전문 / 과학 / 기술적서비스 금속산업 기계 화학품 플라스틱및고무제품 Today's Focus 218. 3. 13 박소연 sypark@truefriend.com 김성근 skkim@truefriend.com 218 미국중간선거 : 보호무역주의와자동차 이번철강알루미늄관세에는정치적배경이반영 철강이후보호무역정책 : 중간선거는자동차를암시 중간선거전후까지보호무역기조강화조짐을유의할필요 1. 보호무역주의장막에감춰진정치 개리콘위원장사임은관세부과에서비롯이번관세에는펜실베니아보궐선거가영향을미친것으로추정 지난 3월 6일개리콘 NEC 위원장이사임을발표하면서시장심리를위축시켰다. 최근시장의관심이집중되고있는미국의보호무역주의기조가표면적인이유다. 트럼프가철강과알루미늄에각각 2%, % 관세를부과시킨다고발표했는데, 콘위원장은트럼프를설득하는데에실패하자사임한것으로여겨진다. 취임당시부터 America First 보호무역주의를표명한트럼프이지만이번관세에는정치적배경이반영된것으로보인다. 특히시점이우연이라고하기에는너무날카롭다. 오는 3월 13일에펜실베니아주하원의원보궐선거 (Special election) 가예정되어있는데, 이지역구에는철강, 석탄등구경제산업이몰려있다. 실제로트럼프는지난 일펜실베니아에서공화당후보인릭사코네 (Rick Saccone) 를지지하는캠페인을벌이며자신의관세부과를홍보했다. 설령이번보궐선거에서패배한다고해도하원의 43 석중 241 석을차지하고있 는공화당은하원을계속해서장악할수있다. 하지만트럼프가이번보궐선거에 신경쓰는이유가있다. 민주당의반격이거세지고있기때문이다. [ 그림 1] 펜실베니아직업현황 : 높은비중 [ 그림 2] 펜실베니아 18 구선거 : 민주당추월조짐 2 2 1 16. 11.6 8.7 7.7 7.4 2.1 12. 7.7 7. 6.6 9 8 7 6 Lamb(D) Saccone(R) 4 3 2 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권 Dec-17 Jan-18 Jan-18 Feb-18 Mar-18 자료 : PredictIt(3/9), 한국투자증권 1
Today's Focus 218. 3. 13 민주당의반격 : 공화당은 앨러배마상원의원선거에서 패배 특히작년 12월공화당텃밭주로여겨져온앨라배마주에서 2년만에처음으로민주당상원의원이당선되며공화당이충격패를당했다. 당시공화당후보의개인적인문제도부정적으로작용했겠으나트럼프의개인적지지에도불구, 민주당이큰차의표차를극복하고승리했다는점이고무적이다. 이번보궐선거에서도코너램 (Conor Lamb) 민주당후보의기세가무섭다. 펜실베니아 18구는게리맨더링 (gerrymandering) 의영향으로민주당후보가출마하지않는경우도빈번하게일어나던지역구다. 또 216 년트럼프를압도적인표차로지지했다. 이런지역구에서두후보간지지율차이가오차범위이내까지좁혀졌다. < 표 1> 217 년이후예정된미국보궐선거 (Special Election) ( 단위 : %) 일자지역구상하원결과 216 년결과 217 년결과민주득표증가율 217-4-11 Kansas 4th House Republican R+31 R+7 +24 217--2 Montana At-Large House Republican R+16 R+6 + 217-6-6 California 34th House Republican 공화당무출마공화당무출마 n/a 217-6-2 Georgia 6th House Republican R+24 R+4 +2 217-6-2 South Carolina th House Republican R+2 R+3 +17 217-11-7 Utah 3rd House Republican R+47 R+31 +17 217-12-12 Alabama Senate Democrat R+28 D+2 +3 218-3-13 Pennsylvania 18th House Pending 민주당무출마 n/a n/a 218-4-24 Arizona 8th House Pending 민주당무출마 n/a n/a 218-8-7 Ohio 12th House Pending R+37 n/a n/a 주 : 숫자는상대후보와의표차이를의미자료 : NYTimes, 한국투자증권 실제로트럼프당선이후일어난특별선거결과를살펴볼경우, 민주당이쫒아오는조짐이보인다. 기존큰표차로공화당이가져갔던지역구에서양당후보간표차가눈에띄게줄어들었다. 이번 218 중간선거에서민주당선전을의미하는 blue wave 가예고되기도하는이유중하나다. [ 그림 3] 코너램민주당후보 [ 그림 4] 트럼프와유세중인릭사코네공화당후보 자료 : NYTimes 자료 : NPR.org 2
Total Total Total Total Today's Focus 218. 3. 13 공화당유권자들은 보호무역주의성향보유 이런민주당의추세는트럼프가앞으로도정치적수단으로보호무역주의를사용 할가능성이있다는점을암시한다. 남아있는보궐선거와 11 월중간선거추이를 지켜봐야하는이유다. 공화당유권자들의보호무역주의적성향도이가능성에무게를실어주고있다. 트럼프에게는유권자들의전반적인지지보다도공화당유권자들의지지를끌어내이들의투표율을높이는것이중요하다. 이들의절대적지지가 216 년대선승리의주요요인이기때문이다. Quinnipiac University 가집행한여론조사에의하면트럼프의무역정책에대해 69% 의공화당유권자가지지입장을표명했고, 이번관세에대해서도 8% 가지지했다. 관세로인해물가가상승했을경우에도여전히 1% 가지지했다. 폴라이언을비롯한공화당지도층과는달리대부분의공화당유권자들은트럼프의강경한보호무역주의기조를옹호하는모습이다. [ 그림 ] 트럼프지지율 : 공화당유권자들의절대적지지 [ 그림 6] 공화당유권자 : 보호무역주의선호 9 9 8 8 (L) Total(R) 46 44 42 4 38 36 8 7 6 4 3 2 34 69 31 8 지지 ( 찬성 ) 반대 ( 부정적 ) 49 1 26 29 7 7 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 34 32 3 무역정책 철강, 알루미늄관세 관세가미국일자리에미치는영향 관세가물가상승으로이어질경우 자료 : Gallup, 한국투자증권 자료 : Quinnipiac University Poll(3/), 한국투자증권 [ 그림 7] 정당별미국상원의석현황 [ 그림 8] 정당별미국하원의석현황 주 : 민주당우승시나리오가정 : 2 석추가확보필요자료 : 27towin.com, 주 : 민주당우승시나리오가정 : 24 석추가확보필요자료 : 27towin.com 3
Today's Focus 218. 3. 13 2. 철강이후보호무역정책 : 중간선거는자동차를암시필라델피아선거가이번관세에영향을주었다는것이확인됐다. 그렇다면남은보궐선거와중간선거가향후보호무역정책방향에대한가이드역할을수행할것으로기대해볼수있다. 경합주근로현황 : 다음 보호정책대상은자동차가 될가능성 종합적으로철강, 알루미늄이후다음타깃은자동차가될가능성이높아보인다. 트럼프를선거를앞두고표를위해다시한번보호무역카드를꺼내들수있는데최종결과를예측하기힘든경합주에자동차산업근로자가많이종사하고있기때문이다. 현시점에서는아리조나 (AZ), 네바다 (NV), 웨스트버지니아 (WV), 인디애나 (IN), 미주리 (MO) 개주가경합주로여겨지고있다. [ 그림 9] 218 년상원선거 : 개의경합주 자료 : NYTimes, 한국투자증권 오하이오, 인디애나, 테네시, 미주리주의자동차산업 근로자수상당 보궐선거와상원의원선거가예정된오하이오주에서는전체민간비농업근로자중근로자가차지하는비중이두번째로높다. 중에서는자동차와자동차부품종사자가가장많이있음을확인할수있다. 인디애나주는자동차부문근로자비중이더크다. 실제로인디애나주의자동차산업크기는미국에서미시간주다음이다. 미주리주도자동차산업근로자비중이상당한편이다. 테네시주는공화당이유리하다는평가를받고있지만필브레데센 (Phil Bredesen) 전주지사가출마를선언으로민주당의승리확률이높아졌다. 테네시주도자동차산업근로자들비중이높다. 한편네바다와아리조나는근로자비중이작고웨스트버지니아주에서는화학산업이대두되고있다. 4
건설 화학 목재 금속 부동산산업 기타 인쇄관련 컴퓨터 / 전자제품 전문 / 과학 / 기술적서비스 기계 자동차 / 부품 기타운송 자동차 / 부품 기계 금속제련 플라스틱및고무제품 자동차 / 부품 플라스틱및고무제품 화학제품 전문 / 과학 / 기술적서비스 컴퓨터 / 전자제품 기타운송 기타 Today's Focus 218. 3. 13 [ 그림 ] 오하이오주근로현황 [ 그림 11] 아리조나주근로현황 2 1 14.8 11.8 11. 8.3 6.9 14.8 14.4 8.8 8.1 6.4 2 1 12.8 12.6 9.4 9.1 7.4 18.8 1.4 12. 8.1 7.9 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권 [ 그림 12] 미주리주근로현황 [ 그림 13] 인디애나주근로현황 2 1 14.1 12.4 8.8 8.7 7. 14.6 11. 9.6 9.3 7. 2 2 1 16. 13. 12.1 8.3 6.9 21.6 11.3 8.2 7.8 7. 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권 [ 그림 14] 웨스트버지니아주근로현황 [ 그림 1] 네바다주근로현황 2 1 17. 14.9 9.9 6.9 6. 18.7 11.2 9.6 8.8 7.2 2 2 1 21.2 11.4 8.8 8. 6.7 16.7 13.3 12.4 8.1 6.9 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권
자동차 / 부품 기계 화학제품 Today's Focus 218. 3. 13 민주당은상원보다는하원을 장악할가능성이높음 상원선거는공화당이유리하다고볼수있다. 올해상원선거에서는총 개의 의석중 34 개가투표대상인데, 공화당은이중 8 석을지키면과반을유지할수 있다. 민주당은 26 석을방어하는한편 2 개를더가져와야한다. 하지만공화당도결코방심할수없는상황이다. 민주당이앨러배마에서의승리로인해상원장악이가능해져적극적으로나설전망이다. 공화당역시 1석차이과반수로는만족할수없다는판단이다. 개정안, 세제개편통과과정에서나타났듯이 2석차이과반으로는안건을통과시키는데어려움을겪었기때문이다. 상황이불리해질경우이번처럼보호무역으로지원사격에나설수있다. 반면하원은민주당이유리해보인다. 전체 43석에대해투표가진행되는데민주당은 24석을추가로가져오면과반수를장악할수있다. 지지율도앞서고있다. 일반정당지지율 (generic poll) 에서민주당이꾸준히우위를보이고있는데현시점에서의우위는선거일당일까지이어질가능성이높다. [ 그림 16] 정당지지율 (Generic poll): 민주당우세 Democrats (Nov 6) Democrat Lead(R) 14 4 4 3 47.2 39. 12 8 6 4 2 3 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 자료 : FiveThirtyEight (3/11), 한국투자증권 [ 그림 17] 테네시주근로현황 [ 그림 18] 지지율차이는선거까지이어질가능성높음 2 1 12.3 12.2. 9. 8.7 18... 7.4 7.3 주 :, 종사자대비비율자료 : BEA, 한국투자증권 자료 : NYTimes 6
Today's Focus 218. 3. 13 3. 보호무역강화기조 : 218 중간선거전후기간유의종합해보면보호무역주의기조는단기적으로는 13일펜실베니아보궐선거이후진정될것으로보이나중장기적으로는계속이어질것으로판단된다. 특히보궐선거와중간선거를앞두고강화될가능성이높다. 공화당유권자들이보호무역성향을가지고있고, 민주당의추격에대응하기위 해서다. 나아가중요경합주별직업현황을살펴봤을때자동차를비롯해화학제 품, 기계등의산업이잠재적후보가될수있다는판단이다. 또후임내정자를지켜봐야겠지만개리콘위원장의사임도보호무역주의강화에는유리하게작용할전망이다. 트럼프행정부내자유무역을선호자들의입지가크게위축된반면, 윌버로스 (Wilbur Ross) 상무부장관, 로버트라이트하이저 (Robert Lighthizer) 무역대표, 피터나바로 (Peter Navarro) 국장으로대표되는강경보호무역주의자들의목소리가높아졌다. 시장은이와같은보호무역주의기조에민첩하게반응하고있다. 특히캐나다달러와멕시코페소가민감하게반응하고있는데, 3월이후높은상관관계를보이며무역정책불확실성을반영하고있는모습이다. NAFTA 회원국으로서트럼프의보호무역주의기조가부정적으로작용하고있기때문이다. 한편, 다국적기업비중이높은 S&P 지수에비해내수기업비중이높은 Russell 2 소형주지수가강세를보이고있다. 보호무역주의가강화될수록 내수주의상대적강세는이어질것으로판단된다. [ 그림 19] CAD, MXN: 무역불확실성반영 [ 그림 2] 내수주아웃퍼폼 (USDCAD) (USDMXN) 1.3 USDCAD USDMXN 19 18.9 1.3 18.9 18.8 1.29 18.8 18.7 1.29 18.7 18.6 1.28 18.6 18. 1.28 18. 2/28 3/1 3/2 3/ 3/6 3/7 3/8 3/9 자료 : Bloomberg (3/), 한국투자증권 (218.2.28=) S&P Russell 2 4 3 2 1 99 98 97 96 9 28-Feb 2-Mar 6-Mar 8-Mar 9-Mar 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 7
Today's Focus 218. 3. 13 다만, 중간선거에서민주당이상하원중한곳을장악하는데성공할경우, 정책불확실성은상당부분해소될것으로예상된다. 행정부와상하원을모두공화당이장악한지금과는달리확실한견제세력이나타나기때문이다. 민주당의현재기세가중간선거까지이어진다면충분히가능한시나리오로여겨진다. 하지만중간선거는 11월 6일이다. 개리콘위원장이떠난행정부에서또다른보호무역정책을발표하기에충분한시간이남아있다. 따라서보궐선거와중간선거를앞두고변동성확대에대비해야한다는판단이다. 내수주비중을늘리는한편잠재적보호대상후보인자동차등을유의깊게관찰할필요가있다. 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본자료에제시된종목들은리서치센터에서수집한자료및정보또는계량화된모델을기초로작성된것이나, 당사의공식적인의견과는다를수있습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 8