평정논거 (Key Rating Rationale) 우수한사업안정성을보유하고있다. 과점화된국내전선시장에서수위의시장지위를유지하고있으며, 우수한기술력에기반해해저케이블, 고압직류송전케이블등으로제품포트폴리오를다양화하고해외시장에적극적으로진출하면서기존제품의성숙기진입을보완하고있다.

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예진 근
6 years ago
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1 Analysis LS 전선 ( 주 ) 평가일 : 평가담당자 평가개요 등급추이 이승구수석연구원 sglee@korearatings.com 기업어음 A1 ( 기업어음 ) 김병균평가 4 실평가전문위원 bgkim@korearatings.com 평가종류무보증사채후순위사채 정기평가 A+/ 안정적 NR A1 A 주요재무지표 ( 단위 : 억원, 배, %) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 2018(09) 매출액 40,310 35,127 30,756 35,484 30,536 EBIT( 영업이익 ) 1,018 1, ,113 1,017 EBITDA 1,729 1,847 1,489 1,781 1,526 총자산 30,810 28,561 27,208 29,870 37,643 총차입금 13,111 12,068 9,667 11,259 15,215 순차입금 10,348 8,960 7,199 8,499 12,358 EBIT/ 매출액 ( 영업이익률 ) EBITDA마진 EBITDA/ 금융비용 순차입금 /EBITDA 부채비율 차입금의존도 적용재무제표연결연결연결연결연결 주 1. K-IFRS 기반표준재무지표로조정재구성한수치임 2. EBITDA = EBIT( 영업이익 )+ 감가상각비 + 무형자산상각비 평정요지 한국기업평가는 LS 전선 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A1 으로유지한다. 주 요평정요인은다음과같다. 수위의내수시장지위, 다각화된제품포트폴리오등에기반한우수한사업안정성 수익창출능력안정적인흐름지속 운전자본부담확대로차입금증가하였으나재무안정성은양호한수준 안정적인실적시현및재무안정성회복전망 그룹계열사와의수직계열화구축 유동성대응능력매우우수 회사개요동사는 2008 년 7 월舊 LS 전선 가순수지주회사인 LS( 존속회사 ), 신설회사인동사및 LS 엠트론 로물적분할되는과정에서설립되었다. 50 년이상업력을보유한국내최대의종합전선업체로, 전력선및통신선, 전선소재등의생산 판매를주력사업으로영위하고있다. 1

2 평정논거 (Key Rating Rationale) 우수한사업안정성을보유하고있다. 과점화된국내전선시장에서수위의시장지위를유지하고있으며, 우수한기술력에기반해해저케이블, 고압직류송전케이블등으로제품포트폴리오를다양화하고해외시장에적극적으로진출하면서기존제품의성숙기진입을보완하고있다. 그리고미국, 중국, 베트남, 인도, 미얀마, 폴란드등해외생산기반확충을통해초고압전력선의비중을확대하고있는본사와의상호보완적제품믹스를구축하여사업안정성을제고하고있다. 수익창출능력은안정적이며, 차입금이증가하였으나재무안정성은양호한수준이다. 우수한사업기반과제품포트폴리오개선을바탕으로원재료가격변동분을제품가격에적절히반영하면서수익성을안정적으로유지하고있다 년에는전력선판매가부진하면서수익성이다소저하되었으나, 2017 년이후에는회복되는모습이다. 원자재및제품판가상승으로전력선부문의채산성이개선되었고통신선또한경쟁이심한중국보다는타지역의고객을개척하여수익을제고하였기때문이다. 운전자본부담확대로차입금이증가하였으나, 2018 년 3 분기말연결기준차입금의존도 40.4%, 순차입금 /EBITDA 6.1 배 (3 분기누적기준 ) 로재무안정성은양호한수준을유지하고있다. 안정적인실적시현및운전자본부담완화에기반해재무안정성은회복될전망이다. 우수한사업기반과세계전선시장성장전망을감안할때실적이중장기적으로안정적인흐름을나타낼것으로예상되는반면, 원자재가격은당분간미중무역분쟁심화, 주요국가들의금리인상등긴축정책시행에따른세계경제성장둔화가능성으로상승이제한적일것으로전망된다. 최근나타난운전자본부담확대기조가완화되면서재무안정성회복이가능할것으로예상된다. 그룹계열사와수직계열화를구축하고있다. 관계사이자국내유일의전기동제련업체인 LS 니꼬동제련으로부터전기동을조달하여전선기초소재를생산한후, 자체제품제조에사용하거나계열동종업체등에공급하는수직계열화를구축하고있다. 이러한전선사업수직계열화를바탕으로경쟁사대비우수한생산효율성및판매안정성을확보할수있다. 유동성대응능력은매우우수하다. 단기자금중일부는원활한회전사용이가능하며, 현금성자산및미사용여신한도, 유형자산담보제공여력을충분히보유하고있다. 주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업요인우수한시장지위및다각화된제품포트폴리오보유저부가가치전선제품의투자및기술진입장벽은낮지만, 고부가전선제품의경우대규모설비및연구개발투자가요구되는자본 기술집약적산업이다. 기업실적에서 규모의경제 시현여부가중요하게작용하고있다. 따라서전선산업의시장구조는대형업체위주의과점형태를취하게된다. 국내시장은기술력이요구되는고부가제품인초고압전력선 ( 일반적으로 154kV 또는 200kV 이상 2

3 제품을의미 ) 을생산하는동사, 대한전선, 가온전선, 일진전기등상위 4 개사가시장을선도하는가운데, 선박 차량용전선등특화된제품이나저부가가치제품인중저압범용전력선을생산하는다수의중견 중소업체들이경쟁하는구도가형성되어있다. 초고압전력선이기술 자본관점에서진입장벽이높고중저압전력선은저성장 저마진의성숙기에진입하여신규진입매력도가낮다는점을감안하면, 현재의시장구조가향후에도상당기간이어질전망이다. 특히동사는대형업체중에서매출규모에서다른 3 사대비크게우위를점하고있다. 기술적인측면에서도 Prysmian, Nexans, ABB 등세계유수전선업체들이글로벌시장을과점해온해저케이블시장에국내업체중유일하게진입하였고, 국내최초로고압직류송전 (HVDC, High Voltage Direct Current) 케이블을국산화하고세계최초로직류초전도케이블실증에성공 (2015 년 ) 하는등우수한기술력에기반해국내전선업계최고수준의제품포트폴리오를보유하고있다. 또한국내경쟁사중가온전선의경우같은 LS 계열사소속사로서일부사업에대해서는협력관계에있는등일정수준사업적으로연계되어있다. 이러한점들을감안할때시장 1 위업체로서의지위및사업안정성은확고하다. 해외생산기반확보를통해생산효율성및글로벌시장대응력제고동사는저마진구조의전선산업에서원가경쟁력을확보하기위한일환으로 2000 년대이후국내뿐만아니라미국, 중국, 베트남, 인도, 미얀마, 폴란드등에서해외생산기반을지속적으로확충하고있다. 본사의경우초고압전력선및해저케이블등고부가제품을중심으로매출비중을점진적으로확대하고있으며, 해외생산법인의경우본사에서대응하기어려운고압및중저압제품군을중심으로본사의제품포트폴리오를보완하면서현지시장및글로벌시장에대응하고있다. 안정적인수익창출능력유지 2012 년이후 2016 년까지동사의매출은감소하였다. 이는국내외경기부진으로판매량이정체된가운데, 2011 년하반기이후원자재전기동가격하락세지속으로제품판가가전반적으로하락한것에기인하고있다 년에는초고압전력선위주로구성되어있는전력선매출이전년대비감소하면서매출비중이하락한것이특징이다. 이는판가하락외에주수출처인중동지역에서원유가격하락에따른국가재정부담확대로투자가축소되고예정된프로젝트들이지연됨에따른것이다. 그러나 2017 년이후에는매출이하락세를멈추고반등하는모습을보이고있다 년에는원자재전기동가격상승에연계된판가상승으로매출이전년대비증가하였다. 고부가제품인전력선보다는범용의저부가제품인전선 ( 중저압전력선 ) 과전선소재의증가폭이크게나타났는데, 전력선의경우장기프로젝트의성격이짙어세계경기회복에힘입어수주는증가했으나실제매출발생까지는일정기간이소요됨에따른것이다 년에도 3 분기누적실적기준으로반등기조가이어지고있다. 기중전체적으로전년동기대비전기동가격이상승하였고, 2017 년신규수주가확대된것이매출증가의주요인이다. 이외에전년 1 분기중한국전력입찰제한으로초고압선매출이부진하였던점의기저효과등이작용하였다. 영업수익성은일반전선으로분류되는중저압케이블, 전선소재와같은저부가제품들이전체매출에서여전히상당한비중을유지하고있는이유로전반적으로낮게나타나고있다. 원재료비비중이매우높은사업특성또한낮은수익성의주요원인이다. 3

4 다만, 국내외에서교체 ( 국내및선진국 ) 및신규 ( 개발도상국 ) 수요가꾸준한가운데, 우수한사업기반을바탕으로원재료가격변동분을제품가격에적절히반영하면서수익성을안정적으로유지하고있다 년에는유가하락에따른주수출처중동지역투자위축등으로전력선판매가부진하면서저하되었으나, 2017 년이후 2018 년 3 분기까지는회복되는모습이다. 원자재및제품판가상승등으로전력선부문의채산성이개선되었고통신선또한경쟁이심한중국보다는다른지역의고객을개척하여수익을제고하였기때문이다 년에는수익성높은제품판매비중확대로중국과인도법인의실적이개선된점도연결실적개선에기여하였다. 제품별매출비중 ( 별도기준 ) 추이 매출및 EBITDA 마진 ( 연결기준 ) 추이 45.0% ( 억원 ) 50, % 40.0% 35.0% 40, % 30.0% 전력선 30, % 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 전선통신선소재특수선 20,000 10, % 2.0% 0.0% 0.0% '14 '15 '16 '17 '18.09 매출 EBITDA EBITDA 마진 ( 우 ) 자료 : 동사제시, 연결감사보고서 재무요인 2017 년이후운전자본부담확대 우수한사업지위를바탕으로 LS 아이앤디분할이후인 2014 년부터연결기준으로연 간 1,000 억원대중후반수준의 EBITDA 를창출하는등양호한영업현금창출력을 안정적으로유지하고있다. 주요영업현금흐름추이 ( 단위 : 억원, 배 ) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 2018(09) EBITDA 1,729 1,847 1,489 1,781 1,526 금융비용 운전자본투자 ,172 3,461 자본적지출 잉여현금흐름 ,231 1,148-1,737-3,614 EBITDA/ 금융비용 EBITDA/ 자본적지출 자료 : 연결감사보고서 2016 년까지원자재가격하락등으로운전자본부담이완화되고, 차입규모축소로 금융비용이감소하였으며, 2013 년해저케이블확장투자가일단락되면서투자부담이 축소된점이긍정적으로작용하면서안정적인현금흐름기조가유지되었다. 다만, 2017 년이후에는매출증가및원자재가격상승등의요인으로운전자본부담 이확대되고잉여현금흐름도적자로전환되었다. 특히 2018 년 3 분기누적기준으로 부담이가중되었는데, 해외턴키방식의프로젝트를중심으로한매출성장으로매출 4

5 채권이증가한반면, 구매자금결제가 3 분기말에집중되면서매입채무가감소함에 따른것이다. 운전자본부담으로차입금증가하였으나재무안정성은양호 2017 년이후운전자본부담확대로잉여현금흐름이적자를기록하면서차입금이증 가하고있다. 특히 2018 년에는매출채권이증가한반면, 매입채무는 3 분기말에결제 가집중되면서감소함에따라차입금증가폭이확대되었다. 3 분기중가온전선 (2018 년 9 월말연결기준총차입금 1,020 억원 ) 이종속기업으로편입된점도차입금증가 에일정수준기여하였다. 그러나차입금증가에도불구하고 2018 년 3 분기말연결기준차입금의존도 40.4%, 순차입금 /EBITDA 6.1 배 (3 분기누적기준 ) 로재무안정성은양호한수준이다. 한편, 차입금의존도와같이레버리지부담을나타내는지표인부채비율의경우 242.3% 로개선되었는데, 이는차입금증가의상당부분이매입채무감소와연결되면 서부채측면의변동분이크지않은가운데재무구조가우수한가온전선이종속기업 으로편입됨에기인한다. 차입금관련주요재무지표추이 ( 단위 : 억원, 배, %) 2014(12) 2015(12) 2016(12) 2017(12) 2018(09) 총차입금 13,111 12,068 9,667 11,259 15,215 현금성자산 2,763 3,109 2,469 2,760 2,857 순차입금 10,348 8,960 7,199 8,499 12,358 순차입금 /EBITDA 부채비율 차입금의존도 자료 : 연결감사보고서 향후전망안정적인실적시현, 운전자본부담완화기반재무안정성회복전망제품판가의주결정요소인원재료전기동가격이 2018 년하반기이후미국과중국간의무역분쟁심화에따른성장둔화우려로하락하였다. 무역분쟁이실제로는경제적문제가아닌헤게모니쟁취라는정치적갈등으로해석되고있는점을감안하면단기간에해소되기는어려울것으로보이며, 이슈의진행과정및미국 중국의경기흐름에따라전기동가격은당분간상당한수준의변동성을나타낼것으로예상된다. 그러나세계전선시장은선진국중심의노후화설비교체수요, 전력생산 소비가가파르게확대되고있는개도국중심의신규수요를기반으로중장기적으로안정적인성장세를유지할수있을것으로전망되고있다. 국내수요역시전력소비량증가및송전효율강화를위한대체투자를기반으로성장성은낮지만일정수준의규모는계속유지될것으로예상된다. 따라서견고한내수시장지위, 우수한기술력및다양한제품포트폴리오, 초고압전력선및해저케이블등고부가가치제품에서의꾸준한프로젝트레퍼런스축적및판매확대노력, 수직계열화를바탕으로한우수한생산효율성및판매안정성등자체사업역량을감안하면, 동사영업실적은사업환경에따라다소의등락을나타낼수있으나전반적으로는안정적인흐름을유지할수있을것으로예상된다. 그리고원자재가격의상승이당분간제한적일것으로전망됨에따라, 최근나타난운전자본부담확대기조가완화되면서점진적으로차입금감축및재무안정성회복이가능할것으로예상된다. 5

6 기타요인 그룹계열사와의수직계열화구축은신인도긍정요인 동사는관계사이자국내유일의전기동제련업체인 LS 니꼬동제련으로부터전기동을 조달하여전선기초소재를생산한후, 자체제품제조에사용하거나계열동종업체 등에공급하는수직계열화를구축하고있다. 이러한전선사업수직계열화를바탕으로 경쟁사대비우수한생산효율성및판매안정성을확보할수있으며, 이는신인도를 보강하는요인으로작용하고있다. 계열요인 계열지원의지매우높은수준이나, 계열로부터의지원가능성미반영 동사는 LS 그룹내주력계열사로계열내비중및중요도등을감안할때그룹으로부 터의지원가능성이매우높은수준으로판단된다. 그러나동사가실질적인지원주체 인점을감안하여유사시계열로부터의지원가능성을반영하지않는다. 유동성분석 유동성대응능력매우우수 2018 년 9 월말연결기준 1 조 5,215 억원의총차입금중에서단기성차입금은 7,073 억원 ( 단기차입금 5,304 억원, 유동성장기부채 1,770 억원 ) 으로 46.5% 의비중을차지 하고있다. 단기차입금중원재료구매관련유산스와매출채권할인등이원활한회전사용이가 능한점과 2018 년 9 월말기준 2,857 억원의현금성자산, 미사용여신한도규모 ( 별도 기준원화 1,375 억원, 외화 2.1 억달러 ), 충분한유형자산담보제공여력, 우수한사 업구조에기반한안정적인영업현금창출력과소속계열의우수한신인도등을통한 대체자금조달능력등을고려하면유동성대응능력은매우우수하다. 구분 연도별만기도래금액 ( 단위 : 억원,%) 잔액 이후 단기차입금 5,304 2,592 2, 장기차입금 3, ,377 회사채 6,906-1,200 2,156 3,550 총차입금 (B/S) 15,231 2,592 4,732 2,979 4,927 ( 비중 ) 주 1: 연결기준주 2: 사채할인차금등조정항목반영전명목금액이고, 관리회계기준으로재무회계기준과소폭차이자료 : 동사제시 6

7 전선업신용평가방법론적용결과 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 매출액 시장지배력 원재료조달의안정성 제품다변화 지역다각화 EBITDA 마진 순차입금 /EBITDA EBITDA/ 금융비용 차입금의존도 유동비율 모델등급 기타평가요소 외부지원가능성 0 주 ) 1. 표시는상대적으로중요한지표를의미 2. 외부지원가능성은유사시정부또는계열로부터의지원을의미본평가는당사의공시된전선업신용평가방법론, 신용평가일반론, 계열신용평가방법론을적용하였습니다. 공시된신용평가방법론은당사홈페이지 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습니다. 7

8 < 유의사항 > (1) 한국기업평가 ( 이하 당사 ) 가제공하는신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한분석시점에서의당사의의견입니다. 또한, 당사가제공하는보고서등의제반연구자료 ( 이하 간행물 ) 는상기특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한당사의견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은특별한언급이없는한신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용등급및간행물에포함된당사의의견은현재또는과거사실에관한진술이아니며, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력등에대해예측한독자적인견해로서, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급및간행물은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 신용등급산출및간행물발간 ( 이하 신용평가업무등 ) 에이용되는모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제3자요청신용평가등예외적인경우를제외하고는신용등급산출시제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무등을수행하고있으며, 신용평가업무등과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 당사는신용평가업무등과정에서이용되는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는신용등급및간행물의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 당사간행물의모든정보들은신용평가업무등에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 법률에의하여인정되지않는이상당사신용등급및간행물상의정보이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 당사의신용등급및간행물은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 당사의신용등급및간행물은그내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 특히, 당사의신용등급과간행물은시장전문기관을일차적인이용대상으로하고기본적으로개인투자자에의한이용을전제로하고있지않아이를이용하여개인투자자스스로투자의사결정을내리는것은적절하지않을수있으므로사전에반드시외부전문기관의도움을구할필요가있습니다. 아울러, 공시되지않은신용등급이나제3자요청신용평가에따라산출된신용등급의경우신용평가요청인이외에는해당신용등급을믿고이용하여서는안된다는점을밝혀둡니다. < 예측정보관련유의사항 > 본문내전망과관련된모든정보는평가시점에있어당사의합리적인분석방법과절차에의하여생성된예측정보이며, 이는분석대상업체의핵심지표관련당사의전망에기초한영업손익추정과분석대상업체가제시한사업계획등을근거로하고있습니다. 향후핵심지표의변화폭이당초의예상범위를크게이탈하고, 이러한추세가구조적인요인에기인하는것으로판단되는경우당사는이를반영한 Credit 검토를토대로신용등급또는등급전망을변경할수있습니다. 예측정보는수급요인이나환율, 금리등과같은외생변수를포함한대내외적인환경변화에따라실제결과치와차이가발생할수있습니다. 또한, 예측정보는상기 < 유의사항 > 의적용을받습니다. 8

9 다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 6 항 제 46 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용 이며, 평가의견의일부입니다. 단기채무자신용등급정의 등급기호등급의정의 A1 단기적인채무상환능력이매우우수하며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다. A2 단기적인채무상환능력이우수하지만, 장래의환경변화에의해영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다. A3 단기적인채무상환능력은있으나, 장래의환경변화에따라저하될가능성이내포되어있다. B 최소한의단기적인채무상환능력은인정되나, 그안정성은가변적이어서투기적이다. C 단기적인채무상환능력이의문시되며, 채무불이행이발생할가능성이높다. D 현재채무불이행상태에있다. 주1: A2부터 B까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주2: 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함주3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함.. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서등경영공시자료, 차입금현황등회사제시자료입니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가종료일은 입니다. 최근 2 년간요청인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 8 건, 170 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재수행중인요청인의다른신용평가용역은없습니다. 또한요청인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 0.7% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결내역은없습니다. 또한요청인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 0% 에해당합니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. Copyright 2018 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 9

한국기업평가 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11) 1. 지정평가기관과 5% 이상출자관계에있는법인 가. 신용평가회사가 5% 이상출자한법인 (2018.09.30 기준 ) 출자회사명 소유주식수 지분율 이크레더블 8,161,770 주 67.

28% 주 ) 최대주주외 5% 이상주주현황은최근주주명부폐쇄기준으로작성하였음 다. 신용평가회사와계열회사의관계에있는국내법인 (2018.09.30 기준 ) 계열회사명 주주명 소유주식수 지분율 이크레더블네트웍스 이크레더블 3,000,000 주 100.00% 2.

11 한국기업평가 의발행사에대한신용평가적정여부 ( 자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11) 1. 지정평가기관과 5% 이상출자관계에있는법인 가. 신용평가회사가 5% 이상출자한법인 ( 기준 ) 출자회사명 소유주식수 지분율 이크레더블 8,161,770 주 67.77% 코리아크레딧뷰로 219,800 주 10.99% 나. 신용평가회사에 5% 이상출자한주주현황 ( 기준 ) 주주명 소유주식수 지분율 Fitch Ratings Ltd 3,339,391 주 73.55% JACARANDA NV 239,612 주 5.28% 주 ) 최대주주외 5% 이상주주현황은최근주주명부폐쇄기준으로작성하였음 다. 신용평가회사와계열회사의관계에있는국내법인 ( 기준 ) 계열회사명 주주명 소유주식수 지분율 이크레더블네트웍스 이크레더블 3,000,000 주 % 2. 제 1 호의관계에있는법인중발행사에 40% 이상출자하고있는법인 주주명소유주식수지분율 해당사항없음 - - 상기내역이사실임을확인합니다. 신용평가사 : 2018 년 월 일 한국기업평가 대표이사김기범 상기신용평가회사와자본시장과금융투자업에관한법률제 335 조의 11 제 7 항에따른특수한관계가있는자로서대통령령으로정하는자에해당하지않음을확인합니다 년월일발행사 :

KCBR-200*-A*****호

KCBR-200*-A*****호 Analysis 씨제이대한통운(주) 평가일: 2016. 04. 08 평가담당자 평가 개요 등급 추이 김현 선임연구원 02-368-5459 hkim@korearatings.com 김봉균 평가6실 평가전문위원 02-368-5679 제89-1회 외 무보증사채 평가종류 후순위사채 AA-/안정적 정기평가 NR AA AA- A+ A A- (무보증사채) bkkim@korearatings.com