29. 7. 14 COMPANY REPORT (943.KS) 제약 / 화장품담당김현태 Tel. (2)24-9546 kim.hyun-tae@shinyoung.com 국내와중국에서순항중 국내 1위화장품업체은국내 1위의화장품회사로화장품사업부와 MB&S( 생활용품및녹차 ) 사업부를가짐. 고가브랜드로설화수, 헤라등, 중저가브랜드로아이오페, 라네즈등을보유. 고가제품을판매하는프레스티지채널의점유율은 43% 로과점상태인데반해, 중저가제품을판매하는매스채널점유율은 22% 에불과 매스채널점유율확대를통해성장할전망아리따움등매스채널강화로점유율이상승해 9년매출액은전년대비 13% 증가, 28 년부터 211년까지연평균 1% 증가할전망. 올해매스채널확장과적극적마케팅활동으로비용부담이예상됨에도불구영업이익은전년대비 12% 증가예상. 향후매스채널점유율개선과 MB&S 사업부의수익성개선으로영업이익은 28년부터 211년까지연평균 11% 증가할전망 중국자회사의고성장에힘입어 21년부터지분법이익발생할전망중국자회사 3개사의통합실적이라네즈와마몽드의브랜드인지도상승에따른판매호조로매출액이 28년부터 211년까지연평균 33% 증가할전망. 이는라네즈와마몽드의매장수확대때문. 이러한외형증가에도마케팅비용부담은크지않을것으로보여순이익은 28년부터 211년까지연평균 57% 증가할전망. 중국자회사의고성장으로지분법손실은올해 76억원에그치고내년에는지분법이익이 32억발생할것으로예상 투자의견매수A, 목표주가 858, 원으로커버리지개시투자의견매수A를제시하는이유는첫째매스채널점유율상승에의한성장이가능한점, 둘째중국에서브랜딩과채널강화효과로고성장이지속될전망이기때문. 목표주가 858,원제시. 글로벌경쟁사대비올해및향후 EPS 증가율이견조할것으로예상되어현재시장대비 valuation 프리미엄이정당화될수있다고판단 매수 A( 신규 ) 현재주가 (7/13) 목표주가 (12M) 685,원 858,원 Key Data ( 기준일 : 29. 7. 13) KOSPI(pt) 1,378.12 KOSDAQ(pt) 476.5 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 4,44 발행주식수 ( 천주 ) 5,846 평균거래량 (3M, 주 ) 2,311 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 12,944 52주최고 / 최저 ( 원 ) 698, / 488, 52주일간 Beta.2 배당수익률 (9F,%).7 외국인소유지분율 31. 주요주주지분율 태평양 35.4 서경배 1.7 Company Performance 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 4.6 15.5 14. 24.1 KOSPI 대비상대수익률 8.1 12.5-4. 36.2 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 8, Relative to KOSPI 1 7, 8 6, 5, 6 4, 4 3, 2 2, 1, -2 8/7 8/1 9/1 9/4 결산기 (12월) 27A 28A 29F 21F 211F 매출액 ( 십억원 ) 1,357 1,531 1,723 1,846 2,32 영업이익 ( 십억원 ) 249 255 286 38 345 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 249 244 33 34 397 당기순이익 ( 십억원 ) 178 17 221 248 29 EPS( 원 ) 25,77 24,666 32,25 35,975 42,3 증감률 8.7-4.3 29.8 12.3 16.8 ROE 2.3 16.5 18.3 17.6 17.7 PER( 배 ) 27.6 26.5 21.4 19. 16.3 PBR( 배 ) 5.2 4.1 3.7 3.2 2.7 EV/EBITDA( 배 ) 14.2 12. 11. 1.1 8.7 SHINYOUNG RESEARCH
Contents (943.KS) Summary / 3 기업개요 / 4 국내점유율 1위의화장품회사해외화장품시장공략 화장품시장전망 / 6 국내화장품시장은구조적인성장국면에진입중국화장품시장은기회 실적전망 / 1 매스채널확장을통한성장지속예상중국자회사의고성장이지분법손익개선을앞당길전망 투자의견및 Valuation / 13 목표주가 858,원제시
Summary 구 분 채널 24 25 26 27 28 29F 전문점 매 스 아리따움 34 777 91 96 878 1, 이니스프리허브스테이션 - - 59 11 185 194 할인점 93 113 175 222 274 29 프레스티지 백화점 설화수 / 헤라카운터 62 6 59 64 68 68 카운터 4 1 13 2 21 22 라네즈카운터 - - - 3 12 13 자료 : (mil RMB) 1,4 매출액 ( 좌 ) 1,2 순이익률 ( 우 ) 1, 8 6 4 2 1 8 6 4 2-2 -4 26 27 28 29F 21F 211F -6 자료 :, 신영증권리서치센터 ( 원 ) 1,6, 1,4, 1,2, 중국자회사흑자전환 37.X 31.X 1,, 26.X 8, 21.X 6, 4, 2, 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 자료 : 신영증권리서치센터
기업분석 I. 기업개요 국내점유율 1 위의화장품회사 은 26년 6월 1일에 태평양을인적분할하여설립되었다. 은태평양의화장품 1위회사의지위를유지, 확대하고있다. 2위업체와의점유율격차가다소축소되었지만여전히국내시장에서높은점유율을유지하고있다. 이는핵심사업에역량을집중하고지속적혁신을통해브랜딩강화와유통채널장악에성공했기때문이다. 현재화장품사업부와 MB&S( 생활용품및녹차 ) 사업부등 2개의사업부를영위하고있다. 4 35 ( 십억원 ) 1,8 1,6 매출액 ( 좌 ) 화장품비중 ( 우 ) MB&S 비중 ( 우 ) 9 8 3 25 2 15 1 5 LG 생활건강 E.Lauder 인적분할 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 7 6 5 4 3 2 1 24 25 26 27 28 24 25 26 27 28 참고 : 인적분할이전은태평양점유율자료 : 태평양,, 신영증권리서치센터 참고 : MB&S-Mass Beauty & Sullock( 생활용품과녹차사업부 ) 자료 :, 신영증권리서치센터 동사는고가의제품을판매하는프레스티지채널과중저가의제품을판매하는있는매스채널에서상당한점유율을기록중이다. 특히백화점과방문판매를주력으로한프레스티지채널에서의점유율은 43.% 로과점한상태로파악된다. 이러한채널에특화된브랜드를구축하고있다. 프레스티지채널에, 설화수, 헤라등이포진하고있고, 매스채널에는아이오페, 마몽드, 한율등이있어브랜드포트폴리오가고가혹은중저가를선호하는고객층에맞게끔다층화되어있다. 다만, 라네즈의경우, 최근해외시장에서고가브랜드로성공하면서국내에서도중저가라인과고가라인으로구분해매스티지브랜드로포지셔닝중이다. 24 25 26 27 28 매스 16.9 17.2 19.6 2.2 21.6 전문점 17. 16.8 19.6 22.6 24.9 할인점 22. 2.6 2.1 18.6 18.9 온라인 6. 8.1 8.4 5.8 5.6 프레스티지 41.3 43.4 45.6 44.2 43. 백화점 16. 16.3 16.4 16.6 15.6 비점포 53.8 57.9 6.9 59.5 6.6 참고 : 비점포 방문판매, 직접판매, 다단계 자료 :, 신영증권리서치센터 4 29. 7. 14
브랜드이미지특징 8 년매출비중 브랜드이미지특징 8 년매출비중 최고프리미엄브랜드.7 마몽드 가격경쟁력과제품력을갖춘브랜드 4.8 설화수 독보적명성을지닌정통한방브랜드 26. 한율매스한방브랜드 1.3 헤라 기초 색조라인을갖춘프레스티지뷰티브랜드 2.1 이니스프리 천연허브성분의저가브랜드 2.8 아이오페 코스메슈티컬브랜드 7.5 해피바스 토털바디케어브랜드 2.6 라네즈 해외진출하는매스티지브랜드 6.1 려 매스프리미엄한방헤어브랜드 1.3 자료 :, 신영증권리서치센터 해외화장품시장공략 동사의전신인태평양은 199년에프랑스현지법인을설립하며해외화장품시장에진출하기시작했다. 1994년에중국심양유한공사를설립해중국진출의초석을다지면서 22년라네즈브랜드로중국시장을본격적으로공략하기시작했다. 이후에도 23년에미국, 26년일본에진출하는등해외화장품시장개척에본격적행보를보이고있다. 현재까지은해외자회사로총 15개의법인을구축했다. 지역구분회사명지분율 프 랑 스 AMOREPACIFIC EUROPE S.A.S 1 AMOREPACIFIC Cosmetics (Shanghai) Co.,Ltd. 1 중 국 AMOREPACIFIC Trading Co.,Ltd. 1 AMOREPACIFIC Cosmetics (Shenyang) Co.,Ltd. 1 미 국 AMOREPACIFIC Cosmetics (USA) Inc. 1 일 본 AMOREPACIFIC Japan Co.,LTD. 1 Pacific Japan Co.,Ltd. 1 대 만 AMOREPACIFIC Taiwan Co.,Ltd. 1 Taiwan AMORE Co.,Ltd. 5 싱 가 폴 Laneige Singapore Pte.,Ltd. 1 러 시 아 AMOREPACIFIC RUS CO.,LTD. 1 말레이시아 LANEIGE MALAYSIA SDN BHD. 1 홍 콩 AMOREPACIFIC HongKong Co.,Limited 3 인도네시아 PT. Laneige Indonesia Pacific 3 태 국 AMOREPACIFIC (Thailand) LIMITED 3 자료 : 29. 7. 14 5
기업분석 II. 화장품시장 국내화장품시장은구조적인성장국면에진입 Euromonitor 에따르면국내 C&T시장 ( 화장품및생활용품 ) 은 8년현재 58억달러로지난 1년간연평균 5.7% 성장해세계 C&T 시장의지난 1년간연평균성장률과비슷한수준이다. 하지만 1인당 C&T 소비액은세계가지난 1년간연평균 4.3% 증가한반면우리나라의경우 5.1% 증가했다. 또한우리나라의 1인당 C&T 소비액증가율이최근미국, 일본, 프랑스등선진국의 1인당 C&T 소비증가율보다높아향후국내 C&T 시장이확대될가능성은높아보인다. 여성취업자수는꾸준히증가하고있어여성고객층의구매력이증가하고있는것으로판단된다. 이는국내화장품주소비계층이여성인데, 화장품판매액증가율이실질소비지출증가율을대부분상회하고있기때문이다. 따라서사회구조적으로여성취업자수는지속적인증가가예상되어국내화장품시장은구조적으로견조한성장의토대가마련된것으로분석된다. (mil $) 7, 6, 5, 4, 3, 2, C & T 시장 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 2 15 1 5-5 -1 2 15 1 5-5 -1 한국미국프랑스일본 1, -15-15 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-2 -2 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 자료 : Euromonitor, 신영증권리서치센터 자료 : Euromonitor, 신영증권리서치센터 ( 천명 ) 2,6 2,4 2,2 2, 19,8 19,6 19,4 19,2 19, 18,8 취업자수 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 1.8 18,6. 1Q4 1Q5 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1.6 1.4 1.2 1..8.6.4.2 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 실질소득증가율실질소비지출증가율화장품판매액증가율 1Q62Q63Q64Q6 1Q72Q73Q74Q71Q8 2Q83Q84Q81Q9 자료 : 통계청, 신영증권리서치센터 자료 : 통계청, 신영증권리서치센터 6 29. 7. 14
화장품시장은 9년에민간소비둔화가예상되지만전년대비 6.2% 증가한 7조원에이를전망이다. 이는우리나라여성의구매력증가와화장품소비성향때문이다. 유통채널별로는전문점, 마트, 통신판매로이루어진매스채널의비중이 8년대비.5%pt 증가할전망이다. 이러한매스채널비중확대는프레스티지채널대비여유가있는전문점매장수증가, 마트고객수증가, 판매가상승때문이다. ( 억원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 화장품시장규모 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) 24 25 26 27 28 29F 12 1 8 6 4 2-2 자료 :, 신영증권리서치센터 24 25 26 27 28 29F 전 문 점 13,77 13,4 13,8 15, 16,5 17,7 마 트 3,95 4,2 4,85 5,9 6,6 7,2 통신판매 2,85 3,3 3,8 4,25 4,6 4,9 인적판매 19,787 19,46 2,53 21,5 22,7 23,3 백 화 점 1,14 11,1 11,5 12,8 15,5 16,9 기 타 846 75 합계 51,298 52,12 54,48 59,45 65,9 7, 참고 : 통신판매 - 인터넷, 홈쇼핑 ; 인적판매 - 방문판매, 직판, 다단계자료 :, 신영증권리서치센터 기회의시장중국화장품시장 세계 C&T시장 ( 화장품및생활용품 ) 은 8년현재 3,335억달러로지난 1년간연평균 5.6% 성장한반면중국 C&T 시장은 8년현재우리나라의약 3배인 177억달러로연평균 11.% 성장했다. 세계 1인당 C&T 소비액이지난 1년간연평균 4.3% 증가한반면중국은 1.1% 증가했다. 중국의 C&T 시장성장률이 GDP 증가율을소폭상회하는경향을보였음을감안하면, 9년에도세계 C&T 시장보다높은수준의고성장이예상된다. 8년현재중국 C&T 시장은슈퍼마켓 / 하이퍼마켓, 백화점, 직접판매의유통채널이전체시장의 77.8% 의비중을차지하고있다. 현재중국의채널이매스및프레스티지로구분하는기준이되지 29. 7. 14 7
기업분석 는않는다. 즉일부백화점의경우, 매스제품도다량판매하고있어국내와는상황이다르다. 이세채널중직접판매채널이 1998년부터 28년까지연평균성장률이 23.9% 로가장높고, 슈퍼마켓 / 하이퍼마켓이 17.%, 백화점이 3.6% 를보였다. 카테고리별구분에서중국 C&T 시장은스킨케어, 헤어케어, 프리미엄화장품이전체시장의 71.7% 의비중을차지하고있다. 비중이 1% 를넘는카테고리중스킨케어와프리미엄화장품만이점유율이상승하고있다. 국내업체중이확장중인스킨케어에서점유율이상승하고있다. 14 12 1 8 6 4 2 중국 세계 14 12 1 8 6 4 2 증국 미국세계 일본 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-2 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 자료 : Euromonitor, 신영증권리서치센터 자료 : Euromonitor, 신영증권리서치센터 14 12 1 8 6 4 2 중국 GDP 증가율 세계 GDP 증가율 14 12 1 8 6 4 2 GDP C&T -2 21 22 23 24 25 26 27 28 29F 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 자료 : IMF, 신영증권리서치센터 자료 : IMF, 신영증권리서치센터 8 29. 7. 14
직접판매 13.9 기타 22.2 슈퍼마켓 / 하이퍼마켓 34.3 45 4 35 3 25 2 Hair care Skin care Premium cosmetics 15 백화점 29.6 1 5 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 자료 : Euromonitor, 신영증권리서치센터 자료 : Euromonitor, 신영증권리서치센터 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Procter & Gamble Co. L'Oréal Groupe Shiseido Co Ltd AmorePacific Corp 21 22 23 24 25 26 27 28 자료 : Euromonitor, 신영증권리서치센터 29. 7. 14 9
기업분석 III. 실적전망 매스채널확장을통한성장지속예상 프레스티지채널점유율이 8년에 43.% 로국내시장을과점하고있는데반해, 매스채널점유율은 8년에 21.6% 에불과해성장의기회가매스채널에있다. 회사는전문점과할인점매장수를공격적으로늘리면서매스채널점유율제고에박차를가하고있다. 특히타사제품도취급가능했던휴플레이스를동사제품만취급하는아리따움전환에성공해, 매장수추가확대를통한전문점점유율확대에무리가없을전망이다. 또한올해매스브랜드의라인확장도예상되어매스채널부분에서점유율상승이예상된다. 이러한매스채널확장과프레스티지채널의높은점유율을기반으로 9년매출액은전년대비 12.5% 증가한 1조 7,228억원에이를전망이다. 매스채널의점유율상승과높은수준의프레스티지점유율로매출액은 28년부터 211년까지연평균 9.9% 증가할것으로예상된다. 8년에휴플레이스에서아리따움으로전환하면서영업이익률이 16.7% 를기록, 7년대비 1.7%p 하락했다. 이는매장인테리어, 인력지원등으로비용지출이증가했기때문이다. 9년에화장품사업부는매스브랜드의고가라인확장으로수익성개선을계획하고있다. 또한 MB&S에서는마진이높은려, 해피바스등의생활용품브랜드의매출이증가추세에있고, 녹차의프리미엄화로수익성개선이예상된다. 하지만매스점유율확대를위해매장수를늘리고마케팅비용지출에적극적이어서올해영업이익은전년대비 12.% 증가한 2,858억원이예상된다. 화장품시장내동사의점유율상승과매스티지 ( 매스 + 프레스티지 ) 화, MB&S의고마진브랜드의매출확대와녹차의수익성개선노력에힘입어영업이익은 28년부터 211년까지연평균 1.5% 증가할전망이다. 구 분 채널 24 25 26 27 28 29F 전문점 매 스 아리따움 34 777 91 96 878 1, 이니스프리허브스테이션 - - 59 11 185 194 할인점 93 113 175 222 274 29 백화점설화수 / 헤라카운터 62 6 59 64 68 68 프레스티지 카운터 4 1 13 2 21 22 라네즈카운터 - - - 3 12 13 방판 27,299 29,842 31,592 3,925 32,42 34,355 참고 : 아리따움매장수는 28 년부터, 이전은휴플레이스매장수 9 년의경우, 아리따움매장수는 9 년예상매장수, 나머지는 9 년 1분기현재매장수혹은카운셀러수 ( 방판 ) 자료 :, 신영증권리서치센터 1 29. 7. 14
27 28 29F yoy 21F 211F CAGR 매출액 1,357. 1,532. 1,722.8 12.5 1,846.2 2,32.1 9.9 화장품 1,18. 1,27. 1,45.6 14.2 1,578. 1,76.2 11.5 전문점 193. 217. 251.8 16. 274.3 36.1 12.1 할인점 76. 13. 159.1 22.4 172.8 192.8 14. 온라인 39. 56. 7.2 25.3 76.4 85.3 15.1 백화점 225. 255. 29.7 14. 317. 353.8 11.5 방문판매 499. 528. 584.1 1.6 634.5 77.3 1.2 직접판매 32. 33. 34.2 3.7 37.9 42.4 8.7 수출 25. 36. 49. 36. 52.5 58.5 17.6 기타 19. 14. 11.6-17.2 12.6 14.. MB & S 249. 262. 272.1 3.9 268.2 271.9 1.2 영업이익 248.6 255.2 285.8 12. 38.5 344.6 1.5 영업이익률 18.3 16.7 16.6 16.7 17. - 참고 : CAGR 은 28 년부터 211 년까지연평균증가율자료 :, 신영증권리서치센터 중국자회사의고성장이지분법평가손익개선을앞당길전망 중국자회사 3개사의통합실적이 27년에손익분기점을돌파했다. 이는라네즈와마몽드의브랜드인지도상승에따른판매호조때문이다. 9년에라네즈와마몽드의중국내매장수가증가할것으로예상되어두브랜드주도의외형성장은지속될전망이다. 중국자회사의매출액은 9년에전년동기대비 3.% 증가한약 7.억위안에이를전망이다. 21년에는프레스티지브랜드인설화수와헤라도진출할예정이어서프리미엄화장품시장에서의선전도기대가된다. 이에매출액은 28년부터 211년까지연평균 33.2% 증가할것으로예상된다. 중국에서 TV광고보다는매장내홍보에주력하면서수익성은개선되고있다. 이에 9년순이익은전년대비 9.1% 증가한 5,594만위안에이를전망이다. 향후에비용부담이크게증가할것으로보이지않아외형증가에따른수익성개선추세가지속될것으로예상된다. 이에순이익은 28년부터 211년까지연평균 57.2% 증가할전망이다. 브랜드 국가 24 25 26 27 28 29F 중국 ( 백화점 ) 7 97 113 122 141 16 라네즈 홍콩 1 12 14 18 19 19 기타 13 37 51 63 56 6 마몽드 중국 ( 백화점 ) 1 79 16 19 25 중국 ( 전문점 ) 318 1,63 1,513 2,5 설화수홍콩 ( 백화점 ) 2 3 3 4 5 6 미국 2 11 24 34 38 35 일본 2 2 2 6 참고 : 설화수의 9 년홍콩매장수증가분은백화점카운터가아닌스파가있는플랙십스토어임자료 : 29. 7. 14 11
기업분석 (mil RMB) 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 매출액 ( 좌 ) 순이익률 ( 우 ) 26 27 28 29F 21F 211F 1 8 6 4 2-2 -4-6 자료 :, 신영증권리서치센터 동사는현재 15개의해외자회사를보유해지분법손익이발생한다. 작년에프랑스법인구조조정으로지분법손실 328억원을기록했다. 올해에는프랑스법인의자체적인손실축소노력과중국자회사의실적개선으로지분법손실은약 76억원에그칠전망이다. 그리고 21년에는중국자회사의고성장으로적자를탈피해지분법이익이 32억발생할것으로예상된다. ( 십억원 ) 2 1-1 -2-3 -4 26 27 28 29F 21F 211F 자료 :, 신영증권리서치센터 12 29. 7. 14
IV. 투자의견및 Valuation 목표주가 858, 원제시 에대해투자의견매수A, 목표주가 858,원으로커버리지를개시한다. 동사에대해매수의견을제시하는이유는첫째, 안정적상태의프레스티지채널확보에의한실적에매스채널점유율상승에의한내수성장이가능한점, 둘째, 중국에서브랜딩과채널강화효과로고성장이지속될전망이기때문이다. 목표주가는 12개월 forward EPS 34,329원에목표 PER 25배를적용해도출했다. 목표 PER 25배는현재 MSCI Korea 12개월 forward PE 대비 1% 정도의프리미엄을부여하는것이다. 중국자회사가흑자로전환한 27년에동사는 MSCI Korea 대비 77.6% 에서 191.2% 의프리미엄을받았다. 따라서중국자회사의순이익이 28년부터 211년까지연평균 57.2% 증가가예상되기에, 목표 PER 25배는큰무리가아닐것으로판단된다. ( 원 ) 1,6, 1,4, 1,2, 중국자회사흑자전환 37.X 31.X 25 2 중국자회사흑자전환 1,, 8, 6, 26.X 21.X 15 1 4, 2, 5 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 자료 : 신영증권리서치센터 6/6 6/1 7/2 7/6 7/1 8/2 8/6 8/1 9/2 9/5 자료 : Thomson, 신영증권리서치센터 은시장대비높은수준의프리미엄을받고있다. 현재글로벌경쟁사대비올해 EPS 증가율이견조하고향후에도내수부분과해외부분을통해이익의양호한증가세가예상되기에이러한 valuation 프리미엄이정당화될수있다고판단한다. 회사명주가통화시가총액 ($M) PER 12m fwd PER 12m fwd Market PER Valuation Premium EPS 성장률 EPS 8-11 CAGR AMOREAPACIFIC 685, KRW 3,131 21.4 2.1 12.2 65.7 29.8 19.4 LG HOUSE & HEALTH CARE 23, KRW 2,479 22.1 19.9 12.2 63.6 28. 2.7 P&G 52 USD 152,26 13.9 13.9 13.7 1.3-11. 2.9 ESTEE LAUDER 3 USD 3,591 17.8 17.8 13.7 29.7 2.6 14.7 L'OREAL 51 EUR 42,827 15.3 14.8 11.4 29.5-4.5 3.2 CHRISTIAN DIOR 51 EUR 12,945 12.5 12. 11.4 4.8-7.1 5.3 SHISEIDO 1,47 JPY 6,494 21.9 21.7 3.5-28.7 39.4 16.9 KOSE 1,964 JPY 1,282 21.6 21. 3.5-31.3 11.6 9.3 참고 : LG H&H 추정치는컨센서스값 ; 7월 1 일기준 자료 : Thomson, 신영증권리서치센터 29. 7. 14 13
기업분석 (943.KS) 추정재무제표 Income Statement 27 28 29 21 211 Balance Sheet 27 28 29 21 211 12월결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29F 21F 211F 12월결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29F 21F 211F 매출액 1,357 1,531 1,723 1,846 2,32 ### 유동자산 414 445 512 597 811 증가율 9.7 12.8 12.5 7.2 1.1 ### 현금및현금성자산 15 137 173 237 42 매출원가 43 465 52 556 6813 단기투자자산 87 42 42 42 42 원가율 29.7 3.4 3.2 3.1 29.9 ### 매출채권 91 19 122 131 144 매출총이익 954 1,66 1,23 1,291 1,424 ### 재고자산 114 142 16 172 189 매출총이익률 7.3 69.6 69.8 69.9 7.1 ### 비유동자산 854 1,1 1,135 1,268 1,316 판매비와일반관리비 75 811 917 982 1,79 ### 투자자산 14 149 141 145 16 판관비율 52. 53. 53.2 53.2 53.1 ### 유형자산 651 779 912 1,4 1,71 영업이익 249 255 286 38 345 ### 무형자산 17 24 24 25 27 증가율 158.3 2.6 12. 7.9 11.7 ### 자산총계 1,268 1,455 1,648 1,865 2,127 영업이익률 18.3 16.7 16.6 16.7 17. ### 유동부채 177 199 25 29 215 EBITDA 33 318 366 393 435 ### 매입채무 37 48 54 58 64 EBITDA마진 22.4 2.8 21.2 21.3 21.4 ### 단기차입금 영업외손익 -11 17 32 53 ### 유동성장기부채 순금융수지 11 13 15 18 26 ### 비유동부채 138 14 14 14 14 외화관련손익 1 2 3 3 3 ### 사채 지분법평가손익 -17-33 -8 3 15 ### 장기차입금 법인세차감전계속사업손익 249 244 33 34 397 ### 부채총계 315 34 346 35 356 계속사업손익법인세비용 71 74 82 92 17 ### 자본금 35 35 35 35 35 계속사업손익 178 17 221 248 29 ### 자본잉여금 713 713 713 713 713 증가율. -4.3 29.8 12.3 16.876 자본조정등 3 3 3 3 3 세후중단사업손익 ### 이익잉여금 23 339 525 739 994 당기순이익 178 17 221 248 29 ### 자본총계 953 1,115 1,32 1,516 1,771 증가율 217. -4.3 29.8 12.3 16.8 ### 총차입금 순이익률 13.1 11.1 12.8 13.4 14.3 ### 순차입금 -15-137 -173-237 -42 Cash Flow Statement 27 28 29 21 211 Valuation Indicator 27 28 29 21 211 12월결산 ( 십억원 ) 27A 28A 29F 21F 211F 12월결산 27A 28A 29F 21F 211F 영업활동현금흐름 227 238 26 291 318 Per Share( 원 ) 당기순이익 ( 손실 ) 178 17 221 248 29 ### EPS 25,77 24,666 32,25 35,975 42,3 비현금수익비용가감 94 117 85 79 72 ### BPS 135,642 158,118 185,114 215,912 252,74 감가상각비 55 63 8 85 91 621 DPS 5, 5, 5, 5, 5, 지분법평가손익 17 33 8-3 -15 Multiples( 배 ) 기타 22 21-3 -3-3 ### PER 27.6 26.5 21.4 19. 16.3 운전자본증감 -45-49 -45-36 -45 ### PBR 5.2 4.1 3.7 3.2 2.7 매출채권감소 ( 증가 ) 1-18 -14-9 -13 ### EV/EBITDA 14.2 12. 11. 1.1 8.7 재고자산감소 ( 증가 ) -31-29 -18-11 -17 Financial Ratio 27 28 29 21 211 매입채무증가 ( 감소 ) 7 11 6 4 6 12월결산 27A 28A 29F 21F 211F 투자활동현금흐름 -221-172 -216-219 -128 성장성 단기투자자산감소 ( 증가 ) 46 ### EPS증가율 8.7-4.3 29.8 12.3 16.8 유형자산취득 (CAPEX) -168-197 -29-211 -12 ### EBITDA증가율 132.5 4.9 14.9 7.6 1.7 기타 -53-2 -7-8 -8 수익성 재무활동현금흐름 -31-35 -9-7 -6 ### ROE 2.3 16.5 18.3 17.6 17.7 차입금증감 ### ROIC 25.9 21.1 2.8 19.6 2.9 자본증감 ### WACC 5.6 5.8 6.5 6.5 6.5 기타 -31-35 -9-7 -6 안전성 순현금흐름 -25 32 36 64 183 ### 부채비율 33.1 3.5 26.6 23.1 2.1 기초현금 13 15 137 173 237 =7 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 15 137 173 237 42 ### 이자보상배율 -21.9-2.2-19.3-17.1-13.3 자료 : 신영증권리서치센터 14 29. 7. 14
투자자고지사항 >> 투자기간및투자등급 종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 종목추천리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A(Low Risk), B(Medium Risk), C(High Risk) 등급으로분류 종목추천투자등급 - 매수 : 추천일종가대비목표주가 +1%(A), +2%(B), +3%(C) 이상의상승이예상되는경우 - 중립 : 추천일종가대비 ±1%(A), ±2%(B), ±3%(C) 이내의등락이예상되는경우 - 매도 : 추천일종가대비목표주가 -1%(A), -2%(B), -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 - NR(Not Rated) : 투자의견없음 업종추천투자등급 - 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천 - 중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천 - 비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 투자의견및목표가등추이 ( 투자의견제시일이비영업일인경우익일영업일로표시함 종목추천및업종추천투자기간및투자등급의용어를재정리함 (27. 3. 19부터적용 ) >> Compliance Notice 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 을발행한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식워런트증권 (ELW) 에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재상기회사를기초자산으로하는주식선물, 주식옵션을발행한사실이없습니다. 당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.. >> 당사및조사분석담당자이해관계 종목코드 종목명 담당자주식보유 이해관계현황 발행 ELW 유동성공급자 1% 이상보유여부 자기주식주문위탁취득처분 계열사관계여부 채무이행보증 해당사항없음 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견리스크등급목표가 ( 원 ) 29-7-14 매수 A 858, (943.KS) 주가및목표주가추이 29. 7. 14 15