Company Brief 214. 1. 9 코오롱인더스트리 (1211) Buy 올겨울은춥다? 따뜻하다!! Analyst 황유식 (639-4747) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 64, 원유지 - 화학 ( 석유수지 ), 패션부문의성장성 - Positive point: valuation 목표주가 (6개월) 64,원 현재주가 (1.8) :,원 소속업종 화학 시가총액 (1.8) : 12,544억원 평균거래대금 (6일) 35.4억원 외국인지분율 18.39% 예상EPS( 전년비 ) FY13 4,769원 (-27.4 %) FY14 6,271원 (31.5 %) Investment Point 1. 214년화학 ( 석유수지 ) 과패션부문의실적개선가능성 - 화학부문과패션부문의연간영업이익은 213년각각 836억원, 839억원에서 214년 1,33억원 (yoy+24%), 999억원 (yoy+19%) 으로증가전망 - 화학부문석유수지는국내유일의생산설비를보유한독과점적인사업으로, 안정적인수익성을유지중. 1분기대산수첨석유수지 3만톤설비의완공예정. 완공후석유수지생산 capa는 12만톤에서 15만톤으로 25% 증가함. 신증설설비는고부가제품위주의생산이계획되어절대이익규모증가와동시에평균이익률의상승전망 - 패션부문은 코오롱스포츠 브랜드의매출액증가가지속되고, 패딩류등고가라인의제품판매증가로수익성확대. 다수의디자이너브랜드와쿠론 (COURONNE) 등악세서리브랜드인지도증가로 214년추가적인실적개선예상 예상PER( 시장대비 ) FY13 11.5배 (111.4%) FY14 8.배 (88.7%) 주가그래프 'S KOLON INDUSTRIES 7 FROM 8/1/13 TO 8/1/14 DAILY 6 4 3 2 1 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan PRICE HIGH 646 14/1/13, LOW 458 26/6/13, LAST PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 2. 4Q13 영업이익 82억원 (yoy+3.4%, qoq+115.7%) 의호실적추정 - 지난 4분기는매출액이 1조 4,663억원 (yoy+3.6%, qoq+18.2%), 영업이익은 82억원 (yoy+3.4%, yoy+115.7%) 을기록한것으로추정 - 패션부문영업이익은 472억원 (yoy+24%) 으로실적증가의주요인. 아웃도어의성장과제품라인의성공적확장으로판매호조를보였음. 화학부문영업이익은 28억원으로이전분기와유사한실적흐름을보인것으로판단 - 산업자재는영업이익 188억원추정. 타이어코드와에어백수요는증가한것으로보이나자회사 ( 코오롱글로텍, 코오롱플라스틱 ) 의계절적수요감소등으로연결실적은직전분기대비낮아진것으로보임. 필름부문영업이익은 31억원으로감소예상. 광학용및산업용수요감소로설비가동률이하락했으며, 연말일회성비용지출이발생한것으로추정. 최근엔저로일본산제품과경쟁이불가피하여필름부문은당분간낮은수준의실적이유지될것으로보임 - 듀폰과의아라미드소송은항소심최종판결을앞두고있음. 연간소송관련비용은변호사비용이영업손실로약 4억원, 대손충당금은영업외손실로약 4억원발생하여세전이익기준으로총 8억원이차감된실적. 214년예상세전이익 2,78억원, 순이익 1,663억원기준 PER 8.배, PBR.77배로현주가는 valuation 매력이높은것으로판단 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 211 54,21 4,22 3,231 13,193 1.8 58,374 4.8 1.1 5.7 21.2 167.7 212 53,13 2,94 1,672 6,569 -.2 58,44 9.7 1.1 6.9 9.6 145.8 213E 53,25 2,43 1,221 4,769-27.4 6,198 1.5.8 7.1 6.9 157.9 214E 58,316 2,972 1,6 6,271 31.5 65,119 8..8 6.3 8.6 151.2 215E 61,845 3,628 2,11 8,34 32.4 71,87 6..7 5.4 1.4 138. 시장대비상대강도 : 1개월 (.96), 3개월 (.9), 6개월 (.98)
[ 표 1] 코오롱인더스트리분기실적추정 ( 단위 : 억원 ) 212 213E 214E 매출액 12,683 13,279 12,4 14,663 13,29 14,89 13,895 16,322 53,13 53,25 58,316 %yoy -4.7% -1.8% 2.1% 3.6% 4.1% 12.1% 12.1% 11.3% -2.% -.2% 1.% %qoq -1.3% 4.7% -6.6% 18.2% -9.9% 12.7% -6.7% 17.5% 산업자재 3,797 4,155 3,863 3,92 4,38 4,374 4,31 4,46 15,118 15,717 17,182 화학 2,642 2,374 2,698 2,776 2,86 3,166 3,534 3,77 11,266 1,49 13,275 필름 / 전자재료 1,588 1,723 1,69 1,62 1,598 1,635 1,677 1,674 6,823 6,63 6,583 패션 3,17 3,49 2,454 4,82 3,1 3,96 2,64 4,675 12,78 13,34 14,425 의류소재외 1,639 1,978 1,695 1,563 1,617 1,756 1,735 1,743 7,216 6,875 6,851 영업이익 488 767 372 82 574 843 573 982 2,94 2,43 2,972 %OP 3.8% 5.8% 3.% 5.5% 4.3% 5.7% 4.1% 6.% 5.5% 4.6% 5.1% %yoy -43.1% -21.1% -24.7% 3.4% 17.5% 9.9% 54.1% 22.4% -26.9% -17.3% 22.3% %qoq -2.7% 57.1% -51.5% 115.7% -28.5% 47.% -32.1% 71.3% 산업자재 176 276 23 188 29 283 222 243 1,33 843 957 화학 23 29 216 28 212 249 276 296 963 836 1,33 필름 / 전자재료 93 69 31 61 93 17 95 531 243 356 패션 151 227-11 472 189 313 53 444 738 839 999 의류소재외 -92-48 -97-97 -98-94 -85-96 -325-334 -373 세전이익 34 64 245 554 353 624 353 748 2,138 1,77 2,78 %yoy -67.3% -14.4% -27.5% 236.2% 16.4% 3.4% 43.9% 35.% -38.6% -2.2% 21.8% 지배주주순이익 197 4 148 426 272 481 272 575 1,672 1,221 1,6 %yoy -72.6% -18.% -35.% 142.% 38.3% 6.7% 83.4% 35.% -48.3% -26.9% 31.% [ 표 2] 국내패션기업과실적추이비교 ( 단위 : 억원 ) 212 213E 214E 코오롱인더 ( 패션부문 ) 매출액 12,78 13,34 14,425 2,883 3,73 2,325 4,427 3,17 3,49 2,454 4,82 시가총액 영업이익 738 839 999 167 211-19 379 151 227-11 472 : 12,543 억원 %OP 5.8% 6.3% 6.9% 5.8% 6.9% -.8% 8.6% 5.% 7.4% -.4% 9.8% 매출액비중 24% 25% 25% 영업이익비중 25% 35% 34% PER 9.7 1.5 8. PBR 1.1.8.8 LG 패션 매출액 14,665 14,95 14,83 3,73 3,412 2,691 4,63 3,759 3,626 3,69 3,64 시가총액 영업이익 779 1,36 1,17 281 345-52 442 21 215-1 621 : 9,517 억원 %OP 5.3% 7.4% 7.5% 7.5% 1.1% -1.9% 1.9% 5.3% 5.9%.% 17.1% PER 9.5 11.7 1.7 PBR 1.1 1. 1. 휠라코리아 매출액 6,74 7,249 7,862 1,718 1,723 1,446 1,818 1,76 1,774 1,793 2,2 시가총액 영업이익 914 1,11 1,124 249 266 161 239 217 295 229 274 : 8,29 억원 %OP 13.6% 13.9% 14.3% 14.5% 15.4% 11.1% 13.2% 12.7% 16.6% 12.7% 13.7% PER 27.9 14.4 8.5 PBR 2. 1.7 1.4 한섬 매출액 4,964 4,735 5,226 1,278 1,9 853 1,742 1,199 944 857 1,735 시가총액 영업이익 71 648 729 219 151 85 256 185 64 53 346 : 8,4 억원 %OP 14.3% 13.7% 13.9% 17.1% 13.9% 9.9% 14.7% 15.4% 6.8% 6.2% 19.9% PER 8.5 13.8 12.1 PBR 1. 1.1 1. 주 : 코오롱인더매출액과영업이익은패션부문만해당 자료 : 각사, WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 2
[ 그림 1] 코오롱인더 12 개월 Forward P/E Band Chart [ 그림 2] 코오롱인더 12 개월 Forward P/B Band Chart 1, 코오롱인더 2, 코오롱인더 1, 15.x 13.x 11.x 9.x 1, 1, 2.1x 1.8x 1.5x 1.3x, 7.x 1.x 5.x,.7x '1 '11 '12 '13 '14 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 자료 : WiseFn, 메리츠종금증권리서치센터추정 [ 그림 3] 산업자재부문분기별영업이익추이 [ 그림 4] 화학부문분기별영업이익추이 4 3 328 325 374 336 3 3 296 276 3 2 2 2 28 229 188 176 276 23 188 29 283 222 243 2 2 25 28 239 253 255 259 241 28 23 29 216 28 212 249 1 1 1 1 [ 그림 5] 필름 / 전자재료부문분기별영업이익추이 [ 그림 6] 패션부문분기별영업이익추이 4 472 444 4 3 3 2 2 1 1 373 36 232 144 152 169 153 57 93 69 31 61 93 17 95 4 3 2 1 1 243 165 86 275 167 211 19 379 227 151 11 313 189 53 메리츠종금증권리서치센터 3
[ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow 212 213E 214E 215E 212 213E 214E 215E 매출액 53,13 53,25 58,316 61,845 영업활동현금흐름 2,394 3,573 3,572 4,756 매출원가 4,16 4,134 42,242 44,412 당기순이익 ( 손실 ) 1,711 1,269 1,663 2,193 매출총이익 13,24 12,891 16,75 17,432 유형자산감가상각비 1,694 1,81 1,927 2,4 판매비와관리비 1,84 1,462 13,12 13,84 무형자산상각비 28 27 18 18 기타손익 63 117 2,734 3,417 운전자본의증감 -1,741-45 -799-252 영업이익 2,94 2,43 2,972 3,628 투자활동현금흐름 -2,528-4,287-3,187-3,4 조정영업이익 2,94 2,43 2,972 3,628 유형자산의증가 (CAPEX) -2,162-3,24-2,6-2,9 금융수익 -636-673 -764-757 투자자산의감소 ( 증가 ) 537-956 -542-171 종속 / 관계기업관련손익 188 3 27 27 재무활동현금흐름 239-287 -1,631-1,67 기타영업외손익 -354-3 -4-4 차입금증감 815 86 - - 세전계속사업이익 2,138 1,77 2,78 2,741 자본의증가 -238-59 법인세비용 426 438 416 548 현금의증가 89-1,1-1,247 145 당기순이익 1,711 1,269 1,663 2,193 기초현금 2,36 2,449 1,448 21 지배주주지분순이익 1,672 1,221 1,6 2,11 기말현금 2,449 1,448 21 346 Balance Sheet Key Financial Data 212 213E 214E 215E 212 213E 214E 215E 유동자산 2,194 21,548 22,576 23,437 주당데이터 현금및현금성자산 2,449 1,448 21 346 SPS 212,52 211,591 232,452 246,516 매출채권 8,187 8,596 9,569 9,875 EPS( 지배주주 ) 6,569 4,769 6,271 8,34 재고자산 8,16 9,552 1,633 1,974 CFPS 19,95 17,937 19,8 22,145 비유동자산 26,89 28,284 29,532 3,545 EBITDAPS 18,66 16,988 19,598 22,663 유형자산 19,527 2,85 21,528 22,388 BPS 58,44 6,198 65,119 71,87 무형자산 1,274 1,26 1,242 1,224 DPS 9 9 9 9 투자자산 3,835 4,791 5,333 5,4 배당수익률 (%) 1.4 1.8 1.8 1.8 자산총계 46,283 49,832 52,18 53,982 Valuation(Multiple) 유동부채 16,576 21,143 21,675 21, PER 9.7 1.5 8. 6. 매입채무 4,491 5,498 6,121 6,317 PCR 3.2 3. 2.6 2.3 단기차입금 3,627 5,444 4,944 4,444 PSR.3.3.2.2 유동성장기부채 5,687 6,577 6,577 6,577 PBR 1.1.8.8.7 비유동부채 1,881 9,365 9,693 9,796 EBITDA 4,661.8 4,257.3 4,916.8 5,685.6 사채 4,397 3,8 3,8 3,8 EV/EBITDA 6.9 7.1 6.3 5.4 장기차입금 3,92 2,673 2,673 2,673 Key Financial Ratio(%) 부채총계 27,457 3,8 31,368 31,296 자기자본이익률 (ROE) 9.6 6.9 8.6 1.4 자본금 1,391 1,391 1,391 1,391 EBITDA이익률 8.8 8. 8.4 9.2 자본잉여금 8,973 8,914 8,914 8,914 부채비율 145.8 157.9 151.2 138. 기타포괄이익누계액 685 3 3 3 금융비용부담률 1.7 1.5 1.5 1.4 이익잉여금 7,868 8,63 9,955 11,818 이자보상배율 (x) 3.3 3.1 3.4 4.2 비지배주주지분 1,292 1,296 1,359 1,442 매출채권회전율 (x) 6.3 6.3 6.4 6.4 자본총계 18,826 19,324 2,739 22,686 재고자산회전율 (x) 6.5 6. 5.8 5.7 메리츠종금증권리서치센터 4
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 1월 9일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 1월 9일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 1월 9일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 황유식 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 코오롱인더스트리 (1211) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료의형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 212.5.25 기업브리프 Buy 75, 황유식 212.8.24 기업브리프 Buy 75, 황유식 212.9.13 기업브리프 Buy 75, 황유식 213.1.15 산업분석 Buy 75, 황유식 213.2.18 기업브리프 Buy 75, 황유식 213.4.8 산업분석 Buy 64, 황유식 213.5.14 기업브리프 Buy 64, 황유식 213.7.1 기업브리프 Buy 64, 황유식 213.7.1 산업분석 Buy 64, 황유식 213.8.12 기업브리프 Buy 64, 황유식 213.1.1 산업분석 Buy 64, 황유식 214.1.9 산업분석 Buy 64, 황유식 1, 주가목표주가 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 212.1 212.7 213.1 213.7 214.1 메리츠종금증권리서치센터 5