(068270.KQ) Comment 2012. 6. 7 업종 Price Trend 200 150 100 50 0 Buy ( 유지 ) 목표주가 40,000 원 ( 하향 ) 현재가 ( 12/06/05) Analyst KOSDAQ '11.6 '11.8 '11.10 '11.12 '12.2 '12.4 32,800 원 이승호 02)768-7977, brian.lee@wooriwm.com 김혜진 02)768-7646, jenny.kim@wooriwm.com 바이오 KOSPI 1,801.85 KOSDAQ 456.68 시가총액 ( 보통주 ) 3,833.3십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 174.6백만주 52주최고가 ( 12/05/31) 33,550원 최저가 ( 12/04/26) 21,289원 배당수익률 (2010) 0.28% 외국인지분율 25.5% 세계최초항체바이오시밀러개발성공선언 세계최초항체바이오시밀러통계학적동등성입증공식발표 동사는 6 월 6 일독일베를린에서개최중인 2012 유럽류머티즘학회 (EULAR) 에서류머티즘관절염치료제레미케이드및동사의레미케이드바이오시밀러 CT-P13 임상시험결과발표 강직성척추염환자 257 명대상임상 1 상시험유효성평가변수 ASAS40 (Assessment of ankylosing spondylitis international society criteria, 환자평가, 통증, 기능, 조조경직등 4 개기준중 3 개기준의 40% 개선비율 ) 분석결과레미케이드투여군 47.7%, CT-P13 51.8% 통계학적동등성입증. 이상반응분석결과, 레미케이드투여군 47.5%, CT-P13 44.5% 통계학적동등성입증 류머티즘관절염환자 617 명대상임상 3 상시험유효성평가변수 ASR20 (American college of rheumatology, 전체관절의 20% 개선비율 ) 분석결과레미케이드투여군 58.6%, CT-P13 60.9% 통계학적동등성입증. 이상반응분석결과, 레미케이드투여군 35.9%, CT-P13 35.2% 통계학적동등성입증 동사는 6 월 8 일공식구연발표 ( 연자인하대박원교수 ) 및포스터발표 ( 연자한양대유대현교수 ) 예정. 동사는유럽류머티즘학회공식논문인 Annals of Rheumatic Disease Journal 을통해 CT-P13 임상결과발표예정. 본논문은영향력지수 (impact factor) 9.082 로류머티즘분야세계최고수준논문에해당 동사는본학회를통해세계최초항체바이오시밀러의통계학적동등성입증을공식발표. 레미케이드와 CT-P13 의안전성및유효성에대한통계학적동등성입증에따라 CT-P13 의허가가능성, 레미케이드대체에따른시장성창출가능성이한단계높아졌다고판단. 바이오시밀러허가및시판시회계, 기술력, 시장성관련투자리스크해소가능성과바이오시밀러선제적투자및개발을통한바이오시밀러시장선점가능성주목권고 동사는 3 월 2 일류머티즘관절염치료제레미케이드바이오시밀러 CT-P13 에대한유럽 EMA 허가신청. 2013 년 1 분기 EMA 허가후 28 개 EU 회원국특허상황에따라 EU 국가별허가추진계획. 한편 2 월한국식약청허가신청완료. 2012 년 2 분기식약청허가후브라질, 캐나다, 호주, 멕시코, 러시아등 70 여개국후속허가신청예정 무상증자반영목표주가 40,000 원조정, 바이오업종최선호주지속추천 동사는 2012 년 5 월 10 일보통주 1 주당 0.5 주무상증자발표 ( 신주상장예정일 2012 년 6 월 29 일 ). 무상증자를반영하여기존목표주가 60,000 원에서 40,000 원으로하향조정. 바이오업종최선호주지속추천
CT-P13 임상 1 상유효성결과 유효성기준 CT-P13 Remicade(Infliximab) ASAS20 (30주) 70.5% 72.4% ASAS40 (30주) 51.8% 47.7% 자료 :, 우리투자증권리서치센터 CT-P13 임상 1 상안전성결과 안전성기준 CT-P13 Remicade(Infliximab) 연구자에의해치료약과관련되었다고판단된이상반응 44.5% (57명) 47.5% (58명) 감염으로인한약물연관성이상반응 18.8% (24명) 18.8% (22명) 주입관련이상반응 ( 최소 1회이상 ) 3.9% (5명) 4.9% (6명) 결핵 1.6% (2명) 0.8% (1명) 자료 :, 우리투자증권리서치센터 CT-P13 임상 3 상유효성결과 유효성기준 CT-P13 Remicade(Infliximab) ACR20 (30주) 모든무작위배정집단 60.9% 58.6% 임상시험계획서순응집단 73.4% 69.7% ACR50 (30주) 임상시험계획서순응집단 42.3% 40.6% ACR70 (30주) 임상시험계획서순응집단 20.2% 17.9% 자료 :, 우리투자증권리서치센터 CT-P13 임상 3 상안전성결과 안전성기준 CT-P13 Remicade(Infliximab) 연구자에의해치료약과관련되었다고판단된이상반응 35.2% (106명) 35.9% (108명) 감염으로인한약물연관성이상반응 15.3% (46명) 16.9% (51명) 주입관련이상반응 ( 최소 1회이상 ) 5.0% (15명) 6.0% (17명) 결핵 1.0% (3명) 0.3% (1명) 자료 :, 우리투자증권리서치센터 2
R&D 파이프라인현황 구분프로젝트오리지널적응증개발단계예상출시년도 바이오시밀러 CT-P13 CT-P06 CT-P10 CT-P15 CT-P14 CT-P05 CT-P17 CT-P16 Remicade Herceptin Rituxan Erbitux Synagis Enbrel Humira Avastin 류머티즘관절염 (Rheumatoid Arthritis) 유방암 (Breast Cancer) 림프종 (Non-Hodgkin s Lymphoma) 직결장암 (Colorectal Cancer) 호흡기질환 (RSV Infant) 류머티즘관절염 (Rheumatoid Arthritis) 류머티즘관절염 (Rheumatoid Arthritis) 결장직장암 (Colon Cancer) BLA(Biologic License Application) 제출 2012 BLA 준비중 2012 임상 1 상 2014 Process development 2015 Process development 2015 전임상 2016 Process development 2016 Process development 2016 구분 프로젝트 Co-Development 적응증 개발단계 예상승인년도 CT-P04 A&G(US) 유방 / 폐암 (Breast/Lung Cancer) 전임상 - CT-P19 CDC(US/China) 광견병 NVRQS(Korea) (Rabies) Process development - CT-P22 Severance Hospital 인플루엔자 CDC(US) SCW (Influenza) Process development 2014 신약 CT-P23 CT-P25 CT-P26 Severance Hospital CDC(US) SCW CDC(US) 자료 :, 우리투자증권리서치센터 Celltrion Chemical Institute 인플루엔자 (Influenza) 인플루엔자백신 (Influenza Vaccine) 유방암 (Breast Cancer) Process development 2014 Process development - Process development - 바이오시밀러제품허가를위해필요한자료 물리화학적측면의동등성 물리화학적측면의동등성 임상측면의동등성 자료 :, 우리투자증권리서치센터 내용 물질자체의동등성검정 30 가지이상의분석법사용 동물을대상으로동등성검정 환자를대상으로동등성검정 결과 구조, 당쇄, 순도등의물질의특성을나타내는지표를기준으로대조약과그동등성을검정한결과동물을대상으로안전성, 유효성, 약물화적측면에서대조약과그동등성을검정한결과대조약의허가된질병으로고통받는환자를대상으로대조약과그동등성을검정한결과 3
CT-P13( 레미케이드바이오시밀러 ) 임상개요 프로젝트명 CT-P13 개발 적응증 류머티즘관절염, 강직성척추염, 크론병, 건선등 제품 오리지널제품시장규모 2010 년 65 억달러 ( 약 7조원 ) 임상기간 ( 첫환자치료 ~ 마지막환자치료종료 ) 2010 년 11 ~ 2011 년 11 월 ( 약 12 개월 ) 임상종료일 2011 년 11 월 14 일 ( 최종환자치료일기준 ) 임상 총환자수 874 명 (1 상 257 명, 3 상 617 명 / 랜덤환자기준 ) 개요 20 개국 115 개사이트 ( 중복국가및사이트고려 ) 진행국가및 Site 수 - 1 상 : 10 개국 /45 개사이트 - 3 상 : 19 개국 /99 개사이트 초기개발및비임상비용 200 억원 다국적동시임상진행을위한운영비용 800 억원 샘플분석및데이터관리비용 150 억원 임상물질관련비용 ( 오리지널약, 운반, 배송, 저장 ) 300 억원투자다국적허가컨설팅및심사비용 50 억원비용시험생산 (Validation) 제품생산비용 500 억원 자국내임상을요하는국가임상운영비용 ( 미국 / 중국 ) 500 억원 전세계의약품공급을위한콜드체인시스템구축 300 억원 총투자비용약 2,800 억원 자료 :, 우리투자증권리서치센터 CT-P13( 레미케이드바이오시밀러 ) 임상시험진행과정 진행사항 1. 분석필요환자치료 완료 2. 모든환자치료완료 2011 년 11 월 12 일 (1 상 ) 2011 년 11 월 14 일 (3 상 ) 3. 환자혈액분석완료 2011 년 11 월 18 일 4. 환자데이터수집및데이터잠금 2011 년 11 월 22 일 5. 통계분석완료 2011 년 12 월 7일 6. 임상시험결과보고서작성완료 2012 년 2월 1일 7. 한국식약청제출 2012 년 2월 자료 :, 우리투자증권리서치센터 일정 4
CT-P13( 레미케이드바이오시밀러 ) 임상 3 상시험종료공시내용 임상시험제목 임상시험의목적및배경 영향 향후계획 기타 - 류머티즘관절염환자에서메토트랙세이트와의병용투여시 CT- P13 과레미케이드의유효성및안전성비교평가를목적으로하는이중눈가림, 무작위배정, 병행설계제 3 상임상시험 - 본임상시험의목적은류머티즘관절염환자를대상으로치료시작후 30 주까지, 유효성 (ACR20) 기준으로 CT-P13 과레미케이드대조약물간의동등성증명 - 금번보고서는 CT-P13 과레미케이드를직접비교한무작위배정, 이중-눈가림, 병행설계로진행된 CT-P13 제 3 상임상시험결과보고서로서유효성 (ACR20) 에서동등성이증명되었음. - 또한유효성, 안전성, 약물동력학, 약물역학측면에서두물질간의유의한차이가없음이확인되었으며, CT-P13 은임상기간동안안전하게 (well tolerated) 투여되었음 - 유효성, 안전성, 약물동력학및약물역학측면에서동등성이확인된자료를제품허가목적으로한국식약청을비롯한각국허가기관에 2012 년 2월부터순차적으로제출할계획임 - 금번 CT-P13 제 3 상임상시험결과보고서는총 19 개국에위치한 100 곳의병원에서진행된임상결과를바탕으로작성된보고서임 - 강직성척추염환자에서 CT-P13 과레미케이드의약동학프로파일에서의동등성을증명하기위한무작위배정, 이중- 눈가림, 평행군, 제 1 상임상시험 - 본임상시험의목적은활동성강직성척추염환자를대상으로치료시작후 22 주와 30 주사이에, CT-P13 과레미케이드대조약물간의투여간격 - 동안의혈중농도곡선하면적 (AUCτ) 및항정상태에서관찰된최대혈청농도 (Cmax,ss) 를기준으로동등성을증명하는것임 - 금번보고서는 CT-P13 과레미케이드를직접비교한무작위배정, 이중-눈가림, 평행군으로진행된 CT-P13 제 1 상임상시험결과보고서로서혈중농도곡선하면적 (AUCτ) 및최대혈청농도 (Cmax,ss) 에서동등성이증명되었음 - 또한유효성, 안전성, 약물동력학측면에서두물질간의유의한차이가없음이확인되었으며, CT-P13 은임상기간동안안전하게 (well tolerated) 투여되었음 - 유효성, 안전성, 약물동력학및약물역학측면에서동등성이확인된자료를제품허가목적으로한국식약청을비롯한각국허가기관에 2012 년 2월부터순차적으로제출할계획임 - 금번 CT-P13 제 1 상임상시험결과보고서는총 10 개국에위치한 46 곳의병원에서진행된임상결과를바탕으로작성된보고서임 자료 :, 우리투자증권리서치센터 5
잔여이익모델 (RIM) ( 단위 : 십억원, 원 ) 2011A 2012E 2013F 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F 2021F 2022F Net profit 229 312 381 644 891 1,066 1,174 1,369 1,582 1,813 2,058 2,315 Shareholder s equity 1,109 1,397 1,755 2,376 3,243 4,286 5,411 6,696 8,149 9,777 11,585 13,572 Forecast ROE(FROE) 22.8% 24.9% 24.2% 31.2% 31.7% 28.3% 24.2% 22.6% 21.3% 20.2% 19.3% 18.4% Spread(FROE-COE) 14.6% 16.7% 16.0% 23.0% 23.5% 20.1% 16.0% 14.4% 13.1% 12.0% 11.1% 10.2% Residual income 147 209 252 474 660 758 776 872 974 1,078 1,182 1,284 Cost of equity(coe) 8.2% Beta 0.7 Market risk premium(rm-rf) 6.0% Risk-free rate(rf) 4.0% Beginning shareholder s equity 902 PV of forecast period RI 4,814 PV of continuing value 3,040 Equity value(c+p) 8,755 No of shares(common, mn) 232,285 12m TP Fair price(c) 40,784 Current price(c) 32,800 Upside(-downside) 24.3% Implied P/B(x) 8.2 Implied P/E(x) 33.0 주 : RIM(Residual Income Model, 잔여이익모델 ) 은현금흐름할인모형의하나로주주입장에서투자원금인자기자본과자기자본비용을초과하는이익 ( 잔여이익 ) 의현재가치를합한금액을적정주주가치 ( 자기자본가치 ) 로보는 Valuation 모델이다. 산식으로표현하면다음과같다. 자기자본가치 = 자기자본 + 미래잔여이익의현재가치합 * 잔여이익 (RIt) = 당기순이익 t - 자기자본 t-1 * 자기자본비용 (Cost of Equity)t = 자기자본 t-1 *(ROEt - COEt) RIM 은이론적으로배당할인모형 (DDM), 잉여현금흐름할인모형 (DCF) 과같은결과를도출하면서도측정지표상의주관성을최소화시킨객관적인 Valuation 모델이라고할수있어당사 Valuation 기본모델로사용하고있다. Market Risk Premium 적용기준 (Guidance) 구분 Mega Cap. Large Cap. Middle Cap. Small Cap. 기준 M-cap 10 조원이상 M-cap M-cap M-cap 2 천억 ~1 조원 +'BBB+' 이상 + 신용등급 'AAA' 이상 1 조 ~10 조원 + 'A0' 이상 2 천억원미만 +'BBB-' 이상 Risk Premium 5.2% 6.0% 7.0% 8.0% * Risk Free Rate = 4.0%( 공통 ) PER Band PBR Band ( 원 ) ( 원 ) 60,000 45,000 주가 47.0x 39.0x 31.0x 23.0x 15.0x 60,000 45,000 주가 8.0x 6.5x 5.0x 3.5x 2.0x 30,000 30,000 15,000 15,000 0 '06.12 '07.12 '08.12 '09.12 '10.12 '11.12 0 '06.12 '07.12 '08.12 '09.12 '10.12 '11.12 자료 : Dataguide Pro, 우리투자증권리서치센터 자료 : Dataguide Pro, 우리투자증권리서치센터 6
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX ( 십억원 ) 2010/12A 2011/12A 2012/12E 2013/12F 2010/12A 2011/12A 2012/12E 2013/12F 매출액 180.9 278.6 440.7 598.6 PER (X) 35.2 25.2 29.1 24.4 증감률 (%) 24.3 54.0 58.2 35.8 PER (High,X) 37.7 35.0 30.8 25.9 매출원가 39.4 50.6 121.5 177.1 PER (Low,X) 15.9 19.8 18.6 15.6 매출총이익 141.5 228.0 319.3 421.5 PBR (X) 5.0 4.7 6.9 5.5 Gross 마진 (%) 78.2 81.8 72.4 70.4 PBR (High,X) 5.3 6.5 7.3 5.8 판매비와일반관리비 34.5 47.5 77.1 112.0 PBR (Low,X) 2.2 3.7 4.4 3.5 조정영업이익 (GP-SG&A) 107.0 180.5 242.2 309.5 PCR (X) 30.2 21.1 25.6 22.7 조정OP 마진 (%) 59.1 64.8 54.9 51.7 PSR (X) 21.2 15.2 15.2 12.7 기타영업수익 ( 비용 ) -0.4 1.3-3.7 0.0 PEG (X) 1.2 1.3 0.8 0.6 EBITDA 120.8 197.1 271.7 339.3 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) 1.2 1.7 0.9 0.6 영업이익 (reported) 106.6 181.8 238.5 309.5 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X) 1.3 1.7 1.0 0.7 OP 마진 (%) 58.9 65.3 54.1 51.7 EV/EBITDA (X) 33.4 23.3 15.0 11.4 금융수익 ( 비용 ) 5.0 6.7-3.3 9.7 EV/EBIT (X) 37.7 25.4 16.9 12.5 기타영업외손익 -0.4-2.9-1.0-1.0 Enterprise Value 4,035 4,586 4,084 3,865 종속및관계기업관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 EPS CAGR (3년) (%) 28.2 19.3 35.0 41.9 세전계속사업이익 111.2 185.6 234.2 318.2 EBITPS CAGR (3년) (%) 28.7 15.1 31.0 40.1 법인세비용 1.7 15.6 4.7 6.4 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 27.4 14.8 28.1 37.5 계속사업이익 109.5 170.0 229.5 311.8 주당EBIT (W) 625 1,038 1,189 1,332 당기순이익 109.5 170.0 229.5 311.8 주당EBITDA (W) 706 1,134 1,334 1,461 Net 마진 (%) 60.5 61.0 52.1 52.1 EPS (W) 637 965 1,127 1,342 지배주주지분순이익 109.5 170.0 229.5 311.8 BPS (W) 4,506 5,183 4,773 6,016 비지배주주지분순이익 0.0 0.0 0.0 0.0 CFPS (W) 743 1,150 1,283 1,448 기타포괄이익 -0.4 3.0 0.0 0.0 SPS (W) 1,057 1,602 2,164 2,577 총포괄이익 109.2 173.0 229.5 311.8 DPS (W) 75 100 100 100 CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA ( 십억원 ) 2010/12A 2011/12A 2012/12E 2013/12F 2010/12A 2011/12A 2012/12E 2013/12F 영업활동현금흐름 33.5 64.1 180.6 264.9 RIM 당기순이익 109.5 170.0 229.5 311.8 Spread (FROE-COE) (%) 12.5 12.4 14.6 16.7 + 유 / 무형자산상각비 13.9 16.6 29.5 29.9 Residual Income 66.8 104.5 147.0 209.0 + 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 12M RIM Target Price (W) 40,784 + 외화환산손실 ( 이익 ) 0.0 0.2 0.0 0.0 EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 투하자본 652.8 1,232.2 1,322.4 1,398.6 Gross Cash Flow 127.2 200.0 261.3 336.3 세후영업이익 127.6 158.9 221.4 303.4 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -90.1-114.2-75.9-65.0 투하자본이익률 (%) 26.2 16.9 17.3 22.3 투자활동현금흐름 -250.0-108.1-65.7-24.9 투하자본이익률 - WACC (%) 20.8 10.7 11.0 16.2 + 유형자산의감소 0.0 0.1 0.0 0.0 EVA 135.6 131.7 146.0 226.0 - 유형자산의증가 (CAPEX) -63.2-107.5-50.0-20.0 DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ) -23.9 13.2-15.6-15.2 EBIT 107.0 180.5 242.2 309.5 Free Cash Flow -29.7-43.4 130.6 244.9 + 유 / 무형자산상각비 14 17 30 30 Net Cash Flow -216.5-44.0 115.0 240.0 - CAPEX -63.2-107.5-50.0-20.0 재무활동현금흐름 226.6 61.1 90.2 96.3 - 운전자본증가 ( 감소 ) -16.8-78.9-49.4-66.1 자기자본증가 204.1 6.0 0.0 0.0 Free Cash Flow for Firm 72.8 153.3 266.2 379.2 부채증감 22.6 55.1 90.2 96.3 WACC 현금의증가 10.2 17.1 205.2 336.3 타인자본비용 (COD) 0.0 3.8 3.9 4.0 기말현금및현금성자산 29.2 46.2 251.5 587.8 자기자본비용 (COE) 7.9 7.5 8.2 8.2 기말순부채 ( 순현금 ) 149.0 356.3 250.4 32.1 WACC(%) 5.5 6.2 6.3 6.1 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY ( 십억원 ) 2010/12A 2011/12A 2012/12E 2013/12F 2010/12A 2011/12A 2012/12E 2013/12F 현금및현금성자산 29.2 46.2 251.5 587.8 자기자본이익률 (ROE) (%) 20.5 19.9 22.8 24.9 매출채권 81.3 157.7 200.3 260.3 총자산이익률 (ROA) (%) 13.0 13.4 14.6 15.8 유동자산 244.5 275.2 575.4 1,023.3 투하자본이익률 (ROIC) (%) 26.2 16.9 17.3 22.3 유형자산 640.0 753.2 784.0 784.0 EBITDA/ 자기자본 (%) 15.5 21.8 24.5 24.3 투자자산 47.3 39.9 55.3 70.5 EBITDA/ 총자산 (%) 10.7 14.0 15.6 15.5 비유동자산 887.2 1,130.1 1,166.3 1,171.6 배당수익률 (%) 0.3 0.4 0.3 0.3 자산총계 1,131.7 1,405.3 1,741.7 2,194.9 배당성향 (%) 8.0 6.9 10.1 7.4 단기성부채 123.0 303.0 397.2 508.8 총현금배당금 ( 십억원 ) 9 12 23 23 매입채무 1.6 3.7 4.2 5.7 보통주주당현금배당금 (W) 75 100 100 100 유동부채 173.8 375.8 510.6 662.8 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) 19.1 39.5 22.6 2.3 장기성부채 152.0 109.5 120.4 132.5 총부채 / 자기자본 (%) 44.9 55.8 57.1 57.1 장기충당부채 0.0 0.0 0.0 0.0 순이자비용 / 매출액 (%) 0.4 0.9 0.8 0.7 비유동부채 177.2 127.4 122.5 134.8 EBIT/ 순이자비용 (X) 150.9 72.0 71.4 73.2 부채총계 350.9 503.1 633.1 797.6 유동비율 (%) 140.7 73.2 112.7 154.4 자본금 58.0 58.3 87.1 87.1 당좌비율 (%) 128.2 62.7 98.3 138.2 자본잉여금 390.2 395.9 367.0 367.0 총발행주식수 (mn) 173 174 232 232 이익잉여금 334.8 488.2 694.6 983.3 액면가 (W) 500 500 500 500 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 주가 (W) 22,427 24,302 32,800 32,800 자본총계 780.8 902.2 1,108.6 1,397.3 시가총액 ( 십억원 ) 3,886 4,230 3,833 3,833 7
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 068270.KQ 2012.06.07 Buy 40,000원 (12개월) 2011.11.09 Buy 60,000원 (12개월) ( 원 ) 80,000 60,000 40,000 20,000 0 종가 목표주가 (12M) '10.6 '10.9 '10.12 '11.3 '11.6 '11.9 '11.12 '12.3 '12.6 종목투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간 : 12 개월 2. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 15% 초과 Hold : 0% ~ 15% Reduce : 0% 미만 Compliance Notice 당사는자료작성일현재 " " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 " " 을기초자산으로하는 ELW 의발행회사및 LP( 유동성공급자 ) 임을알려드립니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 8