1 212 4 26 에이블씨엔씨 7852 / 매수 신제품에신제품을더하면놀라움이된다 ㆍ 1 분기매출액 775 억원, 영업이익 82 억원달성하여당사추정치크게상회예상 ㆍ 212 년계속되는신제품런칭과화장품브랜드샵의폭발적인성장주도전망 화장품 / 의류선임연구원양지혜 jhyang@etrade.co.kr 2 3779 8921 매수 ( 유지 ) 목표주가 (12M) 65,원 현재가 ( 12/4/26) 54,3원 업종투자의견 N/A Stock Data KOSPI(12/4/26) 1,961.98pt 시가총액 561십억원 발행주식수 1,339천주 액면가 5원 52주최고가 / 최저가 54,3/19,3원 6D 일평균거래대금 4십억원 외국인지분율 24.7% 배당수익률 (11.12).7% 주요주주 서영필외 4인 33.82% 국민연금관리공단 7.23% Company Performance 상대수익률 1 개월 39.2% 6 개월 122.6% 12 개월 146.3% Company vs Composite ( 원 ) 에이블씨엔씨 (pt) KOSPI 6, 2,5 5, 2, 4, 1,5 3, 1, 2, 1, 5 '11/4 '11/7 '11/9 '11/11 '12/2 '12/4 ㆍ투자의견매수유지, 목표주가 54, 원에서 65, 원으로상향 1분기실적매출액 775억원, 영업이익 82억원달성전망 1분기실적은매출액 775억원 (+42.5%yoy, -26.8%qoq) 과영업이익 82억원 (+337.%yoy, -48.%qoq) 을달성하여, 기존추정치 ( 매출액 719억원, 영업이익 47 억원 ) 대비크게상회할전망이다. 매출액 42.5% 의고성장은 4분기출시한트리트먼트에센스와 1분기출시한나이트리페어앰플이대성공하여 1분기각각 15% 의성장을이끌고, 미샤의브랜드인지도가향상되면서기타제품들또한 1% 이상의추가적인성장을기여한것으로추정된다. 고가의기능성스킨케어비중이확대되면서원가율개선과매출볼륨확대에따른고정비부담감소로 1분기영업이익또한 337% 대폭성장할것으로예상한다. 212년놀라움은지속된다! 화장품브랜드샵의폭발적인성장주도전망 2분기에도 4월한방기윤에센스 ( 판매단가 48, 원 ) 와향수 ( 한류스타동방신기를통한브랜드홍보효과기대 ) 및 5월색조신제품 ( 비교마케팅예상 ) 출시가이어질계획이다. 또한기존출시된트리트먼트에센스와나이트리페어앰플의평균구매주기가각각 3~4개월, 6개월인점을감안할때, 우수한제품력을바탕으로재구매가꾸준히이루어져지고있는점도긍정적이다. 한편, 경기불황으로전반적인소비시장이위축되면서중가제품을주로구입하던중산층의소비가합리적인가격대의화장품브랜드샵중심으로소비패턴이 Trading-down 되고있다. 이는브랜드샵채널의폭발적인성장세로이어져브랜드샵시장을주도하고있는에이블씨엔씨의고성장도지속될전망이다. 전체매출의 1% 이상을차지하는주요채널면세점또한 5월일본과중국휴일을맞은해외관광객들의구매로인해높은성장을견인할것으로예상한다. 투자의견매수유지, 목표주가 54,원에서 65,원으로상향 12년연간추정순이익을상향조정하여, 투자의견매수를유지하고목표주가를 54, 원에서 65, 원으로상향한다. (12개월 Forward 예상 EPS 4,65 원에목표승수 13.8 배적용유지 ) 에이블씨엔씨는신제품대성공에따른실적모멘텀과함께면세점시장확대및일본과중국법인의실적향상으로양호한주가상승세를이어갈것으로전망한다. Valuation Summary 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 21 243.1 29.4 31.6 23.8 2,523 33.3 34.3 9.3 5.7 2.5 31.7 211 35.6 33.6 36.1 27.8 2,955 17.1 39. 9. 5.2 2.2 27.4 212F 46.3 51.9 55.1 42.4 4,53 52.4 58.9 12.1 8.1 3.3 31.8 213F 489.6 62.7 66.4 51.1 5,429 2.6 7.2 1. 6.1 2.6 29.1 214F 597.3 78.2 83.9 64.6 6,855 26.3 86.1 7.9 4.5 2. 28.2 주 : 별도 K-IFRS 기준 자료 : 이트레이드증권리서치센터 E*TRADE KOREA RESEARCH CENTER 1
에이블씨엔씨 (7852) 212 4 26 [ 도표 1] 1 분기실적 Preview ( 별도 K-IFRS 기준 ) ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q12F 1Q11 (% YoY) 4Q11 (% QoQ) 1Q12F ( 기존추정치 ) Consensus 매출액 77.5 54.4 42.5 15.9-26.8 71.9 75.5 영업이익 8.2 1.9 337. 15.5-48. 4.7 6. 당기순이익 6.9 1.8 279.6 12.2-44.3 4.3 5.1 (%, %p) 영업이익률 1.6 3.5 7.1 14.6-4. 6.6 7.9 순이익률 8.8 3.3 5.5 11.6-2.8 5.7 6.8 [ 도표 2] 실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원, %) 변경전 변경후 차이 212F 213F 212F 213F 212F 213F 매출액 376.4 453.5 46.3 489.6 7.9 8. 영업이익 43. 53.5 51.9 62.7 2.7 17.2 세전이익 48.3 61.3 55.1 66.4 14.1 8.3 순이익 36.7 46.6 42.4 51.1 15.5 9.7 자료 : 이트레이드증권리서치센터추정 [ 도표 3] 분기실적추이 ( 십억원,%) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 매출액 54.4 62.6 82.7 15.9 77.5 83.6 17.6 137.6 영업이익 1.9 4.9 1.7 15.5 8.2 8.6 14.5 2.5 세전이익 2.1 5.3 12.6 16.2 8.9 9.5 15.4 21.2 순이익 1.8 4.3 9.5 12.2 6.9 7.3 11.9 16.4 % of sales 영업이익 3.5 7.9 13. 14.6 1.6 1.3 13.5 14.9 세전이익 3.9 8.5 15.3 15.3 11.5 11.4 14.4 15.4 순이익 3.3 6.8 11.5 11.6 8.8 8.8 11.1 11.9 % YoY 매출액 16.2 18.1 3.2 32.8 42.5 33.5 3. 3. 영업이익 -57.6 24.7 34.1 19.1 337. 74.5 35.3 29.8 세전이익 -55.9 15.5 58.3 14.1 325.7 78.3 22.2 32.6 순이익 -5. 25.3 58.1 17.7 279.6 72.2 25.3 33. % QoQ 매출액 -31.8 15.2 32.1 28. -26.8 7.9 28.6 28. 영업이익 -85.6 162.7 117.5 44.4-48. 4.9 68.6 41.2 세전이익 -85.3 155. 137.1 28.5-44.5 6.8 62.5 37.5 순이익 -83.2 135.4 123.3 33.5-44.3 6.8 62.5 37.5 E*TRADE KOREA RESEARCH CENTER 2
에이블씨엔씨 (7852) 212 4 26 고가기초제품제품비중확대 -> 평균단가 (ASP) 상승 -> 반복구매율증가 (Q) -> 점당매출액상승세 [ 도표 4] 에이블씨엔씨, 점당효율성상승전망 ( 억원 ) 8. 7. 6. 5. 4. 3. 21 211 212F [ 도표 5] 211 년 4 분기킬러아이템, 트리트먼트에센스 [ 도표 6] 212 년 1 분기 나이트리페어앰플 대히트 [ 도표 7] 212 년 2 분기, 한방금설기윤에센스 출시 [ 도표 8] 212 년 2 분기 L EAU DE MISSHA 향수출시 E*TRADE KOREA RESEARCH CENTER 3
에이블씨엔씨 (7852) 212 4 26 에이블씨엔씨 (7852) 재무상태표 21 211 212F 213F 214F 손익계산서 21 211 212F 213F 214F 유동자산 88 135 162 22 285 현금및현금성자산 22 34 47 94 135 매출채권및기타채권 22 28 37 41 54 재고자산 17 27 3 36 44 기타유동자산 2 4 6 7 8 비유동자산 43 5 71 82 95 관계기업투자등 유형자산 12 14 16 17 17 무형자산 3 4 4 4 4 자산총계 131 185 233 32 38 유동부채 38 65 71 91 17 매입채무및기타채무 32 59 64 83 96 단기금융부채 기타유동부채 5 5 7 8 1 비유동부채 4 6 9 12 14 장기금융부채 기타비유동부채 3 4 7 9 12 부채총계 42 7 81 13 121 지배주주지분 89 115 153 199 259 자본금 4 5 5 5 5 자본잉여금 31 31 31 31 31 이익잉여금 55 79 117 165 226 비지배주주지분 ( 연결 ) 자본총계 89 115 153 199 259 매출액 243 36 46 49 597 매출원가 74 94 121 144 176 매출총이익 169 212 285 345 422 판매비와관리비 14 179 233 283 344 조정영업이익 29 33 52 63 78 발표영업이익 29 34 52 63 78 비영업손익 2 3 3 4 6 순금융손익 1 3 3 4 6 관계기업등투자손익 세전계속사업이익 32 36 55 66 84 계속사업법인세비용 -8-8 -13-15 -19 계속사업이익 24 28 42 51 65 중단사업이익 당기순이익 24 28 42 51 65 지배주주 24 28 42 51 65 비지배주주 총포괄이익 24 27 42 5 64 지배주주 24 27 42 5 64 비지배주주 EBITDA 34 39 59 7 86 FCF 22 29 15 48 42 EBITDA마진율 (%) 14.1 12.8 14.5 14.3 14.4 조정영업이익률 (%) 12.1 1.9 12.8 12.8 13.1 지배주주귀속순이익률 (%) 9.8 9.1 1.4 1.5 1.8 현금흐름표 주요투자지표 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 27 44 23 56 49 당기순이익 ( 손실 ) 24 28 42 51 65 비현금수익비용가감 7 16 17 19 22 유형자산감가상각비 4 4 6 6 6 무형자산상각비 1 1 1 2 2 기타 -3-4 영업활동으로인한자산및부채변동 3 9-24 1-18 매출채권및기타채권의 ( 증가 ) 감소 -7-7 -9-4 -13 재고자산의 ( 증가 ) 감소 -2-1 -3-6 -8 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 9 26 5 19 13 법인세납부 -8-8 -13-15 -19 투자활동으로인한현금흐름 -28-3 -6-5 -4 유형자산처분 ( 취득 ) -8-6 -7-7 -7 무형자산감소 ( 증가 ) -2-2 -2-2 -2 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -1-18 기타투자활동 -18-4 3 3 5 재무활동으로인한현금흐름 -2-4 -4-4 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) 자본의증가 ( 감소 ) 1 배당금지급 -3-4 -4-4 기타재무활동 현금의증가 6 12 13 47 42 기초현금 15 22 34 47 94 기말현금 22 34 47 94 135 자료 : 이트레이드증권리서치센터, 별도 K-IFRS 기준 21 211 212F 213F 214F P/E(x) 9.3 9. 12.1 1. 7.9 P/CF(x) 7.7 7.5 1.3 8.7 7.1 PBR(x) 2.5 2.2 3.3 2.6 2. EV/EBITDA(x) 5.7 5.2 8.1 6.1 4.5 EPS( 원 ) 2,523 2,955 4,53 5,429 6,855 CFPS( 원 ) 3,44 3,556 5,252 6,226 7,686 BPS( 원 ) 9,521 12,243 16,257 21,2 27,57 DPS( 원 ) 3 4 4 4 5 배당수익률 (%) 1.2 1.5.7.7.9 매출액증가율 (%) 34.2 25.7 32.9 2.5 22. 조정영업이익증가율 (%) 52. 13.4 55.5 2.9 24.9 EPS증가율 (%) 33.3 17.1 52.4 2.6 26.3 순차입금 -46.3-76.6-89.5-136.2-178. 매출채권회수기간 29.2 29.9 29.2 29.2 29.2 재고자산전환기간 23.6 26. 25.2 24.3 24.3 매입채무지급유예기간 22. 31.5 31.5 31.5 31.5 현금회전기간 3.8 24.3 22.9 22.1 22.1 ROA(%) 21.5 17.6 2.3 19.1 19. ROE(%) 31.7 27.4 31.8 29.1 28.2 ROIC(%) 62.9 74.3 87.3 82.6 89. 부채비율 (%) 47.2 61.3 53. 51.7 46.5 유동비율 (%) 234.1 29.9 226.9 24.7 267.2 순차입금 / 자기자본 (%) -52.1-66.8-58.7-68.5-68.7 조정영업이익 / 금융비용 (x) 2,89.9 5,83.9 17,324.6 2,937.2 26,142.1 E*TRADE KOREA RESEARCH CENTER 4
에이블씨엔씨 (7852) 212 4 26 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 에이블씨엔씨 (7852) 212.1.1 매수 42,원 212.3.6 매수 47,원 212.3.3 매수 54,원 212.4.26 매수 65,원 ( 원 ) 주가 7, 목표주가 6, 5, 4, 3, 2, 1, '1/4 '1/8 '1/12 '11/4 '11/8 '11/12 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 양지혜 ). 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 적용기준 ( 향후12개월 ) Sector( 업종 ) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 시장대비 7% 이상하락예상 Report( 기업 ) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 1% 이상상승예상 HOLD ( 중립 ) SELL( 매도 ) 추정적정주가 -1%~1% 수익률예상 추정적정주가 1% 이상하락예상 E*TRADE KOREA RESEARCH CENTER 5