있음 - 모든플랜트는원료공급이풍부하여유리한미국콘벨트지역에위치함. Diamond Green Diesel JV 플랜트도가동을시작하여순조롭게가동을계속하고있음. - 플랜트 10기의매입과정을살펴보면 2009년 2분기에총 7.8억갤런 / 년의용량에달하는 7기, 2010년 1분기에총 3.3억갤런 / 년용량의 3기를매입함. 참고문헌 Valero, 2013 Summary Annual Report, 2013, Investor Presentation, 2014.7 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5 27
주간포커스 WORLD ENERGY MARKET Insight Weekly 石油エネルギー技術センター (JPEC), シェールオイル シェールガス増産下 の米国石油精製産業 - その 2 代表的な石油精製会社 Valero の動向, 2013.11.15 Valero 홈페이지 (www.valero.com) 28 세계에너지시장인사이트제 14-31 호 2014.9.5