[ 그림 1] 한국사이버결제주주구성 22.78% 1.61% 72.94% 2.67% 특수관계인우리사주조합자기주식개인주주 < 자료 : 한국사이버결제, 뉴스토마토 > 온라인오프라인전자결제시장확장주역 전자결제시장은온라인과오프라인으로구분되는데, 한국사이버결제는양쪽모두에서업역을확

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서진 국
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1 결제시장 최강자 한국사이버결제 (060250) 경제부이상원기자 / / lsw1996@etomato.com 토마토투자자문권혁만연구원 / / khm54@etomato.com 전자상거래통합결제서비스시장선점 경기불황에도온라인시장힘받아매출지속신장 온라인시장계절영향으로 4 분기에도실적기대 소셜커머스시장, 스마트폰결제시장시장성전망 전자결제시장전망밝아..21.6% 추가상승여력 전자상거래통합결제서비스제공 한국사이버결제는요즘주식시장에서한창 러브콜 을받고있는전자결제주의하나로전자상거래통합결제서비스를제공하는업체다 년 5 월 BC, 국민등 5 개신용카드사의출자로설립됐으며, 2006 년 1 월코스닥시장에상장됐다 년 12 월부가통신사업자 (VAN) 로등록한후 2004 년 1 월당시업계 4 위 텔렉 을인수했으며, 국세청현금영수증사업자로선정됐다 년 1 월오프라인 VAN 서비스를시작했고, 2007 년 1 월에는신용카드 정기과금서비스 를개발, 오픈했다 년 1 월에는휴대폰결제시장에진출하기위해 모모캐쉬를인수하고, 그해 2 월에국내모든게임사및오픈마켓과제휴하면서전자결제시장에서경쟁사들과함께사실상과점체제를확보했다. 대표이사인송윤호씨를비롯해특수관계인 5 인이 22.78%(271 만 6790 주 ) 의최대지분을보유하고있고, 우리사주조합이 1.61%(19 만 1430 주 ), 자기주식이 2.61%(31 만 8797 주 ) 를차지하고있다. 나머지 72.94%(869 만 7930 주 ) 는개인주주보유지분이다. 송윤호대표이사는창업주로지난해 11 월연임에성공했다. 1

[ 그림 1] 한국사이버결제주주구성 22.78% 1.61% 72.94% 2.67% 특수관계인우리사주조합자기주식개인주주 < 자료 : 한국사이버결제, 뉴스토마토 > 온라인오프라인전자결제시장확장주역 전자결제시장은온라인과오프라인으로구분되는데, 한국사이버결제는양쪽모두에서업역을확장하고있다.

인터넷상에서대금결제수단으로사용되는신용카드, 계좌이체, 가상계좌, 휴대폰, 전자화폐등의정보를인터넷쇼핑몰, 게임사등각종가맹점으로부터신용카드사등으로중계처리하는과정에서일정수수료수익이발생한다.

2 [ 그림 1] 한국사이버결제주주구성 22.78% 1.61% 72.94% 2.67% 특수관계인우리사주조합자기주식개인주주 < 자료 : 한국사이버결제, 뉴스토마토 > 온라인오프라인전자결제시장확장주역 전자결제시장은온라인과오프라인으로구분되는데, 한국사이버결제는양쪽모두에서업역을확장하고있다. 결제대행 (PG), 온라인 - 오프라인카드 VAN, 휴대폰결제, 스마트폰결제등다양한전자상거래사업을전개중이며, 향후결제수단의확장과온 - 오프라인통합결제서비스개발을진행중이다. PG(Payment Gateway) 사업은온라인으로물품이나용역을구매하는소비자의신용카드결제가가능하도록지원하는서비스다. 인터넷상에서대금결제수단으로사용되는신용카드, 계좌이체, 가상계좌, 휴대폰, 전자화폐등의정보를인터넷쇼핑몰, 게임사등각종가맹점으로부터신용카드사등으로중계처리하는과정에서일정수수료수익이발생한다. PG 사업월간거래금액만약 2700 억원으로옥션, G 마켓, 11 번가등쇼핑몰을비롯해네오위즈, 소리바다, 인크루트등켄텐츠제공업체, 티켓몬스터와같은소셜커머스, 서울시교육청과국회, POSTNET 등공공기관들까지한국사이버결제의고객사는 6 만여곳에이른다. VAN(Value Added Network) 사업은온라인과오프라인가맹점을통한신용카드거래승인과부가정보를중계하는서비스다. 가맹점단말기를통해거래데이터를받아신용카드사에제공하고수수료수익을얻는다. 온 - 오프라인통합전체가맹점약 20 만개에서월간 2200 만건의거래가이뤄지고있다. 한국사이버결제는중대형프랜차이즈대리점영업을강화하고, KT 등제휴채널을활용하면서최근 4 년간오프라인 VAN 가맹점수는 310% 증가했고, 거래건수는 260% 증가했다. 2

3 전체매출중 PG 사업매출비중 72.9% 2010 년런칭한온 - 오프라인할인쿠폰모음포탈사이트 미스터통 (Mr. Tong) 은회원수약 70 만명, 일간페이지뷰 15 만페이지를발생시키고있다. 최근에는스마트폰사용자급증에발맞춰스마트결제서비스도신규사업으로확장하고있다. 각종스마트폰과태블릿 PC 에서모바일앱결제창을통해결제를진행할수있도록지원하는서비스다. 이밖에프랜들리숍 (Friendly shop) 이라는페이스북쇼핑몰구축서비스도국내최초로시도하고있다. 정부출연연구기관인한국정보통신연구원 (ETRI) 과합작해만든자회사 KCP 이노베이션이개발한근접무선통신 (NFC, Near Field Communication) 결제시스템과, 2010 년특허를받은지문인식결제시스템도상용화를기다리고있다. 매출비중은아직은신규사업보다는기존사업의비중이압도적이다. PG 사업은전체매출에서 79.2% 를차지하고있으며, VAN 사업이 17.02% 로뒤를받쳐주고있다. 기타신규사업등의매출비중은 1.77% 이며, 오프라인단말기상품매출이 1.49% 비중을차지하고있다. [ 그림 2] 한국사이버결제매출비중 1.77% 1.49% 17.02% PG 사업 VAN 사업 기타 79.72% 상품매출 < 자료 : 한국사이버결제, 뉴스토마토 > 전자상거래시장의지속적인성장으로한국사이버결제의매출도꾸준히증가하고있다. 신용카드사용증가에따라 PG 사업이안정적인매출을받쳐주고있고, 온라인 VAN 사업과오프라인 VAN 사업의시너지를통한매출도증가하고있다. 한국사이버결제의지난해온라인매출액은 982 억원으로 2010 년 709 억원보다 27.8% 신장됐고, 올해는그보다 25.6% 더늘어난 1320 억원을기록할전망이다. 3

4 오프라인매출액도 2010 년 123 억원에서 2011 년 154 억원으로올해는 220 억원까지확대될것으로예측된다. 영업이익역시온라인에서 2010 년 37 억 7000 만원, 2011 년 63 억 7000 만원에이어올해 85 억 2000 만원이시현될것으로예상되고, 경상이익은지난해 74 억 4000 만원에이어올해는 100 억 4000 만원으로전망되고있다. [ 그림 3] 한국사이버결제매출액 ( 단위 : 억원 ) 온라인 오프라인 2010 년 2011 년 2012 년 (E) < 자료 : 한국사이버결제, 뉴스토마토 > [ 그림 4] 한국사이버결제영업이익및경상이익 ( 단위 : 억원 ) 영업이익 33.7 경상이익 2010 년 2011 년 2012 년 (E) < 자료 : 한국사이버결제, 뉴스토마토 > 4

5 경기불황이오히려호재로인터넷쇼핑비중늘어나 한국사이버결제가진행하고있는사업의향후전망도나쁘지않다. 토마토투자자문에따르면전자결제시장은온라인쇼핑몰시장의전반적인침체에도불구하고오는 2014 년까지연평균 15% 이상성장을지속할것으로전망되고있다. 인터넷쇼핑몰결제방법도 2011 년이후카드결제비율이 70% 를넘어서기시작해사업의지속적인성장이가능하다. 국내신용카드결제금액은 2011 년기준 534 조원규모로이중 90% 가오프라인에서발생하고있지만, 오프라인매장대비가격경쟁력을갖추고, 자유로운소비가가능한인터넷쇼핑몰의이용이점점상승중이다. 또한인터넷쇼핑몰업체들의공격적마케팅과오픈마켓의증가로인해전체적인시장의파이는확대되고있다. 대형마트와백화점까지도인터넷쇼핑몰에대한투자를확대하고있는추세다. 유럽재정위기와글로벌경제위기여파로국내경기가불황을타고있다는점도한국사이버결제에는호재다. 결제측면에서는경기가침체되어가격이저렴한온라인쇼핑몰이활성화될수밖에없고, 현금보다는신용카드로결제하는비중이더늘어날가능성이많다. 실제로올해경기침체가장기화된속에서도한국사이버결제의분기별매출은상승세를보였다. 올 1 분기영업이익은 18 억원, 영업이익률은 5.5% 를보였으나 2 분기에는 19 억원 5.7%, 3 분기에는 21 억 3000 만원 6.4% 로영업이익과영업이익률이오히려상승세를나타냈다. 순이익도 1 분기 21 억원에서 2 분기 13 억원으로줄었지만, 3 분기에는 22 억 8000 만원으로반등했다. 토마토투자자문은오프라인 VAN 사업의부진에따라성장이둔화되는가운데서도 3 분기에영업이익률이개선되고있다는점에주목할필요가있다고평가했다. [ 그림 5] 한국사이버결제실적추이 ( 단위 : 억원 ) /1Q 2012/2Q 2012/3Q 2012/4Q(E) 매출 영업이익 영업이익률 2.4% 4.6% 5.6% 5.5% 5.7% 6.4% 5.9% 순이익 < 자료 : 토마토투자자문, 뉴스토마토 > 토마토투자자문은특히 4 분기에도역사적으로인터넷쇼핑몰의계절적성수기였던만큼양호한성장이기대된다고분석했다. 5

결과적으로한국사이버결제에대한투자포인트는전자결제서비스시장의지금까지의동향과함께향후전망에주목해야할것으로보인다. 국내인터넷쇼핑몰시장규모는전반적인경기침체에도불구하고고성장이지속되고있고, 인터넷쇼핑몰과카드사의공격적인마케팅 ( 장기무이자할부등 ) 과신용카드의각종포인트혜택으로인터넷쇼핑몰에서의신용카드사용금액이지속적으로증가하고있다.

6 결과적으로한국사이버결제에대한투자포인트는전자결제서비스시장의지금까지의동향과함께향후전망에주목해야할것으로보인다. 국내인터넷쇼핑몰시장규모는전반적인경기침체에도불구하고고성장이지속되고있고, 인터넷쇼핑몰과카드사의공격적인마케팅 ( 장기무이자할부등 ) 과신용카드의각종포인트혜택으로인터넷쇼핑몰에서의신용카드사용금액이지속적으로증가하고있다. 특히한국사이버결제의경우인터넷쇼핑몰중에서도거래가활발하게이뤄지고있는오픈마켓 ( 옥션, G 마켓, 11 번가등 ), 그리고컨텐츠소비사이트 ( 네오위즈, 넥슨, 엔씨소프트등 ) 를고객으로보유하고있어인터넷쇼핑몰시장이성장할수록다른경쟁사에비해더큰수혜를볼수있을것으로예상된다. 또한 530 조원이넘는국내신용카드결제금액규모중 90% 이상이오프라인에서발생하고있는데, 이러한거대시장이자유로운쇼핑환경, 낮은가격등의잇점을안고, 차츰인터넷쇼핑몰과같은온라인시장으로넘어오고있다는점도주목할부분이다. [ 그림 6] 국내인터넷쇼핑몰시장규모 / 신용카드사용액추이 ( 단위 : 조원 ) E 2013E 2014E 인터넷쇼핑몰규모 신용카드사용금액 < 자료 : 통계청, 토마토투자자문 > 신규사업인소셜커머스시장스마트폰결제시장도주목 아울러한국사이버결제가신규로런칭및추진하고있는소셜커머스시장과스마트폰결제시장도눈여겨봐야한다. 소셜커머스시장은 2010 년티켓몬스터, 쿠팡등의등장과함께폭발적으로성장하고있다 년 1 조원대시장을형성한데이어 2012 년에는 2 조원대시장을형성할것으로전망된다. 소셜커머스시장은초기제한적인상품만유통했지만, 최근에는일반인터넷쇼핑몰처럼다양한상품을저렴하게판매하면서인기를끌고있기때문이다. 특히소셜커머스시장이결제는온라인상에서신용카드로, 서비스는오프라인에서받는구조로형성되면서신용카드사용증가세도이끌고있다. 6

7 이에따라이미소셜커머스결제시장의 50~60% 를점유하고있는한국사이버결제는소셜커머스시장성장의수혜를가장크게입을수있다는판단이다. 스마트폰과태블릿 PC 등스마트기기의보급이급증하고있다는점도모바일결제시장에상당한투자를하고있는한국사이버결제를주목하게한다. 한국사이버결제는스마트기기에표준화된쇼핑몰서핑방식을운영하고있고, 모바일앱을통해서결제를진행하는시스템도개발, 서비스중이다. [ 그림 7] 소셜커머스시장 ( 단위 : 억원 ) 40,000 30,000 20,000 소셜커머스시장 10, E 2013E 2014E < 자료 : 티켓몬스터, 토마토투자자문 > [ 그림 8] 국내스마트폰보급현황 ( 단위 : 만대 ) 스마트폰보급전망 E < 자료 : 티켓몬스터, 토마토투자자문 > 특히한국사이버결제가오프라인 (VAN) 부터온라인 (VAN+PG), 그리고모바일 (PAY ON, KCP 이노베이션 ) 까지모든플랫폼의결제수단을보유하고있는국내유일한업체라는점은국내결제업체중최고의경쟁력을지니는배경이되고있는것으로평가되고있다. 7

또한한국사이버결제는비자카드자회사인사이버소스와의제휴를통해내수시장을벗어나해외시장을본격적으로개척하고있는데, 이부분역시타업체와의차별화를확실히보여주고있다. 다만신규시장발굴에서는다소장기적인관점에서바라봐야할부분이적지않다. 한국사이버결제는엠씨페이, 세한 RF, 동우이엔티와함께안양시에서처음으로전통시장스마트결제시스템을제공하기로했다.

8 또한한국사이버결제는비자카드자회사인사이버소스와의제휴를통해내수시장을벗어나해외시장을본격적으로개척하고있는데, 이부분역시타업체와의차별화를확실히보여주고있다. 다만신규시장발굴에서는다소장기적인관점에서바라봐야할부분이적지않다. 한국사이버결제는엠씨페이, 세한 RF, 동우이엔티와함께안양시에서처음으로전통시장스마트결제시스템을제공하기로했다. 시장소비자들이점포내에들어갈필요없이후불교통카드를상인의스마트폰에터치만하면거래를마칠수있는방법으로이를전국재래시장에보급한다는비전을제시하고있다. 그러나장년층경영자가다수인전통시장에상용화가되기까지는적지않은시일의소요가불가피해보인다. 국내최초의온오프라인할인쿠폰모음포털서비스인미스터통 (Mr.Tong) 이런칭 2 년째를맞고있지만현재까지의미있는매출이발생하지않고있다는점은이와관련한좋은선례로봐야한다는판단이다. 이에따라토마토투자자문은올해한국사이버결제의매출액을 1430 억원 (+25% YoY), 영업이익은 84 억원 (+31.25%), 순이익은 84 억원 (+1.2%) 의달성이가능할것으로분석했다. 3 분기실적이예상보다는부진했지만, 4 분기에인터넷쇼핑몰의계절적성수기를맞아양호한성장을기대할수있다는분석이다. 내년예상실적은기준 EPS 1115 원. PER 12.9 배로전망했다. 타겟 PER 는국내업체와의비교가불가능하다고보고 Vantiv(14.4 배 ), Total System(16.0 배 ), Fleetcor Tech(15.0 배 ), Heartland Payment(13.6 배 ) 등글로벌결제서비스업체의 2013 년 PER 을평균화해 15.8 배로전망했다. 아울러토마토투자자문은현주가대비 21.6% 의업사이드가가능하다고판단해투자의견은 시장수익률 을제시했다. 목표주가는 1 만 8000 원으로추정했다. [ 그림 9] 한국사이버결제주가차트 < 자료 : 이토마토 > 8

9 한국사이버결제 (060250) 주식지표 ( 기준 ) 현재가 ( 원 ) 13,100 전일대비 ( 원 ) +250 최근결산월 12 월결산 거래량 ( 주 ) 314,691 거래대금 ( 백만 ) 4,105 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 1,562 외국인지분 (%) 4 보통주식수 ( 천주 ) 11,924 한국사이버결제투자지표 12 월결산 (E) 주당순이익 (EPS, 원 ) 주당순자산 (BPS, 원 ) 1,048 1,559 2,102 2,623 주가순자산비율 (PBR, 배 ) 주가수익비율 (PER, 배 ) 매출액 ( 억원 ) ,136 1,435 영업이익 ( 억원 ) ( 영업이익률 ) 당기순이익 ( 억원 ) ( 순이익률 ) 자산 ( 유동자산 ) 528 부채 ( 유동부채 ) 자본 부채비율 (%) 유동비율 (%) 자기자본이익률 (ROE) 총자산이익률 (ROA) 유보율 (%) < 자료 :( 주 ) 이토마토 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32