(179.KS) Company Comment 215. 11. 2 3 분기컨센서스상회, 실적바닥탈출신호판단 212 년일괄약가인하후추세적 ETC 역성장, 스티렌보험급여환수파동, 215 년 7 월스티렌특허만료에따른약가 3% 인하우려, 세무조사과징금등일련의사태로 213 년기업분할후실적부진지속. 3 분기 ETC 역성장탈피, 수출성장으 로실적바닥탈출신호포착. 향후 R&D 모멘텀에따른기업가치정상화기대 3 분기추세적 ETC 역성장탈피, 수출성장, 판관비통제, 컨센서스상회 3 분기별도매출액 1,491 억원 (+11.8% y-y), 영업이익 157 억원 (+14.% y-y), 순이익 18 억원 (+3.1% y-y) 달성. 컨센서스대비매출액 +6.4%, 영업이익 +1.7%, 순이익 +1.5% 상회 ETC( 전문의약품 ) 848 억원 (+5.2% y-y), 수출 399 억원 (+68.4% y-y), 의료기기 8 억원 (+1.3% y-y), 진단 75 억원 (+2.7% y-y), 기타 88 억원 (-36.2% y-y) 달성 스티렌 79 억원 (-23.1% y-y), 플라비톨 7 억원 (+12.% y-y), 리피논 6 억원 (+.7% y-y), 오팔몬 57 억원 (+3.6% y-y), 모티리톤 55 억원 (+11.2% y-y), 그로트로핀 5 억원 (-.7% y-y), 타리온 47 억원 (+1.8% y-y), 오로디핀 27 억원 (-1.9% y-y), 자이데나 25 억원 (+11.4% y-y) 달성. 212 년 4 월이후추세적 ETC 역성장탈피. 박카스 146 억원 (+74.2% y-y), 크로세린 9 억원 (+228.2% y-y), 그로트로핀 81 억원 (+4.7% y-y), 테리지돈 21 억원 (+383.5% y-y) 포함수출외형성장견인 매출원가율 49.3%(+2.4%p y-y), R&D 투자비용 162 억원 (+15.4% y-y) 포함판관비율 4.2%(-2.7%p y-y), 영업이익률 1.5% (+.2%p y-y) 달성. 기술수출료부 재, 스티렌 3% 약가인하불구외형성장및판관비통제로양호한실적달성 Buy ( 유지 ) 목표주가 19, 원 ( 유지 ) 현재가 ( 15/1/3) 업종 Price Trend 2 15 1 동아에스티 KOSPI 5 '14.11 '15.2 '15.5 '15.8 124,5 원 제약 KOSPI 2,29.47 KOSDAQ 683.63 시가총액 ( 보통주 ) 991.2십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 8.백만주 52주최고가 ( 15/7/6) 172,원 최저가 ( 14/11/6) 8,6원 평균거래대금 (6일) 4.5십억원 배당수익률 (214).82% 외국인지분율 24.% 시벡스트로및슈가논상용화, DA-981, DA-388 후속 R&D 가치부각 시벡스트로급성피부연조직감염증적응증미국및유럽출시. 216 년폐렴적응증다국가임상 3 상종료, 217 년폐렴적응증미국 FDA 및유럽 EMA 허가기대 215 년 1 월 2 일한국신약 26 호, 자체개발신약 4 호, DPP-IV 저해제계열당뇨 치료제슈가논한국식약처허가. 약가취득후 216 년상반기출시기대 천연물당뇨병성신경병증치료제 DA-981( 부채마, 산약 ) 미국임상 2 상완료. 216 년 1 분기미국임상 3 상 IND 신청계획. 기술수출및공동개발계약추진 동아에스티 3 분기실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15P 발표치 y-y q-q 당사추정 Consen 4Q15E 매출액 133.3 142.8 139.5 139.3 149.1 11.8 7. 138.2 14.1 145.8 영업이익 13.8 12.1 12.8 15.6 15.7 14. 1. 13.9 14.2 15.4 영업이익률 1.3 8.5 9.2 11.2 1.5 - - 1.1 1.1 1.6 세전이익 13.8 12.1 11.6 15.3 15.6 13.7 1.9 12.6-15.1 당기순이익 1.5 1.1 8.7 12.1 1.8 3.1-1.7 9.7 9.8 11.6 주 : IFRS 별도기준 ; 자료 : 동아에스티, FnGuide, NH 투자증권리서치센터전망 Analyst 이승호 2)768-7977, brian.lee@nhwm.com
동아에스티연간실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 214 215E 216F 217F 매출액 - 수정후 568.1 573.7 6.7 636.2 - 수정전 - 559.5 582.8 618.4 - 변동률 - 2.5 3.1 2.9 영업이익 - 수정후 48.2 59.5 66. 74.2 - 수정전 - 54.9 57. 65.5 - 변동률 - 8.3 15.9 13.3 영업이익률 ( 수정후 ) 8.5 1.4 11. 11.7 EBITDA 72.6 85.9 92.9 11.5 ( 지배지분 ) 순이익 34.3 43.3 4.9 47.2 EPS - 수정후 4,548 5,52 5,132 5,929 - 수정전 - 4,848 4,294 5,124 - 변동률 - 13.9 19.5 15.7 PER 2.2 22.6 24.3 21. PBR 1.5 1.9 1.8 1.7 EV/EBITDA 11.8 13. 11.8 1.5 ROE 7.4 8.6 7.6 8.2 주 : IFRS 별도기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 동아에스티분기별요약손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 구분 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 214 1Q15 2Q15 3Q15P 4Q15E 215E 매출액 144. 147.9 133.3 142.8 568.1 139.5 139.3 149.1 145.8 573.7 증감률 (% y-y) -2.4 1.2-11.9-4.8 14.6-3.2-5.8 11.8 2.1 1. ETC 93.8 95.3 8.6 83. 352.7 83.7 78.5 84.8 81. 321.7 증감률 (% y-y) -5. 3.5-18.7-11.5-8.1-1.8-17.6 5.2-2.4-8.8 수출 24.7 3.6 23.7 33.3 112.3 31.4 31.3 39.9 36.9 139.5 증감률 (% y-y) -13.5 3.4-19.7 12.5-4.2 27.4 2.3 68.4 1.8 24.3 의료기기 1.5 9.1 7.9 9.8 37.3 9.6 8.7 8. 1.3 36.6 증감률 (% y-y) -4.4-13.3-12.2-1. -7.6-8.7-4.4 1.3 5. -1.9 진단 6.3 7.8 7.3 6.9 28.4 7.5 7.6 7.5 7.2 29.8 증감률 (% y-y) 2.7 16.4 5.8 16.9 14.8 18.5-2.6 2.7 5. 5.1 기타 8.7 5.1 13.8 9.8 37.5 7.2 13.2 8.8 1.3 39.6 증감률 (% y-y) 114.9-29.7 12.7-9.2 29.3-16.8 157.1-36.2 5. 5.6 매출총이익 79. 79. 7.9 75.3 34.1 69.3 74.9 75.7 77.7 297.6 증감률 (% y-y) -2.4 2.7-1.9-4.6-3.9-12.3-5.1 6.7 3.3-2.1 매출총이익률 (%) 54.8 53.4 53.2 52.7 53.5 49.7 53.8 5.8 53.3 51.9 영업이익 11. 11.3 13.8 12.1 48.2 12.8 15.6 15.7 15.4 59.5 증감률 (% y-y) -24.4 23.4-9.7 8.7 22.3 16.2 37.7 14. 27.8 23.5 영업이익률 (%) 7.7 7.6 1.3 8.5 8.5 9.2 11.2 1.5 1.6 1.4 세전순이익 1.2 8.1 13.8 12.1 44.2 11.6 15.3 15.6 15.1 57.7 증감률 (% y-y) 흑전 -3.2 24.6-3.8 154.8 14.5 88.7 13.7 24.8 3.7 세전순이익률 (%) 7.1 5.5 1.3 8.5 7.8 8.4 11. 1.5 1.4 1.1 당기순이익 7.5 6.2 1.5 1.1 34.3 8.7 12.1 1.8 11.6 43.3 증감률 (% y-y) 흑전 8.7 48.3-19.1-152.5 16. 95.7 3.1 15.3 26.3 당기순이익률 (%) 5.2 4.2 7.9 7.1 6. 6.2 8.7 7.3 8. 7.5 주 : IFRS 별도기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 2
동아에스티분기별매출현황 ( 십억원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 매출액 ( 좌 ) % y-y( 우 ) (%) 15 1 5-5 -1-15 -2 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15F 3Q16F 2Q17F -25 자료 : Dataguide, NH 투자증권리서치센터전망 동아에스티주주현황 기타 45.3% 오츠카제약 5.3% Glaxco Group Limited 8.7% 국민연금 12.1% 동아쏘시오홀딩스외 28.7% 주 : 1 월 3 일기준자료 : 전자공시시스템, NH 투자증권리서치센터 3
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX ( 십억원 ) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 매출액 568.1 573.7 6.7 636.2 PER (X) 2.2 22.6 24.3 21. 증감률 (%) 14.6 1. 4.7 5.9 PER (High,X) 28. 32.6 35.1 3.4 매출원가 264. 276.1 284.2 298.6 PER (Low,X) 17.4 14.8 15.9 13.7 매출총이익 34.1 297.6 316.4 337.6 PBR (X) 1.5 1.9 1.8 1.7 Gross 마진 (%) 53.5 51.9 52.7 53.1 PBR (High,X) 2. 2.7 2.6 2.4 판매비와일반관리비 255.9 238.1 25.4 263.4 PBR (Low,X) 1.3 1.2 1.2 1.1 영업이익 (GP-SG&A) 48.2 59.5 66. 74.2 PCR (X) 8.5 1.2 1.7 9.8 증감률 (%) 22.3 23.5 1.9 12.4 PSR (X) 1.2 1.7 1.7 1.6 OP 마진 (%) 8.5 1.4 11. 11.7 PEG (X) 22.2 3.2 1.5 1.2 EBITDA 72.6 85.9 92.9 11.5 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 3.1 2. 1.9 1.4 영업외손익 -4. -1.8-11.6-11.3 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 5. 2.8 2.5 1.8 금융수익 ( 비용 ) -5. 7.2-11.6-11.3 EV/EBITDA (X) 11.8 13. 11.8 1.5 기타영업외손익 1. -9... EV/EBIT (X) 17.8 18.8 16.6 14.3 종속및관계기업관련손익.... Enterprise Value 856.8 1,12.8 1,93.5 1,61.5 세전계속사업이익 44.2 57.7 54.5 62.9 EPS CAGR (3년) (%).9 7. 15.8 17.5 법인세비용 9.9 14.4 13.6 15.7 EBITPS CAGR (3년) (%) 6.4 11.1 13. 14.8 계속사업이익 34.3 43.3 4.9 47.2 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 4. 8.2 9.9 11.4 당기순이익 34.3 43.3 4.9 47.2 주당EBIT (W) 6,392.5 7,588.5 8,294.2 9,322.4 증감률 (%) 흑전 26.3-5.6 15.5 주당EBITDA (W) 9,627.8 1,951.4 11,665.9 12,745.2 Net 마진 (%) 6. 7.5 6.8 7.4 EPS (W) 4,548.3 5,519.6 5,132.1 5,928.9 지배주주지분순이익 34.3 43.3 4.9 47.2 BPS (W) 63,28.9 65,586.1 69,718.8 74,648.2 비지배주주지분순이익.... CFPS (W) 1,787.2 12,226.2 11,665.9 12,745.2 기타포괄이익 -7.1... SPS (W) 75,349.9 73,129.3 75,445. 79,912.1 총포괄이익 27.2 43.3 4.9 47.2 DPS (W) 75 1, 1, 1, CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA ( 십억원 ) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 영업활동현금흐름 83.2 68.2 78.7 83.8 RIM 당기순이익 34.3 43.3 4.9 47.2 Spread (FROE-COE) (%) -8.9-8.4-7.8-7.2 + 유 / 무형자산상각비 24.4 26.4 26.8 27.3 Residual Income -41.1-42.2-5.4-5.2 + 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ).... 12M RIM Target Price (W) 17,989 + 외화환산손실 ( 이익 ) -3.3... EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) -.1... 투하자본 489.4 54.6 51.8 518.8 Gross Cash Flow 81.3 95.9 92.9 11.5 세후영업이익 32.4 44.8 5.5 57. - 운전자본의증가 ( 감소 ) 12.3-13.2 -.6-2. 투하자본이익률 (%) 6.5 9. 9.9 11.1 투자활동현금흐름 -23. -25.9-28.4-28.9 투하자본이익률 - WACC (%) -2.4.1 1.6 2.4 + 유형자산의감소.3... EVA -11.7.7 8. 12.6 - 유형자산의증가 (CAPEX) -28.9-3. -3. -3. DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ).1 -.4-1.9-2.5 EBIT 48.2 59.5 66. 74.2 Free Cash Flow 54.4 38.2 48.7 53.8 + 유 / 무형자산상각비 24.4 26.4 26.8 27.3 Net Cash Flow 6.2 42.4 5.3 54.9 - CAPEX -28.9-3. -3. -3. 재무활동현금흐름 11. -21. -21. -2.2 - 운전자본증가 ( 감소 ) 24.3-11.6-3.1-5.3 자기자본증가 -49.4... Free Cash Flow for Firm 8.7 52.6 49.4 58.2 부채증감 15.4-21. -21. -2.2 WACC 현금의증가 165.8 21.4 29.3 34.7 타인자본비용 (COD) 2.8 1.8 2. 2.1 기말현금및현금성자산 281.6 33. 332.2 366.9 자기자본비용 (COE) 16.3 16.9 15.3 15.4 기말순부채 ( 순현금 ) 15.6 129.6 12.3 7.3 WACC(%) 8.9 8.9 8.4 8.6 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY ( 십억원 ) 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 214/12A 215/12E 216/12F 217/12F 현금및현금성자산 281.6 33. 332.2 366.9 자기자본이익률 (ROE) (%) 7.4 8.6 7.6 8.2 매출채권 86.3 92. 96.3 12. 총자산이익률 (ROA) (%) 3.4 3.9 3.6 4. 유동자산 475.5 51.3 547.7 594.4 투하자본이익률 (ROIC) (%) 6.5 9. 9.9 11.1 유형자산 456.8 461.2 465. 468.4 EBITDA/ 자기자본 (%) 14.9 16.5 16.7 17.1 투자자산 39.8 4.2 42.1 44.6 EBITDA/ 총자산 (%) 6.7 7.7 8. 8.4 비유동자산 62.5 65.8 61.9 616.1 배당수익률 (%).8.8.8.8 자산총계 1,78. 1,116.1 1,158.6 1,21.5 배당성향 (%) 16.8 18.4 19.5 16.9 단기성부채 127.9 128.5 131.3 134.9 총현금배당금 ( 십억원 ) 5.8 8. 8. 8. 매입채무 28. 29.2 3.5 32.3 보통주주당현금배당금 (W) 75. 1,. 1,. 1,. 유동부채 222.2 224.5 231.8 241.5 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 3.9 24.8 18.4 11.8 장기성부채 321.4 321.3 321.3 321.3 총부채 / 자기자본 (%) 121.4 113.7 18.7 13.7 장기충당부채 13.3 13.4 14. 14.9 순이자비용 / 매출액 (%) 449.3 449.8 452.6 456.3 비유동부채 369. 369.4 371.7 374.7 EBIT/ 순이자비용 (X) 2.5 2.7 2.6 2.5 부채총계 591.1 593.9 63.5 616.1 유동비율 (%) 3.4 3.8 4.2 4.7 자본금 38.5 38.5 38.5 38.5 당좌비율 (%) 214. 227.3 236.3 246.1 자본잉여금 227.4 227.4 227.4 227.4 총발행주식수 (mn) 7.7 8. 8. 8. 이익잉여금 39.7 75.1 18. 147.2 액면가 (W) 5,. 5, 5, 5, 비지배주주지분.... 주가 (W) 91,7. 124,5 124,5 124,5 자본총계 486.8 522.2 555.1 594.3 시가총액 ( 십억원 ) 76.3 991 991 991 4
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 동아에스티 179.KS 215.7.9 Buy 19,원 (12개월) 215.4.1 Buy 14,원 (12개월) 214.11.3 Hold 1,원 (12개월) 214.7.1 Hold 12,원 (12개월) 214.5.15 Hold 1,원 (12개월) 214.1.6 Hold 12,원 (12개월) 213.1.29 Hold 14,원 (12개월) ( 원 ) 2, 15, 1, 5, 종가 목표주가 (12M) '13.11 '14.2 '14.5 '14.8 '14.11 '15.2 '15.5 '15.8 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (215 년 1 월 3 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 7.3% 28.6% 1.1% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 " 동아에스티 " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 5