디스플레이 기업분석 22.8.19 아바코 (8393) OLED 에서 2 차전지까지아우르는장비회사 아바코는디스플레이장비로시작하여 2차전지, MLCC, 3D 프린터등다양한장비제조가가능한종합장비회사. 년부터 2차전지장비시장성공적진입. 또한신규 2차전지롤프레스장비는기존물류장비대비단가및마진이높아향후동사의신규성장동력이될것 동사매출의약 8% 를차지하는디스플레이장비는 OLED 시장성장에따른지속적인수주확대전망. LG디스플레이의대형 OLED 패널투자가지속되는만큼, 동사의스퍼터 (Sputter) 및모듈장비수주호조전망 21 년매출액 1,798 억원 (YoY -1.3%), 영업이익 98억원 (YoY -57.5%) 으로전년대비부진한실적기록. 이는 년코로나19에따른디스플레이장비사업부신규수주감소에기인. 그러나 21 년신규수주 2,733 억원 (YoY +92.6%) 을기록. 고객사납기를고려할경우, 해당수주분은하반기반영될가능성높아 22 년매출액 2,1 억원 (YoY +16.8%), 영업이익 215억원 (YoY +119.2%) 의호실적달성기대
아바코 (8393) Analyst 김재윤 jy.kim@kirs.or.kr RA 이나연 lny18@kirs.or.kr 디스플레이 신규 2 차전지장비사업호조 아바코는디스플레이장비로시작하여 2차전지, MLCC, 3D 프린터등다양한장비제조가가능한종합장비회사. 년부터 2차전지물류장비수주를시작하며 2차전지장비시장에성공적으로진입, 22년 2분기기준 2차전지수주잔고는 1,116억원달성. 8월신규롤프레스 (Roll Press) 장비개발이완료되어테스트진행중인것으로파악. 롤프레스장비는 2차전지전극공정의필수장비로기존물류장비대비단가및마진이높아향후동사의신규성장동력이될것으로기대 OLED, MLCC, 3D 프린터등전반적인성장세기대 동사매출의약 8% 를차지하는디스플레이장비는 OLED 시장성장에따른지속적인수주확대전망. LG디스플레이의대형 OLED 패널투자가지속되는만큼, 동사의스퍼터 (Sputter) 및모듈장비수주호조전망. 또한관계사아바텍향 MLCC 적층기공급을시작으로 MLCC 장비시장에도진입. 3D 프린터신규수주도꾸준히늘어나 년 48억원에서 21년 134 억원, 22년 1분기 142억원으로빠르게증가 하반기호실적기대 동사는 21년매출액 1,798 억원 (YoY -1.3%), 영업이익 98억원 (YoY -57.5%) 으로전년 대비부진한실적기록. 이는 년코로나19 에따른디스플레이장비사업부신규수주감 소에기인. 그러나 21년신규수주 2,733 억원 (YoY +92.6%) 을기록하며큰폭의턴어라운 드기록. 다만, 크게증가한수주잔고에도불구하고상반기실적은매출액 461억원 (YoY - 6.9%), 영업이익 -89억원( 적자전환 ) 으로부진. 고객사납기를고려할경우, 해당수주분은 하반기반영될가능성높음. 따라서 22년실적은매출액 2,1 억원 (YoY +16.8%), 영업이 익 215억원 (YoY +119.2%) 의호실적달성기대 Forecast earnings & Valuation 19 21 22F 23F 매출액 2,261 2,3 1,798 2,1 2,482 YoY(%) -7.1-11.4-1.3 16.8 18.2 영업이익 233 231 98 215 266 OP 마진 (%) 1.3 11.5 5.5 1.2 1.7 지배주주순이익 196 145 125 9 248 EPS( 원 ) 1,225 921 813 1,356 1,68 YoY(%) -23.1-24.8-11.7 66.7 18.6 PER( 배 ) 5.1 11.6 15.6 8.5 7.2 PSR( 배 ).4.8 1.1.8.7 EV/EBIDA( 배 ) 2.6 3.4 11.4 4.3 3. PBR( 배 ).8 1.2 1.3 1..9 ROE(%) 15.7 1.7 8.4 12.7 13.6 배당수익률 (%) 4.8 2.8 2.4 3. 3. 자료 : 한국 IR 협의회기업리서치센터 Company Data 현재주가 (8/17) 11,5 원 52주최고가 12,8 원 52주최저가 9,99 원 KOSDAQ (8/17) 827.42p 자본금 8억원 시가총액 1,772 억원 액면가 5원 발행주식수 15백만주 일평균거래량 (6 일 ) 7만주 일평균거래액 (6 일 ) 8억원 외국인지분율 4.44% 주요주주 위재곤외 5인 28.17% Price & Relative Performance ( 원 ) (21.8.11=1) 14, 14 1 1 1, 1 8, 8 6, 6 4, 아바코 KOSDAQ 4 '21/8 '21/12 '22/4 '22/8 Stock Data 주가수익률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 9. 6. -1.3 상대주가.4 12..6 참고 1) 표지재무지표에서안정성지표는 이자보상배율, 성장성지표는 EPS증가율, 수익성지표는 영업이익률, 활동 성지표는 총자산회전율, 유동성지표는 유동비율 임. 2) 표지밸류에이션지표차트는해당산업군내동사의상대적 밸류에이션수준을표시. 우측으로갈수록밸류에이션매력도 높음. 2
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 아바코는 디스플레이장비업체로설립, 이후 년 아바코는 년디스플레이장비제조사로설립, 6 년국내최초로 LCD TFT 스퍼터 (Sputter) 장비개발에성 공하며 LG 디스플레이의스퍼터장비핵심밴더로자리잡았다. 이후, 박막태양전지용스퍼터를개발하며사업 확장에성공하였으며, 현재는 OLED 핵심스퍼터장비를주력으로생산중이다. 2 차전지롤투롤사업부 신설로사업다각화에성공 또한동사는 년 2 차전지및 PCB 롤투롤 (Roll to Roll) 사업부를신설하며사업다각화에성공했다. 특히, 년부터 2 차전지물류장비수주를시작하며 2 차전지장비시장에성공적으로진입하였으며 22 년 2 차전 지향롤프레스 (Roll Press) 장비개발을완료하며현재테스트중이다. 동사사업부별매출비중은디스플레이 (OLED, LCD) 81%, 2 차전지 5.1%, 3D 프린터 2.3% 로구성되어있다. 가 장큰비중을차지하는디스플레이장비매출의 9% 이상이 LG 디스플레이에서발생하며, 나머지는중국향으 로발생한다. 동사의디스플레이장비는크게스퍼터 (Sputter) 장비와모듈장비로나눌수있다. 스퍼터장비는진공상태에서 기판에산화물및금속물질을증착하는장비로 TFT 공정및 Oxide Layer 증착에사용된다. 또한 OLED 증착전 후진공공정장비도제조중이다. 동사의모듈장비는라미네이션 (Back Film Lamination, Bended lamination, Polarizer Attaching) 장비와스크라이 빙 (Scribing) 장비로구성된다. 모듈장비는스퍼터장비대비마진이낮으나디스플레이후공정장비특성상, 라 인투자이후꾸준히수주가발생한다. 2 차전지사업부는롤투롤 (Roll to Roll) 장비제조기술을기반으로 21 년이차전지극판공정고도화장비인롤 프레스 (Roll Press) 장비개발을시작, 22 년 8 월개발장비제작완료후테스트를진행중이다. 롤프레스장비 는 2 차전지전공정의전극공정에필요한설비로동박의두께를감소시켜밀도를높이는역할을한다. 또한 19 년 MLCC(Multilayer Ceramic Capacitors, 적층세라믹콘덴서 ) 공정장비개발을시작하여 21 년완 료, MLCC 생산업체에장비일부분을공급했다. 현재국내외 MLCC 제조사향장비공급을목표로 MLCC 전 체공정장비개발을진행중이다. 동사의 3D 프린터사업은미국 Velo3D 와전략적제휴를통해차세대적층제조 3D 프린터장비의국내판권을 보유, 서비스및어플리케이션을공급하고있다. Velo3D 는금속 3D 프린터는각종로켓과인공위성, 항공기에 들어가는부품을생산하는데사용된다. 3
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 아바코부문별매출액비중 11.6% 1.5% 2.3% 5.1% LCD 제조장비 OLED 제조장비 이차전지제조장비 3D Printer 기 타 7.5% 아바코매출액추이 3, 2,5 1,997 1,861 2,435 2,261 2,3 1,798 2,1 2,482 1,5 1, 5 16 17 18 19 21 22E 23E 아바코연혁 16 ~21 ~1 4 5 6 8 9 1 AVACO 설립대면적 Sputter 기술개발사업자선정성서 4 차단지제 2 공장건립 ( 대구 ) KOSDAQ 상장국내최초 LCD TFT Sputter (G7) 개발국내최초박막태양전지용 In-line Sputter (G5) 개발구미 4 차단지제 4 공장건립 ( 구미, 한국 ) 국내최초 LCD C/F Sputter (G8) 개발 AVACO Inc. (USA) 미국법인설립 11 ~15 11 13 14 15 NFRI 와 Sputter Plasma 3 차원시뮬레이션기술이전완료美태양전지모듈제조업체 'Stion corporation 전략적제휴 AVACO Machinery(Guangzhou) co., Ltd 중국법인설립 CIGS 박막태양전지정부과제완료 MiasoleHi-Tech( 美 ) 태양광제조장비공급 NFRI, ETRI 와상호협력협약체결 16 17 18 19 21 고밀도플라즈마증착장비정부과제완료구미 4 차단지제 5 공장건립 ( 구미 ) 투명플렉시블디스플레이정부과제완료동위원소이차전지정부과제선정 1.5 세대 OLED 용 Sputter 및물류장비개발독일 PCB 장비업체와기술제휴및 JV 설립 PCB & PLP Substrate 용 Etcher & Sputter 개발반도체 FOWLP Metal Sputter 해외기업과전략적제휴반도체 Optical 검사장비해외기업과전략적제휴이차전지및 PCB 용 Roll to Roll 장비사업부신설 FemtoMetrix( 美 ) 지분취득슈나이더일렉트릭코리아와공동협력 MOU 체결 4
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 아바코사업영역 Thin-film Industry 세계최고의종합설비전문회사 Energy Industry Other Industry LCD Microelecronic OLED Solar Cell Battery Functional Coating 3D Printing 반도체 MLCC 아바코지분구조 ( 주 ) 아바코 1.% 4.74% 1.%.35% 5.% 1.% AVACO Inc. (USA) ( 주 ) 아바텍 AVACO Machinery (Guangzhou) Co.Ltd ( 주 ) 대명 슈미드아바코코리아 ( 주 )DAS 주 : 22 년 6 월 3 일기준 5
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 글로벌 TV 시장부진에도불구, OLED 에대한수요증가는대형 OLED 패널투자로이어질가능성이높음 동사사업부별매출액은디스플레이 (OLED, LCD) 장비 81%, 2 차전지장비 5.1% 로구성되며, 22 년상반기 기준수주잔고는디스플레이장비 62.2%(1,837 억원 ), 2 차전지장비 37.8%(1,116 억원 ) 로구성된다. 디스플레이 및 2 차전지장비는장비산업특성상전방산업투자사이클에영향을많이받는다. 애플의 OLED 적용제품확대는 패널제조사들의 중소형 OLED 패널투자로 국내디스플레이시장은 LCD 에서 OLED 로의전환이빠르게이루어지고있다. 중국의 LCD 에대한공격적인 투자가진행되며, 국내 LCD 패널경쟁력은지속적으로낮아졌다. 특히, 중국최대패널업체 BOE 는자국정부 의보조금지원에힘입어세계최대 LCD 제조사가되기도했다. 이어질것 이에따라 SDC( 삼성디스플레이 ) 는올해 LCD 사업을전면철수하였으며 LG 디스플레이또한 LCD 생산라인을 지속적으로축소하여 23 년국내 LCD 라인을중단할계획이다. SDC 와 LGD 는고부가가치의 OLED 에집중 하는전략을시행중이며, 신규투자에대한기대감이올라가는중이다. 글로벌 TV 시장부진에도불구, 고가 OLED TV 에대한수요증가는 SDC 와 LGD 의대형 OLED 패널투자로 이어질가능성이높으며애플의 OLED 적용제품 (IPAD 등 ) 확대는패널제조사들의중소형 OLED 패널투자로 이어질것이다. 글로벌 2 차전지업체들의 공격적인투자는 최소향후 1 년간진행될예정 2 차전지시장은전기차시대개화와함께큰폭의성장세를기록하고있다. 전기차시대가열리며, 소형배터리 ( 스마트폰, 노트북등 ) 위주의 2 차전지산업은대형배터리로개편되기시작했다. 2 차전지제조사들은대형배터 리제조라인투자를시작하였고, 글로벌업체들의공격적인투자는최소향후 1 년간진행될예정이다. 기본적으로전기차시장성장을가속화하는요인은글로벌환경규제다. 특히, EU는 21년 Fit For 55 패키지를통해 13년신차탄소배출량 55% 감소, 235년내연기관차판매금지라는강력한 CO2 배출규제를발표하였다. 또한 EU가완성차업체에부과하는막대한 CO2 배출벌금은완성차업체들의전기차생산확대로이어질수밖에없다. 이러한규제는기존 2 차전지제조사의신규투자를넘어, 완성차업체의 2 차전지직접투자로이어지는주요요 인이되었다. 폭스바겐, 포드, GM, 도요타, 리비안등완성차업체는 2 차전지제조사와의 JV 를통해, 배터리내 재화를진행중이다. 2차전지장비시장은공정에따라 1극판공정, 2조립공정, 3활성화공정으로나뉘며, 동사의롤프레스 (Roll Press) 장비는극판공정에들어간다. 극판공정은전극극판을제조하는공정이다. 믹싱공정에서파우더형태의활물질을슬러시화한뒤, 코팅공정에서각재료를알루미늄박과동박에코팅한다. 코팅된전극은롤프레스장비로밀도를높이게되며, 슬리팅공정으로커팅후, 드라이공정에서건조하여극판을완성한다. 6
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 글로벌배터리수급추이 (GWh) Demand(L) 4,5 Supply(L) 4, Balance(R) 3,5 3, 2,5 1,5 1, 5 '19 ' '21 '22E '23E '24E '25E '26E '27E '28E '29E '3E 자료 : SNE리서치, 한국IR협의회기업리서치센터주 : Balance = Demand / Supply (%) 1 1 8 6 4 글로벌전기차시장전망 ( 백만대 ) BEV( 좌 ) 45 PHEV( 좌 ) 4 HEV( 좌 ) 35 BEV 비중 ( 우 ) 3 25 15 1 5 '18 '19 ' '21 '22E '23E '24E '25E '26E '27E '28E '29E '3E 자료 : SNE리서치, 한국IR 협희회기업리서치센터 주 : BEV = Battery Electric Vehicle( 순수전기자동차 ), PHEV = Plug-In Hybrid Electric Vehicle( 플러그인하이브리드자동차 ), HEV = Hybrid Electric Vehicle( 하이브리드자동차 ) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% % 1% % 국가별디스플레이시장점유율 (%) 7 6 5 4 3 1 중국 대만 기타 한국 일본 16 17 18 19 1H21 자료 : KDIA, 한국 IR 협의회기업리서치센터 7
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 글로벌디스플레이장비시장현황및전망 ( 백만달러 ) 14, 1 1, 8, 6, PI Process TFT AMOLED FP Color Filter Touch on TFE Cell+Module 2,654 1,154 189 1,595 4, 5,982 277 21 22E 23E 24E 25E 26E 자료 : KDIA, 한국IR 협의회기업리서치센터 한국디스플레이패널수출동향 한국디스플레이장비수출동향 ( 백만달러 ) 3, 25,, LCD OLED ( 백만달러 ) 4, 3,5 3, 2,5 제조장비 부분품 15, 14,527 1, 5, 6,858 16 17 18 19 21 자료 : KITA, KIDA, 한국IR협의회기업리서치센터 332 1,5 1, 1,822 5 16 17 18 19 21 자료 : KITA, KIDA, 한국IR협의회기업리서치센터, 주 : 검사장비및후공정분야제외 8
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 1) 신규 2 차전지장비사업호조 롤프레스장비는 기존물류장비대비 단가및마진이높아 아바코는디스플레이장비로시작하여 2 차전지, MLCC, 3D 프린터등다양한장비제조가가능한종합장비회 사로사업확장에성공하였다. 동사는 년부터 2 차전지물류장비수주를시작하며 2 차전지장비시장에성공 적으로진입했다. 향후신규성장동력이될것 22 년상반기기준 2 차전지수주잔고는 1,116 억원에달하며, 올해 8 월신규롤프레스 (Roll Press) 장비개발이 완료되어테스트진행중이다. 롤프레스장비는 2 차전지전공정의전극공정에필요한설비로동박의두께를감 소시켜밀도를높이는역할을한다. 또한롤프레스장비는기존물류장비대비단가및마진이높아향후동사의신규성장동력이될것으로기대되 며, 빠르면연내글로벌 2 차전지제조사향수주가가능할것으로전망한다. 2 차전지사업부매출액추이 2 차전지사업부신규수주추이 8 7 7 6 5 5 4 344 3 257 174 1 28 18 19 21 22E 23E 자료 : 아바코, 한국IR협의회기업리서치센터 1, 985 1, 738 8 6 4 227 126 19 21 22E 자료 : 아바코, 한국IR협의회기업리서치센터 아바코 2 차전지장비주요고객사현황 9
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 2) OLED, MLCC, 3D 프린터등전반적인성장세기대 MLCC 장비시장성공적진입, 3D 프린터수주도꾸준히증가 동사매출의약 8% 를차지하는디스플레이장비는 OLED 시장성장에따른지속적인수주확대를전망한다. LG 디스플레이의대형 OLED 패널투자가지속되는만큼, 동사의스퍼터 (Sputter) 및모듈장비수주호조가전 망된다. 또한관계사아바텍향 MLCC 적층기공급을시작으로 MLCC 장비시장에도성공적으로진입했다. 동사는국 내외 MLCC 제조사향장비공급을목표로 MLCC 전체공정장비개발을진행중이다. MLCC 는스마트폰, 5G 에서자동차까지활용도가높아지고있는만큼, 동사의신규장비매출성장도기대된다. 3D 프린터수주도꾸준히늘어나는중이다. 동사는미국 Velo3D 와전략적제휴를통해차세대적층제조 3D 프 린터장비의국내판권을보유중이며, 3D 프린터신규수주는 년 48 억원에서 21 년 134 억원, 22 년 1 분 기 142 억원으로빠르게증가하고있다. 아바코디스플레이장비매출액추이 아바코 3D 프린트매출액추이 2,5 1,5 2,24 2,197 1,644 1,13 1,195 1,35 1 1 8 6 79 66 85 1 1, 4 5 16 18 19 21 22E 23E 19 21 22E 23E 아바코 MLCC 장비매출액추이 아바코수주잔고추이 4 35 3 28 35 37 2,5 2,54 1,838 1,983 25 1,5 1,296 15 1 5 1, 5 516 728 21 22E 23E 16 17 18 19 21 1
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 하반기 OLED 장비및 2 차전지장비신규수주기대 동사는 21 년매출액 1,798 억원 (YoY -1.3%), 영업이익 98 억원 (YoY -57.5%) 으로전년대비부진한실적을 기록했다. 이는 년코로나 19 에따른디스플레이장비사업부신규수주가 1,78 억원으로 19 년 1,8 억원 대비큰폭감소함에기인한다. 그러나 21 년은신규수주 2,733 억원 (YoY +92.6%) 을기록하며큰폭의턴어라운드를기록했다. 다만, 상반기 실적은매출액 461 억원 (YoY -6.9%), 영업이익 -89 억원 ( 적자전환 ) 으로부진했으며, 고객사납기를고려할경우 해당수주분은하반기반영될가능성이높다. 따라서 22 년실적은매출액 2,1 억원 (YoY +16.8%), 영업이익 215 억원 (YoY +119.2%) 의호실적달성이기 대된다. 또한하반기 OLED 장비및 2 차전지장비신규수주가기대되는만큼, 23 년실적에대한기대감도높 아지는시기다. 아바코연간실적추이 매출액 ( 좌 ) (%) 3, 영업이익 ( 좌 ) 14. OPM( 우 ) 2,5 12. 1. 8. 1,5 6. 1, 4. 5 2.. 19 21 22E 23E 자료 : 아바코, 한국IR협의회기업리서치센터 아바코부문별매출액전망 디스플레이 2차전지 3, 3D 프린터 태양광 2,5 MLCC 기타및연결 1,5 1, 5 19 21 22E 23E 자료 : 아바코, 한국IR협의회기업리서치센터 아바코실적전망 ( 단위 : 억원, %, %p) 19 21 22E YOY 23E 매출액 2,261 2,3 1,798 2,1 16.8 2,482 디스플레이장비 2,197 1,194 1,13 1,195 8.3 1,35 2차전지장비 28 257 344 5 51.2 7 3D 프린터 16 79 66 85 288 1 태양광장비 22 25 13.6 3 MLCC 장비 28 35 25. 37 기타및연결 473 235 24 2.1 265 영업이익 223 231 98 215 119.4 266 OPM 9.9 11.5 5.5 1.2 4.8 1.7 11
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 23 년은 기수주 OLED 장비및 2 차전지장비매출인식에따라 동사의 22 년예상 EPS 기준 PER 은 8.5 배, PBR 은 1. 배로코스닥평균 PER 17.3 배, PBR 2.3 배대비낮으며, 동 종업체평균 PER 25.9 배, PBR 2.6 배대비로도낮은수준이다. 23 년은기수주 OLED 장비및 2 차전지장비매 출인식에따라 Valuation 매력이더욱부각될것으로예상한다. Valuation 매력이더욱부각 또한하반기부터는고부가가치의 2 차전지롤프레스장비수주가기대되는만큼 23 년이후 2 차전지장비사업 부고성장은동사 Valuation Re-rating 으로이어질가능성이있다. LG 디스플레이의대형 OLED 패널투자도동사주가에긍정적요소다. LCD 에서 OLED 로의전환은동사와같 은디스플레이장비업체에새로운기회가될것이다. 동사의최대고객사인 LG 디스플레이는현재대형 OLED 패널글로벌점유율 1 위를유지중인만큼, 동사 OLED 장비사업부의고성장을기대한다. 12m fw PER Band 12m fw PBR Band ( 천원 ) 35 ( 천원 ) 25 3 25 15 1 5 19.4x 15.4x 11.3x 7.3x 3.2x 15 1 5 19x 1.6x 1.2x.9x.5x '18/1 '19/1 '/1 '/12 '21/12 자료 : Quantiwise, 한국IR협의회기업리서치센터 '18/1 '19/1 '/1 '/12 '21/12 자료 : Quantiwise, 한국IR협의회기업리서치센터 12
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 주요업체 Valuation ( 단위 : 억원, %, 배 ) 기업명 시총매출액 영업이익 P/E( 배 ) P/B( 배 ) ROE(%) 21 22F 21 22F 21 22F 21 22F 21 22F 솔브레인 18,287 1,239 11,594 1,888 2,337 14.6 9.9 3.4 2.3 26.2 25.6 동진쎄미켐 18,47 11,613 N/A 1,318 N/A 25.4 N/A 4.7 N/A.6 N/A 에스에프에이 14,938 15,649 18,314 1,889 2,235 11.1 1.6 1.2 1.2 11.1 11.5 원익 IPS 14,455 12,323 11,722 1,641 1,593 14.3 11.2 2.6 1.5 19.8 14.9 티씨케이 13,613 2,78 3,44 1,34 1,322 21.2 13.4 5.1 3.2 26.9 26.7 피엔티 12,349 3,777 4,133 544 77 18.6 23.9 5.2 5.1 34.8 24.8 씨아이에스 1,17 1,327 1,543 164 13-34.2 151.2 7.8 8.1 N/A 5.7 주성엔지니어링 7,889 3,773 4,566 1,26 1,28 7. 7.9 2.7 1.7 48.7 24.1 케이씨텍 3,547 3,446 3,845 521 647 12. 6.9 1.3.8 11.5 12.6 원익피앤이 3,35 1,764 N/A 15 N/A 21.1 N/A 3.4 N/A 14.8 N/A AP 시스템 2,827 5,287 5,221 643 637 6.7 5.3 2. 1.2 34.7 23.1 에스티아이 2,477 3,195 4,225 256 416 14.5 7.1 1.6 1. 12.6 16.6 HB 솔루션 2,48 468 N/A 7 N/A 45.6 N/A 3.5 N/A 8.2 N/A 엠플러스 2,7 765 N/A -14 N/A -24.2 N/A 3.8 N/A -14.6 N/A 티에스아이 1,958 673 N/A -1 N/A 165.1 N/A 4.7 N/A 3. N/A 에이프로 1,858 615 N/A -48 N/A -192.4 N/A 4.2 N/A -2.2 N/A 필옵틱스 1,786 2,38 N/A -15 N/A -5.5 N/A 2.3 N/A -3.3 N/A 아바코 1,78 1,798 2,1 98 215 15.6 8.5 1.3 1. 8.4 12.7 아이씨디 1,752 1,158 1,678 17 95 34.6 51.5 1.3 N/A.4 N/A HB 테크놀러지 1,686 1,589 N/A -225 N/A 18.4 N/A 1.1 N/A 4.9 N/A 나인테크 1,533 631 N/A -76 N/A -28.3 N/A 6.5 N/A -21.8 N/A 디에이테크놀로지 1,191 454 N/A -127 N/A -11. N/A 1.9 N/A -16.5 N/A 비아트론 1,79 799 N/A 115 N/A 9.6 N/A.8 N/A 9.1 N/A 엔에스 1,25 462 N/A 24 N/A 14.2 N/A 2.1 N/A 16.9 N/A 케이엔제이 872 465 6 44 93 22.2 12.5 5.1 3. 26.9 26.7 에프엔에스테크 817 661 N/A 24 N/A 69.7 N/A 1.8 N/A 1.5 N/A 자료 : Quantiwise, 한국IR협의회기업리서치센터, 주 : 타사는컨센서스기준 13
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 장비인도가지연될경우, 시장예상대비부진한실적을 달성할가능성있음 1) 동사는 21 년 2,733 억원에달하는신규수주를달성하고도상반기부진한실적을기록했다. 동사의장비매 출은고객사에장비인도가완료될경우매출인식이완료된다. 즉, 수주이후장비인도가지연될경우, 시장예상 대비부진한실적을달성할가능성이크다. 이는동사주가변동성을높이는주요리스크요인이다. 2) 디스플레이장비사업부는 LG 디스플레이향매출이약 9% 에달한다. 즉, LG 디스플레이의투자집행이지연 되면동사는타격을입을수밖에없는구조다. 단일고객사비중이높다는점은투자시유의해야할리스크요인 이다. 연간부채비율추이 (%) 9 79 78 8 69 69 72 7 6 52 52 5 5 4 3 1 '15 '16 '17 '18 '19 ' '21 '22E 자료 : 아바코, 한국IR협의회기업리서치센터 연간현금성자산추이 당기손익-공정가치측정금융자산 1, 현금및현금성자산 9 단기금융자산 8 7 6 5 4 3 1 '15 '16 '17 '18 '19 ' '21 자료 : 아바코, 한국IR협의회기업리서치센터 아바코매출액및신규수주비교 디스플레이사업부매출액추이 3, 2,5 1,5 신규수주매출액 2,261 2,25 2,3 1,419 2,733 1,798 2,29 2,1 2,5 1,5 2,24 2,197 1,644 1,13 1,195 1,35 1, 1, 5 5 19 21 22E 18 19 21 22E 23E 14
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 포괄손익계산서 19 21 22F 23F 매출액 2,261 2,3 1,798 2,1 2,482 증가율 (%) -7.1-11.4-1.3 16.8 18.2 매출원가 1,767 1,538 1,474 1,617 1,899 매출원가율 (%) 78.2 76.8 82. 77. 76.5 매출총이익 494 465 324 483 583 매출이익률 (%) 21.8 23.2 18. 23. 23.5 판매관리비 26 234 226 268 317 판관비율 (%) 11.5 11.7 12.6 12.8 12.8 EBITDA 251 247 115 235 286 EBITDA 이익률 (%) 11.1 12.3 6.4 11.2 11.5 증가율 (%) 4.1-1.4-53.5 14.1 22. 영업이익 233 231 98 215 266 영업이익률 (%) 1.3 11.5 5.5 1.2 1.7 증가율 (%) 2.1-1.1-57.5 119.2 23.8 영업외손익 16-44 5 53 51 금융수익 1 11 14 14 15 금융비용 3 3 38 5 7 기타영업외손익 9-52 73 44 44 종속 / 관계기업관련손익 - -1 세전계속사업이익 249 186 148 268 318 증가율 (%) -.9-25.4 -.5 81.5 18.6 법인세비용 53 41 22 59 7 계속사업이익 196 145 125 9 248 중단사업이익 당기순이익 196 145 125 9 248 당기순이익률 (%) 8.7 7.3 7. 1. 1. 증가율 (%) -23.3-25.8-13.7 66.7 18.6 지배주주지분순이익 196 145 125 9 248 재무상태표 19 21 22F 23F 유동자산 1,451 1,49 1,933 2,266 2,684 현금성자산 186 714 37 366 439 단기투자자산 161 158 356 416 491 매출채권 29 135 71 829 98 재고자산 774 451 517 64 713 기타유동자산 41 32 44 51 6 비유동자산 535 612 74 79 714 유형자산 297 292 35 311 317 무형자산 6 6 9 8 6 투자자산 55 74 199 199 199 기타비유동자산 177 24 191 191 192 자산총계 1,986 2,12 2,637 2,975 3,398 유동부채 625 67 1,49 1,222 1,44 단기차입금 64 8 6 3 매입채무 5 187 252 295 348 기타유동부채 4 419 789 921 1,89 비유동부채 57 28 23 26 29 사채 장기차입금 기타비유동부채 57 28 23 26 29 부채총계 682 698 1,73 1,248 1,469 지배주주지분 1,34 1,43 1,565 1,727 1,928 자본금 8 8 8 8 8 자본잉여금 471 476 477 477 477 자본조정등 -13-123 -1-1 -1 기타포괄이익누계액 -1 3 63 63 63 이익잉여금 884 968 1,64 1,227 1,428 자본총계 1,34 1,43 1,565 1,727 1,928 현금흐름표 19 21 22F 23F 영업활동으로인한현금흐름 318 574-11 186 222 당기순이익 196 145 125 9 248 유형자산상각비 17 16 16 18 19 무형자산상각비 1 1 1 1 1 외환손익 2 5 2 운전자본의감소 ( 증가 ) 11 322-195 -43-45 기타 -8 4 4 1-1 투자활동으로인한현금흐름 -18-19 -298-85 -11 투자자산의감소 ( 증가 ) -13-65 유형자산의감소 유형자산의증가 (CAPEX) -5-6 -23-25 -25 기타 -13-21 -6-76 재무활동으로인한현금흐름 -13-2 -98-42 -5 차입금의증가 ( 감소 ) -5 63-6 -2-3 사채의증가 ( 감소 ) 자본의증가 배당금 -29-41 -4-4 -47 기타 -51-24 2 기타현금흐름 1-26 1 현금의증가 ( 감소 ) 81 528-47 59 72 기초현금 14 186 714 37 366 기말현금 186 714 37 366 439 주요투자지표 19 21 22F 23F P/E( 배 ) 5.1 11.6 15.6 8.5 7.2 P/B( 배 ).8 1.2 1.3 1..9 P/S( 배 ).4.8 1.1.8.7 EV/EBITDA( 배 ) 2.6 3.4 11.4 4.3 3. 배당수익률 (%) 4.8 2.8 2.4 3. 3. EPS( 원 ) 1,225 921 813 1,356 1,68 BPS( 원 ) 8,15 9,16 1,153 11,6 12,511 SPS( 원 ) 14,133 12,73 11,666 13,625 16,14 DPS( 원 ) 3 3 3 35 35 수익성 (%) ROE 15.7 1.7 8.4 12.7 13.6 ROA 9.5 7.1 5.3 7.4 7.8 ROIC 19.6 33. 22.2 29.1 33.1 안정성 (%) 유동비율 232. 222.2 184.3 185.4 186.3 부채비율 52.3 49.8 68.5 72.3 76.2 순차입금비율 -25.7-56.9-41.5-44.6-47.8 이자보상배율 245.7 739.5 16.8 688.4 1,21.5 활동성 (%) 총자산회전율 1.1 1..8.7.8 매출채권회전율 6.3 9.4 4.3 2.7 2.7 재고자산회전율 2.5 3.3 3.7 3.7 3.8 15
아바코 (8393) ㅣ기업분석 22.8.19 Compliance notice 본보고서는한국거래소, 한국예탁결제원과, 한국증권금융이공동으로출연한한국IR협의회산하독립리서치조직인기업리서치센터가작성한기업분석보고서입니다. 본자료는시가총액 5천억원미만중소형기업에대한무상보고서로, 투자자들에게국내중소형상장사에대한양질의투자정보제공및건전한투자문화정착을위해작성되었습니다. 당사리서치센터는본자료를제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트와그배우자등관계자는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용은애널리스트의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은자료제공일현재시점의당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도투자자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료의지적재산권은당사에있으므로, 당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료는투자정보등대외제공에관한한국IR협의회기업리서치센터의내부통제기준을준수하고있습니다. 본자료는카카오톡에서 " 한국IR협의회 " 채널을추가하시어보고서발간소식을안내받으실수있습니다. 16