재무관리의기초개념과자본예산 저자 (Authors) 출처 (Source) 발행처 (Publisher) URL 박성용월간회계 22(7), 2014.6, 18-33 (16 pages) Monthly Accounting 22(7), 2014.6, 18-33 (16 pages) 회경사 http://www.dbpia.co.kr/article/node02442920 APA Style 박성용 (2014). 재무관리의기초개념과자본예산. 월간회계, 22(7), 18-33. 이용정보 (Accessed) 대구대학교 203.244.***.232 2018/05/24 06:19 (KST) 저작권안내 DBpia에서제공되는모든저작물의저작권은원저작자에게있으며, 누리미디어는각저작물의내용을보증하거나책임을지지않습니다. 그리고 DBpia에서제공되는저작물은 DBpia와구독계약을체결한기관소속이용자혹은해당저작물의개별구매자가비영리적으로만이용할수있습니다. 그러므로이에위반하여 DBpia에서제공되는저작물을복제, 전송등의방법으로무단이용하는경우관련법령에따라민, 형사상의책임을질수있습니다. Copyright Information Copyright of all literary works provided by DBpia belongs to the copyright holder(s)and Nurimedia does not guarantee contents of the literary work or assume responsibility for the same. In addition, the literary works provided by DBpia may only be used by the users affiliated to the institutions which executed a subscription agreement with DBpia or the individual purchasers of the literary work(s)for non-commercial purposes. Therefore, any person who illegally uses the literary works provided by DBpia by means of reproduction or transmission shall assume civil and criminal responsibility according to applicable laws and regulations.
특강 : 재무관리제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 재무관리의기초개념과자본예산 (6 회중 1 회 ) 박성용 ( 경영학박사 / 재무관리전공, 웅지세무대학교회계정보과교수 / 재무관리담당 ) 필자주최근 10년간회계사 1차시험의재무관리를분석해보면본지에서앞으로 6회동안연재하게될다음의 12가지의주제에서거의출제되고있다. 회차 1회차 2회차 3회차 4회차 5회차 6회차재무관리의포트폴리오자본구조이배당정책, 채권, 스왑선물과주제기초개념과이론과론과합병및기타및국제재무옵션자본예산 CAPM 가치평가주제출제경향은매년설명형문제와계산문제가절반씩총 16문항정도출제되고있으며본지에서연재할각회차별주제에서평균적으로 2~3문항씩나오고있다. 따라서재무관리기본서를 2~3회독한독자라면본지의회계사 1차시험대비재무관리 6회특강을중심으로요점정리를심플하게정리하고필수문제를풀어본다면다음의회계사 1차시험에서재무관리과목은합격점수를넘는데문제가없을것으로기대된다. 다만, 객관식인 1차시험은주어진시간내에푸는것이매우중요하므로본특집으로회계사 1차시험중재무관리를준비하는수험생은주어진시간안에신속하고정확하게풀수있는훈련으로 3~4회정도의모의고사를반드시시행하기바란다. 마지막으로본특집이귀하의회계사시험합격에초석이되길기원합니다. 18 月刊會計 2014.7
1 재무관리의기초개념 [ 요점정리 ] 1. 재무관리의목표 (1) 기업가치극대화기업의미래현금흐름의현재가치극대화 =( 개별투자안의미래현금흐름의현재가치 ) 극대화 =미래현금흐름의극대화+자본조달비용의최소화 (2) 자기자본가치극대화 (= 주식가치의극대화 ) 대리인문제의발생이없다고가정할경우기업가치극대화와동일하다. (3) 기업가치극대화를위한대리인문제 ( 주주와경영자 ) 의해결방안 1 유인장치 : 경영자에게스톡옵션부여 2 제도적창치 : 사외이사제도, 감사위원회제도, 소액주주보호제도등 3 적대적 M&A의활성화 4 경영자노동시장의활성화 2. 화폐의시간가치현금흐름은동일한금액이라하더라도실현되는시점에따라다른가치를갖는다. (1) 화폐의시간가치발생원인유동성선호 ( 미래의현금흐름보다현재의현금흐름을선호 ) (2) 유동성선호의이유= 이자의존재이유 1 소비의시차선호 2 투자기회의존재 3 물가상승 ( 인플레이션 ) 가능성 4 미래의불확실성 : 위험프리미엄에반영 (3) 현재가치 (PV) 와미래가치 (FV) 1 일시불 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 19
2 불규칙한매기말현금흐름 3 유한연금 연금현재가치계수 기간 4 영구연금 무성장연구연금 일정성장연구연금 ( 단, r>g) 5 선불연금 ( 기초연금 ) 의가치 = 일반연금 ( 기말연금, 정상연금 ) 의가치 (1+ 이자율 ) 3. 이자율 ( 수익률, 자본비용 ) (1) 이산복리계산과연속복리계산 연간 이자계산기간당 이자계산횟수연표시이자율 적용이자율 연간실효이자율 1회 12% 1년간 12% 12% 2회 12% 6개월간 6% 12.36% 4회 12% 3개월간 3% 12.55% 12회 12% 1개월간 1% 12.68% 무한대 12% 12.75% - 연간이자계산횟수가 1회인경우실효이자율=연표시이자율 - 연간이자계산횟수가 2회이상인경우실효이자율 > 연표시이자율 - 연표시이자율이동일한경우이자계산횟수증가시실효이자율은증가 - 이자계산횟수증가시동일한실효이자율달성을위한연표시이자율감소 (2) 시장이자율 ( 시장에서의균형이자율 ) 자금에대한시장의수요와공급간균형점에서결정되는이자율 =시장의기회비용 : 미래현금흐름의현재가치계산시적용될할인율 20 月刊會計 2014.7
(3) 단일기간투자시수익률 주식투자시의수익률구성 배당수익률+자본이득률 (4) 여러기간투자시연평균수익률 1 내부수익률 (IRR) : 내부수익률로재투자가정 2 산술평균수익률 : 재투자고려하지않는경우 3 기하평균수익률 : 매기의단일기간수익률로재투자가정 4. 기업의현금흐름 자산으로인한현금흐름 = 부채로인한현금흐름 + 자본으로인한현금흐름 (1) 자산으로인한현금흐름 : 기업잉여현금흐름 (FCFF) 1 영업현금흐름 (OCF: Operating Cash Flow) =EBIT (1-t)+Depr. =(S-C) (1-t)+t Depr. 기업의자금조달수단과는무관하게정상적인영업활동에서발생하는 CF 2 순운전자본 (New Working Capital) 의변동으로인한 CF =기초NWC-기말NWC 순운전자본증가만큼의추가적인현금유출 3 비유동자산에대한자본적지출 =( 기초비유동자산장부가액-Depr.)-기말비유동자산장부가액 4 이자비용의법인세감세효과 =I t - 이자비용의감세효과를현금흐름에반영하는경우 1 2 3 4 기업가치= - 이자비용의감세효과를할인율에반영하는경우 ( 일반적인방법 ) 1 2 3 기업가치= (2) 부채로인한현금흐름 ( 채권자의현금흐름 ) 1 이자비용 - 기업잉여현금흐름계산시이자비용의감세효과를현금흐름에반영하는경우 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 21
=이자비용 - 기업잉여현금흐름계산시이자비용의감세효과를할인율에반영하는경우 =이자비용 (1-t) 2 -추가차입액+차입금상환액=기초타인자본-기말타인자본 (3) 자본으로인한현금흐름 ( 주주의현금흐름 : FCFE) 1 현금배당+2 -유상증자+자사주매입=기초자기자본+유보-기말자기자본 =1 당기순이익 ( 현금배당+유보 )+2 기초자기자본-기말자기자본 [ 필수문제 ] [ 문제1] 재무관리의목표와대리인문제에관한설명중가장바르지않는것은? 1 재무관리의목표는기업가치극대화이다. 2 대리인문제의발생이없다고가정할경우자기자본가치의극대화는기업가치극대화와동일하다. 3 기업가치극대화는기업의미래현금흐름의현재가치극대화와동일하다. 4 주주와경영자사이에서발생하는대리인문제는정보의비대칭성과관련이있다. 5 주주와경영자사이에서발생하는대리인문제를해소하기위해서는지배원리를잘적용해야한다. < 정답 > 5 지배원리는평균- 분산기준으로대리인문제와관련이없다. [ 문제2] 이자율과수익률에관한설명중가장바르지않는것은? 1 단순수익률 (1기간수익률 ) 은여러기간에걸쳐합산이가능하다. 2 연간이자계산횟수가 1회인경우실효이자율은연표시이자율과동일하다. 3 연간이자계산횟수가 2회이상인경우실효이자율이연표시이자율보다크다. 4 연표시이자율이동일한경우이자계산횟수증가시실효이자율은증가한다. 5 이자계산횟수증가시동일한실효이자율달성을위한연표시이자율은감소한다. < 정답 > 1 단순수익률 (1기간수익률 ) 은여러기간에걸쳐합산이불가능하다. -여러기간수익률=(1+1기간수익률 ) (1+2기간수익률) -1 [ 문제3] 다음재무제표를이용하여잉여현금흐름 (FCF) 을계산하면얼마인가? 단, 모든자산과부채 는영업용이고법인세율은 25% 이며금액단위는억원이다. 1 20억원 2 30억원 3 40억원 4 50억원 5 60억원 22 月刊會計 2014.7
재무상태표 손익계산서 당기 전기 유동자산 100 85 매출액 500 비유동자산 200 165 변동영업비 220 자산총계 300 250 고정영업비 180 감가상각비 24 유동부채 50 40 순영업이익 76 비유동부채 120 110 이자 12 자본 130 100 세전이익 64 부채및법인세 16 300 250 자본총계당기순이익 48 < 정답 > 1 (1) 영업현금흐름 (2) 순운전자본현금흐름 기초 기말 (3) 비유동자산현금흐름 기초비유동자산 기말비유동자산 (4) 이자비용법인세감세 (5) 잉여현금흐름 2 자본예산 [ 요점정리 ] 1. 자본예산의의의 1 자본예산의의의 : 투자의효과가장기간에걸쳐발생하는투자에대한계획 - 투자안의미래현금흐름추정및경제성분석 2 투자안의분류 - 독립적투자 : 각각별개의투자안으로평가 - 상호배타적투자 : A 또는 B 중선택 - 상호종속적투자 : (A+B) 를하나의투자안으로고려하여평가 3 자본예산의과정 - 투자안의현금흐름추정 - 투자안의경제성분석 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 23
2. 투자안의현금흐름추정 (1) 현금흐름추정의기본원칙 1 증분현금흐름 2 세후현금흐름 : 법인세는현금유출로처리 OCF=EBIT (1-t)+Depr. 3 감가상각비 : 현금유출처리 X OCF=EBIT (1-t)+Depr. 감가상각비의감세효과 : 현금유입으로처리 OCF=(S-C) (1-t)+t Depr. 4 이자비용, 배당금 ( 금융비용 ) : 현금유출처리 X, 할인율에반영이자비용의감세효과 : 세금이존재하고타인자본의사용이있는경우에만고려 - 현금유입으로처리 - 또는현금유입으로처리하지않고할인율에반영 ( 일반적 ) (1장의 FCFF 내용참조 ) 5 매몰원가 : 현금유출로처리 X 6 기회비용 : 현금유출로처리 7 부수효과 ( 잠식비용 ) 기존투자안의현금흐름에미치는영향을새로운투자안의현금흐름에고려 (2) 시점별현금흐름의추정 ( 구기계를신기계로대체 ) 1 투자시점 : 신기계구입가액 구기계처분가액 처분손익 2 투자기간중 : 순운전자본증감으로 ± 인한현금흐름 3 종료시점 : 신기계처분가액 처분이익 3. 투자안의경제성분석방법 (1) 회수기간법 순운전자본추가소요액 구기계의내용연수말 순운전자본잔액의회수잔존가치 1 회수기간 : 소요된자금을투자안의현금흐름으로회수되는데걸리는기간 24 月刊會計 2014.7
2 의사결정기준 - 독립적투자안 : 투자안의회수기간 < 목표회수기간인경우채택 - 상호배타적투자안 : 회수기간이짧은투자안선택 3 문제점 - 회수기간이후의현금흐름고려 X - 화폐의시간가치고려 X - 목표회수기간의설정이자의적 4 장점 - 계산이간단하고이해하기쉽다 - 기업의유동성제고가능 5 할인회수기간법 : 미래현금흐름을현재가치로환산하여회수기간법적용 (2) 회계적이익률법 연평균순이익 1 회계적이익률= 총투자액또는평균투자액 2 의사결정기준 - 독립적투자안 : 투자안의회계적이익률 > 목표회계적이익률인경우채택 - 상호배타적투자안 : 회계적이익률이높은투자안선택 3 문제점 - 현금흐름이아닌회계적이익에근거 * 현금흐름=회계적이익+감가상각비 - 화폐의시간가치고려 X - 목표회계적이익률의설정이자의적 4 장점 - 계산이간단하고이해하기쉽다 - 회계장부상의자료를그대로사용할수있어자료구입이용이하다 (3) 순현재가치법 (NPV 법 ) 1 NPV=PV( 유입액 )-PV( 유출액 ) - 투자로부터유입되는현금흐름의현재가치가유출되는현금흐름의현재가치를초과하는크기 - 투자안의기회비용을초과하여벌어들이는가치의현재가치 2 의사결정기준 - 독립적투자안 : 투자안의 NPV > 0인경우채택 - 상호배타적투자안 : NPV가큰투자안선택 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 25
3 장점 - 투자와관련된모든현금흐름을고려 - 화폐의시간가치고려 - 가치가산의원칙적용가능 - 기업가치극대화목표에부합 4 재투자수익률을기회비용 ( 할인율 ) 으로가정 (4) 내부수익률법 (IRR 법 ) 1 IRR : 투자안의내용연수동안얻을수있는연평균투자수익률 - 투자로부터유입되는현금흐름의현재가치와유출되는현금흐름의현재가치를일치시키는 ( 투자안의 NPV를 0으로만드는 ) 할인율 2 의사결정기준 ( 투자형현금흐름의경우 ) - 독립적투자안 : 투자안의 IRR > ( 기회비용 ) 인경우채택 - 상호배타적투자안 : IRR이큰투자안선택 * 차입형현금흐름의경우의사결정기준이투자형현금흐름과반대임 3 특징 - 투자와관련된모든현금흐름을고려 - 화폐의시간가치를고려하지만, 할인율로기회비용이아닌 IRR을적용 - 재투자수익률을해당투자안의 IRR로가정 ( 비합리적 ) - 혼합형현금흐름의경우해가없거나, 복수의해존재가능 - 현금흐름의양상 ( 투자형 / 차입형 ) 에따른의사결정기준의변경 - 장단기이자율이상이한경우비교대상기회비용의선정에문제 - 가치가산의원칙이적용되지않음 (5) 수익성지수법 (PI 법 ) 유입액 1 유출액 - NPV법의문제점 : 투자안의상대적수익성 ( 투자의효율성 ) 고려 X - 투자금액단위당벌어들이는가치의크기 ( 투자액단위당 PV) 2 의사결정기준 - 독립적투자안 : 투자안의 PI > 1인경우채택 - 상호배타적투자안 : PI가큰투자안선택 3 특징 - 투자와관련된모든현금흐름을고려 - 기회비용을이용한화폐의시간가치를고려 - 가치가산의원칙이적용되지않음 26 月刊會計 2014.7
3. NPV 법과 IRR법의비교 (1) 독립적투자안의평가의사결정의결과가동일 (2) 상호배타적인투자안의평가일반적으로는의사결정의결과가동일, 다음의경우에는상반된의사결정가능 1 투자규모의차이 - 대규모금액일수록할인율변화에따른현재가치 (PV) 의변동이민감 2 투자수명의차이 - 투자수명이길수록할인율변화에따른현재가치 (PV) 의변동이민감 3 현금흐름양상의차이 - 현금흐름이내용연수후반에집중될수록할인율변화에따른현재가치 (PV) 의변동이민감 - 재투자수익률가정이높을수록초기의현금흐름을더높은가치로평가 (3) NPV 법과 IRR법의의사결정차이 1 피셔의수익률 - 두투자안의 NPV를일치시키는할인율 2 상반된의사결정이발생하는구간 - 할인율 < 피셔의수익률인구간에서 NPV법과 IRR법의평가결과가일치하지않음 3 증분 (Incremental)NPV법, 증분IRR법 - 두투자안의차이나는현금흐름 ( 증분현금흐름 ) 을이용한투자안평가 - 증분IRR=피셔의수익률 4 수정 (Modified)NPV법, 수정IRR법 - 투자기간중의현금흐름에대하여공통의재투자수익률 ( 기회비용 ) 을가정 4. 자본예산의실제적용상문제 (1) 투자규모의차이 1 NPV법 - 잔여자금에대한 NPV를 0으로가정 (=잔여자금을기회비용으로투자가정 ) 2 PI법 - 투자금액단위당상대적인수익성비교 ( 투자의우선순위결정에유용 ) - 동일한투자안에대한중복투자가정 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 27
투자기회의제한이있다면잔여자금투자의효과를분석할필요가중평균수익성지수 (WAPI) 법 3 WAPI법 - 각투자안의수익성지수를투자금액의비중에따라가중평균 - 잔여자금에대해서는 PI=1(NPV=0, 기회비용투자 ) 인투자안가정 - WAPI법의평가결과=NPV법의평가결과 ( 잔여자금투자기회에대한동일가정 ) 4 중복투자가능여부에따른평가방법선택 - 중복투자가능시 : PI법이나 IRR법 - 중복투자불가능시 : NPV법이나 WAPI법 (2) 투자수명의차이 1 반복투자불가능시 : NPV법 - 차이나는기간에대해기회비용으로투자가정 2 반복투자가능시 - 최소공배수법 - 무한반복투자가정 : 무한NPV법 - 연간균등가치법 ( 연간균등순현가법, AEV법 ) 3 기계교체시기의결정 - 신기계의연간균등비용 (EAC) 계산 - 현재기계추가사용시연간비용계산 연간비용=유지비용+{ 기초처분가액 (1+기회비용 )-기말처분가액} - 현재기계의연간비용이신기계의연간균등비용을초과하기직전연도말에교체 (3) 자본제약존재시 ( 자본할당 ) 제한된자본을투자안에배분하여전체자금에대한 NPV 극대화달성 1 분할투자가능시 - PI가높은투자안을우선순위로선택 2 분할투자불가능시 ( 유휴자금존재가능 ) - NPV법또는 WAPI법 : 유휴자금에대한동일가정 (NPV=0, PI=1) - NPV=(PI-1) 투자액 - NPV법 : 가치가산의원칙 3 투자안간의관계 - A와 B가상호배타적 : A+B 불가 - B가 A에종속적 : A를실행해야 B 실행가능, A의실행은 B 채택여부와무관 - A와 B가상호종속적 : A+B를하나의투자안으로평가 28 月刊會計 2014.7
[ 필수문제 ] [ 문제1] 현금흐름추정시고려해야하는다음의상황에서가장적절하지못한것은? 1 은행이부실기업에대한추가자금지원여부를검토할때, 추가로지원할자금과함께이미부도처리된대출금에대해서도원금과이자를회수할수있는지고려해야한다. 2 100억원에구입한토지에 30억원을들인주차장시설을철거하고상가건물을신축할지여부를검토할때, 장부가치인 120억원이아니라토지와주차장시설을매각하면받을수있는 150억원 ( 세후기준 ) 을비용으로고려해야한다. 3 제주도의한호텔이인근골프장인수여부를검토할때, 골프장예약이수월해짐에따라증가하는투숙객으로부터예상되는수입과호텔예약이수월해짐에따라증가하는골프장이용객으로부터예상되는수입도고려해야한다. 4 신제품발매여부를검토할때, 원자재추가구입에따른외상매입금의증가와재고자산및보관창고비용의증가그리고현금보유액의증가도고려해야한다. 5 공장직원을해외로교육연수보낼지여부를검토할때, 항공료와등록금은물론해당직원의업무를맡은신규채용임시직원에게지급할급여도함께고려해야한다. < 정답 > 1 1 이미부도처리된대출금은매몰원가로서추가자금지원여부검토시에는고려대상이아니다. 2 상가건물신축시토지와주차장시설의매각을포기하는것이므로매각가액인 150억원을기회비용 ( 현금유출 ) 으로고려해야한다. 3 골프장인수시호텔수입증가분등은투자안의부수효과이므로골프장인수시의현금유입으로고려해야한다. 4 신제품발매로인한순운전자본의증감은현금흐름추정시고려해야할사항이다. [ 문제2] 서울은기존의생산라인제어시스템을교체하는것을고려하고있다. 시스템이교체되는 경우 서울은연간약 50억원의비용을절감할수있을것으로예상된다. 신규시스템의구입 비용은총 200억원이며내용연수는 5년이다. 이시스템은정액법으로감가상각되며 5년사용 후잔존가치는없을것으로예상된다. 현재의시스템도전액감가상각되었고시장가치는없다. 한편, 신규시스템을가동하기위하여순운전자본이약 10억원가량추가로필요하다. 서울의 법인세율은 20% 이고이투자안에대한할인율은 15% 라면이투자안의순현가는약얼마인가? (n=5) 현재가치계수 연금의현재가치계수 15% 0.4972 3.3522 20% 0.4019 2.9906 1 66억원 2 66억원 3-44억원 4-49억원 5-66억원 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 29
< 정답 > 3 (1) 신기계의연간감가상각비=200억원 5년=40억원 OCF=(S-C) (1-t)+t Depr.=50 (1-0.2)+0.2 40=48억원 (2) 추정현금흐름 0 1 2 3 4 5 OCF +48 +48 +48 +48 +48 순운전자본 (10) +10 투자액 (200) (3) NPV=-210+48 3.3522+10 0.4972-44 억원 [ 문제3] 자본예산에서순현가법과내부수익률법의설명중가장바르지않는것은? 1 순현가법에서는할인율로재투자한다고가정하고있으나, 내부수익률법에서는내부수익률로재투자한다고가정하고있다. 2 내부수익률법에의할경우, 내부수익률이존재하지않거나또는내부수익률이복수로존재하는경우가있을수있다. 3 할인율이매기변동하는경우, 내부수익률법에이를반영하는것은곤란하지만, 순현가법에서는비교적용이하게이를반영할수있다. 4 여러개의투자안을결합하는분석을실시하는경우, 순현가법은개별투자안의순현가를독립적으로구하여합산하면되지만, 내부수익률법은개별투자안의내부수익률을독립적으로구하여합산하는방법을사용할수없다. 5 투자규모가다른투자안을비교하는경우, 순현가는각투자안의투자규모에대비한상대적성과에대한정보를제공하지만, 내부수익률은절대적성과에대한정보만제공한다. < 정답 > 5 NPV법은투자안의성과를절대적인금액 ( 절대적성과 ) 로표현하는방법이며, IRR법은투자안의성과를상대적인비율 ( 상대적성과 ) 로표현하는방법이다. [ 문제4] 자본예산의경제성평가방법에관한설명중가장바르지않는것은? 1 상호배타적인투자안의경우투자규모또는현금흐름의형태가크게다를때순현재가치법과내부수익률법이서로다른결론을제시할수있다. 2 투자규모, 투자수명, 현금흐름양상이서로다른상호배타적인투자안을내부수익률법으로평가하는경우반드시두투자안의 NPV 곡선이상호교차하는지여부를검토해야한다. 3 두개의 NPV 곡선이교차하는지점의할인율을피셔 (Fisher) 수익률이라고한다. 4 투자안의경제성을분석할때감가상각의방법에따라서투자안의현금흐름이달라져서투자안평가에영향을미칠수있다. 30 月刊會計 2014.7
5 투자에필요한자금조달에제약이있는경우이제약조건하에서최적의투자조합을선택하는의사결정을자본할당 (credit rationing) 이라하는데이경우수익성지수법을사용하면항상최적의투자안조합을결정할수있다. < 정답 > 5 수익성지수법은투자규모가다를경우 NPV법과다른의사결정을할수있다. [ 문제5] 부산의 CFO는현재 100억원을투자해야하는 3년수명의상호배타적인투자안 A와투 자안 B를고려하고있다. 두투자안은잔존가치없이 3년간정액법으로감가상각되며 3년간 당기순이익은투자안의현금흐름과같다. 두개의투자안모두자본비용은 20% 이다. 투자의사 결정과관련된다음의내용중가장옳지않은것은? 투자안 현금흐름 1년후 2년후 3년후 IRR NPV A +40억원 +60억원 +90억원 34.4% 27.1억원 B +60억원 +60억원 +60억원 36.3% 26.4억원 1 회수기간법에의하면 A의회수기간이 2년으로 B의회수기간 1.67년보다더길므로 B를선택한다. 2 평균회계이익률 (AAR) 법에의하면 A의 AAR이 126.67% 로 B의 AAR 120% 보다더크므로 A를선택한다. 3 내부수익률 (IRR) 법에의하면 A의 IRR이 B의 IRR보다더작으므로 B를선택한다. 4 증분내부수익률 (IRR) 법에의하면 A의현금흐름에서 B의현금흐름을차감한현금흐름의 IRR인 1.9% 가영 (zero) 보다크므로 A를선택한다. 5 수익률지수 (PI) 법에의하면 A의 PI인 1.27이 B의 PI인 1.26보다크므로 A를선택한다. < 정답 > 4 A B 선택 회수기간이짧은 1 2년 1.67년 B투자안 회계적이익률이큰 2 A투자안 3 34.4% 36.3% 5 IRR이큰 B투자안 PI가큰 A투자안 4 A-B의현금흐름 현재 1년후 2년후 3년후 0-20 0 30 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 31
증분 자본비용 증분 IRR 이자본비용보다크므로 A 투자안을선택 [ 문제6] 한국은다음 7개의서로독립적인투자안을고려하고있다. 각투자안에대해부분적인 투자는불가능하다 ( 예를들면, 투자안 A의경우최초투자비용 4억원을 100% 투자하든지아니 면포기하든지선택해야한다 ). 현재이회사의투자가능한금액은 12억원으로제한되어있다. 다음중 한국의기업가치를가장극대화시킬수있는투자조합을어느것인가? 투자안 최초투자비용 수익성지수 (Profitability Index) A 4억원 1.40 B 5억원 1.20 C 3억원 1.40 D 6억원 1.15 E 4억원 1.23 F 6억원 1.19 1 A, F 2 B, F 3 D, F 4 A, B, C 5 A, C, E < 정답 > 4 투자안 최초투자비용 PI NPV=(PI-1) 최초투자비용 A 4억원 1.40 1.60억원 B 5 1.20 1.00 C 3 1.40 1.20 D 6 1.15 0.90 E 4 1.23 0.92 F 6 1.19 1.14 자본제약+분할투자불가능+독립적투자안의조건내에서각투자조합의경제성 총투자가능금액 투자조합 총투자액 잔여자금 NPV WAPI A+F 10억원 2억원 2.74억원 1.2283 B+F 11 1 2.14 1.1783 D+F 12 0 2.04 1.1700 A+B+C 12 0 3.80 1.3167 A+C+E 11 1 3.72 1.3100 32 月刊會計 2014.7
[ 문제7] 광주는구기계를신기계로교체를검토하고있다. 다음자료를이용하여신기계의균등연 금비용 (EAC) 을계산하면얼마인가? 단, 현가계수및연금현가계수는반드시상기의자료를이 용한다. 단, 할인율은 10% 를적용하며, 10% 의 5기간현가계수는 0.62, 연금현가계수는 3.79 이다. < 신기계 > 취득원가 : \3,000 내용연수 : 5년 내용연수말잔존가치 : \500 매년말발생비용 : \400 < 구기계 > 시점 0 1 2 3 4 유지비용 - \650 \710 \880 \990 처분가치 \1,000 900 800 700 600 1 \900 2 \980 3 \1,000 4 \1,050 5 \1,110 < 정답 > 5 (1) 비용의현재가치=3,000+400 3.97-500 0.62=\4,206 (2) 균등연금비용 (EAC)=4,206/3.79=\1,110 특강제 1 차시험대비요점정리및필수문제연습 / 재무관리 33