(1245) 외국인투자자들도관심있는장기그림 통신장비 / 기타 Company Report 217.6.12 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 69, 현재주가 (17/6/9, 원 ) 46,75 상승여력 48% 영업이익 (17F, 십억원 ) 127 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 163 EPS 성장률 (17F,%) -76. MKT EPS 성장률 (17F,%) 36.7 P/E(17F,x) 3. MKT P/E(17F,x) 1.1 KOSPI 2,381.69 시가총액 ( 십억원 ) 2,484 발행주식수 ( 백만주 ) 53 유동주식비율 (%) 66.6 외국인보유비중 (%) 24.2 베타 (12M) 일간수익률 1.41 52주최저가 ( 원 ) 4, 52주최고가 ( 원 ) 67,7 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 -9.4 9.7-1.3 상대주가 -12.8-6.7-16.1 17 15 13 11 9 [ 모바일 / 부품 ] 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com KOSPI 7 16.6 16.1 17.2 17.6 김영건 2-3774-1583 younggun.kim.a@miraeasset.com 단기적인불확실성보다는장기적인변화와가능성에주목 의변화가많다. 215 년삼성그룹에서한화그룹으로최대주주가변경되었고, 216 년두산 DST 와한화탈레스를인수하였다. 217 년에는회사분할을결정하였다. 기존의사업중지상방산사업 / 에너지장비사업 / 산업용장비사업을분할하여 3개의분할신설회사를설립하게된다. 한화디펜스는지상방산사업부문의자회사 (1% 지분보유 ) 로변경될예정이다. ( 분할존속회사 : 항공기엔진 / 엔진부품, 감시카메라, 산업용로봇등의제조및판매. 상장 ), 한화다이나믹스 ( 가칭. 분할신설회사 : 자주포및전투용차량제조및판매. 비상장. 기존의한화디펜스포함 ), 한화파워시스템 ( 가칭. 분할신설회사 : 압축기, 발전기, 가스터빈등의제조및판매. 비상장 ), 한화정밀기계 ( 가칭. 분할신설회사 : 칩마운터등의제조및판매. 비상장 ), 한화시스템 ( 기존자회사. 방산전자장비제조및판매. 비상장 ) 으로구성되게된다. 투자자들은이러한변화가향후어떠한영향을미칠지궁금해하고있다. 지난일주일간외국인투자자미팅에서도마찬가지였다. 투자자들의미팅에서얻은결론은 1) 우려와달리한화그룹에서방산업체로서중요한역할을하고있다. 2) 엔진 RSP(Revenue & Risk Sharing Program) 등장기투자가이루어지고있다는점은긍정적이다. 3) 분할자회사 IPO 등을통한자금유입가능성은주목할필요가있다는점이다. 단기적인실적우려. 2H17 부터실적개선본격화기대 물론우려사항도존재한다. 1) 엔진 RSP 사업으로단기실적악화가능성이크다. 현재분기당 15 억원수준의영업이익하락효과가발생하고있다. 투자성격이분명하나단기실적에는부담이다. 2) 사업효율화를진행중인시큐리티부문이나산업용장비부문실적개선지연가능성이있다. 2Q17 실적은매출액 9,896 억원 (+2.6 2.6% YoY, +27.8 27.8% QoQ), 영업이익 23 억원 (-48.4 48.4% YoY, +14.7 14.7% QoQ) Q Q) 으로추정된다. 기존영업이익 353억원에서 34.9% 하향조정하였다. 시큐리티부문수익성하락가능성을반영하였기때문이다. 본격적인실적개선은하반기에진행될전망이다. 방산수출이확대될것이기때문이다. K-9 해외수주가증가하고있다. 최근핀란드, 인도등수주가공시되었다. 방산수출은수익성측면에서매우긍정적이다. 전세계 1위의생산업체로규모의경제를이루었기때문이다. 투자의견 매수 및 12 개월목표주가 69, 원유지 의투자의견 매수 및 12 개월목표주가 69, 원을유지한다. 실적은기대에미치지못하고있다. 그러나미래를위한투자 ( 엔진 RSP) 의영향이크다라는측면에서부정적으로만볼필요는없다. 하반기이후개선될가능성이크다. 사업분할도모두 1% 자회사 ( 연결대상법인 ) 이기때문에실질적인변화는없다. 그러나중장기적으로자회사 IPO 등을통해현금유입가능성이크다는점은주목할필요가있다. 주주입장에서는각사업부문의가치가재평가될것이라는것도긍정적이다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 2,63 2,616 2,613 3,519 3,889 4,13 영업이익 ( 십억원 ) 96 8-6 151 127 167 영업이익률 (%) 3.7.3-2.3 4.3 3.3 4. 순이익 ( 십억원 ) 132-119 6 345 83 111 EPS ( 원 ) 2,494-2,236 18 6,498 1,558 2,81 ROE (%) 8.1-7.1.3 15.1 3.5 4.6 P/E ( 배 ) 21.8-329.2 6.7 3. 22.5 P/B ( 배 ) 1.7.8.8 1. 1.1 1. 배당수익률 (%).9..8..2.2 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
의주요그래프 그림 1. 주가관련그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 1,6 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 14 1,2 7 8 4-7 1Q5 3Q6 1Q8 3Q9 1Q11 3Q12 1Q14 3Q15 1Q17 3Q18-14 그림 3. 분기별영업이익추이 ( 십억원 ) 8 6.8 4.3 4 25.2 22.8 3.3 5.2 1.3-3.5-23.4-4 24. -14.7 51.1 54.8 44.544. 41.6 43.1 39.8 31.7 3.5 29.6 23. 11.2-8 -79.2 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 4. PBR 밴드차트 ( 원 ) 15, 그림 5. PER 밴드차트 ( 원 ) 15, 2.5x 1, 2.x 1, 1.5x 31.x 5, 1.x 5, 23.x 12 13 14 15 16 17 18.5x 12 13 14 15 16 17 18 13.x 9.x 5.x 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 의사업구조 ( 분할후 ) 표 1. 방산수출관련공시 수주일자 대상국 ( 업체 ) 수주규모 수주기간 214. 12. 17 폴란드 (Huta Station Wola S.A) 831억원 214. 12. 17 ~ 216. 11. 3 총 12대 1차 24대 216. 12. 14 폴란드 (Huta Station Wola S.A) 2,794 억원 216. 12. 14 ~ 223. 12. 1 총 12대 2차 96대 217. 3. 2 핀란드 1,915 억원 217. 3. 2 ~ 225. 12. 31 총 48대 217. 4. 21 인도 (L&T) 3,726 억원 217. 4. 21 ~ 223. 7. 2 총 1대 비고 Mirae Asset Daewoo Research 3
실적및수익예상 표 2. 분기별실적추이 매출액 구분 1Q 2Q 216F 217F 3Q 4Q 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY 2Q1 Q17F QoQ ( 십억원,%,%p) 항공방산부문엔진 / 에너지장비 32.1 344.6 291.2 31. 1,247.9 244.7 291.8 252.7 264.1 1,53.3-15.3 19.2 291.8. 방산 136.8 191.1 195.2 191.3 714.4 11.5 165.8 19.6 219.2 686.1-13.3 5. 165.8. 시큐리티 16.5 161. 154. 162.3 637.8 136.7 177.1 184.8 186.6 685.3 1. 29.6 185.2-4.3 산업용장비 43.2 56.4 37.2 32.5 169.3 55.9 53.1 5.4 47.9 27.4-5.9-5. 53.1. 한화디펜스 67.5 29.7 254.8 532. 92. 147.1 176.5 194.2 69.8 118. 6. 147.1. 한화시스템 217.3 217.3 134.6 154.7 17.2 187.2 646.7-15. 154.7. 계 642.6 82.7 887.3 1,168.3 3,518.8 774.3 989.6 1,25.3 1,99.3 3,888.6 2.6 27.8 997.7 -.8 영업이익 엔진 / 에너지장비 18.6 16.8 5.6-3.3 37.8 5.1 4.4 8.8 4. 22.3-74. -13.8 4.4. 방산 5.6 17. 22.1 3.4 48.1 1.4 4.1 14.3 17.3 37.2-75.6 188.5 7.5-44.4 시큐리티 8. 7.2 9.2 7.3 31.8.1 2.8 1. 8.4 21.3-6.9 1,973.2 1.4-72.7 산업용장비 -.5.6-6.7-9. -15.7 3.7 2.1 1.5.5 7.9 242.2-43.3 2.1. 한화디펜스 2.8 13.8 18.6 35.2 2.3 5.1 8.8 6.8 23.1 86.1 124. 6.6-22.2 한화시스템 13.5 13.5-1.5 4.3 7.7 4.7 15.2 - -392.7 4.3. 계 31.7 44.5 44. 3.5 15.7 11.2 23. 51.1 41.6 126.9-48.4 14.7 35.3-34.9 영업이익률 엔진 / 에너지장비 6.2 4.9 1.9-1.1 3. 2.1 1.5 3.5 1.5 2.1-3.4 -.6 1.5. (%, %p) 방산 4.1 8.9 11.3 1.8 6.7 1.3 2.5 7.5 7.9 5.4-6.4 1.2 4.5-2. 시큐리티 5. 4.5 6. 4.5 5..1 1.6 5.4 4.5 3.1-2.9 1.5 5.6-4. 산업용장비 -1.2 1.1-18.1-27.8-9.3 6.7 4. 3. 1. 3.8 2.9-2.7 4.. 한화디펜스 4.1 6.6 7.3 6.6 2.5 3.5 5. 3.5 3.8 -.6 1. 4.5-1. 한화시스템 6.2 6.2-1.1 2.8 4.5 2.5 2.3 2.8 3.9 2.8. 계 4.9 5.4 5. 2.6 4.3 1.4 2.3 5. 3.8 3.3-3.1.9 3.5-1.2 세전계속사업이익 252.7 4.5 33.9 91.4 418.5 5.9 13. 43.7 32.6 95.2-68. 12.7 24. -46. 당기순이익 196.1 31.3 29.3 88.5 345.2 9.9 1.6 35.6 26.6 82.8-66.2 6.6 19.6-46. 세전계속사업이익률 39.3 4.9 3.8 7.8 11.9.8 1.3 4.3 3. 2.4-3.6.6 2.4-1.1 당기순이익률 3.5 3.8 3.3 7.6 9.8 1.3 1.1 3.5 2.4 2.1-2.7 -.2 2. -.9 주1: 엔진사업본부 ( 항공기엔진및부품 ), 에너지장비사업본부 ( 산업용에너지장비 / 압축기및발전기 ), 시큐리티부문 (CCTV, 저장장치, 모니터 ), 산업용장비부문 ( 칩마운터, 플립칩마운터 ) 주2: 한화디펜스 ( 구, 두산디에스티 ) 는 2Q16 부터, 한화시스템 ( 구, 한화탈레스 ) 는 4Q16 부터연결반영 기존 차이 표 3. 수익예상변경구분 17F 변경전변경후 변경률 18F 19F 17F 18F 19F 17F 18F 19F 매출액 3,897 4,139 4,426 3,889 4,13 4,416 -.2 -.2 -.2 영업이익 139 172 194 127 167 188-8.4-2.9-3.3 세전계속사업이익 13 135 158 95 136 157-7.5.6 -.3 순이익 89 11 129 83 111 128-7..6 -.3 EPS 1,676 2,68 2,423 1,558 2,81 2,416-7..6 -.3 영업이익률 3.6 4.2 4.4 3.3 4.1 4.2 -.3 -.1 -.1 세전계속사업이익률 2.6 3.3 3.6 2.4 3.3 3.6 -.2.. 순이익률 2.3 2.7 2.9 2.1 2.7 2.9 -.2.. ( 십억원, 원,%,%p) 비고 4 Mirae Asset Daewoo Research
Global Peer Group 비교 1) 글로벌방산업체 표 4. 글로벌방산업체실적지표 (%. 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M -8.9 5.6 2,484 3,519 3,889 4,13 151 127 167 4.3 3.3 4. 345 83 111 한국항공우주 -2.3 7.8 6,199 3,11 3,321 3,71 315 357 394 1.2 1.8 1.7 268 251 298 LIG넥스원 -7.2-6.4 1,648 1,861 1,987 2,218 88 18 142 4.7 5.4 6.4 77 85 111 Boeing 3.3 6.3 128,968 19,773 13,23 15,269 6,772 1,511 1,733 6.2 1.2 1.2 5,682 7,133 7,321 Honeywell 1.4 5.3 114,682 45,62 44,234 45,926 7,757 8,617 9,22 17. 19.5 2.1 5,582 6,11 6,593 Airbus 1.9 7.6 73,536 85,516 85,631 92,672 2,576 5,247 6,625 3. 6.1 7.1 1,278 3,472 4,372 Lockheed 1.8 3.1 9,15 54,843 56,374 58,258 6,441 6,26 6,869 11.7 11. 11.8 6,154 4,67 4,512 General Dynamics 2.3 4.5 67,664 36,393 35,35 37,274 5,2 4,778 5,28 13.7 13.5 13.5 3,43 3,382 3,574 Raytheon 1.3 4.2 52,673 27,938 28,212 29,39 3,761 3,736 4,55 13.5 13.2 13.8 2,566 2,472 2,761 Northrop 3.7 5.4 5,386 28,448 28,415 29,99 3,76 3,655 3,952 13. 12.9 13.2 2,554 2,435 2,63 BAE 5.6 6.3 3,878 28,1 28,544 29,199 2,61 2,861 3, 9.3 1. 1.3 1,438 1,62 1,732 Thales. 1.4 26,269 19,118 19,792 2,887 1,673 1,931 2,145 8.8 9.8 1.3 1,216 1,195 1,373 방산평균.3 5. 9.6 1.5 1.9 표 5. 글로벌방산업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA 15.1 3.5 4.6 6.7 3. 22.5 1. 1.1 1. 12.2 13.3 11.3 한국항공우주 17.8 16.7 17.4 27. 24.7 2.8 4.5 3.9 3.4 14.5 14.5 13. LIG 넥스원 12.7 13.5 15. 21.4 19.5 14.8 2.6 2.3 2.1 14.7 12.2 1.3 Boeing 247.7 1,286.6 526.5 18. 2.1 18.5 1,211.8 239. - 13.6 1.4 1.1 Honeywell 25.3 26.1 25. 18.7 18.9 17.4 5. 4.7 4.2 13. 12.6 11.8 Airbus 17.8 56.7 53.3 48.7 22.4 16.9 1.4 1.1 7.5 9.2 7.3 6.1 Lockheed 221.8 268.7 388.4 22.2 22.1 19.6 54.1 44.1 38. 12.9 13.3 12.3 General Dynamics 28.4 27. 27.5 19.9 2.4 18.8 5.7 5.5 5.2 12.3 13.1 12.6 Raytheon 22.3 2.6 22.1 22.3 21.5 19.3 4.5 4.9 4.4 12.2 12.9 12. Northrop 4.9 38.7 38.8 21.1 2.8 19.1 8.1 7.3 6.2 12.6 13.4 12.4 BAE 28.4 36.7 36.5 23.5 15.4 14.6 6.3 5.8 4.9 1.2 9.9 9.4 Thales 2.4 2.1 2.7 21.9 2.4 17.9 4.5 4. 3.6 9.7 9.6 8.7 방산평균 58.2 151.2 98. 22.6 21.3 18.3 19.9 27.7 7.3 12.3 11.9 1.8 주 : Boeing, Lockheed 제외시 PBR 컨센서스는각각 4.9(217F) 과 4.3(218F) 임 그림 7. 글로벌방산업체 PBR-ROE ROE 그래프 그림 8. 글로벌방산업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 그래프 (PBR, 배 ) (EV/EBITDA, x) 9 6 3 Raytheon Thales General Dynamics BAE Honeywell Northrop Airbus 15 1 5 General Dynamics Boeing Raytheon Lockheed 한국항공우주 Northrop BAE Thales Honeywell Airbus 한국항공우주 (ROE, %) 1 2 3 4 5 6 (EBITDA growth, %) 5 1 15 2 Mirae Asset Daewoo Research 5
2) 글로벌반도체장비업체 표 6. 글로벌반도체장비업체실적지표 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M -8.9 5.6 2,484 3,519 3,889 4,13 151 127 167 4.3 3.3 4. 345 83 111 APPLIED MAT. 2.9 17.4 54,61 12,548 15,916 16,575 2,495 4,299 4,374 19.9 27. 26.4 1,995 3,62 3,744 TEL 11.8 41.9 28,422 8,492 9,892 1,454 1,653 2,164 2,349 19.5 21.9 22.5 1,223 1,613 1,751 ASML -2.2 2.8 66,35 8,727 1,334 11,588 2,129 2,571 3,87 24.4 24.9 26.6 1,89 2,245 2,697 ADVANTEST 5.9 7.3 4,385 1,656 1,772 1,849 148 28 233 8.9 11.8 12.6 151 165 185 KLA-TENCOR 1.7 9.4 17,976 3,5 3,879 4,228 1,126 1,442 1,558 32.2 37.2 36.9 826 1,28 1,129 반도체장비평균 1.9 14.1 18.2 21. 21.5 주 : TEL, ADVANTEST 는 3월 31일결산, KLA-TENCOR 는 6월 3일결산, APPLIED MAT은 1월 3일결산 표 7. 글로벌반도체장비업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA 15.1 3.5 4.6 6.7 3. 22.5 1. 1.1 1. 12.2 13.3 11.3 APPLIED MAT. 35.8 38.6 31.8 17.2 14.5 13.8 5.9 5.4 4.3 12. 1.9 1.6 TEL 19. 23.6 22.3 24.1 17.7 16.3 4.3 3.8 3.3 9.7 1.5 9.8 ASML 18.6 17.1 19. 29.7 29. 23.6 5. 4.8 4.3 22.4 2.9 17.8 ADVANTEST 11.8 15.4 15.7 26.7 23.2 2.8 3.5 3.2 2.8 16.6 14.1 13.2 KLA-TENCOR 116. 94.8 67.4 16.7 17.3 15.9 13.9 12.1 8.5 11.3 12.1 11. 반도체장비평균 36. 32.2 26.8 2.2 21.9 18.8 5.6 5. 4.1 14. 13.6 12.3 주 : TEL, ADVANTEST 는 3월 31일결산, KLA-TENCOR 는 6월 3일결산, APPLIED MAT은 1월 3일결산 그림 9. 글로벌반도체장비업체 PBR-ROE ROE 그래프 (PBR, 배 ) 9 그림 1. 글로벌반도체장비업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 그래프 (EV/EBITDA, x) 21 KLA-TENCOR ASML 6 3 ASML ADVANTEST TOKYO ELECTRON APPLIED MATERIALS 14 7 APPLIED MATERIALS ADVANTEST TOKYO ELECTRON KLA-TENCOR (ROE, %) 1 2 3 4 5 6 7 8 (EBITDA growth, %) 5 1 15 2 6 Mirae Asset Daewoo Research
3) 글로벌기계장비업체 표 8. 글로벌기계장비업체실적지표 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M -8.9 5.6 2,484 3,519 3,889 4,13 151 127 167 4.3 3.3 4. 345 83 111 두산인프라코어 -9. -11.4 1,728 5,73 6,33 6,693 491 567 615 8.6 9. 9.2 63 174 217 현대중공업.9 11.7 1,3 39,317 17,823 16,413 1,642 467 316 4.2 2.6 1.9 545 449 285 두산중공업 -3.3-4.9 2,48 13,893 15,419 16,55 791 961 1,73 5.7 6.2 6.5-171 182 276 LS산전.6 18.8 1,614 2,214 2,361 2,514 128 163 184 5.8 6.9 7.3 81 16 127 KOMATSU -3.2-4.8 27,389 19,145 21,486 22,965 1,849 1,882 2,511 9.7 8.8 1.9 1,24 1,182 1,622 HITACHI CONS. -4. -6.6 5,88 8,6 8,86 8,556 251 459 564 3.1 5.7 6.6 85 217 289 MITSUBISHI H. -8.4-3.8 14,684 41,562 43,2 45,26 1,599 2,637 3,39 3.8 6.1 6.7 931 1,111 1,261 KAWASAKI H. -8.3-11.3 5,475 16,128 15,97 16,385 488 623 728 3. 3.9 4.4 278 384 453 IHI -6.6 11.8 6,281 15,783 15,851 15,953 53 74 819 3.2 4.4 5.1 56 293 389 THK 9.7 5. 4,448 2,95 2,941 3,285 262 36 365 9. 1.4 11.1 178 221 265 MORI SEIKI -7.4-6.2 2,33 4,25 3,961 4,79 3 266 33.7 6.7 - -84 139 166 CATEPILLAR 4.9 14.7 7,167 44,732 45,291 47,38 578 3,716 4,989 1.3 8.2 1.5-78 1,934 3,8 GE -3.2-7.7 272,816 138,926 141,49 15,528 7,264 22,636 24,1 5.2 16. 16. 1,251 13,847 16,16 VOLVO 1.4 2.3 4,54 4,994 42,38 43,817 2,87 3,327 3,626 6.8 7.9 8.3 1,785 2,387 2,588 SIEMENS -1.5 4.6 137,71 12,663 17,274 113,742 9,433 11,719 12,643 9.2 1.9 11.1 7,25 7,889 8,15 HONEYWELL 1.4 5.3 114,682 45,62 44,234 45,926 7,757 8,617 9,22 17. 19.5 2.1 5,582 6,11 6,593 ROCKWELL 3.4 5.1 23,487 6,823 7,31 7,389 1,17 1,318 1,434 17.1 18.7 19.4 847 914 1,2 OMRON.4-6.9 1,277 8,433 8,289 8,574 717 74 88 8.5 8.9 9.4 488 534 583 ABB 2.8 12. 63,129 39,266 37,787 39,12 3,416 4,43 4,942 8.7 11.7 12.6 2,24 2,719 3,74 SCHNEIDER -2.3 8.6 51,555 31,715 31,742 32,554 3,79 4,386 4,713 12. 13.8 14.5 2,248 2,617 2,892 기계장비평균 -1.9 2.9 7. 9. 9.8 주 ; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI 는 3월 31일결산 ; ROCKWELL, SIEMENS 는 9월 3일결산 표 9. 글로벌기계업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA 15.1 3.5 4.6 6.7 3. 22.5 1. 1.1 1. 12.2 13.3 11.3 두산인프라코어 2.4 8. 9.3-1.1 8.3.9.8.7 8.3 7.7 7.3 현대중공업 6. 3.4 2.2 17.5 19.9 27.5 1..8.7 5.5 8.6 9.4 두산중공업 -6.9 5. 7.3-15.1 9.9.8.8.7 1.5 9.2 8.5 LS산전 8. 9.6 1.7 19.2 15.2 12.7 1.5 1.4 1.3 7.6 7.7 7.2 KOMATSU 7.3 7.3 9.5 23. 22.1 16.3 1.7 1.6 1.5 11.1 1. 8.4 HITACHI CONS. 2. 5.4 7.2 7.3 25.8 19.7 1.4 1.4 1.3 14.3 1.2 8.9 MITSUBISHI H. 5.1 6.5 7.1 16.4 12.9 11.3.8.8.8 7.4 5.5 5. KAWASAKI H. 6. 8.4 9.4 2.5 14.3 12. 1.2 1.2 1.1 9.5 7.9 7.1 IHI 1.6 9.1 1.4 117.5 21.7 16.3 1.9 1.8 1.7 7.7 7.3 6.6 THK 6.7 8.3 9.3 24.7 19. 15.9 1.7 1.6 1.5 7.8 8.8 7.5 MORI SEIKI -7.6 13. 14.9-16. 13.4 4.2 2. - 19.3 9.7 8.9 CATEPILLAR -1. 15.1 19.1 27.7 25.7 2.2 4.6 4.2 4. 16.4 11. 9.5 GE 1.7 18.2 21.7 24.8 17.1 14.8 3.3 3.2 3. 26.4 15.6 14.5 VOLVO 15. 18.2 17.8 21.3 16.6 15.2 3. 2.8 2.5 1.2 1.3 9.8 SIEMENS 16.5 17.7 17.4 18. 15.8 15. 2.9 2.7 2.5 11.9 11.2 1.5 HONEYWELL 25.3 26.1 25. 18.7 18.9 17.4 5. 4.7 4.2 13. 12.6 11.8 ROCKWELL 35.3 39.7 42. 24.9 24.4 22.4 9.5 9.8 9.5 16.1 15.2 13.9 OMRON 1.1 1.9 11. 21.9 19.2 17.5 2.2 2. 1.8 9.5 8.5 8. ABB 14.5 18.8 2.5-2.4 18.1-4. 3.8 11.7 11.3 1.4 SCHNEIDER 8.5 1.5 11.2 22.1 17.6 15.9 2. 1.8 1.8 11.6 11.1 1.3 기계장비평균 8.6 12.5 13.7 29.1 18.9 16.3 2.5 2.4 2.3 11.8 1.1 9.3 주 ; KOMATSU, HITACHI CONS., MITSUBISHI H., KAWASAKI H., IHI, THK, MORI SEIKI 는 3월 31일결산 ; ROCKWELL, SIEMENS 는 9월 3일결산 Mirae Asset Daewoo Research 7
그림 11. 글로벌기계업체 PBR-ROE ROE 그래프 (PBR, 배 ) 6 CATERPILLAR HONEYWELL 4 ABB IHI THK SCHNEIDER GE OMRON VOLVO KOMATSU 2 MORI SEIKI SIEMENS HITACHI LS산전 KAWASAKI 현대중공업두산인프라코어 두산중공업 MITSUBISHI (ROE, %) 5 1 15 2 25 3 그림 12. 글로벌기계업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 그래프 (EV/EBITDA, x) 2 15 1 5 HONEYWELL SIEMENS GE VOLVO OMRON 두산인프라코어 LS산전두산중공업 SCHNEIDER ROCKWELL ABB MORI SEIKI IHI MITSUBISHI CATERPILLAR KOMATSU HITACHI KAWASAKI THK (EBITDA growth, %) 5 1 15 2 그림 13. 글로벌방산업체상대주가추이 (1) 그림 14. 글로벌방산업체상대주가추이 (2) 14 125 BOEING LOCKHEED (-3M=1) 12 11 EADS RAYTHEON THALES NORTHROP BAE (-3M=1) 11 1 95 9 (17.3.1) (17.3.1) 8 8 자료 Thomson Reuters, 미래에셋대우리서치센터 그림 15. 글로벌반도체장비업체상대주가추이 (1) 그림 16. 글로벌반도체장비업체상대주가추이 (2) 16 TEL ASML (-3M=1) 13 APPLIED MATERIALS KLA-TENCOR ADVANTEST 135 11 (-3M=1) 11 9 85 7 (17.3.1) 6 (17.3.1) 5 8 Mirae Asset Daewoo Research
그림 17. 국내기계업체상대주가추이 그림 18. 글로벌기계업체상대주가추이 (1) 17 두산인프라 현대중공업 두산중공업 LS산전 14 KOMATSU MITSUBISHI HEAVY HITACHI CONS. KAWASAKI HEAVY 14 (-3M=1) 12 (-3M=1) 11 1 8 8 (17.3.1) (17.3.1) 5 6 그림 19. 글로벌기계업체상대주가추이 (2) 그림 2. 글로벌기계업체상대주가추이 (3) 15 IHI MORI SEIKI THK CATEPILLAR 13 GE SIEMENS VOLVO HONEYWELL 125 (-3M=1) 115 (-3M=1) 1 1 75 85 (17.3.1) (17.3.1) 5 7 Mirae Asset Daewoo Research 9
(1245) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 매출액 2,613 3,519 3,889 4,13 유동자산 1,998 2,78 2,797 2,924 매출원가 2,97 2,82 3,3 3,157 현금및현금성자산 143 257 187 27 매출총이익 516 717 886 973 매출채권및기타채권 492 924 1,6 1,47 판매비와관리비 576 566 759 86 재고자산 569 769 977 1,18 조정영업이익 -6 151 127 167 기타유동자산 794 83 627 652 영업이익 -6 151 127 167 비유동자산 2,11 2,872 2,959 3,34 비영업손익 41 268-32 -31 관계기업투자등 23 36 143 15 금융손익 -13-13 -27-26 유형자산 845 1,36 1,337 1,321 관계기업등투자손익 55 7 1 무형자산 229 927 956 1,23 세전계속사업손익 -19 419 95 136 자산총계 4,18 5,652 5,756 5,959 계속사업법인세비용 -25 73 12 24 유동부채 1,352 1,969 2,99 2,17 계속사업이익 6 346 83 111 매입채무및기타채무 192 449 639 666 중단사업이익 단기금융부채 364 36 369 369 당기순이익 6 346 83 111 기타유동부채 796 1,16 1,91 1,135 지배주주 6 345 83 111 비유동부채 511 1,343 1,312 1,332 비지배주주 1 1 1 1 장기금융부채 158 826 825 825 총포괄이익 63 112 34 111 기타비유동부채 353 517 487 57 지배주주 62 112 34 112 부채총계 1,863 3,312 3,411 3,52 비지배주주 1 1 지배주주지분 2,243 2,339 2,343 2,454 EBITDA 19 237 249 291 자본금 266 266 266 266 FCF -79 17-2 151 자본잉여금 188 188 188 188 EBITDA 마진율 (%).7 6.7 6.4 7. 이익잉여금 1,16 1,35 1,417 1,527 영업이익률 (%) -2.3 4.3 3.3 4. 비지배주주지분 2 2 2 3 지배주주귀속순이익률 (%).2 9.8 2.1 2.7 자본총계 2,245 2,341 2,345 2,457 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/15 12/16 12/17F 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 -38 196 43 211 P/E (x) 329.2 6.7 3. 22.5 당기순이익 6 346 83 111 P/CF (x) 2.7 11.2 1. 9.2 비현금수익비용가감 85-141 166 159 P/B (x).8 1. 1.1 1. 유형자산감가상각비 42 49 79 76 EV/EBITDA (x) 12.4 12.2 13.3 11.3 무형자산상각비 36 37 42 47 EPS ( 원 ) 18 6,498 1,558 2,81 기타 7-227 45 36 CFPS ( 원 ) 1,718 3,865 4,698 5,93 영업활동으로인한자산및부채의변동 -78-16 -156-9 BPS ( 원 ) 42,224 44,25 44,351 46,432 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 81-95 -13-4 DPS ( 원 ) 3 1 1 재고자산감소 ( 증가 ) -41 16-212 -4 배당성향 (%) 255.3. 6.3 4.7 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 7 26 153 21 배당수익률 (%).8..2.2 법인세납부 -12-59 -21-24 매출액증가율 (%) -.1 34.7 1.5 6.2 투자활동으로인한현금흐름 178-718 1-184 EBITDA 증가율 (%) -78.4 1,147.4 5.1 16.9 유형자산처분 ( 취득 ) -37-88 -62-6 조정영업이익증가율 (%) - - -15.9 31.5 무형자산감소 ( 증가 ) -19-68 -86-115 EPS증가율 (%) - 5,916.7-76. 33.6 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -63 342 2-24 매출채권회전율 ( 회 ) 5.6 5.3 4.2 4.1 기타투자활동 837-94 -42 15 재고자산회전율 ( 회 ) 4.8 5.3 4.5 4.1 재무활동으로인한현금흐름 -92 638-14 매입채무회전율 ( 회 ) 13. 1.5 6.7 5.9 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) -88 665 8 ROA (%).2 7.1 1.5 1.9 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%).3 15.1 3.5 4.6 배당금의지급 -1-16 -16 ROIC (%) 1.3 5.4 3.6 4.5 기타재무활동 -3-11 -6 부채비율 (%) 83. 141.5 145.4 142.6 현금의증가 48 115-7 19 유동비율 (%) 147.8 141.2 133.3 134.8 기초현금 94 143 257 187 순차입금 / 자기자본 (%) 1.1 24.8 35.5 32.8 기말현금 143 257 187 27 조정영업이익 / 금융비용 (x) -3.6 7.1 4. 5.2 1 Mirae Asset Daewoo Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) (1245) 217.5.1 매수 69, 원 217.4.23 매수 61, 원 217.1.31 매수 62, 원 216.11.2 매수 71, 원 216.1.3 매수 8, 원 216.7.31 매수 77, 원 216.6.8 매수 61, 원 216.5.1 매수 59, 원 215.1.28 매수 49, 원 215.7.3 매수 44, 원 215.7.1 매수 39, 원 215.6.2 매수 33, 원 ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 15.6 16.6 17.6 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56%.% * 217 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 11