평정논거 (Key Rating Rationale) 후발사업자이나과점시장구조하에서우수한사업안정성을보유하고있다. 동사는이동전화, 초고속인터넷, IPTV 등에서 3 위의시장지위를확보하고있는후발통신사업자이나, 과점구조의국내통신서비스시장에서규모의경제를실현할수있는가입자기반및통신인

Transcription

1 Corporate Analysis ( 주 ) 엘지유플러스평가일 : 평가담당자 평가개요 등급추이 최재헌수석연구원 jhchoi@korearatings.com 기업어음 A1 ( 기업어음 ) 배영찬평가 1 실평가전문위원 ycbae@korearatings.com 평가종류무보증사채후순위사채 정기평가 AA/ 안정적 NR A1 A 주요재무지표 ( 단위 : 십억원, 배, %) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 2018(09) 매출액 11,000 10,795 11,451 12,279 8,953 EBIT( 영업이익 ) EBITDA 2,082 2,241 2,400 2,515 1,871 총자산 12,013 11,951 11,989 11,935 13,060 총차입금 4,916 4,575 3,979 3,342 3,018 순차입금 4,471 4,262 3,641 2,860 2,683 EBIT/ 매출액 ( 영업이익률 ) EBITDA마진 EBITDA/ 금융비용 순차입금 /EBITDA 부채비율 차입금의존도 적용재무제표연결연결연결연결연결 주 1. K-IFRS 기반표준재무지표로조정재구성한수치임 2. EBITDA = EBIT( 영업이익 )+ 감가상각비 + 무형자산상각비 평정요지 한국기업평가는 엘지유플러스 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A1 으로유지한 다. 주요평정요인은다음과같다. 과점구조하에서양호한시장지위및사업역량등으로우수한사업안정성보유 가입자기반확대등으로매출성장세유지 우수한현금창출능력에기반하여재무안정성높은수준 투자부담완화기조등으로우수한재무구조유지전망 유동성대응능력매우우수 회사개요동사는 1996년 7월설립되어 1997년 10월에개인휴대통신서비스 (PCS) 를제공한바있는 LG그룹계열의기간통신사업자이다. 2010년 1월1일자로 LG계열유선통신사업자인 LG데이콤및 LG파워콤을흡수합병함으로써, 유무선을아우르는종합통신사업자로재편되었다. 1

2 평정논거 (Key Rating Rationale) 후발사업자이나과점시장구조하에서우수한사업안정성을보유하고있다. 동사는이동전화, 초고속인터넷, IPTV 등에서 3 위의시장지위를확보하고있는후발통신사업자이나, 과점구조의국내통신서비스시장에서규모의경제를실현할수있는가입자기반및통신인프라등을보유하고있어사업안정성은매우우수한수준이다. 가입자확대에기반하여우수한시장지위및외형성장세를유지하고있다. 동사는유무선에걸쳐균형잡힌사업포트폴리오를보유하고있으며, 가입자기반확대를통하여양호한외형성장세를유지하고있다 년 9 월말기준이동전화, 초고속인터넷, IPTV 등에서각각 21.1%, 18.7%, 23.9% 의가입자점유율을보유하고있으며, 특히양호한브랜드력을기반으로경쟁이심한국내통신시장환경에도불구하고점진적으로점유율을높여가고있다. 우수한영업현금창출능력을기반으로높은수준의재무안정성을유지하고있다. 동사는유무선에걸쳐안정적수익을실현할수있는가입자규모를확보하고있으며, 정부규제로인해마케팅비용부담이완화되면서영업수익성이개선되고있다. 또한 LTE 전국망구축이후투자규모축소로영업현금창출능력이제고되었다. 순차입금규모는 2014 년이후감소세를보이고있으며, 2018 년 9 월말연결기준순차입금 /EBITDA 1.1 배, 차입금의존도 23.1% 등재무안정성지표도우수한수준이다. 중단기적으로투자부담완화기조가이어지면서우수한재무구조를유지할전망이다. LTE 전국망투자마무리, 5G 의점진적투자가능성등을고려하면증단기적으로자본적지출규모가완화된수준에서통제가능할것으로예상된다. 또한정부규제로마케팅비용부담이줄어들면서영업현금창출능력이제고될것으로판단된다. 이를통해투자부담을자체영업현금으로충당하면서향후에도우수한재무구조를유지할것으로전망된다. 그러나 5G 망투자와더불어장기적인관점에서통신시장의성장정체를극복하기위한다양한신규사업관련투자부담이내재되어있어, 이를위한충분한자본축적이필요한것으로판단된다. 주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업요인후발사업자이나과점시장구조하에서우수한사업안정성보유동사는후발사업자로서이동전화, 초고속인터넷, IPTV 등주요통신서비스시장에서 3 위의시장지위를유지하고있으나, 과점구조의국내통신서비스시장에서규모의경제를실현할수있는가입자기반및통신인프라등을보유하고있어사업안정성은매우우수한수준이다. 통신서비스시장이지속적으로치열한경쟁양상을보여주고있음에도불구하고, 기확보한가입자기반과이동전화시장의점유율고착화구도등을감안할때동사는향후에도우수한사업안정성을유지할전망이다. 통신서비스산업은국가기간산업으로공공성및이에따른법적 제도적규제, 서비스제공의지리적한계, 자본집약적대규모장치산업, 서비스영역간융합등의특성으로인해실질적으로신규사업자의시장진입이매우제한되어있는시장이다 년이후국내통신시장은 SK 통신계열사, KT, LG 유플러스등의 3 개통신사업자가이동전화, 유선전화, 초고속인터넷등유무선통신서비스영역에서 3 자과점체제를형성하고있다. 국내통신시장의규모, 성숙단계의시장성장성, 기존사업자의가입자 2

3 기반및유무선통합서비스의제공역량등을고려하면향후이러한경쟁구조의변화가능성은매우낮은것으로판단된다. 따라서과점체제하의통신사업자들은시장경쟁및정부의규제등에도불구하고과점적시장구조에기반하여향후에도안정적인사업기반을유지할것으로판단된다. 예전국내통신서비스시장은유선및무선각각의시장영역이분명하게구분되었으나, 스마트기기보급을계기로유무선통합추세와함께통신서비스의수요가무선부문으로집중되고있다. 특히초고속인터넷, IPTV 등의유선서비스와무선서비스의결합상품가입자는꾸준히증가하는양상이다. 이는개별서비스의해지율하락, 유무선통합가속화등으로이어지고있으며, 유무선서비스기반을확보하고있는통신 3 사의사업안정성을담보하는요인이되고있다. 가입자확대에기반하여우수한시장지위유지동사는 2018 년 9 월말기준이동전화, 초고속인터넷, IPTV 등에서각각 21.1%, 18.7%, 23.9% 의가입자점유율을보유하고있으며, 특히양호한브랜드력을기반으로경쟁이심한국내통신시장환경에도불구하고점진적으로가입자점유율을높여가고있다. 또한무선, 유선, 미디어등에서가입자기반이확대됨에따라유무선통합, 통방융합등최근통신시장환경변화에대한대응능력도매우우수한것으로판단된다. [ 통신서비스별가입자및점유율추이 ] ( 단위 : 천명 ) 구분 LGU+ 10,162 10,819 11,136 11,691 12,235 12,900 13,683 이동전화총가입자 53,625 54,514 56,310 57,937 60,287 62,651 64,898 SKT 50.3% 50.0% 50.2% 49.4% 49.1% 48.2% 47.4% 점유율 KT 30.8% 30.1% 30.0% 30.4% 30.6% 31.2% 31.5% LGU+ 19.0% 19.8% 19.8% 20.2% 20.3% 20.6% 21.1% LGU+ 가입자 2,743 2,928 3,014 3,483 3,611 3,815 4,010 초고속총가입자 18,253 18,738 19,199 20,025 20,556 21,196 21,442 인터넷 LGU+ 점유율 15.0% 15.6% 15.7% 17.4% 17.6% 18.0% 18.7% LGU+ 가입자 1,054 1,550 1,949 2,658 3,062 3,539 3,908 IPTV 총가입자 6,529 8,614 10,637 12,699 14,066 15,381 16,342 LGU+ 점유율 16.1% 18.0% 18.3% 20.9% 21.8% 23.0% 23.9% 주 : 2015 년부터 LG 유플러스 IPTV 가입자는셋톱박스기준자료 : 과학기술정보통신부, 각사 IR 자료 이동전화시장에서동사의가입자점유율은 2010 년 17.8% 에서점진적으로상승하는추세를보이고있으며, 2018 년 9 월말기준동사의이동전화가입자수는 1,368 만명으로가입자점유율은 21.1% 까지상승하였다. 심화된경쟁상황하에서도통신 3 사의이동전화가입자점유율은큰변동없이유지되고있으나, 2012 년이후 LTE 서비스가본격적으로확대되면서동사의가입자점유율이상승하는모습을보이고있다. 4G 서비스도입이후적극적인투자로동사등후발사업자의무선통신인프라가개선됨에따라통신사업자간의경쟁력차이가축소되고있는것으로판단되며, 따라서향후에도 SKT:KT:LGU+=5:3:2 의점유율구도는지속될것으로전망된다. 동사의초고속인터넷, 인터넷전화, IPTV 등 TPS(Triple Play Service) 부문은기반이되는서비스인초고속인터넷을중심으로가입자가지속적으로증가하면서유선부문전반의성장세를견인하고있다. 초고속인터넷시장에서동사는 2018 년 9 월말기준 401 만명의가입자를확보하고있으며, 이는전체가입자의 18.7% 수준으로 3 위의 3

4 구분 시장지위를확보하고있다. 선발사업자에비해시장지위는낮으나지속적으로순증 가입자를확보하면서가입자점유율이점진적으로상승하고있다. 최근초고속인터넷 시장은동사와 SK 브로드밴드등후발사업자들의망경쟁력이제고되면서 1 위사업 자인 KT 와유선방송사업자의시장점유율을점진적으로잠식하고있는모습이다. 최근유선부문의매출성장세를주도하고있는 IPTV 의경우, 유료방송시장의포화상 태에도불구하고지속적인채널경쟁력제고와유무선결합상품확대등을바탕으로 가입자기반이빠르게확대되고있다 년 9 월말동사의 IPTV 가입자수는 391 만명으로전체가입자의 23.9% 를확보하고있으며, 분기당 10 만명을상회하는가입 자순증규모를유지하고있다. IPTV 시장에서도동사는선발사업자들에이어 3 위 의시장지위를확보하고있으나, IPTV 서비스의빠른확산에힘입어동사의 IPTV 가 입자기반도빠르게확대되고있다 년 9 월말기준동사초고속인터넷가입자 대비 IPTV 가입자비중은약 97% 수준으로, 초고속인터넷가입자기반이 IPTV 가입 자확대에긍정적인영향을주고있는것으로판단된다. 무선부문의경쟁력제고및 IPTV 수익기반개선으로서비스매출액성장세유지 동사는기간통신사업자로서유무선에걸친균형잡힌포트폴리오 ( 무선 : 유선 =6:4) 를 보유하고있으며, 가입자기반확대를통하여무선과유선서비스모두외형성장세를 유지하고있다 년단말수익및기타영업수익을제외한서비스수익은 9.4 조원으 로전년대비 7.2% 의성장률을기록하였다 년의경우, 무선부문과초고속인터넷 등의매출이감소하면서서비스매출도전년동기대비감소세로전환되었다. 이는이 동전화선택약정할인폭확대, 새로운수익인식회계기준 (IFRS15) 적용등의영향이 크게작용하고있다. 주요서비스별매출추이 매출액 증가율 ( 단위 : 십억원 ) 서비스수익 7,829 8,370 8,619 8,997 9,372 6,977 6, % 4.2% -1.3% 무선수익 4,768 5,212 5,315 5,432 5,570 4,174 4, % 2.5% -3.5% 전화 % -7.2% -7.5% 전용회선 + 솔루션 % 2.0% -3.1% 초고속인터넷 % 9.6% -5.2% 인터넷전화 +IPTV % 13.4% 13.7% E-biz 및 IDC % 7.7% 3.6% 단말수익 3,599 2,602 2,141 2,424 2,873 1,949 2, % 18.6% 3.3% 합계 11,428 10,972 10,760 11,421 12,245 8,926 8, % 7.2% -0.3% 무선수익 / 서비스수익 60.9% 62.3% 61.7% 60.4% 59.4% 59.8% 58.5% 주 : 기타영업수익 ( 임대수익등 ) 제외자료 : IR 자료 이동전화부문은가입자의순증추세및 LTE 가입자증가에따른데이터매출확대등으로성장세를유지하고있으나, LTE 전환에따른 ARPU 상승효과가약화되면서매출성장세가둔화되는모습이다 년이동전화수익은전년대비 2.5% 증가한 5.6 조원으로 2015 년부터성장세가크게둔화되고있다. 특히 2018 년들어서는 2017 년 9 월시행된선택약정제할인폭확대의영향이본격적으로반영되면서무선서비스매출이감소세로전환되었다. 유선부문의경우유선전화, 전용회선, 초고속인터넷등의전통적인유선서비스의매출정체기조가지속되어왔으나, IPTV 등미디어부문의빠른성장세와 E-Biz 및 4

5 IDC 의성장세가유선부문의외형을유지하는근간으로작용하고있다. 특히 IPTV 는급속한가입자증가세를기반으로최근연간매출성장세가 20% 를상회하는등매출액이빠르게증가하고있다. 또한매출정체가지속되었던초고속인터넷도가입자의지속적인증가와기가인터넷비중확대에따른 ARPU 상승등으로 2016 년부터매출액이크게증가하는등성장세를회복 (2018 년의경우 IFRS15 적용으로매출액감소, 구회계기준적용시성장세유지 ) 하는모습이다. 재무요인 영업수익성제고, 투자부담완화등으로현금흐름개선 동사는유무선에걸쳐안정적수익기반을확보할수있는가입자규모와 2011 년이 후 LTE 가입자기반확대에따른 ARPU 상승효과등으로외형성장과더불어영업 수익성이개선되는추세를보이고있다. 특히정부의마케팅경쟁규제로마케팅비용 부담이완화된것도영업수익성제고의주요원인으로작용하고있다. 동사는우수한영업수익성을바탕으로연간 2 조원을상회하는영업현금흐름 (OCF) 와 EBITDA 규모를유지하고있다. 특히단말할부채권매각을통해운전자본부담을완 화하면서연간순영업현금흐름 (NCF) 규모도 2 조원내외를유지하고있다. 이러한 영업창출현금및 EBITDA 규모는 LTE 망구축일단락으로투자부담이완화된 2015 년이후동사의연간자본적지출규모대비 1.5 배내외수준으로, 영업현금흐름을통 하여자본적지출부담을충분히대응할수있는현금흐름을유지하고있다. 당분간 완화된투자부담이이어질것으로예상되며, 잉여현금축적을통해차세대망투자부 담대응력이개선된수준에서유지될전망이다. 주요영업현금흐름추이 ( 단위 : 십억원, 배 ) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 2018(09) 총영업활동현금흐름 (OCF) 2,057 2,154 2,326 2,439 3,030 EBITDA 2,082 2,241 2,400 2,515 1,871 운전자본투자 ,721 자본적지출 2,321 1,552 1,488 1, 배당금지급 잉여현금흐름 (FCF) EBITDA/ 금융비용 EBITDA/ 자본적지출 자료 : 연결감사보고서 우수한재무구조유지하고있는가운데재무레버리지지표개선추세 2010 년이후단말할부채권증가에따른운전자본부담증가, 4G 망투자에따른투자규모확대등으로재무부담확대기조가이어졌으나, 2015 년을기점으로수익창출력제고, 투자부담축소등긍정적요인에힘입어재무부담이완화되고있다. 연결기준순차입금규모는 2014 년약 4.5 조원으로정점을기록한이후감소세를나타내면서 2018 년 9 월말기준 2.7 조원까지축소되었다. 영업수익성제고와투자부담완화등으로현금흐름이개선되면서동사의커버리지및재무안정성지표는우수한수준에서유지되고있다 년 9 월말연결기준순차입금 /EBITDA 1.1 배, 차입금의존도 23.1% 등으로 2014 년이후개선추세가이어지고있다. 5

6 주요재무지표추이 ( 단위 : 십억원 ) 구분 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 2018(09) 총차입금 4,916 4,575 3,979 3,342 3,018 순차입금 4,471 4,262 3,641 2,860 2,683 차입금의존도 40.9% 38.3% 33.2% 28.0% 23.1% 순차입금 /EBITDA 2.1배 1.9배 1.5배 1.1배 1.1배 자료 : 연결감사보고서 향후전망통신시장의포화상태등으로외형성장둔화될전망국내통신시장의포화상태에따른순증가입자증가세둔화, 이동전화 ARPU 의하락추세전환등을감안하면기존통신서비스부문의매출성장은제한적일것으로예상된다. 다만정부의마케팅규제의효과로보조금경쟁의안정화에따른마케팅비용부담완화추세는당분간지속될것으로보여현수준의영업수익성은유지될것으로전망된다. 동사는 LTE 서비스의조기출시로양질의가입자기반확보를통하여이동전화수익의성장세가유지되고있으나, 정부의통신비인하정책등을고려하면향후성장세는둔화될가능성이높은것으로판단된다. 유선부문은 IPTV 와초고속인터넷에서가입자순증및 ARPU 의상승등으로일정수준의매출성장세를유지할것으로전망된다. 경쟁사대비 LTE 침투율이높아 LTE 전환여력이다소낮은상황이며, 정부의요금인하압력이지속되고있는점도중장기적으로영업수익성을제약할수있어이에대한지속적인모니터링이필요하다. 중기적으로투자부담완화기조이어지면서우수한재무구조유지될전망 LTE 전국망투자가마무리되면서중단기적으로자본적지출규모가완화된수준에서통제가능할것으로예상된다 년하반기이후본격화되고있는 5G 망투자의경우뚜렷한수익모델이없는상황을고려하면점진적으로진행될것으로판단된다. 또한정부규제로마케팅비용부담이완화됨에따라우수한영업현금창출력을기반으로투자부담을내부창출현금으로충당할수있을것으로전망된다. 그러나장기적인관점에서통신시장의성장정체를극복하기위한다양한신규사업관련투자부담이내재되어있다. 통신시장의포화상태로저성장기조가나타나고있는가운데, 5G 망투자와더불어 IPTV, IoT 등통신망을활용한융합영역에서의성장동력확보를위한투자부담이내재되어있다. 따라서이와관련한투자동향및재무안정성변화추이, 투자효과발현에따른경쟁지위변화여부등에대한모니터링이필요하다. 계열요인계열로부터의지원가능성미반영동사는그룹의주요사업포트폴리오인통신부문의핵심계열사로서계열내사업및전략적중요도가높은수준으로, 동사에대한계열의지원의지는높은것으로판단된다. 다만동사대비모회사및그룹의신용도수준을고려하면동사에대한계열의지원능력은낮은것으로판단되어계열로부터의지원가능성을반영하지않고있다. 6

7 유동성분석유동성대응능력매우우수 2018 년 9 월말연결기준총차입금은 3.0 조원원이며, 이중 1 년이내만기가도래하는단기성차입금규모는 0.95 조원으로총차입금대비 31% 의비중을차지하고있다. 장기간에걸쳐분산된만기구조, 보유현금성자산 3,351 억원과연간 2 조원을상회하는영업현금창출흐름 (OCF) 등을감안하면유동성대응능력은매우우수한것으로판단된다. 또한단말기할부채권및보유부동산등을활용한자금조달여력과우수한대외신인도에기반한자본시장에서의자금조달능력등으로재무융통성도우수한것으로판단된다. 구분 기간별만기도래금액 ( 단위 : 십억원 ) 잔액 1 년 2 년 3 년 4 년 4 년이후 단기차입금 장기차입금 회사채 2, 총차입금 (B/S) 3, ( 비중 ) 100.0% 31.3% 20.6% 15.2% 14.0% 18.9% 주 : 연결기준, 조정항목미반영자료 : 연결감사보고서및회사제시 통신서비스산업평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 규제환경 사업구조 사업역량 시장지배력 시장환경대응능력 수정 EBITDA마진 순차입금 /EBITDA EBITDA/ 총금융비용 EBITDA/CAPEX 차입금의존도 모델등급 기타평가요소 외부지원가능성 0 주 ) 1. 표시는상대적으로중요한지표를의미 2. 외부지원가능성은유사시정부또는계열로부터의지원을의미 본평가는당사의공시된통신서비스업신용평가방법론, 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습 니다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있 습니다. 7

8 < 유의사항 > (1) 한국기업평가 ( 이하 당사 ) 가제공하는신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한분석시점에서의당사의의견입니다. 또한, 당사가제공하는보고서등의제반연구자료 ( 이하 간행물 ) 는상기특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한당사의견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은특별한언급이없는한신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용등급및간행물에포함된당사의의견은현재또는과거사실에관한진술이아니며, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력등에대해예측한독자적인견해로서, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급및간행물은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 신용등급산출및간행물발간 ( 이하 신용평가업무등 ) 에이용되는모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제3자요청신용평가등예외적인경우를제외하고는신용등급산출시제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무등을수행하고있으며, 신용평가업무등과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 당사는신용평가업무등과정에서이용되는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는신용등급및간행물의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 당사간행물의모든정보들은신용평가업무등에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 법률에의하여인정되지않는이상당사신용등급및간행물상의정보이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 당사의신용등급및간행물은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 당사의신용등급및간행물은그내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 특히, 당사의신용등급과간행물은시장전문기관을일차적인이용대상으로하고기본적으로개인투자자에의한이용을전제로하고있지않아이를이용하여개인투자자스스로투자의사결정을내리는것은적절하지않을수있으므로사전에반드시외부전문기관의도움을구할필요가있습니다. 아울러, 공시되지않은신용등급이나제3자요청신용평가에따라산출된신용등급의경우신용평가요청인이외에는해당신용등급을믿고이용하여서는안된다는점을밝혀둡니다. < 예측정보관련유의사항 > 본문내전망과관련된모든정보는평가시점에있어당사의합리적인분석방법과절차에의하여생성된예측정보이며, 이는분석대상업체의핵심지표관련당사의전망에기초한영업손익추정과분석대상업체가제시한사업계획등을근거로하고있습니다. 향후핵심지표의변화폭이당초의예상범위를크게이탈하고, 이러한추세가구조적인요인에기인하는것으로판단되는경우당사는이를반영한 Credit 검토를토대로신용등급또는등급전망을변경할수있습니다. 예측정보는수급요인이나환율, 금리등과같은외생변수를포함한대내외적인환경변화에따라실제결과치와차이가발생할수있습니다. 또한, 예측정보는상기 < 유의사항 > 의적용을받습니다. 8

9 다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 6 항 제 46 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용 이며, 평가의견의일부입니다. 단기채무자신용등급정의 등급기호등급의정의 A1 단기적인채무상환능력이매우우수하며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다. A2 단기적인채무상환능력이우수하지만, 장래의환경변화에의해영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다. A3 단기적인채무상환능력은있으나, 장래의환경변화에따라저하될가능성이내포되어있다. B 최소한의단기적인채무상환능력은인정되나, 그안정성은가변적이어서투기적이다. C 단기적인채무상환능력이의문시되며, 채무불이행이발생할가능성이높다. D 현재채무불이행상태에있다. 주1: A2부터 B까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주2: 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함주3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함.. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가종료일은 입니다. 최근 2 년간요청인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 8 건, 175 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재수행중인요청인의다른신용평가용역은없습니다. 또한요청인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 2.2% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 또한요청인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 0% 에해당합니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2018 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 9

10

11