넥스트칩 (926.KQ) 차량용 ISP, APACHE 4 주목해야할두가지모멘텀 217. 6. 12. IT / 반도체 Analyst 김장열, RA 박건영 2-3779-3531 jay.kim17@gmail.com Not Rated 목표주가 - 원 최근주가상승합당하다, 앞으로두가지모멘텀에주목하자 INTC(Intel Corporation) 이 17 년 3 월 MBLY(Mobileye NV) 를 17 조원에인수했 다. MBLY 와경쟁할수있는통합 ADAS (Advanced Driver Assistance Systems) 현재주가 12,5 원 를개발하고있다는점과차량용 ISP(Image Signal Process) 를 7 년동안개 발했다는점때문에동사의주가도상승했다. 동사의기술수준을고려하 면최근주가상승은합당하다고판단하며향후두가지모멘텀에주목 Stock Data KOSDAQ(6/9) 674.2pt 시가총액 1,62억원 발행주식수 13,448천주 액면가 5원 52주최고가 / 최저가 12,7/4,41원 9일일평균거래대금 137억원 외국인지분율 1.3% 배당수익률 (17.12E).% BPS(17.12E) 4,72원 수익률 (%) 1W 1M 6M 12M 절대수익률 6.6 7.1 99.2 55.1 상대수익률 4.3 2.3 85.7 59.5 주주구성 김경수 ( 외 4인 ) 55.8% 넥스트칩자사주펀드 1.4% 정회인.% Stock Price 해야한다. 1 17년내로동사의차량용 ISP가 Tier 1 그룹 ( 중국, 일본, 미국 ) 에채택되어 18년부터양산시작, 19년부터본격적으로매출발생, 2 18년에 APACHE 4 (ADAS 통합 Chip, MBLY의 EyeQ Chip과경쟁 ) 개발완료후 19년수주, 2년부터양산시작이다. 두가지모멘텀은 OK! 넥스트칩은정말경쟁력이있을까? ADAS 반도체시장이 15년에 19억달러 25년에 5억달러로커질것으로전망한다. 동사가 ADAS 반도체시장에서경쟁력이있다고판단되는이유는 1 차량용 ISP Chip 공급하는업체가현재동사가유일하다는점 (AHD 기술보유, 자세한설명은본문참조 ), 2 ISP 기능을탑재한 ADAS 통합 Chip ( 넥스트칩 : ISP + ADAS 알고리즘 + CPU vs MLBY : ADAS 알고리즘 + CPU ) 을개발하고있다는점때문이다. 동사는스마트카, 자율주행차에필요한차선인식, 보행자인식, 차량인식, 이동물체인식을하기위해필요한솔루션을제공하는업체로서향후성장이기대된다. 넥스트칩 KOSDAQ 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 9 8 7 6 5 4 3 2 1 중국경쟁사가격경쟁력, 연구개발비고려하면 17년적자동사의주요사업 (CCTV ISP Chip 개발및판매 ) 은중국경쟁사들의가격경쟁으로인한매출부진과차량사업부문을위한연구개발비 ( 17년매출의 25% 이상전망 ) 때문에적자가소폭확대될것으로예상한다. 하지만향후발생할모멘텀과동사의기술력과시장상황에주목해야할상황이라고판단한다. Financial Data 매출액영업이익세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 212 53.1.3 1. 3.4 252 흑전 2.3 27.4 25.3 1.4 5. 213 36.7-11.9-13.9-18.6-1,399 적전 -1.8-2. -.9.8-32. 214 35.9-2.7-1.9-1.9-143 적지 -2. -22.7-7.9.9-4. 215 63.2 7.9 8.4 8.4 637 흑전 8.5 9.2 5.7 1.4 16.6 216 64.1-1.3.8.8 84-86.8 -.7 82.9-88.4 1.7 2. 자료 : 넥스트칩, K-IFRS 연결기준 골든브릿지투자증권리서치센터 1
넥스트칩 (926) CCTV Chip 에서차량용 Chip 까지사업영역을확대할수있었던이유 AHD 방식개발후 CCTV 시장에서경쟁력갖춤, 이후기술 적용하여차량용 ISP 수주에성공 동사의기존주력사업은 CCTV ISP(Image Signal Process) Chip 개발및판매이다. CCTV 카메라에필요한주요제품은 IS(Image Sensor) 와 ISP 이다. IS 는빛을전기 신호로변환시켜주고 ISP 는전기신호를이미지로변환시켜주는역할을한다. 동사 가 CCTV ISP 사업부문에서경쟁력을갖게된계기는 AHD (Analog High Definition) 방식을개발했기때문이다. IS, ISP 시장참여자 (Aptina, Ominision, Sony) 는전기신호를이미지로변환후송신하고수신하는방식을 Analog 방식을사용하고있었다. 동사는 AHD 방식을개발해기존 Analog 방식보다이미지화질을선명하게변환할수있게되었다. CCTV의 HD급영상의수요가증가하면서동사의 ISP 부문이성장했다. CCTV에적용되었던 ISP 기술을적용하여차량용 ISP 개발하기위해 11년부터시작했으며 16년 7월에첫차량용 ISP를중국부품업체에게수주했다. 두가지모멘텀에대한 Risk 향후두가지모멘텀에대한 Risk 는다음과같다. 1 양산승인에대한 Risk : 기존 Risk : 1 Camera IS, ISP 플레이어 (Aptina, Ominision, Sony) 의차량용 ISP 시장진출, 2 MBLY EyeQ Chip 과경쟁 IS, ISP (Aptina, Ominision, Sony) 가차량용 IS뿐만아니라 ISP 시장까지참여할경우, 2 MBLY의 EyeQ Chip의경쟁에서 Risk : 동사는 APACHE 4를 18년까지개발완료후 Tier 1 그룹에게양산승인을받아야하는상황에서 EyeQ Chip과경쟁할수있는 ADAS 알고리즘에대한보유여부이다. 동사는 AHD 기술을보유하고있 기때문에 ( 유일한업체 ) 첫번째 Risk에대응할수있을것으로예상한다. 또한동사의 APACHE 4는 MBLY의 EyeQ칩과비교했을때 ISP 기능까지탑재되어출시될예정이기때문에두번째 Risk에대응할수있을것으로전망한다 ( 넥스트칩 : ISP + ADAS 알고리즘 + CPU vs MLBY : ADAS 알고리즘 + CPU ). [ 표 1] 자율주행차 Market Map OEMs Tier 1 s Autonomous Outward Sensing Systems Inward LiDAR Systems Radar Systems Software and Syst ems Processors IR LED 1-2 um Laser Scanner 1um mmwave Sensors 자료 : 골든브릿지투자증권리서치센터 골든브릿지투자증권리서치센터 2
넥스트칩 (926) 자동차사업의패러다임변화와자율주행차 패러다임변화는이러한해결책 ( 주차공간, 교통체증, 사고, 편의성 - 카쉐어링, 자율주행자동차 / 소음, 배기가스 - 경량화, 친환경자동차 ) 을찾는과정에서발생하고있다고판단 신흥국의모터라이제이션 ( 자동차가사회전반에널리보급되는현상 ) 이진행되고있다. 특히중국의경우 1995년신차판매대수는 41만 1,대였다. 하지만 25년의신차판매대수는 32만대 (1년동안 8배증가, 미국을제치고최대자동차시장 ) 를기록했다. 모터라이제이션이세계경제발전에기여했다는점은의심할여지가없지만부정적인문제도발생시켰다. 주차공간, 교통체증, 사고, 소음그리고배기가스로인한환경문제이다. 자동차와 IT산업간의융합으로우리는이미해결책을 가지고있다 ( 주차공간, 교통체증, 사고, 편의성 카쉐어링, 자율주행자동차 / 소음, 배기가스 - 경량화, 친환경자동차 ). 패러다임의변화는이러한해결책을찾는과정에서나오는발생하고있다고판단한다. 자율주행차의핵심기능중하나가 ADAS이고동사가속한시장이 ADAS 반도체시장이기때문에주목할필요가있다고판단한다. [ 표 2] Global ADAS Market [ 표 3] Global ADAS by Sensor Type $Bn - Global Advanced Driver Assistance Systems Market 는 22 년에 6 억달러까지성장할것으로전망 8 6 Ultrasonic Sensor Infrared (IR) Sensor Radar Sensor Image Sensor 4 2 LiDAR Sensor LASER Sensor 213 214 215 216 217 CAGR of 22.8% (214-22) 자료 : Allied Market 218 219 22 센서별전체시장에서의비중 ( 2 년기준 ), 넥스트칩은 Image Sensor 부문에포함 자료 : Allied Market [ 표 3] Global ADAS 반도체시장규모 [ 표 4] 자율주행차에서 Sensor 별영역 $1.8B - $2.B $4.6B - $5.3B = Good = Fair = Bad 8 1 2 3 1 4 6 4 13 13 other Night Vision Adaptive FrontLights Driver MonitoringSystem 물체탐지물체분류 Camera Radar LiDAR UltraSonic 12 14 Blind Spot Detection 거리측정 12 12 21 Lane DepartureWarning Automatic Emergency Braking, Adaptive Cruise Control, Forward Collision Warning Parking assist 물체파악차선인식 38 38 3 3 날씨인지 215 225 빛인지 자료 : Mckinsey 자료 : Expert Interviews 골든브릿지투자증권리서치센터 3
넥스트칩 (926) [ 그림 1] 자율주행차 Level 자료 : Infineon [ 그림 2] ADAS 와자율주행차의 Sensing System 자료 : Texas Instruments, WCP 골든브릿지투자증권리서치센터 4
넥스트칩 (926) 재무상태표 ( 십억원 ) 212 213 214 215 216 유동자산 53.4 41.1 39.3 46.4 49.4 현금및현금성자산 5.2 5.1 8.3 1.2 7.5 매출채권및기타채권 1.5 1.3 1.2 2.3 3.1 재고자산 11.9 4.1 5.5 9.2 1.5 기타유동자산 34.9 3.5 24.3 24.6 28.2 비유동자산 24.3 16.5 16.8 21.1 15.9 관계기업투자등 3. 2.5 3.8 5.1 4.7 유형자산 1.1 1..7.6 3.1 무형자산 3.1 1.8 1.3 4. 5.1 자산총계 77.7 57.6 56.2 67.5 65.3 유동부채 9.1 8. 8.1 1. 6.5 매입채무및기타재무 3.1 1.4 3.6 3.7 3. 단기금융부채 5.9 6.5 4.3 4.8 2.6 기타유동부채.2.1.2 1.5.9 비유동부채.9 1. 1.2 1.9 2.9 장기금융부채....4 1.3 기타비유동부채.9 1. 1.2 1.5 1.6 부채총계 1.1 9.1 9.3 11.9 9.4 지배주주지분 67.6 48.5 46.9 55.3 55.7 자본금 6.6 6.6 6.6 6.6 6.7 자본잉여금 15.4 15.4 15.5 15.5 16.1 이익잉여금 45.6 26.4 24.6 33. 33.2 비지배주주지분 ( 연결 )....2.2 자본총계 67.6 48.5 46.9 55.6 55.9 손익계산서 ( 십억원 ) 212 213 214 215 216 매출액 53.1 36.7 35.9 63.2 64.1 매출원가 3.7 31.4 22.1 38.8 41.7 매출총이익 22.4 5.3 13.8 24.4 22.3 판매비와관리비 22.1 17.2 16.5 16.5 23.6 영업이익.3-11.9-2.7 7.9-1.3 (EBITDA) 2.3-1.8-2. 8.5 -.7 금융손익 1.8 1.1.7.2.8 이자비용.1.1.1.1.1 관계기업등투자손익..... 기타영업외손익 -1.1-3.1.1.2 1.3 세전계속사업이익 1. -13.9-1.9 8.4.8 계속사업법인세비용 -2.3 4.7... 계속사업이익 3.4-18.6-1.9 8.4.8 중단사업이익..... 당기순이익 3.4-18.6-1.9 8.4.8 지배주주 3.4-18.6-1.9 8.5 1.1 총포괄이익 3.4-18.5-2. 8.4.7 매출총이익률 (%) 42.1 14.3 38.5 38.6 34.9 영업이익률 (%).5-32.5-7.5 12.6-2. EBITDA마진률 (%) 4.4-29.4-5.6 13.5-1.1 당기순이익률 (%) 6.3-5.7-5.3 13.3 1.3 ROA (%) 4.4-27.5-3.4 13.7 1.7 ROE (%) 5. -32. -4. 16.6 2. ROIC (%).6-35.2-11.6 3.8-4.4 현금흐름표 ( 십억원 ) 212 213 214 215 216 영업활동현금흐름 1.6-2.3.1 4.9-4.1 당기순이익 ( 손실 ) 1. -13.9-1.9 8.4.8 비현금수익비용가감 3.9 8. -1.3 3.2 -.2 유형자산감가상각비.4.5.4.4.3 무형자산상각비 1.6.7.2.2.2 기타현금수익비용.4 1.4 -.3 -.3 -.9 영업활동자산부채변동 -4.6 2.5 2.5-7.3-5.3 매출채권감소 ( 증가 ) 2.5.2. -.8 -.6 재고자산감소 ( 증가 ) -6.8 3.8.8-6.2-1.5 매입채무증가 ( 감소 ) 1. -1.3 2.7 -.2-1.6 기타자산, 부채변동 -1.2 -.2 -.9 -.2-1.7 투자활동현금 -2.7 2.6 5.4-3.9 3.9 유형자산처분 ( 취득 ) -.5 -.3 -.1 -.2 -.4 무형자산감소 ( 증가 ).1 -.1 -.1 -.1 -.3 투자자산감소 ( 증가 ) -1.9-2.7.6 -.6 1.6 기타투자활동 -.3 5.6 5. -3.1 3. 재무활동현금 -.4 -.4-2.5.8-2.8 차입금의증가 ( 감소 ).4.4-2.5.8-2. 자본의증가 ( 감소 ) -1.1 -.8.. -.7 배당금의지급 1.1.8...7 기타재무활동.3... -.1 현금의증가 -1.6 -.1 3.2 1.9-2.7 기초현금 6.8 5.2 5.1 8.3 1.2 기말현금 5.2 5.1 8.3 1.2 7.5 자료 : 넥스트칩, K-IFRS 연결기준 주요투자지표 212 213 214 215 216 투자지표 (x) P/E 27.4-2. -22.7 9.2 82.9 P/B 1.4.8.9 1.4 1.7 EV/EBITDA 25.3 -.9-7.9 5.7-88.4 P/CF 32.2 - - 13.8 274.9 배당수익률 (%) 1.2 - -.9 - 성장성 (%) 매출액 48.1-3.9-2.3 76.2 1.4 영업이익 흑전 적전 적지 흑전 적전 세전이익 흑전 적전 적지 흑전 -9.3 당기순이익 흑전 적전 적지 흑전 -9.3 EPS 흑전 적전 적지 흑전 -86.8 안정성 (%) 부채비율 14.9 18.7 19.8 21.4 16.8 유동비율 584.4 512.4 485.9 463.3 761.3 순차입금 / 자기자본 -49. -58.4-58.1-52.1-54.4 (x) 영업이익 / 금융비용 2. -111.7-42.3 14.6-12.4 (x) 총차입금 ( 십억원 ) 5.9 6.5 4.3 5.2 3.9 순차입금 ( 십억원 ) -33.2-28.3-27.2-28.9-3.4 주당지표 ( 원 ) EPS 252-1,399-143 637 84 BPS 5,87 3,647 3,525 4,162 4,141 CFPS 374 - - 872 44 DPS 8 - - 5 - 골든브릿지투자증권리서치센터 5
넥스트칩 (926) 넥스트칩목표주가추이 ( 원 ) 주가목표주가 14, 투자의견변동내역 일시투자의견목표가격일시투자의견목표가격 217.6.12 Not Rated - 12, 1, 8, 6, 4, 2, 15/6 15/11 16/4 16/9 17/2 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 김장열 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) Company 절대수익률기준 Strong Buy ( 강력매수 ) +5% 이상기대 3.2% 투자의견 ( 기업 ) 투자등급 5 단계 Buy ( 매수 ) +2% ~+5% 52.8% 비율 Hold ( 보유 ) -2% ~+2% 2.4% Sell ( 매도 ) -2% 이하기대.% Not Rated( 투자의견없음 ) 등급보류 41.6% 합계 1.% 비고투자의견비율은의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중 ( 최근 1 년간누적기준, 분기별갱신 ) 골든브릿지투자증권리서치센터 6