2017.11.24( 금 ) 동향분석북경사무소 최근중국경제의동향과전망 최근동향 최근실물경기는생산 소비 고정투자가모두다소둔화되었으며, 금융시장에서는주가가하락하고위안화는절상 ( 실물경기 ) 10 월중실물경기는다소둔화되는모습 ㅇ공업생산, 소매판매, 고정투자및수출이모두전월에비해다소부진 ㅇ 10 월중제조업 비제조업 PMI 도모두전월에비해하락 ( 물가및주택가격 ) 10 월중소비자물가는오름세가확대되었으며생산자물가는전월과동일한상승세유지 ㅇ신규주택가격은주요 70 개도시중 50 개도시에서전월대비상승 ( 금융시장 ) 인민은행의디레버리징유도정책영향등으로 10 월중 M2 증가율및사회융자총액증가액이전월에비해축소된가운데단기금리와장기금리가모두소폭상승 ㅇ주가는금융기관의자산관리업무에대한규제발표등으로하락하였으며, 위안화가치는미달러화약세, 중국정부의자본유출규제등으로절상흐름지속 향후전망 향후중국경제는성장둔화압력이여전히존재하지만, 견조한민간소비를바탕으로한기업체질개선, 신성장동력산업육성및서비스업발전등에힘입어안정적성장세를이어갈것으로전망 ㅇ소비자물가는식품가격하락세가진정되고서비스가격이견조한상승세를지속하는등상승폭이점차확대될전망 작성자 북경사무소 - i/i -
Ⅰ 최근동향 가. 실물경제 10월중실물경기는생산 소비 고정투자가모두전월에비해다소둔화ㅇ수출 ( 미달러화기준 ) 도전월에비해증가세가다소둔화ㅇ 10월중제조업 비제조업 PMI는모두전월에비해하락ㅇ 1~10월중신규취업자수는증가하고실업률은낮은수준을지속 10 월중소비자물가는식품가격의하락폭이축소되면서오름세가소폭확대되었으며생산자물가는전월과동일한상승세유지 ㅇ신규주택가격은주요 70 개도시중 50 개도시에서전월대비상승 (9 월 44 개 ) 하여상승세가확대 [ 실물경기 ] ( 공업생산 ) 10 월중공업생산 ( 전년동월대비 ) 은국경절연휴로인한기업들의생산활동일수감소등의영향으로전월에비해증가세가다소둔화 (9 월 6.6% 10 월 6.2%) ㅇ업종별로는광업 (-3.8% -1.3%) 은감소폭이축소되고전기 가스 수도업 (7.8% 9.2%) 은증가폭이확대되었으나, 제조업 (8.1% 6.7%) 은증가폭이둔화 공업생산증가율 업종별공업생산증가율 자료 : 국가통계국, Wind 자료 : 국가통계국, Wind - 1/12 -
( PMI ) 10 월제조업구매관리자지수 (PMI) 는 9 월 (52.4) 에비해 0.8p 하락한 51.6 을기록하였으나 15 개월연속기준치 (50) 를상회 ㅇ구성항목별로보면생산 (9 월 54.7 9 월 53.4), 신규주문 (54.8 52.9) 지수가모두전월에비해하락 다만중소제조업체경기를주로반영하는 Caixin 제조업 PMI 는전월과동일한 51.0 을기록 ㅇ 10 월비제조업 PMI 는 54.3 으로전월보다 1.1p 하락 (Caixin 서비스업 PMI 지수 는 51.2 로 0.6p 상승 ) 제조업 PMI 지수 비제조업 PMI 지수 자료 : 중국물류구매협회, 국가통계국, Caixin, Wind ( 소매판매 ) 10 월중소매판매 ( 전년동기대비 ) 는전월대비증가폭이축소 ( 명목기준 9 월 10.3% 10 월 10.0%, 실질기준 9 월 9.3% 10 월 8.6%) ㅇ외식업판매 (10.2% 10.3%) 는확대되었으나상품판매 (10.4% 10.0%) 는전월에비해둔화 화장품, 체육 오락용품판매가호조를보였으나비교적비중이높은자동차, 석유류, 가전 가구및통신기기등의소비가다소부진 소매판매액증가율 자료 : 국가통계국, Wind - 2/12 -
( 고정투자 ) 1~10 월중고정투자 ( 누계기준 ) 는 7.3% 증가하여 1~9 월 (7.5%) 에비해둔화 ㅇ부문별로는부동산개발투자 (1 9 월 8.1% 1 10 월 7.8%), SOC 투자 ( 전력불포함, 19.8% 19.6%) 와제조업투자 (4.2% 4.1%) 모두전월에비해부진 고정자산투자증가율 1) 부문별고정자산투자 1) 자료 : 국가통계국, Wind 주 : 1) 누계기준 ( 대외거래 ) 10 월중수출 ( 미달러화기준, 전년동기대비 ) 증가율은생산활동일수감소등의영향으로 6.9% 를기록하여 9 월 (8.1%) 에비해다소둔화 ㅇ 10 월중수입증가율도 17.2% 로 9 월 (18.6%) 에비해둔화되었으나견조한내수에힘입어높은증가율수준을유지하고있으며, 무역수지는흑자폭이전월에비해확대 (286 억달러 382 억달러 ) 수출입증가율 무역수지 자료 : 해관총서 자료 : 해관총서 - 3/12 -
ㅇ 10 월중지역별수출입을보면수출은 EU(11.4%), 아세안 (10.1%), 미국 (8.3%) 등을중심으로증가하였으며, 수입도 EU(25.3%), 아세안 (20.6%), 한국 (16.9%) 등을중심으로대부분지역에서증가 지역별수출증가율 지역별수입증가율 자료 : 해관총서 자료 : 해관총서 [ 고용사정 ] ( 신규취업자 ) 1~10 월중신규취업자수 ( 도시 ) 는 1,191 만명으로지난해같은기간에비해 23 만명증가 ㅇ월평균신규취업자수는 119 만명으로전년 (109.5 만명 ) 대비 8.8% 증가하였으며중국정부의연간목표치 (1,100 만명 ) 를이미초과달성 13 년 14 년 15 년 16 년 17 년 1~10 월 월평균도시신규취업자수 ( 만명 ) 109.2 110.2 109.3 109.5 119.1 GDP 1% 증가에따른월평균도시신규취업자수 ( 만명 ) 14.0 15.1 15.8 16.3 17.3 ( 실업률 ) 3/4 분기도시실업률은 3.95% 로전분기와동일한수준이며올해들어계속 4% 를하회 ㅇ 3/4 분기구인배율 ( 구인자수 / 구직자수 ) 은전분기 (1.11 배 ) 를상회하는 1.16 배로구인수요우위기조를지속 - 4/12 -
도시신규취업자증가 도시실업률및구인배율 자료 : 인력자원사회보장부, 국가통계국, CEIC 자료 : 국가통계국, CEIC [ 물가및주택가격 ] ( 물가 ) 소비자물가는비식품가격이전월과동일한상승폭을유지 (9 월 2.4% 10 월 2.4%) 하였으나식품가격하락폭이축소 ( 1.4% 0.4%) 되면서전월에비해오름폭이확대 (1.6% 1.9%) ㅇ생산자물가는전월과동일한 6.9% 상승하여 7 월이후 6% 이상의상승률을유지 소비자물가상승률 생산자물가상승률 자료 : 국가통계국, Wind 자료 : 국가통계국, Wind ( 주택가격 ) 10 월신규주택가격은주요 70 개도시중 50 개도시에서전월대비상승 (8 월 46 개 9 월 44 개 10 월 50 개 ) ㅇ기존주택가격은 47 개도시에서전월대비상승 (54 개 49 개 47 개 ) 하여상승세가다소진정되는모습 ㅇ 70 개도시의신규상품주택단순평균가격 ( 전월대비 ) 은전월에비해오름폭이다소확대 (0.2% 0.2% 0.3%) - 5/12 -
도시규모별로보면 3 급도시는전월과동일한오름폭 (0.3%) 을보였으나 1 급도시는하락세 (-0.2% 0.0%) 가멈추었고 2 급도시는전월에비해오름폭이확대 (0.1% 0.3%) 주택가격변동 ( 전월대비 ) 도시의수 도시규모별평균주택가격 자료 : 국가통계국, Wind - 6/12 -
나. 금융 외환시장 10 월중금융시장은디레버리징정책의영향등으로 M2 증가율및사회융자총액증가액이전월에비해축소된가운데단기금리와장기금리가모두소폭상승 ㅇ주가는금융기관의자산관리업무에대한규제발표등으로하락하였으며, 위안화가치는미달러화약세, 중국정부의자본유출규제등으로절상흐름지속 ( 통화량 ) 9 월에소폭확대되었던 M2 증가율 ( 전년동월대비 ) 은 10 월중다시축소전환 (7 월 : 9.2% 8 월 : 8.9% 9 월 : 9.2% 10 월 : 8.8%) 되었으며, 10 월중사회융자총액증가액도축소 (8 월 : 1 조 4,922 억위안 9 월 : 1 조 8,199 억위안 10 월 : 1 조 400 억위안 ) ㅇ M2 증가율 * 은인민은행의적극적인금융기관디레버리징유도정책등으로 M1 증가율이둔화됨에따라지속적인감소세 * M1 증가율 (%) : 16.12 월 21.4 17.3 월 18.8 6 월 15.0 9 월 14.0 10 월 13.0 M2 증가율 (%) : 16.12 월 11.3 17.3 월 10.6 6 월 9.4 9 월 9.2 10 월 8.8 10 월중위안화신규대출규모 (9 월 : 1 조 2,700 억위안 10 월 : 6,632 억위안 ) 는기업대출 (4,635 억위안 2,142 억위안 ) 및가계대출 (7,349 억위안 4,501 억위안 ) 모두감소하면서전월대비큰폭축소 ㅇ사회융자총액 ( 증가액 ) 은대출한도소진 * 등으로은행대출 ( 외화포함 )(9월 : 1조 1,652억위안 10월 : 6,591억위안 ) 이크게위축되면서전월대비축소 * 대형은행들이정책당국의규제로자산관리상품 (WMP) 등의부외대출이불가능해지면서금년의대출한도가 9 월들어거의소진된상태 ( 财新, 11.13 일 ) 위안화대출및 M2 증가율 사회융자총액 ( 부문별 ) 증감 자료 : 인민은행 자료 : 인민은행 - 7/12 -
( 금리 ) 2/4 분기이후안정되었던단기금리가다시상승압력을받는가운데 RP 금리는 10 월중시장불안에대응한인민은행의유동성공급으로하락 * RP(7 일물, %) : 16 년말 2.71 17.3 말 4.58 6 말 3.97 10 말 3.93 11.22 일 3.84 SHIBOR(1 월물, %) : 16 년말 3.31 17.3 말 4.35 6 말 4.46 10 말 4.03 11.22 일 4.04 SHIBOR(3 월물, %) : 16 년말 3.27 17.3 말 4.39 6 말 4.50 10 말 4.40 11.22 일 4.64 ㅇ 6 월이후안정세를보이던장기금리는미금리인상전망과인민은행의긴축가능성이제기되면서 10 월이후상승세로전환 * 국채수익률 (1 년물, %) : 16 년말 2.65 17.3 말 2.86 6 말 3.46 10 말 3.57 11.22 일 3.64 국채수익률 (5 년물, %) : 16 년말 2.85 17.3 말 3.08 6 말 3.49 10 말 3.88 11.22 일 3.92 국채수익률 (10 년물, %) : 16 년말 3.01 17.3 말 3.28 6 말 3.57 10 말 3.89 11.22 일 3.99 단기시장금리추이 장기시장금리추이 자료 : Wind ㅇ인민은행은 10 월중공개시장운영 * 을순공급 자료 : Wind 및 MLF ** 를통한중기자금모두자금 * 공개시장운영순공급 ( 억위안 ) : 7 월 4,700 8 월 5,200 9 월 -300 10 월 8,300 ** MLF 순공급 ( 억위안 ) : 7 월 25 8 월 1,120 9 월 150 10 월 585 인민은행의긴축가능성루머등으로국채시장금리가큰폭상승함에따라인민은행은 63 일물역 RP 를새로이도입하는등유동성공급을늘림 인민은행의유동성공급현황 (RP SLO 중앙은행증권 ) (SLF, MLF, PSL 등금융기관대출 ) 자료 : Wind 자료 : Wind - 8/12 -
( 주가 ) 10 월중주식시장은제 19 차당대회개최등시진핑 2 기정부출범에대한기대감등으로상승 ( 상해 1.3%, 심천 0.7%) 하였으나, 11 월 (11.1~23 일 ) 에는금융시장개방에따른기대감에도불구하고금융기관의자산관리업무에대한규제발표등의영향으로하락 ( 상해 1.2%, 심천 3.9%) 상해종합주가지수 심천종합주가지수 자료 : Wind 자료 : Wind ( 환율 ) 10 월에이어 11 월에도미달러화약세및중국정부의자본유출규제등의영향으로위안화가치가절상흐름을이어가고있으며 (10 말 6.6470 11.23 일 6.5823) 금년들어 5.6% 절상 * 위안화절상 (+) 절하 (-) 율 (%) : 17.6 월 +0.61 7 월 +0.75 8 월 +2.00 9 월 -0.75 10 월 +0.30 11.1~23 일 +0.68 ㅇ 10 월중외환보유액은중국정부의자본유출규제및외환시장의수급안정등에힘입어 9 개월연속증가 * 하였으며, 역내외위안화환율의변동성 ** 은 10 월중다소커졌다가 11 월 (11.1~23 일 ) 에는다시축소 * 외환보유액증감폭 ( 억달러 ) : 17.6 월 + 32 7 월 + 239 8 월 +108 9 월 +170 10 월 +7 ** 역내외위안화괴리율 [( 역외 - 역내 ) / 역내 100, %] : 17.6 월 -0.10 7 월 -0.02 8 월 0.09 9 월 0.02 10 월 -0.09 11.1~23 일 0.03 위안화대미달러환율외환보유액 ( 억달러 ) 역내외위안화환율 ( 위안 / 달러 ) 자료 : 인민은행자료 : 인민은행자료 : Wind - 9/12 -
Ⅱ 향후전망 가. 실물경제 향후중국경제는정부의환경보호규제강화로인한생산감소및부동산을중심으로한고정투자축소등의성장둔화압력이여전히존재하지만, 견조한민간소비를바탕으로한기업체질개선, 신성장동력산업육성및서비스업발전등에힘입어안정적성장세를이어갈것으로전망 ㅇ국가통계국은최근공급측구조조정심화로신구성장동력산업의전환이이루어지고기업체질과국민생활이지속적으로개선되면서경제가안정적으로성장 ( 稳中有进, 稳中提质, 继续保持稳中向好的发展态势 ) 하고있다고평가 ( 국가통계국, 11.14일 ) 한편중장기적으로과거의양적고속성장에서다방면의효율적이고질 적인성장으로성장방식이변화하면서안정적인성장을지속하는것이 가능할것이라고전망 ㅇ전문가들은생산, 투자, 소비및수출증가율이모두낮아지면서단기적 으로성장률이둔화될가능성이있으나경제의하향압력이그리크지않 아성장률의큰폭조정은없을것이라고평가 ( 招商证券 ) 중국정부가과잉생산능력해소 ( 去产能 ), 부동산재고해소 ( 去库存 ), 과잉채무해소 ( 去杠杆 ), 기업비용경감 ( 降成本 ), 유효공급확대 ( 补短板 ) 의 5대중점업무 ( 三去一降一补 ) 를중심으로공급측개혁을체계적으로진행해나갈것으로예상되지만합리적이고안정적인수준의경제성장은유지할것으로전망 ( 申万宏源证券 ) 소비자물가는식품가격하락세가진정되는가운데서비스가격이견조한상승세 를지속하는등상승폭이점차확대될전망 - 10/12 -
나. 통화정책방향 통화정책은금융리스크방지를우선순위에두는이전보다긴축적인 안정중립 기조가지속될것으로전망 ㅇ인민은행은관보 ( 금융시보 ) 를통해안정적통화정책의기조에변화가없으며 금융리스크방지를더욱강조할필요가있다고논평 (11.7 일 ) ㅇ또한인민은행은 3/4 분기통화정책보고서에서거시건전성평가 (MPA) 를전통적인통화정책과함께양대기둥 ( 双支柱 ) 으로표현하는등인민은행의주안점이금융리스크방지에있음을명확히함 (11.17 일 ) 통화정책보고서에서은행권의유동성을안정적으로유지하기위해가격및양적도구를종합적으로활용하여선제적으로미세조정을강화해나가겠다고설명 시장참가자들은내년에도금융리스크방지및안정중립적인통화정책기조가지속될것으로전망 ㅇ시장참가자들은인민은행이통화정책보고서에서거시건전성정책을인민은행통화정책의양대기둥 ( 双支柱 ) 으로지칭한것은금융리스크방지에대한확고한의지를표명한것으로해석 ㅇ시장에서는내년에도 안정중립 기조가유지되는가운데강화된금융감독과부동산규제등의영향으로지속적으로긴축추세가이어질것으로전망 인민은행이여전히금융리스크방지에집중하고있어내년에도현재의통화기조가지속되는가운데금리도현수준을유지할전망 ( 中信证券 ) 글로벌경기가회복되고있으며국내의물가상승압력도점차누적되고있으므로내년에도현재의안정중립적인통화정책이지속될전망 ( 中金公司 ) 인민은행은안정중립적인통화정책을운용하면서도실물경제를위한은행대출은지속적으로확대하고금융위험관리를위해은행간채권시장의금리는지속적으로상승시키는등의미세조정정책을실시할것으로예상 ( 兴业研究, 川财证券 ) - 11/12 -
< 참고 > 구분 2015 연간 2016 연간 주요실물경제지표 2016 2017 ( 전년동기대비, %) 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 10 GDP 성장률 6.9 6.7 6.7 6.7 6.7 6.8 6.9 6.9 6.8 - 도시지역실업률 4.05 4.04 4.04 4.05 4.04 4.02 3.97 3.95 3.95 - 공업생산 6.1 6.0 5.8 6.1 6.1 6.0 6.8 6.9 6.3 6.2 소매판매 10.7 10.4 10.3 10.2 10.5 10.6 10.0 10.8 10.3 10.0 고정투자 1) 10.0 8.1 10.7 9.0 8.2 8.1 9.2 8.6 7.5 7.3 C P I 1.4 2.0 2.1 2.1 1.7 2.2 1.4 1.4 1.6 1.9 P P I -5.2-1.4-4.8-2.9-1.8 3.3 7.4 5.8 6.2 6.9 수출 -2.9-7.7-13.0-6.4-7.0-5.3 7.6 8.5 6.5 6.9 수입 -14.3-5.5-13.9-7.1-4.4 2.7 24.2 14.3 14.4 17.2 무역수지 ( 억 $) 5,939 5,097 1,099 1,300 1,389 1,309 622 1,187 1,152 382 외환보유액 ( 억 $) 33,304 30,105 32,126 32,052 31,664 30,105 30,091 30,568 31,085 31,092 주 : 1) 누계기준 주요금융 외환시장지표 구분 2015 연간 2016 연간 2016 2017 1/4 2/4 3/4 4/4 1/4 2/4 3/4 10 총통화 (M2) 1) 13.3 11.3 13.4 11.8 11.5 11.3 10.6 9.4 9.2 8.8 대출 ( 위안화 ) 1) 14.3 13.5 14.7 14.3 13.0 13.5 12.4 12.9 13.1 13.0 장기금리 ( 국채10 년 ) 2) 2.82 3.01 2.84 2.84 2.73 3.01 3.28 3.57 3.61 3.89 단기금리 (RP7 일 ) 2) 2.39 2.71 2.85 2.72 2.58 2.71 4.58 3.97 3.20 3.93 환율 ( 대미달러 ) 2) 6.49 6.95 6.47 6.64 6.67 6.95 6.89 6.78 6.65 6.64 주가지수 ( 상해종합 ) 2) 3,539 3,104 3,004 2,930 3,005 3,104 3,223 3,192 3,349 3,393 주 : 1) 잔액기준, 전년동기대비증가율 (%), 2) 기말기준 - 12/12 -