2017 년 11 월 3 일 I Equity Research LG 유플러스 (032640) 2017 년 3 분기컨퍼런스콜 (CFO 이혁주 ) 투자의견현재주가 (11 월 2 일 ) 목표주가 Analyst 김홍식 RA 최보원 BUY 13,250 원 20,000 원 02-3771-7505 pro11@hanafn.com 02-3771-7637 bw.choi@hanafn.com 영업상황및경영목표 <3 분기경영성과 > 전사업부문에서성장을지속. 핵심성장사업인 IPTV, IoT 사업을통해미래수익기반을공고히하고있음 빅데이터등을통해고객들에게맞춘서비스를제공. 분기최대신규가입자를기록 IoT 사업은 LTE전용망과맞춤형상품을통해 B2B사업을공략 3분기영업수익은전년동기대비 5.2% 증가한 2조 3,772억원을기록 영업이익은영업수익성장과효율적인비용집행으로전년동기대비 1.3% 증가한 2,141억원을기록 당기순이익은전년동기대비 6.6% 증가한 1,428억원을기록. 3분기누적으로는 9.8% 증가 부채비율은 131.6%, 순차입금비율은 61.7% 을기록 CAPEX는 NB-IoT 전국망구축및홈커버리지확대등으로전년동기대비 12.6% 증가한 3,147억원. 연초가이던스대비 56.9% 수준. < 무선사업 > 무선수익은전년동기대비 3.6% 증가한 1조 4,065억원을기록 순증가입자는전년동기대비 110.2% 증가한 20만 2천명을기록 LTE 가입자의월평균데이터사용량은 7.6기가를넘어섬. 비디오포털유료가입자도 36% 가량증가해매출이증가 9월 15일이후부터선택약정할인률 20%->25% 상향됨. 선택약정가입자비중이증가하며고요금가입자도증가하였기에할인률상승에대한영향을상쇄할수있을것으로판단 아프리카TV 와의제휴를통해인기동영상등을보강해데이터이용량향상노력. 해지율개선도가져오고있음 빅데이터기반의고객맞춤형서비스등을통해양질의가입자향상을위해노력할것
<TPS> TPS 수익은 IPTV 및기가인터넷가입자성장으로전년동기대비 12.2% 증가한 4,497억원을기록 6월에출시된아이들나라등을통해양적 / 질적성장을강화하였음 IPTV부문에서는전년동기대비 22.6% 증가한 1,924억원을달성 초고속인터넷은 ARPU 성장을통해전년동기대비 9.5% 증가한 2,004억원을기록 홈사업은보다편한서비스제공을통해성장을지속해갈것 <IoT> 92만가입자의유료가입자를기록 환경, 에너지, 보안, 안전부문등을강화해홈 IoT 부문을확대 NB-IoT는전국망을통해, 전격원격검침을실시. 서비스확대를이어감. 전국망을통해입지를확보해갈것 초기시장선점, 집중 / 사업레퍼런스확장등을통해성장해갈것 < 데이터 / 전화 > 데이터수익은전년동기대비 5.2% 증가한 4,243억원을기록 e-biz부문이추석특수, 대형고객증가를통해전년동기대비 15.3% 증가한 1,878억원을기록 IDC 사업은전년동기대비 6.9% 감소한 362억원을기록. 서비스에있어서는업종별솔루션을제시. LTE 전용망, 사업솔루션등맞춤솔루션제공으로잠재적니즈를확인하였음 전화수익은국내, 국제전화트래픽감소로전년동기대비 4.5% 감소한 881억원을기록. 차별화된클라우드서비스로감소폭을축소시켜나갈것 <CFO말씀 > 규제환경의불확실성으로인해불안감이이어지는것을이해함 여러규제정책에대해서는글로벌통신사들이 4차산업을준비하고경쟁하고있는이시점에서국내통신사들도합리적방안이마련될것을기대하고있음 지난 9월 15일선택약정할인률상승에따른수익감소에대비하기위해서는서비스경쟁력강화, 경영관리효율화등이중요해지는시점이라고생각 또한 5G 서비스를착실히준비하고있으며다양한사업군과연계해미래수익창출이가능한서비스를준비해나갈것 본업의성장과수익성개선을통해주주가치개선에최선을다할것 2
Q&A 1) 5G 관련전략. 5G 주파수확보및설비투자가진행될것으로생각. 대응방법은? ( 투자비및손익측면 ) -최근에다양한필드테스트를진행중. 지난 9월듀얼컨넥티비티기술을국내최초로성공한바있음 -또한, 5G의핵심기술인 FWA 기술을통해네트워크리더십을확보하기위해착실히준비중에있음 -투자규모는기지국구축규모에따라달라질수있어현재는이야기하기힘듬 -좀더완벽한 5G 환경을위해기술적진화를지속해나갈것. 고품질동영상전송, 드론등의테스트도강화시켜갈것 2) IFRS 회계기준이바뀌게됨. 매출과손익에는어떤영향을미치게되는가? -IFRS 15 도입을위해내부회계기준변경작업이진행중에있음 -기존에는고객에게제공되는요금할인이나지원금을발생되는시점에서비스수익, 단말수익모두반영했었음. 향후에는안분해서반영될것 -내년도에는선택약정할인과관련된규모증가로인해수익측면에서악영향이있을것으로생각 -확정되는대로시장과커뮤니케이션되게할것 -손익변동은안분되는효과로인해단기에영향을미칠지몰라도전체규모는같을것으로생각 3) IPTV관련질문. 수익이꽤높은수익률을지속중인데앞으로이속도가둔화됨에따라가격 / 서비스변경에따른높은성장지속가능한방법은? -올해 IPTV는 1,000억원이상의수익을기록해갈것으로전망. 2015년적자였던 IPTV 사업부문은작년에 BEP 달성. 올해는 VOD, 홈쇼핑확대를통해성장을이어갈것으로전망 -내년에는 IPTV의두자릿수영업이익률달성이목표. IPTV의이익성장에따라 TPS 사업의영업이익률도 3년내두자리를기록할수있을것으로생각 4) 지금마진이어느정도가되는가? 2018 년마진전망은? - 위의답변참고 5) 데이터사용이크게증가하는이유는? 무선수익에미치는영향은? -3분기의평균데이터사용량은 7.6기가. 전년대비 31% 증가한것 -LTE 고객의데이터사용에도 ARPU가하락한이유는선택약정고객비중이확대되었기때문. -59,900원이상의요금제를선택하는가입자가증가하고있음 -모바일 IPTV인비디오유료포탈가입자가증가함이영향을미침 3
6) 미디어사업부문의전망은? -3분기기준 IPTV 가입자는 342만 9천명. 전분기대비 3.6% 성장. 3분기기준 IPTV 수익은전년동기대비 22.6% 증가 -UHD 셋탑고객증가, 휴가시즌으로인한이용자증가등이성장의이유가됨 -APRU 상승을위해노력을지속적으로이어갈것 7) IPTV와초고속인터넷가입자관련질문. IPTV 가입자속도가의미있게빠름. IPTV 가입자속도가늦어지는것에대응은? -셋탑을 2개이상하는고객이증가하고있음. 고 ARPU 고객확보를위해노력중 -아직기회가많다고생각하기에이에맞춰성장을지속할수있도록노력할것 8) 케이블인수에대한계획은? - 케이블인수에대해서는오픈되어있으나구체적으로진행되고있는것은없음. 동향을살펴보고결정할사항이라고생각 - 아직은전략적대응으로항상오픈되어있다고말할수있는정도임 9) 규제환경이불안한상황에서장기전망이불가능하다면, 자사주매입, 중간배당도입등이검토될수있는가? -배당성향 30% 를유지해도내년초에주주분들께드릴주당배당금은조금증가할것으로생각하고있음 -IFRS 15 도입과관련해 18년엔바텀라인이영향을받을수있음 -자사주소각, 중간배당등은아직검토되고있지않음 -Cashflow도항상고민중. 주주가치향상을위해항상노력할것 10) 성공적으로잘되는모습을보여줬는데, 통계나실적상 ARPU 감소가나타나지않으면향후에다시요금인하규제가걸릴가능성이있지않은가? 유선에서성장이나타내고있는데유선부문으로규제이슈가옮겨올수있는가능성은? -규제관련해서는영향이제한적일것으로생각 -방송/ 유선에대해서는무선쪽과규제가똑같이제공되지는않을것으로생각 11) 배당관련질문. 순부채비율 100% 도달이 2018 년이라고하였는데, 이전망은유효한가? 배당성향상향은 18년에올라갈수있는가? 아니면 17년도에도배당성향은올라갈수있는가? -올해성과에따라내년초지급될배당수준은지금까지의배당성향인 30% 를유지했으면하는바램. 그이유는내년도에는 IFRS 15를도입하게되면선택약정할인과관련해매출이줄어들수있기때문 -내년에 100% 에가까운순부채비율달성이실현될가능성이높음. 개선되는추이는확실. 배당은유지이상을목표로생각하고는있음 4
투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG 유플러스 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가괴리율 LG유플러스수정TP 평균최고 / 최저 25,000 17.6.15 BUY 20,000 17.3.20 BUY 18,000-17.97% -6.67% 16.11.1 BUY 15,000-18.75% -1.67% 20,000 15.11.2 BUY 14,000-22.73% -13.21% 15,000 10,000 5,000 0 15.11 16.3 16.7 16.11 17.3 17.7 17.11 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 90.4% 8.9% 0.7% 100.0% * 기준일 : 2017 년 11 월 1 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 2017 년 11 월 3 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는 2017 년 11 월 3 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5