2013. 10. 15 LG그룹 현황과 주요 모니터링 요소 Summary 최 재 헌 평 가 4 실 수석연구원 02) 368-5301 jhchoi@korearatings.com LG그룹은 2013년 4월 공정거래위원회가 지정한 대규모 기업집단 순위(자산 총계 기준) 중 6위에 위치하고 있 는 대규모 기업집단이다. LG그룹은 2003년 전자부문 지주회사인 LG EI와 화학부문 지주회사인 LG CI가 합병 함으로써 LG를 단일지주회사로 하는 지배구조 체제를 확립하였으며, 구본무 회장 일가 및 특수관계인은 지 주회사인 LG의 지분 48.6%를 소유하면서 그룹의 경영권을 확보하고 있다. LG는 LG전자, LG화학, LG생활건강, LG하우시스, LG유플러스, LG씨엔에스, 서브원 등 각 사업분야의 핵 심 계열사의 지분을 직접 보유하고 있으며, 각 사업분야의 핵심 계열사는 해당 부문 계열사 지분을 보유(LG 전자가 LG디스플레이 및 LG이노텍 등의 지분 보유. LG생활건강이 코카콜라음료, 해태음료, 더페이스샵 등의 지분 보유 등)하고 있어, 이를 통해 LG가 대부분 계열사를 직, 간접적으로 지배하는 구조를 취하고 있다. 주요 계열사 대부분은 수직계열화 및 계열사간 시너지 효과 등에 힘입어 우수한 사업기반과 양호한 영업실적을 유지하고 있다. LG그룹은 크게 전자부문, 화학ᆞ서비스부문, 통신부문 계열사 등으로 구성되어 있다. 매출 및 자산규모에서 전자부문이 약 60%의 높은 비중을 차지하고 있으며, 화학 및 통신부문이 그 뒤를 잇고 있다. 화학 및 통신부문은 투자 부담이 상대적으로 낮아 그룹의 안정적인 Cash Cow역할을 하고 있다. 계열 전반의 차입 부담은 2011년까지 증가하는 추세를 보였으나, 전반적인 수익성 개선 등으로 2012년 이후 증가세가 둔화되고 있다. 전자부문의 경우 전반적으로 영업실적이 저하된 가운데 투자가 지속되면서 차입 부 담이 증가하였으나, 2012년 들어 LG전자, LG디스플레이 등의 실적이 개선되면서 점차 완화되는 추세이다. 화 학부문은 양호한 영업실적을 유지하고 있으나 투자규모가 확대하면서 전반적으로 재무 부담이 증가하고 있으 며, 통신부문은 3사 합병에 따른 현금유출, LTE 망투자 등으로 2011년까지 차입 부담이 크게 증가하였으나 최근 들어 증가세가 둔화되고 있다 경기에 따른 실적 변동성이 높은 주력 사업부문의 재무적 여력 확보 여부에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것 으로 판단된다. 전자부문은 기술변화가 빠르고 경쟁이 심화된 가운데 지속적인 기술개발 및 규모의 경제를 위 한 대규모 투자 부담 등이 내재되어 있어 경기에 따른 실적 변동성이 높은 수준이며, 화학부문은 원재료의 시 황에 따른 실적 변동성이 내재되어 있는 등 그룹의 주력 사업부문이 외부 환경변화에 크게 영향을 받고 있다. 다각화된 사업포트폴리오, 우수한 시장지위 등을 기반으로 주력 계열사들이 양호한 실적을 유지하고 있으나, LG전자의 스마트폰 대응 지연 등의 사례와 같이 외부 환경에 대한 적절한 대응이 이루어지지 못할 경우 영 업실적 및 재무구조가 급격히 악화될 가능성이 내재되어 있다. 따라서 전자부문은 기술 대응력 및 적절한 투자전략 등을 통한 시장변화 대응능력 유지 여부가, 화학부문은 비석유화학부문의 확대 등 사업포트폴리오 및 수익기반 강화 등이 주요 모니터링 요소이다. 또한 양 사업부문 모두 이를 위하여 충분한 재무적 여력을 확보하고 있는가의 여부에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단된다.
1. 계열 개요 LG그룹은 2013년 4월 공정거래위원회가 발표한 상호출자제한 기업집단에 의하면 계열회사 61개, 총 자산 102조원으로 자산기준 국내 6위에 위치한 대규모 기업집단이다. 1947년 LG 화학의 모태인 락희화학공업과 1958년 금성사(현( 現 ) LG전자)의 설립 이후 화학 및 전자업종 을 그룹의 핵심 사업으로 영위하여 왔으며, 1970년대 이후 지속적인 계열사 설립을 통해 연관 사업으로의 확장을 지속하여 왔다. 또한 1996년 LG텔레콤을 설립하고 2000년과 2002년 각 각 데이콤, 파워콤을 인수하면서 정보통신사업에 적극 참여함으로써 화학, 전자, 정보통신에 이르는 사업포트폴리오를 구축하였다. 한편 LG그룹은 동업관계 청산 및 상속 등에 따른 계열 분리, 2002년 카드회사 유동성 위기 등에 따른 금융사업 철수 등으로 사업포트폴리오 재편이 지속되어 왔다. LS계열은 2003년 11월 구( 舊 ) LG계열의 지주회사 체제 구축 과정에서 창업일가간 지분정리 를 통해 LG그룹에서 분리되었다. LS계열은 2013년 4월 기준 공정거래위원회 지정 상호출자 제한 기업집단 중 23위의 기업집단으로, LS산전, LS니꼬동제련, E1, 예스코 및 가온전선 등이 주력 계열사로, 전선 및 전력기기, 에너지 등의 사업포트폴리오를 보유하고 있다. 아울러 2004년 8월 LG그룹은 동업관계 청산을 위하여 GS계열과 상호 지분정리를 완료하였 으며, 2005년 1월 GS칼텍스, GS홈쇼핑, GS리테일 등이 계열 분리되었다. GS그룹은 2013년 4 월 기준 공정거래위원회 지정 상호출자제한 기업집단 중 10위의 기업집단으로, 에너지ㆍ화학, 유통, 건설, 레저 등의 사업포트폴리오를 보유하고 있다. LG카드(현( 現 ) 신한카드)는 카드자산의 부실화로 2002년 하반기 이후 재무구조 악화 및 유 동성 위기를 겪었으며, 결국 이를 계기로 2003년 11월 채권금융기관의 공동관리를 받게 되었 다. 이후 2004년 1월 공정거래위원회의 승인을 거쳐 LG계열로부터 분리되었다. 또한 LG투 자증권(현( 現 ) 우리투자증권)도 LG카드의 부실화에 대한 대주주의 책임 부담 차원에서 LG계 열에서 분리되었으며, 이를 계기로 LG그룹은 금융사업에서 철수하게 되었다. 소속 기업 (기준년도: 2012, 단위: 개) 구 분 전 체 상 장 코스닥 등 록 외 감 일 반 비금융 59 11 0 0 35 13 금 융 1 0 0 0 0 1 전 체 60 11 0 0 35 14 계열 실적 (기준년도: 2012, 단위: 십억원) 구 분 매출액 순이익 총자산 총부채 자 본 비금융 115,642 2,413 102,182 52,473 49,709 금 융 0 0 0 0 0 전 체 115,642 2,413 102,182 52,473 49,709 2
계열사 현황 구분 업체명 영위사업 매출액 자산규모 (주)LG 비금융 지주회사 6,166 77,036 (주)LG생명과학 생물학적 제제 제조 3,976 5,657 LG전자(주) 전자부품, 영상 및 통신장비 제조 254,272 238,322 (주)LG화학 석유화학계 기초화학물질 제조 204,428 147,848 엘지디스플레이(주) 액정 평판 디스플레이 제조 286,724 238,016 상장/ (주)엘지상사 기타 상품 중개 59,455 31,881 코스닥 (주)엘지생활건강 치약, 비누 및 기타 세제 제조 21,446 19,762 (주)엘지유플러스 유무선통신업 109,048 110,701 엘지이노텍(주) 전자부품, 영상 및 통신장비 제조 50,718 46,683 (주)엘지하우시스 건축용 플라스틱제품 제조 20,740 15,360 (주)지투알 비금융 지주회사 142 1,024 (주)LG경영개발원 경영컨설팅업 675 913 (주)LG스포츠 스포츠클럽 운영 391 474 (주)LG실트론 유사 반도체소자 제조 10,672 16,375 LG엠엠에이(주) 기타 기초유기화학물질 제조 5,872 4,823 (주)금아스틸 절삭가공 및 유사처리업 1,248 624 (주)더페이스샵 화장품 제조 3,953 1,342 (주)데이콤크로싱 유선통신업 301 732 (주)루셈 전자집적회로 제조 3,546 1,516 (주)미디어로그 그외 기타 전기통신업 777 268 (주)비앤이파트너스 컴퓨터 프로그래밍 서비스 357 116 살데비다코리아(주) 비철금속 광업 0 170 (주)서브원 비거주용 건물 임대업 38,750 18,579 (주)씨텍 증기, 냉온수 및 공기조절 공급업 4,882 3,738 (주)아인텔레서비스 콜센터 및 텔레마케팅 서비스업 534 67 에이스냉동공조(주) 공기조화장치 제조 251 173 (주)에이치에스애드 광고 대행업 1,871 2,326 외감 (주)엘베스트 광고 대행업 846 484 엘지도요엔지니어링(주) 엔지니어링 서비스업 430 238 (주)엘지솔라에너지 발전업 128 918 (주)엘지씨엔에스 컴퓨터시스템통합 자문,구축 서비스 23,226 15,178 엘지엔시스(주) 컴퓨터 및 주변장치, 소프트웨어 도매 7,946 4,234 (주)엘지토스템비엠 금속문, 창, 셔터 및 관련제품 제조 439 270 (주)지흥 전자부품 제조 1,263 786 (주)코리아일레콤 기타 무선 통신장비 제조 134 259 코카콜라음료(주) 음료 제고 9,451 5,812 (주)퓨쳐 애니메이션 영화 및 비디오물 제작 0 273 (주)픽스딕스 그외 기타 종합 소매업 17 151 (주)하우시스인터페인 판유리 가공품 제조 12 758 하이비지니스로지스틱스(주) 항공 및 육상 화물 취급업 3,702 890 하이엠솔루텍(주) 기타 일반 기계 및 장비 수리업 702 166 (주)하이프라자 가전제품 소매업 13,053 3,990 (주)한국음료 기타 비알콜음료 제조 363 209 해태음료(주) 기타 비알콜음료 제조 2,413 2,089 3
구분 업체명 영위사업 매출액 자산규모 일반/ 기타 글로벌다이너스티해외자원개 발사모투자전문회사 기타 투자기관 N/A N/A (주)나눔누리 건물 및 산업설비 청소업 N/A N/A 농업회사법인(주)곤지암예원 임업용 종묘 생산업 N/A N/A (주)벅스컴애드 광고 대행업 N/A N/A (주)씨에스리더 콜센터 및 텔레마케팅 서비스업 N/A N/A (주)씨에스원파트너 콜센터 및 텔레마케팅 서비스업 N/A N/A (주)에버온 운송장비 임대업 N/A N/A 엘지퓨얼셀시스템즈코리아(주) 전기,전자공학 연구개발업 N/A N/A 엘지히타치워터솔루션(주) 환경컨설팅 및 관련 엔지니어링 서비스 N/A N/A (주)유세스파트너스 콜센터 및 텔레마케팅 서비스업 N/A N/A 이노위드(주) 사업시설 관리 및 조경 서비스업 N/A N/A (주)이미지앤머터리얼스 그외 기타 분류안된 화학제품 제조 0 36 크린소울(유) 화장품 도매업 N/A N/A (주)하우시스이엔지 유리 및 창호 공사업 N/A N/A (주)하이엔텍 하수 처리업 N/A N/A (주)하이텔레서비스 콜센터 및 텔레마케팅 서비스업 N/A N/A (주)브이이엔에스 기타 엔지니어링 서비스업 1,098 551 주: 2012년말 별도 기준. 2. 지배구조 분석 2003년 전자부문 지주회사인 LG EI와 화학부문 지주회사인 LG CI가 합병함으로써 LG를 단일지주회사로 하는 지배구조 체제를 확립하였으며, 구본무 회장 일가 및 특수관계인은 지주 회사인 LG의 지분 48.6%를 소유하면서 그룹의 경영권을 확보하고 있다. LG는 LG전자, LG화학, LG생활건강, LG하우시스, LG유플러스, LG씨엔에스, 서브원 등 각 사업분야의 핵심 계열사의 지분을 직접 보유하고 있다. 또한 각 사업분야의 핵심 계열사는 해당 부문의 관련회사 지분을 보유(LG전자의 LG디스플 레이 및 LG이노텍 등의 지분 보유 및 LG생활건강의 코카콜라음료, 해태음료, 더페이스샵 등 의 지분 보유 등)하고 있어, 이를 통해 LG가 대부분 계열사를 직, 간접적으로 지배하는 구 조를 취하고 있다. LG상사의 경우 LG와 직접적인 지분관계는 없으나, 회장 일가가 27.8% 의 지분을 보유하 여 그룹 내 계열사로 편입되어 있다. 한편 지배구조가 지주회사 체제로 전환된 이후 자회사간 상호출자 제한, 업무무관 자회사 지 분 보유 금지 등으로 그룹사 지원 부담이 LG에 집중되는 구조를 취하고 있다. 그러나 LG가 순수지주회사로서 자회사로부터의 배당금 이외에는 수입원이 브랜드사용료 및 임대수 익에 국한되고 있는 가운데, 자체적으로 배당금 지급을 위한 자금수요가 꾸준히 발생하고 있 어 실질적인 지원 여력은 크지 않은 것으로 판단된다. 4
LG 그룹 지배구조(2012.12) 자료: 사업보고서. 3. 사업구조 분석 LG그룹은 크게 전자부문, 화학ᆞ서비스부문, 통신부문 계열사 등으로 구성되어 있으며, 전자 부문의 LG전자, LG디스플레이 및 LG이노텍, 화학부문의 LG화학 및 LG생활건강, 통신부문 의 LG유플러스, 기타부문의 LG씨엔에스, 서브원, LG상사 등이 대표적인 계열사이다. 대부분 의 계열사가 해당 시장 내 우수한 시장지위를 보유하고 있으며, 특히 각 부문의 핵심 계열사 의 경우 수직계열화 및 계열사간 시너지 효과 등을 통해 우수한 사업안정성을 확보하고 있다. 그룹의 매출 및 자산규모에서 전자부문이 약 60%의 높은 비중을 차지하고 있으며, 화학 및 통신부문이 그 뒤를 잇고 있다. 화학 및 통신부문의 경우 외형은 전자부문에 미치지 못하나, 투자 부담이 상대적으로 낮아 그룹의 안정적인 Cash Cow 역할을 하여 왔다. 전자그룹의 경 우 2007년~2009년 까지 LG전자 및 LG디스플레이의 실적 호조에 힘입어 그룹 합산 영업이 익의 상당 부분을 창출하였으나, LG전자의 실적 저하 등으로 2010년 이후 그룹 이익 기여도 가 크게 하락하였다. 다만 2012년부터 LG전자 및 LG디스플레이의 실적이 회복되면서 그 비 중이 증가세로 전환되었다. 자본집약적인 통신서비스 산업의 특성으로 그룹 차원의 의사결정이 사업지속 및 신규 서비스 도입 여부에 결정적인 요인으로 작용하는 환경 하에서, 하나로텔레콤 인수 실패, WiBro사업 권 획득 시도 철회, LG텔레콤의 IMT2000사업권 반환 등 2000년대 중반까지의 LG그룹의 행 5
보는 통신사업에 대한 사업전략이 불투명하다는 인식을 주면서 통신 계열사의 신인도에도 부 정적인 요인으로 작용한 바 있다. 그러나 합병 이전 LG텔레콤 및 LG파워콤의 유무선 가입자 확대추세 지속 하에 경쟁력을 제고하면서 3위 사업자로서의 시장지위를 정립한 가운데 2010 년 통신계열 3사의 합병을 통해 유무선통합 등의 산업환경 변화에 적극적으로 대응하고 있다. 특히 최근 들어 LTE서비스 등에 대한 선도적인 대응을 통해 무선부문의 경쟁력이 크게 제고 되면서 그룹 내 사업적 중요성 또한 꾸준히 향상되고 있는 것으로 판단된다. LG그룹 매출(좌) 및 자산(우) 비중(별도, 2012년말 기준) 통신, 11,066 기타, 13,683 통신, 11,177 기타, 7,852 화학, 27,754 전기전자, 62,523 화학, 20,740 전기전자, 54,709 자료: 각사 공시자료. 구분 전기전자 [LG전자, LG디스플레이, LG이노텍, LG실트론, 루셈 등] 화학 [LG화학, LG하우시스, LG생활건강, LG생명과학, LG엠엠에이 등] 통신 [LG유플러스 등] 기타 [LG씨엔에스, 서브원, LG솔라에너지 등] 업체수 주: 지주회사인 LG 제외. 자료: KR DB. 계열 사업구조 : 자산/매출액순(2012년) (단위: 십억원, %) 매출기준 자산기준 금액 비중 금액 비중 13개 62,523 54.4% 54,709 57.9% 11개 27,754 24.1% 20,740 22.0% 6개 11,066 9.6% 11,177 11.8% 29개 13,683 11.9% 7,852 8.3% 4. 재무구조 분석 LG그룹 주요 계열사 대부분은 수직계열화 및 계열사간 시너지 효과 등에 힘입어 우수한 사 업기반과 양호한 영업실적을 유지하여 왔다. 그러나 2010년 하반기 이후 글로벌 IT경기의 침 체심화 및 시장 대응 미진 등의 이유로 전자부문 계열사의 실적 부진이 확대된 바 있다. 다만, 최근 LG전자, LG디스플레이 등 주력 전자계열사들의 활발한 신제품 출시, 고부가가치 제품 비중의 확대, 생산효율성 강화 등 수익성 개선 노력을 지속함에 따라 2012년 이후 실적이 개 6
선되는 추세이며, 그룹 내 이익기여도 역시 과거 대비 제고된 모습이다. 화학 및 통신부문의 경우 안정적인 사업구조 및 상대적으로 낮은 투자 부담 등을 기반으로 비록 외형은 전자부문 에 미치지 못하나 그룹의 안정적인 Cash Cow 역할을 하고 있다. 계열 전반의 차입 부담은 2011년까지 증가하는 추세를 보였으나, 전반적인 수익성 개선 등으 로 2012년 이후 증가세가 둔화되고 있다. 부문별로 살펴보면, 전자부문의 경우 전반적으로 영 업실적이 저하된 가운데 투자 부담이 지속되면서 차입부담이 증가하였으나, 2012년 들어 LG 전자, LG디스플레이 등의 실적이 개선되면서 차입부담이 점차 완화되는 추세이다. 화학부문 은 양호한 영업실적을 유지하고 있으나 투자 부담이 증가하면서 전반적으로 재무 부담이 증 가하고 있으며, 통신부문은 3사 합병에 따른 현금유출, LTE 망투자 등으로 2011년까지 차입 부담이 크게 증가하였으나 최근 들어 증가세가 둔화되고 있다. 2012년 이후 그룹 전반의 재무 부담 증가세가 둔화되고 있는 가운데 주력 계열사들이 각각의 사업영역에서 수위권의 시장지위를 기반으로 우수한 현금창출력을 유지하고 있어 LG그룹의 전반적인 재무구조는 우수한 수준을 유지하고 있다. 계열 합산 재무 요약 매출액 1,171,820 1,408,183 1,441,786 1,481,174 734,807 EBIT 78,575 65,331 36,354 52,630 29,617 EBITDA 140,732 134,371 114,088 143,557 74,459 총자산 769,784 942,416 1,036,715 1,041,884 1,066,515 순차입금 123,835 134,104 169,108 167,828 172,095 EBIT/매출액 6.7% 4.6% 2.5% 3.6% 4.0% EBITDA마진 12.0% 9.5% 7.9% 9.7% 10.1% EBITDA/금융비용 13.7배 16.7배 10.9배 11.0배 13.2배 순차입금/OCF 0.9배 1.0배 1.4배 1.2배 1.1배 부채비율 157.5% 126.7% 139.5% 134.4% 138.3% 차입금의존도 26.9% 22.9% 24.4% 23.9% 24.7% 주: 1. 연결기준, K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 2. 합산 대상: LG전자, LG디스플레이, LG이노텍, LG실트론, LG화학, LG생활건강, LG하우시스, LG유플러스, LG데이콤 (2009년), LG생명과학, LG씨엔에스, 서브원, LG상사. 3. LG이노텍 은 2009년 및 2013년, LG디스플레이는 2009년에 각각 LG전자 연결대상에 포함. 1) LG전자 스마트폰에 대한 늦은 대응으로 MC(Mobile Communications)부문의 수익성이 급락한 가운데 2010년 하반기 이후 TV사업 또한 비우호적 영업환경이 전개되면서 수익성 저하 기조가 2011 년까지 지속되었다. 다만 2011년 이후 프리미엄급 TV제품의 경쟁력 회복이 HE(Home Entertainment)부문의 실적 개선을 견인하고 있으며, 가전부문은 여타 사업부문 대비 안정적인 수익성을 유지하고 있다. MC부문은 2012년 2분기 피처폰 판매 감소, 마케팅 비용 증가 등의 이유로 영업적자로 전환되기도 하였으나, 2011년 하반기부터 LTE 스마트폰을 중심으로 한 프 리미엄 스마트폰의 판매물량 증가에 힘입어 수익성이 회복 추세를 보이고 있다. 또한 경상적인 영업현금창출력 대비 투자 부담은 낮은 수준으로 원활한 자금 수급이 지속되고 있다. 2010년 들어 수익성 하락 및 운전자본 부담 확대에 따른 영업현금창출력 저하로 인해 총차입 7
금 규모가 증가하였으며, 2011년에도 실적부진이 이어지며 차입 규모가 늘어난 바 있다. 2012 년말 기준 총차입금은 6.5조원에 이르고 있으나, 2011년 유상증자를 통한 대규모 자금 유입과 2012년 들어 수익성 및 영업현금창출력 회복이 이루어지면서 순차입금 규모는 2010년 이후 감소되는 추세이다. 2012년말 연결기준 부채비율과 순차입금의존도는 각각 147.6%, 14.4% 수 준으로 2011년말 대비 개선되었다. LG전자 주요 재무요약(연결기준) 매출액 729,523 557,538 542,566 509,600 293,329 EBIT 42,034 881 3,432 11,360 8,288 EBITDA 84,761 13,779 15,455 24,478 17,567 총자산 478,962 323,185 326,585 314,574 371,928 순차입금 66,198 51,620 49,402 45,309 68,358 EBIT/매출액 5.8% 0.2% 0.6% 2.2% 2.8% EBITDA마진 11.6% 2.5% 2.9% 4.8% 6.0% EBITDA/금융비용 6.7배 0.3배 1.1배 3.2배 3.9배 순차입금/OCF 0.7배 1.9배 1.8배 1.4배 1.6배 부채비율 177.9% 151.3% 148.4% 147.6% 182.8% 차입금의존도 26.5% 22.3% 22.8% 20.6% 23.9% 주: 1. 2009 년에는 LG 이노텍 및 LG 디스플레이가, 2013 년에는 LG 이노텍이 연결대상에 포함. 2.K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 2) LG디스플레이 2008년 외환위기 직후인 2009년 2분기부터 TV용 패널을 중심으로 한 수요증대와 패널 전반 에 걸친 견조한 가격흐름 하에 빠른 속도로 실적이 향상되는 추세를 보였으나, 2010년 하반기 이후 수요저하 및 재고조정 여파로 인해 영업실적이 저하되었다. 특히 업황 악화에 따른 패널 의 가격하락세, 가동률 축소에 따른 출하량 둔화 등으로 2011년 매출액이 전년 대비 축소된 가운데 2012년 1분기까지 영업적자를 실현하는 등 저조한 영업실적을 지속하였다. LG디스플레이 주요 재무요약(연결기준) 매출액 206,136 255,115 242,913 294,297 133,753 EBIT 10,672 16,886-7,640 9,124 5,172 EBITDA 39,051 46,139 28,874 53,818 25,930 총자산 202,399 238,577 251,629 244,555 230,121 순차입금 12,807 15,089 22,774 18,021 11,228 EBIT/매출액 5.2% 6.6% -3.2% 3.1% 3.9% EBITDA마진 18.9% 18.1% 11.9% 18.3% 19.4% EBITDA/금융비용 5.7배 15.5배 -4.6배 4.2배 5.3배 순차입금/OCF 0.3배 0.3배 0.8배 0.3배 0.2배 부채비율 98.1% 115.7% 148.4% 138.8% 118.5% 차입금의존도 22.9% 19.5% 18.3% 18.2% 17.8% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 그러나 2012년 이후 모바일 제품을 중심으로 시장의 수급상황이 개선된 점과 더불어 차별화 제품을 중심으로 제품포트폴리오가 개선되면서 동사의 영업실적이 개선되고 있다. 특히 상대 8
적으로 수익성이 양호한 스마트폰, 태블릿PC 등의 모바일 제품군의 매출비중이 지속적으로 증가하면서 영업수익성 개선에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 업황 악화에도 불구하고 생산능력 확충을 위한 투자가 지속되면서 증가하였던 차입 부담은 2012년 이후 현금창출력이 개선되면서 순차입금 규모가 축소되는 등 완화되는 추세를 보이고 있다. 3) LG이노텍 LG계열의 종합부품회사로서의 우수한 사업안정성 및 중요성에도 불구하고 2010년 하반기 이 후 디스플레이 업황 부진에 따라 LG그룹의 디스플레이사업부문의 실적 부진이 지속되면서 LED부문의 실적 저하폭이 크게 나타났다. 이와 함께 광학솔루션사업부를 제외한 여타 사업 부문 또한 IT경기 침체로 인해 성장성이 둔화되는 추세를 보임에 따라 LED부문의 부진을 보 완하지 못하며 수익성이 저하되었다. 다만 2012년 이후 LG전자의 모바일부문과 LG디스플레 이의 외형 확대에 힘입어 전장부품을 제외한 전 사업부문의 매출액이 전년대비 크게 증가하 였으며, 이에 기반하여 영업수익성도 소폭 개선되는 모습을 보이고 있다. 부품소재산업의 특성상 경상적 투자가 상존하고 있는 가운데 2009년 하반기 이후 LED투자 가 본격화되면서 투자 부담이 크게 증가하였다. 이에 대응하여 2010년 LG디스플레이로의 LCD모듈사업 매각과 유상증자로 약 5,600억원의 자금을 조달하였음에도 불구하고 현금창출 력을 크게 상회하는 투자 규모로 인해 재무레버리지가 확대된 상황이다. 2013년 6말 연결기 준 총차입금은 2.2조원으로 현금창출력 대비 과중한 수준이 지속되고 있으며, 부채비율 및 차 입금의존도도 각각 269%, 45%으로 전반적인 재무안정성 지표들은 다소 미흡한 수준이다. LG이노텍 주요 재무요약(연결기준) 매출액 29,712 41,035 45,530 53,160 30,720 EBIT 1,136 1,532-429 772 515 EBITDA 2,801 4,366 3,759 5,487 3,069 총자산 28,202 41,255 44,100 48,863 47,592 순차입금 6,770 13,697 17,792 18,125 18,062 EBIT/매출액 3.8% 3.7% -0.9% 1.5% 1.7% EBITDA마진 9.4% 10.6% 8.3% 10.3% 10.0% EBITDA/금융비용 3.9배 2.5배 -0.4배 0.7배 1.배 순차입금/OCF 2.5배 3.3배 5.3배 3.8배 3.3배 부채비율 222.3% 180.7% 232.9% 285.3% 268.5% 차입금의존도 35.3% 40.0% 50.9% 44.4% 45.4% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 4) LG화학 우수한 사업지위 및 고부가가치 제품비중 확대 등을 바탕으로 2009년 이후 개별사업부문의 수익기반이 동반 개선된 가운데, 채산성이 다소 낮았던 산업재부문 분할(2009년 4월) 이후 이전 대비 한 단계 제고된 영업수익력을 확보하고 있다. 그러나 2011년 2분기 이후로는 유로 9
존 재정위기 본격화 및 중국의 긴축정책 영향 등으로 전반적인 유화경기가 하락세로 전환된 가운데, 2012년에는 수요둔화에 기인한 제품 전반의 스프레드 저하로 석유화학부문의 실적 약화가 발생하였으며, 전방 수요부진 등으로 전지부문의 수익성 또한 저하되었다. 다만, 이러 한 실적 저하 수준은 여타 업스트림업체 대비 낮은 수준이며, 전체적인 수익성 지표 또한 Peer 대비 우수한 수준을 유지한 점은 견고한 수익기반을 뒷받침하는 긍정적 요인이 되고 있 다. 2011년 이후의 채산성 약화에도 불구하고 우수한 사업기반 및 영업수익성을 토대로 업계 최 고 수준의 견고한 현금창출력을 보유하고 있다. 또한 순차입금/OCF가 0.5배 미만을 유지하 는 등 매우 우수한 차입금상환능력을 유지하고 있다. 다만 진행 또는 추진 예정인 신증설 투 자와 관련하여, 2013~2015년까지 연평균 2.2조원 규모의 설비투자 부담이 존재하고 있어 중 단기 내에 유의미한 차입금 규모 축소 여력은 다소 제한적인 수준으로 전망된다. LG화학 주요 재무요약(연결기준) 매출액 157,597 194,715 226,756 232,630 116,378 EBIT 22,332 28,399 28,165 19,103 9,104 EBITDA 28,419 35,120 35,732 27,839 14,194 총자산 106,247 126,735 152,856 165,812 179,590 순차입금 14,184 7,254 11,349 15,835 12,351 EBIT/매출액 14.2% 14.6% 12.4% 8.2% 7.8% EBITDA마진 18.0% 18.0% 15.8% 12.0% 12.2% EBITDA/금융비용 19.배 35.6배 31.4배 18.5배 29.7배 순차입금/OCF 0.6배 0.2배 0.4배 0.7배 0.5배 부채비율 87.8% 61.6% 57.5% 54.0% 58.7% 차입금의존도 24.7% 16.6% 16.5% 17.8% 18.4% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 5) LG생활건강 LG생활건강은 2007년 10월 코카콜라음료 (구( 舊 ) 한국코카콜라보틀링) 인수를 통해 음료사 업에 진출하였으며, 2010년에 더페이스샵코리아, 2011년 해태음료 및 보브, 2012년 이 후 긴자 스테파니, 퓨처, 에버라이프를 인수하는 등 확장지향적 경영전략을 전개하고 있다. 이 를 통하여 생활용품, 화장품, 음료 등으로 사업포트폴리오가 확대되었으며, 각 사업부문에서 우수한 시장지위 및 사업경쟁력을 바탕으로 높은 외형성장세 및 영업수익성을 유지하고 있다. 동사는 우수한 영업현금창출력을 바탕으로 안정적인 현금흐름을 시현하여 왔으나, 사업 유관 업체들에 대한 M&A를 바탕으로 사업기반을 강화하고 성장동력을 확보하는 확장지향적 경 영전략을 전개하면서 최근 차입금이 증가하는 모습이다. 2012년 이후 더봄, Ginza Stefany Inc, 퓨처 등의 인수로 2,009억원의 지분취득 및 사업양수도에 따른 자금 소요가 발생하였으 며, 2013년 들어서도 Everlife 및 TFS Singapore Private Limited 인수에 따라 2,975억원의 자 금이 소요되었다. 그러나 우수한 영업현금창출력 바탕으로 총차입금/OCF 등의 주요 재무지 표는 여전히 우수한 수준을 유지하고 있다. 10
LG생활건강 주요 재무요약(연결기준) 매출액 22,165 28,265 34,524 38,962 21,478 EBIT 2,421 3,275 3,604 4,455 2,660 EBITDA 3,136 4,073 4,533 5,541 3,204 총자산 12,987 19,450 23,689 27,641 35,479 순차입금 2,085 4,574 4,697 6,503 10,574 EBIT/매출액 10.9% 11.6% 10.4% 11.4% 12.4% EBITDA마진 14.2% 14.4% 13.1% 14.2% 14.9% EBITDA/금융비용 14.배 11.배 12.1배 13.5배 14.1배 순차입금/OCF 0.9배 1.2배 1.2배 1.4배 2.1배 부채비율 98.5% 130.3% 123.4% 117.4% 155.5% 차입금의존도 18.7% 26.0% 23.8% 26.3% 34.4% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 6) LG하우시스 건축자재(창호재 인테리어자재)는 동사, KCC, 한화엘앤씨 로 구성된 과점적인 시장구조가 유지되는 가운데, 동사는 오랜 업력과 우수한 브랜드 인지도를 바탕으로 PVC창호재/바닥재, 타일, 벽지, 인조대리석 등 생산제품 대부분에서 수위의 시장지위를 보유하고 있다. 계열사인 LG화학으로부터 PVC 및 가소제 등 원재료를 안정적으로 조달하는 점도 영업기반에 긍정 적인 요인이 되고 있다. 그러나 2010년 이후 인테리어자재 및 고기능성 소재 부품 부문의 양 호한 채산성에도 불구하고 창호재부문이 원재료(PVC) 가격부담, 수요산업인 건축경기 부진 등으로 저하된 채산성이 이어짐에 따라 전체적인 수익성 개선폭은 제한적인 수준에 그치고 있다. LG하우시스 주요 재무요약(연결기준) 매출액 16,636 22,421 24,501 24,511 12,879 EBIT 681 603 677 566 703 EBITDA 1,180 1,270 1,393 1,401 1,158 총자산 14,302 15,197 19,425 17,780 20,475 순차입금 1,491 1,724 3,746 4,049 4,159 EBIT/매출액 4.1% 2.7% 2.8% 2.3% 5.5% EBITDA마진 7.1% 5.7% 5.7% 5.7% 9.0% EBITDA/금융비용 4.9배 3.6배 3.6배 2.4배 6.3배 순차입금/OCF 1.0배 1.4배 2.7배 3.0배 1.7배 부채비율 116.8% 118.4% 168.9% 144.7% 164.5% 차입금의존도 26.9% 28.1% 40.0% 34.3% 32.6% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 2009년 4월 LG화학으로부터 분할된 이후 매년 약 1,200억원 내외의 OCF(총영업활동현금흐 름)을 창출하는 등 우수한 현금창출력이 유지되고 있으나, 운전자본 부담과 신사업 투자 등으 11
로 연간 기준 FCF(잉여현금흐름)의 적자 추세를 나타내고 있다. 현금흐름 적자에 따라 차입 부담이 점증하고 있으나, 영업현금창출력 등을 고려하면 부담스럽지 않은 수준으로 판단된다. 7) LG유플러스 LG유플러스는 가입자 점유율 기준으로 이동전화, 유선전화, 초고속인터넷 등 주요 과점적 시 장구조를 형성하고 있는 통신서비스시장에서 3위의 시장지위를 보유하고 있다. 통신시장의 가입자 포화 및 경쟁심화 양상에도 불구하고 유무선시장에서 모두 가입자 순증 추세를 지속 하고 있다. 2012년의 경우 LTE 가입자 증가에 따른 ARPU 상승에도 불구하고 마케팅 비용 부담과 LTE 망투자 등에 따른 영업비용이 크게 증가하면서 수익성이 저하되었다. 그러나 2013년 1분기 중 영업정지 등의 다소 부정적인 영업환경 하에서도 가입자 순증 기조를 견지 하였고, 영업수익 절대 규모와 수익성 역시 전년 동기대비 향상된 모습을 보이고 있다. 경상적인 망투자 부담 외에 단말할부채권 증가에 따른 운전자본 부담 증가, LTE 망투자 조기 집행에 따른 자본적지출 규모 확대 등으로 2011년 이후 전반적인 현금흐름 구조가 악화되었 으나, 2010년 4분기 이후 단말할부채권 매각 및 LTE 전국 망투자 일단락 등과 현금창출력 확대 등에 힘입어 현금흐름 구조가 개선되고 있다. 그러나 2013년 6월말 기준 총차입금 및 순차입금은 각각 4.4조원, 4조원 수준으로 재무 부담은 다소 과중한 수준이다. 다만 연간 2조 원 이내의 수준에 이를 것으로 예상되는 Capex 부담은 제고된 영업현금창출력을 통해 상당 수준 내부 창출현금으로 대응이 가능할 것으로 전망된다. LG유플러스 주요 재무요약(연결기준) 매출액 49,587 85,008 91,852 109,046 56,231 EBIT 3,562 6,553 2,145 1,268 2,680 EBITDA 8,028 19,088 14,041 15,198 9,129 총자산 40,583 85,252 110,485 110,887 110,995 순차입금 8,131 22,322 37,853 39,271 40,412 EBIT/매출액 7.2% 7.7% 2.3% 1.2% 4.8% EBITDA마진 16.2% 22.5% 15.3% 13.9% 16.2% EBITDA/금융비용 6.0배 5.3배 1.2배 0.4배 2.2배 순차입금/OCF 1.0배 1.6배 2.8배 2.7배 2.3배 부채비율 104.6% 115.9% 186.3% 195.8% 184.0% 차입금의존도 23.9% 32.7% 35.5% 38.7% 39.3% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 8) LG씨엔에스 LG씨엔에스는 산업 내 선도업체로서 SI시장 확대와 더불어 양호한 성장세를 지속하여 왔다. SI시장의 성장성이 크게 둔화된 2003년 이후에도 경쟁시장 내 지속적인 경쟁지위 강화를 통 해 비교적 양호한 매출 성장세를 지속해 왔으며, 최근에는 2조원을 상회하는 매출을 시현하면 서 국내 SI업계에서 최상위권의 매출규모를 보유하고 있다. 또한 특정 수요산업에 치우치지 않고 공공, 금융, 제조 등 모든 산업분야에 걸쳐 양호한 수준의 매출을 실현하는 등 균형잡힌 12
매출구조를 보유하고 있다. 2010년부터 모든 사업부문에서 매출원가율이 소폭 상승한 가운데, 2011년 이후 신규 성장동 력 확보를 위한 대규모 인력확충, R&D비용증가 등으로 동사의 영업수익성은 다소 하락한 모 습이다. 또한 운전자본 변동으로 영업현금창출력이 제약되고 있는 가운데 최근 들어 투자수요 가 크게 증가하면서 차입금 규모가 증가하는 추세이다. 다만 매출규모 및 영업현금창출력 등 을 감안할 때 차입 규모가 부담되는 수준은 아닌 것으로 판단된다. LG씨엔에스 주요 재무요약(연결기준) 매출액 25,268 28,067 31,912 32,496 12,465 EBIT 1,674 1,437 1,201 1,372-118 EBITDA 2,064 1,920 1,780 1,976 230 총자산 12,248 14,373 16,852 19,546 18,345 순차입금 -169-58 395 2,962 4,094 EBIT/매출액 6.6% 5.1% 3.8% 4.2% -1.0% EBITDA마진 8.2% 6.8% 5.6% 6.1% 1.9% EBITDA/금융비용 23.4배 18.7배 10.3배 9.1배 -1.4배 순차입금/OCF -0.1배 -0.배 0.3배 1.7배 5.5배 부채비율 130.2% 134.6% 168.7% 183.0% 179.4% 차입금의존도 10.6% 8.1% 10.2% 20.9% 28.9% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 9) 서브원 전체 매출의 약 70% 이상이 MRO, 건설, FM부문 등을 통한 계열기반 매출로 구성되어 있 어 계열 중심의 안정적인 수요를 기반으로 우수한 사업안정성을 확보하고 있다. 이를 기반으 로 2011년까지 연평균 두 자릿수대의 고성장을 지속하였으나, 2012년 이후 MRO와 건설부 문에서 성장세가 둔화되면서 전체 매출이 전년대비 감소하였다. 서브원 주요 재무요약(개별기준) 매출액 27,441 38,478 46,028 43,792 21,720 EBIT 1,201 1,838 1,961 1,735 593 EBITDA 1,550 2,226 2,403 2,203 859 총자산 15,101 18,385 20,114 20,598 23,012 순차입금 -678-610 11 361 1 EBIT/매출액 4.4% 4.8% 4.3% 4.0% 2.7% EBITDA마진 5.7% 5.8% 5.2% 5.0% 4.0% EBITDA/금융비용 8.6배 13.6배 6.0배 6.3배 5.2배 순차입금/OCF -0.5배 -0.3배 0.0배 0.2배 0.0배 부채비율 350.3% 325.3% 296.4% 251.6% 289.5% 차입금의존도 2.4% 1.6% 11.4% 9.7% 8.9% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 13
MRO 서비스가 고객사의 구매활동에 대한 효율성과 비용절감을 주요 목적으로 한다는 측면 에서 창출 가능한 수익성에는 부분적인 한계가 내재하며, 따라서 서브원을 포함한 대부분의 MRO 업체들이 5%이하의 영업수익성을 시현하는 가운데 사업특성상 자본적지출 부담도 크 지 않아 감가상각비를 포함한 EBITDA마진 역시 영업수익성과 유사한 수준을 기록하고 있다. 10) LG상사 수출대행 물량의 감소, 제조업체의 탈상사화 등의 영업환경 저하에도 불구하고 오랜 업력과 다각화된 해외 네트워크를 활용하여 주력 사업인 무역사업에서 우수한 시장지위를 견지하고 있다. 또한 주요 LG계열사뿐 아니라 GS, LS 등 계열사를 포함해, 포스코, 한국전력공사 등 국내외 대형 거래처와도 유기적인 거래관계를 지속하고 있다. 1993년부터 해외자원개발 사업을 시작한 LG상사는 2009년 오만 8, 인니 MPP, 2011년 중국 Wantugou 등에서 상업생산이 시작되면서 자원개발 부문의 성과가 가시화되고 있다. 2010년 ~ 2012년에는 칠레 Geopark(생산단계 광구 지분매입)를 제외하면 신규 수익원의 가세는 다 소 소강상태이나, 오만 8, 인니 MPP 등 주요 광구에서의 양호한 수익창출을 바탕으로 자원 개발부문은 무역부문의 업황 부진에 따른 실적 저하를 만회하고 있다. 2013년 6월말 기준 연차입금의존도는 32.5%이며, 부채비율도 200%를 상회하는 수준으로 재 무 부담이 다소 과중한 수준이다. 다만 대규모 무역금융을 일으켜 교역량을 확대하는 업태 특 성과 GS리테일 지분매각 등으로 대규모 현금성자산을 보유하고 있는 점 등을 감안하면 현 수 준의 레버리지 부담은 감내 가능한 수준으로 판단된다. LG상사 주요 재무요약(연결기준) 매출액 103,256 143,861 139,868 127,938 60,060 EBIT 1,859 2,389 1,625 2,055 751 EBITDA 2,026 2,822 2,340 2,576 1,352 총자산 36,754 43,055 49,410 49,575 53,373 순차입금 12,921 12,839 12,320 7,842 10,683 EBIT/매출액 1.8% 1.7% 1.2% 1.6% 1.3% EBITDA마진 2.0% 2.0% 1.7% 2.0% 2.3% EBITDA/금융비용 2.8배 4.1배 2.6배 3.1배 2.7배 순차입금/OCF 12.3배 5.8배 5.2배 5.3배 7.3배 부채비율 461.6% 317.4% 264.7% 206.9% 211.7% 차입금의존도 40.0% 34.9% 36.0% 31.4% 32.5% 주: K-IFRS 기반 표준재무지표로 조정 재구성한 수치임. 14
5. 계열사별 사업 및 재무위험 연계강도 수직계열화된 사업구조를 지닌 전자부문과 계열기반 사업구조를 보유한 LG씨엔에스, LG상사, 서브원 등이 상대적으로 높은 계열간 매출의존도를 보이고 있다. LG디스플레이, LG이노텍 등 전자부문 부품업체의 경우 매출처 다변화 노력을 지속하면서 LG전자에 대한 매출의존도가 낮아지고 있는 추세로, LG전자의 실적 변동에 따른 영향은 축소되고 있는 것으로 판단된다. LG그룹의 경우 공시된 감사보고서의 특수관계자의 범위가 (주)LG 및 그 종속회사 등으로 한 정되면서 LG전자, LG화학, LG디스플레이, LG유플러스 등의 주요 계열사에 대한 거래실적이 제외되는 경우가 많다. 따라서 실질적인 계열사간 거래실적은 공시된 수준을 상회하는 것으로 판단된다. 또한 연결대상 종속회사를 제외한 계열사간의 지급보증 등의 제공은 없는 상황으로, 특정 계열사의 재무 부담이 여타 계열사로 전이될 가능성은 매우 낮은 것으로 판단된다. 구 분 매출거래 규모 주요 계열사별 특수관계자 향 매출의존도 및 지급보증제공 현황 매출 의존도 지급보증 제공 자기자본 대비 LG전자 6,107 1.2% - - LG디스플레이 68,408 23.2% - - LG이노텍 11,267 21.2% - - LG전자 및 그 종속기업 루셈 492 14.6% - - LG실트론 116 1.1% - - LG화학 1,157 0.5% - - LG생활건강 134 0.3% - - (주)LG 및 그 종속기업 LG하우시스 236 1.0% - - (주)LG 및 그 종속기업 LG생명과학 316 7.8% - - LG엠엠에이 1 0.0% - - (주)LG 및 그 종속기업 LG유플러스 829 0.8% - - (주)LG 및 그 종속기업 LG씨엔에스 8,799 27.1% - - (주)LG 및 그 종속기업, LG전자, LG화학 등 서브원 19,755 45.1% - - (주)LG 및 그 종속기업, LG전자, LG화학 등 비고 (단위: 억원, %) LG상사 45,827 35.8% - - LG전자, LG화학, LG디스플레이, LG상사의 관계기업 지투알 217 6.5% - - (주)LG 및 그 종속기업 주: 2012년 연결기준. 단 루셈 및 LG엠엠에이는 별도 기준. 특수관계자 매출의존도별 계열사 매핑 매출의존도 (단위: %) ~10% 11~30% 31~50% 50%~ LG전자, LG실트론, LG화학, LG생활건강, LG하우시스, LG생명과학, LG엠엠에이, LG유플러스, 지투알 LG디스를레이, LG이노텍, 루셈, LG씨엔에스 서브원, LG상사 15
6. 신용등급 현황 및 변화 추이 LG그룹내 주요 계열사들의 신용등급은 AA+ ~ A 범위 내에 분포하고 있다. 그룹의 핵심 계 열사인 LG화학, LG전자, LG유플러스, LG생활건강, LG디스플레이 등을 포함한 주력 계열사 들의 신용등급은 대부분 AA급에 위치하고 있어 전반적인 계열 신인도는 매우 높은 수준이다. 주요 계열사별 신용등급 변동 추이 업체명 LG전자 LG디스플레이 LG이노텍 LG실트론 LG화학 LG생활건강 코가콜라음료 LG하우시스 LG생명과학 LG유플러스 LG데이콤 LG파워콤 LG씨엔에스 서브원 LG스포츠 LG상사 등급 구분 2008년 2009년 2010년 2011년 2012년 2013.09 장기 AA-(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) 단기 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(S) AA-(P) 단기 장기 A+(S) A+(S) A+(S) A+(S) A+(S) 단기 A2+ A2+ A2+ A2+ A2+ 장기 A+(S) A(S) A(S) A+(S) A+(S) A(S) 단기 A2+ A2 A2 A2+ 장기 AA(P) AA+(S) AA+(S) AA+(P) AA+(P) AA+(S) 단기 A1 A1 장기 AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) AA(S) 단기 A1 A1 A1 A1 장기 단기 A2 A2+ A1 A1 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 A1 A1 A1 A1 장기 A(S) A+(S) A+(S) A+(S) A+(S) A+(S) 단기 A1 A1 장기 A+(S) AA-(S) AA-(P) AA-(P) AA-(P) AA(S) 단기 A1 A1 A1 A1 장기 A+(S) AA-(S) 단기 A1 A1 장기 A+(S) AA-(S) 단기 A1 A1 장기 AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 A1 A1 A1 장기 A+(S) A+(P) AA-(S) AA-(S) AA-(S) 단기 A2+ A1 A1 장기 단기 A3+ A3+ 장기 단기 AA- LG그룹 계열사들의 신용등급 변동 추이를 살펴보면, 대부분의 계열사가 우수한 재무구조를 16
유지하고 있는 가운데 각각의 사업영역에서 우수한 시장지위를 기반으로 양호한 성장세를 보 이면서 전반적으로 신용등급이 상향되는 추세를 보이고 있다. LG유플러스는 통신 3사 합병에 따른 시너지 및 무선부분에서의 사업 경쟁력 강화 등을 바탕 으로 신용등급이 상승하여 왔으며, LG상사는 업태의 특성으로 인해 재무 부담이 다소 과중한 수준이나 계열기반의 사업구조 및 자원개발부문의 성과 등이 반영되어 2013년 2월 AA-(S) 의 장기신용등급이 신규 부여되었다. 다만 LG실트론은 업황에 따른 실적 변동성이 높은 수준 인 가운데 투자규모 확대로 인해 재무 부담이 빠르게 증가하면서 2013년 6월 장기신용등급이 A(S)로 하향 조정되었다. 7. KR s Opinion Q1. 그룹 차원의 신용위험에 대한 모니터링 요소는? 전자부문은 기술변화가 빠르고 경쟁이 심화된 가운데 지속적인 기술개발 및 규모의 경제를 위한 대규모 투자부담 등이 내재되어 있어 경기에 따른 실적 변동성이 높은 수준이며, 화학부 문은 원재료의 시황에 따른 실적 변동성이 내재되어 있는 등 그룹의 주력 사업부문이 외부 환경변화에 크게 영향을 받고 있다. 다각화된 사업포트폴리오, 우수한 시장지위 등을 기반으 로 주력 계열사들이 양호한 실적을 유지하고 있으나, LG전자의 스마트폰 대응 지연 등의 사 례와 같이 외부 환경에 대한 적절한 대응이 이루어지지 못할 경우 영업실적 및 재무구조가 급격히 악화될 가능성이 내재되어 있다. 따라서 전자부문은 기술 대응력 및 적절한 투자전략 등을 통한 시장변화 대응능력 유지 여부 가, 화학부문은 비석유화학부문의 확대 등 사업포트폴리오 및 수익기반 강화 등이 주요 모니 터링 요소이다. 또한 양 사업부문 모두 이를 위하여 충분한 재무적 여력을 확보하고 있는가의 여부에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단된다. Q2. 최근 투자를 확대하고 있는 계열사들의 재무 부담 완화 시기는? LG그룹 일부 계열사들의 경우 투자확대로 인해 재무 부담이 증가하고 있는 모습을 보이고 있다. LG이노텍은 LED 관련 투자로 차입 부담이 2009년 이후 크게 증가하였으며, LG실트론 은 생산능력 확충으로 2010년 이후 차입 부담이 증가하고 있다. LG생활건강은 음료 및 화장 품사업 확대를 위한 지분투자가 확대되면서 2009년 이후 차입 규모가 지속적으로 증가하고 있다. LG씨엔에스와 LG유플러스의 경우 각각 데이터센터 등에 대한 투자, LTE망 구축 관련 투자 등으로 2010년 이후 차입 부담이 크게 증가하였다. LG이노텍은 해당 업황의 악화에 따른 영업수익성 저하로 투자금 회수가 지연되면서 차입 부 담이 지속되고 있으나, 최근 들어 영업실적 개선으로 차입 부담 증가세는 둔화되고 있다. LG 생활건강은 양호한 영업실적을 기반으로 우수한 재무구조를 유지하고 있으나, 최근에도 사업 확장을 지속하고 있어 차입부담이 증가하고 있다. LG유플러스와 LG씨엔에스의 경우 각각 과 점구조의 시장 및 계열기반 사업 등의 특성으로 인해 안정적인 사업구조를 유지하고 있어 점 진적으로 차입 부담을 완화할 수 있을 것으로 예상된다. 17
다만 업황 변동성 및 지속적인 투자 부담 등으로 인해 재무레버리지 축소에는 다소 시간이 필요할 것으로 판단되며, 향후에도 해당 계열사들의 투자전략 및 투자에 따른 현금흐름, 재무 레버리지 수준 등에 대한 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단된다. Copyright 2001: Korea Ratings. 서울특별시 영등포구 여의도동 26-4 대표전화: 368-5500 FAX: 368-5599. 본 보고서는 당사의 서면동의 없이 무단 복사, 인용(또는 재인용), 배포를 금합니다. 본 보고서상 모든 정보는 신뢰할 수 있는 자료원에 근거하고 있 으나 당사가 그 정확성이나 진실성에 대해 별도로 확인하지는 않았습니다. 따라서 보고서상 이러한 자료들로부터 도출된 결과나 오류, 누락 등에 대 하여 당사는 책임지지 않으며, 분석자, 분석도구 또는 기타요인에 의한 오류발생 가능성으로 인해 본 보고서 내용의 정확성, 완전성을 보장할 수 없 습니다. 본 보고서상 정보이용에 따른 어떠한 유형 무형의 손실에 대해서도 당사는 책임지지 않습니다. 본 보고서의 내용은 연구원의 개인의견으로 당사의 공식의견이 아닙니다. KR 2003 077 2004 01 01 18