218 년 1 월 17 일 I Equity Research 크리스에프앤씨 (1179) 골프웨어를넘어토탈스포츠웨어업체로점프! Initiate BUY I TP(12M): 37,1 원 I CP(1 월 16 일 ): 25,4 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 731.5 218 219 52주최고 / 최저 ( 원 ) 25,7/21,85 매출액 ( 십억원 ) 289.1 326.1 시가총액 ( 십억원 ) 297.6 영업이익 ( 십억원 ) 47.4 53.1 시가총액비중 (%).12 순이익 ( 십억원 ) 36.4 38.2 발행주식수 ( 천주 ) 11,715.5 EPS( 원 ) 3,463 3,133 6읷평균거래량 ( 천주 ) 554.6 BPS( 원 ) N/A N/A 6읷평균거래대금 ( 십억원 ) 14.4 18년배당금 ( 예상, 원 ) 3 Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%) 1.18 ( 천원 ) 크리스에프앢씨 ( 좌 ) 외국읶지분율 (%) 2.28 26 상대지수 ( 우 ) 14 25 12 주요주주지분율 (%) 1 24 크리스에프앢씨읶베스트 34.23 8 윤정화 19.43 23 6 주가상승률 1M 6M 12M 22 4 21 2 젃대... 2 상대... 17.9 17.12 18.3 18.6 18.9 Financial Data 투자지표 단위 216 217 218F 219F 22F 매출액 십억원 267. 281.1 31.3 36.1 423.1 영업이익 십억원 35.3 46.3 49.2 67.9 8. 세젂이익 십억원 33.9 46. 51.7 67.2 79.3 순이익 십억원 23.7 33.6 38.4 49.8 58.8 EPS 원 2,848 3,372 3,67 4,255 5,22 증감률 % 29.3 18.4 8.8 15.9 18. PER 배 N/A N/A 6.92 5.97 5.6 PBR 배 N/A N/A 1.89 1.46 1.15 EV/EBITDA 배 N/A N/A 5.8 3.93 2.95 ROE % 34.3 32.15 27.51 27.65 25.45 BPS 원 8,748 12,228 13,413 17,368 22,9 DPS 원 3 3 3 3 Analyst 안주원 2-3771-3125 joowonahn@hanafn.com RA 이정원 2-3771-3124 jwnlee@hanafn.com Analyst 이정기 2-3771-7522 robert.lee@hanafn.com
크리스에프앤씨 (1179) Analyst 안주원 2-3771-3125 국내최대골프웨어전문기업 골프웨어읶지도 1위브랜드파리게이츠보유한업체 217년기준국내골프웨어분야매출 1위, 매장수 2위 크리스에프앤씨 (CreaS F&C) 는 1998년 8월설립되어스포츠의류제조및판매를주사업으로영위하고있다. 골프웨어인지도 1위브랜드파리게이츠를보유한업체로 217 년기준국내골프웨어분야매출 1위, 매장수 2위 (523개) 를기록한골프웨어전문기업이다. 파리게이츠를필두로팬텀, 핑, 마스터버니에디션등다수의브랜드를보유하고있으며다양한스타일 / 연령대의고객군을커버가능한것이큰강점으로뽑힌다. 217년연결매출액은 2,811 억원이며브랜드별매출비중은파리게이츠 34.1%, 팬텀 27.6%, 핑 26.3%, 기타 12.% 이다. 꾸준한신규브랜드런칭하면서 지속적읶매출성장세유지 그림 1. 매출액추이및성장연혁 ( 십억원 ) 35 3 25 2 15 1 5 매출액 자료 : 크리스에프앢씨, 하나금융투자 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 그림 2. 브랜드포트폴리오 3 대브랜드를중심으로안정적 포트폴리오구축 자료 : 크리스에프앢씨, 하나금융투자 2
크리스에프앤씨 (1179) Analyst 안주원 2-3771-3125 젊고대중화되어가는골프시장, 골프웨어수요증가로이어져 스크릮골프이용증가및퍼블릭골 프장확산으로젊어지는골프시장 스크린골프이용증가및퍼블릭골프장확산으로골프진입장벽이낮아지고있다. 특히 2~3 대젊은층의경우스크린골프를통해골프에입문하는경우가많아쉽게접할수있는장점때문에국내골프시장을이끄는주요인이되고있다. 이에따라국내골프웨어업체들도젊은층들을사로잡기위한마케팅을확산하고있으며젊은고객이선호하는골프브랜드의수요가늘어나고있다. 또한, 퍼블릭골프장확산에따른온라인예약활성화도긍정적이다. 특히퍼블릭골프장의경우회원제골프장대비 1인당최대 7~8만원의비용이절감되기때문에자연스럽게골프웨어및골프용품에대한관심과투자가늘어나고있다. 이처럼골프가점차대중화되어감에따라우호적인영업환경조성으로향후국내골프웨어시장도지속성장할것으로판단한다. 그림 3. 국내골프장수추이 그림 4. 골프장이용객수추이 ( 개 ) 6 퍼블릭골프장수 기타골프장수 ( 만명 ) 4, 퍼블릭골프장이용객수 기타골프장이용객수 5 4 3, 3 2, 2 1 1, 14 15 16 17 14 15 16 17 자료 : 한국레저산업연구소, 크리스에프앢씨, 하나금융투자 자료 : 한국레저산업연구소, 크리스에프앢씨, 하나금융투자 그림 5. 스크린골프장이용인구수추이 그림 6. 국내골프웨어시장추이및전망 ( 만명 ) (%) 스크릮골프장이용읶구 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 4 25 23.2 22. 2 3 ( 조원 ) 4. 3.5 국내골프웨어시장 14~18F 연평균성장률 1% 15 2 11.8 1 3. 1 5 2.5 2. 14 15 16 17 2. 14 15 16 17 18F 자료 : 엠브레읶, 하나금융투자 자료 : 패션저널, 크리스에프앢씨, 하나금융투자 3
크리스에프앤씨 (1179) Analyst 안주원 2-3771-3125 강력한소비주체로떠오르고있는여성골퍼 여성들이골프웨어소비주체로부각 국내골프인구가여성을중심으로늘어나고있다. 이는김영란법시행이후남성위주의접대골프가줄어들고연습장이나스크린골프장에서시간을많이보내던여성들이필드골프장으로많이이동했기때문이다. 이처럼여성골퍼들이늘어나고패션민감도가높은특징때문에최근골프웨어시장을이끄는주력소비주체로올라서고있다. 신세계몰골프의류여성매출비중도 215년 42% 에서 217년 66% 으로 2%p 이상높아졌으며, 주요골프웨어역시여성매출비중이평균 5% 를상회하고있다. 객단가도 215년에는남 / 여 1인당평균객단가가 12만원수준으로비슷했으나, 지난해여성객단가는 3만원까지올라가며골프웨어업체들의매출액증가로이어지고있다. 골프웨어시장이성장하는가운데크리스에프앤씨는감성적디자인, 높은트렌드민감성, 다양한아이템및액세서리를선호하는여성에부합하는브랜드를보유하고있는만큼향후시장지배력은더욱높아질것으로판단한다. 그림 7. 국내여성골프인구수추이 그림 8. 성별골프장연평균이용횟수추이 ( 만명 ) 3 국내여성골프읶구수 ( 회 ) 1 남성 여성 25 249 9 2 187 8 15 7 1 15 17 6 15 17 자료 : 골프존, 하나금융투자 자료 : 한국레저산업연구소, 하나금융투자 그림 9. 성별골프웨어매출비중 그림 1. 브랜드별남녀골프웨어매출비중 (%) 1 남성 여성 (%) 여성남성 1 8 6 42 66 8 6 42 55 45 4 4 2 58 34 2 58 45 55 15 17 먼싱웨어타이틀리스트까스텔바작 주 : 싞세계몰기준자료 : 싞세계몰, 하나금융투자 주 : 218 년 7 월기준자료 : Lit Search, 각사, 하나금융투자 4
크리스에프앤씨 (1179) Analyst 안주원 2-3771-3125 골프웨어에서토탈스포츠업체로도약, 실적성장에대한우려는기우 매년 1 개이상신규브랜드런칭, 유통채널재편에따라향후실적성장 이어질것 218년연결실적은매출액 3,13 억원 (+7.2%, YoY) 과영업이익 492억원 (+6.3%, YoY) 로전망한다. 매출액은캐주얼브랜드인잭앤질철수에도불구하고고가라인품목인파리게이츠를중심으로외형확대가이루어지면서성장할것으로예상한다. 영업이익도잭앤질관련비용약 4억원이반영되며증가폭은높지않을것으로보인다. 하지만, 내년에는 217년에런칭한 마스터바니 매출액이본격궤도에오르고처음으로선보이는이탈리아스포츠캐주얼라인 하이드로겐 이붙으면서매출액은올해대비 2% 성장할것으로예상한다. 이와함께수수료절감을위해유통채널을대리점중심으로넓혀나감에따라영업이익은올해대비약 38% 성장할것으로예상한다. 매년 1개이상의신규브랜드런칭을하고기존골프웨어라인에서토탈스포츠웨어업체로의도약을시작하고있는만큼향후크리스에프앤씨의실적성장에대한우려는완화될것으로판단한다. 표1. 크리스에프앤씨실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 구분 215 216 217 218F 219F 매출액 226. 267. 281.1 31.3 36.1 증가율 - 18.1 5.3 7.2 19.5 파리게이츠 71.2 86.4 95.8 17. 124.2 핑 51.1 6.3 73.9 82. 94.3 팬텀 62.4 72.7 77.5 85.9 99. 기타 41.2 47.6 33.9 26.5 42.5 영업이익 32.7 35.3 46.3 49.2 67.9 당기순이익 21.8 25. 33.1 37.8 49.1 영업이익률 14.5 13.2 16.5 16.3 18.8 순이익률 9.6 9.4 11.8 12.5 13.6 자료 : 크리스에프앢씨, 하나금융투자 5
크리스에프앤씨 (1179) Analyst 안주원 2-3771-3125 추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 매출액 267. 281.1 31.3 36.1 423.1 유동자산 125.4 13. 165. 28.5 261.3 매출원가 97.1 98.4 15.6 126.2 148.1 금융자산.3 5. 3.7 58.7 93.3 매출총이익 169.9 182.7 195.7 233.9 275. 현금성자산. 4.9 3.6 58.6 93.2 판관비 134.6 136.3 146.4 166. 195. 매출채권등 23.5 24.5 26.3 29.5 33.5 영업이익 35.3 46.3 49.2 67.9 8. 재고자산 92. 87.8 94.1 16.1 12. 금융손익 (2.3) (.9) (.5) (.5) (.5) 기타유동자산 9.6 12.7 13.9 14.2 14.5 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 38.7 81. 82.8 88. 93. 기타영업외손익.9.6 3. (.2) (.2) 투자자산. 2.6 2.8 3.4 3.9 세젂이익 33.9 46. 51.7 67.2 79.3 금융자산 1.7 2.6 2.8 3.4 3.9 법읶세 8.9 11. 13.9 18.1 21.3 유형자산 24.4 65.9 67.3 71.4 75.1 계속사업이익 25. 35. 37.8 49.1 58. 무형자산 4.3 3.7 3.9 4.4 5.1 중단사업이익. (2.)... 기타비유동자산 1. 8.8 8.8 8.8 8.9 당기순이익 25. 33.1 37.8 49.1 58. 자산총계 164.1 211. 247.8 296.5 354.3 비지배주주지분순이익 1.3 (.5) (.6) (.7) (.9) 유동부채 74.6 84.5 86.4 88.9 91.9 지배주주순이익 23.7 33.6 38.4 49.8 58.8 금융부채 27.4 38.9 38.9 38.9 38.9 지배주주지분포괄이익 23.1 34. 38.4 49.9 58.9 매입채무등 34.7 26.3 28.2 3.5 33.2 NOPAT 26. 35.3 36. 49.6 58.5 기타유동부채 12.5 19.3 19.3 19.5 19.8 EBITDA 4.3 51.1 53.1 71. 82.6 비유동부채 2.4 4. 4.1 4.5 5. 성장성 (%) 금융부채. 2. 2. 2. 2. 매출액증가율 18.2 5.3 7.2 19.5 17.5 기타비유동부채 2.4 2. 2.1 2.5 3. NOPAT증가율 3.6 35.8 2. 37.8 17.9 부채총계 77. 88.5 9.6 93.5 96.9 EBITDA 증가율 9.2 26.8 3.9 33.7 16.3 지배주주지분 87.1 121.8 157.2 23.5 258.8 영업이익증가율 8. 31.2 6.3 38. 17.8 자본금 1.2 1. 1. 1. 1. ( 지배주주 ) 순익증가율 34.7 41.8 14.3 29.7 18.1 자본잉여금 9.2 1.2 1.2 1.2 1.2 EPS증가율 29.3 18.4 8.8 15.9 18. 자본조정 (.7) (.7) (.7) (.7) (.7) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (.3) (.5) (.5) (.5) (.5) 매출총이익률 63.6 65. 65. 65. 65. 이익잉여금 77.6 111.8 147.2 193.5 248.9 EBITDA 이익률 15.1 18.2 17.6 19.7 19.5 비지배주주지분..8.2 (.5) (1.4) 영업이익률 13.2 16.5 16.3 18.8 18.9 자본총계 87.1 122.6 157.4 23. 257.4 계속사업이익률 9.4 12.5 12.5 13.6 13.7 순금융부채 27.1 35.9 1.2 (17.8) (52.4) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업홗동현금흐름 (5.8) 3.8 31.5 39.7 45.7 EPS 2,848 3,372 3,67 4,255 5,22 당기순이익 25. 33.1 37.8 49.1 58. BPS 8,748 12,228 13,413 17,368 22,9 조정 6.8 7.9.9 3.2 2.6 CFPS 4,99 5,97 5,81 6,49 7,38 감가상각비 5. 4.8 3.9 3.2 2.6 EBITDAPS 4,839 5,131 5,81 6,63 7,51 외홖거래손익 (.) (.)... SPS 32,61 28,225 28,823 3,733 36,111 지분법손익..... DPS 3 3 3 3 기타 1.8 3.1 (3.).. 주가지표 ( 배 ) 영업홗동자산부채변동 (37.6) (1.2) (7.2) (12.6) (14.9) PER N/A N/A 6.9 6. 5.1 투자홗동현금흐름 5.2 (47.7) (5.2) (7.6) (6.6) PBR N/A N/A 1.9 1.5 1.1 투자자산감소 ( 증가 ) 7.1 (2.6) (.2) (.5) (.6) PCFR N/A N/A 5. 4.2 3.6 유형자산감소 ( 증가 ) (2.6) (5.) (5.) (7.) (6.) EV/EBITDA N/A N/A 5.8 3.9 3. 기타.7 4.9. (.1). PSR N/A N/A.9.8.7 재무홗동현금흐름 (4.6) 14.9 (3.) (3.5) (3.5) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (7.5) 13.5... ROE 34.3 32.2 27.5 27.6 25.5 자본증가 ( 감소 ) 9.5.7... ROA 15.2 17.9 16.7 18.3 18.1 기타재무홗동 (4.8).7... ROIC 26.5 26.2 22.5 28.6 3.5 배당지급 (1.8). (3.) (3.5) (3.5) 부채비율 88.4 72.2 57.5 46.1 37.6 현금의증감 (5.3) (2.3) 25.7 27.9 34.6 순부채비율 31.1 29.3 6.5 (8.8) (2.4) Unlevered CFO 4.9 5.7 53.1 7.9 82.4 이자보상배율 ( 배 ) 14.6 51.1 9.4 124.5 146.7 Free Cash Flow (8.4) (19.2) 26.5 32.7 39.7 자료 : 하나금융투자 6
크리스에프앤씨 (1179) Analyst 안주원 2-3771-3125 투자의견변동내역및목표주가괴리율 크리스에프앤씨 ( 원 ) 크리스에프앢씨 수정TP 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16.1 16.12 17.2 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 18.8 18.1 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.1.17 BUY 37,1 18.1.16 담당자변경 - 18.9.11 Not Rated - 투자등급관렦사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.1% 7.1%.9% 1.1% * 기준읷 : 218 년 1 월 17 읷 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 안주원 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사젂제공한사실이없습니다 당사는 218년 1월 17읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 안주원 ) 는 218년 1월 17읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7