214. 5. 29 Buy 롯데하이마트 (7184) 인고의노력 Analyst 유주연 (639-4584) 목표주가 (6 개월 ) 현재주가 (5.28) : 소속업종 시가총액 (5.28) : 평균거래대금 (6 일 ) 9, 원 71,7 원 유통업 16,927 억원 42.3 억원 외국인지분율 4.16% 예상 EPS( 전년비 ) 예상 PER( 시장대비 ) 주가그래프 'S 1. 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. FY14 5,4 원 (-7.8 %) FY15 5,96 원 (17.2 %) FY14 14.2 배 (151.4%) FY15 12.1 배 (133.%) LOTTE Himart FROM 28/5/13 TO 28/5/14 DAILY 1.. May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May PRICE HIGH 95 17/12/13, LOW 75 2/5/14, LAST 717 PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 결론 : 투자의견 매수 ( 유지 ), 목표주가 9,원 ( 하향 ) - 신규매장에대한비용부담으로 3Q까지수익성둔화불가피하나 1) 매장수증가로인한성장성확보, 2) 신규매장정상화에따른수익개선기대로투자의견 BUY 유지 - 2Q 실적수정으로목표주가를종전 97,원에서 9,원으로하향조정 - Positive: 성장성 Investment Point: 3Q까지신규점포확대에대한부담으로저조한실적이지속될전망이지만, 다음과같은이유로투자의견 매수 유지 1. 성장성확보에대한확신 - 13년도롯데쇼핑디지털파크의하이마트전환, 14년도롯데마트의하이마트전환진행. 이에하이마트매장수는 13년말 359개점, 14년 1Q 395개점, 2Q 432개점, 연말 437개점으로확대 - 전자제품판매의주요채널로안착. 동사의성장률은백화점, 할인점가전성장률을상회. 향후 TV 등수요회복시수혜기대 - 고온지속으로에어컨, 제습기등계절가전수요확대기대 - 모바일판매, 애플입점 (1개점) 등으로특정가전대리점대비경쟁력강화 2. 신규매장정상화에따른수익개선기대 - 최근롯데마트입점가속화로수익구조는악화. 영업정상화시기대할수있는영업이익률은하이마트 6%, 롯데마트입점하이마트 3% 추정. 점포수비중 (332개점기존포맷, 1개점롯데전환점포 ) 고려하면향후영업이익률은 5.2% 로개선여지충분. 또한, 13년 3분기전환된디지털파크 15개점은이미 BEP 도달, 빠른정상화구조에주목할만 영업현황 1. 2Q 실적은종전추정치하회전망 - 4월선박사고로소비심리둔화, 5월 TV 광고자제로기존점신장률역신장폭확대, 신규출점비용부담가중으로 2Q 실적은매출 9,841억원 (+6.8% yoy), 영업이익 486억원 (-24.9%), 순이익 354억원 (-25.9%) 으로추정 - 3Q에도상반기신규출점점포 73개점의낮은수익구조로이익개선을기대하기어려우나, 4Q 이후신규점포의효율화등으로완만한턴어라운드기대 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 212 32,211 1,615 696 2,947-57.2 62,454 23.3 1.1 11.7 4.8 76.6 213 35,191 1,848 1,291 5,469 85.5 67,564 16. 1.3 12.1 8.4 72.7 214E 39,9 1,646 1,19 5,4-7.8 72,112 14.2 1. 11.1 7.2 67.8 215E 42,494 1,852 1,394 5,96 17.2 77,769 12.1.9 9.8 7.9 61.1 216E 45,762 2,89 1,65 6,991 18.4 84,51 1.3.8 8.5 8.6 54.5 시장대비상대강도 : 1개월 (.98), 3개월 (.87), 6개월 (.85)
[ 그림 1] 백화점, 할인점가전증가율동향 [ 그림 2] 홈쇼핑가전비중축소 5 (%) 백화점가정 대형마트가전문화 25 (%) CJ오쇼핑 GS홈쇼핑현대홈쇼핑 4 3 2 2 15 1 1-1 5-2 -3 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 자료 : 산업통상자원부, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 각사 [ 표 1] 연간실적하향조정 ( 억원, %) 신규추정 이전추정 변화율 (%) Consensus 14E 15E 14E 15E 14E 15E 14E 15E 매출액 39,9 42,494 41,715 47,519-6.5-1.6 4,279 44,962 영업이익 1,646 1,852 1,884 2,233-12.6-17.1 1,839 2,166 순이익 1,19 1,394 1,393 1,656-14.6-15.8 1,32 1,576 영업이익률 4.2 4.4 4.5 4.7 4.6 4.8 순이익률 3.1 3.3 3.3 3.5 3.2 3.5% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 2] 분기별실적전망 ( 억원. %) 213/1Q 213/2Q 213/3Q 213/4Q 214/1Q 214/2QE 214/3QE 214/4QE 매출액 7,287 9,212 9,444 9,248 8,52 9,841 1,813 1,33 (yoy, %) 4.7 25.4 1.8 7.2 1.5 6.8 14.5 11.4 영업이익 34 647 64 292 199 486 596 365 (yoy, %) -4.8 9.1-11.2 6.7-34.6-24.9-1.3 24.9 당기순이익 195 476 433 187 129 354 442 265 (yoy, %) 65.6 255. 9.4 286.1-33.9-25.6 2.2 41.2 영업이익률 (%) 4.2 7. 6.4 3.2 2.5 4.9 5.5 3.5 당기순이익률 (%) 2.7 5.2 4.6 2. 1.6 3.6 4.1 2.6 자료 : 롯데하이마트, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 표 3] Global peer (MN USD, MN CNY, MN GBP, MN HKD) BEST BUY GAMESTOP DIXONS RETAIL SUNING GOME Ticker BBY US GME US DXNS LN 224 CH 493 HK 매출액증가율 (%) 12-21.5-7. -3. 4.8-14.6 13 6.5 1.7 3.8 7.1 1.4 14E -1.8 9.9-9.2 5.3 11.4 15E.2 6.9 1.5 9.9 1.7 영업이익률 (%) 12 2.8 7.2 1.5 3. -2.2 13 3.1 6.7 1.7. 1.3 14E 3.3 6.7 2.7 -.9 2.2 15E 3.6 7.3 3. -.7 2.4 EPS growth(%) 12 N/A N/A N/A -46. N/A 13 N/A N/A N/A -86.6 N/A 14E 47.2 21.3 N/A N/A 37.7 15E 12.8 18.4 17.9 N/A 16.4 ROE(%) 12-13. -1.1-29.5 1.5-4.7 13 15.1 15.6-58.6 1.3 5.8 14E 18.1 19.1 49.6-2.2 7.5 15E 18.7 23.6 47. -2.6 8.6 PER(X), A 12 15.3 18.6 N/A 17.9 N/A 13 11.6 11.7 N/A 18.6 21.1 14E 11.8 1.2 17.2 N/A 15.1 15E 1.4 8.6 14.6 N/A 13. PBR(X) 12 1.8 1.3 1.7 1.7.8 13 2. 1.8 8.6 2.4 1.2 14E 2. 1.9 7. 1.8 1.1 15E 2. 1.9 4.9 1.8 1.1 시장 PER(X), B 12 15.5 15.5 18. 12.1 1.7 13 16.9 16.9 16.5 1.4 1.9 14E 15.6 15.6 14.1 8.1 1.7 15E 14.8 14.8 13.8 7.5 1.5 Market 대비 12 99.1 12.3 N/A 147.2 N/A Premium(%) 13 68.4 69. N/A 1,738.2 193.5 C=A/B 14E 75.4 65.2 121.8 N/A 141.2 15E 7.6 58.1 15.8 N/A 123.8 주1) SUNING의경우 13년도마케팅비용증가, 이자비용증가로수익성악화 주2) DIXONS RETAIL의경우구조조정으로 12, 13년도적자기록 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 표 4] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) 213 214E 215E 216E ( 억원 ) 213 214E 215E 216E 매출액 35,191 39,9 42,494 45,762 영업활동현금흐름 1,567 74 1,7 1,954 매출원가 26,389 29,362 31,983 34,393 당기순이익 ( 손실 ) 1,291 1,19 1,394 1,65 매출총이익 8,82 9,647 1,512 11,369 유형자산감가상각비 452 59 518 518 판매비와관리비 6,953 8,1 8,659 9,28 무형자산상각비 12 25 22 17 기타손익 427 514 559 61 운전자본의증감 -64-1,88-423 -344 영업이익 1,848 1,646 1,852 2,89 투자활동현금흐름 -593-744 -543-478 금융수익 -212-23 -173-97 유형자산의증가 (CAPEX) -641-686 -52-52 종속 / 관계기업관련손익 투자자산의감소 ( 증가 ) -63-85 -84-68 기타영업외손익 33 31 46 49 재무활동현금흐름 -932 746-814 -786 세전계속사업이익 1,669 1,474 1,725 2,41 차입금증감 -579 2-5 -5 법인세비용 378 285 331 39 자본의증가 당기순이익 1,291 1,19 1,394 1,65 현금의증가 42 76 342 69 지배주주지분순이익 1,291 1,19 1,394 1,65 기초현금 578 62 696 1,37 기말현금 62 696 1,37 1,727 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) 213 214E 215E 216E 213 214E 215E 216E 유동자산 5,291 6,48 7, 8,188 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 62 696 1,37 1,727 SPS 149,64 165,238 18,1 193,844 매출채권 758 862 959 1,38 EPS( 지배주주 ) 5,469 5,4 5,96 6,991 재고자산 3,397 3,91 4,338 4,694 CFPS 1,65 9,64 1,391 11,388 비유동자산 22,263 22,52 22,585 22,639 EBITDAPS 9,792 9,233 1,13 11,113 유형자산 4,27 4,42 4,45 4,47 BPS 67,564 72,112 77,769 84,51 무형자산 16,918 16,932 16,911 16,894 DPS 25 25 25 25 투자자산 744 829 914 982 배당수익률 (%).3.3.3.3 자산총계 27,554 28,568 29,585 3,827 Valuation(Multiple) 유동부채 4,16 3,933 4,84 4,21 PER 16. 14.2 12.1 1.3 매입채무 1,74 1,685 1,85 1,899 PCR 8.3 7.5 6.9 6.3 단기차입금 7 7 7 7 PSR.6.4.4.4 유동성장기부채 PBR 1.3 1..9.8 비유동부채 7,588 7,611 7,142 6,666 EBITDA 2,311.7 2,179.7 2,391.4 2,623.6 사채 6,33 6,38 5,88 5,38 EV/EBITDA 12.1 11.1 9.8 8.5 장기차입금 989 99 99 99 Key Financial Ratio(%) 부채총계 11,64 11,544 11,226 1,876 자기자본이익률 (ROE) 8.4 7.2 7.9 8.6 자본금 1,18 1,18 1,18 1,18 EBITDA이익률 6.6 5.6 5.6 5.7 자본잉여금 1,557 1,557 1,557 1,557 부채비율 72.7 67.8 61.1 54.5 기타포괄이익누계액 -2-2 -2-2 금융비용부담률.8.7.6.5 이익잉여금 4,215 5,289 6,624 8,215 이자보상배율 (x) 6.6 6.4 7.3 9.2 비지배주주지분 매출채권회전율 (x) 54.2 48.1 46.7 45.8 자본총계 15,95 17,24 18,359 19,951 재고자산회전율 (x) 11.9 1.7 1.3 1.1 메리츠종금증권리서치센터 4
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 5월 29일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 5월 29일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 5월 29일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 유주연 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용 은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이 용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 롯데하이마트 (7184) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 213.11.2 산업분석 BUY 15, 유주연 213.11.22 산업브리프 BUY 15, 유주연 214.1.14 산업분석 BUY 15, 유주연 ( 원 ) 주가 214.4.1 산업분석 BUY 97, 유주연 12 214.5.29 기업브리프 BUY 9, 유주연 1 목표주가 8 6 4 2 212.5 212.9 213.1 213.5 213.9 214.1 메리츠종금증권리서치센터 5