2017 년 11 월 15 일 I Equity Research 한화 (000880) 한화건설지체보상금반영에따른실적부진 3Q 지배순익 366 억원 (YoY -65.7%), 컨센서스대폭하회 3 분기영업익 3,883 억원 (YoY -41.1%), 지배순익 366 억원 (YoY -65.7%) 으로컨센서스를대폭하회했다. 실적부진은 한화건설의지체보상금 2,300 억원반영에따른것으로지난 2 분기에 400 억원을기적립했던 Marafiq 사업장에서추가 400 억원, Yanbu2 1,400 억원, Maaden Gold 와쿠웨이트 KOTC 프로젝트합산 500 억원반영되었다. 지난 2 분기회 사가언급했던지체보상금예상적립규모는 2 분기에 400 억 원, 4 분기에 600 억원이었으나그를대폭상회하는손실을 선반영한것이다. 프로젝트대비 10% 인지체보상금최대규 모를 3 분기에모두반영했으므로향후손실의추가반영여 지는제한적이라판단된다. 향후발생가능한손실은기준공 현장에서발생할수있는하자보수관련비용인데 Marafiq 현장의경우실제비용증가요인은미미했다. 건설영업익가이던스 2,871 억원이무색한건설손실. 지연되었으나 18 년실적정상화방향성은변함없음 한화건설은지난 4 월투자자설명회를통해 17 년별도영업 익전망을전년대비 125.9% 증가한 2,871 억원으로제시한 바있으나 2 분기 1,800 억원으로낮추었고 3 분기 1,122 억원 손실반영으로인해연간영업익은 135 억원 (YoY -90.6%) 으 로감소할전망이다. 그러나, 사우디프로젝트관련발생가 능한최대손실규모를반영했고, 해외부문손실을제외한영 업익은 1,500 억원대를나타내고있다는점에서 18 년영업 익은 1,770 억원으로회복할전망이다. 한편, 그룹연결순익 기여도가가장높은한화생명은변액보증준비금부담감소 와위험손해율개선을통해 4 분기실적호조가예상되고자 체사업또한성장세지속이전망된다. Earnings Review BUY I TP(12M): 55,000원 ( 하향 ) I CP(11월 14일 ): 41,150원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,526.64 2017 2018 52주최고 / 최저 ( 원 ) 52,000/34,600 매출액 ( 십억원 ) 49,634.7 51,128.3 시가총액 ( 십억원 ) 3,084.6 영업이익 ( 십억원 ) 2,505.0 2,525.1 시가총액비중 (%) 0.26 순이익 ( 십억원 ) 2,003.6 2,051.6 발행주식수 ( 천주 ) 74,958.7 EPS( 원 ) 8,089 8,607 60일평균거래량 ( 천주 ) 256.0 BPS( 원 ) 56,137 65,166 60일평균거래대금 ( 십억원 ) 12.0 17년배당금 ( 예상, 원 ) 700 Stock Price 17년배당수익률 ( 예상,%) 1.70 ( 천원 ) 한화 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 31.67 56 상대지수 ( 우 ) 130 주요주주지분율 (%) 51 120 110 김승연외 11 인 36.06 46 100 국민연금 7.67 41 90 주가상승률 1M 6M 12M 36 80 70 절대 (10.2) (3.3) 12.9 31 60 상대 (12.0) (12.5) (11.8) 16.11 17.2 17.5 17.8 17.11 Financial Data 투자지표 단위 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 십억원 41,376.3 47,120.2 49,345.9 50,749.0 51,939.8 영업이익 십억원 758.5 1,685.9 2,316.6 2,583.5 2,828.3 세전이익 십억원 175.4 1,671.9 2,413.1 2,510.0 2,754.9 지배순이익 십억원 (285.0) 491.7 643.7 769.0 859.4 EPS 원 (3,778) 6,082 6,574 7,854 8,777 증감률 % 적지 흑전 8.1 19.5 11.8 PER 배 N/A 5.76 6.26 5.24 4.69 PBR 배 0.69 0.77 0.80 0.70 0.62 EV/EBITDA 배 14.07 8.08 6.47 5.72 5.06 ROE % (6.70) 11.48 13.69 14.38 14.10 BPS 원 55,347 45,234 51,226 58,410 66,517 DPS 원 500 600 700 700 700 투자의견 BUY 유지. 목표주가 5.5만원하향조정투자의견 BUY를유지하나목표주가는 5.5만원으로하향조정한다. 향후한화건설해외부문손실발생가능성은제한적이나실적및재무관련불확실성을고려해영업가치 P/E를 5배로하향조정했다. 한화건설지분가치는장부가대비 0.65배수준인 9,583 억원을적용했다. 한화건설지분가치를완전제거하더라도현주가인 41,000 원수준의적정주가가산출되므로주가추가하락여지는제한적이라판단한다. Analyst 오진원 02-3771-7525 jw.oh@hanafn.com RA 박은규 02-3771-8532 ek.p@hanafn.com
표 1. 한화실적추정 ( 단위 : 십억원, %) Consolidation 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17F 2016 2017F 2018F 매출액 12,039 10,865 12,020 12,197 13,346 11,385 11,695 12,919 47,120 49,346 50,749 YoY 30.8% 12.1% 8.0% 7.5% 10.9% 4.8% -2.7% 5.9% 13.9% 4.7% 2.8% QoQ 6.1% -9.7% 10.6% 1.5% 9.4% -14.7% 2.7% 10.5% 자체사업 1,161 1,324 1,251 1,366 1,128 1,124 1,149 1,406 5,102 4,807 4,733 한화건설 701 687 683 1,078 740 837 700 1,145 3,149 3,421 4,238 한화케미칼 2,164 2,392 2,386 2,317 2,191 2,486 2,313 2,359 9,259 9,349 9,443 한화생명 4,653 3,666 4,391 3,288 5,202 4,111 3,679 3,713 15,998 16,706 15,211 영업이익 411 549 660 67 646 776 388.3 506 1,686 2,317 2,584 YoY 54.8% 32.5% 544.3% 흑전 57.2% 41.4% -41.1% 657.6% 122.3% 37.4% 11.5% QoQ 흑전 33.6% 20.2% -89.9% 866.6% 20.2% -50.0% 30.4% OPM 3.4% 5.1% 5.5% 0.5% 4.8% 6.8% 3.3% 3.9% 3.6% 4.7% 5.1% 자체사업 62 65 46 51 58 78 80 67 224 283 291 한화건설 39 34 39-23 44 23-112 48 90 3 177 한화케미칼 143 294 205 138 197 219 215 191 779 822 852 한화생명 186 143 195-13 197 266 154 120 511 737 980 지배순이익 164 193 107 28 271 216 36.6 120 492 644 769 YoY 562.2% 1151.4% 흑전 흑전 65.2% 12.2% -65.7% 324.1% 흑전 30.9% 19.5% QoQ 흑전 17.5% -44.5% -73.5% 853.9% -20.2% -83.0% 228.6% NPM 1.4% 1.8% 0.9% 0.2% 2.0% 1.9% 0.3% 0.9% 1.0% 1.3% 1.5% 자체사업 74 56 25-49 84 74 47 37 106 243 216 한화건설 46 299 2-91 78 86-71 39 256 131 234 한화케미칼 107 300 199 149 321 236 253 211 755 1,021 945 한화생명 146 117 150-98 181 222 130 91 315 624 743 Stand alone 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17F 2016 2017F 2018F 매출액 1,161 1,324 1,251 1,366 1,128 1,124 1,149 1,406 5,102 4,807 4,733 YoY 5.5% -1.0% 5.1% -7.1% -2.8% -15.1% -8.2% 3.0% 0.1% -5.8% -1.5% QoQ -21.1% 14.1% -5.5% 9.1% -17.4% -0.4% 2.2% 22.5% 제조 549 564 549 766 536 639 729 806 2,428 2,710 2,573 무역 / 기타 612 760 702 600 592 486 419 600 2,674 2,097 2,160 한화테크엠 * 175 156 174 235 184 164 182 247 740 777 816 영업이익 62 65.4 46 51 58.3 77.6 80.5 67 224.2 283.4 291 YoY 1167.3% 9.2% -29.3% 40.6% -6.1% 18.7% 75.7% 31.8% 35.2% 26.4% 2.6% QoQ 71.5% 5.3% -30.0% 11.1% 14.5% 33.1% 3.7% -16.7% OPM 5.4% 4.9% 3.7% 3.7% 5.2% 6.9% 7.0% 4.8% 4.4% 5.9% 6.1% 제조 62 60 43 61 48 70 73 72 226 263 264 무역 / 기타 0 6 3-10 10 8 8-5 -2 20 27 한화테크엠 * 15 11 7 16 18 12 14 10 48 53 56 순이익 74 56 25-49 84 74 47 37 106 243 216 YoY 114.1% 140.2% -13.7% 적지 13.7% 32.1% 91.3% 흑전 193.8% 128.4% -10.8% QoQ 흑전 -24.5% -56.3% 적전 흑전 -12.3% -36.7% -20.8% NPM 6.4% 4.2% 2.0% -3.6% 7.5% 6.6% 4.1% 2.6% 2.1% 5.0% 4.6% 한화건설 ( 연결 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17P 4Q17F 2016 2017F 2018F 매출액 701 687 683 1,078 740 837 700 1,145 3,149 3,421 4,238 영업이익 38.8 34 39-23 44 23-112 48 90 3.1 177 순이익 45.7 299 2-91 78 86-71 39 256.0 131 234 매출액성장률 1.0% -4.7% -5.8% 28.8% 5.6% 21.8% 2.5% 6.2% 5.8% 8.7% 23.9% 영업익성장률 444.9% 흑전 흑전 적지 14.5% -32.7% 적전 흑전 흑전 -96.6% 5625.7% 순이익성장률 54.4% 흑전 흑전 적지 69.6% -71.2% 적전 흑전 흑전 -48.7% 78.2% 영업이익률 5.5% 5.0% 5.7% -2.1% 6.0% 2.7% -16.0% 4.2% 2.8% 0.1% 4.2% 순이익률 6.5% 43.6% 0.2% -8.4% 10.5% 10.3% -10.1% 3.4% 8.1% 3.8% 5.5% 주 : 한화생명순익은별도기준 자료 : 한화, 하나금융투자 2
표 2. 한화 SOTP Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 가치평가액 18F Noplat 18F EBITDA Valuation Method 영업가치 (A) 3,046 자체사업 2,204 220 333 자체사업세후영업이익대비 10배수적용 브랜드로열티 842 2018년예상브랜드수수료이익대비 15배적용 보유지분가치 (B) 5,034 지분율 장부가 Valuation Method 상장지분 3,584 1,886 한화생명 1,150 18.2% 914 11/14일종가 한화케미칼 1,792 36.1% 972 11/14일종가 한화테크윈 641 32.4% 825 11/14일종가 비상장지분 1,450 한화건설 958 100.0% 1,259 한화건설별도밸류에이션적용. 장부가대비 0.65배수준 한화호텔앤리조트 219 50.6% 219 장부가적용 기타 273 273 장부가적용 부동산가치 (C) 4 투자부동산공정가치 순차입금 (D) 3,198 3분기개별순차입금과영구채성격의우선주발행총액합산 총기업가치 (A+B+C-D) 4,886 주식수 ( 천주 ) 69,646 우선주포함자사주제외한유통주식수기준 ( 신형우선주제외 ) 주당순자산가치 ( 원 ) 70,158 목표주가 ( 원 ) 55,000 현재가 41,150 11/14일종가 상승여력 33.7% 자료 : 한화, 하나금융투자 표 3. 한화건설 SOTP Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 가치평가액 18F Noplat 적용배수 Valuation Method 영업가치 (A) 671 건설사업부 671 134 5 세후영업이익대비 5배수적용 보유지분가치 (B) 1, 717 상장지분 1,504 장부가 한화생명 1,504 2,853 11/14일종가 비상장지분 212 2017년 3분기말장부가기준 부동산가치 (C) 301 투자부동산공정가치 순차입금 (D) 1, 280 2017년 3분기말장부가기준 총기업가치 (A+B+C-D) 1, 408 주식수 ( 천주 ) 30,616 우선주포함총주식수 주당순자산가치 ( 원 ) 46, 000 상장지분 30% 할인율적용한기업가치 ( 십억원 ) 958. 3 상장지분 30% 할인율적용시주당순자산가치 ( 원 ) 31,300 자료 : 한화건설, 하나금융투자 3
표 4. 한화건설진행률기준수주상황 (3Q17 기준 ) ( 단위 : 백만원 ) 품목 발주처 수주일 준공예정월 수주잔고 진행률 미청구공사공사미수금미수손상차손대손총액총액채권합누계액충당금 수원권선APT 문영건설 2015.08.18 2018.02.17 364.9 77.5% - - - - - 대원동재건축 대원2구역주택재건축정비사업조합 2016.02.25 2018.12.31 284.8 39.5% - - - - - 일산킨텍스 C2 퍼스트이개발 2015.05.12 2019.02.28 646.1 41.4% - - 87.1-87.1 제주첨단APT 신축공사 퍼스트이개발 디알엠씨티 2016.03.03 2018.01.31 165.4 86.3% 4.1-24.4-28.5 여수웅천주상복합 주식회사메타디엔디 2016.06.01 2019.02.28 377.9 24.2% 7.7 - - - 7.7 장교한화빌딩리모델링 한화생명 2015.12.11 2019.09.10 174.5 40.8% 15.2 - - - 15.2 연지1-2 재개발 APT 연지 1-2 구역주택재개발정비사업조합 2017.03.01 2020.02.29 188.9 7.5% - - - - - S-ONE 프로젝트 ( 증설 ) 한화큐셀코리아 2016.09.02 2017.12.31 224.2 95.7% - - 1.2-1.2 인천서창뉴스테이 ( 주 ) 대한제5호뉴스테이위탁관리부동산투자회사 2016.01.31 2019.02.28 185.3 25.1% - - - - - 웅천아일랜드 ( 주 ) 에스제이디엔디 2017.09.30 2020.05.31 208.2 1.4% - - 3.7-3.7 소사원시복선전철 이레일주식회사 2011.04.22 2018.02.03 176.2 89.9% 2.1-0.6-2.7 김해테크노밸리조성 ( 주 ) 김해테크노밸리 2013.04.30 2017.12.31 171.6 92.3% - - 2.8-2.8 신분당선 ( 용산강남 ) 새서울철도 ( 주 ) 2016.08.30 2022.08.29 193.2 4.9% 2.3 - - - 2.3 NCC SC PJT 한화토탈주식회사 2017.04.17 2019.08.31 334.9 5.2% - - - - - Marafiq Project(OOK) MARAFIQ 2009.07.28 2013.03.26 591.1 99.9% - - 4.1-4.1 Marafiq Project(IK) MARAFIQ 2009.07.28 2013.03.26 269.8 99.9% - - - - - Yanbu II Power & Water Project Pkg1(OOK) MARAFIQ 2011.02.21 2014.02.25 776.1 95.5% - - - - - Yanbu II Power & Water Project Pkg1(IK) MARAFIQ 2011.02.21 2014.02.25 332.2 97.0% - - - - - Yanbu II Power & Water Project Pkg3(OOK) MARAFIQ 2011.02.21 2014.02.25 104.4 95.5% - - 2.3-2.3 Yanbu II Power & Water Project Pkg3(IK) MARAFIQ 2011.04.25 2014.02.25 91.4 98.6% - - - - - Maaden Gold Project(OOK) Maaden 2013.02.05 2015.02.09 146.1 98.3% - - 1.1-1.1 Maaden Gold Project(IK) Maaden 2013.02.05 2015.02.09 170.6 99.8% - - - - - Jazan Refinery Terminal Project(OOK) Aramco 2012.11.14 2019.05.31 418.5 73.3% 58.2-21.0-79.2 Jazan Refinery Terminal Project(IK) Aramco 2012.11.14 2019.05.31 503.2 47.1% 50.3-24.1-74.3 Ma'aden PAP(OOK) Maaden 2013.12.19 2018.01.25 705.5 92.1% - - 61.3-61.3 Ma'aden PAP(IK) Maaden 2013.12.19 2018.01.25 376.0 97.9% - - 12.8-12.8 Saudi Calcined Petroleum Coke Petroleum(OOK) SCPC 2016.04.07 실착공 +24M 9.1 93.2% - - 0.5-0.5 Saudi Calcined Petroleum Coke Petroleum(IK) SCPC 2016.04.07 실착공 +24M 0.1 1.5% - - - - - KUWAIT Um Al-Aish LPG New Filling Plant Kuwait Oil Tanker Company 2010.08.16 2013.03.30 187.1 100.0% 8.5-3.8-12.3 KNPC Halon Replacement Project Kuwait National Petroleum Company 2010.12.31 2014.10.31 236.4 99.6% - - 11.8-11.8 NRP Project Kuwait National Petroleum Company 2015.10.28 2019.07.31 488.3 31.1% 22.3-40.7-63.0 Arzew Refinery NAFTEC 2009.02.23 2013.12.31 156.0 100.0% - - 0.1-0.1 Biskra SCPP SPE 2013.10.20 2016.05.05 359.5 97.7% - - 48.1-48.1 이라크 Bismayah 국민주택도급사업 NIC 2012.05.30 2021.12.31 9,173.6 32.1% 126.1-303.0-429.1 이라크 Bismayah Social Infra NIC 2015.08.05 2020.04.05 2,432.4 10.3% 113.4-60.2-173.6 합계 21,223.6 410.3 0.0 714.6 0.0 1,124.9 4
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 41,376.3 47,120.2 49,345.9 50,749.0 51,939.8 유동자산 11,222.9 12,431.9 12,931.4 15,657.2 18,435.9 매출원가 38,427.6 43,049.7 44,737.1 45,804.6 46,679.7 금융자산 2,006.9 3,560.6 3,648.6 6,115.1 8,673.6 매출총이익 2,948.7 4,070.5 4,608.8 4,944.4 5,260.1 현금성자산 1,182.4 2,860.4 2,915.4 5,361.0 7,901.9 판관비 2,190.2 2,384.5 2,292.2 2,361.0 2,431.8 매출채권등 5,136.7 4,964.5 5,199.0 5,346.8 5,472.3 영업이익 758.5 1,685.9 2,316.6 2,583.5 2,828.3 재고자산 3,110.2 2,754.9 2,885.0 2,967.1 3,036.7 금융손익 (387.7) (415.9) (342.9) (387.7) (387.7) 기타유동자산 969.1 1,151.9 1,198.8 1,228.2 1,253.3 종속 / 관계기업손익 316.1 451.5 610.7 594.2 594.2 비유동자산 15,476.6 16,309.8 15,624.3 14,994.1 14,443.2 기타영업외손익 (511.5) (49.6) (171.4) (280.0) (280.0) 투자자산 2,768.9 2,906.1 3,043.4 3,129.9 3,203.3 세전이익 175.4 1,671.9 2,413.1 2,510.0 2,754.9 금융자산 1,167.0 1,021.5 1,069.8 1,100.2 1,126.0 법인세 54.8 383.3 627.5 607.4 666.7 유형자산 10,406.4 10,327.7 9,614.8 8,993.0 8,450.7 계속사업이익 120.5 1,288.7 1,785.6 1,902.6 2,088.2 무형자산 880.3 1,521.6 1,411.7 1,316.7 1,234.8 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 1,421.0 1,554.4 1,554.4 1,554.5 1,554.4 당기순이익 120.5 1,288.7 1,785.6 1,902.6 2,088.2 자산총계 145,621.7 154,871.0 154,684.9 156,780.6 159,008.4 비지배주주지분유동부채 405.5 797.0 1,141.9 1,133.6 1,228.8 순이익 12,794.9 13,661.2 11,623.2 11,839.1 12,022.3 지배주주순이익 (285.0) 491.7 643.7 769.0 859.4 금융부채 6,153.7 6,192.1 3,813.4 3,814.5 3,815.4 지배주주지분포괄이익 (288.8) 58.8 300.6 320.2 351.5 매입채무등 4,274.9 5,328.0 5,579.7 5,738.3 5,873.0 NOPAT 521.2 1,299.5 1,714.2 1,958.3 2,143.9 기타유동부채 2,366.3 2,141.1 2,230.1 2,286.3 2,333.9 EBITDA 1,578.9 2,630.6 3,139.4 3,300.2 3,452.6 비유동부채 10,278.0 10,392.1 10,609.9 10,747.3 10,863.9 성장성 (%) 금융부채 5,609.2 5,779.2 5,779.2 5,779.2 5,779.2 매출액증가율 10.5 13.9 4.7 2.8 2.3 기타비유동부채 4,668.8 4,612.9 4,830.7 4,968.1 5,084.7 NOPAT증가율 흑전 149.3 31.9 14.2 9.5 부채총계 131,976.0 140,643.1 138,823.0 139,176.3 139,476.1 EBITDA 증가율 30.3 66.6 19.3 5.1 4.6 지배주주지분 4,154.5 4,408.1 4,994.8 5,698.2 6,492.0 영업이익증가율 47.1 122.3 37.4 11.5 9.5 자본금 377.2 489.6 489.6 489.6 489.6 ( 지배주주 ) 순익증가율 적지 흑전 30.9 19.5 11.8 자본잉여금 522.2 670.9 670.9 670.9 670.9 EPS증가율 적지 흑전 8.1 19.5 11.8 자본조정 38.9 38.2 38.2 38.2 38.2 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 626.9 214.2 214.2 214.2 214.2 매출총이익률 7.1 8.6 9.3 9.7 10.1 이익잉여금 2,589.3 2,995.3 3,581.9 4,285.3 5,079.1 EBITDA 이익률 3.8 5.6 6.4 6.5 6.6 비지배주주지분 9,491.2 9,819.8 10,867.1 11,906.1 13,040.3 영업이익률 1.8 3.6 4.7 5.1 5.4 자본총계 13,645.7 14,227.9 15,861.9 17,604.3 19,532.3 계속사업이익률 0.3 2.7 3.6 3.7 4.0 순금융부채 9,756.0 8,410.7 5,944.0 3,478.6 921.0 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 2015 2016 2017F 2018F 2019F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 9,620.7 6,097.3 2,356.1 2,289.2 2,367.8 EPS (3,778) 6,082 6,574 7,854 8,777 당기순이익 120.5 1,288.7 1,785.6 1,902.6 2,088.2 BPS 55,347 45,234 51,226 58,410 66,517 조정 9,851.4 9,271.8 423.3 293.8 200.9 CFPS 91,197 90,862 29,057 28,472 29,659 감가상각비 820.4 944.7 822.9 716.7 624.3 EBITDAPS 20,930 32,541 32,065 33,707 35,263 외환거래손익 (537.2) (781.9) 0.0 0.0 0.0 SPS 548,481 582,874 503,992 518,323 530,485 지분법손익 (316.1) (451.5) (610.7) (594.2) (594.2) DPS 500 600 700 700 700 기타 9,884.3 9,560.5 211.1 171.3 170.8 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (351.2) (4,463.2) 147.2 92.8 78.7 PER N/A 5.8 6.3 5.2 4.7 투자활동현금흐름 (8,958.2) (5,857.3) 494.1 540.8 557.6 PBR 0.7 0.8 0.8 0.7 0.6 투자자산감소 ( 증가 ) (1,078.8) 314.3 378.9 413.1 426.2 PCFR 0.4 0.4 1.4 1.4 1.4 유형자산감소 ( 증가 ) (1,337.2) (982.3) 0.0 0.0 0.0 EV/EBITDA 14.1 8.1 6.5 5.7 5.1 기타 (6,542.2) (5,189.3) 115.2 127.7 131.4 PSR 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 재무활동현금흐름 9.9 1,294.7 (2,795.2) (384.4) (384.6) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 1,635.8 208.4 (2,378.7) 1.1 0.9 ROE (6.7) 11.5 13.7 14.4 14.1 자본증가 ( 감소 ) 117.3 261.0 0.0 0.0 0.0 ROA (0.2) 0.3 0.4 0.5 0.5 기타재무활동 (1,708.4) 860.1 (359.5) (319.9) (319.9) ROIC 3.9 9.4 13.0 15.7 18.1 배당지급 (34.8) (34.8) (57.0) (65.6) (65.6) 부채비율 967.2 988.5 875.2 790.6 714.1 현금의증감 673.9 1,524.8 (853.6) 2,445.6 2,540.8 순부채비율 71.5 59.1 37.5 19.8 4.7 Unlevered CFO 6,879.7 7,345.4 2,845.0 2,787.7 2,904.0 이자보상배율 ( 배 ) 1.7 3.7 5.5 6.9 7.6 Free Cash Flow 8,158.6 4,954.8 2,356.1 2,289.2 2,367.8 자료 : 하나금융투자 Country Aggregates Sector Aggregates Korea Emerging Market World 자료 : MSCI I/B/E/S Aggregates PER(x) EPS증가율 (%) PER(x) EPS증가율 (%) FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 FY1 FY2 12M Fwd FY1 FY2 Korea Emerging Market World 5
투자의견변동내역및목표주가괴리율 한화 ( 원 ) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 한화 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 (%) 최고 / 최저 17.11.15 BUY 55,000 17.7.16 BUY 62,000-23.48% -16.13% 17.5.15 BUY 57,000-17.98% -14.04% 17.2.23 BUY 50,000-26.54% -14.90% 16.2.24 BUY 44,748-19.59% -11.73% 15.11.15 BUY 46,693-23.56% -13.85% 15.11.8 BUY 48,639-29.60% -27.60% 20,000 10,000 0 15.11 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.1% 8.2% 0.7% 100.0% * 기준일 : 2017 년 11 월 13 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2017 년 11 월 15 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는 2017 년 11 월 15 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6