Company Brief 2013. 6. 25 Buy 삼성전자 (005930) 13.Q2 Preview: 스마트폰성장둔화에도선전 Analyst 이세철 (6309-4523) 목표주가 (6개월) 1,970,000원현재주가 (6.24) : 1,313,000원소속업종전기, 전자시가총액 (6.24) : 1,934,040억원평균거래대금 (60일) 4,073.9억원외국인지분율 47.92% 예상EPS( 전년비 ) FY13 224,574원 (43.7 %) FY14 249,969원 (11.3 %) 예상PER( 시장대비 ) FY13 5.8배 (67.8%) FY14 5.3배 (70.4%) 주가그래프 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지삼성전자에대해투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지. 2분기영업이익 10조원전망. 연간영업이익은 2012년 29조원에서 2013년 40.6조원으로 40% 상승전망 - 13년 3분기는반도체업황개선및 OLED 수요증가로영업이익 10.9조원달성예상. 반도체는 Server DRAM/ Graphic DRAM을포함한 Specialty DRAM 수요강세예상 - 삼성전자는기기간연결성확대로제품효용성극대화전망 Investment Point 1. 13년 2분기영업이익 10조원 (QoQ +13.9%) 전망 13년 2분기영업이익은기존추정 (10.5조원) 대비하향한 10조원예상. 매출은 59.7조원달성전망. 2분기는시장기대를만족시키지는못했지만갤럭시 S4출시로스마트폰성장지속. 삼성전자 2분기스마트폰대수는 75백만대로 1분기대비 7% 성장예상. 연간영업이익은 2012년 29조원에서 2013년 40.6조원으로 40% 상승전망 2. 13년 3분기는스마트폰보다는반도체실적호조로영업이익 10.9조원예상 13년 3분기영업이익은 10.9조원전망. 반도체는 Server DRAM/ Graphic DRAM을포함한 Specialty DRAM 수요강세지속으로실적개선전망. OLED 역시수요증대가예상되고있어이익개선기여전망. 또한 3분기에는갤럭시노트3 출시및다양한중저가스마트폰출시로 IM 부문도실적유지예상. 다만 4분기의경우스마트폰실적하락가능성은상존 000'S 2000.0 1800.0 1600.0 1400.0 1200.0 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 Jun SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD. FROM 22/6/12 TO 24/6/13 DAILY PRICE HIGH 1576000 02/01/13, LOW 1091000 12/07/12, LAST 1313000 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 3. 기기간연결성강화추진삼성전자는올쉐어로제품간연결성강화추진중. 삼성전자는올쉐어로 TV, 스마트폰, 테블릿및 PC를연동하고있음. 궁극적으로차세대 OS인타이젠으로세탁기, 냉장고, 청소기등가전제품과의연결성확대를추진할것으로판단됨. 제품효용성강화로 CE부문등전세트부문의고른실적개선이예상됨 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 2011 1,650,018 156,443 133,826 90,105-16.8 550,953 11.7 1.9 5.6 14.7 53.8 2012 2,011,036 290,493 231,854 156,318 73.5 666,329 9.7 2.3 5.0 21.6 49.1 2013E 2,423,294 405,731 332,394 224,574 43.7 858,961 5.8 1.5 2.7 25.0 43.9 2014E 2,665,623 446,304 369,801 249,969 11.3 1,072,559 5.3 1.2 2.0 22.1 37.4 2015E 2,932,185 490,935 410,616 277,678 11.1 1,309,367 4.7 1.0 1.4 20.0 32.9 시장대비상대강도 : 1개월 (0.97), 3개월 (0.98), 6개월 (1.00)
[ 그림 1] 삼성전자 12 개월 Forward PER 밴드 2, ( 원 ) 삼성전자 10.0x 9.0x 2,000,000 8.0x 7.0x 1, 6.0x 5.0x 1,000,000 0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 [ 그림 2] 삼성전자 12 개월 Forward PBR 밴드 2, ( 원 ) 삼성전자 2,000,000 1, 1,000,000 2.0x 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 1.0x 0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 표 1] 부문별실적추이 ( 십억원 ) 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2QE 13.3QE 13.4QE 2011 2012 2013E 매출액반도체 7,977 8,597 8,720 9,593 8,582 9,278 10,223 11,044 36,990 34,887 39,127 Memory 4,890 5,425 5,221 5,327 5,123 5,865 6,214 6,398 22,713 20,863 23,599 DRAM 2,887 3,158 2,986 3,020 2,821 3,347 3,649 3,943 13,367 12,051 13,761 Flash 1,903 2,227 2,174 2,207 2,301 2,517 2,565 2,454 9,180 8,512 9,838 System LSI 2,795 3,176 3,320 3,926 3,019 2,973 3,559 4,166 11,175 13,217 13,718 Display 8,536 8,250 8,460 7,750 7,110 7,923 8,078 8,392 29,243 32,995 31,502 IM 22,470 23,360 29,300 30,710 32,825 36,003 37,939 37,812 68,601 105,840 144,579 Handset 21,210 22,430 28,400 29,600 29,819 33,523 35,089 34,725 53,607 101,630 133,157 System 1,260 930 900 1,110 256 384 283 330 2,134 4,210 1,253 CE 11,500 12,830 12,220 14,560 11,240 13,204 14,560 16,296 46,585 51,110 55,300 Total 45,271 47,597 52,177 56,060 52,870 59,689 63,670 66,101 165,002 201,105 242,329 영업이익반도체 700 1,030 1,020 1,420 1,071 1,707 2,136 2,319 6,380 4,170 7,232 Memory 607 794 833 861 1,000 1,606 1,922 1,981 4,939 3,095 6,509 DRAM 461 587 526 475 597 1,039 1,272 1,378 3,004 2,049 4,285 Flash 121 194 289 356 403 567 650 603 1,888 961 2,224 System LSI 156 318 319 526 70 101 214 333 1,566 1,319 718 Display 230 710 1,170 1,110 772 961 1,043 1,082-350 3,210 3,858 IM 4,180 4,130 5,630 5,470 6,514 6,868 7,181 6,723 8,120 19,420 27,287 CE 500 730 400 700 229 363 452 654 1,260 2,320 1,698 Total 5,690 6,460 8,060 8,840 8,780 10,004 10,912 10,877 15,640 29,049 40,573 영업이익률반도체 9% 12% 12% 15% 12% 18% 21% 21% 17% 12% 18% Memory 12% 15% 16% 16% 20% 27% 31% 31% 22% 15% 28% DRAM 16% 19% 18% 16% 21% 31% 35% 35% 22% 17% 31% Flash 6% 9% 13% 16% 18% 23% 25% 25% 21% 11% 23% System LSI 6% 10% 10% 13% 2% 3% 6% 8% 14% 10% 5% Display 3% 9% 14% 14% 11% 12% 13% 13% -1% 10% 12% IM 19% 18% 19% 18% 20% 19% 19% 18% 12% 18% 19% CE 4% 6% 3% 5% 2% 3% 3% 4% 3% 5% 3% Total 13% 14% 15% 16% 17% 17% 17% 16% 9% 14% 17% 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 표 2] 삼성전자스마트폰제품라인업 모델명갤럭시 S4 갤럭시 S3 갤럭시노트 2 갤럭시 S2 갤럭시 R 갤럭시 W 갤럭시 M 갤럭시 Y 외관 특징 Flagship Flagship Flagship Flagship Premium High-Tier Mid-Tier Entry Level OS CPU Android 4.2 Jelly bean 1.8GHz Octa-Core (big, Little) Android 4.1 Jelly bean 1.4GHz Quad-Core Android 4.1 Jelly bean 1.6GHz Quad-Core Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 1.2GHz Dual-Core 1GHz NVIDIA Tegra2 Dual-Core 1.4GHz CPU 1GHz CPU 832MHz CPU DRAM 2GB DDR3 2GB DDR2 2GB DDR2 1 GB DDR2 1 GB DDR2 512MB 512MB 384MB Memory 16/32/64GB 16/32/64GB 16/32/64GB 16/32GB 8GB 4GB 4GB 190MB Display 5 Full HD Supper (441PPI) (1920x1080) 4.8 HD Super (1280x720) 5.5" HD Super (1280X720) 4.3" Super Plus 4.2" WVGA 3.7" WVGA 4.0" Super 3.0" QVGA (320x240) 카메라 1300 만화소 800 만화소 800 만화소 800 만화소 500 만화소 500 만화소 300 만화소 200 만화소 크기 136.6x69.8 X7.5mm 136.6x70.6 x 8.6mm 151.1x80.5 X9.4mm 66.1x125.3 x8.9mm 125x66 x9.5mm 115.5x59.8 x11.6mm 125x63 x9.99mm 104x58x11.5m m 무게 130g 133g 180g 121g 135g 111.5g 122g 97.5g 배터리용량 2.600mAh 2,100mAh 3,100 mah 1650 mah 1650 mah 1500 mah 1650 mah 1200 mah 기타 eye scroll, 전후면카메라동시작동, S 헬스기능탑재 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4
[ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 2012 2013E 2014E 2015E ( 억원 ) 2012 2013E 2014E 2015E 매출액 2,011,036 2,423,294 2,665,623 2,932,185 영업활동현금흐름 379,728 567,917 614,038 663,109 매출원가 1,266,519 1,495,151 1,644,666 1,809,133 당기순이익 ( 손실 ) 238,453 341,098 380,004 421,872 매출총이익 744,517 928,143 1,020,957 1,123,052 유형자산감가상각비 148,350 244,367 250,142 260,541 판매비와관리비 454,023 522,411 574,653 632,118 무형자산상각비 7,870 7,402 5,666 4,337 기타손익 32,613 161,896 178,086 195,894 운전자본의증감 -51,207-10,505-6,175-6,793 영업이익 290,493 405,731 446,304 490,935 투자활동현금흐름 -313,216-282,531-283,769-306,458 조정영업이익 290,493 405,731 446,304 490,935 유형자산의증가 (CAPEX) -229,653-230,000-260,000-280,000 금융수익 -979 6,473 13,101 20,309 투자자산의감소 ( 증가 ) -6,003-14,285-1,287-1,728 종속 / 관계기업관련손익 9,866 14,445 15,600 16,848 재무활동현금흐름 -18,645-21,566-29,066-21,956 기타영업외손익 -230 0 0 0 차입금증감 2,486-9,500-17,000-9,890 세전계속사업이익 299,150 426,648 475,006 528,091 자본의증가 0 0 0 0 법인세비용 60,697 85,551 95,001 106,220 현금의증가 40,997 263,820 301,203 334,695 당기순이익 238,453 341,098 380,004 421,872 기초현금 146,918 187,915 451,734 752,937 지배주주지분순이익 231,854 332,394 369,801 410,616 기말현금 187,915 451,734 752,937 1,087,632 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 2012 2013E 2014E 2015E 2012 2013E 2014E 2015E 유동자산 872,690 1,276,887 1,660,605 2,086,067 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 187,915 451,734 752,937 1,087,632 SPS 1,365,272 1,645,149 1,809,664 1,990,630 매출채권 238,612 287,527 316,280 347,908 EPS( 지배주주 ) 156,318 224,574 249,969 277,678 재고자산 177,474 213,856 235,241 258,766 CFPS 316,395 446,370 476,657 513,113 비유동자산 938,026 944,986 966,066 999,764 EBITDAPS 303,269 446,370 476,657 513,113 유형자산 684,847 670,480 680,338 699,797 BPS 666,329 858,961 1,072,559 1,309,367 무형자산 37,297 29,895 24,229 19,892 DPS 8,000 8,000 8,000 8,000 투자자산 140,147 168,876 185,764 204,340 배당수익률 (%) 0.5 0.6 0.6 0.6 자산총계 1,810,716 2,221,874 2,626,671 3,085,831 Valuation(Multiple) 유동부채 469,331 545,885 591,260 631,064 PER 9.7 5.8 5.3 4.7 매입채무 94,891 114,344 125,778 138,356 PCR 4.8 2.9 2.8 2.6 단기차입금 84,438 84,438 84,438 84,438 PSR 1.1 0.8 0.7 0.7 유동성장기부채 9,990 9,690 9,890 0 PBR 2.3 1.5 1.2 1.0 비유동부채 126,583 132,155 123,638 133,190 EBITDA 446,713.5 657,500.1 702,112.6 755,812.5 사채 18,294 11,094-1,106-1,106 EV/EBITDA 5.0 2.7 2.0 1.4 장기차입금 35,213 33,213 28,213 28,213 Key Financial Ratio(%) 부채총계 595,914 678,040 714,899 764,253 자기자본이익률 (ROE) 21.6 25.0 22.1 20.0 자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 EBITDA이익률 22.2 27.1 26.3 25.8 자본잉여금 44,039 44,039 44,039 44,039 부채비율 49.1 43.9 37.4 32.9 기타포괄이익누계액 -9,987-9,987-9,987-9,987 금융비용부담률 0.3 0.2 0.1 0.1 이익잉여금 1,199,857 1,520,185 1,877,920 2,276,470 이자보상배율 (x) 48.5 100.5 121.7 149.2 비지배주주지분 43,862 52,565 62,768 74,024 매출채권회전율 (x) 8.8 9.2 8.8 8.8 자본총계 1,214,802 1,543,834 1,911,772 2,321,578 재고자산회전율 (x) 12.0 12.4 11.9 11.9 메리츠종금증권리서치센터 5
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2013년 6월 25일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2013년 6월 25일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2013년 6월 25일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이세철 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 6
삼성전자 (005930) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 2011.09.27 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.04 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.10 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.17 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.31 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.11.07 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 담당애널리스트변경 2012.03.05 산업분석 Buy 1, 이세철 2012.03.23 산업브리프 Buy 1, 이세철 2012.03.26 산업브리프 Buy 1, 이세철 2012.04.03 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.09 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.16 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.17 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.19 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.23 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.26 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.30 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.02 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.03 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.07 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.14 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.15 기업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.21 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.23 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.29 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.31 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.04 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.07 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.11 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.13 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.19 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.25 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.09 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.10 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.30 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.06 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.14 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.21 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.04 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.11 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.18 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.25 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.02 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.04 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.16 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.17 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.29 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.30 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.31 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.14 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.15 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.16 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.20 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.21 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.26 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.11.29 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.03 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.04 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.06 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.10 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.12.17 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2013.01.02 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2013.01.03 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.08 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.14 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.16 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.28 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.01.30 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.06 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.12 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.26 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.02.27 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.04 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.05 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.11 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.18 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.25 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.03.27 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.01 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.08 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.15 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.04.29 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.14 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.20 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.21 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.22 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.05.27 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.03 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.04 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2003.06.07 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.10 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2013.06.25 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 주가목표주가 000,000 000,000 0 메리츠종금증권리서치센터 7