216 년 9 월 9 일 한라 IMS (9246) 선박평형수처리장치법안공식발효 Analyst 양형모 2. 3779-8843 yhm@ebestsec.co.kr IMO 에의하면 9 월 8 일핀란드비준으로선박평형수처리장치법안공식발효 IMO 에의하면 216 년 9 월 8 일핀란드가비준하면서 52 개국이동의하고, 선복량 35.1441% 가채워지면서공식적으로발효되었다고발표했다. 따라서 1 년의유예기간을가지고 217 년 9 월 8 일부터강제적으로시행된다. 선박평형수를적재하도록설계되거나건조된 4 톤급이상 의선박들이 검사및증서발급요건 적용대상이다. 발효일자이후첫번째 IOPP 정기검사전 에선박평형수처리장치가장착되어야한다. 선주의고민 : 장착되어야할선박은너무많은데업체는적다 업체 (4 개 ) 는적은데장착되어야할선박 (6 만척 ) 은너무많다. < 표 2> 에의하면현재 IMO 최 종승인을획득한업체는전세계에 4 개다. 미국항만에입항하기위해서는 USCG 승인을획 득해야하는데현재진행중인설비는 38 개이며, 업체기준으로 34 개다. 동사는 213 년 5 월 IMO 최종승인을득했고, 216 년 7 월 USCG 승인을위한테스트를진행중이다. 218 년까지 USCG 를획득할전망이다. UV 타입업체인 Alfa Laval, Desmi, Hyde Marine, Trojan 은모두 DnV IL 컨소시엄에서 USCG 테스트를진행했다. 사멸율평가방법이 US EPA 프로토콜에서 제시한방법과대등하지않아인정할수없다는결과를받았다. MPN 법 ( 배양하여보는방법 ) 이 인정받지못해 4 개업체는 CMFDA 법 ( 생물을착색하여보는방법 ) 으로다시테스트 (2 년소요 ) 해야한다. 현재 Optimarin 과 Sunrui 가 USCG 승인을대기중이다. 이제부터수주가몰려온다 투자의견매수, 목표주가 35, 원을유지한다. 현존선에장착하는선박평형수처리장치의납 기는 3-5 개월로짧다. 수주는빠르면올해 9~1 월부터시작될것으로예상한다. Financial Data ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 매출액 42 47 5 211 289 영업이익 2 4 3 2 34 세전계속사업손익 5 6 5 22 36 순이익 4 6 5 21 33 EPS ( 원 ) 472 596 53 2,134 3,372 증감률 (%) n/a 26.4-15.6 324.2 58. PER (x) 1.8 11.2 31.4 7.4 4.7 PBR (x).8 1. 2.1 1.7 1.3 EV/EBITDA (x) 8.2 9.2 28.2 6.4 3.3 영업이익률 (%) 5.2 9. 7.3 9.6 11.6 EBITDA 마진 (%) 8.2 11.9 1.4 1.6 12.6 ROE (%) 7.5 9.2 7.1 25.4 3.6 부채비율 (%) 47. 4.4 4. 43.4 35. 주 : IFRS 연결기준자료 : 한라 IMS, 이베스트투자증권리서치센터 컨센서스대비 상회 Stock Data KODAQ (9/8) 시가총액 발행주식수 Buy (maintain) 목표주가 35, 원 현재주가 15,8 원 부합 하회 667.4pt 1,587 억원 9,988 천주 52 주최고가 / 최저가 18,45 / 5,44 원 9 일일평균거래대금 36.72 억원 외국인지분율 4.% 배당수익률 (16.12E).6% BPS(16.12E) 7,377 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 17.4% 6 개월 18.9% 12 개월 138.% 주주구성지석준외 4 인 55.7% Stock Price 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 한라 IMS KOSDAQ 14/9 15/3 15/9 16/3 16/9 9 8 7 6 5 4 3 2 1
표 1 USCG 평가진행중인업체 - 34 개업체 Manufacturer Date Received 진행상황 1 Alfa Laval Tumba AB 2/19/216 Not Approved, 재진행신청 UV타입 2 BAWAT A/S 7/12/216 3 BIO-UV 3/27/215 4 Cathelco Ltd. 2/12/216 5 COSCO Shipbuilding Industry Company 8/11/215 6 Coldharbour Marine 5/28/215 7 Cyeco Environmental Technology Co., Ltd. 8/25/215 8 De Nora Water Technologies 3/25/215 9 Desmi Ocean Guard A/S 2/7/213 Not Approved, UV타입 1 Eaton 3/12/214 11 Ecochlor, Inc. 12/4/214 12 Elite Marine Ballast Water Treatment System Corp. 8/1/215 13 ERMA First Esk Engineering Solutions 1/1/214 14 Evonik Resource Efficiency GmbH 4/1/216 15 Evoqua Water Technologies LLC 1/16/214 16 HANLA IMS Co., Ltd. 7/7/216 17 Headway Technology Co., Ltd 8/13/214 18 Hyde Marine 3/2/215 Not Approved, UV타입 19 Hyundai Heavy Industries (HiBallast) 1/16/215 2 Hyundai Heavy Industries (EcoBallast) 6/27/216 21 JFE Engineering Corporation 7/4/216 22 Jiangsu Nanji Machinery Co., Ltd 1/27/215 23 Miura Co., Ltd. 7/17/215 24 NK Co., Ltd (NK-Cl BlueBallast) 5/22/216 25 NK Co., Ltd (NK-O3 BlueBallast) 5/11/215 26 NEI Treatment Systems, LLC 2/6/215 27 Oceansaver AS 12/17/214 28 Optimarin AS 1/16/214 서류심사남음, UV타입 29 Panasia Co., Ltd. 12/9/213 3 Samsung Heavy Industries Co., Ltd 6/24/215 31 Semb-Eco Pte. Ltd. 5/13/216 32 Sunrui Marine Environment Engineering Co., Ltd. 2/3/215 서류심사남음, 전기분해간접 33 Techcross Inc. (ECS HYCHLOR) 7/2/215 34 Techcross Inc. (Electro-Cleen) 9/4/215 35 Trojan Marinex 4/28/214 Not Approved, UV타입 36 Wartsila Water Systems Ltd. (AQUARIUS EC) 4/17/214 37 Wartsila Water Systems Ltd. (AQUARIUS UV) 7/7/216 38 Wuxi Brightsky Electronic Co. 4/29/215 자료 : USCG, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
표 2 IMO 최종승인획득한밸러스트수처리장치 Name of manufacturer Name of the system and proposing country Date of Final Approval 1 Alfa Laval/Wallenius Water AB PureBallast System, Norway 13 July 27 2 Degussa GmbH, Germany SEDNA Ballast Water Management System, Germany 4 April 28 3 Techcross Ltd. Electro-CleenTM System, Korea 1 October 28 4 OceanSaver AS OceanSaver, Norway 1 October 28 5 RWO GmbH Marine Water Technology RWO Ballast Water Management System, Germany 17 July 29 6 NK Company Ltd., Republic of Korea NK-O3 BlueBallast System (Ozone), Korea 17 July 29 7 Hitachi, Ltd. /Hitachi Plant technologies, Ltd. Hitachi Ballast Water Purification System, Japan 17 July 29 8 Greenship Ltd Greenship Sedinox, Netherlands 17 July 29 9 Panasia Co., Ltd. GloEn-PatrolTM, Korea 26 March 21 1 Resource Ballast Technologies (Pty) Resource Ballast Technologies System, South Africa 26 March 21 11 JFE Engineering Corporation JFE BallastAce, Japan 26 March 21 12 Hyundai Heavy Industries Co., Ltd., EcoBallast, Korea 26 March 21 13 Mitsui Engineering & Shipbuilding SP-Hybrid BWMS Ozone version, Japan 1 October 21 14 21st Century Shipbuilding Co., Ltd. "ARA Ballast" Ballast Water Management System, Korea 1 October 21 15 Qingdao Sunrui Corrosion and BalClor Ballast Water Management System, China 1 October 21 16 Qingdao Headway Technology Co., OceanGuardTM, Norway 1 October 21 17 Ecochlor Inc, Acton, the United States Ecochlor Ballast Water Management System, Germany 1 October 21 18 Severn Trent De Nora (STDN), LLC Severn Trent De Nora BalPure 1 October 21 19 Hyundai Heavy Industries Co., Ltd. HiBallast Ballast Water Management System, Korea 15 July 211 2 Samsung Heavy Industries Co., Ltd. Purimar Ballast Water Management System, Korea 15 July 211 21 Siemens Water Technologies SiCURE Ballast Water Management System, Germany 2 March 212 22 ERMA FIRST E.S.K. Engineering ERMA FIRST Ballast Water Management System 2 March 212 23 Kuraray Co., Ltd. MICROFADETM Ballast Water Management System, Japan 2 March 212 24 AQUA Eng. Co. AquaStarTM Ballast Water Management, Korea 2 March 212 25 Samsung Heavy Industries Co., Ltd. Neo-PurimarTM, Korea 2 March 212 26 DESMI Ocean Guard A/S DESMI Ocean Guard BWMS, 5 October 212 27 JFE Engineering Corporation JFE BallastAce, Japan 5 October 212 28 STX Metal Co., Ltd. Smart Ballast BWMS, Korea 5 October 212 29 Wärtsilä Water Systems Limited AQUARIUS EC, Netherlands 17 May 213 3 Hanla IMS Co., Ltd. EcoGuardianTM, Korea 17 May 213 31 Jiujiang Precision Measuring Technology OceanDoctor BWMS, China 17 May 213 32 Nippon Yuka Kogyo Co., and Ballast Water Management System, Japan 4 April 214 33 Evonik Industries AG Evonik Ballast Water Treatment 4 April 214 34 KT Marine Co. Ltd. MARINOMATE, Korea 17 October 214 35 SUNBO Industries Co. Ltd. BlueZone Ballast Water, Management System, Korea 17 October 214 36 Kurita Water Industries Ltd. KURITA Ballast Water Management, Japan 17 October 214 37 Ecomarine Technology Research Ecomarine-EC Ballast Water Management System, Japan 15 May 215 38 TECHCROSS Inc. ECS-HYCHLORTM System, Korea 22 April 216 39 NK Company Ltd. NK-Cl BlueBallast System, Korea 22 April 216 4 Panasonic Environmental Systems. ATPS-BLUEsys, Japan 22 April 216 자료 : IMO, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 3
한라 IMS (9246 46) 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215P 216E 217E 218E 유동자산 56 52 58 74 99 현금및현금성자산 8 12 13 16 39 매출채권및기타채권 5 7 1 17 21 재고자산 9 1 14 2 18 기타유동자산 34 24 2 21 22 비유동자산 31 4 44 58 68 관계기업투자등 2 2 3 3 4 유형자산 2 29 31 46 55 무형자산 3 3 3 3 2 자산총계 86 92 11 133 168 유동부채 11 11 13 25 28 매입채무및기타재무 3 3 6 17 21 단기금융부채 6 6 5 5 5 기타유동부채 2 3 2 2 2 비유동부채 17 16 16 16 16 장기금융부채 16 15 15 15 15 기타비유동부채 부채총계 28 27 29 4 43 지배주주지분 59 66 72 92 124 자본금 5 5 5 5 5 자본잉여금 14 16 18 18 18 이익잉여금 41 46 5 7 12 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 59 66 72 92 124 현금흐름표 ( 십억원 ) 214 215P 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 1 3 21 37 당기순이익 ( 손실 ) 4 6 5 21 33 비현금수익비용가감 1 1 2 2 유형자산감가상각비 1 1 1 2 2 무형자산상각비 기타현금수익비용 -2-2 -1-1 영업활동자산부채변동 -4-4 -4-2 2 매출채권감소 ( 증가 ) -2-3 -7-3 재고자산감소 ( 증가 ) -3-1 -4-6 2 매입채무증가 ( 감소 ) 1-1 3 11 3 기타자산, 부채변동 -1-1 투자활동현금 -11 1-2 -17-13 유형자산처분 ( 취득 ) 1-1 -4-16 -12 무형자산감소 ( 증가 ) 투자자산감소 ( 증가 ) -17 11 2 기타투자활동 5 재무활동현금 -1 2-1 -1 차입금의증가 ( 감소 ) -1-1 자본의증가 ( 감소 ) 1 2 2-1 -1 배당금의지급 1 1 1 기타재무활동 -1 현금의증가 -11 4 2 3 23 기초현금 19 8 12 13 16 기말현금 8 12 13 16 39 자료 : 한라IMS, 이베스트투자증권리서치센터 손익계산서 ( 십억원 ) 214 215P 216E 217E 218E 매출액 42 47 5 211 289 매출원가 3 32 35 146 194 매출총이익 12 15 15 65 95 판매비및관리비 1 1 11 45 62 영업이익 2 4 3 2 34 (EBITDA) 3 6 5 22 36 금융손익 1 1 1 이자비용 1 1 관계기업등투자손익 1 1 1 1 기타영업외손익 2 1 1 1 1 세전계속사업이익 5 6 5 22 36 계속사업법인세비용 1 1 3 계속사업이익 4 6 5 21 33 중단사업이익 당기순이익 4 6 5 21 33 지배주주 4 6 5 21 33 총포괄이익 4 6 5 21 33 매출총이익률 (%) 28.7 31.2 3.5 3.9 32.9 영업이익률 (%) 5.2 9. 7.3 9.6 11.6 EBITDA 마진률 (%) 8.2 11.9 1.4 1.6 12.6 당기순이익률 (%) 1.2 12.1 9.9 9.9 11.5 ROA (%) 5.1 6.4 5.1 17.9 22.1 ROE (%) 7.5 9.2 7.1 25.4 3.6 ROIC (%) 5.2 8.8 6.4 29.3 4.4 주요투자지표 214 215P 216E 217E 218E 투자지표 (x) P/E 1.8 11.2 32.4 7.6 4.8 P/B.8 1. 2.2 1.7 1.3 EV/EBITDA 8.2 9.2 28.6 6.5 3.3 P/CF 1.7 1.2 25.1 7.1 4.5 배당수익률 (%) 1. 1.5.6.9 1.2 성장성 (%) 매출액 21.6 11.8 6. 323.5 36.8 영업이익 흑전 93.4-13.7 457.1 65.8 세전이익 81.6 3.1-14.7 321.6 6. 당기순이익 31.8 33.1-13.3 324.9 58. EPS 38.1 26.4-15.6 324.2 58. 안정성 (%) 부채비율 47. 4.4 4. 43.4 35. 유동비율 55.4 474.9 428.1 32.1 355.2 순차입금 / 자기자본 (x) -31.9-21. -17.1-17.1-31.7 영업이익 / 금융비용 (x) 2.4 6. n/a n/a n/a 총차입금 ( 십억원 ) 22 21 21 21 21 순차입금 ( 십억원 ) -19-14 -12-16 -39 주당지표 ( 원 ) EPS 472 596 53 2,134 3,372 BPS 6,357 6,731 7,377 9,411 12,633 CFPS 48 655 649 2,286 3,584 DPS 5 1 1 15 2 이베스트투자증권리서치센터 4
한라 IMS 목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 4, 3, 주가 목표주가 일시 투자의견 목표가격 216.6.25 담당자변경 양형모 216.6.25 Buy 13, 216.7.11 Buy 16, 216.8.25 Buy 35, 216.9.9 Buy 35, 일시 투자의견 목표가격 2, 1, 14/9 15/2 15/7 15/12 16/5 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 양형모 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비고비율 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 9.9% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 9.1% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 215. 7. 1 ~ 216. 6. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 5