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대관 사공
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Equity Strategy Eugene Prisma Issue 2019. 10. 1 탄핵과무역협상의복잡해진셈법 트럼프탄핵이현실화될가능성은낮음. 그런데도글로벌증시회복에장애물로작용하고있음. 2020 년미국대선판도에영향.

com 트럼프탄핵가능성은낮지만, 증시에는장애물 미국트럼프탄핵논란이이슈다. 지난주미국하원에서는트럼프대통령에대한탄핵조사를시작했다. 트럼프대통령이젤렌스키우크라이나대통령에게군사원조를미끼로바이든전부통령과그의아들을조사하라는압력을넣었다는의혹때문이다. 하지만트럼프대통령이실제탄핵될가능성은희박하다. 우선, 美대통령이탄핵된사례는전무하다.

1 Equity Strategy Eugene Prisma Issue 탄핵과무역협상의복잡해진셈법 트럼프탄핵이현실화될가능성은낮음. 그런데도글로벌증시회복에장애물로작용하고있음 년미국대선판도에영향. 반기업적인워런후보의약진은 Tech/ 건강관리업종에부담 트럼프대통령은약해진입지를감추기위해미중무역협상에서더욱강해질가능성도존재 추세에미치는변수는아니지만, 글로벌증시의회복이후상단을낮추는요인임. Equity Strategist 허재환 Tel. 02) jaehwan.huh@eugenefn.com 트럼프탄핵가능성은낮지만, 증시에는장애물 미국트럼프탄핵논란이이슈다. 지난주미국하원에서는트럼프대통령에대한탄핵조사를시작했다. 트럼프대통령이젤렌스키우크라이나대통령에게군사원조를미끼로바이든전부통령과그의아들을조사하라는압력을넣었다는의혹때문이다. 하지만트럼프대통령이실제탄핵될가능성은희박하다. 우선, 美대통령이탄핵된사례는전무하다. 하원에서탄핵소추는세번있었다 (17 대앤드류존슨, 37 대닉슨, 42 대빌클린턴 ). 그러나현실화된적은없다. 닉슨대통령은하원에서탄핵소추가의결되자사임했다. 빌클린턴대통령은하원에서탄핵소추가의결되었으나, 당시공화당이다수당인상원에서조차탄핵이부결되었다. 다음으로, 현재미국하원은트럼프대통령이속해있는공화당이장악하고있다. 미국하원 ( 총 435 명 ) 에서민주당 (235 석 ) 이과반이상이다 ( 공화당 199 석 ). 탄핵소추 ( 과반수이상 ) 는가능하다. 그러나상원에서탄핵결의는상원 (100 명 ) 에서 2/3 이상동의 (67 명 ) 가필요하다. 현재공화당이 53 석으로다수당이다 ( 민주당 45 석 ). 숫자상만만치않다. 그런데도영향을받고있다. 트럼프탄핵이슈로미국이무역협상에서강공을퍼붓기어려워졌다는주장도있다. 하지만전주말미국행정부는중국기업상장폐지등대중자본투자차단방안을고려중이다 ( 도표 1). 미국증시에는 156 개중국기업이상장 ( 국유기업 11 개 ) 되어있다. 이들시가총액은 1.2 조달러로미국증시의 3.8% 를차지한다. 갈길이먼주식시장에는반갑지않은소식이다. 도표 1 미국에상장된중국주요기업들 Symbol 기업명 시가총액 ( 백만달러 ) IPO 년도 IPO 규모 ( 백만달러 ) 중국국유기업 BABA Alibaba 458, ,767 PTR PetroChina 123, o SNP China Petroleum & Chem 104, ,500 o LFC China Life Insurance 76, ,000 o BIDU Baidu 58, CHA China Telecome 45, o JD JD.com 37, ,800 PDD Pinduoduo 32, ,626 NTES Netease 29, IQ iqiyi 20, ,250 TAL TAL Education 19, CTRP Ctrip.com 17, ZTO ZTO Express 15, ,406 WB Weibo 15, EDU New Oriental Education 12, 자료 : 년 2월기준, 유진투자증권

2 닉슨 / 클린턴당시와는달라 역사적탄핵이슈가미국주식시장에미친영향이뚜렷하지않았다. 닉슨대통령탄핵국면미국주가급락스태그플레이션국면 클린턴대통령탄핵국면주가하락이후급반등 LTCM 파산후금리인하 리처드닉슨대통령은워터게이트사태로탄핵직전까지갔다. 리처드닉슨대통령의두번째임기가시작된 73 년 1 월부터사임 (74 년 8 월 ) 때까지 S&P500 은 -32% 하락했다. 사임이후그해말 (74 년말 ) 까지 S&P500 은추가로 -15.9% 하락했다. 닉슨대통령은하원에서탄핵소추가가결되자마자사임했다. 하지만탄핵스캔들보다오일쇼크와브렌트우즈시스템붕괴등이주가에더큰영향을미쳤다. 빌클린턴대통령당시케네스스타검사가하원사법위원회에수사결과를제출하기까지 6 주동안 S&P500 은 -10% 이상하락했다. 하지만, 그이후주가는올랐다. 98 년 12 월하원에서탄핵소추가가결되었을때주가는저점을통과한뒤였다. 탄핵절차가시작된이후 99 년 2 월 12 일상원에서탄핵기각때까지주가는 28% 올랐다. LTCM 파산이후연준의빠른금리인하영향을더받았던것이다. 탄핵자체보다는당시상황 (73 년스태그플레이션, 98 년 LTCM 파산에따른연준의금리인하 ) 에더큰영향을받았다. 현재는미국연준이금리를내리고있지만경기싸이클후반부다. 더군다나, 닉슨과빌클린턴대통령은지금처럼재선을 1 년여앞둔상태는아니었다. 현재와는상황이달랐다. 도표 2 닉슨대통령탄핵 (74 년 8 월 ) 국면에서미국증시는하락 S&P500 닉슨대통령탄핵시도당시 토요일의대학살 ( 특검검사해임 ) 탄핵조사 닉슨사임 (74.8 월 ) 하원탄핵소추결의 도표 3 클린턴대통령탄핵 (98~99 년 ) 국면에서미국증시는상승 S&P500 빌클린턴대통령탄핵시도당시 하원탄핵소추가결 (98 년 12 월 ) 탄핵조사 (98 년 9 월 상원탄핵기각 (99 년 2 월 )

반기업적민주당워런후보의약진 그렇다고탄핵이슈가중요하지않은것은아니다. 당장미중무역협상과 2020 년대선판도에는영향을미칠가능성이있다. 바이든지지율하락워런후보지지율상승 워런후보정책은 Tech, 제약등에반기업적성향 우선, 2020 년대선판도다.

문제는민주당워런후보의정책이대체로반기업적이라는점이다. 워런후보는하버드대학교로스쿨에서파산법을강의한파산법전문가다. IT 기업들의기업분할 ( 독점봉쇄 ), 법인세인상, 부유세신설, 건강보험공공화등을주장하고있다.

도표 4 9 월중순이후민주당엘리자베스워렌후보지지율상승 (%) 35 조바이든엘리자베스워런버니샌더스 30 25 20 15 10 5 19/06 19/07 19/08 19/09 자료 : Realclearpolitics, 유진투자증권 도표 5

2009-2017) 미민주당상원의원 (2013) 미민주당 7 선상원의원 (1973-2009) 하버드로스쿨파산법교수 (1993-2013) -" 꾸준하고안정적인리더십 " 주장 -" 크고, 구조적인변화 " 주장 Medicare for ALL

년보다높게 ) - 최저임금시간당 15 불로인상 - 최저임금시간당 15 불로인상 - 대학 2 년무료화 - 대학전면무료화 - 자발적무기환매 ( 정부가개인총기구입 ) - 무기금지 - 마리화나범죄축소 ( 소유죄폐지및범죄기록말소 ) - 마리화나합법화

3 반기업적민주당워런후보의약진 그렇다고탄핵이슈가중요하지않은것은아니다. 당장미중무역협상과 2020 년대선판도에는영향을미칠가능성이있다. 바이든지지율하락워런후보지지율상승 워런후보정책은 Tech, 제약등에반기업적성향 우선, 2020 년대선판도다. 트럼프대통령도탄핵으로타격을받았지만, 민주당유력후보바이든전부통령의이미지도훼손되었다. 덕분에 (?) 최근민주당경선후보가운데 2~3 위권이던엘리자베스워런후보의지지율이높아졌다 ( 도표 4). 아이오아와뉴헴프셔에서는워런후보가바이든후보를앞섰다. 문제는민주당워런후보의정책이대체로반기업적이라는점이다. 워런후보는하버드대학교로스쿨에서파산법을강의한파산법전문가다. IT 기업들의기업분할 ( 독점봉쇄 ), 법인세인상, 부유세신설, 건강보험공공화등을주장하고있다. 대외적으로는관세에는부정적이나, 보호무역주의쪽에가깝다 ( 도표 5). 최근미국증시가주춤거리는것은탄핵보다워런후보의등장에긴장을한영향도있다. 독과점적인지위를유지하고있는 IT 업체들 ( 인터넷 ) 과제약업체들의약가정책에부담이다. 도표 4 9 월중순이후민주당엘리자베스워렌후보지지율상승 (%) 35 조바이든엘리자베스워런버니샌더스 /06 19/07 19/08 19/09 자료 : Realclearpolitics, 유진투자증권 도표 5 조바이든후보와엘리자베스워렌후보 후보자명조바이든 (Joe Biden) 엘리자베스워런 (Elizabeth Warren) 사진 주요약력 주요정책 1942 년, 펜실베니아출생 1949 년, 오클라호마출생 미 47 대부통령 ( 오바마정부, ) 미민주당상원의원 (2013) 미민주당 7 선상원의원 ( ) 하버드로스쿨파산법교수 ( ) -" 꾸준하고안정적인리더십 " 주장 -" 크고, 구조적인변화 " 주장 Medicare for ALL 반대, 오바마케어확장 ( 민간보험유지, 국가건강보험선택 ) - 자본이득세인상, 법인세인상 (2017 년보다는낮게 ) Medicare for ALL ( 모든사람이모든의료적필요를충족 ) - 부유세, 법인세인상 ( 이익 1 억불이상기업, 2017 년보다높게 ) - 최저임금시간당 15 불로인상 - 최저임금시간당 15 불로인상 - 대학 2 년무료화 - 대학전면무료화 - 자발적무기환매 ( 정부가개인총기구입 ) - 무기금지 - 마리화나범죄축소 ( 소유죄폐지및범죄기록말소 ) - 마리화나합법화 - 국방예산증액 - 국방예산감축 - 온건한대중태도 ( 중국의위협은낮추고미국기술과노동자에대한자신감표현 ) 자료 : Politico, joebiden.com, elizabethwarren.com, 유진투자증권 - 아마존, 구글등기업반독점강화 - 중국의불공정무역관행인정. 그러나, 관세는미국경제에도치명적임. 일본과유럽연합등동맹국과협조해해결

4 트럼프탄핵이미중무역협상에반드시긍정적이지는않아 탄핵이슈는미중무역협상에도직간접적으로영향을미칠것으로예상된다. 트럼프대통령이탄핵이라는내부문제때문에무역협상에서강하게나서기어렵다는주장이있다. 일리있다. 그러나현실은반드시그렇지는않은듯하다. 오히려회담전까지더강경해질가능성이있다. 지난주말미국행정부가대중국해외투자를차단하는방안을고려중이다. 가능성은낮아도, 중국기업들의상장폐지는금융시장입장에서는그야말로재앙이다. 중국의반격에대응해 미국정부는 더욱강경해질가능성 중국입장에서는약해진트럼프대통령의입지를이용할수있다. 즉미중고위급협상에서호락호락하지않을수있다. 만약갈등이증폭되어양국간보복관세가더인상되면, 미국경제가침체압박을받게되고트럼프대통령의재선에도부정적영향을미치게된다. 트럼프대통령입장에서는이를막을필요가있다. 무역협상에서강경하게나갈필요가생겼다. 이는탄핵이슈때문에 10 월 10~11 일미중고위급협상에서금융시장이원하는원활한결과를기대하기가어려워졌음을시사한다. 지난해이후금융시장은미중무역협상이틀어진이후늘급락세로돌아선바있다. 탄핵이슈는미국증시에도부담미중무역협상은부담트럼프지지율하락은한국에긍정적 이는미국과한국증시모두상단을제한하는요인이다. 트럼프대통령의지지율과미국주식시장은동행했다 ( 도표 6). 그러나이번에트럼프대통령탄핵이진행되면서지지율이높아지기는어렵다. 여기에미중무역협상마저결렬되면미국주식시장도상당한피해를볼것으로예상된다. 한국증시에호재로보기는어렵다. 그래도상대적으로는낫다. 한국주식시장은트럼프대통령의지지율과역의관계를보여왔다 ( 도표 7). 트럼프대통령지지율이하락하면한국증시에는그다지부정적이지않았다. 트럼프대통령에비해민주당후보들의대중국정책은적어도관세측면에서는그렇게강경하지않다. 미중무역협상결렬만피해면한국증시의상대적강세가유지될듯하다. 트럼프대통령에대한탄핵과정과미중무역협상의셈법이복잡해졌다. 궁극적으로세계경기와한국기업들의실적회복시점을지연시키는요인으로작용할가능성이높다. 그러나한국보다미국주식시장의부담이커질것으로예상된다. 도표 6 트럼프지지율과미국증시는동행도표 7 트럼프지지율과한국증시는역의관계 (%) Real Clear Politics Trump Approval Poll ( 좌 ) S&P500 ( 우 ) (%) Real Clear Politics Trump Approval Poll ( 좌 ) KOSPI/S&P500 ( 우 )

5 미성장주부담, 반면 IT 하드웨어 / 소비재 Rotation 은아직유효 글로벌증시추가회복을제한 탄핵이슈는미국 Tech 와건강관리등성장주에부담 한국에는미치는직접적영향은크지않음 IT 와소비재중심 Rotation 유효 탄핵이슈가기업이익싸이클에미치는직접적인영향은제한적일수이다. 하지만시점이문제다. 한달여이상진행된주가회복시도가주춤한시점에서는 Upside 를낮추는핑곗거리가될수있다. 더군다나, 탄핵이슈로워런후보의정책이관심을받고있다. 미국 Tech와제약업종에게좋지않다. 최근독점이슈로예전만못한 FANG류기업들의주가는주춤하다. FANG + 지수는장기추세선이라고할수있는 200일이동평균선을하회했다 ( 도표8). 미국 Tech업종은 2019 년이후제조업부진국면에서미국주가를선도해온주도업종이다. 최근상승세가주춤해지고있다 ( 도표9). 반면, 한국주식시장에서는성장주랠리가미국만큼두드러지지않았다. 피해가크지않을전망이다. 게다가신흥국주식시장과관련성이높은 9월중국제조업 PMI가반등했다. 아직수출불안은여전하나, 인프라투자와소비부양책효과가일부반영된것으로볼수있다. 중국제조업 PMI 반등은미국이외주식시장에게는긍정적인소식이다 ( 도표10). 한국도마찬가지다. 미중무역분쟁이재차악화되면 Tech 업종도자유롭지못할것이다. 그러나반도체업종의업황바닥탈출기대는유효하다. 자동차를포함한경기민감및필수소비재섹터주가도최근더이상부진하지않다 ( 도표11). 통신 / 부동산등방어적섹터에서 IT 및소비재로의전환시도는유효해보인다. 도표 8 FANG + 지수, 200 일선하회도표 9 미국그동안강했던 Tech 와통신섹터다소부진 FANG+ 200MA ( =100, S&P500 대비상대강도 ) 통신 Tech 건강관리 도표 10 중국제조업 PMI 반등은미국이외증시에호재도표 11 한국방어적이었던통신섹터주춤, 소비재개선 65 미국 ISM 제조업 ( 좌 ) MSCI 전세계 ( 미국제외, 우 ) (%, YoY) ( =100, MSCI Korea 대비상대강도 ) 130 통신 120 경기소비필수소비

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 )

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32