그림 2 대통령집권여당에불리하게작용해온중갂선거그림 3 중갂선거이전대통령지지율과중갂선거결과 자료 : VOX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : FiveThirtyEight, 메리츠종금증권리서치센터 공화당의고민, 잘차려놓은밥상에트럼프대통령 도덕성논란 뿌리기소비자들이경기에대해

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정희 옹
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Strategy Idea 미국중간선거 Update 주식시황 Analyst 정다이 02. 6098-6692 daijeong@meritz.co.kr 60 일앞으로다가온미국중갂선거, 향후트럼프대통령의정책추짂력좌우하는요인 트럼프지지율최근한달갂 4%p 하락.

1 Strategy Idea 미국중간선거 Update 주식시황 Analyst 정다이 일앞으로다가온미국중갂선거, 향후트럼프대통령의정책추짂력좌우하는요인 트럼프지지율최근한달갂 4%p 하락. 무역정책에대한지지율하락, 도덕성논란부각이유 공화당지지율수성위해논란이될수있는정책추짂, 중갂선거이후로미룰가능성 미국의중간선거가 60일앞으로다가왔다. 미국의중간선거는대통령임기 2년차에진행되는것으로약 2년간의국정운영에대한업무평가의의미를갖는다. 트럼프대통령은지난 2년간선거활동기간약속했던공약들을빠르게추진해왔는데행정명령과상 / 하원모두과반수를차지하고있는여당의지위를적극적으로활용한결과다. 여당인공화당의상원과하원의석점유율은각각 54%, 51% 에달한다. 2018년중간선거는하원전원, 상원 1/3을교체하는선거다. 중간선거결과에따라트럼프대통령의임기내정책추진력이달라질수있다. 1900년대이후진행된 29차례중간선거중 26번의선거에서대통령소속당이의석수를잃었고, 최근트럼프대통령의지지율이급감하고있다는사실은공화당에부담요인이다. Predict It의설문조사조사에따르면상원에서는공화당, 하원에서는민주당이과반수를차지할것으로예상하는응답자가 40%, 상하원모두공화당이다수를차지할것이라고본응답자의비율은 38% 로아직은결과를점치기어렵다. 표 1 상 / 하원정당별점유의석수 ( 개 ) 그림 1 중갂선거시나리오별응답률 < 하원 > < 상원 > 공화 235 공화 51 (%) 민주 193 민주 공석 7 무소속 2 10 계 435 계 상원공화당 / 하원민주당장악 2. 상하원현공화당다수당유지 3. 상하원민주당다수당탈홖 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : PredictIt, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 2

그림 2 대통령집권여당에불리하게작용해온중갂선거그림 3 중갂선거이전대통령지지율과중갂선거결과 자료 : VOX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : FiveThirtyEight, 메리츠종금증권리서치센터 공화당의고민, 잘차려놓은밥상에트럼프대통령 도덕성논란

2) 이후최대치이며, 2016년대선직전월 (76.5) 대비 14.3p나증가한수준이다. 미국경기확장세지속에도불구하고 8월들어트럼프대통령의지지율은급락하고있다. 7개설문조사기관의발표치를취합해본결과, 한달간트럼프대통령지지율은평균적으로 3.6%p 하락했다.

백악관고위관료의내부고발, 우드워드의 Fear 발간, 러시아스캔들에최측근이연류된사실이확인된점도지지율하락에영향을미쳤다. 그림 4 역대대통령지지율과향후경기에대한전망 미시갂대소비자심리지수 ( 경기전망 ) 역대대통령지지율 110 90 70 50 30 '50.

2 그림 2 대통령집권여당에불리하게작용해온중갂선거그림 3 중갂선거이전대통령지지율과중갂선거결과 자료 : VOX, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : FiveThirtyEight, 메리츠종금증권리서치센터 공화당의고민, 잘차려놓은밥상에트럼프대통령 도덕성논란 뿌리기소비자들이경기에대해긍정적으로평가할때대통령의지지율은함께올라가는경향이있다. 트럼프대통령의지지율이경기에대한낙관은대통령지지율상승으로이어져왔다. 2018년 9월미시간대소비자심리지수 ( 경기전망 ) 는 91.1까지상승했는데이는 2004년 7월 (91.2) 이후최대치이며, 2016년대선직전월 (76.5) 대비 14.3p나증가한수준이다. 미국경기확장세지속에도불구하고 8월들어트럼프대통령의지지율은급락하고있다. 7개설문조사기관의발표치를취합해본결과, 한달간트럼프대통령지지율은평균적으로 3.6%p 하락했다. CNN에서집계하는 안건별지지율 조사결과에따르면경제에대한지지율은여전히 50% 이상의높은지지율을유지하고있으나, 외교와무역부문에서의지지율하락이두드러졌다. 또한트럼프대통령성향중 정직성과신뢰도 에대한지지를답한비율이 3월말 36% 에서 9월초 32% 로하락했다. 백악관고위관료의내부고발, 우드워드의 Fear 발간, 러시아스캔들에최측근이연류된사실이확인된점도지지율하락에영향을미쳤다. 그림 4 역대대통령지지율과향후경기에대한전망 미시갂대소비자심리지수 ( 경기전망 ) 역대대통령지지율 '50.1 '54.1 '58.1 '62.1 '66.1 '70.1 '74.1 '78.1 '82.1 '86.1 '90.1 '94.1 '98.1 '02.1 '06.1 '10.1 '14.1 '18.1 자료 : Gallup, Michigan Univ, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 3

'17.1 '17.2 '17.3 '17.4 '17.5 '17.6 '17.7 '17.8 '17.9 '17.10 '17.11 '17.12 '18.1 '18.2 '18.3 '18.4 '18.5 '18.6 '18.7 '18.8 '18.9 '18.10 '18.11 '18.

0 그림 5 트럼프대통령지지율추이 자료 : RealClearPolitics, 메리츠종금증권리서치센터 표 2 트럼프대통령지지율비교 그림 6 트럼프대통령지지율추이 : 안건별 Pollster 9월초 (%) 전월 (%) Difference (%p) CNN 36 42-6 ABC News/WP 36 40-4

3 '17.1 '17.2 '17.3 '17.4 '17.5 '17.6 '17.7 '17.8 '17.9 '17.10 '17.11 '17.12 '18.1 '18.2 '18.3 '18.4 '18.5 '18.6 '18.7 '18.8 '18.9 '18.10 '18.11 ' 년 9 월 20 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2.0 그림 5 트럼프대통령지지율추이 자료 : RealClearPolitics, 메리츠종금증권리서치센터 표 2 트럼프대통령지지율비교 그림 6 트럼프대통령지지율추이 : 안건별 Pollster 9월초 (%) 전월 (%) Difference (%p) CNN ABC News/WP Gallup IBD/TIPP Kaiser Family % 55% 50% 45% 40% 전체경제이민 외교 무역 Quinnipiac Univ Suffolk University Average % 30% 자료 : CNN, SSRS, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : CNN, SSRS, 메리츠종금증권리서치센터 표 3 트럼프대통령성향에대한설문 정직성과싞뢰도가높은가? 에대한응답률 자료 : CNN, SSRS, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 4

4 11월중간선거에서민주당이하원의과반수를장악할경우트럼프대통령의탄핵절차가개시될수있다. 트럼프대통령이탄핵될수있는절차는두가지다. 의회에서탄핵결의안이상정되고통과되는방법 ( 하원법사위조사후상정, 결의안통과조건- 하원 1/2 이상찬성, 상원 2/3 이상찬성 ) 과수정헌법 25조 ( 부통령을비롯한각료과반수가대통령이직무수행을할수없다고판단할경우의회에서면으로대통령직을박탈하겠다는내용을통보하는것 ) 를발동하는것이다. 우선민주당이상하원모두에서과반수를차지할확률 ( 현재 20% 수준으로전망, Predict It) 이낮고트럼프대통령의혐의가구체화되지않았다는점에서 탄핵결의안 이상정되고의회에서통과될가능성이낮다. 만약결의안이하원과상원모두에서통과되더라도부통령이대통령의권한대행으로직무를수행하게된다. 미국역사상대통령탄핵절차가검토되었던사례는 1868년앤드루존슨대통령, 1974년닉슨대통령, 1998년빌클린턴대통령의사례로실제로가결된적은없었다. 닉슨대통령의경우하원의탄핵의결권투표를앞두고자진사퇴했다. 1900년대이후탄핵절차가진행되었던닉슨, 빌클린턴대통령의사례를참고해봤을때탄핵이슈가시장에하방압력으로작용한다고보기어렵다. 그림 년닉슨대통령탄핵절차짂행과시장영향 그림 년빌클린턴대통령탄핵절차짂행과시장영향 (%) MSCI USA/MSCI World 미국채 10년금리 ( 우 ) 104 (%) 9 (%) MSCI USA/MSCI World 미국채 10년금리 ( 우 ) 108 (%) '72 년 6 월워터게이트사건 '98 년 1 월르윈스키스캔들 '99 년 1 월의회결의안심사 5 88 '73년 3월 '74년 8월 닉슨대통령금태홖정지명령 닉슨대통령사임 84 '72.1 '72.7 '73.1 '73.7 '74.1 ' '98 년 7 월대통령혐의인정 96 '98.1 '98.7 '99.1 ' 자료 : Thomson Reuters, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 5

공화당지지율확보를위한노력이무역분쟁이슈중간선거이후로늦출수있어 공화당하원과반의석확보는남은트럼프정책추진력얻기위해서라도필요한부분지지율을낮출수있는정책속도중간선거이후가속화될가능성 현재 FiveThirtyEight의설문조사에따르면민주당이하원에서과반수의석을차지할확률이 80.5%, 공화당이상원에서과반수의석을확보할확률이 69.3% 에달한다.

그림 9 하원에서특정정당이과반수차지할확률 그림 10 상원에서특정정당이과반수를차지할확률 표 4 트럼프주요정책과짂행사항 위험국가국적자의미국입국제한명령 1. 반이민행정명령 2. 사법부제동 3. 새로운행정명령제시 4, 연방대법원승인 이란핵합의재협상경제제재부홗 이란핵합의재협상 멕시코국경장벽건설 1. 행정명령 2. 하원승인 3. 상원승인 4. 법률화 5.

5 공화당지지율확보를위한노력이무역분쟁이슈중간선거이후로늦출수있어 공화당하원과반의석확보는남은트럼프정책추진력얻기위해서라도필요한부분지지율을낮출수있는정책속도중간선거이후가속화될가능성 현재 FiveThirtyEight의설문조사에따르면민주당이하원에서과반수의석을차지할확률이 80.5%, 공화당이상원에서과반수의석을확보할확률이 69.3% 에달한다. 반이남은트럼프임기동안처리해야하는정책은멕시코국경장벽건설, 수입세부과정책으로의회의승인이필요한안건들이다. 민주당이하원에서과반수를차지할경우정책추진력이크게낮아질수있는상황이다. 공화당의지지율확보를위해서라도최근지지율하락에기여하고있는무역, 외교정책을강조할이유가없다. 그림 9 하원에서특정정당이과반수차지할확률 그림 10 상원에서특정정당이과반수를차지할확률 표 4 트럼프주요정책과짂행사항 위험국가국적자의미국입국제한명령 1. 반이민행정명령 2. 사법부제동 3. 새로운행정명령제시 4, 연방대법원승인 이란핵합의재협상경제제재부홗 이란핵합의재협상 멕시코국경장벽건설 1. 행정명령 2. 하원승인 3. 상원승인 4. 법률화 5. 장벽건설 6. 멕시코지불 감세 1. 감세안제시 2. 하원통과 3. 상원통과 4. 조정과정 5. 법제화 오바마케어수정 1. 행정명령 2. 수정안제시 3. 하원통과 4. 상원통과 5. 법제화 불법이민자단속확대 1. 행정명령 2.D.H.S 정책도입 수입세부과 1. 수입세도입제안 2. 하원통과 3. 상원통과 4. 법제화 무역정책관련행정명령 FTA 재협상 NAFTA 개정협상 ( 미-멕합의, 캐나다협상짂행중 ) 한미FTA 개정 (9월 UN총회기갂 ) 무역화장법 232조철강및알루미늄관세부과 3/8 수입산철강및알루미늄 5/24 수입산자동차 통상법 301조중국지식재산권침해 6/14 500억달러 25% 관세부과승인 9/17 2천억달러 10% 관세부과승인 대법관임명지명자발표 상원청문회 상원승인 오바마정책되돌리기 파리기후협약철수 홖경규제축소 TPP 탈퇴 낙태지원단체에대한해외원조금지 캐비닛인선 부통령국무부재무부국방부법무부내무부농업부상무부노동부보건복지 주택 / 도시개발 교통부에너지교육부 국토안보 비서실장 USTR 최초 Pence Tillerson Mnuchin Mattis Sessions Zinke Perdue Ross Acosta Price Carson Chao Perry DeVos Duke Kelly Lighthizer 현재 Pence Pompeo Mnuchin Mattis Sessions Zinke Perdue Ross Acosta Azar Carson Chao Perry DeVos Nielson Kelly Lighthizer 자료 : NYtimes, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 6

6 무역전쟁의피해, 중간선거에다가올수록수치로확인가능성 17일트럼프대통령은 9월 24일부터 2천억달러상당의대중수입품에대해 10% 관세부과가적용될것이며, 중국이보복조치를취할경우내년 1월부터관세율은 10% 에서 25% 로인상될것이라고예고했다. 중국상무부는이에반발하며미국이 24일관세부과시 600억달러의대미수입품에대해 5~10% 관세를부과하겠다고밝혔다. 미중무역분쟁은사태가악화되는시점이지연되었을뿐, 현재진행형이다. 중간선거가다가올수록무역전쟁의피해가수치로확인될수있다는점도공화당에부담요인이다. 9월베이지북에따르면미국경제참여자들은단기적인시각에서경제성장에대해서낙관하고있지만, 대부분지역에서무역분쟁으로인해경기활동에대해불확실성이높아졌다고응답했고일부경제주체의경우무역분쟁이지속되며설비투자를지연시킬계획을밝히기도했다. 또한경제지표로는아직반영되고있지않지만상당수가대중관세부과가생산비용증가로이어지고있으며, 소비자물가상승률보다그상승속도가빠르다는점을경계했다. 아직까지는서베이지표로만확인되는무역분쟁으로인한피해는시차를두고경제지표로확인될수있다. 표 5 9 월베이지북지역연준 8 월경기상황에대한판단 구붂 Overall Economic Activity Labor 임금상승압력 Price/ Manufacturing 총평 대출성장전지역에서관찰단기적시계경제성장낙관대부붂의지역무역붂쟁에대해불확실성표명. 상당수무역붂쟁불확실성으로 CAPEX 투자지연한다고응답 고용시장수급타이트닝지속. 일부지역경우생산지연의원인이되기도. 건설근로자임금급등 관세생산비용증가로이어지고있으며, 전반적인투입비용증가세가소비자가격증가세보다빠르게짂행. 상당한지역에서인플레이션압력느끼고있음 1 Boston Expansion tight modest increases 2 New York Expansion tight input price increases selling prices have decelerated 3 expands growing concern for future inflation Philadelphia (-) tight moderate at a modest pace 2/3 manufacturers reported rising prices paid 4 St. Louis improved slightly (-) tight modest Manufacturers facing higher input prices reported passing those costs along to their customers (-) 5 Cleveland moderate pace tight broad Cost pressures among manufacturers and construction firms continued, especially for metals, construction materials, and transportation 6 Minneapolis moderate pace strong Manufacturing activity increased, but contacts in manufacturing moderate and agriculture remained concerned about negative impacts to strong from trade restrictions 7 Richmond Port and transportation some firms were unable to pass along higher input prices Strengthened activity remained robust Prices grew moderately, overall.(-) 8 Kansas City expands at a modest pace 9 Atlanta tight 10 Dallas 11 Chicago 12 San Francisco expands at a solid pace Growth picked up to a moderate pace moderate pace 자료 : Federal Reserve, 메리츠종금증권리서치센터 (-) (+) rose tight increased for some firms rose Manufacturing contacts noted that recent trade developments had led to higher input prices and lower capital spending plans for some firms Most nonlabor input costs were stable. Retail sales improved further. Manufacturing activity continued to grow Manufacturing and service sectors sustained a healthy pace of growth, while activity in the housing and energy sectors was flat to down. Retail spending accelerated, as did loan demand.input costs rose, but firm's ability to pass these increases on to customers was limited "Manufacturing production and employment grew moderately, consumer and business spending increased modestly, and construction and real estate activity was up slightly. Sales of retail goods picked up moderately, and activity in the consumer and business services sectors edged down slightly. Activity in the manufacturing sector expanded modestly. Lending activity ticked up modestly. Meritz Research 7

7 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2018 년 9 월 20 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2018 년 9 월 20 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2018 년 9 월 20 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 정다이 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. Meritz Research 8

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,