투자정보지원부유테크 (17878) 얇아질수록강해지는초슬림디스플레이의강자 초슬림스마트폰용도광판, 몰드프레임국내 1 위, 세계 2 위 Company Report 15.7.3 Not Rated 유테크는 6년설립된 LCD 디스플레이부품업체로서 BLU(Back Light Unit) 의구성부품인 LGP(Light Guided Plate, 도광판 ) 와 M/F(Mold Frame, 몰드프레임 ) 국내 1위, 세계 2 위기업이다. 제품별매출비중은 14 년기준 LGP 43.7%, M/F 43.8%, 기타 12.4% 순이다. 디바이스별매출비중은스마트폰 84.2%, 태블릿 PC 15.1%, 기타.7% 순이다. 연간생산능력은 1천억원정도이며, 최근중국현지법인지분투자를통해해외시장진출을본격화하고있다. 목표주가 ( 원,12M) - 현재주가 (15/7/2, 원 ) 13,3 상승여력 - 영업이익 (15F, 억원 ) 94 Consensus 영업이익 (15F, 억원 ) 12 EPS 성장률 (15F,%) 31. MKT EPS 성장률 (15F,%) 36.6 P/E(15F,x) 9.8 MKT P/E(15F,x) 11.1 KOSDAQ 768.67 시가총액 ( 억원 ) 654 발행주식수 ( 백만주 ) 5 유동주식비율 (%) 7.2 외국인보유비중 (%).4 베타 (12M) 일간수익률. 52주최저가 ( 원 ) 1,85 52주최고가 ( 원 ) 13,3 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가... 상대주가... LGP는백라이트유닛내에서 LED광원의빛을균일하게분산시키는핵심부품으로서최근초슬림스마트폰수요가증가하면서갈수록초슬림, 초정밀생산기술이요구되고있다. M/F는 LED광원, LGP, Sheet 류등각각의부품을고정하여 BLU를만들어주는부품으로서동사는국내에서유일하게이색 ( 흑백 ) 성형기술을이용한 M/F를공급하고있다. 투자포인트 : 1) 초슬림스마트폰시장확대, 2) 중국시장진출, 3) 신규아이템모바일디스플레이의 LCD 비중이 OLED를크게상회 (LCD 채택비중 14 년 86%, 년 7% 전망 ) 하는가운데스마트폰의초슬림화가진행되고있다. 초슬림폰시장규모는향후 4년간연평균 34.8% 성장할전망이다. 유테크는전세계초박형도광판및몰드프레임시장에서국내 1위, 일본 M사에이어세계 2위의과점업체로서수혜가예상된다. 동사는압축금형및성형, 이색성형기술을기반으로국내최대의 LGP, M/F 생산능력 ( 연간약 2 억개 ) 을확보하고있다. 동사는최근중국광학시트업체와현지법인지분투자를통해해외시장진출을확대하고있다. 현재동사의지분율은 25% 이며향후 5% 이상으로확대할계획이다. 중국법인은올해상업가동을시작하며현재생산능력연간 6천만대에서올해말 7, 만개까지늘릴예정이다. 중국법인매출액은 14 년 1억원에서향후 억원정도까지증가할전망이다. 동사는중장기성장을위해글로벌세트업체와신규아이템개발을추진중이다. 올해하반기에차세대이색몰드프레임공급이예상되고, 내년상반기에플렉서블스마트폰적용이가능한 CPC(Curved Plastic Cover) 제품출시가기대된다. 13 유테크 1 11 1 9 15.6 [ 스몰캡비지니스 ] KOSDAQ 올해사상최대실적예상, 동종업종대비저평가판단올해유테크의실적은매출액 719억원 (YoY +%), 영업이익 94억원 (YoY +41%), 순이익 69억원 (YoY +65%) 으로사상최대실적이예상된다. 동사의올해예상영업이익률과 ROE 는각각 13.1%, 25.5% 로핸드셋부품업종평균각각 12.4%, 15.5% 를크게상회한다. 현주가는올해예상기준 P/E 9.8배수준으로핸드셋부품업종평균 P/E 12.7 배를하회하고있어밸류에이션매력도풍부하다고판단된다. 박승현 2-768-4194 seunghyeon.park@dwsec.com 결산기 (12월) 12/1 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15F 매출액 ( 억원 ) - 244 389 467 514 719 영업이익 ( 억원 ) - 29 26 6 67 94 영업이익률 (%) - 11.9 6.7 12.8 13. 13.1 순이익 ( 억원 ) - 28 25 45 42 69 EPS ( 원 ) - 946 843 1,112 1,36 1,357 ROE (%) - 49.7 37. 39. 21.7 25.5 P/E ( 배 ) - - - - - 9.8 P/B ( 배 ) - - - - - 2.2 주 : K-IFRS 개별기준 자료 : 유테크, KDB대우증권투자정보지원부
그림 1. BLU(Back Light Unit) 구조및유테크생산제품도해 그림 2. 전세계핸드셋판매수량및성장률추이 ( 억대 ) (%) Featurephone(L) 24 Smartphone(L) 5 Growth rate(r) +6.1% +.6% 6.65.3 8.3 16 3 12 8 1.2 13. 14.5 1 4 1999 2 5 8 11 14 17F 자료 : IDC, KDB 대우증권투자정보지원부 -1 그림 3. 애플아이폰판매수량추이 그림 4. 삼성전자스마트폰판매수량추이및전망 ( 백만대 ) 8 7 6 5 3 1 3G 4 3GS 1Q8 4Q9 3Q11 2Q13 1Q15 자료 : IDC, KDB 대우증권투자정보지원부 4S 5 5S/5C +39.9% (YoY) 6 (mn units) 1 8 6 S S2 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 자료 : IDC, KDB 대우증권투자정보지원부 Note 2 S3 Note S4 Note 3 S5 S6/E Note 4 그림 5. 유테크제품이미지및매출비중 그림 6. 유테크매출처및적용제품비중 2 KDB Daewoo Securities
그림 7. 스마트폰디스플레이기술트렌드 초박막부품기술우위 그림 8. 국내외경쟁사기술력비교 압축기술, 생산능력우위 그림 9. 유테크제품별매출비중 기타 12% 그림 1. 유테크영업실적전망 ( 십억원 ) (%) 1 매출액 (L) 영업이익률 (R) 8 초슬림폰스마트폰판매호조및신제품효과에따른실적개선 72 16 도광판 (LGP) 44% 6 24 39 46 51 12 8 몰드프레임 ( M/F) 44% 11 12 13 14F 15F 4 KDB Daewoo Securities 3
글로벌핸드셋부품업체 Peer Group 표 1. 글로벌핸드셋부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 삼성전기 -17.9-32.5 3,966 7,144 7,535 7,83 2 35 415. 4. 5.3 53 7 286 LG 이노텍 4.9-1.9 2,414 6,466 6,784 7,228 314 343 417 4.9 5.1 5.8 113 188 259 파트론 -3.1-44.3 447 77 834 98 66 62 74 8.6 7.5 7.5 48 54 68 KH 바텍. -34.3 412 59 899 954 35 49 57 5.9 5.5 6. 26 37 44 아모텍 -2.1-28.6 158 179 343 398 3 29 34 1.4 8.5 8.6-2 21 25 MURATA 1.6 22.,618 1,11 1,529 11,322 2,77 2,369 2,6.6 22.5 23.3 1,623 1,721 1,917 LITE-ON -9. -14.2 2,997 8,12 8,2 8,611 248 334 38 3.1 4.1 4.4 224 292 322 CHICONY -5.2-7. 2,64 2,783 3,183 3,528 163 196 231 5.8 6.1 6.5 142 165 197 CATCHER 4.8 24.9 1,19 1,9 2,845 3,267 696 1,36 1,183 36.2 36.4 36.2 621 814 933 AAC -3.9-21.6 7,55 1,518 1,931 2,21 446 553 638 29.4 28.7 28.9 396 59 587 MERRY Elec. 2.4-36.8 434 428 481 536 5 47 65 11.7 9.8 12. 43 34 5 CHIYODA Integre 5. 26.8 413 47 454 568 37 46 57 7.9 1.2 1. 26 38 43 평균 -4.1-12.3 11.3 12.4 12.9 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터, KDB 대우증권투자정보지원부 표 2. 글로벌핸드셋부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 14 15F 16F 삼성전기 11.5 4.5 5.9 8.4 19.9 14.4.9.9.8 6.8 4.8 4.1 LG 이노텍 7.5 1.5 12.9 22.4 12.8 9.3 1.6 1.3 1.1 4.4 3.8 3.2 파트론 16.3 16.6 18.8 13.1 8.3 6.5 2. 1.3 1.1 7. 8.1 2.2 KH 바텍 1.2 13.2 14. 25.6 1.8 6.9 2.4 1.2 1. 1.8 5. 3.5 아모텍 -1.8 15.1 15.5. 7.6 6.4 1.1 1..9 12.5 6.3 5.4 MURATA 16.1 16.5 16. 25.1 21.9 19.7 3.7 3.4 3. 1.6 11.3 1.3 LITE-ON 8.9 1.3 11.1 12.2 1.2 9.3 1.6 1. 1. 8.3 3.8 3.5 CHICONY 18.3 19.3 22.1 13.5 12. 1.2 1.6 2.4 2.2 6.4 8.4 7. CATCHER.5 21.6 21.2 14. 12.3 1.8 2.8 2.5 2. 7.4 6.8 5.8 AAC 27.2 27.9 26.9 17.9 14.4 12.7 4.6 3.7 3.1 13. 11.6 9.9 MERRY Elec. 17.6 16.4 19.6 11.7 11.8 8.5 1.9 1.8 1.7 1.5 5.9 4.7 CHIYODA Integre 11.9 13.8 13.9 11.8 1.4 9.1 1.3 1.3 1.2 3.6 5.2 4.1 평균 13.7 15.5 16.5 14.7 12.7 1.3 2.1 1.8 1.6 8.4 6.7 5.3 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터, KDB 대우증권투자정보지원부 그림 11. 글로벌핸드셋부품업체 PBR-ROE 비교 (PBR, x) 4. 3. 2. 1.. 삼성전기 LG 이노텍 KH 바텍 LITE-ON MURATA CHICONY 아모텍 파트론 CATCHER MERRY Elec. CHIYODA Integre 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터, KDB 대우증권투자정보지원부 AAC (ROE, %) 1 3 그림 12. 글로벌핸드셋부품 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 14. 12. 1. 8. 6. 4. (EV/EBITDA, x) 파트론 MERRY Elec. LG 이노텍 AAC MURATA CHICONY CATCHER 삼성전기 CHIYODA Integre 아모텍 KH 바텍 2. LITE-ON (EBITDA growth, %). -5 5 1 15 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터, KDB 대우증권투자정보지원부 4 KDB Daewoo Securities
유테크 (17878) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 억원 ) 12/12 12/13 12/14 12/15F ( 억원 ) 12/12 12/13 12/14 12/15F 매출액 389 467 514 719 유동자산 1 176 215 311 매출원가 334 377 416 582 현금및현금성자산 1 14 33 56 매출총이익 55 9 98 137 매출채권및기타채권 1 92 16 224 판매비와관리비 29 29 31 43 재고자산 9 1 14 조정영업이익 26 6 67 94 기타유동자산 1 6 8 11 영업이익 26 6 67 94 비유동자산 167 266 424 366 비영업손익 5-4 -14-8 관계기업투자등 금융손익 -3-5 -16-8 유형자산 135 23 2 345 관계기업등투자손익 무형자산 1 1 세전계속사업손익 31 56 53 86 자산총계 287 442 639 678 계속사업법인세비용 5 11 11 17 유동부채 141 126 138 172 계속사업이익 25 45 42 69 매입채무및기타채무 7 37 21 29 중단사업이익 단기금융부채 54 5 54 54 당기순이익 25 45 42 69 기타유동부채 17 39 63 89 지배주주 25 45 42 69 비유동부채 67 165 265 1 비지배주주 장기금융부채 6 148 251 181 총포괄이익 43 41 69 기타비유동부채 7 17 14 지배주주 43 41 69 부채총계 8 292 4 373 비지배주주 지배주주지분 79 151 235 34 EBITDA 72 1 125 152 자본금 15 16 19 19 FCF -63-16 -165 93 자본잉여금 3 43 43 EBITDA 마진율 (%) 18.5 21.4 24.3 21.1 이익잉여금 64 132 173 242 영업이익률 (%) 6.7 12.8 13. 13.1 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 6.4 9.6 8.2 9.6 자본총계 79 151 235 34 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 억원 ) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/12 12/13 12/14 12/15F 영업활동으로인한현금흐름 58 78 54 93 P/E (x) - - - 9.8 당기순이익 25 45 42 69 P/CF (x) - - - 4.4 비현금수익비용가감 48 55 94 83 P/B (x) - - - 2.2 유형자산감가상각비 46 39 58 58 EV/EBITDA (x) - - - 5.4 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 843 1,112 1,36 1,357 기타 2 16 36 25 CFPS ( 원 ) 2,433 2,485 3,373 2,999 영업활동으로인한자산및부채의변동 -15-1 -64-34 BPS ( 원 ) 2,648 3,728 5,828 5,992 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -52 8-68 -63 DPS ( 원 ) 1, 재고자산감소 ( 증가 ) -5-1 -5-6 배당성향 (%) 11.9... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 32-24 -16 7 배당수익률 (%) - - -. 법인세납부 -8-9 -17 매출액증가율 (%) 59.4.1 1.1 39.9 투자활동으로인한현금흐름 -17-138 -115-2 EBITDA 증가율 (%) 35.8 38.9 25. 21.6 유형자산처분 ( 취득 ) -14-84 -173 조정영업이익증가율 (%) -1.3 13.8 11.7.3 무형자산감소 ( 증가 ) -1 EPS증가율 (%) -1.9 31.9-6.8 31. 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -61 57-2 매출채권회전율 ( 회 ) 5.2 4.9 4.1 3.8 기타투자활동 -3 8 1 재고자산회전율 ( 회 ) 56.8 48.9 42.4 41.5 재무활동으로인한현금흐름 32 66 8-7 매입채무회전율 ( 회 ) 7.7 8.3 16.6 28.5 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) - - - - ROA (%) 11.6 12.3 7.7 1.5 자본의증가 ( 감소 ) 4 44 ROE (%) 37. 39. 21.7 25.5 배당금의지급 -3-3 ROIC (%) 16.3. 13. 14.8 기타재무활동 - - - - 부채비율 (%) 261.4 193.6 171.5 122.7 현금의증가 -17 4 19 23 유동비율 (%) 85.4 139.6 155.7 18.9 기초현금 27 1 14 33 순차입금 / 자기자본 (%) 131.7 82. 114.4 57.7 기말현금 1 14 33 56 조정영업이익 / 금융비용 (x) 8.1 1.9 4.2 11.8 자료 : 유테크, KDB대우증권투자정보지원부 KDB Daewoo Securities 5
투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 71.9% 13.8% 14.3% % 15 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자의견의비율 Compliance Notice Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 6 KDB Daewoo Securities