219 년 4 월 1 일 I Equity Research 와이지엔터테인먼트 (12287) 위기에도흔들림없는블랙핑크 Update BUY I TP(12M): 49, 원 I CP(4 월 9 일 ): 38, 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 756.81 219 22 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 48,95/27,5 매출액 ( 십억원 ) 318.3 43.9 시가총액 ( 십억원 ) 694.7 영업이익 ( 십억원 ) 24.5 47.4 시가총액비중 (%).27 순이익 ( 십억원 ) 21.9 37.7 발행주식수 ( 천주 ) 18,185.7 EPS( 원 ) 1,175 2,8 읷평균거래량 ( 천주 ) 472.9 BPS( 원 ) 19,58 21,45 읷평균거래대금 ( 십억원 ) 19.1 19 년배당금 ( 예상, 원 ) 15 Stock Price 19 년배당수익률 ( 예상,%).39 외국읶지분율 (%) 17.32 주요주주지분율 (%) 양현석외 6 읶 21.17 네이버 9.13 주가상승률 1M 6M 12M 젃대 (11.7) (7.3) 25. 상대 (14.1) (6.) 44.5 ( 천원 ) 와이지엔터테읶먼트 ( 좌 ) 54 상대지수 ( 우 ) 22 49 18 44 1 39 14 34 12 29 8 24 18.3 18.6 18.9 18.12 19.3 Financial Data 투자지표 단위 217 218 219F 22F 221F 매출액 십억원 349.9 285.8 289.1 42.1 426.6 영업이익 십억원 24.2 9.6 17.8 5.8 55.8 세젂이익 십억원 3. 26.4 19.9 54.5 62.5 순이익 십억원 17.8 17.8 12.2 31.6 36.2 EPS 원 931 911 624 1,616 1,852 증감률 % (14.9) (2.1) (31.5) 159. 14.6 PER 배 3.99 52.16 61.19 23.64 2.62 PBR 배 1.64 2.58 2.2 1.88 1.73 EV/EBITDA 배 13.77 5.82 26.48 12.68 11.99 ROE % 5.71 5.7 3.35 8.24 8.73 BPS 원 17,539 18,47 18,882 2,3 22,74 DPS 원 15 15 15 15 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com RA 박다겸 2-3771-7529 dagyeompark@hanafn.com
표 1. YG의유튜브요약 ( 단위 : 만명, 억회 ) YG 빅뱅 블랙핑크 아이콘 위너 합산 구독자수 (5/2읷) 3 927 675 233 19 2,385 구독자수 (19/4/9) 467 1,19 2,243 524 266 4,61 증가율 (~4/9읷) 3% 2% 232% 12 4% 93% 최근 1년갂누적조회수 2 8 32 7 3 52 최근 1년갂구독자수증가 111 29 1,439 317 98 2,175 YoY( 조회수 ) -13% -19% 173% 189% 18% YoY( 구독자수 ) 5 11% 273% 233% 32% 자료 : 유튜브, 하나금융투자 표 2. 글로벌 24 시간뮤직비디오조회수순위 ( 단위 : 만회 ) 순위아티스트곡명 24 시갂조회수업로드시점 1(2) 블랙핑크 Kill This Love 5,67 19.4 2(3) Ariana Grande thank u, next 5,54 18.11 3(5) BTS IDOL 4,59 18.8 4(6) Taylor Swift Look What You Made Me Do 4,32 17.8 5(1) Eminem Killshot 3,81 18.9 6(11) 블랙핑크 DDU-DU DDU-DU 3,62 18.6 7(12) 싸이젠틀맨 3, 13.4 8(13) BTS Fake Love 3,59 18.5 9(15) 트와이스 Yes or Yes 3,14 18.11 1(16) Nicky Jam X (EQUIS) 2,97 18.3 자료 : 위키피디아, 하나금융투자 그림 1. YG 유튜브매출추이 18 년성장률은 YoY 36% 그림 2. 블랙핑크의국가별유튜브조회수 ( 최근 9 일 ) ( 억원 ) YG 의유튜브매출추이 읶도네시아 19% 15 기타 38% 태국 1 5 16 17 18 19F 2F 말레이시아브라질 4% 4% 미국 필리핀 7% 베트남 8% 자료 : 유튜브, 하나금융투자 2
표 3. YG 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 17 18 19F 2F 21F 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출액 35 286 289 42 427 77 63 65 81 63 75 7 81 음반 / 음원 112 11 13 132 142 19 26 3 26 21 29 25 28 앨범 /DVD 18 11 14 23 25 2 3 3 2 1 4 3 5 디지털음원 55 5 55 64 7 11 13 14 12 13 14 15 13 MD 상품외 39 4 34 45 47 6 9 13 12 7 11 7 9 광고 4 3 31 35 33 7 8 7 8 8 8 7 8 콘서트 56 13 15 57 62 2 1 5 6 5 4 3 4 로열티 82 49 24 52 55 35 5 4 6 6 4 5 9 출연료 2 16 17 15 16 3 5 4 5 5 5 4 4 커미션 35 4 42 46 51 8 14 9 9 7 15 1 11 음악서비스 19 46 55 58 4 5 1 9 11 13 14 제작 4 17 1 1 1 3 1 12 2 4 4 GPM(%) 29% 3% 3 37% 38% 27% 3 33% 26% 3 36% 36% 34% 영업이익 25 9 18 51 56 2 1 3 3 2 6 4 6 OPM(%) 7% 3% 6% 13% 13% 3% 2% 4% 4% 3% 8% 6% 7% 당기순이익 12 17 13 34 39 1 () 1 14 2 5 5 1 그림 3. 지역별매출비중 22 년일본 / 기타 ( 북미 ) 비중확대젂망 그림 4. YG 실적추이 218 년이저점 % 국내읷본중국기타국외 ( 십억원 ) 5 매출액 OPM( 우 ) 2 8% % 14% 22% 21% 6% 29% 28% 22% 4 3 2% 1 4% 1% 2% 49% 43% 52% 62% % 15 16 17 18 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 2F % 그림 5. 코드코스메 (YG 플러스화장품사업부 ) 실적추이 그림 6. YG 플러스연간실적추이 ( 억원 ) 매출액 당기순이익 ( 십억원 ) 15 매출액영업이익 OPM( 우 ) 1% 5 12 4 3 9 % 2-1% 1 3-1 -2% -2 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 (3) 14 15 16 17 18 19F -3% 자료 : YG 플러스, 하나금융투자 자료 : YG 플러스, 하나금융투자 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 217 218 219F 22F 221F 217 218 219F 22F 221F 매출액 349.9 285.8 289.1 42.1 426.6 유동자산 37.2 232.7 357.2 365.8 374.1 매출원가 249.2.8 187.8 253. 262.8 금융자산 219. 68.3 189.8 145.2 14.6 매출총이익.7 85. 11.3 149.1 163.8 현금성자산 98.9 58.6 181.5 138.2 134.7 판관비 76.5 75.4 83.5 98.4 18.1 매출채권등 4.9 31. 32.5 34.2 35.9 영업이익 24.2 9.6 17.8 5.8 55.8 재고자산 18.5 23.2 23.4 32.6 34.6 금융손익 6.1 23.1 2.5 4.4 7.5 기타유동자산 28.8 11.2 111.5 153.8 163. 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 276.4 361.6 247.6 294.4 327.9 기타영업외손익 (.3) (6.3) (.5) (.7) (.8) 투자자산 118.9 188.3 47.1 65.5 69.5 세젂이익 3. 26.4 19.9 54.5 62.5 금융자산 14.7 22.3 22.5 31.3 33.2 법읶세 18.1 8.9 7.1 2.2 23.1 유형자산 86.7 15.4 136.3 168..2 계속사업이익 11.9 17.5 12.7 34.3 39.4 무형자산 63.1.7 56.9 53.7 5.9 중단사업이익. (1.6)... 기타비유동자산 7.7 7.2 7.3 7.2 7.3 당기순이익 11.9 15.9 12.7 34.3 39.4 자산총계 583.6 594.3 4.8 6.2 72. 비지배주주지분순이익 (5.9) (1.9).5 2.7 3.1 유동부채 73.3 62.7 63.4 86.5 91.5 지배주주순이익 17.8 17.8 12.2 31.6 36.2 금융부채 1.7 3.4 3.4 3.4 3.4 지배주주지분포괄이익 12.8 18.6 14. 37.7 43.2 매입채무등 55. 37.2 37.6 52.3 55.5 NOPAT 9.6 6.4 11.4 32. 35.2 기타유동부채 16.6 22.1 22.4 3.8 32.6 EBITDA 34.3 19.1 25.6 57.3 61.2 비유동부채 78.2 82.2 82.2 82.8 82.9 성장성 (%) 금융부채 75.5 8.7 8.7 8.7 8.7 매출액증가율 8.7 (18.3) 1.2 39.1 6.1 기타비유동부채 2.7 1.5 1.5 2.1 2.2 NOPAT증가율 (29.9) (33.3) 78.1 18.7 1. 부채총계 151.5 144.9 145.6 169.3 174.5 EBITDA 증가율 (12.3) (44.3) 34. 123.8 6.8 지배주주지분 342.8 359.7 369. 398. 431.4 영업이익증가율 (24.1) (.3) 85.4 185.4 9.8 자본금 9.3 9.3 9.3 9.3 9.3 ( 지배주주 ) 순익증가율 (4.8). (31.5) 159. 14.6 자본잉여금 29.5 29.5 29.5 29.5 29.5 EPS증가율 (14.9) (2.1) (31.5) 159. 14.6 자본조정 1.8 3. 3. 3. 3. 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 (1.8) (1.6) (1.6) (1.6) (1.6) 매출총이익률 28.8 29.7 35. 37.1 38.4 이익잉여금 124.1 139.7 149. 177.8 211.3 EBITDA 이익률 9.8 6.7 8.9 14.3 14.3 비지배주주지분 89.3 89.7 9.2 92.9 96.1 영업이익률 6.9 3.4 6.2 12.6 13.1 자본총계 432.1 449.4 459.2 49.9 527.5 계속사업이익률 3.4 6.1 4.4 8.5 9.2 순금융부채 (141.8) 15.8 (15.7) (61.2) (56.6) 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 217 218 219F 22F 221F 217 218 219F 22F 221F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 21.9 22.5 17.8 11.1 36.6 EPS 931 911 627 1,618 1,852 당기순이익 11.9 15.9 12.7 34.3 39.4 BPS 17,539 18,47 18,885 2,365 22,74 조정 16.8 3.9 7.4 6.2 4.9 CFPS 2,245 1,277 1,141 2,857 3,228 감가상각비 1.1 9.5 7.9 6.6 5.5 EBITDAPS 1,792 976 1,317 2,935 3,133 외환거래손익.7. (.5) (.5) (.5) SPS 18,292 14,625 14,796 2,57 21,826 지분법손익 (1.6).7... DPS 15 15 15 15 기타 7.6 (6.3)..1 (.1) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (6.8) 2.7 (2.3) (29.4) (7.7) PER 31. 52.2.9 23.6 2.6 투자활동현금흐름 (53.8) (65.6) 18.1 (51.7) (37.4) PBR 1.6 2.6 2. 1.9 1.7 투자자산감소 ( 증가 ) (7.9) (7.8) 141.1 (18.4) (4.) PCFR 12.9 37.2 33.5 13.4 11.8 유형자산감소 ( 증가 ) (3.) (25.8) (35.) (35.) (35.) EV/EBITDA 13.8 5.8 26.4 12.7 12. 기타 (15.9) 31. 2. 1.7 1.6 PSR 1.6 3.2 2.6 1.9 1.8 재무활동현금흐름 7.8 1.4 (2.9) (2.7) (2.7) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 1.3 6.8... ROE 5.7 5.1 3.4 8.2 8.7 자본증가 ( 감소 ) 5.3.... ROA 3.3 3. 2. 5. 5.3 기타재무활동 13.7 (2.5)... ROIC 7. 2.9 4. 9.8 9.4 배당지급 (3.5) (2.9) (2.9) (2.7) (2.7) 부채비율 35.1 32.2 31.7 34.5 33.1 현금의증감 36.5 (4.3) 122.9 (43.3) (3.5) 순부채비율 (32.8) 3.5 (23.) (12.5) (1.7) Unlevered CFO 42.9 25. 22.2 55.8 63.1 이자보상배율 ( 배 ) 14. 4.6... Free Cash Flow (8.4) (3.4) (17.2) (23.9) 1.6 자료 : 하나금융투자 4
투자의견변동내역및목표주가괴리율 와이지엔터테읶먼트 ( 원 ) 와이지엔터테읶먼트 수정TP 7,, 5, 4, 3, 2, 1, 17.4 17.6 17.8 17.1 17.12 18.2 18.4 18.6 18.8 18.1 18.12 19.2 19.4 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 19.3.25 BUY 49, 19.2.22 BUY 63, -36.74% -24.% 18.1.1 BUY 59, -27.2-17.3% 18.8.31 BUY 51, -15.51% -13.33% 18.7.9 BUY 45, -17. -7.11% 18.4.1 BUY 38, -19.9%.26% 18.2.23 BUY 32, -8.38% 1.2 18.1.17 BUY 35, -16.51% -11.86% 17.11.13 BUY 38, -2.78% -12.24% 17.8.14 BUY 36, -23.2% -14.58% 17.5.12 BUY 43, -26.2-15.93% 17.4.18 BUY 37, -16.14% -1.81% 17.3.2 BUY 36, -2.3-18.6% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.2% 7.2%.6%.% * 기준읷 : 219 년 4 월 9 읷 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사젂제공한사실이없습니다 당사는 219년 4월 1읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 219년 4월 1읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5