Issue & Pitch 더블유게임즈 (192080) 3 분기도좋고, 4 분기는더좋다 Oct. 2018 18 인터넷 / 게임 / 통신이민아 mina.lee@ktb.co.kr BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 87,000 유지 Earnings Stock Information 유지 현재가 (10/17) 70,800 원 예상주가상승률 22.9% 시가총액 12,857 억원 비중 (KOSDAQ 내 ) 0.54% 발행주식수 18,160 천주 52주최저가 / 최고가 49,200-73,200 원 3개월일평균거래대금 75억원 외국인지분율 13.5% 주요주주지분율 (%) 김가람 ( 외 6인 ) 45.2 더블유게임즈자사주펀드 7.7 Valuation wide 2017 2018E 2019E PER( 배 ) 27.5 14.5 9.9 PBR( 배 ) 2.4 2.5 1.9 EV/EBITDA( 배 ) 14.4 9.8 6.8 배당수익률 (%) 1.2 0.9 0.9 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 8.4 14.6 36.7 36.9 KOSPI 대비상대수익률 (%) 19.2 32.5 26.4 44.4 Issue 3Q18 Preview 및최근동향점검 Pitch 12MF 지배주주순이익 (CB/BW 전량희석가정 ) 에 Target PER 14.3 배를적용한 TP 87,000 원유지. ' 더블유카지노 ' 마케팅효율확대와 ' 더블다운카지노 ' 리뉴얼효과 가반영되며 3 분기에도사상최대실적경신전망. 게임업종 Top-pick 의견유지 Rationale - 3 분기매출액 1,321 억원 (YoY 23.5%, QoQ 11.3%), 영업이익 409 억원 (YoY 49.1%, QoQ 18.6%) 으로영업이익은컨센서스 386 억원을상회할전망 - 1) 더블유카지노 : 상대적성수기진입과환율상승영향으로매출액은전분기대 비 6.0% 증가한 459 억원예상. 성수기진입에도불구하고마케팅비증가는제한적 일전망. 2 분기부터신규유저유입보다는기확보한유저의 ARPPU 를높이는전략을 취하고있기때문. 별도영업이익 208 억원 (YoY 64.5%, QoQ 5.7%) 으로개선될전망 - 2) 더블다운카지노 : 6/25 진행된 2 차리뉴얼효과는 3 분기부터본격적으로나타 날전망. ' 더블다운카지노 ' 의미국 ios 매출순위는 6 월말부터최근까지확연한 상승세기록중. 3 분기더블다운카지노별도매출은 707 억원 (YoY 16.7%, QoQ 9.4%), 영업이익은 202 억원 (YoY 27.3%, QoQ 35.8%) 으로전분기대비대폭개선전망 - 실적성장은 4 분기에도이어질전망. ' 더블다운카지노 ' 의미국 ios 매출순위는 10 월현재에도 3 분기평균대비크게상승한수준을유지중. 또한 4 분기는통상적 인소셜카지노게임시장성수기. 9 월미국노동절을시작으로 10 월할로윈, 11 월 추수감사절, 12 월블랙프라이데이, 크리스마스등스페셜데이트래픽증가효과 기대 - ' 더블다운카지노 ' 정상화로인한실적개선은 2019 년까지이어질전망. 장기적으 로 ' 더블다운카지노 ' 와 ' 더블유카지노 ' 의크로스프로모션등시너지효과도기대 - 한편회사는 11 월말 ~12 월초코스피이전상장준비중. 2019 년 10 월경코스닥시 장상장을앞두고있는자회사디에이트게임즈 (DDI 지분 100% 보유 ) 와의중복상장 리스크를해소하기위함. 2019 년상반기코스피 200 진입도목표로하고있어수급 개선기대감점차확대될전망 Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원, %) Price Trend 90,000 132 75,000 120 60,000 108 45,000 96 30,000 84 15,000 72 0 60 17.10 18.2 18.6 18.10 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ 지수대비 ( 우, p) 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 매출액 122 156 319 504 588 647 687 영업이익 32 45 81 145 199 230 245 EBITDA 32 45 109 182 235 264 278 순이익 34 49 35 110 165 202 223 자산총계 383 437 1,069 1,097 1,172 1,285 1,418 자본총계 368 378 403 502 656 846 1,058 순차입금 (356) (261) 623 489 309 96 (136) 매출액증가율 71.8 27.1 105.1 57.8 16.7 10.1 6.2 영업이익률 26.1 28.8 25.4 28.8 33.9 35.5 35.7 순이익률 27.9 31.3 10.9 21.8 28.1 31.2 32.5 EPS증가율 n/a 42.4 (29.8) 144.4 45.9 21.6 10.1 ROE 16.7 13.1 8.9 24.3 28.5 26.9 23.5 Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권
Fig. 01: 더블유게임즈목표주가산출 구분 내용비고 12M Fwd 더블유게임즈순이익 ( 십억원 ) (a) 69.4 12M Fwd Double Down Interactiv e 순이익 ( 십억원 ) 70.0 지배주주지분 ( 더블유게임즈 ) (b) 37.8 더블유게임즈의 DDI 지분율 54% 가정 비지배주주지분 (STIC SPC)(CB/BW 행사가정 ) 32.2 CB/BW 전량행사시 STIC SPC의 DDI 지분율은 46% 12M Fwd 지배주주지분순이익 ( 십억원 ) (a) + (b) 107.2 Target PER 14.3x 국내주요게임사 12MF PER 평균 목표시총 ( 십억원 ) 1,521.9 주식수 ( 천주 ) 17,451.0 목표주가 ( 원 ) 87,000 현재주가 ( 원 ) 70,800 상승여력 22.9% Source: KTB투자증권 Fig. 02: 더블유게임즈연결실적추정표 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2017 2018E 2019E 매출액 41.4 60.4 107.0 110.4 113.9 118.7 132.1 138.9 141.0 144.7 148.5 153.4 319.3 503.7 587.7 더블유게임즈 41.4 37.8 38.5 43.3 44.4 47.0 50.7 53.6 52.5 52.9 54.7 58.0 161.1 195.6 218.1 Double Down - 22.6 68.5 67.1 69.6 71.7 81.4 85.4 88.5 91.8 93.8 95.4 158.2 308.1 369.6 영업비용 24.6 52.8 79.6 81.1 87.8 81.3 88.7 93.0 93.2 92.5 94.3 98.4 238.0 350.8 378.4 더블유게임즈 24.6 22.7 25.9 29.8 30.2 27.3 29.9 32.4 32.1 31.1 32.7 35.7 102.7 119.9 131.6 Double Down - 19.6 52.6 51.3 55.6 54.0 58.8 60.6 61.1 61.4 61.6 62.7 123.6 228.9 246.8 일회성비용 10.7 10.7 영업이익 16.8 7.6 27.5 29.3 26.0 34.5 40.9 43.5 45.4 49.7 51.7 52.6 80.9 144.9 199.4 영업이익률 40.7% 12.6% 25.7% 26.6% 22.8% 29.1% 31.0% 31.3% 32.2% 34.4% 34.8% 34.3% 25.4% 28.8% 33.9% 더블유게임즈 16.8 15.4 12.6 13.5 14.1 19.7 20.8 21.1 20.4 21.8 22.0 22.3 58.4 75.7 86.5 Double Down - 4.2 15.9 15.5 11.9 14.9 20.2 22.3 24.9 27.9 29.7 30.3 35.6 69.2 112.8 순이익 10.9 6.2 14.8 3.2 13.8 33.0 29.8 33.2 35.9 40.5 42.5 46.1 35.2 109.8 165.1 순이익률 26.3% 10.3% 13.9% 2.9% 12.1% 27.8% 22.5% 23.9% 25.4% 28.0% 28.7% 30.1% 11.0% 21.8% 28.1% 더블유게임즈 10.9 11.6 9.8 4.0 8.4 13.8 16.3 17.2 17.1 18.7 19.0 20.7 36.3 55.7 75.6 Double Down - -5.4 5.0-0.7 5.4 19.2 13.5 16.0 18.8 21.8 23.5 25.4-1.1 54.1 89.5 지배주주지분순이익 10.9 8.7 12.5 2.7 11.3 24.2 23.6 25.9 27.2 30.5 31.7 34.5 34.9 84.9 123.9 Note: 지배주주순이익은더블유게임즈순이익에비지배주주순이익 (STIC SPC, CB/BW 행사가정 ) 을차감한 DDI 순이익을가산. 당사추정치 Fig. 03: 더블유게임즈별도실적추정표 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2017 2018E 2019E 매출액 41.3 37.8 38.5 43.3 44.4 47.0 50.7 53.6 52.5 52.9 54.7 58.0 161.1 195.6 218.1 더블유카지노 37.2 34.1 34.8 39.4 40.3 43.3 45.9 48.2 46.8 47.0 48.1 50.5 145.5 177.7 192.4 TAKE5 2.8 2.7 2.9 3.2 3.3 3.3 3.8 4.3 4.6 4.7 5.3 6.1 11.6 14.8 20.7 더블유빙고 1.0 0.9 0.8 0.8 0.9 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 1.0 1.0 3.6 3.4 3.8 기타 0.3 0.0 0.0 0.0-0.1-0.4 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.4 0.5 0.3 1.1 영업비용 24.6 22.4 25.9 29.8 30.2 27.3 29.9 32.4 32.1 31.1 32.7 35.7 102.7 119.9 131.6 플랫폼비용 12.4 11.3 11.6 13.0 13.5 14.1 15.2 16.1 15.7 15.9 16.4 17.4 48.3 58.8 65.4 마케팅비 5.0 5.0 6.6 7.9 10.0 6.7 7.4 7.6 8.3 7.4 7.6 7.9 24.5 31.8 31.2 로열티비용 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.9 0.9 0.9 0.9 0.0 0.0 3.5 주식보상비용 0.5 0.4 0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 1.3 0.0 0.0 인건비등 7.0 5.7 7.4 8.9 6.7 6.5 7.3 8.8 7.2 7.0 7.8 9.4 28.6 29.3 31.4 영업이익 16.4 15.4 12.6 13.5 14.1 19.7 20.8 21.1 20.4 21.8 22.0 22.3 58.4 75.7 86.5 영업이익률 39.7% 40.7% 32.8% 31.2% 31.9% 41.9% 41.0% 39.5% 38.9% 41.2% 40.2% 38.5% 36.2% 38.7% 39.7% 순이익 10.3 8.2 9.8 4.0 8.4 13.8 16.3 17.2 17.1 18.7 19.0 20.7 36.3 55.7 75.6 순이익률 24.9% 21.7% 25.5% 9.2% 18.8% 29.4% 32.1% 32.2% 32.5% 35.4% 34.8% 35.7% 22.5% 28.5% 34.6% Source: 더블유게임즈, KTB투자증권 2 page
Fig. 04: 더블다운인터렉티브 (DDI) 별도실적추정표 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2017 2018E 2019E 매출액 - 22.6 68.5 67.1 69.6 71.7 81.4 85.4 88.5 91.8 93.8 95.4 158.2 308.1 369.6 Double Down Casino - 22.1 66.4 65.1 67.4 69.7 79.3 83.2 86.3 89.5 91.5 93.0 153.7 272.6 324.7 기타및신규게임 - 0.5 2.1 2.0 2.1 2.1 2.1 2.1 2.2 2.3 2.3 2.4 4.5 7.6 8.3 영업비용 - 19.6 52.6 51.3 55.6 54.0 58.8 60.6 61.1 61.4 61.6 62.7 123.6 228.9 246.8 플랫폼비용 - 6.8 20.4 19.9 20.7 21.3 24.4 25.6 26.5 27.5 28.1 28.6 47.1 92.0 110.8 마케팅비 - 3.8 6.7 6.3 9.9 8.5 9.4 9.9 9.1 8.2 7.6 7.9 16.8 37.7 32.8 로열티비용 - 1.9 5.4 5.5 5.3 6.1 6.8 7.1 7.4 7.7 7.8 8.0 12.8 25.3 30.8 인건비등 - 7.2 20.2 19.6 19.7 18.1 18.2 18.0 18.0 18.1 18.1 18.2 46.9 73.9 72.4 영업이익 - 4.2 15.9 15.5 11.9 14.9 20.2 22.3 24.9 27.9 29.7 30.3 34.6 79.2 122.8 영업이익률 - 18.6% 23.1% 23.1% 17.0% 20.7% 24.8% 26.2% 28.2% 30.4% 31.7% 31.7% 21.9% 25.7% 33.2% 순이익 - -5.4 5.0-0.7 5.4 19.2 13.5 16.0 18.8 21.8 23.5 25.4-1.1 54.1 89.5 순이익률 - -23.9% 7.3% -1.1% 7.8% 26.7% 16.5% 18.7% 21.2% 23.7% 25.1% 26.6% -0.7% 17.5% 24.2% Source: 더블유게임즈, KTB투자증권 Fig. 05: 2015~2016 년더블유카지노매출액및마케팅비추이 : 마케팅비대폭축소에도매출성장달성 Fig. 06: 2017~2018 년더블유카지노매출액및마케팅비추이 : 2016 년과유사한구간나타날전망 ( 십억원 ) 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 매출액 ( 좌 ) 마케팅비 ( 좌 ) 매출액대비마케팅비비중 ( 우 ) 마케팅비대폭축소에도매출액증가 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 16년과유사한구간마케팅비 ( 좌 ) 60.0 나타날전망매출액대비마케팅비비중 ( 우 ) 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 0.0% 0.0 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 0.0% Fig. 07: 더블다운카지노리뉴얼 : 효과는 3 분기에극대화될것 Fig. 08: 더블다운카지노미국 ios 매출순위추이 : 변동폭축소되며점차상승, 10월에도견조한수준유지중 DoubleDown Casino 01.18 03.04 04.18 06.02 07.17 08.31 10.15 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Source: AppAnnie, KTB 투자증권 3 page
Fig. 09: 신작 더블다운포트녹스슬롯 10 월안드로이드런칭계획 Fig. 010: 신작 더블포춘카지노 4 분기글로벌정식런칭예정 Fig. 011: 코스피이전상장및디에이트게임즈 (T8G) 코스닥시장상장계획에도주목 4 page
재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 322.8 39.2 97.9 202.7 343.1 현금성자산 304.1 15.7 69.8 169.1 302.7 매출채권 16.1 21.0 25.5 31.0 37.7 재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동자산 114.2 1,029.6 998.7 969.5 941.7 투자자산 112.9 111.9 116.5 121.2 126.1 유형자산 1.1 1.7 2.4 3.1 3.7 무형자산 0.2 916.0 879.9 845.2 811.9 자산총계 437.0 1,068.8 1,096.6 1,172.2 1,284.8 유동부채 57.4 110.6 119.8 121.5 123.5 매입채무 0.3 11.4 14.4 15.9 17.7 유동성이자부채 43.5 85.4 85.4 85.4 85.4 비유동부채 1.3 554.9 475.0 395.0 315.1 비유동이자부채 0.0 553.0 473.0 393.0 313.0 부채총계 58.7 665.5 594.8 516.6 438.7 자본금 8.6 8.7 8.7 8.7 8.7 자본잉여금 273.3 277.9 277.9 277.9 277.9 이익잉여금 123.0 147.9 246.4 400.2 590.7 자본조정 (26.7) (31.4) (31.4) (31.4) (31.4) 자기주식 (50.0) (50.0) (50.0) (50.0) (50.0) 자본총계 378.2 403.3 501.8 655.6 846.2 투하자본 97.8 1,005.7 969.3 942.9 918.9 순차입금 (260.6) 622.8 488.7 309.4 95.7 ROA 11.9 4.6 10.1 14.6 16.4 ROE 13.1 8.9 24.3 28.5 26.9 ROIC 74.4 13.6 12.2 17.8 21.2 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업현금 54.3 72.9 151.3 196.9 231.6 당기순이익 48.7 35.4 109.8 165.1 201.8 자산상각비 0.3 28.5 36.7 35.5 34.4 운전자본증감 (4.4) 5.3 4.7 (3.8) (4.7) 매출채권감소 ( 증가 ) (1.0) (5.0) (4.5) (5.5) (6.7) 재고자산감소 ( 증가 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매입채무증가 ( 감소 ) (0.2) 13.7 3.0 1.5 1.8 투자현금 (105.9) (657.7) (5.9) (6.3) (6.7) 단기투자자산감소 (42.9) 362.5 0.0 0.0 0.0 장기투자증권감소 (62.1) (72.4) (0.8) (0.9) (0.9) 설비투자 (0.4) (1.0) (1.3) (1.6) (1.7) 유무형자산감소 (0.0) (943.8) 0.0 0.0 0.0 재무현금 (6.4) 585.2 (91.3) (91.3) (91.3) 차입금증가 43.4 594.9 (80.0) (80.0) (80.0) 자본증가 0.0 (9.8) (11.3) (11.3) (11.3) 배당금지급 0.0 10.3 11.3 11.3 11.3 현금증감 (57.5) 0.3 54.1 99.3 133.7 총현금흐름 (Gross CF) 59.1 67.6 146.6 200.7 236.3 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 0.3 (6.3) (4.7) 3.8 4.7 (-) 설비투자 0.4 1.0 1.3 1.6 1.7 (+) 자산매각 (0.0) (943.8) 0.0 0.0 0.0 Free Cash Flow (51.2) (584.7) 145.4 190.6 225.0 (-) 기타투자 62.1 72.4 0.8 0.9 0.9 잉여현금 (113.3) (657.1) 144.6 189.7 224.0 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 매출액 155.6 319.3 503.7 587.7 646.9 증가율 (Y-Y,%) 27.1 105.1 57.8 16.7 10.1 영업이익 44.9 80.9 144.9 199.4 229.8 증가율 (Y-Y,%) 40.6 80.4 79.1 37.5 15.3 EBITDA 45.2 109.4 181.7 234.9 264.2 영업외손익 8.5 (43.2) (12.5) (6.3) 5.0 순이자수익 5.2 (23.3) (28.1) (11.3) 0.0 외화관련손익 3.5 (19.0) 15.9 5.2 5.2 지분법손익 (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) (0.0) 세전계속사업손익 53.4 37.8 132.4 193.1 234.8 당기순이익 48.7 34.9 109.8 165.1 201.8 지배기업당기순이익 48.8 34.7 84.9 123.9 150.7 증가율 (Y-Y,%) 42.6 (28.3) 214.5 50.4 22.3 NOPLAT 40.9 74.8 120.2 170.5 197.6 (+) Dep 0.3 28.5 36.7 35.5 34.4 (-) 운전자본투자 0.3 (6.3) (4.7) 3.8 4.7 (-) Capex 0.4 1.0 1.3 1.6 1.7 OpFCF 40.5 108.6 160.3 200.6 225.5 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 50.9 64.9 60.2 55.7 26.5 영업이익증가율 (3Yr) 51.2 40.3 65.6 64.4 41.6 EBITDA 증가율 (3Yr) 51.5 55.0 78.3 73.2 34.2 순이익증가율 (3Yr) 63.3 7.7 47.6 50.2 79.5 영업이익률 (%) 28.8 25.4 28.8 33.9 35.5 EBITDA마진 (%) 29.0 34.3 36.1 40.0 40.8 순이익률 (%) 31.3 10.9 21.8 28.1 31.2 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E Per share Data EPS 2,847 1,999 4,886 7,128 8,669 BPS 22,007 23,183 28,850 37,697 48,658 DPS 650 650 650 650 650 Multiples(x,%) PER 14.0 27.5 14.5 9.9 8.2 PBR 1.8 2.4 2.5 1.9 1.5 EV/ EBITDA 9.4 14.4 9.8 6.8 5.2 배당수익율 1.6 1.2 0.9 0.9 0.9 PCR 11.6 14.1 8.4 6.1 5.2 PSR 4.4 3.0 2.4 2.1 1.9 재무건전성 (%) 부채비율 15.5 165.0 118.5 78.8 51.8 Net debt/equity n/a 154.4 97.4 47.2 11.3 Net debt/ebitda n/a 569.1 269.0 131.7 36.2 유동비율 562.1 35.5 81.7 166.8 277.7 이자보상배율 n/a 3.5 5.2 17.7 n/a 이자비용 / 매출액 0.1 n/a n/a n/a n/a 자산구조투하자본 (%) 19.0 88.7 83.9 76.5 68.2 현금 + 투자자산 (%) 81.0 11.3 16.1 23.5 31.8 자본구조차입금 (%) 10.3 61.3 52.7 42.2 32.0 자기자본 (%) 89.7 38.7 47.3 57.8 68.0 자료 : KTB 투자증권 5 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 88% HOLD : 12% SELL : 0% 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 당사의투자의견중 STRONG BUY, BUY 는 " 매수 ", HOLD 는 " 중립 ", REDUCE 는 " 매도 " 에해당. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 더블유게임즈 (192080) 100,000 ( 원 ) 더블유게임즈 목표주가 80,000 커버리지개시 60,000 40,000 20,000 0 Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Jun-18 Oct-18 일자 2017.6.7 2017.8.14 2017.11.8 2018.02.09 2018.03.12 투자의견 커버리지 STRONG BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 개시 93,000 원 82,000 원 67,000 원 72,000 원 85,000 원 일자 2018.5.14 2018.8.13 투자의견 BUY BUY 목표주가 75,000 원 87,000 원 일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) 2017-06-07 93,000 원 61,446 원 66,600 원 -33.93-28.39 목표주가대비실제주가괴리율 2017-08-14 82,000 원 54,227 원 62,100 원 -33.87-24.27 2017-11-08 67,000 원 55,063 원 62,000 원 -17.82-7.46 2018-02-09 72,000 원 61,622 원 67,400 원 -14.41-6.39 2018-03-12 85,000 원 64,970 원 73,200 원 -23.56-13.88 2018-05-14 75,000 원 56,144 원 64,700 원 -25.14-13.73 * 괴리율적용기간 : 최근 1 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (2018 년 10 월 17 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 목표주가 ) / 목표주가 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정 확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작 물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 6 page